第八章综合资金成本和资本结构
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综合资金成本和资本结构
综合资金成本和资本结构
• 【答案】大于10% • 由于固定财务费用存在而导致的每股收益
变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称为财务杠杆。
综合资金成本和资本结构
• 财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的 存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度 变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变 动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合 杠杆三种。
• 【答案】 （1）2006的DOL=40%/20%=2 （2）2006年的DOL=400/200=2 2007年的DOL=480/280=1.71
综合资金成本和资本结构
• （三）经营杠杆与经营风险的关系 1.经营杠杆系数越大，企业经营风险越
大 2.经营风险既可以用经营杠杆系数表示，
还可用息税前利润的标准差或标准离差率 表示，二者反应的结果是一致的。
综合资金成本和资本结构
•【例8-7】 A、B两家企业的有关资料如表所示。比较两家公司的经营风险。
单
企 业
名 称
经 济
情 况
概 率
销售量 （件）
单价
位
销售额
变 动
成
变动 成本 总额
边 际
贡 献
固定 成本
息税 前利 润
本
好 0.20 120 A 中 0.60 100
差 0.20 80
10 1200 6 720 480 200 280 10 1000 6 600 400 200 200 10 800 6 480 320 200 120
综合资金成本和资本结构
（3）如果长期借款在80万元及以下，成本为10%； 80万元以上，成本为12%.筹资总额为多少时，长 期借款的成本为10%？筹资总额为多少时，长期 借款的成本为12%？
• 【答案】大于10% • 由于固定财务费用存在而导致的每股收益
变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应， 称为财务杠杆。
综合资金成本和资本结构
• 财务管理中的杠杆效应，指由于特定费用的 存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度 变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变 动的现象。包括经营杠杆、财务杠杆和复合 杠杆三种。
• 【答案】 （1）2006的DOL=40%/20%=2 （2）2006年的DOL=400/200=2 2007年的DOL=480/280=1.71
综合资金成本和资本结构
• （三）经营杠杆与经营风险的关系 1.经营杠杆系数越大，企业经营风险越
大 2.经营风险既可以用经营杠杆系数表示，
还可用息税前利润的标准差或标准离差率 表示，二者反应的结果是一致的。
综合资金成本和资本结构
•【例8-7】 A、B两家企业的有关资料如表所示。比较两家公司的经营风险。
单
企 业
名 称
经 济
情 况
概 率
销售量 （件）
单价
位
销售额
变 动
成
变动 成本 总额
边 际
贡 献
固定 成本
息税 前利 润
本
好 0.20 120 A 中 0.60 100
差 0.20 80
10 1200 6 720 480 200 280 10 1000 6 600 400 200 200 10 800 6 480 320 200 120
综合资金成本和资本结构
（3）如果长期借款在80万元及以下，成本为10%； 80万元以上，成本为12%.筹资总额为多少时，长 期借款的成本为10%？筹资总额为多少时，长期 借款的成本为12%？
第8章 综合资金成本和资本结构
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②酌量性固定成本 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 酌量性固定成本是属于企业“经营方针” 成本。 降低酌量性固定成本的方式：在预算时精 打细算，合理确定这部分成本。
20
【例2.单项选择题】企业为维持一定经营能力 2.单项选择题】 所必须负担的最低成本是（ ）。 A．固定成本 B．酌量性固定成本 C．约束性固定成本 D．沉没成本 【答案】C 答案】 【解析】约束性固定成本属于经营能力成本； 解析】 酌量性固定成本属于经营方针成本。
25
二、经营杠杆 （一）经营杠杆的概念 经营杠杆：由于固定成本的存在而导致息 税前利润变动率大于产销业务量变动的杠 杆效应。
26
理解：息税前利润＝（单价－ 理解：息税前利润＝（单价－单位变动成 本）×产销量本）×产销量-固定成本 EBIT＝（p EBIT＝（p-b）x-a 其中固定成本a 其中固定成本a（在相关范围内）不变，单 位变动成本b不变，单价p 位变动成本b不变，单价p不变；如果产销 量x增长一倍，影响息税前利润的因素主要 取决于业务量x 取决于业务量x，这时利润究竟有多大取决 于业务量x 于业务量x。
5
