我国的多层次资本市场建设
中国的多层次资本市场建设2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。
这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。
本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。
一、建立多层次资本市场体系是完善社会主义市场经济体制的客观需要搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。
这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。
那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求呢？1、以市场化融资方式充实企业资本金。
改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。
上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。
于是，伴随着市场化改革的推进，股份制企业以及以股权融资为代表的市场化融资方式在上世纪80年代中期逐渐兴起，与股权融资相适应的股份转让市场初露端倪，孕育了新中国资本市场的诞生。
可见，资本市场的诞生和发展，是市场经济的必然产物，是市场化投融资选择的客观要求。
2、在股权融资格局下借助资本市场实现风险管理。
风险是经济生活的内生变量，在市场经济的竞争环境中，存在各种各样的不确定性，没有长盛不衰的企业，也没有只赚不赔的投资，因而从某种意义上说，经济生活的内生风险是不可消除的。
在统收统支体制下，经济生活的内生风险表现为财政资金使用效益的低下，即由国家财政承担了全部风险；在全额信贷的金融安排下，风险全部由银行承担，表现为银行体系的巨额呆坏账损失，危及金融体系的稳定与安全；股权投资属于不可撤出的长期投资，投资风险由出资人分担，但资本市场高效的交易机制可以有效配置和交易风险，从而使较大的风险分散成较小的风险，而投资者对于风险的承受，根源于对投资收益的追求，必须在风险与收益之间作出理性的判断和自主抉择，这是市场经济所必需的风险管理机制。
3、以价格发现为基础的市场化资源配置。
计划经济体制下，资源掌握在政府手中，以行政化方式实现资源配置；而在市场经济体制下，资源配置则应以市场为基础。
所谓市场化资源配置，就是在利益机制的驱动下，以价格发现为基础实现的资本流动，资本的逐利倾向将使得社会资金更多地流向预期收益较高的行业和企业。
市场化资源配置的基础是价格发现，因为资本品的价格反映了未来收益的预期，有效的价格发现才能保证资源配置的高效率。
在可供选择的市场化资源配置方式中，资本市场因其较高效率的价格发现机制和资本运营机制而成为重要途径。
4、以股权文化为核心的现代公司治理。
公司治理是市场经济有效运行的重要基础，规范的公司治理所形成的预算硬约束，是价格发现机制和宏观调控政策传导机制有效发挥作用的基础条件。
资本市场是公众市场，以公开、公平、公正为基本宗旨，公司治理的核心是股东利益最大化，包括以三会制度为核心的内部监督和制约机制，以及以信息披露为核心的外部监督和制约机制，其制度优势是非公众公司无法比拟的。
搞清楚了市场经济体系中资本市场的作用，我们就不难理解为什么要建立多层次资本市场。
因为以上几个方面的功能，适用于市场经济条件下的所有企业，而企业形态是形形色色的，投资者构成是复杂多样的，单一的交易所市场则由于种种条件的制约，很难满足各种类型的投融资需求。
必须以多层次的市场体系安排，增强资本市场的广泛适应性，以最大限度地提高资本市场的资源配置效率。
二、多层次资本市场的基本含义多层次资本市场是基于多层次投融资需求和风险分层管理要求的资本市场体系。
从理论层面看，多层次资本市场可以有三个划分维度：一是按市场覆盖地域划分，可以分为统一市场和区域市场；二是按交易的组织形式划分，可以分为交易所市场和场外市场；三是按风险分层管理的要求划分，各类市场可以有进一步细化的内部分层。
