投资金融债券期货.ppt
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金融投资学(ppt 101)
选择经纪商
开设资金账户 委托 竞价成
交
清算交割
过户
5、股价分析
1）影响股价的主要因素：
经济增长、经济周期、经济政策、 通货膨胀、企业因素等
2）分析方法：
A:基本分析：
a 宏观环境分析:
政治因素
经济因素（经济景气状况、收入水平、 经济政策国际收支状况）
市场因素（证券供需、市场主体行为）
b 行业分析：
4）送股除权价：Pr=Pt/(1+R) Pr为除权报价、 Pt为除权日前的收盘价、
R 为送股比例
5）配股除权价：Pr=(Pt+Pa*R)/(1+R) Pa为配股价、R 为送股比例
6）除息除权价：
P=（Pt—D+ Pa*R）/ (1+R+R)
6)股票价格指数：
编制方法：
算术平均法
股指=计算期各样本股股价之和/基期各样 本股股价之和*基期指数
3、金融市场的构成要素 1）市场主体：政府、金融机构、非
金融机构的公司企业、居民个人、国 外机构与投资者。
2）交易对象：金融工具。具体有： 货币市场工具：短期债券、大额可转 让定期存单（CD）、商业票据、回 购协议、同业拆解；资本市场工具：
股票、贷款、公司债、可转换债券、 公债
3）管理者：央行、银监会、证监会、 保监会、同业公会、证交所
六、官方机构 1、财政 2、央行 3、政策性银行
七、居民个人 1、投资目的 2、影响因素
八、境外机构与个人 1、发展 2、QFII
第三讲金融投资客体
一、股票
1、基本特性：权责性、无期性、流动性、收益 性、风险性
2、种类：
按股东的权利分：普通股、优先股
金融知识讲座ppt课件
方法论述
运用现代投资组合理论，通过分散投资、优化组合等方式降低风险，提高收益 。
税务筹划在理财中应用
税务筹划重要性
合法降低税负，提高理财收益。
应用方法
合理利用税收优惠政策，选择适当的投资产品和方式，进行税务优化。
养老规划及保险产品选择
养老规划
制定个性化的养老计划，确保晚年生 活质量。
保险产品选择
金融知识讲座ppt课件
目录
• 金融基本概念与原理 • 宏观经济分析与政策调控 • 投资理财产品介绍及风险评估 • 个人理财规划与实践指导 • 互联网金融发展现状及趋势预测 • 总结回顾与答疑环节
01 金融基本概念与 原理
货币与信用
货币定义与职能
货币是充当一般等价物的特殊商品， 具有价值尺度、流通手段、支付手段 、贮藏手段和世界货币五大职能。
采用先进的安全技术，保障互联网金融交易的安全性和保密性。
未来发展趋势预测
移动化
随着移动互联网的普及 ，互联网金融将更加便
捷、高效。
智能化
人工智能、大数据等技 术将广泛应用于互联网 金融领域，提高服务质
量和效率。
全球化
互联网金融将打破地域 限制，实现全球化发展
。
综合化
互联网金融将与传统金 融相互融合，形成更加 综合、多元的金融服务
国际收支平衡
国际收支平衡是指一个国家在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录收支相抵最 终达到平衡的状态。
汇率与国际收支的关系
汇率变动会影响国际收支状况，而国际收支状况也会影响汇率水平。政府可以通过调整汇 率政策来调节国际收支平衡。
03 投资理财产品介 绍及风险评估
股票投资基础知识与策略
股票概念与分类
运用现代投资组合理论，通过分散投资、优化组合等方式降低风险，提高收益 。
税务筹划在理财中应用
税务筹划重要性
合法降低税负，提高理财收益。
应用方法
合理利用税收优惠政策，选择适当的投资产品和方式，进行税务优化。
养老规划及保险产品选择
养老规划
制定个性化的养老计划，确保晚年生 活质量。
保险产品选择
金融知识讲座ppt课件
目录
• 金融基本概念与原理 • 宏观经济分析与政策调控 • 投资理财产品介绍及风险评估 • 个人理财规划与实践指导 • 互联网金融发展现状及趋势预测 • 总结回顾与答疑环节
