资本结构
资本结构知识点总结
资本结构知识点总结一、资本结构的意义资本结构是企业通过债务和股权来筹措资金的方式和比例，直接影响着企业的融资成本、风险、股东权益和企业价值等方面。
1、影响融资成本资本结构的不同对企业的融资成本有着直接的影响。
股权融资的成本体现在股东要求的股息和股权收益率；债务融资的成本体现在债务利率及还本付息的压力。
一般来说，债务融资的成本要低于股权融资，因此通过适当的债务融资可以降低企业的总融资成本。
2、影响企业风险债权人所承担的风险要低于股东，因此债务比例的增加会使企业的财务杠杆增加，进而增加了企业的财务风险。
一般来说，债务比例的增加会使企业的盈利能力和经营稳定性受到影响，从而增加了企业的经营风险。
3、影响股东权益企业的股东权益来源于股东投入的资本和未分配利润。
当企业的盈利能力下降或者企业出现亏损时，股东权益会受到影响，甚至有可能被稀释。
因此，良好的资本结构可以维护股东的权益，降低股东权益受到损害的可能性。
4、影响企业价值资本结构对企业的价值有直接的影响。
通过适当的杠杆运用，即通过债务融资来增加企业的投资规模，可以降低总资本成本，提高企业的价值。
但是在一定的范围内过度的财务杠杆运用反而会降低企业的价值，增加了企业的财务风险。
综上所述，资本结构的不同对企业的经营和发展有着重要的影响。
根据企业的具体情况和经营发展阶段，选择合适的资本结构是企业金融管理中重要的议题。
二、资本结构的影响因素资本结构的形成受到多种因素的影响，包括企业内在因素和外部环境因素。
以下主要介绍资本结构的影响因素。
1、盈利能力企业的盈利能力是决定其资本结构的重要因素之一。
盈利能力强的企业会更加倾向于采用股权融资，因为股东希望通过股权收益来分享企业的盈利。
盈利能力弱的企业则更加倾向于采取债务融资，因为债务融资的成本相对较低，不会对企业的盈利分配产生直接影响。
2、成长性企业的成长性对其资本结构也有着重要的影响。
处于成长阶段的企业会更加倾向于采用债务融资来支持企业的扩张和发展，因为债务融资可以降低融资成本，提高资本利用效率。
名词解释资本结构
名词解释资本结构资本结构是指企业资本的有机构成部分,即资本的主要组成部分,包括资本有机构成和资本物理构成。
其中,资本有机构成是指企业所有可变资本(包括人力资本和物化资本)与固定资本(包括资本设备、厂房等)的比率,反映了企业资产中可变资本占比较大,而资本物理构成是指企业资本的物理构成部分,包括货币资本、实物资本和应收账款等。
资本结构是企业管理的重要内容之一。
合理的资本结构能够提高企业的效率,降低企业的风险,同时也能够为企业的持续发展提供支持。
企业可以通过调整资本结构,提高资本利用效率,降低资本成本,实现企业的长期稳定发展。
在资本主义社会中,资本结构通常是由企业管理者通过调整固定资本和可变资本的比例来实现的。
一般来说,企业管理者会根据企业的需求、市场情况、成本等因素来调整资本结构,使得企业能够获得最佳的经济效益。
除了调整资本结构之外,企业还可以通过其他方式来提高资本利用效率。
例如,通过优化企业运营流程,提高生产效率,降低能源消耗和环境污染;通过利用先进的技术和设备,提高资本的利用效率,降低资本成本;通过合理规划企业的资产,提高资产利用率,降低资产的闲置和浪费等。
拓展:资本结构是指企业资本的有机构成部分,即资本的主要组成部分,包括资本有机构成和资本物理构成。
其中,资本有机构成是指企业所有可变资本(包括人力资本和物化资本)与固定资本(包括资本设备、厂房等)的比率,反映了企业资产中可变资本占比较大,而资本物理构成是指企业资本的物理构成部分,包括货币资本、实物资本和应收账款等。
资本结构是企业管理的重要内容之一。
合理的资本结构能够提高企业的效率,降低企业的风险,同时也能够为企业的持续发展提供支持。
企业可以通过调整资本结构,提高资本利用效率,降低资本成本,实现企业的长期稳定发展。
除了调整资本结构之外,企业还可以通过其他方式来提高资本利用效率。
例如,通过优化企业运营流程,提高生产效率,降低能源消耗和环境污染;通过利用先进的技术和设备,提高资本的利用效率,降低资本成本;通过合理规划企业的资产,提高资产利用率,降低资产的闲置和浪费等。
资本结构的四种类型
资本结构的四种类型
1、权益资本结构：权益资本结构是一种常见的资本结构，主要指投资者投资在公司股票或债券中所占比例比较高，而对资本现金流而言，股权投资者对公司盈利所拥有优先权，但是，他们可能无法或不愿意提供充分的资金支持。
此外，因股权稀缺，本来就没有太多的融资空间。
2、债务资本结构：债务资本结构是一种典型的资本结构，指的是企业负债的规模大于其所有者权益的规模，而资本结构的这种形式允许企业获得更高的股息，但高估价和高资金成本将大大限制他们的资金需求以及投资者投资组合比例。
3、混合资本结构：混合资本结构是一种最常用的资本结构，指企业既吸收了负债，又拥有股份所有权。
此类资本结构可以提供充分的资金支持和回报给投资者，但资金的来源有债权融资和股权投资之分。
4、资本构成：资本构成指的是企业财务状况的某些组成部分，如股东权益、负债、少数股东权益等。
