最优资本结构的概念
企业最优资本结构及其影响因素探析
所 谓 最 优 资本 结 构 ，是 指 在 充 分权 衡 融 资 成 本 和 融 资风 险 的情况 下 ， 使 企业 取 得最 佳 效 益 的资 本 结 构 。负 债筹 资 的资本 能 成 本 虽然 低 于 其 它筹 资方 式 ，但 不 能用 单 项 资 本 成 本 的 高低 作 为衡 量 的标 准 ，只有 当企 业 总 资 本 成本 最 低 时 的负 债 水平 才 是 较 为 合 理 的 。因 此 ， 本 结构 在 客 观 上 存 在 最 优 组合 ， 业在 筹 资 企 资决 策 中 ， 通 过不 断 优 化 资本 结 构 使 其 趋 于 合 理 ， 至 达 到企 要 直 业 综 合 资本 成 本 最 低 的 资本 结 构 ，方 能实 现 企 业 价 值 最 大化 这
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权 平 均 资 本 成 本 率 ，然 后 选 择 资 本 成 本 率 最 低 的 一 种 。其 次 ， 被选 中 的加 权 平 均 资本 成 本 率最 低 的那 种 融 资 方 案 只是 诸 种方 案 中最 佳 的 ， 不 意 味着 它 已经 并 形 成 了最佳 资本 结 构 ， 业 要结 合 投 资 者 对 贷 出款 项 企 分 析 资 本 结 构 的合 理 性 ， 时 企 业 财 务 人 员 可 利 用 同 财 务 分 析 方 法 对 资 本 结 构 作 更 详 尽 的 分 析 ， 终 确 最 定最优 资本结构 。
所 承 受 的风 险 大不 一 样 。企业 为 了减 少融 资 风险 ， 采 取各 种 融 可 资方 式 的 合理 组 合 ，即 制定 一 个 相 对 更 能 规避 风 险 的融 资 组 合 策 略 ， 时还 要 注 意不 同融 资 方式 之 间 的转 换 能 力 。 比如 ， 期 同 短 融 资 虽 期 限 短 、 险 大 ， 其转 换 能 力 强 ； 期 融 资 风 险较 小 ， 风 但 长 但 与其 它 融 资方式 的转 换 能力 却 较 弱 。 企 业 在筹 措 资 金 时 ，常会 面 临 提 高 收 益 与 降低 风险 之 间 的 两难 选 择 。财务 杠 杆 和 财 务 风 险是 企 业 在 筹措 资 金 时经 常 会 遇 到 的两 个 重 要 问题 ，企 业 既 想尽 力 加 大 债 务 资 本 在企 业 资 本 总 额 中 的 比重 ， 以充 分 享 受财 务 杠 杆 利益 ， 望 避 免 由 于债 务 资 本 又
第十一讲最优资本结构
一个例子 考虑一个每年EBIT为100元的公司 （不存在经营决策改进所导致的现金流增 长） 公司希望发行最大限度的债务（等于每年 的EBIT）以抵税 以10%的利率发行债务1000元
不存在现金流增长的公司现金流量
时期 EBIT 利息 1 100 2 100 3 100 4 100 … …
（100） （100） （100） （100） … 0 0 0 …
Case2：个人税率不相同的情形 假设股利个人税TS为10%，利息个人税TB为50%
股利 股利个人税 个人税后股利剩余 利息 利息个人税 个人税后利息剩余 个人税后总现金流 计划1 650 （65） 585 0 0 0 585 计划2 390 （39） 351 400 （200） 200 551
第五章最优资本结构
筹资费用：指企业在筹资活动中为获得资 本而付出的费用，如借款手续费、发行费 用。
筹资费用是一次支付的，应作为对筹资额 的遗项扣除。
企业筹集使用资金所负担的费用同筹集资 金净额的比，称为资金成本率。
K
P
D F
或K
D
P 1
f
在上述公式中，分母P-F至少有以下三层含义：
1.筹资费用是一次性费用，不同于经常性的用资 费用，不能用(D+F)/P来代替
不同销售水平上的DOL是不相同的，这一 点在计算DOL时应特别注意。
下表列出了在不同销售水平下的EBIT和 DOL。假设单价为50元，单位变动成本为 25元，固定成本总额为100000元。
销售量（件） 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 10000
KL
L IL 1T L 1 fL
(2)债券资本成本的测量
KB
B IB 1T B 1 fB
个别资本成本的计算
2.股权资本成本 （1）普通股成本 当公司预期每年支付等额的普通股股利时
Ks
V0
D
1
f
当公司预期支付的普通股股利每年按相同 的速度增长时
从投资者的角度看，资本成本是投资者要 求的必要报酬率或最低报酬
资本成本的内容
从绝对量的构成看，包括资金占用费和筹 资费用。
资金占用费：是指企业在生产经营和对外 投资活动中因使用资本而付出的费用，如 利息、股利，是资金成本的主要内容，属 于变动性费用。
资金占用费是经常性的，并随使用资本数 量、时期变动。
每股收益无差别点分析法
• 每股收益无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等，即每股 收益不受融资方式影响的息税前利润。在此点上，两种融资方式 的每股收益都相等。
• 使 (EBIT I1) (1 T ) Dps (EBIT I2 ) (1 T ) Dps
n1
n2
• 的EBIT即为每股收益无差别点。
• 【例】海远公司原有资本1400万元，其中债务资本400万元（债务年 利率为12%），普通股资本1000万元（普通股股份数为20万股）。现 在公司希望再筹措600万元长期资本用于扩大经营，融资方案如下：
EPS 1 ( EBIT
400 12 %) (1 25 %) 20 12
EPS2
(EBIT
40012% - 60012%) (1 25%) 20