从实践层面看，由于各国资本市场的自然演进历史不同，法律制度不同，经济发展的现实需求不同，各国的资本市场体系表现出明显的差异性和动态创新性，并没有统一的标准模式。
随着技术手段的进步和制度创新的推进，统一市场正在逐渐取代区域市场，交易所市场与场外市场的界限趋于模糊，各类市场的内部分层正在成为多层次市场体系的主流形态。
因此，搞清楚什么是多层次资本市场，应当更多地关注多层次资本市场建设实践中的共性特征。
：1、多层次资本市场体系根源于经济生活的内生需求。
资本市场是为证券化资本进行交易转让提供服务的场所，买方和卖方或称投资人和筹资人是资本市场的两个基本要素。
理论上，所有企业都有发行股票或债券的融资需求，各类投资人也都有进行证券投资和转让的需求，这是现代经济生活的内生需求。
但是，任何资本市场都有对证券上市和投资人资格的法定要求，如果市场层次单一且设置相对较高的法定条件，就会有较多的投融资主体被排除在外。
这不仅会在很大程度上收窄资本市场的服务范围，而且还会根源于经济生活的内生需求，滋生非法证券发行和交易行为。
因此，构建多层次资本市场体系是适应经济发展内生需求的有效途径，可以在很大程度上增强资本市场将储蓄转化为投资的效率，促进资本形成。
2、多层次资本市场的本质在于风险的分层管理。
最大限度地满足经济生活内生的投融资需求，不能单纯依靠降低法定条件来实现，只能通过构建多层次市场体系扩大资本市场的适应范围。
这是因为，作为融资主体的企业，可能具有不同的资产规模、不同的行业类型、不同的发展阶段、不同的财务状况，其发行在外的证券化资本具有不同的风险特征；资本市场的投资主体也是千差万别，有追求稳定投资收益的养老保险基金，有追求价值增值收益的共同基金，有追求价格波动收益的对冲基金，有一般机构投资人，也有众多的自然人投资者，他们在信息收集能力、专业知识水平以及风险识别和承受能力等方面具有较大差异，因而在资本市场上表现为不同的风险偏好。
只有通过构建多层次资本市场，才能对不同风险特征的筹资人和不同风险偏好的投资人进行分类分层管理，从而在满足市场需求的前提下，最大限度地提高市场效率和风险控制能力。
3、多层次资本市场的风险分层管理特征，表现为差异化的制度安排。
按照信息经济学信号理论的解释，通过差异化的交易组织和市场监管制度安排，不同质地的企业可以选择在不同层次的市场上市或挂牌，从而向投资者发出信号，证明企业的质地差异。
市场组织者和监管者也可以通过这样的机制，更有效地揭示和控制风险，方便投资者识别风险，采取有效的风险管理措施。
因此，多层次资本市场的风险分层管理要求，主要体现为上市或挂牌条件、信息披露制度、交易结算制度、证券产品设计以及投资者约束条件等方面的差异化安排。
一般而言，不同层次市场的上市或挂牌条件，与信息披露要求、交易结算效率、证券产品供给成正比，与投资者约束条件成反比。
4、多层次资本市场体系的不同市场之间，应当具有开放式连通和转板机制。
多层次资本市场的划分标准是相对的，不是绝对的；各层次市场上市或挂牌公司的情况是动态的，不是静态的。
因此，出于风险分层管理的核心要求考虑，在多层次资本市场的制度设计上，应当具有不同层次市场之间的连通和转板机制。
这一制度设计有利于建立和完善资本市场的优胜劣汰机制，较低层次市场可以发挥孵化器作用，为较高层次市场培育上市资源；较高层次市场则可以将不符合持续上市条件的公司依法淘汰至较低层次市场。
5、多层次资本市场建设需要具备必要的约束条件。
多层次资本市场是国民经济和资本市场发展到一定阶段的产物，其建立和完善进程受到若干基础条件的约束。
其中，较为重要的集中在三个方面：一是公司条件。
必须具有满足多层次资本市场建设需要的多层次上市或挂牌公司资源；二是投资者条件。
必须具有不同风险识别和承受能力的投资者队伍，特别是多元化的机构投资者群体；三是法律条件。
必须具备进行市场分层管理和作出差异化制度安排的法律条件。
三、我国资本市场结构的现状和问题我国资本市场是伴随着股份制经济的实践逐步形成和发展起来的，其演进路径具有以下基本特征：一是场外市场先于交易所市场。
