期货经济学课件4 期货套期保值策略
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期货经济学课件4 期货套期保值策略
*17.5=1750万美元
? 空头期货合约收益：
? （18.75-17.5）*100万=125万美元
? 总收益：1750+125=1875万美元
?
每桶18.75美元
? 假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： ? 销售合同收益：1950万美元， ? 期货合同损失： ? （19.5-18.75）*100万=75万美元 ? 总收益：1875万美元
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
? 案例一：大豆套期保值
?
2019年6月，某油厂拥有一批豆粕存
货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆
粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观
经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此
推断现货价格将继续走高。于是该厂以
险。
? 2、最小方差套期保值比率的计算
?
?
当期货标的资产与待对冲资产不一致
时，最优的套期保值比率（h*）应使得套
期保值后的头寸的方差最小。
?
? ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1.
? 套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
案例二：卖出套期保值的实例
2019年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
? 此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，
交叉套期保值
? 1、概念
? 空头期货合约收益：
? （18.75-17.5）*100万=125万美元
? 总收益：1750+125=1875万美元
?
每桶18.75美元
? 假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： ? 销售合同收益：1950万美元， ? 期货合同损失： ? （19.5-18.75）*100万=75万美元 ? 总收益：1875万美元
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
? 案例一：大豆套期保值
?
2019年6月，某油厂拥有一批豆粕存
货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆
粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观
经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此
推断现货价格将继续走高。于是该厂以
险。
? 2、最小方差套期保值比率的计算
?
?
当期货标的资产与待对冲资产不一致
时，最优的套期保值比率（h*）应使得套
期保值后的头寸的方差最小。
?
? ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1.
? 套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
案例二：卖出套期保值的实例
2019年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
? 此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，
交叉套期保值
? 1、概念
套期保值原理课件
套期保值技巧
总结词 详细描述
03
套期保值的风险管理
基差风险
总结词
详细描述
流动性风险
总结词 详细描述
杠杆风险
总结词
杠杆风险是指套期保值期间，由于期货 合约采用杠杆交易方式，导致价格波动 时保证金不足的风险。
VS
详细描述
杠杆风险是期货交易中特有的风险。由于 期货交易采用保证金制度，投资者只需支 付一定比例的保证金即可买入或卖出期货 合约。然而，当市场价格波动较大时，保 证金可能不足以覆盖亏损，导致投资者被 强制平仓。
操作风险
总结词
详细描述
04
套期保值的实际应用
大宗商品市场的套期保值
农产品套期保值 金属套期保值 能源套期保值
外汇市场的套期保值
汇率风险规避 货币匹配
股票市场的套期保值
股指期货套期保值
个股期货套期保值
其他市场的套期保值
要点一
利率市场的套期保值
通过买卖债券或利率期货合约，对利率风险进行套期保值。
套期保值原理课件
