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资本成本与资本结构
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1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
1.1检测的基本概念
1.1.3 自动检测技术的发展趋势 利学技术特别是微电子技术和微型计算机技术的迅猛发
展与普及，为传感器与检测技术的发展创造了条件。目前， 在研究最大限度地提高现有检测系统的精确度、灵敏度、性 价比、可靠性，扩大检测范围的同时，还应寻求传感检测技 术发展的新途径，主要表现在以下两个方面。
1.1检测的基本概念
1）传感器 传感器的作用是把被测的物理量转变为电参量，是获取
信息的手段，是自动检测系统的首要环节，在自动检测系统 中占有重要的位置。 2）信号处理电路
信号处理电路的作用把传感器输出的电参量转变成具有 一定驭动和传输功能的电压、电流和频率信号，以推动后续 的记录显示装置、数据处理装置及执行机构。 3）记录显示装置
第四章 资本成本与资本结构
第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构
第一节 资本成本
资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得 经济效益的最低要求。
一、资本成本的含义 资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹
资费用和占用费用。资本成本是资本所有权与资本使用权分 离的结果。对出资者而言，由于让渡了资本使用权，必须要 求取得一定的补偿，资本成本表现为让渡资本使用权所带来 的投资报酬。 1．筹资费 筹资费，是指企业在资本筹措过程中为获得资本而付出的代 价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而 支付的发行费等。
一般发现粗大误差，都子以剔除。
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1.1检测的基本概念
3）静态误差和动态误差
当被测量不随时间变化或变化很缓慢时，所产生的误差
称为静态误差。
当被测量随时间迅速变化时，输出量在时间不不能与被
第四章 资本成本及其结构 《财务管理》ppt
4.2.3 总杠杆
1）总杠杆的概念 总杠杆是由于固定生产经营成本和固 定财务费用的共同存在而导致的每股 利润变动大于产销量变动的杠杆效应， 也可称为复合杠杆。
2）总杠杆的计量
对总杠杆进行计量的最常用指标是总杠 杆系数。
总杠杆系数，是指每股利润变动率相当 于业务量变动率的倍数 。
2）总杠杆系数计算公式
• EBIT=px-bx- a =(p-b)x- a =mx- a •
4.2.1 经营杠杆
1）经营杠杆的概念
经营杠杆是指企业在生产经营中由于 固定成本的存在和相对稳定而引起的 息税前利润变动幅度大于销售变动幅 度的杠杆效应。
2）经营杠杆的计量
对经营杠杆进行计量的最常用指标是经 营杠杆系数。
经营杠杆系数是企业息税前利润变动率 与销售变动率之间的比率。
4.2.2 财务杠杆
1）财务杠杆的概念 财务杠杆是由于债务存在而引起普通 股每股收益变动幅度超过息税前利润 变动幅度的杠杆效应。
2）财务杠杆的计量
衡量财务杠杆作用的指标是财务杠杆系 数。
财务杠杆系数是指普通股每股收益的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。 。
财务杠杆系数计算公式
普通股每股利润变动率
资金成本的计算公式
资金成本率
资金使用费 筹资总额 资金筹集费用
100 %
2）资金成本的作用
• （1）资金成本是确定筹资方案，进行资 本结构决策的依据。
• （2）资金成本是评价投资方案，进行投 资决策的重要依据。
• （3）资金成本是评价企业经营业绩的重 要依据 。
4.1.2 个别资金成本计算
个别资金成本是指使用各种长期 资金的成本，主要有长期借款成 本、债券成本、优先股成本、普 通股成本和留存收益成本等。
公司金融学第六章资本成本与资本结构
计算步骤： 1、确定最优资金结构 ； 2、确定各种方式的资金成本 ； 3、计算筹资总额分界点=第I种筹资方式的 成本分界点/目标资金结构中第I种筹资方式所 占的比重； 4、计算资金的边际成本。
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
练习
• 某企业的资金总额中长期借款占20％。其中： 当长期借款在50000元以内时，借款的资本成 本为5％；当长期借款在50000—100000元时， 借款的资本成本为6％；当长期借款在100000 元以上时，借款的资本成本为7％，则其筹资 突破点为( )元。 • A．250000 B．50000 • C．500000 D．100000
第一节
资本成本
一、资本成本 二、个别资本成本 三、综合资本成本 四、边际资本成本
一、资金成本概述 • 概念：指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包
括筹资费用和占用费用。
• 内容：占用费用和筹资费用 • 表示：通常用相对数表示，各种成本率 • 种类——个别资金成本率 ——加权平均资金成本率 ——边际资金成本率
2.折现模式
由：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0 得：资本成本率=所采用的折现率