教材例8 ：某企业拟筹资4000万元。其中， 教材例8-2：某企业拟筹资4000万元。其中， 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 券年利率为5%；普通股3000万元，发行价为 10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 10元 股，筹资费率为4%，第一年预期股利为 1.2元/股，以后各年增长5%。所得税税率为 1.2元 股，以后各年增长5%。所得税税率为 33%。 33%。 计算该筹资方案的加权平均资金成本。 解答： 债券比重＝1000÷4000＝ 债券比重＝1000÷4000＝0.25 普通股比重＝3000÷4000＝ 普通股比重＝3000÷4000＝0.75 债券资金成本＝1000×5%× 债券资金成本＝1000×5%×（1-33%） 33%） 1000× 1000×（1-2%） 2%） ＝3.42%
综合资金成本和资本结构
固定成本部分：a3 变动成本部分：b3x
tustsxw@
总成本=固定成本+变动成本+混合成本
y=y1+y2+y3 =a1+b2x+a3+b3x =(a1+a3)+(b2+b3)x =a+bx
约束型固定成本 固定成本： 酌量性固定成本 单位固定成本将随产量增加而逐渐变小。
半变动成本
混合成本： 半固定成本
p X b a DOL DOL DOL DOL
tustsxw@
四、财务杠杆：在资本总额及结构固定情况下，企业需要 从EBIT中支付的债务利息通常都是固定的，当EBIT上升时， 每一元盈余所担负的固定财务费用（如利息、融资租赁租金） 等就会相对减少，就能给普通股股东带来更多的盈余；反之， 每一元盈余所担负的固定财务费用就会相对增 加，就会大幅度减少普通股股东的盈余。这种由于财务费用的 存在而导致普通股股东每股收益变动率大于EBIT变动率的杠杆 效应称为财务杠杆。
阶梯式混合成本性态模型图示
y成本
x业务量
tustsxw@
2.标准式混合成本
又称半变动成本，它是由明显的固定和变动两 部分成本合成的。如电话费、公用事业费、机 器设备维修保养费等。
y成本
y=a+b x
tustsxw@
bx
a
x业务量
3.低坡式混合成本
其特点是：在一定的业务量范围内其总额保持固 定不变，一旦突破这个业务量限度，其超额部分 的成本就相当于变动成本。
tustsxw@
固定成本是指在一定条件下，其总额不随业务量发生任 何数额变化的那部分成本。单位固定成本岁业务量的增加而 下降。一般包括下列内容：房屋设备租赁费、保险费、广告 费、不动产税、管理人员薪金和按使用年限法计提的固定资 产折旧费等。 约束性固定成本：是指不受企业管理当局短期决策行为 影响的那部分固定成本。如：厂房、机器设备折旧费、不动 产税、保险费、管理人员薪金 。对于此类成本只能从合理 充分地利用其创造的生产经营能力的角度着手，提高产品的 产量，相对降低其单位成本。 酌量性固定成本：是指受企业管理当局短期决策行为的 影响，可以在不同时期改变其数额的那部分固定成本。如： 广告费、职工培训费、新产品开发费和经营性租赁费 。对 于这部分固定成本可从降低其绝对额的角度予以考虑。
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
资本成本指的是公司所使用的各种资本（包括债务和股权）的成本，而资本结构则是指公司筹集资本的方式和比例。
本文将详细讨论资本成本和资本结构的概念以及它们的相关性。
首先，资本成本是指公司筹集资本所需要支付的成本。
资本成本包括债务资本成本和权益资本成本两个方面。
债务资本成本是指公司通过借贷活动筹集资金所需要支付的利息，这些利息支付是公司经营活动的一部分。
权益资本成本是指公司通过发行股票或其他权益工具筹集资金所需要支付的回报，一般以股息支付或股价上涨形式存在。
公司的总资本成本是债务资本成本和权益资本成本的加权平均。
资本结构是指公司各种资本形式（债务和股权）的比例和结构。
公司可以通过借贷或发行股票来筹集资金，从而形成不同的资本结构。
资本结构的决定应考虑到资本市场条件、公司的风险承受能力以及债务和权益资本的成本等因素。
合理的资本结构能够最大限度地降低资本成本，提高公司的价值。
资本成本和资本结构之间存在着紧密的关联。
首先，公司的资本结构决定了公司的权益资本成本。
权益资本成本与公司的股权市场表现相关，如股息支付和股价上涨等。
当公司的股票表现良好时，权益资本成本相对较低。
其次，公司的资本结构也会对债务资本成本产生影响。
公司的债权人会考虑到公司的资本结构来决定是否借给公司资金，以及借款的金额和利率。
一般来说，当公司的借款规模过大或者债务水平过高时，债务资本成本会相对较高。
在实际的财务决策中，公司需要平衡资本成本和资本结构之间的关系。
一方面，公司需要通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
另一方面，公司也需要考虑到自身的情况，包括盈利能力、风险承受能力以及债务和股权市场的条件。
对于大多数公司来说，最优的资本结构应该是一个能够最大限度地降低总资本成本的结构。
总之，资本成本和资本结构是公司财务决策中两个重要的概念。
公司通过优化资本结构来降低资本成本，从而提高公司的盈利能力。
财务管理·课后作业·基础班第8章
第八章综合资金成本和资本结构一、单项选择题1.企业在追加筹资时，需要计算（）。
A.综合资金成本B.边际资金成本C.个别资金成本D.变动成本2.在息税前利润大于0的情况下，只要企业存在固定成本,那么经营杠杆系数必（）。