01 金融基本概念与 原理
货币与信用
货币定义与职能
货币是充当一般等价物的特殊商品， 具有价值尺度、流通手段、支付手段 、贮藏手段和世界货币五大职能。
采用先进的安全技术，保障互联网金融交易的安全性和保密性。
未来发展趋势预测
移动化
随着移动互联网的普及 ，互联网金融将更加便
捷、高效。
智能化
人工智能、大数据等技 术将广泛应用于互联网 金融领域，提高服务质
量和效率。
全球化
互联网金融将打破地域 限制，实现全球化发展
。
综合化
互联网金融将与传统金 融相互融合，形成更加 综合、多元的金融服务
国际收支平衡
国际收支平衡是指一个国家在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录收支相抵最 终达到平衡的状态。
汇率与国际收支的关系
汇率变动会影响国际收支状况，而国际收支状况也会影响汇率水平。政府可以通过调整汇 率政策来调节国际收支平衡。
03 投资理财产品介 绍及风险评估
股票投资基础知识与策略
股票概念与分类
第六章金融工具-PPT课件
一
二
三
四 五
三、股票的价格
1.股票的面值 股票票面上标明的价值是股票的面值或称股票面 额。但股票的面值并不是股票的价值。 2.股票的净值 股票的净值就是公司的资产净值，它等于总资产 减负债，又可称为 股东权益，即是公司总资产中 属于股东所有的部分。 每股净值＝股票的净值÷股票的发行量
3．股票在二级市场上的价格 股票在二级市场上的价格包括交易价格和理论价格。 4．清算价值 股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进 行清算时，每股股票所代表的实际价值。
四、股票的收益
股票收益的形式
1．收入收益又称经常收入，包含股息和红利。
股息是股票持有者定期从股份公司取得的一定利 润。股息的分配标准是以股票的面值为依据。优先 股的收益是固定的，而普通股的收益是不固定的。 红利指普通股收益；股息指优先股收益；股利则指 股息和红利。
2．差价收入又称资本利得，指的是股 票卖出价－买入价的所得。 股票升值是根据企业资产增加的程度 和经营状况而定的，具体表现为股票 价值上升所带来的收益。股票之所以 能够升值，主要在于发行公司经营有 方，管理有术，获得了较大利润，而 且预期股息收入也将增加。 由于影响股价的因素是多方面的， 有时一个公司的经营业绩并不理想， 但当它的股票价格受到某些因素的影 响而上涨时，也会给股票持有者带来 差价收益。
（1）当期收益率。
又称直接收益率、本期收益率，是按票面利率 计算的利息与购买价格的比率。它是债券到期收 益率的近似值。
（2）持有期收益率，是投资者在买入债券至 卖出债券期间的收益率。
（3）到期收益率，又称最终收益率，是投资 者从购买日持有至债券期满的最终收益率。
四、金融工具的价格
金融工具的发行价格
第五章 金融衍生工具 《证券投资学》PPT课件
15
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
16
§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
4.主要的金融期货品种
■ 按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货 和外汇期货。
■ 外汇期货的标的物是外汇，如美元、欧元、英镑、日元、 澳元、加元等。
■ 利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约， 如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货等。
■ 股价指数期货的标的物是股价指数。
16
§5.3 期权合约
5.3.1期权概述
期权交易中，交易双方买卖的是选择权。 根据约定的选择权不同，两种基本期权类型：