I (1 T ) M M (1 f ) t n ( 1 K ) ( 1 K ) t 1 b b
n
（二）银行借款和债券的资本成本
年利息 (1 所得税税率 ) • 资本成本= 筹资额 (1 借款筹资率 )
•
• 资本成本的性质、作用和影响因素
– 性质
• 资本使用权与所有权分离的结果 • 体现了一种利益分配关系 • 包含了资金的时间价值与风险价值，从资金所有权方看其实质 就是投资者要求的必要报酬率
– 作用
• • • • • • • • 1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据； 2．平均资本成本率是衡量资本结构是否合理的依据； 3．资本成本率是评价投资项目可行性的主要标准； 4．资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。 总体经济环境：无风险报酬率 资本市场条件：资本市场的效率、证券的市场的流动性 企业经营状况和融资状况：经营风险、财务风险 企业对筹资规模和时限的需求 ：筹资规模、使用资金时间长度
第三章资本成本和资本结构1
（二）资本成本的作用
1．资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依 据
2．综合资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 3．资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
（三）资本成本的影响因素 1．总体经济环境 2．资本市场条件 3．企业经营状况和融资状况 4．企业对筹资规模和时限的需求
（四）资本成本的表现形式
5、留存收益资本成本的计算
▪ 留存收益资本成本的计算与普通股成本相同，也分为股 利增长模型法和资本资产定价模型法，
▪ 不同点在于不考虑筹资费用。
【例·单项选择题】某公司普通股目前的股价为25元/股， 筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%， 则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。
（4）根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围 ，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本，即可得到 各种筹资范围的边际资金成本。
【例计算分析】某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款100万 元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的资本结构。公司 拟筹集新的资金，并维持目前的资本结构。随筹资额增加，各种 资金成本的变化如下表：
第三章资本成本和资本 结构1
2023年5月4日星期四
第一节 资本成本
一、资本成本概述 （一）概念
——指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括用资费用和筹资 费用。 1. 用资费： ——是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价， 如股利和利息等，这是资本成本的主要内容。 2. 筹资费 ——是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价， 如借款手续费和证券发行费等，它通常是在筹措资金时一次性支付 。
固定成本在一定产销量范围内，不会随着销 量增减而增减。但是，单位产品分摊的固定成本 会随着销量的提高(下降)而减少(增加)，最后导致 息税前利润更大幅度提高(下降)，从而给企业带 来经营风险。可见，固定成本犹如杠杆的支点， 比重越大，杠杆作用越大，经营风险也越大。
资本成本及资本结构
公式（5—7 公式（5—8
股利增长率g的估计, 可以按照证券估价一章所介绍的两 种方法进行估计。
③非固定成长股
通常, 股利增长是从高于正常水平的增长率转为一个被认为 正常水平的增长率。例如, 预期股利在最初5年中按15%的速 度增长, 随后5年中增长率为10%, 然后在按5%的速度增长, 则
5 D0（1.15）t D10（1.05）t-10
资本成本的一般公式为
P0（1-f）=CF1/（1+K）+CF2/（1+K）2+·······+CFn/（1+K ）n
=∑CFt/（1+K）t 公式（5—1）
路漫漫其悠远
其中: P0—筹资收到的资金总额 f —筹资费用
CFt—第t期的资金流出 K—资本成本
2资本成本的种类: 个别资本成本
加权平均资本成本（综合资本成本）
1优先股资本成本（cost of preferred stock）
优先股每期要支付固定股息，没有到期日，股息税后支付 ，没有抵税作用。从某种意义上说，优先股相当于每年支 付利息的无限期债券。根据公式（5—2）则有
P0（1—fp）=Dp /Kp
Kp= Dp / （1—fp） 5—6）
公式（
其中: Kp—优先股资本成本
由此可见, 筹资成本中存在固定资本成本, 会导致普通股收益 的变动率（增加或减少）大于营业利润的变动率, 这就是财务 杠杆作用。企业可以通过调节资本结构获得财务杠杆利益避 免财务杠杆损失。
一、营业杠杆与经营风险
（一）营业杠杆的作用
管理会计将生产成本分成固定成本和变动成本。由于固定成 本的存在, 使得销售量的变化与营业利润（损失）并不成比 例变化。由于固定成本在一定销售量范围内不随销售量的增 加而增加, 所以随着销售量增加, 单位销售量所负担的固定成 本会相对减少, 从而给企业带来额外的收益。相反, 随着