• 套期保值原理概述 • 套期保值的策略与技巧 • 套期保值的风险管理 • 套期保值的实际应用 • 套期保值的未来发展
01
套期保值原理概述
定义与概念
定义
概念
利用期货或衍生品市场的价格发现和 风险管理功能，将现货市场的风险转 移至期货或衍生品市场。
套期保值的重要性
降低价格波动风险
交叉套期保值策略
总结词
利用不同期货合约之间的价格关系，进行套期保值。
详细描述
当生产者或消费者需要规避特定商品的价格风险时，பைடு நூலகம்果该商品没有可用的期货合约，他们可以考虑利用与该商 品相关的其他期货合约进行套期保值。例如，某些农产品的价格与相关替代品的价格之间存在一定的相关性，可 以利用这种相关性进行交叉套期保值。
期货 套期保值课件
❖此时期货合约代表的数量与现货被套保 的数量之间的比率，即套保比率等于或 接近1。
19
❖ 例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价 格已确定下来。为防止日后大豆价格下跌，影响这 批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时 ，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相 当。若大豆期货合约的交易单位为每手10吨，则需 要卖出的期货合约数量就是2000手。若需套期保值 的现货数量不是所选择的期货合约交易单位的整数 倍，这时就只能做到大致相当，会略影响套期保值 交易的效果。
12
2、套期保值原理
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本 相同
对于特定商品来说，其现货价格与期货价格的 波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在 一般情况下这两个价格的变动趋势相同，涨时同涨 ，跌时同跌。套期保值就是利用两个市场上的这种 价格联动关系，取得在一个市场上出现亏损，在另 一个市场上获得盈利的结果。 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货 价格趋向一致
❖套期保值与套期保值实现的条件的理 解经历了严格到宽松的演变
❖看书时，需要关注老的观点的局限性 和新的观点的正确理解
17
❖新的说法： ❖第一，套期保值中期货品种以及期货合
约数量的确定，应保证所选择的期货合 约头寸的价值变动与其现货头寸的价值 变动要大体相当。
❖转移风险:△ (PQ)
18
❖如果存在与被套保的商品或资产相同的 期货品种，并且期货价格和现货价格满 足趋势相同且变动幅度相近的要求，企 业可选择与其现货数量相当的期货合约 数量进行套期保值。
指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买 入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场 上卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买 进现货商品的交易进行保值。又称多头套期保值。
19
❖ 例如，某贸易商签订了2万吨的大豆进口合同，价 格已确定下来。为防止日后大豆价格下跌，影响这 批大豆的销售收益，在利用大豆期货做套期保值时 ，就要做到卖出大豆期货合约的规模应与2万吨相 当。若大豆期货合约的交易单位为每手10吨，则需 要卖出的期货合约数量就是2000手。若需套期保值 的现货数量不是所选择的期货合约交易单位的整数 倍，这时就只能做到大致相当，会略影响套期保值 交易的效果。
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2、套期保值原理
1、同种商品的期货价格走势与现货价格走势基本 相同
对于特定商品来说，其现货价格与期货价格的 波动都要受到相同经济因素的影响和制约，因而在 一般情况下这两个价格的变动趋势相同，涨时同涨 ，跌时同跌。套期保值就是利用两个市场上的这种 价格联动关系，取得在一个市场上出现亏损，在另 一个市场上获得盈利的结果。 2、随着期货合约到期日的临近，期货价格与现货 价格趋向一致
❖套期保值与套期保值实现的条件的理 解经历了严格到宽松的演变
❖看书时，需要关注老的观点的局限性 和新的观点的正确理解
17
❖新的说法： ❖第一，套期保值中期货品种以及期货合
约数量的确定，应保证所选择的期货合 约头寸的价值变动与其现货头寸的价值 变动要大体相当。
❖转移风险:△ (PQ)
18
❖如果存在与被套保的商品或资产相同的 期货品种，并且期货价格和现货价格满 足趋势相同且变动幅度相近的要求，企 业可选择与其现货数量相当的期货合约 数量进行套期保值。
