祁斌：加快多层次资本市场建设 化解中小企业困局
【祁斌】中国资本市场的改革与发展——国际金融变局下的中国资本市场十二五规划
中国资本市场的改革与发展 ——国际金融变局下的中国资本市场十二五规划 祁斌２０１０年１２月１１日，上海 大家早上好，非常高兴有机会来到上海和大家交流。
今天在座的各位都是上海金融界的领军人物。
我想上午借这个机会和大家交流一些资本市场改革和发展方面的思考，也希望可以听到大家的反馈、批评、指正，我们共同把这个市场建设好。
一、危机后的世界与华尔街。
很巧，半个月前我陪同领导去了一趟美国，目的是想了解一下金融危机对他们的金融监管体系有怎样实质性的影响，危机后的华尔街会有怎样的变化。
去了三天，先到纽约，和高盛谈了半天，组织了在华尔街工作的两批中国人吃饭，一批是年轻人，３０到４０人，主要是希望他们回国来工作，另一批是一些在那边做到ＭＤ（董事总经理）层面的人，和他们探讨一下金融市场的发展趋势；然后又到华盛顿和美国证监会谈了一个下午，给世界银行和国际货币基金组织做了一个关于中国资本市场的演讲。
我们原来和世行合作在２００８年写过一个白皮书（《中国资本市场发展报告》），这次他们提出要更新报告，并且要负责英文版的出版工作，因为中国的市场成为全球第二。
【“高高举起，轻轻放下”的金融改革】在美国呆了三四天，和方方面面的沟通，总结下来有几条感受。
第一个，美国的金融监管改革，简单概括起来，叫做“高高举起、轻轻放下”，最开始的提出措施和最后的结果差距比较大。
金融危机爆发、金融危机蔓延时，不光是美国自己，全世界都说要惩罚华尔街，对华尔街进行比较大的“修理”。
讨论了两年，《法案》出来非常温和，２３００页，翻下来基本没有什么内容，除了给了一些原则性的框架，具体条款基本一条都没有。
为什么会这样？这样对不对？我们的判断，第一，这样的结果是必然的，第二，这样做是对的。
为什么？美国这么一个国家，作为一个比较成熟发达的经济体，它最后真正的比较优势，想来想去剩下三个。
一是美国的军事力量非常强大，有很多核武器，但这个比较优势发挥不出来，因为是和平时期，而且核时代，它一发挥，自己也完了，不能轻易发挥；二是美国的高科技，美国高科技产业非常强大。
祁斌：中国经济的围城与穿越 Microsoft Word 文档
祁斌：中国经济的围城与穿越和讯网消息《金融时报》整理并发表了中国证监会研究中心主任祁斌今年1月的一次内部讲话。
祁斌在讲话中分享了他对未来10年全球格局和中国经济的前瞻，以及他对中国资本市场建设的一些思考。
他的主要观点有：1. 中国经济现在人均GDP为4000美元。
4000美元之后的长期竞争力靠体制和机制，所以必须加速体制改革。
2. 如果保持7%的年增长率，中国经济总量有望在2020年超过美国，并突破中等发达国家陷阱。
所以未来10年对中国最为重要。
3. 养老金入市，能够让普通百姓成为中国经济的股东，得以分享经济增长的果实。
4. 中国资本市场就像《非常勿扰》，要让大量中小企业和大量的剩余资金找到彼此。
以下为祁斌演讲内容：我想借今天的会议，谈两个方面的认识和思考。
一是谈一谈对2011年的回顾，如果用一句话来概括的话，叫做：不平静的世界格局。
二是谈谈对2012年的前瞻，用一句话概括，叫做：纠结中的中国经济，主要是增长和转型的纠结。
首先，先回顾一下2011年。
第一，没有最乱，只有更乱。
2011年中东发生了剧变。
那里的情况印证了毛主席的著名论断：星星之火，可以燎原。
从突尼斯的一个小商贩开始，中东大地最后到处都是抗议的人群，随后很多强人离开了政治舞台，甚至生命也结束了，但并没有因此带来和平，也没有带来民主。