A.大于1B.与销售量成正比C.与固定成本成反比D.与风险成反比3.某公司的权益和负债筹资额的比例为5：4，当负债增加在100万以内时，综合资金成本率为10%，若资金成本和资本结构不变，当发行增加100万的负债时，筹资总额分界点为（）。
A.200万元B.225万元C.180万元D.400万元4.下列各项中，不影响经营杠杆系数的是（）。
A.产品销售数量B.产品销售价格C.固定成本D.利息费用5.当边际贡献超过固定成本后，下列措施有利于降低复合杠杆系数，从而降低企业复合风险的是（）。
A.降低产品销售单价B.提高资产负债率C.节约固定成本支出D.减少产品销售量6.某企业没有优先股,当财务杠杆系数为l时，下列表述正确的是（）。
A.息税前利润增长率为零B.息税前利润为零C.利息为零D.固定成本为零7.某企业资本总额为150万元，权益资金占55%，负债利率为12%，当前销售额100万元，息前税前利润20万元，则财务杠杆系数（）。
A.2.5B.1.68C.1.15D.2.08.某公司推销员每月固定工资500元,在此基础上,推销员还可得到推销收入0.1%的奖金,则推销员的工资费用属于（）。
A.半变动成本B.半固定成本C.酌量性固定成本D.变动成本9.最佳资本结构是指企业在一定时期最适宜，且符合如下条件的（）。
A.企业利润最大的资本结构B.企业目标资本结构C.风险最低的目标资本结构D.加权平均资金成本最低，企业价值最大的资本结构10.下列不属于按习性划分的成本是（）。
A.边际资本成本B.固定成本C.变动成本D.混合成本11.边际资金成本应该按加权平均法计算，而且其起资本比例必须以（）确定。
A.市场价值B.账面价值C.目标价值D.重置价值12.下列哪种方法适用资本规模较大的上市公司。
第八章综合资金成本和资本结构.ppt
权益资金成本，其资金占用费是 向股东分派的股利和股息，而股 息是以所得税后净利支付的，不 能抵减所得税。
2019/11/15
11
1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
2019/11/15
12
2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
2019/11/15
9
（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
2019/11/15
10
（二）权益资金成本(P176-179)
14
2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
2019/11/15
15
（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
2019/11/15
46
四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
2019/11/15
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
2019/11/15
48
每股收益= (EBIT I )(1 T )
2019/11/15
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1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
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2）若股利逐年稳定增长（P176）
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
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9
（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
2019/11/15
10
（二）权益资金成本(P176-179)
14
2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
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（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
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四、资本结构优化决策 （一）含义：是指一定条件下使企业加 权平均资金成本最低、企业价值最大的 资金结构。
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ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ47
（一）确定方法 1、每股收益无差别点法 （1）每股收益无差别点的含义：指每 股收益不受融资方式影响的息税前利润 水平。
2019/11/15
48
每股收益= (EBIT I )(1 T )
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第八章 综合资金成本和资本结构
3、混合成本:也随业务量变动而变动，但不成同 比例变动，为混合成本.
