最优资本结构
企业最优资本结构及其影响因素探析
所 谓 最 优 资本 结 构 ，是 指 在 充 分权 衡 融 资 成 本 和 融 资风 险 的情况 下 ， 使 企业 取 得最 佳 效 益 的资 本 结 构 。负 债筹 资 的资本 能 成 本 虽然 低 于 其 它筹 资方 式 ，但 不 能用 单 项 资 本 成 本 的 高低 作 为衡 量 的标 准 ，只有 当企 业 总 资 本 成本 最 低 时 的负 债 水平 才 是 较 为 合 理 的 。因 此 ， 本 结构 在 客 观 上 存 在 最 优 组合 ， 业在 筹 资 企 资决 策 中 ， 通 过不 断 优 化 资本 结 构 使 其 趋 于 合 理 ， 至 达 到企 要 直 业 综 合 资本 成 本 最 低 的 资本 结 构 ，方 能实 现 企 业 价 值 最 大化 这
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权 平 均 资 本 成 本 率 ，然 后 选 择 资 本 成 本 率 最 低 的 一 种 。其 次 ， 被选 中 的加 权 平 均 资本 成 本 率最 低 的那 种 融 资 方 案 只是 诸 种方 案 中最 佳 的 ， 不 意 味着 它 已经 并 形 成 了最佳 资本 结 构 ， 业 要结 合 投 资 者 对 贷 出款 项 企 分 析 资 本 结 构 的合 理 性 ， 时 企 业 财 务 人 员 可 利 用 同 财 务 分 析 方 法 对 资 本 结 构 作 更 详 尽 的 分 析 ， 终 确 最 定最优 资本结构 。
所 承 受 的风 险 大不 一 样 。企业 为 了减 少融 资 风险 ， 采 取各 种 融 可 资方 式 的 合理 组 合 ，即 制定 一 个 相 对 更 能 规避 风 险 的融 资 组 合 策 略 ， 时还 要 注 意不 同融 资 方式 之 间 的转 换 能 力 。 比如 ， 期 同 短 融 资 虽 期 限 短 、 险 大 ， 其转 换 能 力 强 ； 期 融 资 风 险较 小 ， 风 但 长 但 与其 它 融 资方式 的转 换 能力 却 较 弱 。 企 业 在筹 措 资 金 时 ，常会 面 临 提 高 收 益 与 降低 风险 之 间 的 两难 选 择 。财务 杠 杆 和 财 务 风 险是 企 业 在 筹措 资 金 时经 常 会 遇 到 的两 个 重 要 问题 ，企 业 既 想尽 力 加 大 债 务 资 本 在企 业 资 本 总 额 中 的 比重 ， 以充 分 享 受财 务 杠 杆 利益 ， 望 避 免 由 于债 务 资 本 又
最优资本结构方程
最优资本结构方程
企业最佳资本结构方程可以简约为: ln(VR-I) (2-5)其中,V 为企业总资产,R 为企业资产收益率,F 为企业的固定成本,I 是企业的最优负债率。
最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。
它应是企业的目标资本结构。
最优资本结构包括两层含义：第一层是指次优资本结构，第二层是指理想的最优资本结构。
平时所讲的最优资本结构，都是指理想的最优资本结构。
因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最优资本结构——次优资本结构。
次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。
次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。
只能通过影响与操纵所能掌握与控制的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构逼近理想的最优资本结构，但是，由于影响最优资本结构的许多因素不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优资本结构。
因此，当通过影响所能控制的变量从而逼近最优资本结构时，就可以认为已经实现了次优资本结构。
在这种思想的指导下，次优资本结构就是一个包含理想最优资本结构的区间，次优资本结构与最优资本结构之间的差距是由那些不能被所控制的变量所影响。
第十一讲最优资本结构
一个例子 考虑一个每年EBIT为100元的公司 （不存在经营决策改进所导致的现金流增 长） 公司希望发行最大限度的债务（等于每年 的EBIT）以抵税 以10%的利率发行债务1000元
不存在现金流增长的公司现金流量
时期 EBIT 利息 1 100 2 100 3 100 4 100 … …
（100） （100） （100） （100） … 0 0 0 …
Case2：个人税率不相同的情形 假设股利个人税TS为10%，利息个人税TB为50%
股利 股利个人税 个人税后股利剩余 利息 利息个人税 个人税后利息剩余 个人税后总现金流 计划1 650 （65） 585 0 0 0 585 计划2 390 （39） 351 400 （200） 200 551
第五章最优资本结构
筹资费用：指企业在筹资活动中为获得资 本而付出的费用，如借款手续费、发行费 用。
