卓创资讯：中建材收购利森 四川水泥行情向好
天瑞集团争夺山水水泥控制权 水泥行业重组进程加速
天瑞集团争夺山水水泥控制权水泥行业重组进程加速去年净利下滑65.8%的山水水泥(00691.HK)，今年以来的控制权争夺战使其经营形势变得异常严峻起来。
去年净利下滑65.8%的山水水泥(00691.HK)，今年以来的控制权争夺战使其经营形势变得异常严峻起来。
“在6月27日的公司周例会上通报的情况是，开票、发货量下降，融资困难，资金流紧张等问题正在集中爆发。
”一位参加会议的山水水泥高管6月28日告诉《华夏时报》记者。
这位不愿具名的高管告诉本报记者，管理层将公司经营持续恶化的原因归咎于第一大股东天瑞集团以及香港高等法院近期作出的一系列判决(详见本报6月27日《天瑞集团“突然发难”要求改组董事会，山水水泥夺权战升级》). 不过，对于山水水泥当家人张才奎来说，最终决定其是否拥有控制权的根本在于“内患”：作为小股东的山水水泥原高层管理人员得到了香港法院更多的支持。
本报记者了解到的情况是，起到决定性作用的维权股东接下来显然是要联手天瑞集团。
更让张才奎担忧的是，一直与他“站在一起”的山水水泥第四大股东中国建材(03323.HK)负责人6月26日与维权代表会面时，同样表达了支持维权的意思。
争夺控制权愈演愈烈以超过44亿港元的总成本取得山水水泥第一大股东的地位，天瑞集团显然不会放弃“控制权”。
“目前山水水泥的经营状况并不乐观，在去年净利润下滑65.8%的情况下，今年经营情况可能继续恶化。
”锐财经行业分析师刘江远分析，更重要的是，作为第一大股东的天瑞集团在董事会中没有一席之地，不能参与任何管理，因此其发起重组董事会的提议可谓势在必行。
不过，让张才奎父子放弃控制权，显然并不是一件容易的事情。
要解外忧，先除内患。
张才奎在紧锣密鼓地解决内部争端，逐渐厘清此前因为“员工退股计划”而引发的一系列山水水泥内部股权遗留问题，尽快“解套儿”。
山水水泥公告称，公司董事兼主要股东张才奎已向法院提出了申请，请求法院批准其对上述裁决提出上诉，并批准搁置执行裁决。
建材行业2021年3季度基金重仓股分析：着眼外需和供给刚性，等待政策变化
DONGXING SE CURITIE S行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告建材行业基金重仓股持股偏好2020Q1后呈下降趋势。
2021年3季度建材行业基金重仓股市值占比例和持股数占比分别为0.51%和 1.28%，持股数占比从2020年3季度连续4个季度下降；市值占比也连续2个季度下降，处于近3年来的最低水平。
持有重仓建材股的基金个数也呈现下降态势。
在26个行业中持股数占比和市值占比排名为第20位和第19位。
政策预期和效果弱化以及地产融资受限导致建材重仓持股偏好呈倒V 型。
基金重仓建材股偏好的升降和建材公司归母净利润增速及非后ROE 水平呈现出负相关的关系，滞后于重仓股持股偏好的变化。
建材行业基金重仓持股偏好提升和稳增长政策预期有关，而后2020Q2后持股偏好的下降和后续的政策效果弱化、国内政策力度不大以及地产融资限制等政策有关。
预期改善下水泥股被增持，基本面仍好致新材料股被增持。
旺季到来水泥需求改善，限电限产产量下降，供需改善价格大幅上涨，水泥煤炭价格差大幅提升，市场对于水泥行业预期改善，而3季度的其基本面情况并未出现改善。
新材料公司受益海外需求和中国绿色发展带来的需求基本面依然保持较好的态势。
受地产调控政策影响，面向地产的2B 模式业务公司被减持。
“三条红线”逐步落地，地产公司外部融资受制，资金状况受到影响。
面向地产以2B 业务模式的建材公司受到影响，包括回款和收益的质量。
同时地产公司融资约束也对后续建材需求产生负面预期。
投资策略：中国经济面临着稳增增长的要求，稳增长政策可期，以地产和基建等代表的政策变化可期，以及积极财政和货币政策等可期。
海外需求依然保持较好的态势。
我们继续看好政策变化和外需改善带来的机会，看好供给刚性，供需态势仍然较好的行业。
看好水泥、新材料和消费建材中的优秀公司。