第八章 综合资金成本和资本结构
第一节 综合资金成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 综合资金成本
一、加权平均资本成本
◆ 含义： 加权平均（综合）资本成本是以各种不同资本来源的资本成本为基数， 以各种不同资本来源占资本总额的比重为权数的加权平均数。
◆ 计算公式：
n
WACC wjrj j 1
某种筹资方式的成本分 界点 目标资本结构中该种筹 资方式所占比重
• 根据公式计算筹资总额分界点，见表8-2 ④ 计算边际资金成本（见表8-3）
表8- 2 A公司筹资总额分界点计算表
资本来 筹资总额分界点 总筹资规模（元） 资本成本
源
（元）
长期 10 000/0.2=50 000
50 000以下
边际资金成本
6% 20%×6% + 80%×14% = 11.×15% = 13.2% 15% 7%
20%×7% + 80%×15% = 13.4% 15% 7%
20%×7% + 80%×16% = 14.2% 16% 8%
20%×8% + 80%×16% = 14.4% 16%
解：股票资金成本
5% 1001（15%）
10010（12%）
15.71%
银行借款成本
50010%（140%） 500（10.1%）
6.01%
企业债券成本
48013%（140%） 500（12%）
7.64%
股票比重
10010 2000
50%,借款比重25%，债券比重25%
公司金融第8章 资本结构1
37
MM命题II(无税)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。
MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正 相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而 增加。
负债不影响营业风险，但会增加财务风险。
39
在没有税收的经济世界，rWACC必定总是等于r0。
对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为：
rS
r0
19
3.结论： 加权平均资本成本从下降变为上升的转
折点就是加权平均资本成本的最低点，这 时公司总价值上升，该负债比率就是公司 的最佳资本结构。 该理论承认，确实存在一个可以使公司 市场价值达到最大的最佳资本结构，他可 以通过财务杠杆的运用来获得。
20
21
对传统资本结构理论的总结：
以上三种理论的不同之处在于确定公司负债水平 和股本价值的假设条件不同，因而得出不同的结 论。
因此，企业价值和与财务杠杆无关。
练习：
G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利 形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新 的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的 年收益为2700万元。新发电厂的投资支出为2000万元， 新增加的年收益为300万元。假设所有的盈利是永续性 的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破 产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。 （1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少? （2）若发行利率为8%的2000万元的债券进行融资， 融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。 （3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后 股东的期望收益率是多少？
在图中的两类资本结构中，管理人员应选择较高价 值者。假设两个圆饼的总面积相同。支付较少税收 的资本结构价值最大。
我们将发现由于税收，圆饼图中杠杆企业的税负对 应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例。因此， 管理者应选择高财务杠杆。
MM命题II(无税)： 股东的期望收益率随财务杠杆上升。
MM认为权益的期望收益率与财务杠杆正 相关，因为权益持有者的风险随财务杠杆而 增加。
负债不影响营业风险，但会增加财务风险。
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在没有税收的经济世界，rWACC必定总是等于r0。
对于杠杆企业，权益的期望收益率则表示为：
rS
r0
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3.结论： 加权平均资本成本从下降变为上升的转