开始于20世纪80年代中期的股份制经济，催生了股票私下交易和柜台交易，全国第一个规范的股票交易柜台诞生于1986年9月，而证券交易所则建立于1990年底。
二是区域性市场先于全国统一市场。
早期的沪深证券交易所分别隶属于上海、深圳市政府，其功能定位是为当地股份制经济服务的区域性市场，后来才逐渐拓展为全国统一市场，上市公司和交易技术网络覆盖全国各地。
三是基于市场需求和地方政府推动的实践探索在先，全国的集中统一规范在后。
沪深证券交易所的成功设立，对各地的改革实践起到了示范作用，各地相继设立了各种形式的证券交易场所，由于这些交易场所的设立没有依照法律规定报经国务院统一批准，缺乏统一的技术规范和监督管理，蕴含了较大的市场风险，因而在1998年的清理整顿中进行了行政关闭处理，形成了目前的市场格局：1、交易所市场。
截至2006年6月底，沪深证券交易所上市公司达到1379家，总市值48276亿元。
其中，2004年5月在深圳证券交易所设立中小企业板块以后，沪深证券交易所的功能定位初步形成，即在《证券法》设定的公司法定上市条件基础上，上海证券交易所主要服务于大型公司的上市交易，深圳证券交易所主要服务于具有成长性和科技含量的中小企业，交易所市场内部开始出现分层管理格局。
截至今年6月底，中小企业板块共有上市公司55家，总市值817亿元。
2、代办股份转让系统。
代办股份转让服务开始于2001年6月，依托深圳证券交易所和中国证券登记结算公司技术系统，由少量具备条件的证券公司提供中介服务，中国证券业协会实行自律管理，其服务范围由国务院逐项批准。
目前，系统共有挂牌公司43家，主要由三部分组成：一是STAQ、NET系统原挂牌公司；二是交易所市场不符合持续上市条件的退市公司；三是中关村科技园区未上市股份有限公司。
浅议我国多层次资本市场体系建设
从 资 金需 求 方 看 ，在企 业 生 命 周 期 的 不 同阶 段 ，对 资金 的 需 求 量 严重制约着我国经济的进一步健康发展。多层次资本市场体 系的 不 尽 相 同 。处 于 不 同发 展 阶 段 的企 业 ，其 规 模 、经营 效 益 等 也 不 建 立 可 以 为 企 业 提 供 更 多 的融 资 渠 道 ，摆 脱 对 间 接融 资 的依 赖 。 相 同 ， 同层 次 的 资 本市 场 有 不 同的 进 入 门槛 ，这样 就 可 以满 足 同时 ，多 层 次 资 本 市 场 体 系 的 建 立 促 进 资 本 市场 的发 展 和 完 善 ， 不 有 利 于 资 本市 场 发 挥 其 强 大 的融 资 和 资 源 配 置 等功 能 ，进而 防范 多元化的融资要求 ，解决我国中小企业融 资困难的难题 。 从 资 金供 给 方 看 ， 同的 投 资 主体 有 不 同的 风 险 偏好 和 投 资 和 化 解 我 国 的 金 融 风 险 。 不 需 求 。对 于 偏 好 于 高风 险的 投 资 者 来 说 ，他 们 希 望 资本 市 场 上 能 提 供 带来 高 风 险 、高 收 益 的金 融 工 具 ， 对 于 保 守 型 的投 资 者 来 而
融 理
浅 议 我 国多 层 次 资 本 市 场 体 系建 设
刘 继 兵
（ 中南 民族大 学经济学 院，湖北
武汉
４ ０ ４ ０ ） ３ ７
摘要 ： 我国资本市场仍是以沪深主板市场为主的单一资本 市场， 这种单一的资本 市场体系制约 了市场功 能的有效发挥 。 在 现阶段 ，建立多层次 的资本市场体 系，是完善社会 主义市场经济体制的重要 内容 ，也是 当前我国资本市场发展 的根本任务 。 本文通过分析我国资本市场 的现状 ，指 出资本市场存在的问题 ，并从 主板市场、创业板 市场、三板 市场、产权交易市场、债 券 市场 、证券投资基金市场 以及金 融衍 生品市场七个方面架构 了我国多层次资本市场 的基本体 系， 并提 出了完善 多层次资
1.我国多层次资本市场
• 2012年，新三板扩大到4个国家级高新园区 (除中关村科技园区外，上海张江高新产业 开发区，东湖新技术产业开发区和天津滨 海高新区)。新三板从2012年及之前的默默 无名，到2013年的崭露头角，到2014年开 始频繁地见诸报端媒体，新三板到底是个 啥，跟上市又有什么关系?