第10章资本成本与资本结构
P F
t 1
n
C M t (1 K d ) (1 K d ) n
其中：P=发行价格
M=面值 F=发行费用（税后）
C=票面利息，
n=到期期限， Kd=债务资本成本
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
筹资方式 债务
普通股
0.75
0---22500
22500---75000 大于75000
14%
15% 16%
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
边际资本成本计算过程
•第三步 确定筹资总额 第i种筹资方式的成本分界点 筹资总额 = 目标资本结构中第i种筹资方式所占比例
第五范围的综合资本边际成本=1.6%+0.6%+12%=14.2%
•第五步:确定公司未来投资机会的内部收益率 •第六步比较投资项目的内部收益率与资本加权边际成本
20
16 20%IRRA 项目 12 10 16% IRRB 项目
12% IRRB项目
6
2
1
2
3
4
5
6
7
投资和融资规模
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
第10章 资本成本与资本结构 Cost of Capital and Capital Structure
本章主要内容：
• 资本成本 • 杠杆作用 • 资本结构
第10章 资本成本与资本结构 Chapter 10 Cost of Capital and Capital Structure
资本成本与资本结构
资本成本与资本结构资本成本与资本结构是企业财务管理中的两个重要概念，它们对企业的财务决策和经营状况有着至关重要的影响。
本文将探讨资本成本与资本结构的含义、计算方法以及它们之间的关系。
一、资本成本的含义与计算方法资本成本是指企业为了筹集资金所支付的成本，一般分为权益成本和债务成本两种。
权益成本是指股东所要求的投资回报率，可以通过股息率、股本溢价率等方式计算；债务成本是指企业向债权人支付的利息费用，可以通过债务利率等方式计算。
计算资本成本的常用方法有权重平均成本资本（Weighted Average Cost of Capital，WACC）和边际成本资本（Marginal Cost of Capital）两种。
WACC是指企业在不同来源资本的加权平均成本，它可以通过以下公式计算：WACC = Ke * E / (E + D) + Kd * (1 - T) * D / (E + D)其中，Ke代表权益成本，E代表企业的权益，Kd代表债务成本，D 代表企业的债务，T代表税率。
通过计算WACC，企业可以评估资本成本与资金来源的匹配程度，为资本决策提供参考依据。
二、资本结构的含义与影响因素资本结构是指企业融资方式的组合，通常包括权益资本和债务资本两个方面。
资本结构的选择对企业的财务风险、盈利能力和稳定性有着重要影响。
资本结构的选择应考虑以下几个因素：税收政策、债务市场条件、经济环境、行业特点等。
此外，还需要平衡企业的经营风险和融资成本，选择最优的资本结构。
资本结构的分析可以通过杠杆比率、负债比率、资本回报率等指标来衡量。
企业的杠杆比率越高，意味着债务资本占比越大，风险也随之增加；相反，债务比率过低可能导致资金利用效率下降。
三、资本成本与资本结构的关系资本成本和资本结构是紧密相关的，两者相互影响并共同决定了企业的财务状况。
首先，资本成本会受到资本结构的影响。
当企业债务比重增加时，债务成本的增加会导致资本成本上升；相反，权益比重增加会降低资本成本。
财务管理4资本成本与资本结构
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本
第一节 资本成本及计算
表4-1 A公司筹资资料
10% 11% 12%
0～210000 210 000～630000 大于630000
70%
普通股
第一节 资本成本及计算
式中：BPj——筹资总额的分界点； TFj——第j种个别资本成本的分界点； Wj——目标资本结构中第j种资金的比重。
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资本成本，即可得到各种筹资范围的边际资本成本。
第一节 资本成本及计算
解： 综合资本成本＝
＝9.7%
三、综合资本成本
【例4-7】某企业拟筹资1000万元，发行债券500万元，票面利率为8%，筹资费率为2%；发行优先股100万元，年股利率为12%，筹资费率为5%；发行普通股300万元，筹资费率为7%，预计下年度股利率为14%，并以每年4%的速度递增；留存收益100万元。若企业适用所得税税率为30%。 要求：计算个别资本成本和综合资本成本。
第四章 资本成本与资本结构
知识目标
能力目标
内容讲解
本章练习
知识目标
了解资本成本的作用； 理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念； 掌握个别资本成本、综合资本成本、边际资本成本的计算方法； 掌握杠杆效应的计量方法； 掌握最佳资本结构优化的方法。
能力目标
第一节 资本成本及计算
(二)边际资本成本的计算
四、边际资本成本
4.计算边际资本成本 【例4-8】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集新的资金。经分析，认为目前的资本结构是最优的，希望筹集新资金后能保持目前的资本结构。经测算，随着筹资额的增加，各种资本成本的变动情况如表4-1所示：
