12.金融衍生品市场

金 融 学 原 理Biblioteka 12.2-4期货合约的主要内容
交易单位 最小变动价位 每日最高波动幅度 标准交割时间 初始保证金
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12.2-5金融期货
利率期货 股指期货 外汇期货
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12.3期权 期权
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12.3-1什么是期权
期权就是事先以较小的代价购买一种在 期权 未来规定的时间内以某一确定价格买入 或卖出某种金融工具的权利。其中，购 买这种权利所费的代价就是权利金 权利金，而 权利金 未来买入或卖出某种金融工具时的价格 就是履约价格 履约价格。 履约价格
1 万股×15 元=15 万元 1 万股×13 元=13 万元 1 万股×1 元 =1 万元 1 万元
12.3-3期权交易平衡点
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买入期权的平衡点为：
平衡点 = 履约价格 + 权利金
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买入期权买方的盈亏平衡点
买入期权卖方的收益 平衡点
买入期权买方的收益
履约价格 你的盈利区 17 元+1 元期权费 股票价格 王小二的亏损区
该远期利率协定的各要素如下：
确定日：2005年6月1日。 到期日：2005年8月31日。 名义本金额：1千万美元。 年基准：360天。 合约利率：4.75%。 参考利率：伦敦同业拆借利率。
2008年4月14日中国银行间市场 远期利率报价
参考利率 远期期限×（远期期 合约期限） 限＋合约期限） 固定利率（ ） 固定利率（%） 名义本金总额（万元）
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期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都 有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货 投资者无法自行决定。 交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了 转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的 买卖差价收益; 杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交 纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做 成大量的交易，是期货交易的一大特点。
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12.2-3期货市场上的套期保值 与投机
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套期保值
套期保值是指交易者在现货市场买卖某 种原生产品的同时，在期货市场中设立 与现货市场相反的头寸，从而将现货市 场价格波动的风险通过期货市场上的交 易转嫁给第三方的一种交易行为。
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有效的套期保值应遵循的原则：
远期利率协定是交易双方对未来固定利率的合 远期利率协定 约，不管未来市场利率是多少，按照远期利率 协定，都要支付/收到约定承诺的利率。 如果参考利率上升到了合约协定的利率之上， 合约的卖方就要向买方支付一笔现金。 如果借款者预期借款成本会上升，那么，为了 规避这种风险，他就会买进远期利率协定。 远期利率协定可以锁定利率。
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结算金额计算如下： 当结算利率低于合约利率时， 远期利率协定卖方要给予买方补偿时，
结算支付金额 =
( R − L) × D × A ( B × 100 ) + ( L × D)
12.1-2远期外汇交易
远期外汇交易是以按当前约定的汇率并 远期外汇交易 在约定的未来某一个日期进行交割的外 汇交易协定。 纯远期外汇交易以当前确定的汇率锁定 了未来不确定的汇率，从而规避了汇率 风险。
92 x⋅(1+5.25%× ) ⋅ 360
(5.25% − 4.75%) × 92 ×10000000 x= 360 + 5.25% × 92
=12545.34美元
远期利率协定结算支付额
在远期利率协定中的结算利率通常是根 据名义贷款/借款期的前两个营业日的特 定参考利率决定的。 由于是在贷款开始而不是结束时才付款， 故，结算支付的金额就必须按照当前市 场利率贴现为现值。
.12.金融衍生品市场 金融衍生品市场
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什么是衍生金融工具
金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工 具的金融产品。 具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。 原金融金融工具的主要作用在于促进储蓄向投 资的转化。 资的转化。 衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、 衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、 互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理。 互换等，其产生的主要功能在于进行风险管理。
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买入买入期权举例
假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计 它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。 于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买 了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权 利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股 益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真 的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元 的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权 利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上 卖掉。