资本构成的重要作用在于，它可以报道企业的财务状况，反映其资本结构，重点关注股东权益变化，保护公司资本对不同公司财务风险的敏感度，还可以反映股东从公司获得的报酬。
3.3资本结构
权益资本成本Kc
加权资本成本 KW
凌性 风应 绮轻 一菡 端萏 。， 稍根 宜本 经是 宿琅 雨玕 ，。 偏夺 觉目 耐霞 春千 寒片 。，
债务资本成本 Kb
B/S
公 司 价 值
公司价值
B/S
凌性 风应 绮轻 一菡 端萏 。， 稍根 宜本 经是 宿琅 雨玕 ，。 偏夺 觉目 耐霞 春千 寒片 。，
筹资方式 长期借款
长期债券
资本金额 50
150
资本成本 6.5 %
8 %
优先股
普通股
100
200
12 %
15 %
合计
500
----
现企业有两个追加筹资方案可供选择 问：企业应采用的最优追加方案？
筹资方式 追加方案 1 追加额 50 20 30 100 成本% 7.0 13.0 16.0 — 追加方案 2 追加额 60 20 20 100 成本% 7.5 13.0 16.0 —
EBIT---EPS分析法
（S–0.6 S–180 - 24）×（1–25%） -----------------------------------10 + 6 = （S–0.6 S–180 - 60）×（1–25%） -----------------------------------10
每股收益无差别点的销售额S = 750 ＜ 800 方案2优于方案1
一、资本结构及其影响因素
（一）资本结构概念 财务结构 资本结构是指企业各种长期资本的构成 及其比例关系。
资本 结构 广义：全部资本的构成及比例 狭义：长期资本的构成及比例
折旧 内部 融资 留存收益 普通股 长期资 金来源 股票 外部 融资 长期 负债 短期资 金来源 优先股 企业债券 债务资本 股权资本 资本 结构
资本结构通俗理解
资本结构通俗理解资本结构是指企业资产和负债之间的比例关系，它反映了企业通过债务和股权融资所达到的资金结构。
资本结构的合理配置对企业的经营和发展具有重要影响。
本文将以通俗易懂的方式介绍资本结构的概念和作用。
一、什么是资本结构？资本结构是企业通过债务和股权融资所达到的资金结构。
简单来说，就是企业在运营过程中，通过债务和股权的比例来融资。
债务融资即企业通过借债的方式获取资金，股权融资即企业通过发行股票或增发股票的方式获取资金。
资本结构通常用负债率来衡量，负债率越高，说明企业通过债务融资所占比重越大。
二、资本结构的作用1.影响企业的盈利能力和风险承受能力：资本结构的合理配置可以影响企业的盈利能力和风险承受能力。
债务融资可以降低企业的税负，增加利润；但同时也增加了企业的偿债风险。
股权融资可以增加企业的净资产，提高企业的信誉度，但对股东的利益分配有一定的限制。
因此，企业需要根据自身情况，合理配置资本结构，平衡盈利和风险。
2.影响企业的投资和运营决策：资本结构也会影响企业的投资和运营决策。
债务融资的成本相对较低，可以降低企业的融资成本，提高投资回报率；股权融资则会对企业的股东权益产生影响，对企业的资本运作和股东利益分配有一定的限制。
因此，企业在做出投资和运营决策时，需要考虑到资本结构的影响。
三、如何确定合理的资本结构？确定合理的资本结构是企业经营管理的重要课题，需要综合考虑多个因素：1.企业的经营规模和业务特点：不同规模和业务特点的企业，其资本结构的合理配置也会不同。
例如，规模较大的企业可以通过发行债券等债务融资方式获取更多资金，而规模较小的企业则更适合通过股权融资获取资金。
2.行业的特点和发展阶段：不同行业的特点和发展阶段也会对资本结构的选择产生影响。
例如，资本密集型行业更适合债务融资，而技术创新型企业则更适合股权融资。
3.市场环境和投资者需求：市场环境和投资者需求也会对资本结构的选择产生影响。
例如，如果市场对债务融资更加青睐，企业可以适当增加债务融资比例；如果市场对股权融资更加青睐，企业可以适当增加股权融资比例。
资本结构举例说明
资本结构举例说明
资本结构是指企业的资本来源和资本形式的组合。
一个企业的资本结构由股本、债务、储备金和利润等组成。
以下是几个资本结构的例子：
1. 股本为主的资本结构：某公司主要通过发行股票来融资，股本在企业资本结构中占比较高，债务较少。
这种资本结构的优势是企业拥有较高的自主权，但风险也相对较高。
2. 债务为主的资本结构：某公司主要通过发行债券来融资，债券在企业资本结构中占比较高，股本较少。
这种资本结构的优势是企业的风险较小，但缺点是债务利息及借贷压力较大。
3. 股本与债务均衡的资本结构：某公司同时发行股票和债券来融资，两者的占比相对均衡，这种资本结构的优点是企业的风险比较稳定，但需要注意债券还本付息的时间和程度。
4. 内部资本为主的资本结构：某公司主要通过利润累积和储备金来融资，股本和债务比例较小。
这种资本结构的优点是企业自主性较高，但随着企业规模扩大，可能难以支撑资本需求。
资本结构
资本结构1、企业资本结构又称为融资结构,是指企业取得长期资金的各项来源、组成以及相互关系。