今天的中东已经从抗议人群升级为坦克大炮。
所以我们用一句话来概括中东局势，叫做：没有最乱，只有更乱。
一个主题字“乱”，这是去年发生的第一件事。
第二，没有最糟，只有更糟。
欧洲一觉醒来，发现世界变了。
大家可能不太认识这只狗，它荣登了《时代周刊》的封面，名叫“抗议狗”，是希腊抗议者中的一员，“希腊抗议者”成为2011年《时代周刊》的年度人物。
中国去年上演了一部电视剧叫《步步惊心》，听名字以为是演欧洲经济的。
危机扩散得很快，从希腊开始到西班牙、葡萄牙、比利时、爱尔兰、芬兰、意大利，愈演愈烈。
所以去年欧洲的情况也是用一句话可以概括的，“没有最糟，只有更糟”。
清华五道口金融学院资本市场专题讲座之资本市场的改革与创新
凯程考研，为学员服务，为学生引路！第 1 页 共 1 页 清华五道口金融学院资本市场专题讲座之资本市场的改革与创新4月16日晚，清华五道口金融家大讲堂“资本市场专题”2014首场讲座在清华主楼开讲。
中国证监会创新监管部主任、研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长祁斌作为首讲嘉宾，带来了题为“改革之年资本市场的改革与创新——多层次资本市场的视角”的演讲，拉开了2014年资本市场专题系列讲座的帷幕。
祁斌的讲座围绕近期资本市场发展热点问题、资本市场改革创新重点领域和大国的兴起与衰落三个主题展开。
在两个半小时的演讲中，他语言幽默、旁征博引，就时下热点金融话题发表了见解，并针对中国资本市场的机遇与挑战、改革与创新等问题进行了分析。
祁斌首先与大家分享了他对互联网金融的思考。
他表示，中国互联网金融的井喷式发展与中国金融和社会实际密不可分，我国金融服务的缺失与滞后、互联网与移动互联网的跨越式发展、平民文化的崛起共同催生了互联网金融的蓬勃发展。
互联网金融对于中国金融业和资本市场的总体影响是正面的，将增加竞争、改进服务、完善监管。
互联网金融的监管重点在于鼓励规范发展而非扼杀。
随后，祁斌就沪港通、交易所竞争、我国股市是否与经济增长背离三个热点话题进行了讨论。
祁斌将沪港通评价为“一小步背后的一大步”，他认为，沪港通在宏观上不仅有利于推动人民币国际化，而且将促进香港和内地资本市场融合，形成更深更大更稳定的市场，并最终走向沪深港台大中华交易平台，形成世界金融的一极。
通过对纽交所和纳斯达克历史的比较，祁斌指出，沪深交易所走向竞争是发展的必然，折射了大国经济不断转型升级、传统产业和新兴产业交替领跑的深层次变化，将有利于提高市场效率和交易所服务水平。
祁斌还谈到，股市表现与经济增长质量并“不背离”，我国股市反映出我国企业盈利能力不强、经济增长质量不高。
在谈及资本市场改革与创新重点时，祁斌认为，中国正面临推动经济增长和转型、改善民生、化解金融风险、迎接国际化挑战等问题，这些既是中国资本市场的挑战，也是机遇。
实体企业如何有效利用多层次资本市场
一
、
且方便陕捷、融资成本极低。企业在开 企业利用资本市场 的意义及 当前实体企业 的融资困局 优点是安全、抗风险能力强，
（ 一） 企业利用资本市场 的意义 １ 、弥补企业资金短板 ， 实现企业 战略ｉ 生 扩张。随着市场竞争的 日益激烈和全球—体化进程的加速 ， 我 国企业需要同资本雄厚、管理 先进的国际企业 同台竞争 ， 通过资本市场融资 ， 企业将有效弥补资金 短板 ， 能够 与国际企业相互争锋。此外 ， 一些实体企业的过 陕扩张和 采取铺货的分销策略也使得企业流动 ｆ 生 短缺， 资金压力骤增 ， 需要通 过资本市场融资以获得相应的快速发展机会。 ２ 、开发新经济增长 ， 提高资本利用率。进 ＾资本市场后， 企业 通过融资满足主营业务 Ｈ常经营需要 的同时， 还可利用这些资金进行 多元化投资活动， 以提高企业资金的利用效率 ， 开发新的经济增长｜ ， 扩大企业的经营范围和业务方向， 使得企业由单一的公司发展成为多 元化经营的企业集团。如新华联通过信托募集８ 亿资金 ， 实现 由过去 单一的住宅地产向 “ 住宅地产＋ 商业地 产＋ 文化旅游地产”的多元化