筹资费用是一次支付的，应作为对筹资额 的遗项扣除。
企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资 金净额的比，称为资金成本率。
K
P
D F
或K
D
P 1
f
在上述公式中，分母P-F至少有以下三层含义：
1.筹资费用是一次性费用，不同于经常性的用资 费用，不能用(D+F)/P来代替
不同销售水平上的DOL是不相同的，这一 点在计算DOL时应特别注意。
下表列出了在不同销售水平下的EBIT和 DOL。假设单价为50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额为100000元。
销售量（件） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
KL
L IL 1T L 1 fL
(2)债券资本成本的测量
KB
B IB 1T B 1 fB
个别资本成本的计算
2.股权资本成本 （1）普通股成本 当公司预期每年支付等额的普通股股利时
Ks
V0
D
1
f
当公司预期支付的普通股股利每年按相同 的速度增长时
从投资者的角度看，资本成本是投资者要 求的必要报酬率或最低报酬
资本成本的内容
从绝对量的构成看，包括资金占用费和筹 资费用。
资金占用费：是指企业在生产经营和对外 投资活动中因使用资本而付出的费用，如 利息、股利，是资金成本的主要内容，属 于变动性费用。
资金占用费是经常性的，并随使用资本数 量、时期变动。
第三章 最优资本结构
第一节 资本筹措
（三）调整性筹资动机 这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。随着企业经营情况的变化，需要对 资本结构进行相应的调整。资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系，它是由公司采 用各种筹资方式及其不同的组合而形成的。当资本结构不合理时，可以采用不同的筹资方式 对资本结构进行调整，使之趋于合理。例如，当公司的债务资本较高时，公司通过吸收权益 资本筹集资本，从而达到调整资本结构的目的。 （四）混合性筹资动机
第一节 资本筹措
三、筹资渠道与筹资方式
企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。 （一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有 助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要包括以下几个方面。 1．银行信贷资金 间接融资是中国企业最主要的融资方式，而在间接融资中，银行信贷资金又是最重要的方式， 因此银行对企业的各种贷款成为我国目前各类企业最为重要的资金来源。 2．其他金融机构资金 其他金融机构主要指信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们所提供 的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融 服务。
第一节 资本筹措
（三）来源合理原则 资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映了资金的分布状况 和供求关系，决定了筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同的影响。 因此，企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方 式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此， 就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的 问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本、减少风险。
确定资本结构的方法
确定资本结构的方法确定资本结构的方法主要分为财务杠杆影响分析、价值最大化模型和实证研究等。
首先，财务杠杆影响分析是确定资本结构的一种重要方法。
财务杠杆是指通过借入资金进行投资以提高股东权益收益率的一种方法。
财务杠杆分析的核心是研究杠杆对企业价值、盈利能力和风险承担能力的影响。
研究表明，适度的财务杠杆可以降低成本、提高股东收益，但过高的财务杠杆也会增加财务风险。
因此，企业可以通过财务杠杆影响分析来确定最优的资本结构。
其次，价值最大化模型是确定资本结构的另一种方法。
价值最大化模型是基于资本结构对企业价值和股东财富影响的理论研究。
该模型认为，资本结构的选择应该以最大化企业价值为目标，以使股东财富最大化。
在该模型中，资本结构的选择要通过权衡债务成本、税收优惠、财务灵活性和财务风险等因素来确定。
一般来说，企业应该选择使权益资本成本最小化、债务成本和财务风险适度的资本结构。
此外，实证研究也是确定资本结构的一种重要方法。