EPS
4.5
2 1
0
48
120
240
EBIT
• 预计EBIT>每股净收益无差别点的EBIT:负债筹资或优先股筹资 • 预计EBIT=每股净收益无差别点的EBIT :两种方案无差别 • 预计EBIT <每股净收益无差别点的EBIT:普通股筹资
12 % - 600 20
12 % ) (1 25 %)
2 . 25 元 / 股
EPS (EBIT 40012%) (1 25%)
1
20 12
EPS (EBIT 40012% - 60012%) (1 25%)
2
20
• 令EPS1= EPS2 • 解得EBIT=240万元
•
EPS1= EPS2= 4.5元/股
最优资本结构的确定方法： EBIT-EPS分析法
最优资本结构的概念
• 资本结构是指企业长期债务资本与权益资本之间的比例关系。 • 最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法
简述最优资本结构的概念及资本结构的决策方法最优资本结构是指企业在实现最大化股东财富的前提下，通过合理配置内外部资金，达到最佳的资本结构。
资本结构是指企业通过债务和股权融资所形成的不同比例的资金组合。
实现最优资本结构有助于提高企业的价值和竞争力，因为它可以最大程度地降低企业的财务风险和成本，同时平衡了债务和股权的利益关系。
资本结构的决策方法包括以下几个方面：
1. 债务和股权比例的权衡：企业可以通过增加债务的比例来降低融资成本，但也会增加财务风险。
因此，企业需要权衡债务和股权的利益，确定合适的比例。
2. 财务杠杆效应：财务杠杆效应是指企业通过债务融资可以获得更高的投资回报率。
企业可以利用财务杠杆来提高股东收益，但也要注意财务杠杆可能会增加财务风险。
3. 税收影响：债务融资的利息支出可以作为税前扣除，降低企业的税负。
这使得债务融资相对于股权融资具有一定的税收优势。
4. 资本市场条件：企业的资本结构决策还应考虑到资本市场的条件，包括利率水平、投资者需求、市场流动性等因素。
企业应根据市场环境来选择最适合的资
本结构。
综上所述，最优资本结构的决策方法需要综合考虑债务和股权的利益、财务杠杆效应、税收影响以及资本市场条件等因素，并根据企业的具体情况确定最佳的资本结构。
这有助于提高企业的价值和竞争力，为股东创造最大的财富。
第三章 最优资本结构
第一节 资本筹措
（三）调整性筹资动机 这是企业因调整现有资金结构的需要而产生的筹资动机。随着企业经营情况的变化，需要对 资本结构进行相应的调整。资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系，它是由公司采 用各种筹资方式及其不同的组合而形成的。当资本结构不合理时，可以采用不同的筹资方式 对资本结构进行调整，使之趋于合理。例如，当公司的债务资本较高时，公司通过吸收权益 资本筹集资本，从而达到调整资本结构的目的。 （四）混合性筹资动机
第一节 资本筹措
三、筹资渠道与筹资方式
企业筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。 （一）筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的筹措资金的来源方向与通道。认识和了解各筹资渠道及其特点，有 助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。目前，我国企业的筹资渠道主要包括以下几个方面。 1．银行信贷资金 间接融资是中国企业最主要的融资方式，而在间接融资中，银行信贷资金又是最重要的方式， 因此银行对企业的各种贷款成为我国目前各类企业最为重要的资金来源。 2．其他金融机构资金 其他金融机构主要指信托公司、保险公司、租赁公司、证券公司、财务公司等。它们所提供 的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融 服务。
第一节 资本筹措
（三）来源合理原则 资金的来源渠道和资金市场为企业提供了资金的源泉和筹资场所，它反映了资金的分布状况 和供求关系，决定了筹资的难易程度。不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同的影响。 因此，企业应该认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。 （四）方式经济原则 在确定筹资数量、筹资时间、资金来源的基础上，企业在筹资时还必须认真研究各种筹资方 式。企业筹集资金必然要付出一定的代价，不同筹资方式条件下的资金成本有高有低。为此， 就需要对各种筹资方式进行分析、对比，选择经济、可行的筹资方式。与筹资方式相联系的 问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本、减少风险。
最佳资本结构
四、资本结构决策分析•（一）资本结构决策影响因素的定性分析•（二）资本结构决策的资本成本比较法•（三）资本结构决策的每股收益分析法•（四）资本结构决策的公司价值比较法四、资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，它是企业筹资决策的核心问题最优资本结构企业在筹资决策中，必须权衡筹资风险和资金成本的关系，确定最优资本结构。
所谓最优资本结构，是指在一定条件下使企业综合资金成本最低、企业价值最大的资金结构。