看涨期权和看跌期权。 交易双方对合约到期日的约定也产生了两种类型的期
权合约： 欧式期权、美式期权。 市场上还存在一种对合约到期日的约定介于欧式期权 与美式期权之间的期权：百慕大期权。
5.1.2金融衍生工具的类型
■ 实物商品，比如大豆、小麦、铜、铝、原油等 ■ 金融资产，比如货币、债券、股票等 ■ 其他资产，比如天气衍生产品
3
§5.2 远期和期货
5.2.1远期交易概述 ■ 1.到期日损益的计算
远期合约（Forwards）由买卖双方约定在
未来某一时间以确定价格购买或者出售特定
数量的某种标的资产的一种衍生工具。
第五章 金融衍生工 具
1
衍生工具是根据市场参与者的避险需 求设计的新型金融产品。常见的衍生工具 包括远期、期货、期权、互换等，它们是 现代金融市场的重要组成部分。
2
§5.1 金融衍生工具概述
5.1.1金融衍生工具
原生金融工具（Primitive Securities） 衍生工具 （Derivative Securities，Or Derivatives）
认股权证
一般由上市公司发行， 赋予权证持有者以权利， 可以在规定期限内任何 时间以约定价格购买约 定数量的该公司股票的 权利。
第二章 证 券投资工具PPT课件
– 中央政府发行的、以国家财政收入为偿还保证的债券， 又称为国债。
• 发行的目的
2.1
– 弥补财政赤字
– 为经济建设、特殊经济政策、战争等筹资
• 特点
– 风险低
– 流动性强
– 收益稳定
– 利息免税
政府债券（国债）
• 按期限分
– 国库券、中期国债、长期国债
• 按形式分
– 实物国债：有纸化，不记名，有标准格式的券面，可
———《资本论》
股票
• 特点
– 无返还性(永久性、稳定性) – 收益性 – 高风险性
2.1
– 价格的波动性 – 很强的流通性 – 股份伸缩性 – 经营决策的参与性
股票
• 股票的形式
– 记名无记名股票 – 有面值与无面值 – 有形与无形股票
2.1
股票
• 我国当前的股票形式
– 有面值、记名、无形（无纸化）
• 特点
2.1
– 风险较高。 – 在发行时要进行债券评级或资格审查，或要求
提供担保或财产抵押。 – 收益较高。
金融债券
• 概念
– 是由银行和非银行等金融机构发行的债券。
– 在美、欧等国家，金融机构发行的债券归类于
公司债券。
– 持有期限越长，利率水平越高。
2.1
持有 期限 1 2 3 4 5 （年）
年利
率
8
（%）
9 10 11
债券
•单利债券
•复利债券
在债券期限内，无论经 在债券期限内，后一周
历多少个计息周期，后 2.1 一周期计息仅对本金计
息，而不对前期利息计 息的债券。
期的本金是前一周期的本 利和。即后一计息周期除 要对原本金计息外，还要 对前一计息周期的利息进 行计息的债券。
证券投资学第1章证券投资工具PPT课件
特点
证券投资基金具有投资门槛低、分散风险、专业管理、流动 性好等优点，同时也存在管理费用高、市场波动大等缺点。
证券投资基金的种类和特点
种类
根据投资对象不同，证券投资基金可分为股票基金、债券基 金、货币市场基金、混合基金等；根据投资理念不同，可分 为成长型基金、收入型基金、平衡型基金等；根据运作方式 不同，可分为封闭式基金和开放式基金。
债券的发行与交易
债券发行
债券发行通常包括确定发行规模、期限、利率等要素，以及选择承销商和确定发 行价格等步骤。发行人需要向监管机构提交相关文件并获得批准后才能进行发行 。
债券交易
债券交易可以在证券交易所或银行间市场进行。投资者可以通过证券账户买卖债 券，交易价格由市场供求关系决定。在交易过程中，投资者需要注意债券的信用 评级、到期收益率、久期等指标，以评估其投资价值和风险。
特点
证券投资基金具有投资门槛低、分散风险、专业管理、流动 性好等优点，同时也存在管理费用高、市场波动大等缺点。
证券投资基金的运作与管理
