第三章 最优资本结构
企业最优资本结构分析与判别
企业最优资本结构分析与判别各种资金来源的比例关系构成了企业资本结构。
负债资金所占的比例增加，资金成本会降低，但同时财务风险会加大。
因此，如何确定负债的比例关系对于企业来说至关重要。
资金成本和财务风险是企业在筹资决策确定最优资本结构时考虑的两个重要因素，企业必须通过资金成本与财务风险的分析以寻求最优资本结构，从而选择最佳的筹资方案。
标签：资金成本财务风险资本结构综合资金成本一、引言企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资等活动对资金的需要，通过各种不同的筹资渠道，采取适当的筹资方式，获取所需资金的财务活动。
筹资方式主要有负债筹资与权益筹资两大类。
一般而言，负债筹资的成本较低，但财务风险较高，权益筹资的财务风险较低，而成本较高。
因此，企业负债的比例结构对于企业的资金成本和财务风险起着决定性的作用。
二、资金成本与资本结构分析资金成本是指企业筹集和使用资金所付出的代价。
企业资金取得的方式有很多，各种不同的筹资方式的资金成本是不同的。
1.个别资金成本。
(1)负债资金成本。
目前企业负债筹资的主要方式是银行借款和发行公司债券，若银行借款与发行债券（只讨论面值发行）的面值为B，负债的利息率为i，筹资费率为f，企业所得税率为T，则其资金成本为:。
(2)权益资金成本。
权益资金成本要比负债资金成本高得多，这是因为：①股权投资的风险明显要高于债权投资，投资人所期望的报酬率要高；②由于企业的股利是由税后利润分配的，不具有减税效应。
股票的资本成本可以通过股票的估价模型进行分析。
股票估价的一般模型为:，其中Dj为第j年的股利，K为投资人要求的收益率，当V为代表股票的真实价值的当期净价格P0(1-f)，这时的K就是企业该股票的资金成本。
若企业发放的股利是固定不变的，则其资金成本的计算模型为:若企业发放的股利是固定增长的，其增长率为g，则其资金成本的计算模型为: 。
如果考虑股票投资的风险性因素对资金成本的影响，在资本市场上进行股票资金成本分析最常用的是资本资产定价模型（CAPM）。
最优资本结构方程
最优资本结构方程
企业最佳资本结构方程可以简约为: ln(VR-I) (2-5)其中,V 为企业总资产,R 为企业资产收益率,F 为企业的固定成本,I 是企业的最优负债率。
最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。
它应是企业的目标资本结构。
最优资本结构包括两层含义：第一层是指次优资本结构，第二层是指理想的最优资本结构。
平时所讲的最优资本结构，都是指理想的最优资本结构。
因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最优资本结构——次优资本结构。
次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。
次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。
只能通过影响与操纵所能掌握与控制的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构逼近理想的最优资本结构，但是，由于影响最优资本结构的许多因素不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优资本结构。
因此，当通过影响所能控制的变量从而逼近最优资本结构时，就可以认为已经实现了次优资本结构。
在这种思想的指导下，次优资本结构就是一个包含理想最优资本结构的区间，次优资本结构与最优资本结构之间的差距是由那些不能被所控制的变量所影响。
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法最优资本结构是指企业在实现最大化股东财富的前提下，通过合理配置内外部资金，达到最佳的资本结构。
资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的不同比例的资金组合。
实现最优资本结构有助于提高企业的价值和竞争力，因为它可以最大程度地降低企业的财务风险和成本，同时平衡了债务和股权的利益关系。
资本结构的决策方法包括以下几个方面：
1. 债务和股权比例的权衡：企业可以通过增加债务的比例来降低融资成本，但也会增加财务风险。
因此，企业需要权衡债务和股权的利益，确定合适的比例。
2. 财务杠杆效应：财务杠杆效应是指企业通过债务融资可以获得更高的投资回报率。
