财务管理基础知识第4讲-第2章

2014-3-10
风险衡量之概率分析法的应用例题
• 第2步：计算期望报酬率。 A,B方案的期望报酬率分别为：
K A 20% 0.20 10% 0.50 5% 0.30 10.50% K B 35% 0.20 10% 0.50 (5%) 0.30 10.50%
11.17%
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风险衡量之概率分析法的应用例题
• 第4步：计算标准离差率。
标准离差率是标准离差和期望报酬率的比值。适用 于一个项目的期望投资报酬率较高，而另一项风险 较小的项目间的择优。它度量的是单位投资的风险， 是一个相对指标。 A，B方案的标准离差率分别为：
VA VB 5.2 2% 4 9.7 1% 1 0.5% 1 1.1 7% 1 0 6.3 8% 1 0.5%
资本资产定价模型（CAPM）
应用1
资产估值
应用2
资本成本预算
应用3
资源配置
课后思考和练习题 • 资本资产定价模型的应用
资产估值； 资本成本预算； 资源配置。
Hot Tip ：风险分类 风险分类
1.公司特有风险 从个别投资 者角度分类
（可分散风险，非系 统风险）
2.市场风险
（不可分散风险，系 统风险）
风险分类 Hot Tip ：风险分类
1.经营风险 从公司角度 分类
2.财务风险
1
风险概述 风险衡量 风险报酬计算 资本资产定价模型
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风险衡量：概率分析方法
必要投资报酬率构成
• 不考虑通货膨胀因素的情况下
投资报酬率 = 无风险投资报酬率 +风险报酬率
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风险报酬的计算
• 风险报酬率 =风险报酬系数 × 标准利差率
Rr b V Rr 风险报酬率 b 风险报酬系数 V 标准利差率
•
• 1. 2.
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风险报酬系数：是把标准利差率转化成风 险报酬的一种系数或倍数。 风险报酬系数的确定方法有两种： 根据以往同类项目加以确定 高低点法
2014-3-10
资本资产定价模型（CAPM）
• Add your title in here
CAPM给出了一个非常简单的结论： 只有一种原因会使投资者得到更高回报， 那就是投资高风险的股票。
• Add your title in here
CAPM提供了一个衡量风险大小的模型， 帮助投资者决定所得到的额外回报是否 与当中的风险相匹配。
• 计算标准离差 • 计算标准离差率
风险衡量之概率分析法的应用举例
• 例1.某公司有A，B两个投资方案可供选择。 完成了第1步的 经测算，其投资收益率的概率分布如表所示。 工作 请据此对两个方案的风险进行评价。
可能出现的 经营状况 繁荣 一般 衰退 各经营状况 出现的概率 0.20 0.50 0.30 A方案报酬 率 20% 10% 5% B方案报酬 率 35% 10% -5%
计算结果表明，A,B两方案的期望报酬率是相同的， 也即两方案可能给企业带来相同的平均收益率。 此时，投资的风险程度可结合收益率的概率分布 加以判断。
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风险衡量之概率分析法的应用例题
• 第3步：计算标准离差。
标准离差是各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综 合差异，是反映离散程度的量度。标准离差可以揭 示实际投资收益水平偏离预期水平的程度，即投资 风险的大小。标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小；反之，风险越大。
第二章 财务管理基础

Contents
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货币时间价值
本量利分析 风险与收益
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风险概述 风险衡量 风险报酬计算 资本资产定价模型
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Hot Tip：风险概念

风险：是指在一定条件下和一定时期内实 际状况偏离预期目标的可能性。 站在财务角度，风险是达到预期报酬的不 确定性。
• 概率：衡量随机事件发生可能性大小的数 值。 • 概率分析：是通过研究各种不确定性因素 发生不同变动幅度的概率分布及其对项目 经济效益指标的影响，对项目可行性和风 险性以及方案优劣做出判断的一种不确定 性分析法。
运用概率分析方法的风险衡量步骤Βιβλιοθήκη 第 1步 第 2步 第 3步 第 4步
•预测各种情况下的投资报酬结果及 出现的可能性大小 •计算期望报酬率
资本资产定价模型（CAPM）
K i K RF i K m K RF K i — —第i种股票或第i种投资组合的必要投资 报酬率 K RF — —无风险报酬率
i — —第i种股票或第i种投资组合的系数
K m — —所有股票的平均报酬 率
资本资产定价模型表明：任何一只证券的预期收 益率都等于无风险收益率加上风险溢价，即风险 补偿。
A方案的标准离差为：
20% - 10.5% 0.2 10% - 10.5% 0.5 5% - 10.5% 0.3 = 5.22% B方案的标准离差为：
2 2 2
35% - 10.5%2 0.20 10% - 10.5%2 0.5 - 5% - 10.5%2 0.3
资本资产定价模型（CAPM）
K RF --无风险收益率。现代市场上的无风险收
益率由两部分组成：
（1）无通货膨胀的报酬率，即真正的货币时间 价 值。也叫纯利率 （2）通货膨胀贴水，等于预期的通货膨胀率。
资本资产定价模型（CAPM）
• 在CAPM里，最难以计算的就是Beta的值。按照 CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统 风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组 合相对总体市场的波动性（volatility）的一种风险 评估工具。也就是说，如果一个股票的价格和市 场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当 市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场 下降10%时，股票的价格亦会下降15%。β系数是 常数，称为资产β (asset beta)。 资本资产定价模型 • β系数表示了资产的回报率对市场变动的敏感程度 (sensitivity)，可以衡量该资产的不可分散风险。
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风险报酬的计算
第 种方法：根据投资报酬和有关投资报酬率 计算。 例：
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风险概述 风险衡量 风险报酬计算 资本资产定价模型
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资本资产定价模型（CAPM）
资本资产定价模型资本资产定价模型 （Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是 由美国学者夏普（William Sharpe）、林特 尔（John Lintner）、特里诺（Jack Treynor） 和莫辛（Jan Mossin）等人在资产组合理论 的基础上发展起来的，是现代金融市场价 格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公 司理财领域。 主要研究证券市场中资产的预期收益率与风 险之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.
风险报酬的计算
第 种方法：根据投资额与风险报酬率计算
例：假设甲方案的投资额为5 000 000元，甲方 案的风险报酬系数为15%，标准利差率为 85.46%；乙方案的投资额为3 600 000元，乙 方案的风险报酬系数为12%，请计算两方案 的风险报酬。
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风险报酬的计算
第 种方法：含风险的投资报酬。 例：假设甲方案的投资额为5 000 000元，甲方 案的风险报酬系数为15%，标准利差率为 85.46%；乙方案的投资额为3 600 000元，乙 方案的风险报酬系数为12%，请计算两方案 的风险报酬。
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风险衡量之概率分析法的应用例题
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风险概述 风险衡量 风险报酬计算 资本资产定价模型
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风险与收益
风险与收益
必要投资报酬率的构成
●货币时间价值
对投资者冒风险的补偿；
超过时间价值的额外收益
无风险报酬
必要投资 报酬率
●政府债券利率
表示
风险报酬
通货膨胀 补贴
对投资者承担的货币贬 值损失的补偿； •本质上不是投资收益