指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买 入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约。 当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场 上卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买 进现货商品的交易进行保值。又称多头套期保值。
第四章商品期货的套期保值
第四章商品期货的套期保值教学要求1、掌握套期保值、基差、基差交易的概念；2、理解套期保值的基本原理。
3、了解套期保值的特征与操作原则。
4、了解套期保值的基本方式与具体运用。
一、主要名词：1、套期保值——是交易者将期货交易与现货交易结合起来，通过套做期货合约为现货上的商品经营进行保值的一种交易行为。
这里所说的“套期”，主要是指同一生产经营者在现货市场上买进或卖出一定数量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货商品相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以期在现货市场发生不利的价格变动时，达到规避价格波动风险的目的。
2、买期保值——指以买入期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
3、卖期保值——指以卖出期货合约行为进入期货市场的一种保值方式。
4、基差——是指一种商品在某一特定地点的现货价格与它在期货市场上的价格之间的差额，如果没有特别说明，则基差为当时现货价格与离交割期最近的一个期货合约月份价格之间的差额。
即：基差=现货价—期货价。
5、基差交易：指现货买卖双方均同意，以一方当事人选定的某月的期货价格为计价基础，以高于或低于该期货价格若干为报价进行现货买卖的交易方式。
二、主要知识点：1、套期保值的经济（或基本）原理⑴期货价格和现货价格的同向性；⑵期货价格和现货价格的趋合性。
2、套期保值的操作原则⑴交易方向相反；⑵商品种类相同或相近；⑶商品数量相等或相近；⑷月份相同或相近。
3、正确评价套期保值与套期保值的决策正确评价套期保值：⑴套期保值者在回避价格波动风险的同时，也放弃了当价格出现对自己有利的情况下，获取更大利润的机会；⑵套期保值者在进行套期保值时，可以避免现货市场上价格变动这一风险，但要承担现货市场价格与期货市场价格变化幅度不一致的风险。
套期保值的决策：是否做套期保值有必要对保值费用和价格风险进行简单的定量分析，保值费用 =保证金的利息+佣金+基差变量当保值费用低于价格变动的风行则有必要保值；当保值费用大于价格变动的风行则无需保值。
期货课件ppt 套期保值
（3）期转现可以提高资金的利用效率。期转现既可以使生产、经营和加工企 业回避价格风险，又可以使企业提高资金利用效率。加工企业如果在合约到期 集中交割，必须一次拿出几百万甚至几千万购进原料，增加了库存量，一次性 占用了大量资金。期转现可以使企业根据加工需要，分批分期地购回原料，减 轻了资金压力，减少了库存量。生产经营企业也可以提前和分批收到资金，用 于生产。
2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售，或已签订将来以特定价格买进某 一商品合同但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；
3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心市场价格下 跌，使其销售收益下降。
[例1]东北某一农垦公司主要种植大豆，1996年9月初因中 国饲料工业的发展而对大豆的需求大增，同时9月初因大豆 正处在青黄不接的需求旺季而导致了现货价格一直在3300 元/吨左右的价格水平上波动，此时1997年1月份到期的期 货合约的价格也在3400元/吨的价位上徘徊。该公司经过充 分的市场调研，认为由于1996年底和1997年初的大豆价格 过高，会导致大豆种植面积的扩大，同时由于大豆主产区
2.反向市场。 基差为正值，市场短缺，持有成本为负，近期价格高于远期
价格。价差没有一定的上限，看短缺程度。
基差是套期保值成功与否的基础，影响套期保 值效果；
基差是发现价格的标尺——远期现货价=相对期 货价+/-基差；
基差对期现套利交易很重要——特殊情况下产 生期现货间的套利机会。
1.基差变大，又称“走强”； 2.基差变小，又称“走弱”。
1、基差是某一特定地点某种商品的现货价格与同种商品的 某一特定期货合约的价格差。
基差=现货价格-期货价格
一般在不加说明的情况下，期货价格应指距现货月份最近 的期货合约价格。
第三章套期保值ppt
§4 股指期货的投资组合——套期保值
一、概念与原理
（一）套期保值的概念 传统的套期保值是指投资者同时在期货市场和现货市场进行方 向相反的交易，使一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而在 两个市场建立对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。 （二）套期保值的原理
