财务管理课件之第14章(3)

【例题3·计算分析题】A公司欲添置一台设备，正在研究应通过自行购置还是租赁取
得。有关资料如下：
（1）如果自行购置该设备，预计购置成本4000万元。该项固定资产的税法折旧年限为
10年，法定残值率为购置成本的5%。预计该资产5年后变现价值为200万元。
（2）如果以租赁方式取得该设备，B租赁公司要求每年租金994.94万元，租期5年，
租金在每年末支付。
（3）已知A公司适用的所得税税率为40%，B公司适用的所得税税率为25%，同期有担
保贷款的税前利息率为8.5％，项目要求的必要报酬率为14%。
（4）若合同约定，租赁期内不得退租，在租赁期满租赁资产归承租人所有，并为此需
向出租人支付资产余值价款200万元。
要求：
（1）若A公司有可供抵税的收益，通过计算说明A公司应通过自行购置还是租赁取得。
（2）计算若B公司有可供抵税的收益，接受此租赁合同是否有利。
【答案】
（1）因为在租赁期满租赁资产归承租人所有，所以在这种情况下，承租人的租赁费不
能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有
关数据计算“内含利息率”：
4000－994.94×（P/A,i,5）－200×（P/F,i,5）＝0
设i＝9％，4000－994.94×3.8897－200×0.6499＝0 ， 所以内含利息率＝9%
时间（年
末）
0 1 2 3 4 5

支付租金 994.94 994.94 994.94 994.94 994.94
支付利息 360.00 302.86 240.57 172.67 98.60
归还本金 634.94 692.08 754.37 822.27 896.34
未还本金 4000 3365.06 2672.98 1918.60 1096.34 200.00
承租人净现值：
税后有担保借款成本＝8.5%×（1－40％）＝5.1%

年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5
避免设备成本支
出
4000

租金支付 -994.94 -994.94 -994.94 -994.94 -994.94
利息抵税 144.00 121.14 96.23 69.07 39.44
支付资产余值价
款
-200.00
差额现金流量： 4000 -850.94 -873.80 -898.71 -925.87 -955.50 -200.00
折现系数（5.1%） 1 0.9515 0.9053 0.8614 0.8196 0.7798
折现系数（14％） 0.5194
各年现金流量现
值
4000 -809.67 -791.05 -774.15 -758.84 -745.10 -103.88

净现值 17.31
应该租赁。
（2）出租人的净现值
税后有担保借款成本＝8.5%×（1－25％）＝6.375% 单位：万元

年份（期末） 0 1 2 3 4 5 5
购置设备现金支
出
-4000.00

税后租金 746.21 746.21 746.21 746.21 746.21
销售成本减税 158.74 173.02 188.59 205.57 224.08
资产余值收回成
本
200.00

差额现金流量 -4000.00 904.94 919.23 934.80 951.77 970.29 200.00
折现系数
（6.375%）
1.00 0.9401 0.8837 0.8308 0.7810 0.7342

折现系数（14%） 0.5194
各年现金流量的
现值
-4000.00 850.71 812.35 776.60 743.32 712.37 103.88

净现值 -0.77
因此，接受此租赁合同没有利。
（4）需注意的问题
若期末所有权不转移：
承租人现金流量 初始流量：避免购置设备支出（＋）
租金支付＝－租金
租赁期流量 利息的抵税＝利息×T
终结点流量：丧失的期末资产变现流量

出租人现金流量 初始流量：设备购置投资 （－）
租赁期营业流量：税后租金收入＋销售设备成本抵税
终结点流量：收回的期末资产变现流量＝期末变现价值＋变现损失抵税
或=期末变现价值－变现收益纳税
内含利息率的确定（类似内含报酬率的确定） 避免设备购置支出