实证研究通过收集和分析大量的企业财务数据，借助统计和经济模型等方法，来研究资本结构与企业绩效之间的相关性。
实证研究可以通过回归分析等方法，确定与资本结构相关的因素，并找出影响资本结构决策的关键因素。
例如，实证研究可以研究企业规模、盈利能力、成长机遇、行业竞争等因素对资本结构的影响，从而为企业提供科学、客观的依据来确定最优的资本结构。
此外，还可以考虑一些其他的方法来确定资本结构。
例如，可以借鉴行业的最佳实践，即选择与行业相似的成功企业的资本结构作为参考。
此外，还可以考虑企业自身的特点和需求来确定资本结构。
比如，企业的资本需求、发展阶段、市场地位、股东偏好等因素都可以参考来选择最优的资本结构。
最后，还可以通过与各种利益相关方的沟通和磋商来确定资本结构，以确保资本结构的合理性和可行性。
总之，确定资本结构的方法包括财务杠杆影响分析、价值最大化模型和实证研究等。
这些方法可以为企业提供科学、客观的依据来选择最优的资本结构，从而提高企业的盈利能力和价值。
最优资本结构与代理成本
营造出良好的绩效沟通氛围。
有效的绩效沟通可以提高员工的工作效率，传播企业的优秀文化，而良好的企业文化又能够促使沟通尽可能地达到最佳效果，进而提升企业的管理绩效。
伊利公司应深刻认识到有效的绩效沟通与反馈在减少对考核公正性的质疑、提升员工工作士气、持续促进员工工作绩效、保证绩效考核公正性等方面起到的重要作用。
树立销售人员的绩效沟通与反馈的观念，增强各级管理者与下属的绩效考核的沟通与反馈意识，不仅有利于增强员工的工作积极性，提高工作效率，也有利于解除员工的不满情绪，建立和谐的员工关系和上下级关系；还有利于使员工感受到企业对其的重视，提升团队士气；更有利于各级人员就企业绩效目标考核达成共识。
增强绩效考核信息的透明度和公平性，完善合理的业绩指标与标准化的考核标准。
在定位好明确的市场发展策略和清晰的销售人员工作职能以后，需要有针对性的设计与之匹配的绩效考核指标。
如果公司的目的是让销售人员以自己的能力、技巧、方法和手段来完成既定的销售额，考核指标就可以简单的定位销售额、销售数量。
而如果公司的目的是维持与客户长久的合作共赢关系，那客户满意度、投诉率等指标就需要加入到考核范围内。
为了更公平地对比销售人员之间的工作成绩和个人努力程度，对于不同的目标市场需要制定标准化的业绩衡量标准，不能一概而论，因为企业在各个区域市场上采取的营销方式和策略各不相同，比如对于成熟市场要求达成销售额度为主，而对于新开发的市场则要求管道建设为主。
完善绩效考核结果的公示与反馈，建立员工申诉制度。
为了增进评估的透明度和公开性，应该把评估的结果及时反馈给被评估者。
在给被评估者反馈评估结果的过程中，评估者需要明白工作中的优点和缺点，力求公正、公开、公平。
反馈结果时，可以同意员工对自己的评估结果存在不同意见，还要和员工一块解决接下来的改进计划。
反馈的过程其实是彼此沟通交流的过程。
在关于获得申诉信息上，企业首先应该构建规范化的报表程序，让员工可以根据所要求的内容提供信息，方便去除大量的无效信息。
最优资本结构的概念
最优资本结构的概念最优资本结构（Optimal Capital Structure）是指企业在最大化股东财富的同时，根据自身特点和市场环境选择最适合的债务和股权比例，以达到最佳的财务稳定和成本效益。
一个企业的资本结构由债务和股权的比例组成，债务资本包括短期债务和长期债务，股权资本包括普通股和优先股。
企业的资本结构对其经营和发展有着重要的影响。
在资本结构中，债务资本代表了企业的债务风险，股权资本则代表了企业的所有者权益。
不同的资本结构对企业的风险承受能力、财务稳定性、税收效益和成本控制等方面都会产生不同的影响。
确定最优资本结构需要考虑以下几个关键因素：1.成本：债务资本一般来说比股权资本的成本要低，因为债权人通常会要求付出固定的利息，而股权投资者则根据企业的业绩来获得回报。
因此，通过增加债务比例，企业可以降低资金成本，提高其盈利能力。
2.税收：利息支出是可以在企业税前利润中扣除的，而股权投资的股息分红则没有这个优势。
因此，通过债务融资可以减少企业税负，提高税后利润。
3.风险：债务融资会增加企业的债务风险，如果企业经营不佳或市场变化，可能无法偿还债务，导致企业资不抵债。
相比之下，股权融资则不会对企业的经营产生直接影响，但股权投资者要求对企业的控制权，从而减少了经营自由度。
4.财务灵活性：债务融资可以提供企业更多的财务灵活性，因为企业可以根据经营状况决定是否偿还债务或提前偿还。
相比之下，股权融资通常是较为固定的，投资者在企业的所有股权份额不会随着企业的经营状况发生变化。
5.市场反应：不同的投资者对企业的资本结构可能有不同的看法和反应。
一些投资者更喜欢股权融资，因为它代表了对潜在的增长机会和利润的参与；而一些投资者则更倾向于债务融资，因为它更安全和稳定。
因此，企业的资本结构可能会影响其在市场上的声誉和股价。
为了确定最佳的资本结构，企业需要综合考虑上述因素，并进行定量和定性的分析。
这包括评估企业的财务状况、预测未来的现金流量、考虑不同的经济和市场条件等。
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内容摘要：资本结构是指企业各种资本的构成及其比例关系，通常用资产负债率来衡量。