企业可以利用财务杠杆来提高股东收益，但也要注意财务杠杆可能会增加财务风险。
3. 税收影响：债务融资的利息支出可以作为税前扣除，降低企业的税负。
这使得债务融资相对于股权融资具有一定的税收优势。
4. 资本市场条件：企业的资本结构决策还应考虑到资本市场的条件，包括利率水平、投资者需求、市场流动性等因素。
企业应根据市场环境来选择最适合的资
本结构。
综上所述，最优资本结构的决策方法需要综合考虑债务和股权的利益、财务杠杆效应、税收影响以及资本市场条件等因素，并根据企业的具体情况确定最佳的资本结构。
这有助于提高企业的价值和竞争力，为股东创造最大的财富。
论企业最优资本结构的确定
论企业最优资本结构的确定［1资本结构以及资本结构优化的含义1.1资本结构的内涵资本结构是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例，主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。
一般来说，企业的资本结构是通过资产负债率来衡量的。
资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，在一定程度上它反映了企业对财务杠杆的利用程度。
企业的资本结构决定着企业财务管理目标的实现，最优的资本结构客观存在时，能实现企业价值最大化，即达到财务管理的最优目标。
1.2资本结构优化的内涵企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到即定目标的过程。
对于企业实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中，建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大意义。
最优的资本结构是实现企业价值最大化的基础保障。
2现阶段影响我国企业最优资本结构的因素衡量资本结构是否合理的关键是看企业负债率与股东权益的合适比例，当企业资本结构达到最优时，财务杠杆权重最大。
现阶段影响我国企业资本结构优化的因素除财务杠杆外，还要考虑以下的几个因素。
2.1经济发展的周期性任何形式的经济发展都要经历“复苏、繁荣、衰退和萧条”这样一个周期性的反复过程。
一般的，在经济衰退、萧条阶段，由于整个经济或行业不景气，会使企业财务状况陷入困难。
在此期间，企业应采取压缩负债或采用“零负债”策略来应付。
而在繁荣、复苏阶段，经济形式向好的方向发展，企业利润上升，此时要求企业采取适度增加负债的办法，充分利用债权从事投资和经营活动来抢抓机遇。
此时，要求企业应持有一定的权益资本用以满足偿债能力，以免因集中还贷而加重企业的偿债压力。
2.2所处行业的竞争能力通常情况下，如果企业所处行业的竞争程度较低或企业处于垄断地位，如石油、天然气、铁路等销售顺畅、利润稳定、产业风险小或零风险的行业，可适当提高负债水平。
财务管理第三章一
• 例：某企业按年利率8%向银行借款100万 元，银行要求保留20%的补偿性余额。该 项借款的实际利率是多少？
补偿性余额贷款实际利率 =名义利率／（1-补偿性余额比例） =8%/（1-20%） =10%
(三)银行借款的信用条件
2.信贷额度 信贷额度是借款企业与银行在协议中规 定的借款最高限额。 (1)在信贷额度内，企业可以随时按需要 支用借款。 (2)但如协议是非正式的，则银行并无必 须按最高借款限额保证贷款的法律义务。
二、发行债券
(一)债券的种类
政府债券 1.按发行主体分为 金融债券 企业债券
2.按有无抵押担保分为
信用债券：限制条款多 抵押债券
担保债券 短期债券 3.按偿还期限分为 长期债券 记名债券 4.按是否记名分为 无记名债券
(一)债券的种类
固定利率债券 5.按计息标准分为 浮动利率债券
6.按是否可转换成普通股分类 可转换债券
• （1）市盈率定价法 发行价格=每股收益×适当的市盈率（期 望报酬率） 市盈率=每股市价/每股收益
• （2）净资产倍率法 发行价格=每股净资产×溢价倍数
(二)优先股筹资
优先股是一种股息固定的股票，它是一种类 似于债券，但又具有普通股某些特性的证券。 优先分配股利权 优先分配剩余财产权 部分管理权
或 b= ∑Yi-na ∑Xi
b=
n∑XiYi-∑Xi∑Yi n∑Xi2-(∑Xi)2
第二节
权益资金筹集
一、吸收直接投资 二、发行股票 三、留存收益
一、吸收直接投资
吸收直接投资是指企业按照“共同投资、 共同经营、共担风险、共享利润”的原则， 以合同、协议等形式吸收国家、其他企业、 个人和外商等主体直接投入资金，形成企业 自有资金的一种方式。 (一)吸收直接投资的渠道 1.吸收国家投资 2.吸收法人投资 3.吸收个人投资 4.吸收外商投资
