第四章_财务管理-筹资管理详解
2021中级财务管理第四章筹资管理(上)习题答案与解析
一、单项选择题1.企业因发放现金股利的需要而进行筹资的动机属于（）。
（2017 年）A.扩张性筹资动机B.支付性筹资动机C.创立性筹资动机D.调整性筹资动机2.企业为了优化资本结构而筹集资金，这种筹资的动机是（）。
（2016 年）A.支付性筹资动机B.创立性筹资动机C.调整性筹资动机D.扩张性筹资动机3.下列筹资方式中，属于债务筹资方式的是（）。
（2020 年）A.吸收直接投资B.融资租赁C.留存收益D.发行优先股4.下列各项中，属于衍生工具筹资方式的是（）。
（2019 年）A.认股权证筹资B.商业信用筹资C.普通股筹资D.融资租赁筹资5.关于直接筹资和间接筹资，下列表述错误的是（）。
（2019 年）A.直接筹资仅可以筹集股权资金B.直接筹资的筹资费用较高C.发行股票属于直接筹资D.融资租赁属于间接筹资6.下列各项中，属于内部筹资方式的是（）。
（2020 年）A.发行股票B.留存收益C.银行借款D.发行债券7.下列各项中，既可以作为长期筹资方式又可以作为短期筹资方式的是（）。
（2020 年）A.发行可转换债券B.银行借款C.发行普通股D.融资租赁8.承租人既是资产出售者又是资产使用者的融资租赁方式是（ ）。
（2020 年 ） A.杠杆租赁 B.直接租赁 C.售后回租D.经营租赁9.下列各项中，不计入融资租赁租金的是（ ）。
（2017 年） A.租赁手续费B.承租公司的财产保险费C.租赁公司垫付资金的利息D.设备的买价10.某航空公司为开通一条国际航线，需增加两架空客飞机，为尽快形成航运能力，下列筹资方式中，该公司通常会优先考虑（ ）。
（2018 年） A.普通股筹资 B.债券筹资 C.优先股筹资D.融资租赁筹资11.下列筹资方式中，筹资速度较快，但在资金使用方面往往具有较多限制条款的是（）。
（2019 年） A.发行债券 B.融资租赁 C.发行股票D.银行借款12.下列各种筹资方式中，筹资限制条件相对最少的是（ ）。
第四章 筹资管理 《财务管理》PPT课件
若公司实行固定股利政策（优先股），则
若公司实行固定增长股利的政策（留存收益），则
8
第三节 资本成本
二、资本成本的计算
（二）综合资本成本
先计算各筹资方式的个别资本成本，然后根据其在全部资本中所占比重，
计算加权平均值，即得企业所有资产的综合资本成本，亦称加权资本成
（2）考虑货币时间价值
L：长期借款或债券的面额；
Ii：第i年的利息；
n：借款或债券的期限
6
第三节 资本成本
二、资本成本的计算
（一）个别资本成本
2.权益资本成本（普通股、优先股和留存收益）
（1）资本资产定价模型
* R f ：无风险报酬率；
* β：该股票的贝塔系数；
* R m：平均风险报酬率；
筹资风险识别
筹资风险衡量
筹资风险控制
26
第六节 案例分析：合理资本结构下的
万科良性发展
万科企业股份有限公司成立于1984年，1988年进入房地产行业，1991年
成为深圳证券交易所第二家上市公司。经过二十多年的发展，成为国内
最大的住宅开发企业。
近三年来，年均住宅销售规模在6万套以上，2011年公司实现销售面积
结构的比重）。
（4）计算各筹资范围内的边际资本成本率，规划最优筹资组合。
11
第四节杠杆效应与资本结构
一、杠杆效应
（一）经营杠杆
企业在生产经营过程中，由于固定经营成本（如折旧费、研发费、管理
人员薪酬等）的存在，当业务量发生较小变动时，企业的利润会发生较
大的变动。
大小可以用经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，DOL）来度量，
财务管理 第四章 长期筹资概论
第四章长期筹资概论一、名词解释1、企业筹资2、筹资渠道3、筹资方式4、股权资本5、债权资本6、长期资本7、短期资本8、内部筹资9、外部筹资10、直接筹资11、间接筹资12、货币市场13、资本市场14、因素分析法15、销售百分比法16、线性回归分析法17、不变资本18、可变资本二、判断题1、负债规模越小，企业的资本结构越合理。
2、资本的筹集量越大，越有利于企业的发展。
3、一定的筹资方式只能适用某一特定的筹资渠道。
4、同一筹资方式往往适用不同的筹资渠道。
5、企业的资本金包括实收资本和资本公积金。
6、企业对股权资本依法享有经营权，在企业存续期内，投资者除依法转让外，还可以随时抽回其投入的资本。
7、债权资本和股权资本的权益性质不同，因此两种资本不可以互相转换。
8、长期资本和短期资本的用途不同，长期资本用于构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等，短期资本则用于解决生产经营过程中的资本周转，因此两种资本在使用上不能相互通融。
9、计提折旧和留用利润都是企业内部筹资的资本来源，但是计提折旧却不能增加企业的资本规模。