12.1远期交易 远期交易
远期交易是交易双方约定在未来某个时 远期交易 期按照预先签订的协议交易某一特定产 品的合约，该合约规定双方交易的资产、 交换日期、交换价格等，其具体条款可 由交易双方协商确定。
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远期协议主要有：
远期货币协议 远期利率协议
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12.1-1远期利率协定
执行期权并在现货市场上变现益智股票后的收益表：
卖出 1 万股益智股票的总收益：
1 万股×22 元=22 万元
减：买入 1 万股益智股票的成本： 1 万股×17 元=17 万元 减：买入买入期权的总权利金： 总盈利 1 万股× 1 元=1 万元 =4 万元
执行卖出期权后的损益表：
执行卖出期权卖出 1 万股益智股票的总收益： 减：买入 1 万股益智股票的成本： 减：买入卖出期权的总权利金： 总盈利
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以： L 表示结算利率、 R 为合约利率、 B 年基准——一年 365 天或 360 天、 D 合约有效的天数 A 合约金额。 当结算利率高于合约利率，远期利率协定的买方补偿卖方时，结算量的计算公式如下：
结算支付金额 =
( L − R) × D × A ( B × 100) + ( L × D )
名义本金额。即远期利率协定中用于计算利息 支付的名义贷款金额。之所以是名义本金额， 是因为在远期利率协定中并不会发生与合约金 额同等数量的资金转移。 确定日。即合约生效的日期。 到期日。即合约终止的日期。 年基准：即一年是以365天计还是以360天计算。
例：
假定在2005年3月30日，某公司财务经理预计， 2005年6月1日起有总额1千万美元、三个月的 远期资金需求。同时，他还认为，未来利率可 能会上升，因此，他想对冲利率上升的风险。 于是，他在4月1日从A银行买进了一份2×5的 远期利率协定，约定A银行以4.75%的利率贷给 该公司1千万美元。合约的参考利率为伦敦同 业拆借利率，到2005年8月31日为止。该合约 以360天为一年。
卖出期权的平衡点为：
平衡点=履约价格-权利金
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卖出期权举例
如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不 是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，你 就可以购买卖出期权。假设你和王小二的这份 期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权 利金为1元，约定的履约价格为15元，期限为 六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的 那样，益智公司股票价格真的下跌到了13元， 那么，你就可以执行卖出期权，以13元的价格 在现货市场上买入1万股益智股票，同时以约 定的每股15元的价格卖出1万股给王小二。
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远期利率协定要素
远期期限：远期期限通常是以m×n来表 示的，即m个月后开始、n个月后结束的 远期利率协定。
3个月系列 远期开始 1×4 2×5 3×6 6×9 1个月 2个月 3个月 6个月 远期结束 4个月 5个月 6个月 9个月 1×7 2×8 3×9 6×12
6个月系列 远期开始 1个月 2个月 3个月 6个月 远期结 束 7个月 8个月 9个月 12个月
12.3-2期货市场的功能
价格发现，它指的是期货市场上买卖双方通过 公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易 商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平， 从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过 程。 规避风险，它指的是期货交易的产品的持有者 在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相 当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因 现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过 程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易。
交易方向相反， 原生产品相同 交易的数量相等 月份相同
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期货投机
期货投机交易的目的不是为了对冲风险， 而是投机者通过预测未来价格的变化， 利用自己的资金买卖期货合约，以期在 价格出现对自己有利的变动时对冲平仓 获取利润的行为。 平仓是指期货交易者买入或者卖出与其 平仓 所持期货合约的品种、数量及交割月份 相同但交易方向相反的期货合约，了结 期货交易的行为。
3M Shibor
1M × 4M
4.5
10000
2M × 5M
4.55
5000
3M × 6M
4.5
10000
6M × 9M
4.51
10000
9M × 12M
4.54
10000
如果在6月1日，伦敦同业拆借利率上升 到了5.25%，这时参考利率高于4.75%的 合约利率。虽然该公司从A银行买入了 2×5的远期利率协定，但它必须在货币 市场上以5.25%的利率筹集资金，以满足 生产流通的需求。由于参考利率上升到 了合约利率之上，因此，A银行就必须向 该公司支付其间的利差，以补偿该公司 在6月1日借入1千万美元的额外利息损失。
合约利率。即交易双方在远期利率协定 中约定的借贷利率。 参考利率。双方在合约交割时所参考的 利率。参考利率通常是某种货币市场利 率，如伦敦同业拆借利率或者美国的联 邦基金利率等。一般而言，如果参考利 率高于合约利率，远期利率协定的卖方 就要向买方按照名义本金额和参考利率 与合约利率之差，支付一定的利息差。