企业的资本结构决策是公司融资决策的重要内容，合理的资本结构可以降低企业的平均资本成本，最优资本结构能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
优化资本结构的目的是为进一步推动企业转换经营机制，提高国有资本的营运效率。
但在资本结构优化的过程中仍然存在一些疑难的问题：企业的债务比定在多少是最佳的？为什么有的企业债务比不高也无法改善经营效益？许多股份制企业的债务比很低为什么还继续发行股票融资？本文将为大家解读其中一二。
关键词：资本结构理论公司价值最大化资产收益率负债率目录内容摘要： (1)一、引言： (3)二、正文 (3)（一）最佳资本结构理论概述 (3)（二）三种观点 (3)（三）决策方法 (4)（四）案例分析 (4)三、结论 (8)参考文献 (9)最优资本结构理论浅析一、引言：优化资本结构的目的是为进一步推动企业转换经营机制，提高国有资本的营运效率。
但在资本结构优化的过程中仍然存在一些疑难的问题：企业的债务比定在多少是最优的？为什么有的企业债务比不高也无法改善经营效益？许多股份制企业的债务比很低为什么还继续发行股票融资？本文将为大家解读其中一二。
二、正文（一）最佳资本结构理论概述一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。
（二）三种观点最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。
1、权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。
因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点。
2、代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。
3、控制权理论则认为，最优资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。
Israel(1991)认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。
（三）决策方法1、比较资本成本法比较资本成本法（ComparisonMethod，WACC）。
即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。
其程序包括：(1)拟定几个筹资方案；(2)确定各方案的资本结构；(3)计算各方案的加权资本成本；(4)通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。
企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。
前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。
比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。
2、无差异点分析法无差异点分析法（EPSAnalysisMethod），也称每股利润分析法，它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。
所谓税后资本利润率无差异点，是指两种方式（即负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。
在企业考虑筹资方案有两种时，可用无差异点分析法，但筹资方案在三种或三种以上，就需要用比较成本法。
无论用哪种方法，都不能当作绝对的判别标准，应结合因素分析法综合考虑，以便使资金结构趋于最优。
（四）案例分析1、案例背景四川长虹电器股份有限公司成立于1988年6月，其前身是国营长虹机器厂，创办于1958年，在当时是我国研制生产军用、民用雷达的重要基地。
长虹于20世纪70年代初开始研制和生产电视机，1992年开始进行规范化股份制改组。
1994年，长虹股票（600839）在上海证券交易所挂牌上市。
其主营业务涵盖：视频，空调，视听，电池，器件，通讯，小家电及可视系统等产品的研发生产销售，但其主要营业收入还是来自于彩色电视的销售，2004年年报显示，彩电收入占其主营业务收入的74.45％。
2、公司资本结构分析四川长虹及所在行业近几年的资产负债情况如表7-6所示。
行业的资产负债率计算选取日用电子器具制造业的14家上市公司。
可以发现，长虹的资产负债率一直以来都低于行业平均水平，大致低10到20个百分点，长虹的资产负债率在2000年最低，仅约20.64%，而行业平均值为45.25％，行业中位数为40.36％。
2001年开始，长虹又加大了负债的力度，逐渐接近于行业水平。
这一变化的原因在于长虹在20世纪90年代后期进行多次配股融资，而2001年之后股票市场逐渐走低，上市公司再融资非常困难。
加之在20世纪90年代末我国彩电市场饱和，彩电企业业绩迅速下滑，也使得长虹在股市上的再融资之路被彻底堵死。