第三章筹资管理(2)杠杆原理与资本结构决策
2、净营业收益理论
基本观点与结论——不论公司资本结构如何变化，公 司的加权平均资本成本总是固定不变的，公司资金结构 与公司总价值无关。(承认财务杠杆利益和风险的同时 存在，但更强调财务风险)
解释：
（1）假定条件是什么？
公司的债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动 的，公司的债权资本比例越大，公司的财务风险越高，股权资本 成本率就会越高；反之，公司的债权资本比例越小，财务风险越 低，股权资本成本率就越低。因此，经加权平均计算后，公司的 综合资本成本率不变，是一个常数。因此结论就是：资本结构与 公司价值无关。
影响财务风险的因素有很多：
1．资本供求状况
2．企业的获利能力
3．市场利率水平
4．财务杠杆利用水平
(二)财务杠杆系数的测算
财务杠杆系数是指企业税后利润的变动率相当于息 税前利润变动率的倍数。对股份有限公司而言，财务杠 杆系数则表现为普通股每股税后利润变动率相当于息税 前利润变动率的倍数。公司的债权资本比重越高，财务 杠杆系数越大。（另外，财务杠杆利益的表现形式分为两种情况：一是息税前利润不变的情况
一个企业若同时利用营业杠杆和财务杠杆，这种影响作用 会更大。若企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，只要销售 额稍有变动，就会使每股收益产生更大程度上的变动，当 然与此同时，企业面临的总风险也就越高。通常把两种杠 杆的联合作用称为总杠杆作用。
（二）联合杠杆系数的测算
联合杠杆作用的程度，可用联合杠杆系数（Degree of Combined Leverage，DCL或DTL）来表示。 联合杠杆系数又称总杠杆系数，是指普通股每股税 后利润变动率相当于营业总额（营业总量）变动率 的倍数。它反映销售额或销售量的变动是如何影响 每股收益的，是营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘 积。
论企业最佳资本结构资本结构论
论企业最佳资本结构资本结构论毕业设计（论文）二〇一二年四月三十日浅谈企业最佳资本结构浅论企业最佳资本结构摘要资本结构中对企业的经营营运至关重要，随着现代企业制度的建立和资本市场的发展，我国企业的资本结构经历了质的变化，但同时也暴露出一些问题。
教条的生搬硬套西方的相关理论学说，对于一个面临复杂、多变的市场经济的企业来说是行不通。
只有客观的面对整个市场，从自身出发，辅以成熟的资本结构理论，企业才能找到财务杠杆的“支点”。
本文针对存在的问题，首先认识了企业最佳资本结构体会的概念与象征意义，然后分析了影响企业最佳资本结构的利空因素及衡量企业最佳结构的标准。
最后提出优化企业资本结构的若干政策方法，从而进一步企业最佳资本结构应该是企业以最低的加权平均资本成本和最小的融资风险最大的投资收益时的资本结构。
关键词：资本结构；衡量标准；资本决策I滨州工程学院专科毕业设计（论文）Enterprise best in the capital structure AbstractCapital structure of the business is crucial important. As the modern enterprise system and capital market developed, our companies’ capital structure has undergone a qualitative change. At the same time, some problems also exposed. Western dogma of mechanically related theories will not work whenfacing complex and changing market ey. In the face of the market, what we should do is being objective, from our own, combined with mature capital structure theory. And then companies can find theKeywords: capital structure; measure; capital decision-makingII浅谈企业最佳资本结构目录引言 (1)第一章企业最佳资本结构的概述 11.1 最佳资本构造的概念 .. 11.2 自由选择最佳资本结构的意义 1第二章影响企业最佳资本结构资本金的因素 32.1 影响企业最佳资本结构中的外部双料因素 32.1.1宏观经济政策心理因素 (3)2.1.2行业因素 32.1.3 税率的因素 32.1.4利率的因素 32.1.5银行和其他企业风险因素 32.2 影响企业资本结构资本金的内部因素 42.2.1 企业的组织形式 42.2.2 企业的资产结构 42.2.3 企业的销售状况 42.2.4 企业治理层及管理层的态度 42.2.5 企业的财务状况错误！未定义书签。