资本运营 ｌ Ｔ ｈ ｅ Ｃ ａ ｐ ｉ ｔ ａ ｌ Ｌ ｕ ｃ ｋ Ｃ ａ ｍ ｐ
实体企业如何有效利用多层次资本市场
祁 生 彪 海 南 天汇 能源 股 份 有 限 公 司 海 南 海 口 ５ ７ Ｏ １ ２ ５
摘要 ： 资本市场是 每个 企业在 生存 发展过 程必须 融合 的链 条 ， 合理 有效利 用 资本市场 能够帮助 企业破 解 资本短缺 难 题， 提 高 资本利 用率 ， 促 进 企业 快速 健康 发展 。 本文将 对 资本 市场 的类 型、 当前 企业在 资 本市场 的 困难等进 行研 究， 针对 企业有效利 用 多层 次资本 市场实现 产融结合提 出相应 思考和建 议 。 关键词 ： 实体 企业 ； 资本市市场困局 １ 、融资渠道过窄。虽然目前我国已经初步形成了多渠道、立体 化的复合资本资本市场， 如主板、中小板、创业板 、新三板、债券、 风投、信托等， 但这些融资渠道的进入却有一定的准入 门槛和限制条 件， 并不是所有的企业都适合 。如主板市场对企业 匕 市条件要求颇为 严格 ， 中小板和创业板虽然要求相对宽松 ， 但是也有许多限制条件 。 其他融资渠道也或多或少的有一些设限， 一些不具备这些条件的企业 很难通过这些融资渠道进行融资活动 ， 大部分企业只能通过传统的银 行贷款进行融资。 ２ 、风险隐患较大 。有些企业借壳上市 ， 在股市上通过进行财务 报表修饰、释放所谓利好消息等进行弄虚作假 ， 扰乱股市， 造成股市 泡沫严重。加之信 息不对称和缺乏透明度 、相 关部门的监管工作缺 位等， 导致证券市场的管理较为混乱， 资产泡沫化倾向严重 ， 存在较大 的风险隐患。另一方面 ， 作为企业融资重要渠道的银行， 其 自身监管 也存在不少漏洞 ， 一些银行将贷款批给泡沫化严重的房地产行业或者 其他高风险行业 ， 以追求高的利益收入 ， 导致银行不 良 贷款 比例 增加 ， 风险系数加大 ， 给整个金融体系的稳定陛带来风险。 ３ 、信用体系不完善。目前， 我国资本市场 的企业信用体系并不 完善 ， 缺乏对企业的客观信用评级和融资指导建议。一些企业在想方 设法获得资金来源后， 对资金的使用 、处分和收益并没有做过多的考 量， 只是盲 目引进大量资金 ， 最后导致资金不能得到有效的规划和利 用， 资金投入者的合法权益得不到保障。如企业借贷资金后 ， 并不及 时进行归还， 或者企业通过上市筹得资金后， 没有进行合理的资金规 划和管理 ， 导致资金没有发挥资本效益 ， 利用率低 ， 从而给投资人带来 机会损失。
资本市场与中国经济转型-跨越中等收入陷阱之旅(下)92分
资本市场与中国经济转型——跨越中等收入陷阱之旅（下）试卷92分1、根据祁斌主任所讲，温州问题最主要的原因是缺乏企业和资金有效对接的机制。
正确错误2、根据祁斌主任所讲，从全球换手率的比较来看，我国资本市场的换手率基本上是全球最低的。
正确错误3、根据祁斌主任所讲，如果一个中国的企业在未来的十年不能跟资本市场结合，它就会被中国经济边缘化了。
正确错误4、根据祁斌主任所讲，我国资本市场的发展有后发优势和社会主义市场经济的优势。