（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋 向一致
例1 运用FTSE100指数期货进行套期保值交易范例 6月23日某基金经理人管理£2000万价值的股票组合，虽然股 票组合仅有40种股票，但基本与FTSE100指数相对应。这个组合 今年的获利目标是10％。由于谨慎选股，而且股票市场的整体上 扬，目前已经有8％的盈利。根据当时的市场判断，大盘指数很可 能出现重大的走势，基金经理人希望保持既有的8％的获利，所以 考虑采用指数期货进行避险，直到9月底为止。
份
未平仓
69651 655
FTSE100中型股250种指数期货（LIFFE）每大点为£10 9月份 3710.0 3705.0 +15.0 3710.0 3710.0 40 3408
经过仔细盘算之后，经理人认为大盘可能出现100点的涨势或 跌势。
6月23日：
经理人在3431点卖出9月份FTSE100指数期货，合约数量由下 列公式决定：
1. 计算股票市场整体收益率和上市公司股票的收益率
（1）股票市场整体收益率
R m t(INtD IE NX tD 1)/IE NX tD 1 EX
式中：Rmt—第t期的股票市场整体收益率 INDEXt—第t期期末的股票市场综合指数 1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市场综合指数
（2）上市公司收益率
决定卖出期货合约进行避险。
一、概念与原理
（一）套期保值的概念 传统的套期保值是指投资者同时在期货市场和现货市场进行方 向相反的交易，使一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，从而在 两个市场建立对冲机制，以规避现货市场价格波动的风险。 （二）套期保值的原理
（1）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致 （2）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近而趋 向一致
例1 运用FTSE100指数期货进行套期保值交易范例 6月23日某基金经理人管理£2000万价值的股票组合，虽然股 票组合仅有40种股票，但基本与FTSE100指数相对应。这个组合 今年的获利目标是10％。由于谨慎选股，而且股票市场的整体上 扬，目前已经有8％的盈利。根据当时的市场判断，大盘指数很可 能出现重大的走势，基金经理人希望保持既有的8％的获利，所以 考虑采用指数期货进行避险，直到9月底为止。
份
未平仓
69651 655
FTSE100中型股250种指数期货（LIFFE）每大点为£10 9月份 3710.0 3705.0 +15.0 3710.0 3710.0 40 3408
经过仔细盘算之后，经理人认为大盘可能出现100点的涨势或 跌势。
6月23日：
经理人在3431点卖出9月份FTSE100指数期货，合约数量由下 列公式决定：
1. 计算股票市场整体收益率和上市公司股票的收益率
（1）股票市场整体收益率
R m t(INtD IE NX tD 1)/IE NX tD 1 EX
式中：Rmt—第t期的股票市场整体收益率 INDEXt—第t期期末的股票市场综合指数 1NDEXt-1—第t-1期期末的股票市场综合指数
（2）上市公司收益率
决定卖出期货合约进行避险。
期货套利套保教材PPT课件
套利
套利，也叫价差交易。套利是指在买入或 者买出某种期货合约的同时，卖出或买入 相关的另一种合约，并且在某个时间同时 将两宗合约平仓的交易方式。
在交易形式上，它与套期保值相同，只是 套期保值在现货市场和期货市场上同时买 入卖出合约，套利却是在期货市场上买卖 合约。
22
套利与普通投机交易的区别
9
卖期保值的利弊
利： a实现企业转移价格下跌的风险，实现企业的生 产营销计划； b在期交所交割能够避免现货交易中的种种弊端 c有利于现货合同的达成；
弊： 丧失现货市场价格对已有利时获取更大利润的 机会
10
三、套期保值的作用
企业是社会经济的细胞，企业用其拥有或掌握的资源去生 产经营什么、生产经营多少以及如何生产经营，不仅直接 关系到企业本身的生产经济效益，而且还关系到社会资源 的合理配置和社会经济效益的提高。而企业生产经营决策 正确与否的关键，在于能否正确地把握市场供求状态，特 别是能否正确掌握市场下一步的变动趋势。期货市场的建 立，不仅使企业能通过期货市场获取未来市场的供求信息， 提高企业生产经营决策的科学合理性，真正做到以需定产， 而且为企业通过套期保值来规避市场价格风险提供了场所， 在增进企业经济效益方面发挥着重要的作用。
6
（2）卖出套期保值：（又称空头套期保值）是在期货市 场中出售期货，以期货市场上的空头来保证现货市场的多 头，以规避价格下跌的风险。