运作流程：证券投资基金的运作包括 设立、募集、投资、管理、收益分配 和终止等环节。其中，设立环节包括 制定基金合同、招募说明书等文件； 募集环节包括向投资者募集资金；投 资环节包括选择投资标的进行投资； 管理环节包括日常的投资管理和风险 控制；收益分配环节包括向投资者分 配投资收益；终止环节包括基金清算 和注销。
群体。
股票的种类和特点
01 02
按股东权利分类
普通股和优先股。普通股享有公司决策参与权、收益分配权和剩余资产 分配权；优先股享有优先收益分配权和剩余资产分配权，但通常没有决 策参与权。
按投资主体分类
国家股、法人股、个人股和外资股。不同投资主体享有不同的权利和义 务。
证券投资基金具有投资门槛低、分散风险、专业管理、流动 性好等优点，同时也存在管理费用高、市场波动大等缺点。
证券投资基金的种类和特点
种类
根据投资对象不同，证券投资基金可分为股票基金、债券基 金、货币市场基金、混合基金等；根据投资理念不同，可分 为成长型基金、收入型基金、平衡型基金等；根据运作方式 不同，可分为封闭式基金和开放式基金。
债券的发行与交易
债券发行
债券发行通常包括确定发行规模、期限、利率等要素，以及选择承销商和确定发 行价格等步骤。发行人需要向监管机构提交相关文件并获得批准后才能进行发行 。
债券交易
债券交易可以在证券交易所或银行间市场进行。投资者可以通过证券账户买卖债 券，交易价格由市场供求关系决定。在交易过程中，投资者需要注意债券的信用 评级、到期收益率、久期等指标，以评估其投资价值和风险。
特点
证券投资基金具有投资门槛低、分散风险、专业管理、流动 性好等优点，同时也存在管理费用高、市场波动大等缺点。
证券投资基金的运作与管理
运作流程：证券投资基金的运作包括 设立、募集、投资、管理、收益分配 和终止等环节。其中，设立环节包括 制定基金合同、招募说明书等文件； 募集环节包括向投资者募集资金；投 资环节包括选择投资标的进行投资； 管理环节包括日常的投资管理和风险 控制；收益分配环节包括向投资者分 配投资收益；终止环节包括基金清算 和注销。
群体。
股票的种类和特点
01 02
按股东权利分类
普通股和优先股。普通股享有公司决策参与权、收益分配权和剩余资产 分配权；优先股享有优先收益分配权和剩余资产分配权，但通常没有决 策参与权。
按投资主体分类
国家股、法人股、个人股和外资股。不同投资主体享有不同的权利和义 务。
吴晓求证券投资学PPT课件
31主讲：张三宝来自1.4.2 证券投资基金的特点
1.集合理财、专业管理 2.组合投资、分散风险 3.利益共享、风险共担 4.严格监管、信息透明 5.独立托管、保障安全
2021
32
主讲：张三宝
1.4.3 证券投资基金的分类
基金分类的标准主要包括：组织形式、规模 固定与否、投资渠道、资金募集方式 1.组织形式
3、股份公司将资本划分为等额股份 股份公司将所需要的资本化分为等额股份，便于社会上的投资者对股 份进行认购。同时，股份等额化更有利于表决权的分配，同股同权，同 股同利，同时也承担同样的责任。
4、经营业绩公开化
2021
19
主讲：张三宝
股份有限责任公司组织结构图
股东代表大会 （所有权）
（最高权力机构）
投资具有两面性：投资收益、投资风险。 不同的人有不同的风险承受能力和偏好。
2021
3
主讲：张三宝
1.1.2 风险和风险偏好
1.风险（RISK):未来结果的不确定性或损失。
2.不同的投资者对于同一种风险，可能也有不 同的看法，主要是由于不同投资者的风险承 受能力和风险偏好。
3.风险偏好可分为三大类：风险规避、风险 中立、风险爱好。
1、股份公司是独立的法人 股份公司在设立时就具有法人资格，公司有自己的章程，有独立的财 产和组织机构，具有独立承担责任义务的能力。
2、股份公司所有权与经营权分离 股份公司的股东具有表决权，其所拥有的股份额决定了其表决权力的 大小。在股份公司内部，所有权与经营权分离，董事会决定总经理的人 选，总经理负责日常经营活动，对正常的经营活动有决定权。
26