2、现有厂商理论指导下的企业,基本上是一些传统行业的公司,他们是资本密集型的企业,高度垂直一体化,企业边界清晰,对于员工高度控制,权力集中在整个科层机构金字塔顶端。
3、新厂商理论:首先,企业以前主要获得经济租金的物质资产,变得并非独一无二和十分重要,人力资本越来越成为影响企业价值的最重要因素,人力资本产权对于传统厂商理论提出了挑战,企业已经成为人力资本和非人力资本的一个特别的合约(周其仁,1996);其次,在全球范围内的持续竞争已经使得过程再造和质量改进成为企业竞争能力的源泉,而所有这些的实现都是通过员工的智慧实现的;第三,由于资本市场的发展,外部资本的易获得性使得员工的外部期权价值大大增加,组织内部分配的冲突会极大的影响组织边界(Rajan和Zingales,2000)；第四、组织边界更加模糊,外部索取权人变得更加重要,债权人、员工、顾客等利益相关者(stackholder)应当分享企业的剩余和控制权。
新厂商理论特别突出了核心资产的概念,即对于企业最有价值的资产。
在新经济时代一些知识型的新兴企业中,人力资本就是核心资产;而在一些分销企业中,其渠道就是其核心资产。
新厂商理论认为核心资产的拥有者是企业最终的控制者和所有(RajanZingales,1999)。
4、产业特性对于资本结构的影响：Boewn (1982)、Bradley(1984)研究发现,同行业企业具有相似的资本结构,不同行业的资本结构则确有差别,并且具有时间上的稳定性。
医药、器械、电子、食品行业负债率较低;造纸、纺织、钢铁、航空、水泥行业负债率较高;政府的管制对于资本结构产生重要的影响,政府管制行业如:电话、电力、汽油等公用事业以及航空业的负债率最高。
我国的学者(林钟高和章铁生,（2002)实证研究表明,我国产业特征对于企业资本结构的影响和西方国家有明显不同,以医药制造和钢铁行业为例,它们的负债比率相当的接近,甚至钢铁产业比医药制造产业还略低一些。
资本结构
三是通过影响企业治理结构来影响企业价值；债务融资能够促使企业经营者努力工作，选择正确的行为，向 市场传递企业经营业绩信号，有助于外部投资者对企业未来经营状态做出正确判断。
判断标准
资本结构的判断标准有： 1、有利于最大限度地增加所有者财富，能使企业价值最大化。 2、企业加权平均资金成本最低。 3、资产保持适当的流动，并使资本结构富有弹性。其中加权平均资金成本最低是其主要标准。能满足以下条 件之一的企业，有可能按目标资本结构对企业现有资本结构进行调整： ⑴现有资本结构弹性较好时； ⑵有增加投资或减少投资时； ⑶企业盈利较多时； 4、债务重新调整时。资本结构调整的方法有： ⑴存量调整。即在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资本结构要求， 对现有资本结构进行必要的调整。
资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。企业融资结构，或称资本结构，反映的是企业债务与股权 的比例关系，它在很大程度上决定着企业的偿债和再融资能力，决定着企业未来的盈利能力，是企业财务状况的 一项重要指标。合理的融资结构可以降低融资成本，发挥财务杠杆的调节作用，使企业获得更大的自有资金收益 率。
层次构成
资本结构除表现为负债和所有者权益的关系外，还可以作进一步的层次分类。企业负债又由流动负债、长期 负债构成，相应形成流动负债结构和长期负债结构，所有者权益又由投入资本和企业积累资本构成，相应形成投 入资本结构和积累资本结构。
企业负债的构成通常用来分析资本结构与资产结构的适应性及平衡性，借以能够说明资本的种类(保守型、中 庸型和激进型)。对企业来说具有战略意义的是资本构成。所有者权益的构成及其比例关系具体提示了企业资本结 构的成本水平、风险程度和弹性大小。这里需要指出的是，投入资本结构的组成内容说明了企业的性质，通常一 个企业的投入资本不是单一渠道的，对中国企业来说通常包括国家资本、法人资本、个人资本和企业各种资本的价值构成及其比例关系
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S B
Value of the Firm
8
资本结构、企业价值与资本成本
Recall that WACC is the appropriate discount rate
used to discount firm’s overall cash flows.（加权平均 资本成本是对企业总现金流进行折现的合理折现率）
流动资产
财务结构-流动负债=资本结构
NWC 流动负债 长期负债 固定资产 有形固定资产 股东权益 无形固定资产 资产总额 = 负债及所有者权益
4
实践中，财务结构设计即
是指将融资成本最小化的 财务结构管理活动。
现实中的资本结构
但在对资本结构进行理论分析的场合，往往不作上述
区分，而是将公司资金来源中股权与债务之间的相对 比例称为资本结构，这是因为股权或债务中的优先等 级显得不是十分重要而被忽略，同时也避免了考虑一 些同时具备股权和债权性质的证券（如可转换债券）。