正确错误5、根据祁斌主任所讲，我国经济发展存在的问题是人们缺乏市场竞争意识。
正确错误6、根据祁斌主任所讲，为了未来十年能够突破中等收入陷阱，我们每个人要在自己的岗位上推动市场化改革。
正确错误7、根据祁斌主任所讲，中国30年发展的成功经验是市场化改革。
正确错误8、根据祁斌主任所讲，阿根廷一百年以后落后于美国的原因在于其资源匮乏。
正确错误9、根据祁斌主任所讲，证监会主席提出可以建立四板市场，可以推动区域性股本转让市场。
正确错误10、根据祁斌主任所讲，最投机的市场是最快崩溃的。
正确错误11、根据祁斌主任所讲，发达国家更愿意向中国进行技术转让。
正确错误12、根据祁斌主任所讲，我国资本市场比较明显的问题之一是市场投机性比较强。
正确错误13、根据祁斌主任所讲，我国资本市场投机性比较强与发展阶段无关。
正确错误14、根据祁斌主任所讲，美国的资本市场呈现金字塔形状，我国的资本市场呈现倒金字塔形状。
正确错误15、根据祁斌主任所讲，养老金等资金入市与我们建设和谐社会有关系。
正确错误16、根据祁斌主任所讲，四个现代化的过程就是中国企业与资本市场结合的过程。
正确错误17、根据祁斌主任所讲，间接融资就是依托于一个比较有信誉的中介进行存贷款。
正确错误18、根据祁斌主任所讲，美国资本市场的发展强调顶层设计。
正确错误19、根据祁斌主任所讲，我国政府也非常有市场竞争意识，全心全意地拥抱市场经济。
正确错误20、根据祁斌主任所讲，发达国家向印度技术转让毫不迟疑。
FRM：化解金融风险之道在调整金融结构
FRM：化解金融风险之道在调整金融结构证监会研究中心主任祁斌12月25日表示，目前中国的金融风险来自金融结构失衡严重，化解的根本出路在于调整金融结构，需要从扩大直接融资比重、简政放权、大力发展机构投资者、扩大开放、加强监管五方面着手。
他是在出席中国银行举办的2014年国际金融形势展望研讨会上作上述表示的。
祁斌作出这一结论的论据来自中国与发达国家金融结构数据之间的对比。
数据显示，中国的金融结构与世界主要经济体偏重直接融资有明显不同，而且情况在过去的五年间不断恶化。
金融结构失衡愈发严重“今年两次唱空中国都失败而归的华尔街，唱空的理由不外乎五条：房地产有泡沫、地方融资平台风险、潜在不良贷款、影子银行和企业高负债，而这五个问题实际上都指向中国金融结构失衡。
”祁斌表示。
祁斌认为，中国金融结构失衡有两个特点。
其一，从与可比国家的直接融资占比横向比较来看，中国的直接融资占比大大低于平均水平。
在G20国家中，发达国家直接融资比重为70%，其中美国为82%，日本、德国为70%。
而在人均GDP低于中国的发展中国家中，印度、印度尼西亚平均占比也高达66%，远超中国的42%，说明中国的金融结构失衡很严重。
其二，从历史的纵向比较来看，金融结构已经愈发失衡。
过去五年间，发生了一个变化，2007年银行业资产占金融资产比重为53%，而现在高达73%。
造成这一局面的两个客观原因是股市最高点在2007年；金融危机以后，中央“四万亿”投资让银行资产急剧膨胀。
祁斌说，造成目前的局面不是谁的责任，但这一发展趋势不好，且与三中全会要求背道而驰，三中全会要求让市场起决定性作用。
金融结构发生根本性改变“化解金融风险的根本出路，是调整金融结构。
”祁斌说，未来中国金融改革的首要目标应该是在未来三到五年内推动金融结构发生根本性的改变，而这需要资本市场参与者及银行的共同努力。
祁斌认为，推动金融结构发生根本性变化，首先要提高直接融资比重。
“这有两个办法：大力发展资本市场和信贷资产证券化。
2030年的中国