最优资本结构的概念
最优资本结构的概念最优资本结构（Optimal Capital Structure）是指企业在最大化股东财富的同时，根据自身特点和市场环境选择最适合的债务和股权比例，以达到最佳的财务稳定和成本效益。
一个企业的资本结构由债务和股权的比例组成，债务资本包括短期债务和长期债务，股权资本包括普通股和优先股。
企业的资本结构对其经营和发展有着重要的影响。
在资本结构中，债务资本代表了企业的债务风险，股权资本则代表了企业的所有者权益。
不同的资本结构对企业的风险承受能力、财务稳定性、税收效益和成本控制等方面都会产生不同的影响。
确定最优资本结构需要考虑以下几个关键因素：1.成本：债务资本一般来说比股权资本的成本要低，因为债权人通常会要求付出固定的利息，而股权投资者则根据企业的业绩来获得回报。
因此，通过增加债务比例，企业可以降低资金成本，提高其盈利能力。
2.税收：利息支出是可以在企业税前利润中扣除的，而股权投资的股息分红则没有这个优势。
因此，通过债务融资可以减少企业税负，提高税后利润。
3.风险：债务融资会增加企业的债务风险，如果企业经营不佳或市场变化，可能无法偿还债务，导致企业资不抵债。
相比之下，股权融资则不会对企业的经营产生直接影响，但股权投资者要求对企业的控制权，从而减少了经营自由度。
4.财务灵活性：债务融资可以提供企业更多的财务灵活性，因为企业可以根据经营状况决定是否偿还债务或提前偿还。
相比之下，股权融资通常是较为固定的，投资者在企业的所有股权份额不会随着企业的经营状况发生变化。
5.市场反应：不同的投资者对企业的资本结构可能有不同的看法和反应。
一些投资者更喜欢股权融资，因为它代表了对潜在的增长机会和利润的参与；而一些投资者则更倾向于债务融资，因为它更安全和稳定。
因此，企业的资本结构可能会影响其在市场上的声誉和股价。
为了确定最佳的资本结构，企业需要综合考虑上述因素，并进行定量和定性的分析。
这包括评估企业的财务状况、预测未来的现金流量、考虑不同的经济和市场条件等。
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第一节 资本筹措
（三）调整性筹资动机 这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。随着企业经营情况的变化，需要对 资本结构进行相应的调整。资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系，它是由公司采 用各种筹资方式及其不同的组合而形成的。当资本结构不合理时，可以采用不同的筹资方式 对资本结构进行调整，使之趋于合理。例如，当公司的债务资本较高时，公司通过吸收权益 资本筹集资本，从而达到调整资本结构的目的。 （四）混合性筹资动机
第一节 资本筹措
三、筹资渠道与筹资方式
企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。 （一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有 助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要包括以下几个方面。 1．银行信贷资金 间接融资是中国企业最主要的融资方式，而在间接融资中，银行信贷资金又是最重要的方式， 因此银行对企业的各种贷款成为我国目前各类企业最为重要的资金来源。 2．其他金融机构资金 其他金融机构主要指信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们所提供 的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融 服务。
第一节 资本筹措