新三板目前情况怎么样？
什么叫新三板做市公司？
• 新三板上市公司目前有两种交易方式，一种是协议交 易，就是我去找XX公司的股东，和他当面谈好XX价格买 XX股，然后再一手交钱一手交货。另一种叫做市交易， 举一下外汇的例子你们就懂，比如你要把人民币合法地换 成美金，你只有去找银行换；回头你要把美金换回人民币 ，你还是要去找银行换，银行就是做市商，两边赚差价。 买卖双方无法直接交易，必须分别与中间商交易，就是做 市交易。
我国多层次资本市场建设的三个层次
主板市场： 上交所： 深交所： 中小企业板：
创业板 新三板（场外交易市场）——中关村股份代办转让系统
（“蓄水池”与“孵化器”） ：
• 1、主板是指沪深两大市场上的核心上市公 司，对上市公司的要求比较严格，如总资 产、净资产、连续3年盈利等指标；
• 中小板：中小板块即中小企业板，是指流 通盘大约1亿以下的创业板块，是相对于主 板市场而言的，有些企业的条件达不到主 板市场的要求，所以只能在中小板市场上 市。中小板市场是创业板的一种过渡，在 中国的中小板的市场代码是002开头的。
• 创业板：是指上主板不够资格，但通过上 市融资后能提升企业经营业绩，那些指标 比主板低很多，比如说总资产不用那么高 ，不要求三年连续盈利等等！
• 三板:即第三级交易市场。第一级是代码6和 0开头的主板股票；第二级是代码3开头的 创业板股票；第三级是代码4开头的三板股 票。你在自己的交易软件输入4，可以看到 三板股票，但正常帐户没有交易权限。三
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路
我国多层次资本市场体系的构建与发展思路随着我国经济的快速发展和改革开放的不断深入，资本市场的重要性日益凸显。
为了适应经济新常态下的需求，我国需要构建多层次资本市场体系，以满足不同层次、不同类型的企业融资需求，提高资本市场的效率和稳定性。
具体的构建与发展思路如下：一、加快发展创业板和中小板创业板和中小板是我国股票市场的两个重要板块，主要服务于创新型、成长型和中小企业。
未来应继续加大对创业板和中小板的支持力度，进一步完善其发行、交易、退市机制，降低上市门槛，扩大融资渠道，吸引更多的创新型和中小企业在资本市场上融资。
二、建立健全债券市场债券市场是资本市场的重要组成部分，具有稳定、长期、低风险的特点。
未来应通过推进债券托管、发行、交易、清算、评级等方面的改革，建立健全的债券市场体系，提高债券市场的效率和流动性，为企业提供多样化的融资渠道，降低企业融资成本，促进经济的稳健发展。
三、加快发展股权投资市场股权投资市场是我国资本市场的新兴板块，具有高风险、高收益的特点，能够为企业提供更为灵活的融资方式。
未来应通过完善企业退出机制、建立健全的投资管理机制、加强风险管理等方面的改革，加快发展股权投资市场，为创新型、高成长性企业提供更多的融资支持。
四、加强资本市场监管资本市场监管是保障资本市场健康发展的关键。
未来应加强资本市场监管，加大对违规行为的惩处力度，提高监管效能，保障投资者的合法权益，维护市场的稳定和公平。
总之，构建多层次资本市场体系是我国资本市场发展的必然趋势，也是实现经济高质量发展的重要途径。
未来，我们需要不断创新，完善制度，加强监管，促进资本市场和实体经济的良性互动，共同推动资本市场健康、稳健、可持续发展。
中国多层次资本市场体系
中国多层次资本市场体系1.场内市场：主板、中小板、创业板；场外市场：新三板、区域市场。
A.区域市场：符合一定条件的中小微企业进入当地的区域性股权交易市场（业界称为四板）挂牌，面向合格的个人或机构投资者进行股份交易、融资。
存续期1 年以上，账面净资产不低于500 万元；2.多层次资本市场宏观作用：有利于满足资本市场上资金供求双方的多层次需求；有利于提供优化准入机制和退市机制，提高上市公司质量；有利于防范和化解我国的金融风险。