风险提示：政策变化的力度和节奏不及预期、海外经济的改善状况不及预期。
行业重点公司盈利预测与评级中国巨石 0.69 1.43 1.58 27 13 12 3.60 强推 长海股份 0.66 1.28 1.53 27 14 12 2.23 强推 齐翔腾达 0.55 0.97 1.49 18 10 7 2.30 强推 海螺水泥 6.63 6.85 7.00 6 6 5 1.17 强推 蒙娜丽莎 1.39 1.58 2.05 14 12 10 2.18 强推 东方雨虹 1.44 1.7 2.12 28 24 19 4.18 强推 北新建材 1.69 2.22.51612 11 2.55 强推 伟星新材 0.75 0.82 0.99 25 22 19 6.69 强推 旗滨集团 0.68 1.95 2.07 23883.41强推资料来源：公司财报、东兴证券研究所未来3-6个月行业大事: 无行业基本资料占比%股票家数 801.64% 行业市值(亿元) 22914.72 1.24% 流通市值(亿元) 15462.821.11%行业平均市盈率12.52/行业指数走势图资料来源：wind 、东兴证券研究所分析师：赵军胜***************************.cn 执业证书编号: S1480512070003P2东兴证券行业报告建材行业：着眼外需和供给刚性，等待政策变化DONGXING SECURITIES1. 建材行业基金重仓偏好从2020Q1后呈下降趋势基金重仓股是指对每只基金持有的前10大重仓的股票。
中国建材支援四川灾后重建项目再结硕果——安县中联4500t／d水泥熟料生产线竣工投产
调 整 中发 挥 大集 团 的作 用 ， 照科 学 发展 观 总体 要 求 ， 理 布点 ， 按 合 据 安 县 中联 总 经理 吴 自德 介 绍 ， 安县 中联 日产 ４５ ０吨水 泥 ０
多开发一些新型优质抗震建材 ， 为灾后恢复重建发挥重要贡献。
熟料生产线项 目总投资 ７２ －亿元，采用目前最先进的新型干法窑
Ｓ Ｅ ＡＬ Ｒ ＯＲＴ特 别 报道 Ｐ ＣＩ ＥＰ
中国建材支援四川灾后重建项 目再结硕果
安县 中联 ４５ ｔ ｄ水泥熟料 生产 线竣 工投产 ０ ／ ０
２１ ０ ０年 ６月 ２ 日 ， 县 中联 水 泥 有 限 公 司 ４５ ０／ 泥 ６ 安 ０ ｔ ｄ水
熟科生产线竣工点火仪式 ， 在四川省安县桑枣镇 隆重举 行。该
绵 阳市 市 委 常 委 、 务 副 市长 李炜 在 仪 式 上 致 辞 ， 代 表 中 水 泥 用 实 际 行动 铸 就 了 中国 建 材 灾后 重 建 的 永恒 丰碑 。 安 县 中 常 他 共 绵 阳市 委 、 人 大 、 市 市政 府 、 政协 ， 项 目的竣 工 投 产 表 示 热 联 是 继 ： Ｊ 中联 之后 ， 中国 联 合 水泥 与 四川 浮 山 水泥 强强 联 合 市 对 ｌＩ ｌＩ ｚ 烈地 祝 贺 。 安县 中联 水 泥 公 司 日产 ４５ ０吨 熟 料新 型干 法水 泥 投 资 兴 建 的 ４５ ０／ 型 干 法 水 泥项 目。 自 ２ ０ ０ ０ ｔ ｄ新 ０ ９年 ８月 ５日 生产 线 项 目 ， 是 绵 阳 市 坚 持 “ 业 强 市 ” 略 ， 实推 进 产 业 重 该项 目开工建设以来 ， 就 工 战 扎 安县 中联全体 员工和所有参建单位 ， 按照 建 结 出 的又 一 丰 硕成 果 。对 于 加 快 绵 阳 水泥 产 业 水 平 、 提 高 产 “ 力 以 赴 、 分夺 秒 、 益 求精 、 全文 明 ” 总体 要 求 ， 诚 团 全 争 精 安 的 精 业 竞争 力 、 大行 业 影 响 力 、 强产 业 总 体 实 力将 起 到 不 可 替 代 结 ， 力 拼 搏 ， 服 诸 多 困难 ， １ 扩 增 努 克 用 ０个 月 的 时 间 胜 利 完 成 了项 的 重 要作 用 。希 望 安 县 县 委 、 政 府继 续 坚 持 服 务 工 业 、 务 企 县 服
中国建材西进重组 一年半“横扫”百家水泥企业