【例】：5月份供销公司与橡胶轮胎厂签订 8月份销售 100 吨天然橡胶的合同，价格按市价计算，8月份期货价为每 吨 1.25万元。供销公司担心价格下跌，于是卖出 100吨天 然橡胶期货。8月份时，现货价跌至每吨1.1 万元。该公司 卖出现货，每吨亏损0.1万元；又按每吨 1.15 万元价格买 进 100 吨的期货，每吨盈利0.1万元。两个市场的盈亏相抵， 有效地防止了天然橡胶价格下跌的风险。
利用期货期权套期保值 ppt课件
856 (1,970) (7,773) (12,146)
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
(4,590) 4 –
1,334 (3,252) (12,715) (8,712)
(568) – –
158 (410) (2,111) 540
2,688 – –
(754) 1,934 3,099 (2,684)
(551) (1) – 80
(472) (3,272) (3,216)
(558) (44)
(602)
2,667 25
2,692
(846) 3,363 472 3,206 1,312 8,353 3,580
30
62 26
(7)
50
131
78
(816) 3,425 498 3,199 1,362 8,484 3,658
运用衍生品 – 壳牌石油
壳牌石油2017年对冲亏损5.52亿美元
Other comprehensive income Total comprehensive income Attributable to
BP shareholders Non-controlling interests
来源：英国石油年度财务报表
Q1
Q2
Q3
Q4
2014
Q1
Q2
Q3
Q4 2015
Q1
Condensed group statement of comprehensive income
Profit (loss) for the period Other comprehensive income Items that may be reclassified subsequently to profit or loss
套期保值策略课件(PPT 63页)
以上两例分别从生产商和购买者的角度 考察了套期保值的基本原理。
基于经销商视角的套期保值
已经进货，仓库存有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
预期进货，仓库没有商品，为了规避价格风 险，经销商应该怎样进行操作，以便套期保 值？
08.02.2020
套期保值策略
08.02.2020
套期保值策略
23
影响套期保值效果的因素
时间差异影响 地点差异影响 品质差异影响 商品差异影响 数量差异影响 上述因素中，前四个因素常常导致期货合约价格并不收
敛于保值资产现货价格。数量差异则导致期货合约价值 与现货价值背离。 由于上述因素的存在，实践中完美套期保值是极其罕见 的。
08.02.2020
套期保值策略
பைடு நூலகம்
31
04年10月6日纽约商品交易所石油收盘价
08.02.2020
套期保值策略
32
考虑基差风险的套期保值效果
符号 S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分别为t1 、 t2时刻的 保值资产的现货价格、期货合约的期货价格和 套期保值中的基差，则有
b1=S1－F1；b2=S2－F2
08.02.2020
套期保值策略
12
多头套期保值实例
已知条件
上海汽车于3月10日进行盘存，发现6月10日需采购 天然橡胶5000吨。
天然橡胶现货价格：6900元/吨
天然橡胶期货价格（6月份）：6600元/吨
套期保值策略：
3月10日：买入6月份天然橡胶期货合约1000个。
6月10日：卖出1000个6月份橡胶期货合约，对初始 部位进行平仓。
第五章_金融期货的套期保值-PPT课件
四、套期保值策略的制定与实施
在套期保值时，投资者应根据自己在现货市场所持有的部 位而决定究竞选择多头套期保值还是空头套期保值，交叉套期 保值。
五、套期保值过程的监控与评价
套期保值过程的监控
套期保值过程中，根据不断地变化的情况，投资者对其原有的套期保值部 位作出必要的调整，以适应新的、变化后的情况。 套期保值的评价 主要包括套期保值效率的计算以及套期保值策略的评估。套期保值效率的 计算有多种不同的方法。 一种方法是比较套期保值的结果与套期保值的目标，以反映套期保值的效 率。 另一种方法是以期货部位的损益除以现货部位的损益。
案例1
美国进口商担心的是欧元升值而使进口成本增加，该进口商进行多头套 期保值。
如果1个月后欧元升值
现货市场 期货市场
2月10日
2月10日
现 汇 汇 率 ： 0.3984 美 元 / 欧 元 买入1份3月欧元期货合约（开仓） 125000欧元折合49800美元 价格：0.4010美元/欧元 总价值：50125美元 3月10日 现汇汇率：0.4114美元/欧元 125000欧元折合51425美元 结果:损失1625美元（约3%） 3月10日 卖出1份3月欧元期货合约（平仓） 价格：0.4130美元/欧元 总价值：51625美元 结果：盈利1500美元