案例分析
❖ 股权案例\股权分置改革.doc分置改革
2021
金融投资理财培训PPT
例如：每月省下100元； 从20岁——60岁，637,800元； 从30岁——60岁，220,000元； 从40岁——60岁，70,000元； 从50岁——60岁，20,000元；
MONEY
第四章 主流理财业务
理财规划的主要工具：
理财工具
存款 保险 债券 股票 基金 信托 外汇 期货 房产 黄金
银行储蓄的风险：通货膨胀、利息税
基金的优缺点：
证券投资基金（共同基金）是指基金公司通过发售基金份额，将众多投资者 的资金集中起来，形成独立资产，以投资组合的方法进行证券投资的一种利 益共享、风险共担的集合投资方式。
优 基金分为封闭式基金和开放式基金， 点 基金作为机构投资者，拥有交易成本
低、专家理财、资金雄厚等特点，与
住房 支出
买房＋装修＋物业＝120万
家庭 用车
15万＋1千×12月×10年＝ 39万
子女 教育
出生至大学毕业＝25万
孝万
养老 支出
10×3顿×2人×365天×20 年＝43.8万
租房 支出
3000×12月×10年＝36万
MONEY
第二章 理财的定义
理财的定义:
优缺点
优点
保值性高，升值空间大；交易比较灵活， 涨跌均可操作；T+0交易模式，当天可以 买卖；市场公开，很难现庄家。
缺点
黄金投资品种多，纸黄金、黄金基金、黄 金期货投资风险较高；如果是黄金首饰买 入成本高，回购不畅。
期货投资的优缺点：
期货是指到一定日期才交割的商品合约，期货交易是指对远期欲出售或买进 的商品，经由交易所公开竞价而确立契约的商品交易行为。
安全性
社会保险
债券基金
企业债券 中长期国债
MONEY
第四章 主流理财业务
理财规划的主要工具：
理财工具
存款 保险 债券 股票 基金 信托 外汇 期货 房产 黄金
银行储蓄的风险：通货膨胀、利息税
基金的优缺点：
证券投资基金（共同基金）是指基金公司通过发售基金份额，将众多投资者 的资金集中起来，形成独立资产，以投资组合的方法进行证券投资的一种利 益共享、风险共担的集合投资方式。
优 基金分为封闭式基金和开放式基金， 点 基金作为机构投资者，拥有交易成本
低、专家理财、资金雄厚等特点，与
住房 支出
买房＋装修＋物业＝120万
家庭 用车
15万＋1千×12月×10年＝ 39万
子女 教育
出生至大学毕业＝25万
孝万
养老 支出
10×3顿×2人×365天×20 年＝43.8万
租房 支出
3000×12月×10年＝36万
MONEY
第二章 理财的定义
理财的定义:
优缺点
优点
保值性高，升值空间大；交易比较灵活， 涨跌均可操作；T+0交易模式，当天可以 买卖；市场公开，很难现庄家。
缺点
黄金投资品种多，纸黄金、黄金基金、黄 金期货投资风险较高；如果是黄金首饰买 入成本高，回购不畅。
期货投资的优缺点：
期货是指到一定日期才交割的商品合约，期货交易是指对远期欲出售或买进 的商品，经由交易所公开竞价而确立契约的商品交易行为。
安全性
社会保险
债券基金
企业债券 中长期国债
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跨期价差策略
• 预期未来的长期债券利率下降的投机者能构造一 个跨期价差策略：通过构造到期期限长的长期债 券期货的多头和到期期限短的同种标的债券的空 头合约。当长期利率下降时，这种价差策略可获 利
• 换而言之，长期利率下降导致的长期国债价格增 长，引起到期期限长的长期国债期货价格的增长 比到期期限短的大。因此，投机者可获利
r P
nTB
f
债券期货的空头套期保值
空头套期保值避免现货价格下降 策略的采用: • 债券经理人未来有要结算的债券组合. • 公司计划发行债券或借款. • 银行或金融结构管理其到期缺口. • 公司希望能固定其贷款利率
套期风险
数量风险 品质风险 时间风险
交叉套期