3.多层次资本市场微观作用：通过改制辅导和持续督导，提高企业规范治理水平；提升企业形象和知名度，利于市场拓展；规范度和透明度提升，银行主动授信（间接融资）；提供股份公开转让平台，提高股权流动性；借助资本市场发展壮大，从做加法到做乘法（并购重组）；实施股权激励，汇集优秀人才；通过定向发行高效便捷地进行股权和债券融资（直接融资）；通过市场机制充分反映企业内在价值。
4.股交中心多元化融资手段：定向增资，私募债，小贷债，私募优先股，银行增信，股权质押，可转债，众筹融资。
定向融资：就是公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要，经营管理活动需要的理财行为。
公司筹集资金的动机应该遵循一定的原则，通过一定的渠道和一定的方式去进行。
股权质押：是指出质人以其所拥有的股权作为质押标的而设立的质押。
知识产权质押融资：企业或个人以合法拥有的专利权、商标权、著作权中的财产权经评估后作为质押物，向银行申请融资。
私募股权融资：通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资。
增加所有者权益，而不是增加债务，加强企业的资产负债表，提高企业的抗风险能力。
私募股权融资通常不会要求企业支付股息，因此不会对企业的现金流造成负担。
投资后，私募股权投资者将成为被投资企业的全面合作伙伴，不能随意从企业撤资。
我国多层次资本市场现状和发展
中国多层次资本市场现状及发展中国资本市场构成一、场内市场场内交易市场又称证券交易所市场或集中交易市场，是指由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易活动时间，在多数国家它还是全国唯一的证券交易场所，因此是全国最重要、最集中的证券交易市场。
证券交易所接受和办理符合有关法令规定的证券上市买卖，投资者则通过证券商在证券交易所进行证券买卖。
1、主板主板市场也称为一板市场，指传统意义上的证券市场（通常指股票市场），是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。
主板市场对发行人的营业期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求标准较高，上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力。
2、中小板2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块。
3、创业板创业板市场（GEM （Growth Enterprises Market ）board），是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ市场为代表，在中国特指深圳创业板。
在上市门槛、监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场有较大区别。
其目的主要是扶持中小企业，尤其是高成长性企业，为风险投资和创投企业建立正常的退出机制，为自主创新国家战略提供融资平台，为多层次的资本市场体系建设添砖加瓦。
2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并将于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
二、场外市场1、N EEQ(National Equities Exchange and Quotations)，全国中小企业股份转让系统经国务院批准设立的全国性证券交易场所，全国中小企业股份转让系统有限责任公司为其运营管理机构。
2012年9月20日，公司在国家工商总局注册成立，注册资本30亿元。
