财务风险监测与危机预警_张延波

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张延波
彭淑雄： 财务风险监测与危机预警
萌芽阶段， 成为企业财务管理的一项重要内容。当然， 单从 财务上， 自然不足以揭示危机的根源， 但透过财务业绩的优 劣变化却能够使企业感受到危机的存在，这显然有助于企 业对危机的深层致因进行延伸追溯。 毫无疑问， 任何企业的 财务危机由初步萌生到程度恶化， 并非瞬间所致， 通常都是 经历了一个渐进积累转化的过程。 在这一过程中， 各种危机 的因素都将直接或间接地在资金运动的 “ 晴雨表 ” —— — 一些 敏感性财务指标值的不同变化上反映出来。 这样， 通过观察 这些敏感性财务指标的优劣变化，便可以对企业的财务危 机发挥预警作用。因此， 所谓财务预警系统， 就是通过设置 并观察一些敏感性财务指标的变化，而对企业可能或将要 面临的财务危机建立进行监测预报的财务分析系统。 ㈠财务危机预警指标的特征 既然是基于预报目的而非业已陷入危机状态，相关的 财务危机预警指标必须具备如下三个基本的特征： 其一， 敏感性。即危机因素一旦萌生， 在相关指标值上 能够迅速反映出来。 其二， 先兆性。即一旦指标值趋于恶化， 往往意味着危 机可能发生或将要发生，亦即应当属于危机初步产生时的 先兆性指标，而非业已陷入严重危机状态时的结果性指 标。 其三， 始源性。就财务层面上看， 诱发财务危机最为直 接的原因，或是由于资源配置低效率而缺乏抗御市场风险 的能力；或是由于对竞争应对不当及功能乏力而导致了竞 争地位处于劣势； 或是由于一味追求销售数额的增长， 却忽 略了对销售质量—— — 现金流入的有效支持程度及其稳定可 靠性与时间分布结构等的关注，导致企业陷入了过度经营 状态与现金支付能力匮乏的困境。 基于上述分析，要求企业必须紧紧依托财务危机的诱 发源， 从高度敏感性与先兆性角度， 选择与设置相应的监测 指标。 只有这样， 才有助于对危机产生与变动的趋势做出适 时预报， 并采取有效的化解对策。 ㈡财务危机预警指标体系 ! 核心业务资产销售率 & 核心业务销售收入净额 ’ 核 心业务平均资产额 虽然不同的企业有着差异的危机诱因，但有一点是共 同的： 竞争优势持续性后劲保障乏力以致完全的劣势。 在短 时期内， 一个准确定位的技术或产品及其价格性能， 或许可 以支持企业获得一时的丰厚利润与竞争优势，但从长远来 看，竞争优势及其持久性将只能来源于用比对手更先进的 技术、 更低的成本、 更佳的质量以及更快的速度与更高的效 率去发展自己的能力，来源于能够生产出大量的具有强大 竞争潜力的差别化产品的核心能力。而核心能力强弱的最 直接的市场表现， 无疑当属核心业务资产销售率。 该指标通 过与市场或行业平均 （ 甚至平均先进， 下同 ） 水平的比较及
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握的是： 在未来的契约有效期间， 企业的风险程度是否会发 生变化，而这种变化是否将会导致投资者报酬水平与所承 受的风险彼此不再对称，尤其是报酬不变而风险业已大大 增加。因此， 建立财务风险变异性监测系统， 成为风险管理 的又一项重要内容。 ㈠产权比率 ) 负债 * 股权资本 股权资本与债务资本在风险承担上具有本质性差异。 股权资本雄厚与否， 所占比率高低， 不仅是企业偿付能力高 低的重要标志，同时也在一定程度上反映出企业对待风险 的态度， 即信用品质的优劣。一旦风险发生， 作为最大风险 承担者的股权资本将首先遭受损失，严重时可能损失殆 尽。 基于企业最高决策机构—— — 董事会对自身利益的关注， 必然得出这样的逻辑推理： 股权资本越是雄厚， 所占资金来 源的比例越大， 企业对待风险的态度也就越加谨慎， 从而信 用品质就越高。 相反， 那些股权资本薄弱， 所占比例低下， 即 负债金额大、 所占比例高的企业， 往往会采取一种 “ 对债权 人不负责任的轻率的态度或赌博的心理 ” ， 即不惜以债务资 金遭受巨大风险为代价， 而偏好于高风险投资， 以期求得巨 大的负债杠杆效应， 因为即便投资失败， 损失最大的将是巨 额的债权人资金，而企业自身所损失的不过是为数有限的 股权资本。 