从长虹历年的年报可以看到，长虹从1994年至2005年，其资金来源主要依靠股票融资，通过2000年之前的三次配股，长虹总共募集资金45.576亿元。
这期间没有发行债券，长期借款也相对较少，较大笔的长期借款发生在1998年和2003年，分别是5年期的3000万元和3年期7000万元。
该公司的借款主要是短期借款，2003年和2004年最高，约27亿元左右。
长虹作为国有大型企业，其融资环境是非常优越的。
一方面，我国股票市场的制度设计为大型国有企业的上市融资大开方便之门，长虹作为国家重点支持的国有企业，自然有得天独厚的优势；另一方面，银行也对类似于长虹这样的国有大型企业给予了特别关照，即使在2004年已暴露公司存在巨额应收账款可能无法收回的巨大风险情况下，银行仍然给予其15亿元的短期信用贷款和7 000万元的长期信用贷款。
这种融资的便利使得长虹忽视了自身融资能力的发挥，如通过长期债券进行融资。
3、公司四川长虹资本结构的优化分析优化公司的资本结构，首先要明确优化的目标。
我们选择公司价值最大化作为资本结构优化的目标。
一般来说，公司的资本成本越小，公司的价值就越大，因此，资本结构的优化就是要使得资本成本最小化。
下面使用加权平均资本成本方法确定最优资本结构。
其中：WACC是加权平均资本成本；k d和k S是债务融资成本和股权融资成本；w d和w S是债务和股权的价值比例；t c为税率。
①股权成本k S这里的主要任务是估计不同债务水平的股权资本成本，我们采用资本资产定价模型。
步骤1：用历史数据估计公司的β值采用1999年到2002年的月度数据，将长虹股票的收益率对上证综合指数收益率做线性回归分析，得到该公司的β值为0.915。
步骤2：估计无杠杆β系数取1999年到2002年长虹的平均债务权益比率为0.337，税率取15％，计算得无杠杆β系数为0.711。
步骤3：利用上式重新计算不同债务水平下的β值步骤4：利用资本资产定价模型计算不同债务水平下的股权资本成本。
这里还需要估计无风险利率和市场风险溢价。
参考廖理（2003）的研究，无风险利率取一年期国债回购利率5.41%，市场风险溢价为6.78%。
②债务成本根据税负利益—破产成本的权衡理论，负债成本随负债比率的增大而上升，负债比率较低时，破产成本不明显，当负债比率上升到一定程度，破产成本开始凸现，使得负债成本快速上升。
我们首先估计四川长虹在当前资产负债率水平下的债务成本。
由于四川长虹的贷款主要为短期贷款，以银行法定1年期贷款利率作为该公司的债务成本。
我国银行1年期贷款利率的历次调整分别为：1998年12月7日调为6.39%；1999年6月10日调为5.85%；2002年2月21日调为5.31%；2004年10月29日调为5.58%；2006年4月28日调为5.85%。
我们取1999年6月到2002年1月的1年期贷款利率5.85%作为四川长虹的税前债务成本，按15%税率计算，税后债务成本为4.97%。
考虑到行业的平均负债水平在50%左右，故认为50%水平时，长虹的银行贷款融资能力不受大的影响。
当资产负债率到达60%时，破产成本开始显现，反映在税后债务成本上是其成本的激增，假设该公司的债务成本变化如表7-7所示。
③计算加权平均资本成本从上表可以得到，最优资本结构大致位于资产负债率在50%左右的位置，这时加权平均资本成本最低，为9.65%。
可见，在资产负债率的上升没有影响到该公司的偿债能力时，提高负债率可以降低公司的资本成本。
而在资产负债率的上升明显影响公司的偿债能力时，提高负债率不一定会降低公司的资本成本。
三、结论在市场经济条件下，企业为实现经营目标而进行适度筹资，以获取杠杆利益对企业是有利的。
但必须考虑企业财务状况、资产结构、行业因素、经营情况、利率水平的变动趋势等因素，采用不同的方法来优化配置企业的资本结构，确定企业最优的资本结构，以提高企业在全球市场的竞争力。
但由于受到人们认知能力的限制，人们对最优资本结构的认识没有达到完全认识的程度。
因而在现实生活中，企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题。
理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。
理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。
但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。
并且，受认知能力的限制，关于理想最优资本结构的决定依据与取值，人们还没有达到充分认识的地步。
理想的最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中却非常难以达到的资本结构。
然而资本结构在客观上存在最优组合，这就要求企业在筹资决策中，要通过长期不断优化资本结构使其趋于合理，直至达到企业加权资本成本较理想的资本结构，从而最大程度上实现企业价值最大化这一目标。
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