上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海期货交易所、中国金融期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。
我国金融市场多层次资本市场建设
我国金融市场多层次资本市场建设第一章：引言金融市场是国家经济发展的重要组成部分，资本市场尤其是多层次资本市场的发展可以促进国家经济快速、稳定地发展。
多层次资本市场建设一直是我国金融市场改革的重点之一，本文将从历史、现状、政策和前景等方面深入分析我国金融市场多层次资本市场建设的情况和发展。
第二章：历史我国的资本市场始于上世纪80年代初，经过多次改革和试验，资本市场逐步形成，发展迅速。
2004年，我国证券市场向深度改革迈出了一大步，实现了A股和B股的合并。
2009年，创业板的推出进一步促进了多层次资本市场建设，给新兴企业提供了融资平台和发展机会。
在进一步深化改革的推动下，我国的多层次资本市场愈发成熟，逐步分为主板市场、中小板市场、创业板市场和新三板市场四个层次，为各种企业提供了不同的融资方式和融资渠道。
目前，我国上市企业数量已超过8000家。
第三章：现状主板市场是我国股票市场的核心市场，资格门槛高，公司稳定发展、管理规范，融资渠道广泛。
中小板市场是主板市场的延伸，对资格要求相对较低，适合中等规模的企业上市。
创业板市场是专门为新兴企业建立的股票市场，资格门槛相对较低，适合快速成长的企业。
新三板市场是非公开市场，对挂牌企业数量、国家政策和流动性等方面都有一定的限制，适合小微企业等非公开交易的企业。
总的来说，目前我国多层次资本市场建设初见成效，覆盖范围逐渐扩大，市场空间逐步打开。
第四章：政策文化大革命以前，我国资本市场一度处于停滞状态。
1984年至1990年，我国资本市场开始逐渐恢复，但由于法律制度与机构改革不完善，资本市场仍然存在着很多问题和缺陷。
2009年国务院印发了《关于进一步加强小微企业融资工作的意见》(国发[2009]49号)，明确提出推进多层次资本市场建设，为小微企业提供更加多元化的融资渠道。
2012年，我国金融体制改革逐渐推进，深化金融改革、加大资本市场改革、促进多层次资本市场建设等成为重点。
加快推进多层次资本市场建设
价值发现机制 ， 须打破上市 资源的瓶颈约束 ， 必 建立起 为 中小企业服务的多层次 资本市场。
２ 高金融资 源的配置效 率需要 加快推进 多层次 ． 提
资本市场 的建设 。 从世界上许多成功发 展经济 的国家和 地区的经验教训看 ， 经济结构 、 产业结构 的调整本质上
是一个资本供给制度的改革和调整问题 ， 在这一调整过 程中 ， 最基本的任务就是构建有利于资本向高效配置方 低 ， 该适 当提高资产 负债 率 ， 应 充分发挥 负债的财务杠 杆效应 。
次资本市场建设
郭 晖
为了充分发挥金融市场融资功能 、 价值体 现功能 和 风险分散功能 ， 健全 和完善资本市场 ， 进一步提高金融 资源配置 的市场化程度 ， 促进 中小企业 特别是创新型企 业的发展 ， 确保经济稳定增 长 ， 加快 推进满 足不 同类型 企业融资需求的多层次资本市场建设显得非常重要 。
所谓 多层 次资本市场是指 面对 质量 、 规模 、 险程 风 度不 同的企业 ， 为满足多样化的市场 主体 的资本要求而 建立起来的分层次 的资本市场体系 ， 具体说来包括 以下 几个方面 ： 主板市场 ， ① 即证券 交易所市场 ， 是指在有组 织 的交易所进行集 中竞价交易的市场 ，主要为大型 、 成 熟企业 的融 资和转让提供服务 ； 二板市场 ， ② 又称 为创 业板 市场 ， 与主板市场相对应 ， 指 在主板之外专为 中小 企业及高科技企业提供 资金融通 的资本市场 ， 此市场还 可解决这些企业的资产价值 （ 包括知识产权 ） 评价 ， 风险 分散 和创业 投资 的股 权交易 问题 ； ③三板 市场（ 场外 市 场）包括柜 台市场和场外交易市场 ， ， 主要解决 中小企业 在筹集 资本性资金以及 资产价值 （ 包括知识 产权 ） 、 评价 风险分散和风险投资的股权交易问题 。 