《2030年的中国：建设现代、和谐、有创造力的高收入社会》证监会研究中心主任祁斌（资料图）资本市场在发达国家经济转型和战略性新兴产业发现过程中发挥着根本性的作用2008年发生的全球金融危机及延续至今的国际市场动荡，深刻影响了二战以来逐步形成的全球产业格局，各国都在加大战略性新兴产业的发展力度。
某种意义上，我们第一次与发达国家站在了同一条起跑线上。
但我们靠什么去竞争？过去30年全球最重要的四大战略性新兴产业，个人计算机、电信、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现和推动成长起来的。
也就是说，在很大程度上，未来战略性新兴产业领域，国家和国家之间竞争的关键所在，是哪个国家资本市场能够健康运行，并有效发挥其发现和推动新兴产业成长的作用。
欧洲在工业革命后长期称霸全球，最核心的竞争力来自其一流的科技研发和发达的资本市场。
美国随后的工业崛起，一直伴随着现代企业、优秀大学和华尔街的繁荣。
经过战后30年的经济快速发展，上世纪70年代的美国和欧洲同时陷入“经济滞胀”，但随后，美国以资本市场和高科技的有效结合，带动其在80年代走出低谷，实现了又一轮的30年成长。
今天，这一结合机制仍在发挥作用。
而欧洲经济一直未能走出低增长困境。
随着近年来全球化浪潮的冲击，缺乏市场化的新兴产业发现机制，使得欧洲在全球经济中的竞争力日渐式微。
无独有偶，经历战后30年高速增长的日本经济在1989年遭遇了一场危机，至今20多年未能走出低谷。
2004年日本财政大臣山本有二访华时曾说，日本经济的一个重大缺陷就是资本市场相对不发达。
美欧日三大经济体的转型成败，说明一个有效的资本市场及市场化的资源配置体系对于经济转型具有决定性影响。
资本市场可以为中小企业和科技创新提供重要支撑中小企业特别是科技创新型企业，具有所处发展阶段早、规模小、实力弱、风险高等特点。
但历史经验表明，中小企业也孕育着新的商业模式或新兴产业，会成为引领经济转型的先导力量。
由于中小企业往往处于快速成长阶段，依靠自身积累难以满足其资金需求，外部融资往往成为必由之路。
不错的申论材料2--中小企业发展困境
党中央、国务院一直高度重视中小企业发展，各地区各部门普遍加大了工作力度，有力地促进了中小企业的发展。多年来的实践证明：切实提高认识是做好中小企业工作的根本前提，充分发挥市场机制的作用是激发中小企业活力的根本途径，加快转变政府职能是促进中小企业发展的根本保证。这是做好中小企业工作、促进中小企业发展最基本最重要的经验，应当在今后工作中长期坚持并不断发展完善。
（二）市场进入仍有不少障碍
在我国，准入管制和前置审批妨碍中小企业市场进入的问题比较突出。当前在基础产业、基础设施、市政公用事业、社会事业、金融服务、国防工业等领域的准入管制方面对中小企业存在一定的歧视，中小企业特别是民营中小企业难以进入。国务院出台鼓励和引导民间投资的意见并落实了部委分工，但受垄断行业改革和政府职能转变滞后的制约，工作进展缓慢。一些部门为了方便监管，过多过滥设置前置审批手续，增加了企业负担，这也是造成有些中小企业无照无证经营的重要原因之一。如沿海某省会城市要求个体工商户办理工商登记时必须提交房管部门备案的房屋租赁合同，房管部门为避免担责设置了十余项前置审批，每项审批都费时费力。这些部门热衷于设置前置审批有深层次原因，不少业务主管部门借高门槛减少监管成本，也不排除个别部门为揽权推责以设置高门槛代替合理监管。