（三）来源合理原则 资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映了资金的分布状况 和供求关系，决定了筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同的影响。 因此，企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方 式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此， 就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的 问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本、减少风险。
第一节 资本筹措
四、筹资类型
（一）按资本使用期限的长短分类 按资本使用期限的长短，分为短期资本与长期资本。 1．短期资本 短期资本是指一年以内使用的资本，主要投资于现金、应收账款、存货等，常利用商业信用 和取得银行流动资本借款等方式筹集。
2．长期资本
长期资本是指一年以上使用的资本，主要投资于新产品的开发和推广以及生产规模的扩大等， 一般需要几年甚至几十年才能收回。通常采用吸收投资、发行股票、发行公司债券、取得长 期借款、融资租赁和内部积累等方式来筹集。
第一节 资本筹措
（三）直接筹资与间接筹资 企业筹资活动按是否通过金融机构可以分为直接筹资与间接筹资两类。
1．直接筹资
直接筹资是指企业不通过金融机构而直接面对资金供应者进行的筹资活动。一般是通过吸收 直接投资、发行股票、发行债券等方式进行筹集。随着金融法规的逐渐健全、证券市场的不 断完善，我国居民、企业参与直接融资的机会大大增加，参与方式也日趋多样化。所以，直 接筹资的范围会越来越广。 2．间接筹资 间接筹资是企业通过金融媒介进行的筹资活动，一般是通过银行或其他金融机构完成。这种 筹资具有筹资手续简单、效率高、费用低等优点，但筹资范围相对较窄，筹资渠道与方式相 对单一。长期以来，间接筹资一直在我国企业的筹资活动中占主导地位。但是，随着金融市 场的不断完善，间接筹资的地位比以前有所削弱，尤其是伴随着现代企业制度建设——股份 制改造的深化，越来越多的企业把筹资方式转向资本市场，进行直接融资。
这是企业为同时实现扩大规模以及调整资金结构等几个目标而产生的筹资动机。
第一节 资本筹措
二、筹资原则
企业筹资决策涉及筹资渠道与方式、筹资数量、筹资时机、筹资结构、筹资风险、筹资成本 等。其中筹资渠道受到筹资环境的制约，外部的筹资环境和企业的筹资能力共同决定了企业 的筹资方式；筹资数量和筹资时机受到企业筹资战略的影响，反映了企业发展的战略目标； 筹资结构取决于企业所处的发展阶段，是企业通过控制和利用财务风险来实现企业价值最大 化的决策，它和企业的经营风险以及财务风险大小有关。企业筹资应当有利于实现企业顺利 健康成长和企业价值最大化。企业筹资制度必须在宏观筹资体制的框架下作出选择，因此受 到国家金融制度的约束。具体来说，企业筹资应遵循以下基本原则。
此外，山水水泥还有5亿美元的优先票据，将于2020年到期。根据相 关规定，如境内主体超短融违约，境外债券也必须提前赎回。11月9日，中诚 信国际信用评级公司下调山水水泥的主体信用等级为A-，同时下调其相应的 存续债券债项信用等级，并将山东山水主体及相关债项信用等级列入可能降 级的观察名单。wind数据显示，截至9月末，山东山水总资产335.09亿元，净 利润亏损6.8亿元，资产负债率为57.89%，比2014年底上升2.5个百分点。 案例来源：中国证券网，2015年11月11日
第一节 资本筹措
（二）按资本的来源渠道分类 按资本的来源渠道，分为所有者权益和负债两大类。
1.所有者权益
所有者权益是指投资人对公司净资产的所有权，包括资本公积金、盈余公积金和未分配利润 等，通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集。
2.负债
负债是公司所承担的能以货币计量，需以资产或劳务偿付的债务，包括应付账款、长期借款、 应付债券等，通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集。
引入案例
截至目前，山东山水国内存续债券共6只，累计余额71亿元。除上述 20亿超短融外，还包括8亿元超短融“15山水SCP002”，40亿元中期票据“13 山水MTN1”、“14山水MTN1”和“14山水MTN2”，以及3亿元定向债务工具 “14山水PPN001”。以上债券将于未来两年陆续到期，其中26亿元的超短融 和中期票据，将在明年一季度兑付。
第一节 资本筹措
一、筹资的含义与动机