目前我 国单一 的 低； ②公司的负债程度越来越低 ； ③对外融资越来越少 ； ④公 司股权集中度较高 ， 第一 大股东 的控制权很大 。 四、 优化我国汽车制造业上市公司资本 结构建议 根据对我 国汽车制造业上市公 司描述性分析 ， 我们 可以了解汽车制造业上市公 司资本结构存在 的问题。 要 优化 资本结 构 ， 必须认清资本结构 的形成 ， 采取微 观的 财务手段和宏观的政策手段相结合 的措施 ， 才能取得 实 际的成效。具体可以从 以下几个方面着手 ： （ ） 一 充分发挥负债 的财务杠杆效应 汽车制造业上 市公 司总体资产负债率水 平虽然处 于一个较为合理 的水平 ，但公 司之 间也存 在显著 的差 别， 显示 出不合理性与不平衡性 。 司资产负债率最低 公 为３ ％， ３ 最高为８ ％， ２ 差别显 著。经 验表 明 ， 资产负债率 的适应范围介于３ ％～ ０ ０ ７ ％之间 ，当然这 还要结 合所处 行业的平均数以及企业 的盈利 能力 、 银行利率 、 通货膨 胀、 国民经济 的景气程度 等。这一 比率太高 ， 意味着负 债风险 过大 ， 而面 临着太大 的偿债 压力 ； 从 比率太低 ， 则 负债 风险 固然很小 ，但 负债 的财务杆杠效应利 用太 少， 不利 于实现公 司价值 和股 东财富最 大化。 ０６ 从２０ 年 我 国汽车制造业上市公 司资产负债率看 ，总体水平偏
我国多层次的资本市场
同时，还需要加强科技创 新企业的培育和支持，提 高其研发能力和市场竞争
力
优化投资者结构
14 优化投资者结构
01 02
04 03
加强国际合作与交流
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15 加强国际合作与交流
中国资本市场在发展过程中，需要进一步加强国际合作与交流。通过 加强与其他国家和地区的资本市场合作，可以学习借鉴国际先进经验 和技术手段，提高中国资本市场的竞争力和国际化水平。同时，还可 以吸引更多的国际投资者参与中国资本市场，增加市场的开放度和多 元化程度。在此过程中，需要注重加强与其他国家和地区的监管合作 和信息共享，共同应对全球性挑战和风险
通过建立不同层次的市场机构和 监管体系，中国资本市场已逐渐 形成了多元化、全方位的服务体 系，为各类企业提供了资本市场的监管体系主 要由中国证券监督管理委员 会(CSRC)及其派出机构组成
CSRC负责制定和实施资本市 场监管法规，对市场主体进 行监管和指导，保障市场的 公平、公正和透明
总之，中国多层次资本市场在过去的几十年里取得了显著的发展成就， 未来仍将继续保持快速发展势头。通过不断完善市场体系、加强监管 和管理、推进市场化改革等措施，中国资本市场将为实体经济提供更 加优质的服务和支持，推动中国经济的持续健康发展。同时还需要加 强风险管理、推动科技创新、优化投资者结构以及加强国际合作与交 流等多方面工作，不断提升中国资本市场的竞争力和国际化水平
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THANKS 感谢恩师
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中国债券市场主要包括银行间债券市场和交易 所债券市场
其中，银行间债券市场是中国最大的债券市场， 4 主要参与者为银行和其他金融机构；交易所债
券市场则为企业提供了更多的融资渠道
其他市场机构
我国的多层次资本市场建设
