基于阿格沃尔模型的中国外汇储备规模分析

利用该处 的相关数据 ， 阅相关资料 ， ｋ值为 ０５ ４ 取 ｑ 查 取 ．１ ， ２
为 ００ ０ 取 ｑ 为 ０６ ２ ． ， １ ７ ． 。运用修方 法计 算的外汇储备 规模
Ｒ ａ＝Ｗ （ ｇ ＋ｏｑ 一０ｑ ） ｏｐ １％Ｄ １％Ｉ２ ％Ｔ ４ ｍ ｘ ［ １ ｋ ｌｇ２ ｌｇ １／ ｇ ＋ ８ ＋ ５ ＋ ０ ＋ ％ ０ ｌ
Ｍ／． ］ ９ ０
Ｒ ｎ ［ （ ｇ ＋ｏｑ 一ｏｑ ） ｏｐ １％Ｄ １％Ｉ １％Ｔ １ ｍｉ＝Ｗ １ ｋ ｌｇ２ ｌｇ １／ ｇ ＋ ２ ＋ ０ ＋ ０ ＋ ％ ｏ ｌ
Ｒ Ｗ （ ｇ ＋ｏｑ －ｏｑ ）ｏｐ ＝ １ ｋ ｌｇ２ １ Ｉ／ ｇ ｏ ｇ ｌ
元 ，新增 固定 资产投 资额为 ２ ６ ． ９ １ ９亿美 元，进 口初级产 品为 ３ １７ ． ８１ ３亿美元， 外债余额为 ３ ２ ．８亿美元 ， ２ ９８ 外商直接投资 累计余 额为 ６ １ ． ９ ８９ ７亿美元 ， 外汇市场交易额为 ３４ ４ ５亿美元， 民总收 国
展 中国家的 国际储备也应 比发 达国家的高 ，阿格 沃尔 在海勒模
型 的基础上 ，建立 了一个 主要用来 测算发展 中国家适度外 汇储 备量 的模 型。该模 型充 分考 虑了发展 中国家的特点 ， 对相关因素
的研究也 比较全 面和切合实 际。根据相关 的假设 与推导 ， 阿格沃
尔得 出发展 中国家外汇储备水平 的适度性公式 ：
确定外汇储备 的合理 规模 ，就成为 了近年来 国内学术界关注 的 焦点问题。产生于上世纪 四十年代的 国际储备适度规模理论 ． 根 据储备资产 的性质 和作用 ， 了对 它进行 分析 ， 关专家学者提 为 有 出 了一些确定一 国适度 国际储备规模 的各种方法 和模 型 ．包括 比例法 ， 储备需 要 函数 法 ， 性分析 法 ， 币供 应量 决定论 ， 定 货 成 本一 收益分 析法 等 ， 中， 其 成本一 收益法也称 为阿格 沃尔法 。本文 将 主要用这种 阿格沃尔模 型来 分析我 国外汇规模 的现状 。并 由 此测算 出中国近年来外汇储备 的适 度规模 。
二、 阿格 沃 尔 模 模 型 及 其 改 进
累可以用新增 固定资产投 资来 表示 ，１等于进 Ｅ初级 品， ｑ ｌ 新增加 的固定资产投资额 ；２是进 口生产资料 占国内生产总值 的比重 ． ｑ
也 可 以用 进 口初级 品／ Ｄ Ｇ Ｐ表 示
又根据对 相关 数据 的具体分析 ，将 ａｂ ， ，ＣＡ具体赋值之后可 ， 以得 出 Ｒ的最小值和最大值 ：
金 融 与 投 资
投 资与创 业 ２ １． ０２ ６
基于 阿格 沃尔模 型 的中国外 汇储 备规模 分析
骆 莽 奇
（ 中南财 经政 法 大学 经 济学 院 湖北 武汉 ４０ ７ ３ ０ ４）
摘 要 ： 国 自 ２０ 年加 入 Ｗ Ｔ 之 后 ， 汇储备 规模 发 生 了 巨大 的 变化 ． ２０ 年 的 ２２．５亿 美元猛 增 中 ０１ Ｏ 外 从 ０１ １１ ６ 到 了 ２ １ 年 的 ２４３亿 美元 ， 不到 十 年 的 时 间里 ， 整 翻 了十倍 多 ， ００ ８７ 在 整 一跃 成 为世 界上 最 大的 外 汇储备 国 而我 国外 汇储 备在 近年 来 的 大幅度 增 长也 引起 了国 内外经 济界得 广 泛 关注 。 文基 于 中国经济发 展 的现 状 ． 用阿格 本 运 尔及 其 改进 模 型 ， 尝试 从 实证 的 角度 对 我 国近年 来 的 外汇储备 的适 当规模 进 行 分析 。 为保 持 我 国外汇储 备 规模 健
阿格沃尔认 为 ，发展 中国家 的经济地位和经济特 征决定 了
发展 中国家持有 国际储备 的机会 成本要 比发达 国家高”因此发
出， 中国外汇储备规模一 直以来都是呈现 出上升 的势 头 。 并且其
环 比增长速度不低 于 ２ ％， ２ １ ０ 到 ０ ０年底 已经超过 了两万八千亿 美元 。 下面将 引用 ２０ ０ ６年 的相关数据进行 分析 ，在 ２０ ０ ６年我 国 Ｇ Ｐ为 ２ ８ ７０ Ｄ ６４ ． ５亿美 元 ，固定 地产投 资总 额为 １７ ８ １ ３ ９ ． 亿美 ４
入为 ２ ５ ０亿美元 。 ６７
在这个模型 当中， 各个字母 所代表 的含义为 ： 中 Ｒ为最佳 式
外汇储备 ； 为 国际收支逆差额 ； Ｗ Ｐ为出现逆差 的概率 ； ｋ为资产 产 出 比的倒 数 ； ｌ ｑ 为追加 资产 的进 １含 量 ：２为进 口的生产 性 ： ３ ｑ
物 品与 总产 出的比率
中国 １９ 外汇体制 改革 以来 ，外 汇储备 量持续 快速 增 ９ ４年
长 ，０ ６年突破 １ ２０ 万亿 美元 ， 超越 日本成为全球第一大外汇储 备 国，０ ９年末 突破 ２ ２０ 万亿美元大关达 到 ２ ９ ２ ３ ９ 亿美元 。 汇储备 外 规模 的高速增长 显著 增强 了中国的对外支付 能力 ，但也使 中国 面临 国内通货膨胀 的问题及人 民币 汇率 升值 的国际压力 。如何
Ｍ］ ． ／９ Ｏ５
三 、 运 用 改 进 后 的 阿格 沃 尔 模 型 分 析 我 国 近 年 来 的 外 汇 储 备
从 ２０ ０４到 ２ ０ ０ ６年 中 国外 汇储 备规 模 为分 别 为 ６ ９ ３ 、 ０９ ． ２ ８ ８ ．２ １６ ３ １２ ２ ９ １０ ８ ２ ９ ２ ２ ４ ３亿 美元 。不 难得 １ ８ 、０ ６ 、５ ８ ． 、８ ８ 、３ ９ 、８ ７ ７ ４
康 发展 提供 相 关的 实证 依 据和相 应 建议
关键 词 ： 阿格 沃 尔模 型 ； 汇储 备 ： 外 适度 规模
一
、
引言
用 固定资产投资总额／Ｄ Ｇ Ｐ表示 ；１ ｑ 是进 Ｅ生产资料 占生产性积 ｌ
累的比重。其 中进 １生产资料可 以用进 １初级品表 示 ， ： ３ ： ３ 生产性积