（一）资本结构决策影响因素的定性分析• 1.企业财务目标的影响分析• 2.企业发展阶段的影响分析• 3.企业财务状况的影响分析• 4.投资者动机的影响分析• 5.债权人态度的影响分析• 6.经营者行为的影响分析•7.税收政策的影响分析•8.行业差别分析（二）比较资本成本法•比较资本成本法，是通过计算各融资方案的加权平均资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定最佳资本结构的一种方法。
这种方法确定的最佳资本结构亦即加权平均资本成本最低的资本结构根据加权平均资金成本的高低来确定资金结构的方法。
•例：某公司原来的资本结构为：利率为8%的债券1 000万元；每股面值1元、发行价为10元的普通股200万股，股本总额为2000万元。
目前股票价格为10元，今年期望股利为1元／股，预计以后每年增加股利2.5％。
假设该公司所得税税率为30％，发行各种证券均无融资费。
该企业现拟增资1000万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案可供选择。
•甲方案：按面值增发1000万元的债券，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至10％，预计普通股股股利不变，但由于风险增加，普通股市价降至8元／股。
•乙方案：按面值增发债券500万元，年利率8%，增发普通股50万股，每股发行价10元，预计普通股股利不变。
•丙方案：发行股票80万股，普通股市价增至12.5元/股。
•现分别计算各方案的加权平均资本成本。
•1．甲方案各种资金的比重和资金成本•甲方案的加权平均资金成本为：12121000100%25%40001000100%25%40002000100%50%40008%(130%) 5.6%10%(130%)7%1 2.5%15%8b b s b b s W W W K K K =⨯==⨯==⨯==⨯-==⨯-==+=25% 5.6%25%7%50%15%10.65%w K =⨯+⨯+⨯=•2.同理，乙方案的加权平均资金成本为：•3.丙方案的加权平均资金成本为37.5% 5.6%62.5%12.5%9.91%w K =⨯+⨯≈25% 5.6%75%10.5%9.28%w K =⨯+⨯≈•从上述计算可以看出，丙方案的加权平均资金成本最低，所以，应选用丙方案，即该公司的资本结构应为25%为负债资本，75%为自有资本。
最优资本结构的概念
最优资本结构的概念最优资本结构（Optimal Capital Structure）是指企业在最大化股东财富的同时，根据自身特点和市场环境选择最适合的债务和股权比例，以达到最佳的财务稳定和成本效益。
一个企业的资本结构由债务和股权的比例组成，债务资本包括短期债务和长期债务，股权资本包括普通股和优先股。
企业的资本结构对其经营和发展有着重要的影响。
在资本结构中，债务资本代表了企业的债务风险，股权资本则代表了企业的所有者权益。
不同的资本结构对企业的风险承受能力、财务稳定性、税收效益和成本控制等方面都会产生不同的影响。
确定最优资本结构需要考虑以下几个关键因素：1.成本：债务资本一般来说比股权资本的成本要低，因为债权人通常会要求付出固定的利息，而股权投资者则根据企业的业绩来获得回报。
因此，通过增加债务比例，企业可以降低资金成本，提高其盈利能力。
2.税收：利息支出是可以在企业税前利润中扣除的，而股权投资的股息分红则没有这个优势。
因此，通过债务融资可以减少企业税负，提高税后利润。
3.风险：债务融资会增加企业的债务风险，如果企业经营不佳或市场变化，可能无法偿还债务，导致企业资不抵债。
相比之下，股权融资则不会对企业的经营产生直接影响，但股权投资者要求对企业的控制权，从而减少了经营自由度。
4.财务灵活性：债务融资可以提供企业更多的财务灵活性，因为企业可以根据经营状况决定是否偿还债务或提前偿还。
相比之下，股权融资通常是较为固定的，投资者在企业的所有股权份额不会随着企业的经营状况发生变化。
5.市场反应：不同的投资者对企业的资本结构可能有不同的看法和反应。
一些投资者更喜欢股权融资，因为它代表了对潜在的增长机会和利润的参与；而一些投资者则更倾向于债务融资，因为它更安全和稳定。
因此，企业的资本结构可能会影响其在市场上的声誉和股价。
为了确定最佳的资本结构，企业需要综合考虑上述因素，并进行定量和定性的分析。
这包括评估企业的财务状况、预测未来的现金流量、考虑不同的经济和市场条件等。
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最优资本结构的概念最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。
它应是企业的目标资本结构（Target Capital Structure）。
最优资本结构理论的争议对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面：第一，最优资本结构的含义。
一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。
虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。
第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。
一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。
另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。
第三，最优资本结构的决定问题。
在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。
首先是关于最优资本结构决定的理论。
关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。