现货市场
3月10日 现汇汇率：1.121加元/美元 1500000美元折合1818000加元 6月10日 现汇汇率：1.3271加元/美元 1500000美元折合1990650加元 结果：损失172650加元
期货市场
3月10日 卖出 18份6月期加元期货合约（开仓）) 价格：0. 8250美元／加元 总价值：1485000美元 6月10日 买入 18份6月期加元期货合约(平仓) 价格：0. 7465美元／加元 总价值：1343700美元 结果：盈利141300美元
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5月15日，一家石油生产商签订了一份 出售100万桶原油的合约，销售合约中的价 格为8月15日的现货价格。 原油现货价格：19.00美元/桶 8月的原油期货价格：18.75美元/桶 8月15日原油现货价格： 17.50美元/桶
分析： 销售合同收益： 100万*17.5=1750万美元 空头期货合约收益： （18.75-17.5）*100万=125万美元 总收益：1750+125=1875万美元 每桶18.75美元
假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶： 销售合同收益：1950万美元， 期货合同损失： （19.5-18.75）*100万=75万美元 总收益：1875万美元
2、多头套期保值（long hedge） 适用于多头头寸持有者。
8月20日，一家铜加工商知道其在12月 20日需要10万磅铜来履行某一合约。 现货价格：1.40美元/磅 12月期货价格：1.2美元/磅 12月20日现货价格：1.25美元/磅
进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货 市场供不应求局面的改善，两个品种现货 价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。 8月，该厂不得不在4350的价位平仓 0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存， 以均价3550元/吨售出。 最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损 4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每 吨亏损4300-3550=750元。
多头套期保值的基差风险
6月8日，一家公司知道其在11月某天 将需要购买20000桶原油，12月的原油期货 价格为18.00美元/桶。 合约规模：1000桶， 11月10日现货价格：20美元/桶 期货价格：19.1美元/桶
分析： 买入20份12月到期的原油期货合约 资产的有效价格： 1、 20+（18-19.1）=18.9美元 2、18+（20-19.1）=18.9美元
期货套期保值策略（4）
静态套期保值：一旦套期保值策略做出就 不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建 仓，结束时平仓。
主要内容
1、基本概念 2、支持与反对套期保值的观点 3、基差风险 4、交叉套期保值 5、股指期货
基本概念
1、空头套期保值（short hedge） 期货空头头寸的持有者，适用于套期保 值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻 出售该资产的情形。
股指期货
反映的是打算购买的股票投资组合的 价值变化。 一般不考虑股利，描述的是投资于该 投资组合的资本性损益。
对资产组合进行套期保值
期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1） P：组合的现值 A：一份期货合约中标的股票的现值
假如一个投资组合可以反映S&P500的变 化，价值100万美元，指数现值为1000美元， 每份期货合约的规模为250倍指数。
当现货价格升幅大于期货价格时，基差 扩大。 当期货价格升幅大于现货价格时，基差 减少。
空头套期保值的基差风险
3月1日，一美国公司预期其将在7月底 收到5000万日元。 9月份的日元期货价格为0.7800美分/ 日元。 交割月份为3、6、9、12月。
假定： 3月1日期货价格： 0.78美分/日元， 平仓时现货价格：0.72 期货价格：0.725 卖出4份（1250万日元）9月到期的日元 期货合约。 日元的有效价格： 1、0.72+（0.78-0.725）=0.775 2、0.78+（0.72-0.725）=0.775源自交叉套期保值