租金 租金 租金 租金

设内含利息率为i，则有：
资产购置成本－每期租金×（P/A,i,n）＝0

【例题4·计算分析题】G公司是一家生产和销售软饮料的企业。该公司产销的甲饮料
持续盈利，目前供不应求，公司正在研究是否扩充其生产能力。有关资料如下：
（1）该种饮料批发价格为每瓶5元，变动成本为每瓶4.1元。本年销售400万瓶，已
经达到现有设备的最大生产能力。
（2）市场预测显示明年销量可以达到500万瓶，后年将达到600万瓶，然后以每年700
万瓶的水平持续3年。5年后的销售前景难以预测。
（3）投资预测：为了增加一条年产400万瓶的生产线，需要设备投资600万元；预计
第5年末设备的变现价值为100万元；生产部门估计需要增加的营运资本为新增销售额的
16%，在年初投入，在项目结束时收回；该设备能够很快安装并运行，可以假设没有建设期。
（4）设备开始使用前需要支出培训费8万元；该设备每年需要运行维护费8万元。
（5）该设备也可以通过租赁方式取得。租赁公司要求每年租金123万元，租期5年，
租金在每年年初支付，租赁期内不得退租，租赁期满设备所有权不转移。设备运行维护费由
G公司承担。租赁设备开始使用前所需的培训费8万元由G公司承担。
（6）公司所得税率25%；税法规定该类设备使用年限6年，直线法折旧，残值率5%；
假设与该项目等风险投资要求的最低报酬率为15%；银行借款（有担保）利息率12%。
要求：
（1）计算自行购置方案的净现值，并判断其是否可行。
（2）根据规定，该设备租赁属于融资租赁还是经营租赁？具体说明判别的依据。
（3）编制租赁的还本付息表，并计算租赁相对于自制的净现值；判断该方案是否可行，
并说明理由。（2008年）

－（期末变现价值＋变现损失抵税）
或－（期末变现价值－变现收益纳税）
【答案】
（1）自行购置的净现值

时间（年末） 0 1 2 3 4 5
营业收入
500 1000 1500 1500 1500

税后收入 375 750 1125 1125 1125
税后付现成本 4.1×100×
(1-25%)=307.5
615 922.5 922.5 922.5

折旧抵税 95×25%=23.75 23.75 23.75 23.75 23.75
税后维护费
8×（1-25%）=6 6 6 6 6

税后培训费 8×（1-25%）
=6

税后营业现
金流量
-6 85.25 152.75 220.25 220.25 220.25

设备投资
600

营运资本投资 500×
16%=80
80 80

回收残值流
量
106.25

回收营运资
本
240

项目增量现
金流量
-686 5.25 72.75 220.25 220.25 566.5

折现系数 1 0.8696 0.7561 0.6575 0.5718 0.4972
现值
-686 4.57 55.01 144.81 125.94 281.66
净现值
-74.01

折旧6%)51(60095（万元）
终结点账面净值=600-5×95=125（万元），变现损失=25（万元）
回收流量=100+25×25%=106.25（万元）
自行购置方案扩充生产能力不可行。
（2）租赁的税务性质判别
租期/寿命年=5/6=83.33%，应该属于融资租赁。
（按税法规定只需满足任意一条即为融资租赁）
（3）租赁分析
内含利息率：
600=123+123×（P/A,i,4）
（P/A,i,4）=3.8780

%1%2%1i9020.38077.39020.38780.3



i=1.25%

还本付息表 单位：万元
时间(年
末)
0 1 2 3 4 5

本金 600 477 359.96 241.46 121.48
支付租金 123 123 123 123 123
利息率 1.25% 1.25% 1.25% 1.25% 1.25%
支付利息 0 5.96 4.50 3.02 1.52
归还本金 123 117.04 118.50 119.98 121.48
未还本金 477 359.96 241.46 121.48 0
税后借款成本=12%×（1-25%）=9%
租赁分析 单位：万元
时间（年末） 0 1 2 3 4 5
购置成本避免 600
租金支付 -123 -123 -123 -123 -123
利息抵税 5.96×25%=1.49 1.13 0.76 0.38
丧失回收流量 -106.25

差额现金流量 477 -121.51 -121.87 -122.24 -122.62 -106.25
折现系数 1 0.9174 0.8417 0.7722 0.7084 0.4972

各年差额现金
流量现值
477 -111.47 -102.58 -94.39 -86.86 -52.83

净现值 28.87
租赁相比较自行购置是合算的，但利用租赁扩充生产能力的净现值＝-74.01＋28.87＝
-45.14，所以利用租赁来扩充生产能力也是不可行的。