权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。
因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。
Jensen andMeckling(1976)认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。
即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时，企业达到最优资本结构；控制权理论则认为，最优资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。
如Harrisand Raviv(1991)认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最优资本结构；Israel(1991)认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。
其次是最优资本结构的取值问题。
在承认最优资本结构存在的条件下，不同的学者对最优资本结构的取值也存在的很大的争议。
主要有两种观点：(1)最优资本结构是一个具体的数值；(2)最优资本结构是一个区间。
如张彦(2004) 认为由于受众多因素的影响，最优资本结构不是一个固定不变的值，而应是一个变动区间，在这个区间内，企业的财务管理目标能够得到最大限度的实现。
[编辑]最优资本结构的存在？本文认为，最优资本结构是存在的。
最优资本结构的存在性可以表现为以下几个方面：1．现实中的企业，资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本。
资本结构为O和100％的企业在现实中是不存在。
这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资，要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。
Berglof & Thadden(1994)认为，有多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构，最优资本结构应该是股权与债权、短期与长期债权并用。
因为企业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判，这一预期会影响到现在的投资决策。
一般地，企业会选择超过一类投资者，对不同的投资者在不同时间和自然状态间分配他们的权益。
既然企业要同时选择债权融资与股权融资中，则必然会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题，也就是资本结构的选择问题。
2．现实中不同行业的企业，其资本结构是存在很大差异的。
这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。
不同行业之间资本结构的差异，说明最优资本结构存在的。
如果不存在最优资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构。
3．债权融资对企业价值的影响具有两面性，一方面债权融资有促进企业价值增加的一面，同时债权融资也有使企业价值减少的一面。
债权融资的引入，一方面通过税盾作用，会减少企业所交纳的所得税，降低股权代理成本，提高企业经营管理者对企业的控制权，向外界投资者传递企业的有关信息；另一方面，随着债权融资的增加，企业的风险不断加大，导致企业的财务困境成本与破产成本增加，企业的债权代理成本提高。
由于债权融资对企业价值影响的两面性，表明过少的或者是过多的债权融资，都对企业价值产生不利的影响；只有适量的债权融资，才会对企业价值产生有利的影响。
[编辑]最佳资本结构的判断标准第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。
第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构。
第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。
其中，加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准。
[编辑]最优资本结构的特点分析1．在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值实现最大。
在任何时期，上市公司都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最优的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。
只有在最优资本结构的条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。
2．最优资本结构是动态的。
最优资本结构并不是固定不变的，因为最优资本结构因时而异，此一时，彼一时的资本结构是不同的。
不能因为在上一期达到了最优资本结构，就认为当期的资本结构也是最优的，因而对最优资本结构的追求，不是一蹴而就的，而是一个长期的、不断优化的过程。
影响资本结构的诸多因素都是变量，即使资本总量不变，企业也不能以不变的资本结构应万变。
3．最优资本结构具有高度的易变形。