成都市高新区天泰路112号，是西南水泥有限公司的办公地。
6月27日下午2点半，已经有数拨客人等待在会客室，他们在等的是同一个人——西南水泥有限公司的总裁赵静涧，而他们目的大致相同——与赵静涧洽谈联合重组事宜。
两年前，中国建材祭出了联合重组的大旗，杀入了西南水泥市场，通过旗下的西南水泥有限公司在该地区进行大规模的收购。
记者获悉，2011年底才成立的西南水泥有限公司，在一年半的时间内在西南地区已经联合重组了上百家水泥企业，去年就把73家水泥企业收入囊中。
目前，西南水泥有限公司已经掌控了四川省近一半的水泥产能，占整个西南地区水泥产能的三分之一。
水泥过剩利润不如养猪西南地区水泥产能过剩已成为了不争的事实，“以2012年熟料消费计算，西南地区产能富裕度达35%”，中国水泥协会的一位人士在最近召开的行业会议上称，川渝地区过剩超过37%。
截至2012年底，我国水泥产能已突破30亿吨，可能已达33亿吨，全国人均水泥产能近2.3吨，远远超过了国际人均1吨的红线。
尤其值得注意的是，西南区域人均产能已经赶超全国平均水平，重庆、贵州人均已达到2.76吨和2.58吨。
“在西南地区最起码有5%的水泥企业处于亏损状态。
”赵静涧表示。
记者获得的一份西南地区水泥行业的调研报告中的数据亦印证了赵静涧的说法。
西南地区水泥行业的调研报告称，西南区域产能的过剩造成了区域内前三季度水泥行业竞争白热化，贵阳周边水泥价格曾低于200元/吨，大昆明区域、大重庆区域长期徘徊在200元/吨左右，企业大幅度亏损。
尤其是重庆，名列全国亏损之冠，企业亏损面达46%。
2009年，以饲料、农产品加工起家的东方希望，宣布进军水泥行业，并在重庆市丰都县建成了5条5000吨的水泥生产线，成为目前重庆市单体最大的工厂。
而如今的境况亦不容乐观。
东方希望重庆水泥有限公司总经理唐礼此前曾向《经济日报》表示，做水泥他觉得很苦。
同等的资金要素投入，产出的利润还不如养猪。
“从数据上可以看出，西南地区水泥产能已经全面过剩。
2024年中国水泥行业现状分析与发展趋势研究报告目录
一、中国水泥行业现状分析
1、行业总体现状
2024年，中国水泥行业处于良好的发展阶段，水泥行业总体拥有较
强的发展势头，国内市场容量和水泥需求增速基本稳定，水泥供求总体平衡，行业发展态势乐观。
数据显示，2024年中国水泥行业总产量为37.82
亿吨，同比增长8.5%，行业总产值为4828.8亿元，同比增长8.7%，拥有
良好的发展阶段。
2、行业产量及销量
2024年中国水泥行业产量为37.82亿吨，同比增长8.5%，销量为
35.35亿吨，同比增长7.8%。
其中，国产水泥产量为35.02亿吨，同比增
长7.9%；进口水泥产量为2.80亿吨，同比增长14.2%。
3、行业结构变化情况
2024年，中国水泥行业经历了大量企业再整合、布局升级和技术改造，水泥企业内部结构整体强化，企业组织结构和技术变革促进了行业结
构优化和产能运营。
随着国家的政策推动和企业自身的努力，排放标准不
断提升，行业技术水平不断提高，行业整体质量水平也不断改善，具备了
良好的发展基础。
4、行业市场价格变化
2024年，随着经济社会发展，中国水泥行业市场价格整体上涨，行
业层面价格上涨的原因是原材料和能源价格的上涨，行业竞争压力的增强，以及政府财政支持水泥行业等。
地震灾后利森水泥加快“西进”
的生产线 ，则可达￣ ５ｏ ］ ｔｏ 万吨 。”
投 资的 目 标后 ，是否真能实现 “ 西部称
暨当地一家规模水泥立窑企业工作 ， 从 基层一直做到厂长 。 之后他才 回到家族
企业 ，当了１年的副总经理 。 ３
《 商》 拿到的一 份数据 显示 ，按 王 ”的雄 一 浙
空间 。短 时间内，包括海螺 、华新等在 内的水泥 巨头争相进入四川 。 Ｉ
有消息称 ，海螺集团实际上对四川 Ｉ 觊觎 已久 ，今年 ３ 月中旬 曾到四川 达 州 Ｉ 进行考察 。５ １ 曰，海螺水泥 已经通 月 ２ 过董 事会决 议 ，计划 在 四川 达 州新 建 Ｉ
比利森还是要高 出很多，这两大巨头一
６ ５ 月 日，利 森水泥 集团有 限公 司
