工商系上市公司控制权转移的市场反应探讨
上市公司控制权变动动因及对策分析
上市公司控制权变动动因及对策分析【摘要】上市公司控制权变动是一种常见现象，对公司经营和发展产生重要影响。
本文从控制权变动的原因和对策两个方面进行分析。
在原因分析中，主要探讨了市场竞争、股东利益冲突、管理层激励机制等因素对控制权变动的影响。
针对这些原因，本文提出了建立健全的公司治理结构、加强股东沟通与关系维护、制定有效的防护措施以及提高公司绩效和价值等对策。
这些对策旨在帮助上市公司有效应对控制权变动带来的挑战，保障公司稳定发展。
本文对上市公司控制权变动的影响进行总结，并展望未来研究方向，为相关研究提供新的思路和方向。
通过本文的研究，可以更好地理解控制权变动对上市公司的影响，为企业管理提供参考和借鉴。
【关键词】上市公司、控制权变动、原因分析、对策分析、公司治理、股东沟通、防护措施、绩效、价值、影响、研究方向1. 引言1.1 研究背景上市公司是指在证券交易所上市交易的公司，其控制权变动是指公司股东之间或公司内部管理层之间控制权的变化。
上市公司控制权变动的原因多种多样，可能是由于股东权益结构的变化、公司经营状况的不佳、市场竞争的加剧等因素导致。
控制权的变动可能会对公司的治理结构、管理层的稳定性以及公司的长期发展产生影响，因此引起了广泛关注。
随着市场经济的发展和企业环境的不断变化，上市公司控制权变动已成为影响公司经营和发展的重要因素。
如何应对上市公司控制权变动，成为了公司管理者和投资者需要认真思考的问题。
建立健全的公司治理结构、加强股东沟通与关系维护、制定有效的防护措施以及提高公司绩效和价值，是应对上市公司控制权变动的关键对策。
本文旨在分析上市公司控制权变动的原因和对策，并总结其对公司经营和发展的影响，为今后相关研究提供参考和借鉴。
1.2 研究目的研究目的是为了深入分析上市公司控制权变动的原因和对策，并提出有效的解决方案，以帮助公司管理者和投资者更好地理解和应对控制权变动可能带来的影响。
通过本文的研究，可以为上市公司在控制权变动时提供适当的建议，从而提高公司的治理水平和绩效表现，增强投资者信心，促进公司的稳定发展。
上市公司控制权转移效率研究综述及未来前景展望
二 、事件研究 法文献评述
事件研 究法 ， 是指运用公 司股票价格数据 计算上市 公司的超 资本充足率的增加往往 代表着股 东的利益 。高的资本 充足率帮助 常 收益， 从而测定某一事件对上市公司绩效的影响。事件研 究法 使得公司变得独立 ， 这不单因为它使得高管的位置更加牢固 ， 还因 考察发生在 特定事件 前后的二级市 场股价变动 ， 并 以此研究此事 为它让高管致力于做 出潜在入侵者可能做 出的改善 。Ｈｅ ａ ｌ ｙ （ １ ９ ９ ０ ）
～ ～ ． 一 ～ 一 一 ～ ～ 一 ＝ 耋 ＇ 一 ～ ～ 。 一 ． ＝ ～ 一 薹 一 一 ～ ～ 一 ～ 一 一 ～ 一 一 ～ 一 ～ 一 ～
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上市公司控制杈转移市场反应的实证分析
其中： 表靳 家样本公司股票第ｔ 日的收益率； Ｐ代表 第ｉ 家样本公司股票第ｔ 日的收盘价格。
（） ２ 同期市场指数收益率Ｉ 。
Ｉ （ －ｔ１／ｔ１ ｔ ｉ ｉ ）ｉ ＝ ｔ 一 一
２％） ０ 的股权转让作 为控制权转移 的标志 ， 这种方法应该是欠
值得 注意的是 ，上述计算都按 复权后 的股票价格进行计 算， 以消除 与控制权转移无关事件对股价 的影响检
１ 定义研 究对象。本文的研究对象是上市公 司控制权发 ．
生转移的事件 。
超常收益率是否存 在， 假定各样本相互独立且服从 正态分布 ， 进行Ｔ 检验 ， 其检验统计量为 ：
．
Ｔ 值
均值
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Ｔ值
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其 中 ：为第ｔ Ｉ 日的上海 和深圳证券 交易所综 合指数 收益