因此， 就一般规律而言， 大凡股权资本薄弱、 所占 比率低下的企业，其对待风险的审慎态度及其信用品质通 常也会较差， 债权人投资的安全性相对也就较低； 反之则相 反。 ㈡债务期限结构比率 ) 长期负债 * 负债总额 投资者在分析企业财务风险的变动趋势时，也不能仅 仅囿于产权比率的或升或降。 较之分析期初， 期末产权比率 的上升或下降，并不直接等同于企业财务风险的增大或减 小， 其中债务期限结构的变动也有着重要的影响。 短期债务 由于随时面临着债权人的短期索求权，因而对企业造成了 经常性的偿付压力。相反， 对于长期债务， 企业择优较为宽 裕的时间从容地作出偿付的资金安排，即偿付的风险与压 力小于短期债务。 因此， 在同样的产权比率甚或产权比率有 所提高， 如果长期债务所占比重有更大的增加， 企业实际的 财务风险将会相对减小， 反之则会相对增大。因此， 在产权 比率分析的基础上，对债务的期限结构作进一步的考察将 是十分必要的。 三、 财务危机预警系统 市场的瞬变性与不可准确预见性，加之决策者素质水 平的影响， 使得风险成为客观存在。 如果企业不能卓有成效 地规避与防范各种风险因素的话，势必使企业的未来发展 陷入严重的危机境地。 当各种不测风险发生后， 最易遭受侵 害的显然是企业资金运动的中枢%% 财务管理：由财务状 况的渐进恶化而引发财务危机。 因此， 建立财务危机预警系 统， 及早诊断出危机讯号， 并采取相宜措施， 将危机消灭于
趋利性是资本的本质， 因此， 资本总是期望由收益率相 对较低的企业或项目，流向收益率相对较高直至最高的企 业或项目。然而， 理性的投资者决不会单纯以收益为导向， 而是期望收益的实现能够建立在良好的投资安全保障基础 之上。 以换位思考的方式， 即站在企业角度， 欲要确立融、 投 资的财务资源优势，也就必须首先为投资者提供一种财务 安全保障机制， 并在此基础上不断拓展核心竞争能力， 实现 资源配置的高效率与高效益性。 这有这样， 才能在企业价值 增长与吸引投资者之间形成一种持续的、 良性互动机制。 一、 财务安全运营监测： 财务安全运营指数 财务风险的大小首先取决于整体的现金流量状况。因 此， 判断企业财务是否处于安全运营状态， 着眼点便是研究 考察现金流入与现金流出彼此间在时间、数量及其结构上 的协调对称程度。 循着这一逻辑， 企业需要建立如下财务安 全运营监测指标： ㈠现金流量比率 0 现金流入量 1 现金流出量 该指标主要用于分析或估测企业现金流入对现金流出 的总体保障能力。 在这里， 现金流入既包括经营活动的现金 流入， 也包括投资活动、 筹资活动的现金流入， 此外还有其 他来源的现金流入；同样，现金流出也是一个整体的概念， 即包括经营、 投资、 筹资等活动的现金流出需要量以及其他 方面的现金流出需要量。 一般而言， 如果现金流量指数大于 即现金流入量大于现金流出量， 表明从整体上讲， 企业对 ’， 各种现金支付的需要是有保障的。 ㈡营业现金流量比率 0 营业现金流入量 1 营业现金流 出量
摘
彭淑雄
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!北京工商大学会计学院， 北京
要： 市场的瞬变性与不可准确预见性， 使风险成为客观存在。如果不能卓有成效地规避与防范各种风险因素的话，
势必使企业的未来发展陷入严重的危机境地。为了保障增长的持续性， 并确立融、 投资的市场竞争优势， 企业必须不断强化 财务安全保障机制， 并对自身的财务风险加以适时监控。同时， 为了防范财务危机的发生， 及早诊断出危机讯号， 以采取相 宜措施， 将危机消灭于萌芽阶段， 企业还必须紧紧依托财务危机的诱发源， 从高度敏感性与先兆性角度， 建立健全财务危机 预警指标体系。 关键词： 财务安全运营指数； 财务风险变异指数； 财务危机预警系统 中图分类号： ,$-.! . 文献标识码： / 文章编号： ’%%) & *’’* ( $%%$ + %" & "# & %.