• 交叉套期是选择一种与该现货商品种类不同， 但在价格走势上互相影响且大致相同的相关商 品的期货合约，这种替代的期货商品最好也是 现货商品的替代商品，替代性越强，套期保值 的效果越好。
债券期货
定义
期货合约是交易双方商定在将来确定时间以 某个确定价格购买或出售某项资产(商品、 指数、债券证券、货币等)的协议
期货交易
• 期货交易所：
– 芝加哥交易所（CBOT） – 芝加哥商品交易所的国际货币市场(CME - IMM） – 纽约期货交易所（NYFE）
• 交易所机制
– 标准化条款 – 头寸买卖 – 清算所
So161
100 (1.057)161/
365
97.5844
短期国债期货定价
• 期货定价以套利理论为基础，若市场价格高于f*,套利者将卖空期货， 买入现货；若市场价格低于 f*, 那么套利者将买入期货，卖空现货。
• 例题：假定 期货合约价格Fm = 99. 套利者卖空期货 ,同意以$99卖出91 天期的短期国债，70天后，买入现货,以6.38％利率融入$ 97.5844的70 天期的银行贷款以买入$ 97.5844的161天的短期国债. 70天后到期时， 套利者将卖出短期国债（此时到期日为91天）。用期货的$99补偿其贷 款偿还额98.74875 (f*),现金实现额为 $2,513:
• 计算债券套期头寸的公式
nf
DurS Durf
S0
1
YTM
f
f0 1 YTMS
投机
单纯头寸
• 多头：期望利率下降.。短期利率：用短期国债或欧洲美元 期货 ；长期利率：用中长期国债
• 空头：期望利率上升。短期利率：用短期国债或欧洲美元期 货 ；长期利率：用中长期国债
价差策略
• 跨期价差策略: 同种标的资产但不同到期日的多头、空头期 货组合
• 公式可转换：
f0
100 RD (.25) 100
($1M )
欧洲美元期货
欧洲美元期货类似于短期国债期货.标的资 产为90天期的欧洲美元存款，面值为F = $1M.根据IMM 指数报价. 不同与短期利率 国债期货的是现金结算方式。现金结算依 赖于LIBOR。可用来做短期利率的投机和 银行头寸的套期
S
M o
s
到期
日M
s
91T的短期
国
债现
货
价格.
Rf RF利率或利率回购利率.
短期国债期货定价例题
• 若161天短期国债现货利率为 5.7% ，70天的回购利率 ( RF ) 为 6.38%,那么到期日为70天的短期国债期货的价格为 98.74875：
f0
S
M 0
s
(1
Rf
)T
f0 97.5844(1.0638)70/365 98.74875 其中:
债券期货
• 种类
–短期国债期货(IMM) –长期和中期国债期货 (CBT) –欧洲美元期货 (IMM) –市政债券指数 (CBT)
短期国债期货
• 短期国债期货的标的资产为90天的短期国债，面 值为 $1M.可用来做短期利率的投机或套期保值.
• 短期国债期货的报价根据IMM指数或贴现收益率
(RD): 指数 100 RD
清算所
期货清算所担保交易双方履行合同，并充当中间机
。 构，使期货合约参与者在结算日之前解约变得简单
到期
• 无套利下到期的期货合约价格一定等于 现货价格
fT ST
债券期货的多头套期保值
• 持有多头寸以避免现货价格上升
• 债券经理人计划投资90天的短期国债，以 期望未来现金的流入。为了对冲风险，经 理人应持有短期国债期货的多头寸
• 跨品种价差策略:不同种标的资产但有相同到期日的多头、 空头 期货组合
• 预期萧条: 卖出MBI, 买入 长期国债或卖出短期欧洲美元，买入 短期国债.
• 预期收益率曲线向上扭动： 卖出长期国债期货，买入短期国债 期货
跨期价差策略
• 期限长(T2)的期货比期限短(T1)的期货对现货价格 的改变有更强的敏感度
保证金要求
• 初始保证金: 经纪人要求投资者在最初开仓交易时 存入的现金或有价证券数量.初始保证金 (Mo)等于 合约价格的m比例
• 维持保证金要求：确保保证金帐户的资金余 额不低于初始保证金的一定比例 (90% to 100%) .