折点就是加权平均资本成本的最低点，这 时公司总价值上升，该负债比率就是公司 的最佳资本结构。 该理论承认，确实存在一个可以使公司 市场价值达到最大的最佳资本结构，他可 以通过财务杠杆的运用来获得。
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对传统资本结构理论的总结：
以上三种理论的不同之处在于确定公司负债水平 和股本价值的假设条件不同，因而得出不同的结 论。
因此，企业价值和与财务杠杆无关。
练习：
G公司是一家电力公司，一直将所有的收益以股利 形式支付给股东。现计划建一个新发电厂，并通过新 的融资来筹集资金，目前公司没有债务。公司当前的 年收益为2700万元。新发电厂的投资支出为2000万元， 新增加的年收益为300万元。假设所有的盈利是永续性 的。当前股票的预期收益率是10%，不存在税收和破 产成本，且新发电厂的风险和现有资产的相同。 （1）若发行普通股融资，融资后公司的价值是多少? （2）若发行利率为8%的2000万元的债券进行融资， 融资后公司的价值又是多少?假设债券是永续性的。 （3）假定公司发行债券，在融资发生后及工厂建成后 股东的期望收益率是多少？
在图中的两类资本结构中，管理人员应选择较高价 值者。假设两个圆饼的总面积相同。支付较少税收 的资本结构价值最大。
我们将发现由于税收，圆饼图中杠杆企业的税负对 应的比例小于无杠杆企业税负对应的比例。因此， 管理者应选择高财务杠杆。
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1/7/2020
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二、经营杠杆
x=m·x 式中：M为边际贡献；p为销售单价；b为单位 变动成本；x为产销量；m为单位为际贡献。
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2、息税前利润：是指不扣利息和所得税 之前的利润。 息税前利润＝销售收入-变动成本-固定生 产经营成本 （注：一般对于固定的生产经营成本简称 为固定成本。） 息税前利润＝边际贡献-固定成本 EBIT=M-a 式中：EBIT为息税前利润；a为固定成本。
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所谓固定费用包括两类：一是固定 生产经营成本；另一是固定的财务 费用。
两种最基本的杠杆：一种是存在固 定生产经营成本而形成的经营杠杆； 还有一种是存在固定的财务费用而 引起的财务杠杆
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二、几个基本概念（P205-207） （一）成本习性 1、含义：所谓成本习性，是指成本总 额与业务量之间在数量上的依存关系 2 、成本分类 固定成本、变动成本、混合成本
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3、总成本的直线方程： y=a+bx 式中，y代表总成本，a代表固定成 本，b代表单位变动成本，x代表业务 量（如产销量，这里假定产量与销量 相等，下同）
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24Biblioteka （二）边际贡献和息税前利润之前的关系 1、边际贡献：边际贡献＝销售收入-变动成本 （教材P207）公式：M=px-bx=（p-b）
会计系：余莉
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1
本章内容提要
一、个别资金成本的计算 二、加权平均资金成本和边际资金成本 三、经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆 四、每股收益无差别点法 五、比较资金成本法
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2
第一节 个别资本成本
一、资本成本的概念 （一）资金成本的含义与内容 1.资本成本的含义
资本成本是指企业为筹集 和使用资金而付出的代价，它 包括筹集费用和使用费用两部 分。
（1）长期借款资金成本=
年利息（1K借款额（1 -
筹 所d 资 得 费 税DI率 率(01） ） (1T年)f)利率
（（11--Tf））
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（2）债券资金成本=
年利息（1- T） 发行价格（1- f ）
注意是发行价格
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（二）权益资金成本(P176-179)
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2. 资本成本的表现形式
资本成本的表现形式有两种：绝 对数和相对数。在财务管理活动 中资本成本通常以相对数的形式 表示，称为资本成本率，简称资 本成本。