1、概念 期货标的资产与待对冲资产不一致的套 期保值。 套期保值比率（hedge ratio）：持有期 货合约的头寸大小与面临风险的资产数量 之比。 或者期货头寸规模与风险敞口规模的 比值。
风险敞口（risk exposure）：未加保护 的风险，即因债务人违约行为导致的可能 承受风险的信贷余额，指实际所承担的风 险。
2、最小方差套期保值比率的计算
当期货标的资产与待对冲资产不一致 时，最优的套期保值比率（h*）应使得套 期保值后的头寸的方差最小。
ρ=1， σs= σf时，最小方差套期保值比率为 1. 套期保值效率：由于套期保值而消除的方 差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归， 得到的拟合线的斜率。
1、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：
时间 7.22 8.6 盈亏 现货交易 5480元/吨 存货5000吨 5320元/吨 卖出5000吨 -80万元 期货交易 5600元/吨 卖出1000手 5400元/吨 买入1000手 100万元 20万元 盈亏合计
2、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度
时间
现货交易
期货交易
盈亏合计
7.22
8.6
5480元/吨 存货5000吨
5320元/吨 卖出5000吨
5600元/吨 卖出1000手
5500元/吨 买入1000手
盈亏
-80万元
50万元
-30万元
3、下帖幅度相同，同为160元/吨
时间 7.22 8.6 盈亏 现货交易 5480元/吨 存货5000吨 5320元/吨 卖出5000吨 -80 期货交易 5600元/吨 卖出1000手 5440元/吨 买入1000手 80 0元 盈亏合计
为投资组合进行空头套期保值的期货合 约数量为：100万/1000*250=4份.
套期保值的案例
案例一：大豆套期保值 2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存 货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆 粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观 经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此 推断现货价格将继续走高。于是该厂以 4800的价格在期货市场买入大豆0809合约， 同时保有豆粕存货，待价而沽。
案例三：铜期货套期保值 某铜企业，最近因为铜原料涨价，厂商 大幅提高了铜的出厂价格，企业在55000元 /吨价格囤积了1000吨的铜原料，过了半个 月，经济恶化，市场上的铜价格开始下跌， 该企业预计价格还将更低，这样他就在期 货市场做空头套期保值策略，以57000元/ 吨的价格卖出1000吨铜期货。
套期保值策略：
1、8月20日： 买入4份（25000磅）12 月份到期的铜期货合约 2、12月20日：将期货头寸平仓
基差风险
1、概念： 基差= 计划进行套期保值资产的现货价格—所使 用合约的期货价格
t1时刻：开仓同时进行套期保值 t2时刻：平仓 存在四个价格： s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2
1个月后，该型号的铜价格跌到了 45000元/吨，而这个时期期货合约的价格 在46000元/吨，他们在这个价格买入期货 合约平仓了解。 此时存货损失：55000-45000=10000 元/吨， 期货头寸盈利：57000-46000=11000 元/吨。
案例二：卖出套期保值的实例 2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格 为5480元，期货价格为5600元。由于担心下 游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货 市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存 保值，于是在期货市场卖出期货主力合约 1000手（1手5吨）。
此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材 厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走， 厂商将期货空头头寸平仓，完成套期保值。
基差=s-f b1=s1-f1，b2=s2-f2
套期保值资产的有效价格计算公式： 1、出售资产 套期保值资产的有效价格： s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）
左边：到期日现货价格+期货头寸盈利 右边：初始期货价格+套期保值到期日的 基差
2、购买资产 套期保值资产的有效价格： s2+f1-f2=f1+b2 f1-f2：期货头寸损失