率 ，为该 观测 日的收盘指数 。 ｉ （） ３ 个股非正 常收益率Ａ ｊ 本文选取基于指数的计算模 Ｒ 。 型来计算个股非正常收益率 。即 ：
使其努力提高公司价值 ，否则控制权将转移到能够 提高公司
价值的其他管理者手中。 当发生控制权转移时 ， 一些 表现 股票
ＡＬ Ｒ ＡＩ Ｃ ＡＲ． ，
．
２ 确 定事件 窗 口。笔者把控制权转移公告 日定义为 “ ” ． ０，
并且将观测的窗 口期设 定为公 告 日前４ 个交 易 日以及公告 日 ０ 后的２ 个交 易 日。各公 司控制权 转移事件公 告 日前后 的股票 ０
Ｔ Ａ ＡＲ
上市公司控制权转移研究
上市公司控制权转移研究contents •引言•上市公司控制权转移概述•上市公司控制权转移的实践分析•上市公司控制权转移的风险与对策•结论与展望•参考文献目录CHAPTER引言国内外研究现状公司控制权转移的实践意义研究背景与意义研究内容与方法研究内容研究方法CHAPTER上市公司控制权转移概述控制权转移的动因主要包括1）原有股东急需资金或因其他原因出售股份；2）新股东看好公司发展前景，希望通过控制公司获得更多收益；3）大股东之间的权力斗争等。
控制权转移对公司的影响主要包括1）公司管理层的变更，可能导致公司战略和经营方式的改变；2）公司股权结构的变化，可能影响公司的治理结构和经营效率；3）公司的财务状况和经营业绩可能受到影响，如收购方需要支付大量资金进行收购，可能导致公司的债务增加或现金流减少。
控制权转移的市场反应与绩效影响CHAPTER上市公司控制权转移的实践分析国内上市公司控制权转移的现状与特点010*******上市公司控制权转移的典型案例分析上市公司控制权转移实践的启示与思考CHAPTER上市公司控制权转移的风险与对策控制权转移的风险识别与评估030201控制权转移的风险防范与控制措施建立健全的内部控制体系，规范董事会、监事会及管理层的职责与权力，降低内部管理风险。
完善公司治理结构充分信息披露优化交易结构风险准备金制度要求上市公司在控制权转移过程中进行充分的信息披露，提高市场透明度，降低信息不对称风险。
合理设计交易方案，明确交易步骤与时间表，降低交易复杂性及失败风险。
要求上市公司在控制权转移过程中设立风险准备金，以应对可能出现的风险损失。
控制权转移的风险监管与法律规制CHAPTER结论与展望研究结论通过深入研究和分析，本文得出以下结论：上市公司控制权转移对公司的经营和财务有着重要的影响，这种影响主要体现在以下几个方面：提高公司治理水平、优化资源配置、提升企业价值以及增强企业竞争力。
研究贡献本文的研究贡献在于提供了上市公司控制权转移的全面分析和深入探讨，为相关研究和决策提供了有价值的参考。
控制权转移的市场反应研究
控制权转移的市场反应研究摘要：本文用事件研究法对2003和2004年沪深二地140起控制权转移事件进行分析，用市场预期的基本思想，对控制权转移的市场反应及其影响因素进行测度。
本文得出市场对控制权转移事件做出了正的回应，在转移前的短期窗口内，上市公司股东获得了显著为正的累计超常收益率，但在控制权转移后的窗口内却有显著为负的累计超额收益率。
同时得出了我国控制权转移市场存在着信息的提前泄露的结论。
通过单因素分析和多元回归分析，股权集中度的替代变量第一大股东持股比例和控制权转移事件一年内行业发生变化因素均对短期财富效应有一定水平的显著影响。
关键词：控制权转移市场反应市场预期0 引言控制权是指企业的资源配置、重要决策权和决策制定以及执行情况的监督权，它是通过拥有投票权来实现的。
公司控制权市场是不同的利益主体通过各种手段获得具有控制权地位的股权或委托表决权，以获得对公司控制而相互竞争的市场。
上市公司控制权转移是企业进行资本扩张与收缩的重要手段，也是进行产业结构调整、促进产业升级、实现资源优化配置的重要方式。
由于政策的推动、上市公司自身保配和保壳的需要以及发展壮大的民营企业间接上市等原因，我国上市公司控制权的转移呈现逐年上升的趋势，控制权转移已经成为我国上市公司群体的重要行为。
因此，研究我国上市公司控制权转移的市场反应就显得尤为必要。
对于控制权的市场反应，众多研究表明控制权转移的宣告能够对目标公司的价格产生显著影响，但国内外的研究结果却有较大差别。