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（二）资金成本对筹资决策的影响 ①资金成本是影响企业筹资总额的重要因素 ②资金成本是企业选择资金来源的基本依据 ③资金成本是企业选用筹资方式的参考标准 ④资金成本是确定最优资本结构的主要参数
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1、计算公式（P199） 加权平均资金成本=∑（某种资金占 总资金的比重×该种资金的成本）
2、权重的选择（P200） 各种资金价值的确定基础主要有三种选 择：即账面价值、市场价值和目标价值。
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二、边际资金成本 1、含义（P202）：边际资金成本是指 资金每增加一个单位而增加的成本。 要点：资金的边际成本需要采用加权平 均成本计算，其权数应为市场价值权数， 不应使用账面价值权数。
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二、个别资本成本
资金成本计算的一般方法（个别资金成本） 资金成本计算的通用模式： 资金成本=年实际负担的用资费用/ 实际筹资净额 ＝年实际负担的用资费用/（筹资总额－
筹资费用)
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(一) 债务成本(P180、P183)
.债务的资本成本
K
年利息（1- T） 筹资总额（1- f ）
股利固定增长率
现值
永续年金 利率
Kb
I（1 T） B（ 0 1 f）
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（2）采用资本资产定价模型计算 普通股成本的公式为： Kc＝Rf+β·(Rm-Rf)
（3）无风险利率加风险溢价法
Kc Rf Rp
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2. 留存收益成本
◆ 留存收益的特点：留存收益 是股东留在企业未进行分配的收 益，它属于机会成本，应该等同 于股东在其它相同风险的投资项 目上所获得的收益，不同之处在 于留存收益不必花费筹资费用。
权益资金成本，其资金占用费是 向股东分派的股利和股息，而股 息是以所得税后净利支付的，不 能抵减所得税。
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1、普通股资金成本 （1）股利折现模型 1）若股利固定（P176公式）
年股利 普通股的资金成本=发行价格（1- f)
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2）若股利逐年稳定增长（P176）
普通股成本=普通第股一金年额股（利1- f) +
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（1）在普通股股利固定的情况下 留存收益筹资成本=每年固定股利/ 普通股筹资金额×100%
（2）在普通股股利固定增长的情况下 留存收益筹资成本=第一年预期股利/ 普通股筹资金额×100%+股利增长率
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第二节 综合资金成本
一、加权平均资金成本（P199） 加权平均资金成本，是指分别以各种 资金成本为基础，以各种资金占全部 资金的比重为权数计算出来的综合资 金成本。
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◆筹集费用：是资金在筹集过程中 支付的各种费用，包括为取得银 行借款支付的手续费；为发行股 票、债券支付的广告费、印刷费、 评估费、公证费、代理发行费等。 通常这部分费用在筹资过程中 一次性发生，用资过程中不再发 生。
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◆用资费：是企业为占用资金而发生的 支出。 包括：银行借款的利息 债券的利息 股票的股利等。 一般而言，使用费用是资本成本的主 要组成部分。
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2、资金边际成本的计算： （1）假设前提：企业始终按照目标资金结
构追加资金。 （2）计算步骤： 第一步：确定目标资金结构；
第二步：确定不同筹资方式在不同筹资范 围的个别资金成本；（找出个别资金分 界点）
第三步：计算筹资总额分界点。
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第三节 杠杆原理
一、杠杆效应的含义 财务管理中的杠杆效应表现为：由于 特定费用（如固定成本或固定财务费 用）的存在而导致的，当某一财务变 量以较小幅度变动时，另一相关财务 变量会以较大幅度变动。