我国中小企业融资难的主要原因是金融体系不完善。国内外经验表明，社区银行、村镇银行、小额贷款公司、担保公司、融资租赁公司等中小金融服务机构，是解决中小企业融资的主渠道，他们的商业模式与大型银行有着重要区别，主要从事大型银行不愿做、不会做的中小企业融资服务。据统计，美国资产在10亿美元以下的小银行有7000多家，主要服务于社区小企业，而我国小银行不足600家，且金融资产主要集中在大型银行。另外，我国直接融资渠道过窄，风险投资、产业基金、企业债券等形式的直接融资规模相对较小，大量适合直接融资的项目无法获得资金，或者占用间接融资的资金。
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祁斌：加快多层次资本市场建设化解中小企业困局
来源：人民日报时间：2012-02-27 12:56【打印】
资本市场在发达国家经济转型和战略性新兴产业发现过程中发挥着根本性的作用
2008年发生的全球金融危机及延续至今的国际市场动荡，深刻影响了二战以来逐步形成的全球产业格局，各国都在加大战略性新兴产业的发展力度。
某种意义上，我们第一次与发达国家站在了同一条起跑线上。
但我们靠什么去竞争？过去30年全球最重要的四大战略性新兴产业，个人计算机、电信、互联网和生物制药，都是通过资本市场发现和推动成长起来的。
也就是说，在很大程度上，未来战略性新兴产业领域，国家和国家之间竞争的关键所在，是哪个国家资本市场能够健康运行，并有效发挥其发现和推动新兴产业成长的作用。
欧洲在工业革命后长期称霸全球，最核心的竞争力来自其一流的科技研发和发达的资本市场。
美国随后的工业崛起，一直伴随着现代企业、优秀大学和华尔街的繁荣。
经过战后30年的经济快速发展，上世纪70年代的美国和欧洲同时陷入“经济滞胀”，但随后，美国以资本市场和高科技的有效结合，带动其在80年代走出低谷，实现了又一轮的30年成长。
今天，这一结合机制仍在发挥作用。
而欧洲经济一直未能走出低增长困境。
随着近年来全球化浪潮的冲击，缺乏市场化的新兴产业发现机制，使得欧洲在全球经济中的竞争力日渐式微。
无独有偶，经历战后30年高速增长的日本经济在1989年遭遇了一场危机，至今20多年未能走出低谷。
2004年日本财政大臣山本有二访华时曾说，日本经济的一个重大缺陷就是资本市场相对不发达。
美欧日三大经济体的转型成败，说明一个有效的资本市场及市场化的资源配置体系对于经济转型具有决定性影响。
资本市场可以为中小企业和科技创新提供重要支撑
中小企业特别是科技创新型企业，具有所处发展阶段早、规模小、实力弱、风险高等特点。
但历史经验表明，中小企业也孕育着新的商业模式或新兴产业，会成为引领经济转型的先导力量。
由于中小企业往往处于快速成长阶段，依靠自身积累难以满足其资金需求，外部融资往往成为必由之路。
而中小企业高不确定性、轻资产的特点决定其难以获得银行信贷资金支持，而资本市场(包括股票、债券，以及风险投资、私募股权投资基金等)提供了一套融资方和投资方风险共担、利益共享的机制，成为推动中小企业和科技创新型企业成长的重要平台。
美国硅谷的成功，正是科技产业和资本市场相结合的典型，显示出强大的制度优势。
首先，资本市场为中小企业和科技创新型企业提供了接力棒式的资金支持，使真正具有竞争力的企业能最终胜出。
其次，资本市场的制度安排，有助于企业治理结构的完善，有利于调动企业管理层和员工的积极性，特别是可以通过优化企业激励机制，推动企业快速稳健发展。
第三，资本市场还为中小企业提供了多方面的社会资源，包括并购平台、投行专业服务、市场信号导向等，使其能够迅速形成并扩大自身竞争优势。
正是资本市场这一系列的制度优势，让大量与之结合的中小企业和科技创新型企业获得快速成长。
1971年，当纳斯达克市场初建时，在这个市场挂牌的大都是名不见经传的小企业。