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6
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%,不考虑所 得税的影响。 请通过计算回答： （1）甲方案的债券发行价格应该是多少？ 参考答案 ： 甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值 =1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60 元/ 张 （2）根据得出的价格发行债券,假设不考虑时间价值,哪个筹资 方案的成本（指总的现金流出）较低？ 参考答案： 甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100 元 发行债券的张数=990 万元÷1100 元/张=9000 张 总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×（1+14%×5）=1530 万 乙方案：借款总额=990/（1-10%）=1100 万元 借款本金与利息=1100×（1+10%×5）=1650 万元 因此,甲方案的成本较低。 （3）如果考虑时间价值,哪个筹资方案的成本较低？ 参考答案：考虑时间价值 甲方案：每年付息现金流出=900×14%=126 万元 利息流出的总现值=126×3.7907=477.63 万元 5 年末还本流出现值=900×0.6209=558.81 万元
t
L--长期借款筹资额； F --长期借款筹资费用率；
l
K--所得税前的长期借款资本成本； K l--所得税后的长期借款资本成本； P--第 n 年末应偿还的本金； T--所得税率。 请参照书上的例题 P218 例 1 2.债券资本成本 （1）特点：债券利息应计入税前成本费用,可以起到抵税的作用； 债券筹资费用一般较高,不可省略。 债券资金成本的计算公式为： 若不考虑时间价值： 式中：Kb--债券资金成本； I --债券年利息；
b
T----所得税率；
4
B--债券筹资额； F --债券筹资费用率。
b
若债券溢价或折价发行,为更精确地计算资金成本,应以实际发行 价格作为债券筹资额。 如果将货币时间价值考虑在内,债券成本的计算与长期借款成本计 算相同。 请参考书上的例题 P219 例 3、4、5 若考虑时间价值：求贴现率 K,与长期借款成本计算相同。 请参考书上的 P220 的公式 请参考书上的例题 P220 例 7 3.优先股的资本成本 计算公式：KP=D/P 4.普通股的资本成本 （1）股利增长模型法 P（1-f）=D1 /（K-g） Knc=Dc /[Pc （1-Fc）+g] （2）股票资本成本 =股票投资人要求的必要报酬率 ①资本资产定价模型法-按照"资本资产定价模型"公式计算： Ks=Rs=Rf +β（Rm -RF ） ②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢 价。
7
利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44 万元 乙方案：5 年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650 万元 5 年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49 万元 因此,乙方案的成本较低。 （二）加权平均资本成本（综合资本成本） 加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资 本占全部资本的占比为权数,对个别资金成本进行加权平均确定的, 其计算公式为： 式中： K w----加权平均资本成本； Kj----第 j 种个别资金成本； Wj--第 j 种个别资金占全部资金的占比（权数）。计算个别资金占全 部资金的占比时,可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数 来计算。（三）、边际资金成本 1.概念：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边 际资本也是按加权平均法计算的,是追加筹资时所使用的加权平均 成本。是筹措新资的加权平均资金成本 2.边际资金成本的计算 请参考书上 P224 例题分析 假设前提：以后再追加资金始终按目标资金结构追加 例题 4：某企业拥有长期资金 400 万元,其中长期借款 60 万元, 长期债券 100 万元,普通股 240 万元。由于扩大经营规模的需要,
B 公司 1000 万
200
-所得税（30%） 60
60
税后利润
140
140
-股利
0
50
税后留用利润
140
90
பைடு நூலகம்
1.借款的资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用
3
（2）计算 若不考虑资金时间价值： 长期借款成本=[ 年利息× （1- 所得税率）]/[ 筹资额× （1- 筹资费 率）] 若考虑时间价值：求贴现率 K 并请参照书上 P217 至 P218 式中： I --长期借款年利息；
{财务管理资本管理}资本 成本和资本结构
1
第九章资本成本和资本结构