位居第三 。 据了解 ，未来 的５ ，利森水泥还 年
步森集 团总部位于浙江诸暨，以做服装 起 家并闻名 ，而今旗下产业跨越 服装 、 建材 、房地产 、流通贸易等划投
资 １亿 元在 当 地 新 建 两 条 年 产 能各 ２ ２０ ０万吨 的水泥 生产线 。预计第一条 生 则计划于２１年上半年建成投产 。 ００
灾后 重建将 带来水泥 需求量 的飙 升 ，业 内人士估计将产生 １ 亿吨 的市场
心看起来也不无 困难 。 “ 不太可能 。”
一
度 ，干回水泥老本行 。
“ 当时浙江 的水泥行业不错 ，但市
位不愿透露姓名的业内人士告诉 《 浙
商》 ， “ 在资本和实力上 ，海螺和华新
场也 已经接近饱和 ，所 以我们认为要 向 外拓展 。２ ０年我们考察了很 多地方 ， ０３
旦决 意进入 ，绝不可小觑 。更何况 ，拉 法基 的 目标 已经锁 定在 了年产￣ ４０ 万 … ００ ｍ
河北水泥陷全行业亏损 中建材逆市谋收购
2012年河北省累计完成水泥产量13258万吨，同比下降5.5%。
“水泥、平板玻璃、建筑陶瓷等产品市场需求不足，产量同比下降。
”河北省建材工业协会相关负责人表示，“由于市场总体供大于求，水泥和平板玻璃价格双双下跌，企业间竞争激烈，导致行业利润大幅下滑，企业经营难度较大。
”全行业亏损，需求拐点已现今年一季度，河北水泥行业延续了2012年的下滑态势，一季度金隅和冀东两大上市公司的财报更显乏力，由于北方冬季寒冷等季节特性影响，金隅股份一季度亏损6121万元，冀东水泥一季度更是巨亏40121.21万元。
4月25日，金隅股份发布公告称，一季度该公司营业收入77.25亿元，同比增长44.29%；但净利润亏损6121万元，2012年同期金隅盈利2.94亿元，今年一季度同比下滑120.82%。
随后，冀东水泥也发布了一季报，冀东一季度完成营业收入63亿元，同比年下滑14.9%；净利润方面则是亏损超过4亿元，2012年同期也是亏损2.37亿元，亏损额放大69%。
在河北省，已经投产的85条新型干法生产线中，冀东和金隅两家水泥企业占了34条，产能占比超过35%。
作为当地行业领头羊的大型水泥企业，这两家企业经营情况尚且如此，不难想象其它中小水泥企业日子过得有多艰难。
据河北省水泥协会秘书长武增海介绍，今年上半年河北全省水泥行业的整体情况不如去年，2013年1~5月河北全省生产水泥4600万吨，产量较去年下降了5%。
武增海表示，今年河北省水泥产量下降的主要原因是停窑时间太长。
2013年，河北水泥行业在春节之后，自发组织的全行业停窑，时间至少超过2个月，因此上半年水泥产量大幅下降。
河北水泥陷全行业亏损中建材逆市谋收购文|马克2012年，河北省规模以上建材企业实现利润总额106亿元，同比下降21.8%。
其中水泥行业利润25.3亿元、同比下降58.9%。
区域内两家水泥巨头，上市公司冀东水泥实现净利润18019.27万元，同比下降88.18%；金隅股份实现净利润296508.92万元，同比下降13.52%，两家上市公司净利润增长率均出现了大幅下滑。
2024年水泥行业经济运行情况
2024年，水泥行业面临了多重挑战和机遇。
在国内经济下行的背景下，水泥行业整体运行面临了一定的压力，但同时也受益于基建投资的加大以及环保政策的实施，推动行业持续稳定发展。
以下将对2024年水泥行业的经济运行情况做出详细分析。
一、国内水泥产量及需求情况2024年，国内水泥产量持续增长，但增速放缓。
全年水泥产量约为24亿吨左右，同比增长约2%。
产量增速虽然有所减缓，但整体产量仍然处于较高水平。
水泥需求方面，受基建投资拉动，国内市场需求依然较为旺盛。
同时，房地产市场的复苏也对水泥需求起到一定的推动作用。
然而，由于经济增速放缓，市场需求增长出现了一定程度的疲软。
二、水泥价格走势2024年，水泥价格整体上涨。
受到生产成本上升、原材料价格波动以及环保政策影响，部分地区的水泥价格出现了上涨。
特别是在需求较为旺盛的一二线城市，水泥价格上涨更加显著。
同时，需求疲软的三四线城市水泥价格也存在下跌的情况。