筹资是企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式获取所需 资金的一种行为。企业筹资的基本目的是为了自身的生存和发展。具体来说，企业的筹资动 机有以下几种。 （一）设立性筹资动机 这是企业设立时为取得资本金而产生的筹资动机。资本是公司持续从事生产经营活动的基本 条件。创建一个公司，首先要筹集一定数量的资本，才能进行公司的设立、登记、开展正常 的生产经营活动。 （二）扩张性筹资动机 这是企业为扩大生产经营规模或增加对外投资而产生的动机。具有良好的前景，处于扩张期 的企业一般具有这样的筹资动机。公司在其产品生命周期的成长阶段，往往要筹集大量的资 本，尤其是长期资本，用于生产经营规模的扩大、设备更新和技术改造，以便提高产品的产 量和质量，增加新品种，满足不断扩大的市场需要。
第三章 最优筹措
第二节 资本成本
目录
3 4
第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策分析
引入案例
山水水泥全资子公司山东山水在境内发行的2015年度第一期超短期 融资券(债券简称“15山水SCP001”)，金额为20亿元。11月5日，香港上市公 司中国山水水泥集团(0691.HK，下称“山水水泥”)发布公告称：“鉴于本集 团目前的现金状况以及本集团面临的集资困难，山东山水能否于11月12日偿 付境内债务存在不确定性。本公司仍在探索各种集资方案，以使山东山水能 够偿付境内债务。” 山东山水是国内水泥行业的龙头企业之一，主要从事水泥的生产与销 售。近几年，随着业务规模扩张，山东山水多次发行债务融资工具筹集资金。 虽然行业不景气造成的经营状况恶化、业绩明显下滑是山东山水出现偿债风 险及信用状况恶化的原因之一，但在第三方机构看来，母公司深陷控制权纷 争才是加速事态恶化的关键。
第一节 资本筹措
（一）规模适当原则 企业筹资规模受到注册资本限额、企业债务契约、企业规模大小等多方面因素的影响，并且 不同时期企业的资金需求不断变化。因此，企业财务人员要认真分析企业的经营状况，采用 一定的方法，合理确定筹资规模。这样，既能避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进 行，又可防止资金筹集过多，造成资金闲置。 （二）筹措及时原则 企业财务人员在筹集资金时必须熟知货币时间价值的原理和计算方法，以便根据资金需求的 具体情况，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。这样，既能避免过早筹集资金形 成资金投放前的闲置，又能防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。一般来说， 期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。
第二节 资本成本
一、资本成本的概念
资金的筹措过程中必然会牵涉到资金的使用成本，而公司使用资金的成本又被称为公司的资 本成本。在经济学中，资本成本是指投资所面临的机会成本。这种成本不是实际支付的成本， 而是一种失去的收益，是将资本用于一个项目投资而放弃的其他投资机会的收益，因此被称 为机会成本。例如，投资人投资于一个公司的目的是为了取得回报，他是否愿意投资于特定 企业要看该公司是否能提供更多的报酬。为此，需要比较该公司的期望报酬率与其他公司的 期望报酬率，在风险程度相同的情况下。如果该公司的期望报酬率高于所有其他投资机会， 他就会投资该公司。也就是说，放弃的其他投资机会就是投资于本公司的成本。投资人要求 的必要报酬率，是放弃其他投资机会报酬率中最高的一个。因此，资本成本也被称为必要期 望报酬率、投资项目取舍率、最低可接受报酬率等。 资本成本的概念包括两个方面：一方面是投资的成本，即投资活动所要求的最低报酬率；另 一方面是从投资的反方向考虑，则是公司的筹资成本，即企业募集和使用资金的成本。两者 既有联系，也有区别。在本章，主要考虑的是筹资的资本成本，即企业如何降低资本成本筹 集到资金，进而在达到最优资本结构的同时提升企业的价值。
3．发行债券。发行债券指企业按照债券发行协议通过发售债券直接筹资，形成企业债务资金 的一种筹资方式。目前在我国可以通过交易所债券市场和银行间债券市场发行债券的方式筹 措资金。
第一节 资本筹措
4．银行借款。银行借款是指企业按照借款合同从银行等金融机构贷款而获得债务资金的一种 筹资方式。 5．商业信用。商业信用是企业通过赊购商品、预收货款等商品交易行为获得债务资金的一种 筹资方式。 6．融资租赁。融资租赁是指企业按照租赁合同租入资产，从而筹措资金的特殊筹资方式。 利用以上前两种方式筹措的资金为权益资金；利用后四种方式筹措的资金为债务资金。