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第一节资本成本 一、资本成本的含义 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书 上 P216） 2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债 券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保 费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用,如股票的股息、银行借款、发 行债券的利息,等等。 二、资金成本的作用 1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度 三、资本成本的计算 （一）个别资本成本 通用模式 个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）
5
Ks=Kb+RP
c
式中： K b--债券成本； RP c--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 5.保留盈余的资本成本 保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费 例题２：某公司拟发行债券,债券面值为 1000 元,3 年期,票面 利率为 8%,每年付息一次,到期还本,若预计发行时债券市场利 率为 10%,债券发行费用为发行额的 0.5%,则该债券的资本成本 为多少（所得税率为 30%）？ 解析： 资本成本=年利息 X（1-T）/筹资总额 X（1-F） 发行价格=80×（P/A,10%,3）+1000×（P/S,10%,3）=950.25 资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92% 例题 3：A 公司需要筹集 990 万元资金,使用期 5 年,有以下两个 筹资方案： （1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券,债券面值为 1000 元,承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是 51.60 元, 票面利率 14%,每年末付息一次,5 年到期一次还本。发行价格 根据当时的预期市场利率确定。 （2）乙方案：向××银行借款,名义利率是 10%,补偿性余额为 10%5 年后到期时一次还本并付息（单利计息）。
2
=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） 例题 1：
A 公司
B 公司
1000 万（50%借入； 资金总额 1000 万（自有）
利率 10%）
EBIT
200
200
（20%）
-利息
0
50
税前利润
200
150
-所得税
60
45
（30%）
税后利润
140
105
例题
资金总额 税前利润
A 公司 1000 万
200
假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%,不考虑所 得税的影响。 请通过计算回答： （1）甲方案的债券发行价格应该是多少？ 参考答案 ： 甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值 =1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.70=1151.60 元/ 张 （2）根据得出的价格发行债券,假设不考虑时间价值,哪个筹资 方案的成本（指总的现金流出）较低？ 参考答案： 甲方案：每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100 元 发行债券的张数=990 万元÷1100 元/张=9000 张 总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×（1+14%×5）=1530 万 乙方案：借款总额=990/（1-10%）=1100 万元 借款本金与利息=1100×（1+10%×5）=1650 万元 因此,甲方案的成本较低。 （3）如果考虑时间价值,哪个筹资方案的成本较低？ 参考答案：考虑时间价值 甲方案：每年付息现金流出=900×14%=126 万元 利息流出的总现值=126×3.7907=477.63 万元 5 年末还本流出现值=900×0.6209=558.81 万元
t
L--长期借款筹资额； F --长期借款筹资费用率；
l
K--所得税前的长期借款资本成本； K l--所得税后的长期借款资本成本； P--第 n 年末应偿还的本金； T--所得税率。 请参照书上的例题 P218 例 1 2.债券资本成本 （1）特点：债券利息应计入税前成本费用,可以起到抵税的作用； 债券筹资费用一般较高,不可省略。 债券资金成本的计算公式为： 若不考虑时间价值： 式中：Kb--债券资金成本； I --债券年利息；
b
T----所得税率；
4
B--债券筹资额； F --债券筹资费用率。
b
若债券溢价或折价发行,为更精确地计算资金成本,应以实际发行 价格作为债券筹资额。 如果将货币时间价值考虑在内,债券成本的计算与长期借款成本计 算相同。 请参考书上的例题 P219 例 3、4、5 若考虑时间价值：求贴现率 K,与长期借款成本计算相同。 请参考书上的 P220 的公式 请参考书上的例题 P220 例 7 3.优先股的资本成本 计算公式：KP=D/P 4.普通股的资本成本 （1）股利增长模型法 P（1-f）=D1 /（K-g） Knc=Dc /[Pc （1-Fc）+g] （2）股票资本成本 =股票投资人要求的必要报酬率 ①资本资产定价模型法-按照"资本资产定价模型"公式计算： Ks=Rs=Rf +β（Rm -RF ） ②风险溢价法-在债券投资者要求的收益率上再加上一定的风险溢 价。