国外有关控制权转移的研究（Jensen和Rubuck，1983等）认为在控制权转移中目标公司能够获得超过20%的累积超额收益，而国内的研究（姚燕，2006等）发现在控制权转移过程中目标公司的累积超额收益都在10%以下。
高雷，宋顺林（2006）等的研究认为在中国股市存在着比较严重的内幕信息交易，对市场反应的时间产生了很大的影响。
因此本文在研究时以控制权转移第一次宣告日为事件日，时间区间从控制权转移前100天至控制权转移后30天。
上市公司控制权变动动因及对策分析
上市公司控制权变动动因及对策分析近年来，我国上市公司控制权的变动日益频繁，变动的原因也愈加多元化。
在这样的环境下，上市公司需要更加重视控制权变动的动因，并采取相应的对策，以应对可能带来的影响。
本文将从控制权变动的动因及对策两个方面展开分析。
一、控制权变动的动因1. 资本市场的影响资本市场的波动和变化可能会导致上市公司控制权的变动。
投资者对公司的股票持有量和股票价值的变动，往往会影响到公司的控制权。
特别是在股权投资和并购领域，资本市场的变动可能会直接影响到公司的最终控制权。
2. 经济形势的变化随着经济形势的变化，上市公司所处的行业和市场也会发生变化。
这些变化可能会引发股东利益的重新配置，导致控制权的变动。
行业竞争的激烈程度、市场需求的变化等因素都可能对上市公司的控制权造成影响。
3. 公司内部管理状况公司内部管理状况的好坏，也直接影响着控制权的变动。
如果公司的管理层出现问题，或者公司的经营状况不佳，可能会导致股东之间的纷争，最终影响到公司的控制权。
在公司治理不善的情况下，股东之间的矛盾也可能导致控制权的重新分配。
4. 政策法规的变化政策法规的变化对于上市公司的影响是不可忽视的。
特别是在并购重组、股权激励等方面，政策法规的变化可能会直接影响到公司控制权的变动。
政策法规的变化也是导致上市公司控制权变动的重要动因之一。
二、对策分析1. 做好股权结构管理对于上市公司而言，做好股权结构的管理是非常关键的。
公司可以通过股票回购、资本运作等方式，来控制好自己的股权结构，以降低控制权变动的风险。
要做好股东的沟通和协调工作，保持股东之间的合作关系，避免因股东之间的矛盾导致控制权的变动。
2. 加强公司治理加强公司治理是防范控制权变动的有效手段。
公司可以通过完善公司治理结构、建立健全的监管体系和内部控制制度，来保障公司的股东权益和控制权稳定。
公司还可以通过建立董事会和股东大会等机构，加强对公司经营的监督和管理，避免因公司内部管理不善导致控制权的变动。
上市公司控制权转移对公司业绩的影响研究
上市公司控制权转移对公司业绩的影响研究在西方一些相对发达国家,上市公司主要采取控制权转移的方式来制约公司治理层,要求其掌管公司期间不断改进管理模式,使公司效益符合投资者预期。
如果公司经营不善,则公司治理层将被更换。
可见控制权转移机制总的目的是保障公司健康稳定的良性发展。
由于我国证券市场受政策影响深远,不少控制权转移案例中政策导向要高于市场需求,但随着近十年我国市场逐渐开放,控制权转移案件频发,这些转移的背后对企业究竟起到了何种作用,将是本文研究的重点。
目前,我国正进入深化改革阶段,要求市场逐渐实现自主化,在此背景下,上市公司控制权发生转移对于其业绩的影响具有重要意义。
我国在控制权方面的研究,目前主要集中于并购角度的问题探索,鲜有专门针对控制权转移相关问题的研究,而国外对于该领域早就有较为详细的理论和实证研究,并得到了较为统一的结论。
本文致力于对控制权转移对公司业绩的影响以及影响因素进行研究,以2005-2011年发生控制权转移的公司为样本,结合国内外经典理论、研究成果以及我国特色市场结构进行综合分析,并运用配对均值T检验和多元回归分析的方法进行实证研究。
得出结论控制权转移可以改善公司业绩。
而控制权转移对上市公司业绩影响的主要因素包括:购买方股权性质、管理层是否更换、控制权转移程度等。
本文还从民营和国有的角度进行多元回归分析,发现民营买方改善绩效主要因为行业变更、资产置换、资产剥离。
国有买方则主要是通过变更董事长来改善经营绩效。