中国的多层次资本市场建设2008-11-17 11:00:52 阅读28 评论0 字号：大中小订阅在中国建立多层次资本市场体系，是本世纪以来讨论较多的话题，讨论的重点主要集中于什么是多层次资本市场，为什么要建立多层次资本市场，怎样在中国目前的法律制度和市场环境下建立多层次资本市场。
这些问题看上去并不复杂，但讨论的结果却莫衷一是，这从一个测面反映了围绕这些问题视角的多元性和信息的不对称性。
本文试图在以往研究成果的基础上寻求共性，并结合中国资本市场建设实际做一些务实性探讨。
一、建立多层次资本市场体系是完善社会主义市场经济体制的客观需要搞清楚为什么建立多层次资本市场，首先必须明确市场经济条件下为什么要发展资本市场。
这个问题从我国资本市场建立至今一直存在较为片面的理解，总体上对资本市场的融资功能和财富效应强调较多，而对对以价格发现、公司治理、资本运营、风险管理为基础的资源配置功能重视不够，这在很大程度上制约了多层次资本市场建设。
那么，市场经济条件下究竟对资本市场有什么客观需求呢？1、以市场化融资方式充实企业资本金。
改革开放以前，与高度集权的计划经济体制相适应，我国在企业资金供给上实行统收统支管理，国有企业固定资产投资和流动资金供应全部由国家财政纳入预算管理，时称收入全上交、亏损国家包、花钱向上要，在这一体制下，企业的资本形成完全依靠国家，资本收益全部上缴国家，资本运作风险由国家承担，因而没有体制外资金融通的客观需求。
上世纪80年代初，以落实企业自主经营权为目标，以企业固定资产投资的拨改贷为先导，企业发展所需资金逐渐转为全额信贷管理，但由于企业缺乏核心资本，加之那一阶段银行贷款利率过高，造成企业资产负债比例居高不下，贷款利息偿付负担沉重，成为国有企业走入困境的重要原因之一。
于是，伴随着市场化改革的推进，股份制企业以及以股权融资为代表的市场化融资方式在上世纪80年代中期逐渐兴起，与股权融资相适应的股份转让市场初露端倪，孕育了新中国资本市场的诞生。
中国多层次资本市场的主要内容
中国多层次资本市场的主要内容导言随着中国经济的快速发展，资本市场在促进企业融资、推动经济增长和优化资源配置方面发挥着重要的作用。
为满足不同企业的融资需求和促进市场多元化发展，中国建立了多层次资本市场体系。
本文将对中国多层次资本市场的主要内容进行全面、详细、深入的解析。
一、多层次资本市场的定义与背景多层次资本市场是指同时设立有不同发行主体、适应不同发行规模和融资需求的各类市场层级，具备资本市场一切效能并为全社会提供多元化服务的市场体系。
中国多层次资本市场的建立旨在解决传统股票市场对中小企业融资的不足，帮助其获得融资渠道，推动经济发展。
二、主要层级及市场类型中国多层次资本市场包括以下主要层级和市场类型：1. 主板市场主板市场是中国股票市场的核心，是最重要、最有影响力的市场。
在主板市场上市的公司必须满足一系列监管要求，包括盈利能力、财务指标等。
主板市场主要适用于规模较大、盈利能力较强的公司。
2. 创业板市场创业板是指专门为小型创新企业和高成长性企业提供融资平台的市场。
创业板对于创新型企业来说更加灵活，政策支持力度更大，能够满足这些企业快速融资的需求。
3. 中小板市场中小板市场是为了发展中小企业，提供融资渠道的市场。
与主板市场相比，中小板市场对上市公司的财务指标要求较低，更加注重成长性和市值潜力。
4. 新三板市场新三板市场是中国为非上市公司建立的市场，也被称为股转系统。
新三板市场提供了更加便捷的融资渠道，让更多的非上市公司能够获得融资机会。
5. 科创板市场科创板市场是中国首个注册制试点的股票市场，旨在为科技创新企业提供更加便利的融资渠道。
科创板市场对上市公司的准入规则和信息披露要求进行了创新和提高。
三、多层次资本市场的特点与优势中国多层次资本市场相比传统的股票市场在以下方面具有一些特点与优势：1. 多元化的融资机制多层次资本市场的设立为不同规模、不同类型的企业提供了多元化的融资机制，满足了企业各阶段的融资需求。