7
利息与本金流出总现值=558.81+477.63=1036.44 万元 乙方案：5 年末本金和利息流出=1100×（1+10%×5）=1650 万元 5 年末本金和利息流出的现值=1650×0.6209=1024.49 万元 因此,乙方案的成本较低。 （二）加权平均资本成本（综合资本成本） 加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资 本占全部资本的占比为权数,对个别资金成本进行加权平均确定的, 其计算公式为： 式中： K w----加权平均资本成本； Kj----第 j 种个别资金成本； Wj--第 j 种个别资金占全部资金的占比（权数）。计算个别资金占全 部资金的占比时,可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数 来计算。（三）、边际资金成本 1.概念：边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成本。边 际资本也是按加权平均法计算的,是追加筹资时所使用的加权平均 成本。是筹措新资的加权平均资金成本 2.边际资金成本的计算 请参考书上 P224 例题分析 假设前提：以后再追加资金始终按目标资金结构追加 例题 4：某企业拥有长期资金 400 万元,其中长期借款 60 万元, 长期债券 100 万元,普通股 240 万元。由于扩大经营规模的需要,
B 公司 1000 万
200
-所得税（30%） 60
60
税后利润
140
140
-股利
0
50
税后留用利润
140
90
பைடு நூலகம்
1.借款的资本成本 （1）特点：借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用
3
（2）计算 若不考虑资金时间价值： 长期借款成本=[ 年利息× （1- 所得税率）]/[ 筹资额× （1- 筹资费 率）] 若考虑时间价值：求贴现率 K 并请参照书上 P217 至 P218 式中： I --长期借款年利息；
{财务管理资本管理}资本 成本和资本结构
1
第九章资本成本和资本结构
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第一节资本成本 一、资本成本的含义 1.资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。（可参考书 上 P216） 2.内容：资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。 资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债 券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保 费、广告费等； 资金占用费指占用资金支付的费用,如股票的股息、银行借款、发 行债券的利息,等等。 二、资金成本的作用 1.选择资金来源、确定筹资方案的依据 2.评价投资项目、决定投资取舍的标准 3.衡量企业经营成果的尺度 三、资本成本的计算 （一）个别资本成本 通用模式 个别资本成本=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）
5
Ks=Kb+RP
c
式中： K b--债券成本； RP c--股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 5.保留盈余的资本成本 保留盈余的资本成本与普通股的区别在于没有筹资费 例题２：某公司拟发行债券,债券面值为 1000 元,3 年期,票面 利率为 8%,每年付息一次,到期还本,若预计发行时债券市场利 率为 10%,债券发行费用为发行额的 0.5%,则该债券的资本成本 为多少（所得税率为 30%）？ 解析： 资本成本=年利息 X（1-T）/筹资总额 X（1-F） 发行价格=80×（P/A,10%,3）+1000×（P/S,10%,3）=950.25 资本成本=80×（1-30%）/950.25×（1-0.5%）=5.92% 例题 3：A 公司需要筹集 990 万元资金,使用期 5 年,有以下两个 筹资方案： （1）甲方案：委托××证券公司公开发行债券,债券面值为 1000 元,承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是 51.60 元, 票面利率 14%,每年末付息一次,5 年到期一次还本。发行价格 根据当时的预期市场利率确定。 （2）乙方案：向××银行借款,名义利率是 10%,补偿性余额为 10%5 年后到期时一次还本并付息（单利计息）。
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=年资金占用费/筹资总额（1-筹资费率） 例题 1：
A 公司
B 公司
1000 万（50%借入； 资金总额 1000 万（自有）
利率 10%）
EBIT
200
200
（20%）
-利息
0
50
税前利润
200
150
-所得税
60
45
（30%）
税后利润
140
105
例题
资金总额 税前利润
A 公司 1000 万
200