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V
t1
FCFt (1i)t
尽可能多 的净现金
流
尽可能低 的风险
二、树立现代理财观念
• 1、资金时间价值 • 2、风险报酬均衡 • 3、利益关系协调 • 4、资源合理配置
• 5、注重成本效益 • 6、追求现金流量 • 7、关注代理问题 • 8、减少道德风险
1、观念一——时间价值观念
• 概念：货币时间价值是指货币经历一定 时间的投资所增加的价值。
例2：5年末的1000元，在贴现率为4%条件下，相当于现在 多少？ PV0=1000 ×0.8219=821.9元。
例题一
• 若贴现率为4%，在第一年末收到10000元， 第二年末收到5000元，第三年末收到1000 元，则所有收到款项的现值是多少？
例题一分析
• PV=10000×(1+4%)－1+5000×(1+4%)－2
（三）年金的计算
• 年金的概念：等额、定期的系列收支。 • 年金的分类
– 后付年金（普通年金） – 先付年金（即付年金） – 延期年金（递延年金） – 永续年金
1、普通年金的计算
• （1）普通年金的终值
1 23 0
AA A
…n …A
FV n A A(i10 )A(i11)A(i12 )...A(i1n )1
0
风险程度
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系统风险和公司特有风险
风险
市场风险或 系统性风险
公司特有风险 或非系统性风险
经营风险 财务风险
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风险的衡量方法
• 1、总风险的衡量——风险价值模型
K无风险收益 风率 险收益率 RF bV
• 2、资本资产定价模型（CAPM）
K R F(K m R F )
财务与会计的比较
财务
以价值最大化为目标 属于业务管理部门 以决策、计划和控 制为中心环节 业绩以收付实现制 的现金流为基础
会计
提供公允的会计信息 属于基础信息部门 以会计核算为中心 业绩以权责发生制 的利润为基础
目
目标与战略
标
现代观念
职
财务职能
能
内
融资
投资
证券评价
容
营运资金
股利分配
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• 1、复利的终值：FVn=PV0(1+i)n • 2、复利的现值: PV0=FVn(1+i)-n
复利终值系数FVIFi,n=(1+i)n （附表一） 复利现值系数PVIFi,n=(1+i)-n （附表二） 例1：本金1000元，年利率4%，n=5年，则5年末： FV5=1000×1.2167=1216.7元
• +1000×(1+4%)－3
• =10000×0.9615+5000×0.9246+1000×0.8890
=15127
10000 5000 1000
0
1
2
3
例题二
• H先生在30年前就有存硬币的嗜好，30年来， 硬币装满了5个布袋，共计15000元，平均每年 储存价值500元。如果他每年年末都将硬币存 入银行，存款的年利率为5%，那么30年后他 的存款帐户将有多少钱？这与他放入布袋相比， 将多得多少钱？
必要收益率＝无风险收益率＋系统风险系数
×（全部证券总收益率－无风险收益率）
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关系协调 成本效益
其他理财观念
资源配置 道德风险
各利益集团的冲突和协调
委托代理
委托代理
股 东
经 营 者
债权人
冲突与协调
社会
股东和经营者的 委托—代理关系
• 经营者对股东目标的背离 • 表现：
– 道德风险：经营者不尽最大努力去工作 – 逆向选择：浪费资源等
3
一、目标与实施战略
• 关于财务目标的争论
– 利润最大化 – 销售最大化 – 市场占有率最大化 – 股东财富最大化 – 价值最大化
• 价值最大化最能符合现代企业要求
– 财务管理是价值管理 – 财务管理的核心是资金管理
实现财务目标的战略思路
• FCF: 净现金流量 • i：风险调整贴现率=无风险收益率 + 风险收益率
• 措施：
– 激励 – 约束
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股东、经营者和债权人的 委托—代理关系
• 表现：
– 选择高风险投资项目 – 进一步增加新负债
• 解决方法：
其中：PVIFAi,n为年金现值系数
2、其他年金的计算
• 1、先付年金的计算
– Vn=A×FVIFAi, n×(1+ i ) – V0=A×PVIFAi, n×(1+ i )
• 2、延期年金的计算
– V0=A[PVIFAi, m+n－PVIFAi, m – =A×PVIFAi,n×PVIFi, m
例题二分析
• 30年后的终值FVA=500×FVIFA(5%，30) • =500×66.4388=33219.42 • 利息=33219.42－15000=18219.42
2、观念二——风险报酬均衡
收 益 率
风险收益率（变现力风险+ 违约风险+期限风险）
无风险收益率（纯粹利率 +通货膨胀补贴）
• 3、永续年金的计算
– V0=A/i
0 0
1 2 3 …n A A A A… A
1 2 … m m+1 … m+n
A
…A
（四）几个特殊问题
• 不等额现金流量（PV0)
V0
n At t0( 1i
)t
• 计算期短于1年的时间价值
– 实际的年利率和名义利率
i(1 I )m 1 m
▪i为实际年利率 ▪m为1年计息次数 ▪I为名义年利率
Atn 1(1 it)1A(1 iin )1AFVIin , FA
其中：FVIFAi,n为年金终值系数
（2）普通年金的现值
0
1
23
…n
AA A … A
PV n A A(i1-)1A(i1-)2A(i1-)3...A(i1-)n
Atn 1(1 i-)tA1-(i1 i-)nAPVIin , FA
• 含义：没有风险和没有通货膨胀条件下 的社会平均资金利润率。
思考：曼哈顿岛的价值
• 美国曼哈顿岛是世界地产业的黄金地段，包括 华尔街、联合国总部。1624年，Peter Minuit 花了US＄24从印地安人手中购得曼哈顿。你 认为这宗交易是否相当便宜？
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8
货币时间价值的计算
•பைடு நூலகம்几个基本概念：
– 单利和复利 – 终值（FV）和现值（PV） – 利息（I）和利息率（i） – 期数（n） – 贴现（折现）
（一）单利的计算
• 1、单利的终值
– FVn=PV0×（1+i×n）
• 2、单利的现值
PV F(V 1in)1
PV FVi(1 n)
非票据贴现 票据贴现
（二）复利的计算