上市公司控制权转移的市场反应研究
上市公司控制权转移的市场反应研究
股权分置改革以后，我国的资本市场有了新的变化，非流通股逐步上市流通，股票逐渐由同股不同权、同股不同价向同股同权同价过渡，同时，控制权转移事件不断增多，尤其是转移方式呈现出多样化的姿态，二级市场竞价收购、要约收购等需要通过二级市场交易的案例越来越多，那么，研究股改后控制权转移市场反应的新特征就显得非常重要，尤其需要探讨影响市场反应的因素，以便规范控制权市场的发展。
首先，辨别了并购与控制权转移的关系，明确研究对象为第一大股东发生变更的公司，包括企业间并购发生的第一大股东变更和企业内的第一大股东变更。
其次，采用事件研究法度量了控制权转移市场反应的程度，选取上市公司首次公告控制权转移的提示性公告日期为事件发生日，以事件日前后20天为窗口期，计算窗口期公司股票价格变动的累计平均超额收益率CAR，得到了13.5%的结果。
在整个窗口期，CAR以事件日为临界点，呈现出先剧烈后舒缓的增长趋势，直至增长态势消失。
说明存在信息提前泄露的情况，控制权转移的信息在（-20,0）已经被消化。
对于控制权转移市场反应影响因素的研究，采用多元回归方法检验了六个假设。
实证结果验证了行业变更、高管变更、转让价格与二级市场价格比率高、高管持股变更、现金支付的企业获得更高的超额收益。
由于我国控制权市场不成熟，场内转让的企业数量太少，人们对于这种转让方式不了解，致使转让方式这一假设没有得到验证。
同时，实证结果得出转让价格对整个方程的贡献率最高，说明转让价格在控制权转移市场反应中的敏感性，为控制权市场的规范和监管方向提供了导向性。
最后从政府、企业及个人投资者三个角度提出了相关对策建议来促进控制权市场发展。
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上市公司控制权转移的市场反应探讨摘要上市公司控制权转移实际上是属于企业并购的一种形式，不同的利益相关者通过各种方式的竞争来获取公司资源，从而实现个人和公司的价值或者利益的最大化。
在国外较为完善的金融市场体系下，公司控制权转移已经作为一种十分常见且有效的公司治理的手段，用以提高公司的管理效率，降低公司的运营管理成本，进而提升公司价值和股东个人利益。
近年来，随着我国金融市场体系的不断完善和发展，越来越多的上市公司已经将控制权转移作为一种重要的常用方法来扩大公司规模、降低管理成本、完善公司治理结构、实现公司战略目标。
因此，对上市公司控制权转移问题的分析，无论对公司各个股东的个人利益，还是对于国家相关部门对金融市场的完善和监管，都有着重要的实践意义。
本文以上市公司控制权转移为研究课题，结合我国目前上市公司的经济状况和背景，对上市公司控制权转移相关的概念和理论基础、控制权转移的市场反应以及控制权转移对上市公司的绩效影响进行较为系统的研究，同时综合运用规范分析与实证分析相结合的方法以及文献分析法，并对我国上市公司的治理和发展提出了相关的建议，以期为相关研究提供参考。
关键词：上市公司；控制权转移；市场反应；公司绩效ABSTRACTControl right transfer of public corporations is actually a form of mergers and acquisitions, in which different stakeholders aspire to gain corporations resources through all sorts of competition aiming at maximizing pers onal and corporations’ values or the profits. Under the more well-developed financial system overseas, the control right transfer of corporations, which has been a common and effective method of corporate governance, is often applied