Eq M 0 (头寸.价值)
追加保证金
• 若帐户资金量低于维持保证金， 投资者必须追 加 资金补足维持保证金需求，若投资者不能做到这一 点，他将收到保证金催付通知，要求他将保证金帐 户补足到初始保证金水平
长期国债期货
• 长期国债期货合约标的资产为长期国债，面 值为$100,000.合约允许一定数量的长期国债 的交割；交割报价等于期货报价与转换因子 乘积。
• 长期国债期货合约根据8%息票，半年付息， 到期日为15年，面值为$100的长期国债报价。
期货头寸
• 多头寸:买入期货合约 • 空头寸:卖出期货合约 • 多头套期：持有多头寸，避免未来价格上涨 • 空头寸套期: 持有空头寸，避免价格下降
• 若利率上升，尽管到期期限长的长期债券期货多 头寸上会有损失，但到期期限短的长期债券期货 空头寸上可获利。
跨期价差策略
• 若债券投机者相信利率上升，但不能确定 单纯空头头寸的内在风险。他构造价差策 略：到期期限长空头合约与到期期限短的 多头
• 在此利差策略中，投机者不会使多头与空 头的头寸相同，但可采用任何比率（如 2:1,3:2）构造他期望的风险回报组合。
• 当对保证金帐户净值有维持保证金要求，称之为盯 市。
期货定价
• 基础 (B):
Bt ft St Bt 0 正常 Bt 0 倒置
• 执行成本模型: 期货价格等于持有标的资产 到期的成本净值。
短期国债期货的定价
• 执行成本模型f0源自SM 0s
(1
Rf
)T
其中:
f0 短期国债期货价格. T 期货到期日
跨期价差策略
• 预期未来的长期债券利率下降的投机者能构造一 个跨期价差策略：通过构造到期期限长的长期债 券期货的多头和到期期限短的同种标的债券的空 头合约。当长期利率下降时，这种价差策略可获 利
• 换而言之，长期利率下降导致的长期国债价格增 长，引起到期期限长的长期国债期货价格的增长 比到期期限短的大。因此，投机者可获利
r P
nTB
f
债券期货的空头套期保值
空头套期保值避免现货价格下降 策略的采用: • 债券经理人未来有要结算的债券组合. • 公司计划发行债券或借款. • 银行或金融结构管理其到期缺口. • 公司希望能固定其贷款利率
套期风险
数量风险 品质风险 时间风险
交叉套期
• 交叉套期是选择一种与该现货商品种类不同， 但在价格走势上互相影响且大致相同的相关商 品的期货合约，这种替代的期货商品最好也是 现货商品的替代商品，替代性越强，套期保值 的效果越好。
债券期货
定义
期货合约是交易双方商定在将来确定时间以 某个确定价格购买或出售某项资产(商品、 指数、债券证券、货币等)的协议
期货交易
• 期货交易所：
– 芝加哥交易所（CBOT） – 芝加哥商品交易所的国际货币市场(CME - IMM） – 纽约期货交易所（NYFE）
• 交易所机制
– 标准化条款 – 头寸买卖 – 清算所
So161
100 (1.057)161/
365
97.5844
短期国债期货定价
• 期货定价以套利理论为基础，若市场价格高于f*,套利者将卖空期货， 买入现货；若市场价格低于 f*, 那么套利者将买入期货，卖空现货。
• 例题：假定 期货合约价格Fm = 99. 套利者卖空期货 ,同意以$99卖出91 天期的短期国债，70天后，买入现货,以6.38％利率融入$ 97.5844的70 天期的银行贷款以买入$ 97.5844的161天的短期国债. 70天后到期时， 套利者将卖出短期国债（此时到期日为91天）。用期货的$99补偿其贷 款偿还额98.74875 (f*),现金实现额为 $2,513:
• 计算债券套期头寸的公式
nf
DurS Durf
S0
1
YTM
f
f0 1 YTMS
投机
单纯头寸
• 多头：期望利率下降.。短期利率：用短期国债或欧洲美元 期货 ；长期利率：用中长期国债
• 空头：期望利率上升。短期利率：用短期国债或欧洲美元期 货 ；长期利率：用中长期国债
价差策略
• 跨期价差策略: 同种标的资产但不同到期日的多头、空头期 货组合
• 公式可转换：
f0
100 RD (.25) 100
($1M )
欧洲美元期货
欧洲美元期货类似于短期国债期货.标的资 产为90天期的欧洲美元存款，面值为F = $1M.根据IMM 指数报价. 不同与短期利率 国债期货的是现金结算方式。现金结算依 赖于LIBOR。可用来做短期利率的投机和 银行头寸的套期
S
M o
s
到期
日M
s
91T的短期
国
债现
货
价格.