24年后的1995年，美国前五大市值的上市公司中，有4家在纳斯达克市场，其中包括微软和苹果。
近期社会热议的一个话题是，“中国为什么没有乔布斯？”乔布斯无疑是苹果公司科技创新的推动者和领导者，苹果1976年诞生、1980年上市，在其并购其他企业和发展壮大的过程中始终离不开资本市场这个平台。
事实上，近年来随着中小板和创业板的开启，以及风险投资和私募股权投资基金行业迅速发展，资本市场在推动我国中小企业和科技创新型企业的发展中发挥越来越重要的作用。
我们有理由相信，遍布全国各地的创新型企业和资本市场的结合，将造就中国未来的苹果和乔布斯们。
加快多层次资本市场建设，化解中小企业和科技型企业发展困局
近年来，中小企业在我国经济社会中的作用越来越重要，就业人数占到全社会80%，但融资情况不容乐观。
首先，银行贷款门槛较高，成本较大，使处于竞争弱势、本就微利的中小企业很难发展。
第二，由于科技创新型企业往往不定型不稳定，其风险特征也决定了不适宜由银行提供贷款。
第三，借助以信贷为主的民间融资平台的中小企业，将承担更高昂的成本。
第四，在直接融资体系中，中小企业的上市门槛仍然较高，竞争非常激烈，例如，仅中关村科技园区符合创业板上市条件的公司就有1000多家。
同时，我国风险投资机构的投资普遍向企业后期集中，使处于发展早期的创新型企业更是举步维艰。
2011年4月，部分温州中小企业因资金链断裂遭遇倒闭。
一方面大量中小企业缺乏资金支持，另一方面大量民间资金流向房地产、煤矿、贵金属、绿豆、棉花等市场，甚至成为国际热钱，炒作境外房地产市场。
社会游资盲目投机，给经济发展带来不稳定因素。
“温州现象”表明，如果金融市场的发展不能跟上，富余的资金不仅不能帮助实体经济的发展，还可能带来社会问题。
从多层次资本市场的结构看，美国股票市场中，纽交所有2311家上市公司，纳斯达克2717家，场外电子柜台交易市场(OTCBB)2386家，粉单市场6199家，灰色市场6万多家，大致呈金字塔状，结构相对稳定合理。
而我国市场结构像一个倒金字塔：截至2011年8月，主板公司共1405家，中小板610家，创业板258家，中关村代办转让系统115家。
因此，我们应该加快资本市场的建设，支持中小企业和科技创新型企业发展，推动创新型国家建设。
一是积极发展场外交易市场。
借鉴成熟市场经验，充分考虑我国特殊国情，研究和探索
建立统一监管下的场外交易市场，扩大资本市场为中小企业的服务范围，拓展中小企业融资渠道。
二是壮大和发展中小板和创业板市场。
根据中小企业的特点不断完善新股发行机制、再融资制度、退市制度和并购机制，推动上市公司做大做强；完善治理机制，增强市场透明度。
三是规范发展创业投资和私募股权投资基金。
完善相关政策法规和社会信用体系建设，制定规范性指引，保护投资者权益，建立和完善监管体系，推动行业规范发展。
四是加快推动公司债市场发展。
加快固定收益类产品的发展步伐，为符合条件的中小企业提供债券融资渠道；借鉴私募债券和高收益债券市场的国际经验，兴利除弊，研究适用处在早期发展阶段的科技创新型企业的债券产品。
资本市场的发展，涉及经济社会方方面面，也与大量企业和投资者的利益息息相关，是个系统性工程，需要顶层设计，整体推进。
我们必须采取一系列配套改革措施。
要努力提高监管水平和效率，使监管体制适应多层次市场体系建设的要求；要强化投资者保护机制，加强投资者教育工作，使投资者得以分享中小企业发展和中国经济转型的成果；同时，要建立和完善机制，吸引长期资金入市，发展机构投资者，推动社会保障和养老体系与资本市场的良性互动。
(作者为中国证监会研究中心主任祁斌)。