to improve the management efficiency and reduce the operation cost of corporations, and in turn promote corporation values and personal profits of shareholders. In recent years, with the continuous improvement and development of Chinese financial market system, an increasing number of public corporations have taken control right transfer as an important and common method to expand the size, decrease management cost, perfect governance structure, and fulfill strategic objectives. Therefore, for both personal benefits of individual shareholders and relevant national departments’ improvement and supervision of financial market, the analysis of control right transfer of public corporations is of important practical significance.This essay, based on the economic conditions and background of recent Chinese public corporations, discusses control right transfer of corporations as the research subject, does systematic researches on relevant concepts and theoretical basis, on market responses and performance effects on public corporations of control right transfer. At the same time, this essay integrates the methods of normative analysis and empirical analysis, combined with document analysis method, offers relevant suggestion for governance and development of public corporations in China, aiming at provide reference for correlational researches.Key words：public corporations; control right transfer; market reaction; corporation performance目录绪论 (2)1 我国上市公司控制权转移的发展历程和相关概念 (4)1.1上市公司控制权转移的相关概念 (4)1.2我国上市公司控制权转移的发展历程 (4)1.2.1萌芽阶段 (4)1.2.2发展阶段 (5)1.2.3股权分置改革阶段 (5)2 上市公司控制权转移的市场反应的表现及其影响因素 (7)2.1控制权市场 (7)2.1.1公司控制权市场的相关概念 (7)2.1.2公司控制权市场类型 (7)2.1.3公司控制权市场机制 (8)2.2上市公司控制权转移的市场反应的表现 (8)2.2.1控制权转移后企业绩效得到显著改善 (8)2.2.2控制权转移后企业绩效未得到显著改善 (8)2.2.3控制权转移后企业绩效恶化 (9)2.3上市公司控制权转移的市场反应影响因素 (9)2.3.1管理者激励对市场反应的影响 (9)2.3.2股权结构对市场反应的影响 (10)2.3.3公司规模对市场反应的影响 (10)3 案例分析 (12)3.1公司规模越大，市场反应越正面 (12)3.2公司股权结构越合理，市场反应越正面 (12)3.3公司盈利能力越弱，市场反应越负面 (13)4 我国上市公司控制权转移的相关建议 (14)4.1我国控制权市场存在的问题分析 (14)4.2完善我国控制权市场的相关建议 (14)5 结论与展望 (16)致谢 (17)参考文献 (18)绪论上市公司控制权转移在西方发达国家中已经经过了一百多年的发展历程，而且已经发展的十分成熟。
我国的控制权市场活跃于1996年，最近几年也有一些规模较大的企业并购情况，其中上市公司控制权转移是企业并购当中十分重要的组成部分，因此上市公司控制权转移也随着企业之间并购活动的增多而增多，转移方式也日渐丰富和多元化。
在2005年国家开始实行股权分置改革管理办法之前，在国内上市公司当中，其股权结构几乎上市由国有股、法人股等非流通股组成，即使在股权分置改革实行之后，中小板和创业板中仍有大量企业由国有法人股和国有股等非流通股组成。
在这种情况下，协议转让和股权无偿划拨则成为了国内上市公司控制权转移的主要方式和途径。
近年来，随着社会主义市场经济不断发展，市场经济体制不断完善，使得我国上市公司的数量和规模也在不断发展壮大。
资本市场资源配置功能和融资功能逐步发挥作用，上市公司成为我国经济体系中十分重要的组成部分，现代企业管理制度的建立和日趋完善使得国内上市公司开始需求更广阔的发展空间和更大规模的成长空间，进而参与到全球经济的竞争当中去。
上市公司控制权转移是上市公司完善自身发展需求、扩大自身规模的一种重要方式，是证券市场的一个重要组成部分，对公司业绩、公司的价值、发展战略、剩余分配政策有重大的影响，是优化公司治理结构，改善公司经营绩效的可行方式之一。
因此，研究国内上市公司控制权转移方面的问题，不仅是我国有关管理部门监管的重点，也是公司治理中亟待解决的重点问题。
上市公司控制权是整个公司治理的核心内容，公司控制权转移对公司各个方面发展以及整个资本市场的宏观运作效率都有很大的影响。
由于我国的控制权市场相较于国外而言起步较晚，缺乏完备的理论体系，而且国家也没有出台相对完善的与之有关的企业并购法律，缺少必要的法律保障。
在这种状况下，完善和丰富上市公司控制权市场理论，保证我国控制权市场健康、稳定的运作和发展就显得十分重要和迫切。
另外，我国目前不完善的控制权市场引发了许多问题，其中较为突出的就是信息泄露问题。
当控制权转移活动正在运作过程中，企业内部相关人员可能会将得到的消息提前泄露出去，从而导致股票市场提前发生股价变化。
这种不正常的市场反应，使得提前获取消息的有关人员获取巨额利益，但损害了没有途径获取消息的其他投资者或者利益相关者的利益，而且严重影响了证券市场的正常的运作。
因此，研究控制权转移的有关问题，可以为广大投资者提供一定的理论支持，并给予一些指导性意见，使得大家在股票市场当中可以得到公平公正的待遇，获得应有的利益，从而促进我国证券市场的健康发展。
同时，对控制权转移的研究可以为并购定价提供重要依据。
目前，国内很多学者都研究过控制权转移与公司价值之间的关系问题，但是对上市公司控制权转移能否对公司产生收益及如果产生收益，溢价确定问题并没有取得一致的结论，产生了争议。
如果能解决此类问题，一方面可以在理论上丰富并购定价理论，促进相关研究的发展，另一方面在实践中也可以指导企业对并购溢价的把握，并在并购重组中使得交易的双方更加公平，有利于我国控制权市场和谐有序发展。
1 我国上市公司控制权转移的发展历程和相关概念1.1上市公司控制权转移的相关概念对于上市公司控制权转移的有关概念目前学术界还没有一致认可的概念定义，美国GAAP认为拥有多数的投票权就是具有了公司的控制权。
由Grossman 和Hart（1988）所提出的控制权的定义是企业的控制权是企业产权契约规定的控制权之外的剩余控制权，该控制权实际上是对企业物质资源的控制权。