Rf RF利率或利率回购利率.
短期国债期货定价例题
• 若161天短期国债现货利率为 5.7% ，70天的回购利率 ( RF ) 为 6.38%,那么到期日为70天的短期国债期货的价格为 98.74875：
f0
S
M 0
s
(1
Rf
)T
f0 97.5844(1.0638)70/365 98.74875 其中:
债券期货
• 种类
–短期国债期货(IMM) –长期和中期国债期货 (CBT) –欧洲美元期货 (IMM) –市政债券指数 (CBT)
短期国债期货
• 短期国债期货的标的资产为90天的短期国债，面 值为 $1M.可用来做短期利率的投机或套期保值.
• 短期国债期货的报价根据IMM指数或贴现收益率
(RD): 指数 100 RD
清算所
期货清算所担保交易双方履行合同，并充当中间机
。 构，使期货合约参与者在结算日之前解约变得简单
到期
• 无套利下到期的期货合约价格一定等于 现货价格
fT ST
债券期货的多头套期保值
• 持有多头寸以避免现货价格上升
• 债券经理人计划投资90天的短期国债，以 期望未来现金的流入。为了对冲风险，经 理人应持有短期国债期货的多头寸
• 跨品种价差策略:不同种标的资产但有相同到期日的多头、 空头 期货组合
• 预期萧条: 卖出MBI, 买入 长期国债或卖出短期欧洲美元，买入 短期国债.
• 预期收益率曲线向上扭动： 卖出长期国债期货，买入短期国债 期货
跨期价差策略
• 期限长(T2)的期货比期限短(T1)的期货对现货价格 的改变有更强的敏感度
保证金要求
• 初始保证金: 经纪人要求投资者在最初开仓交易时 存入的现金或有价证券数量.初始保证金 (Mo)等于 合约价格的m比例
• 维持保证金要求：确保保证金帐户的资金余 额不低于初始保证金的一定比例 (90% to 100%) .
Eq M 0 (头寸.价值)
追加保证金
• 若帐户资金量低于维持保证金， 投资者必须追 加 资金补足维持保证金需求，若投资者不能做到这一 点，他将收到保证金催付通知，要求他将保证金帐 户补足到初始保证金水平
长期国债期货
• 长期国债期货合约标的资产为长期国债，面 值为$100,000.合约允许一定数量的长期国债 的交割；交割报价等于期货报价与转换因子 乘积。
• 长期国债期货合约根据8%息票，半年付息， 到期日为15年，面值为$100的长期国债报价。
期货头寸
• 多头寸:买入期货合约 • 空头寸:卖出期货合约 • 多头套期：持有多头寸，避免未来价格上涨 • 空头寸套期: 持有空头寸，避免价格下降
• 若利率上升，尽管到期期限长的长期债券期货多 头寸上会有损失，但到期期限短的长期债券期货 空头寸上可获利。
跨期价差策略
• 若债券投机者相信利率上升，但不能确定 单纯空头头寸的内在风险。他构造价差策 略：到期期限长空头合约与到期期限短的 多头
• 在此利差策略中，投机者不会使多头与空 头的头寸相同，但可采用任何比率（如 2:1,3:2）构造他期望的风险回报组合。
• 当对保证金帐户净值有维持保证金要求，称之为盯 市。
期货定价
• 基础 (B):
Bt ft St Bt 0 正常 Bt 0 倒置
• 执行成本模型: 期货价格等于持有标的资产 到期的成本净值。
短期国债期货的定价
• 执行成本模型f0源自SM 0s
(1
Rf
)T
其中:
f0 短期国债期货价格. T 期货到期日