北京工商大学学报 ( 社会科学版 + 第 ’# 卷 第 " 期 $%%$ 年 ) 月 789:6/; 8, <=>7>6? @=AB68;8?C /6D <9E>6=EE 96>3=:E>@C ( E8A>/; EA>=6A= +
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财务风险监测与危机预警
张延波
收稿日期： $%%$ & %" & ’% 作者简介： 张延波 ( ’)*" & + ， 男， 山东莱州市人， 现任北京工商大学会计学院财务教研部主任， 副教授。 彭淑雄 ( ’)** & + ， 男， 广西贺县人， 中国纺织品进出口总公司财务总监。
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北京工商大学学报 $ 社会科学版 % 债权人都不可能将资金投入这样的企业。 一旦企业的营业现金流入量 （ 抵补营业现金流出量后 ） 不足以支付各项应纳税款， 必然会招致税法的严厉制裁。 即 便一时能够通过负债或挪用其他项目必要的现金预算完 税， 但对企业的市场形象、 资信地位以及各种有形的或无形 的、 近期的与长远的、 现实的与潜在的利益等也必将造成无 法估量的损害。 营业现金纳税现金保障率小于 ( ，表明企业不得不通 过借款甚至压缩或占用未来经营活动必要的现金预算进行 弥补。 倘若经常性地处于纳税现金短缺状态， 不仅债务资金 的来源将渐近枯竭， 极大地限制企业未来的发展， 而且势必 导致企业陷入严重的财务危机境地直至破产倒闭。 因此， 企 业应尽可能使该比率大于 ( ， 关键措施之一， 就是必须克服 过度经营思想，在不断提高营运效率与市场竞争地位的基 础上， 实现收益数量与收益质量的同步增长。 ㈣维持当前现金流量能力的保障率 ) 营业现金净流 量 * 必需的维持性资本支出额 随着使用或时间的推移，作为创造营业现金流量的物 质基础， 如机器设备的功能效率会随之损耗， 如果不及时加 以维修或技术改造， 必将危害企业的营运能力基础， 以致无 法维持当前水平的营业现金流量能力。 因此， 当企业取得了 营业现金净流量后， 必须拿出其中一部分现金， 作为维持当 前现金流量能力所必需的资本性支出，包括大修理与技术 改造等。 除了机器设备等固定资产外， 因存货积压和不良债 权等项原因， 也会导致有效的营运资本出现短缺情形， 这同 样也需要从取得的营业现金净流量中加以补充。 只有这样， 才能使再生产顺利进行，并确保未来现金流量能力至少能 表明取得的营业现金净 维持在当前的水平。该比率小于 ( ， 流量水平不足以维持简单再生产的需要；而当该比率大于 ( 时，表明所取得的营业现金净流量不仅能够为简单再生 产提供良好的保障，而且有剩余能力用于扩大再生产或对 其他方面的现金需要发挥贡献作用。 营业现金净流量 + ㈤营业现金净流量偿债贡献率 ) （ 维持性资本支出 ） * 到期债务本息 该比率意味着企业所取得的营业现金流入量在弥补了 营业现金流出量、支付了应纳税款并满足了维持当前现金 流量能力必要的追加性现金支出后，可用于偿付到期债务 的水平, 亦即剩余营业现金净流量对偿债的贡献能力。 该比 率大于 ( ，表明企业完全可以依靠营业活动的现金流入量 则表明企业不得不 偿付到期债务；反之， 若该比率小于 ( ， 通过举借新的债务或其他现金融通途径来偿付到期债务， 从而加大了财务的风险性。 二、 财务风险变异性监测： 财务风险变异指数 实现收益与风险的均衡性， 投资决策的指导思想。 对投 资者而言， 签约时风险与收益是对称的， 但却无法肯定与把