整体来看，水泥价格呈现出分化的走势，行业集中度不断提升。
三、行业利润状况2024年，水泥行业整体利润状况保持平稳。
受到成本上涨、价格波动等因素的影响，部分水泥企业的盈利能力出现了下降，但大多数企业仍能够维持盈利。
具体来看，规模较大、技术先进、市场占有率较高的水泥企业盈利状况相对较好，而中小型水泥企业盈利面临一定的挑战。
同时，企业在降本增效、转型升级等方面做出了一定努力，为未来的发展积累了一定的基础。
四、环保政策影响2024年，水泥行业的环保政策继续加大力度。
各地对水泥企业的环保要求越来越严格，对配套设施改造、排放标准升级等提出了更高的要求。
在此背景下，水泥企业需要加大环保投入，提升环保治理水平，以满足政府的相关要求。
同时，环保政策也促使水泥企业加快技术改造步伐，推动行业转型升级。
五、国际市场形势2024年，水泥行业在国际市场面临了多重不确定性因素。
全球经济增速放缓、贸易保护主义抬头等因素使得国际市场需求不确定性增加。
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卓创资讯：中建材收购利森四川水泥行情
向好
卓创资讯刘晴晴
中建材在西南的扩张计划已众所周知，但就其收购历程来看，走得并不是很顺利。
从贵州赛德到重庆科华，频频失利反而使其愈挫愈勇。
中建材收购之路
浙资企业利森水泥2003年入川，在川拥有四家分公司，分别是成都利森、德阳利森、广安利森、达州利森。
拥有8条干法水泥生产线，是省内仅有的两家产能超过1000万吨的水泥企业之一。
5月中旬，中建材曾被爆正与利森水泥谈判，拟收购这家在四川产能第二的大型水泥企业。
历时五个月后，收购计划终于圆满完成。
据市场人士了解，中建材收购利森75%股份，并准备于11.1号正式进驻公司。
此前，中建材已在四川展开并购计划，并有多家水泥企业被其揽入麾下。
除此之外，中建材旗下的中联水泥在绵阳安县、北川已投产了2条新型干法水泥生产线。
其在川的势力将逐渐增大。
四川省水泥企业产能汇总表：
从上表格来看，目前中建材在川大企业中，年产能排名第七位。
成功收购利森后，其在川年产能将达到1100万吨，市场占有率将提高0.5个百分点。
但从目前7大企业在川的市场占有率来看，中建材的收购对后期四川水泥市场影响并不是很大。
因此，具有央企背景的中建材若想真正成为西南市场的王者，并不会仅仅满足于此。
8月中旬曾获悉，中建材正与国企川煤接触，欲将其收入囊中，但至今未得到具体的收购消息。
而在8月26日台泥发布公告宣称，以不高于16亿元人民币收购重庆科华。
令人不解的是，近日笔者了解到，中建材已从台泥手中抢回科华，计划收购其80%的股份，并于11月上旬正式签订收购协议。
从整个西南地区来看，四川仍是最具有势力的水泥市场，而随着中建材在四川的拉网式收购，后期势必会对西南地区水泥市场形成一定打压。
水泥行情向好涨跌互现
就目前水泥市场来看，四川在西南的水泥行情略胜一筹。
从国庆假期归来，除了广元和广安外，其它地区水泥价格开始陆续上涨。
从上表格可以看出，整个四川市场水泥以上涨为主，幅度在10-20元/吨。
据市场了解，国庆归来后，农忙基本结束，下游工程开工面积增加，水泥的需求量也稍有好转。
加之受传统旺季的时节驱动，部分厂家开始陆续上调价格，但就目前的销售情况来看，实际出货量并不理想。
广元地区厂家报价平稳，当地实际需求难拉动市场价格，多数厂家表示暂以观望为主，后期或有小幅上调空间。
广安地处四川东部，与重庆直辖市相连。
厂家报价多数跟随重庆市场价格，以至于出现与整个四川行情相反的局面。
目前广安地区厂家多心态悲观，后期争取保价出货为主，难以对低迷的重庆市场抱过多希望。
近日利森也是刚刚上调水泥价格15元/吨，目前厂家出厂报价32.5
袋装300元/吨，42.5散装320元/吨，熟料在290元/吨，销售良好。
中建材在此情况下收购，利森多表示不舍，同时多数员工对之后的人员安排，管理制度，价格调整等多持谨慎不安的心态。
对中建材而言，却是很好的抓住了市场机遇，无疑顺利得到一块肥肉。
但若想要称霸西南市场，中建材要走的路还很长。