水 公 用 行 60% 业 65% 造纸业
电 公 用 行 91% 业 27% 钢铁
互联网
软件服务 制药
2%
3% 8%
医药供给
6%
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资本结构与企业价值：馅饼理论
The value of a firm is defined to be the sum
of the value of the firm’s debt and the firm’s equity. V=B+S
二、资本结构无关论
财务杠杆效应 自制杠杆 MM 命题 I（无税）
MM 命题II（无税）
11
Franco Modigliani
(1918 – 2003) was an Italian-American economist at the MIT Sloan School of Management and MIT Department of Economics, and winner of the Nobel Memorial Prize in Economics in 1985 for his pioneering analyses of saving and of financial markets.
在公司金融理论中，资本结构理论是最基本、最重要
的一个研究领域，同时也是迄今公司金融领域内最为 成功的一个研究领域（尽管还有一些理论争论和不一 致的经验证据）。
5
6
高 杠 杆 行 D/E比率 业 轮 胎 和 橡 75% 胶 旅馆/赌博 43%
低 杠 杆 行 D/E比率 业 生物工艺 4% 半导体 6%
财务杠杆效应
因为 RD < RE, 那么我们能否只通过增加债务而使
WACC最小?
当债务权益比增加时, RE 也增加(可能RD也增加) 增加债务使得权益的风险变大
14
财务杠杆效应：举例
Consider a firm that is currently financed with all
公司金融
1
第七章 资本结构
一、资本结构概述 二、资本结构来自关论 三、资本结构的静态权衡理论 四、其他资本结构理论 五、杠杆与价值评估
2
一、资本结构概述
财务结构与资本结构
现实中的资本结构
关于资本结构的馅饼理论
3
财务结构与资本结构
财务结构：公司资产负债
表右边内容的组合结构。 资本结构：公司长期资本 的组合结构。
关注企业价值最大化、而不是关注股东价值最大化？）
2.
What is the ratio of debt-to-equity that maximizes the shareholder’s value?（使股东价值最大化的负债/权益比是多
少？）
对第一个问题的回答就是：当且仅当企业价值提高时，资本 结构的变化对股东有利。因此，管理者应当选择使企业 价值最大化的资本结构，从而实现股东财富最大化。 10 对第二个问题的回答就是最优资本结构决策问题。
Hence, the financial manager should choose the
capital structure weights so that WACC is minimized. （企业应该选择使加权平均资本成本最小化的资本结 构）
最优资本结构（Optimal Capital Structure）
使企业价值达到最大的资本结构 使企业资本成本（WACC）最小化的资本结构 此时的债务水平称为企业的借债能力（Debt Capacity）
9
企业价值最大化与股东财富最大化
There are really two important questions: 1. Why should the stockholders care about maximizing firm value? Perhaps they should be interested in strategies that maximize shareholder value.（为什么股东
B为负债的市场价值 S为股东权益的市场价值
• If the goal of the management of the
firm is to make the firm as valuable as possible, the firm should pick the debtequity ratio that makes the pie as big as possible. (企业管理的目标是使企业价 值最大化，应该选择使馅饼面积最大 的债务/权益比。)
Merton Miller
(1923 – 2000) was an economist at the University of Chicago, and winner of the Nobel Memorial Prize in Economics in 1990, along with Harry Markowitz and William Sharpe, for their pioneering work in the theory of financial economics.