影响量优资本结构的因素非常多，不仅包括企业自身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密切的关系，这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最优资本结构产生影响，从而导致最优资本结构的改变。
由于影响最优资本结构的许多因素具有不可控性，当这些不可控因素发生改变时，必然会导致最优资本结构的改变，从而使最优资本结构具有高度的易变形。
4．最优资本结构的复杂性与多变性。
最优资本结构因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都恒定不变的唯一的最优资本结构。
[编辑]资本结构决策的方法最佳的负债点即是最佳资本结构，最佳负债点的选择即是资本结构决策。
但由于企业内部条件和外部环境经常发生变化，寻找最优资金结构十分困难。
常用的有以下几种：（一）比较资本成本法比较资本成本法（Comparison Method，WACC）。
即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。
其程序包括：(1)拟定几个筹资方案；(2)确定各方案的资本结构；(3)计算各方案的加权资本成本；(4)通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。
企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。
前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。
比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。
（二）无差异点分析法无差异点分析法（EPS Analysis Method），也称每股利润分析法，它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。
所谓税后资本利润率无差异点，是指两种方式（即负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。
在企业考虑筹资方案有两种时，可用无差异点分析法，但筹资方案在三种或三种以上，就需要用比较成本法。
无论用哪种方法，都不能当作绝对的判别标准，应结合因素分析法综合考虑，以便使资金结构趋于最优。
[编辑]资本结构的调整（一）资本结构调整的原因资本结构调整的原因，主要可归纳为以下方面：成本过高风险过大弹性不足约束过严（二）资本结构调整的时机与方法1、调整的时机能满足以下条件时，均可对现有结构进行调理：（1)现有资本结构弹性较好时；(2)在增加投资或减少投资时；(3)企业盈利较多时；(4)债务重整时。
2、调整的方法当企业现有资金结构与目标资金构存在较大差异时，企业需要进行资金结构的调整。
资金结构调整的方法有：（1）存量调整在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资金结构要求，对现有资金结构进行必要的调整。
存量调整的方法有：第一：债转股、股转债；第二：增发新股偿还债务；第三：调整现有负债结构，如与债权人协商，将短期负债转为长期负债，或将长期负债列入短期负债；第四：调整权益资金结构，如优先股转为普通股，以资本公积转增股本。
（2）增量调整即通过追加筹资量，从增加总资产的方式来调整资金结构。
其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借贷款、进行筹资租凭、发行新股票等。
（3）减量调整即通过减少资产总额的方式来调整资金结构。
如收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股东，进行企业分立等。
[编辑]次优资本结构与最优资本结构由于受到人们认知能力的限制，人们对最优资本结构的认识没有达到完全认识的程度。
因而在现实生活中，企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题。
本文认为，最优资本结构包括两层含义：第一层是指次优资本结构，第二层是指理想的最优资本结构。
平时我们所讲的最优资本结构，都是指理想的最优资本结构。
本文认为，理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。
理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。
但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。
并且，受认知能力的限制，关于理想最优资本结构的决定依据与取值，人们还没有达到充分认识的地步。
理想资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中却非常难以达到的资本结构。
因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最优资本结构——次优资本结构。
次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。
次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。
我们只能通过影响与操纵我们所能掌握与控制的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构逼近理想的最优资本结构，但是，由于影响最优资本结构的许多因素我们不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优资本结构。