10、直接筹资的手续较为复杂，筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低，所以间接筹资应是企业首选的筹资类型。
11、企业发行债券的财务风险低于吸收投资的财务风险。
12、产品的寿命周期变化与筹资规模大小的关系是有规律的。
13、通货膨胀既引起成本上升，也是利润上升，因此，两者对企业现金净流量的影响可以完全抵销。
14、只有股份公司及改组为股份公司的企业才能采取股票筹资方式，其他组织类型的企业不能发行股票筹集资本。
15、凡具有一定规模，经济效益良好的企业均可发行债券。
16、因为发行债券和从银行借款筹集资本的利息支出，在企业所得税前列支，而采用股票筹集资本，股利支出须以所得税后利润支付，这就一定导致企业所实际负担的债券成本低于股票成本。
17、金融市场按交易区域可划分为场内交易市场和场外交易市场。
财务管理第四章筹资决策
• 乙方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16%。
• 根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到 1 200万元，变动 成本率60%，固定成本为200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用 因素。
• 要求：运用每股收益分析法，选择筹资方案。
• 【答案】 • （1）计算每股收益无差别点
息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税率20%。 • 【要求】
（1）计算该项借款的资本成本率(一般模式)； • （2）考虑时间价值，计算该项长期借款的资本成本（200万为名义
借款额）（贴现模式）。
• 【答案】（1）该项借款的资本成本率为：10%×（1 20%）/（1 - 0.2%）= 8.02%（近似值）
1. 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限长，资本成本就高； 2. 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一 定限度时，才引起资本成本的明显变化。
• 考点二：个别资本成本计算的模式
• （一）一般模式（实质上应该是简化模式）
• 资本成本率计算中资金占用费应采用税后成本。 • 资金占用费＝资金占用费的税后成本＝资金占用费税前成本×（1－T）
• （1）确定表2中英文字母代表的数值（不需列示计算过 程）；
• （2）依据公司价值分析法，确定上述两种债务水平的 资本结构哪种更优，并说明理由。
• 【答案】（1） 表2 公司价值和平均资本成本
• （2）债务市场价值为1 000万元时,平均资本成本最低, 公司总价值最大,所以债务市场价值为1 000万元时的资 本结构更优。
第三节 杠杆效应（筹资风险衡量）
• 【杠杆效应】
• 2. 最佳资本结构——同时满足： • （1）加权平均资本成本最低； • （2）企业价值最大。 • 【注意】由于企业内部条件和外部环境的经常性变化，
财务管理4章-孙茂竹
发行优先股
累积优先股和非累积优先股 可转换优先股和不可转换优先股 参加优先股和不参加优先股 可赎回优先股和不可赎回优先股
优先股股东的权利
优先股的“优先权”是 相对于普通股而言的,这 种优先权主要体现在几 方面。
优先分配股利的权利 对剩余资产的求偿权 管理权
优先股的性质
从法律上看,优先股是企业自有资金的一部 分。持有人是公司的股东,拥有的权利同普通 股股东近似;优先股的股利必须从税后利润中 支付。
资本结构的意义
(1)合理安排债务资本比例可以降低企业 的综合资金成本。 (2)合理安排债务资本比例可以获得财务 杠杆利益。 (3)合理安排债务资本比例可以增加企业 的价值。
缺点: (1)当认股权被行使后,公司的股东数增加,这 就会分散股东对公司控制权。 (2)在认股权被行使时,若普通股股价高于认股 权证约定价格较多,则公司筹资成本较高,会出 现实际的筹资损失。
发行可转换债券
发行公司债券的信托合同中,有时规定债券 持有人可依照规定条件把债券换成公司的 普通股票,这种债券称为可转换债券。
债券售价=
+
债券筹资的优点: (1)资本成本较低。 (2)具有财务杠杆作用。 (3)可保障控制权。
缺点: (1)财务风险高。 (2)限制条件多。 (3)筹资额有限。
租赁筹资
租赁按其性质,分为： 经营租赁 融资租赁
经营租赁
特点主要是:
是由租赁公司向承租单 位在短期内提供设备,并 提供维修、保养、人员 培训等的一种服务性业 务,又称服务性租赁。
吸收直接投资的缺点主要是: (1)通常资本成本较高。 (2)由于没有证券为媒介,产权关系有时不够明晰, 也不便于产权的交易。
4.2.2发行股票
财务管理 第四章 长期筹资概论
第四章长期筹资概论一、名词解释1、企业筹资2、筹资渠道3、筹资方式4、股权资本5、债权资本6、长期资本7、短期资本8、内部筹资9、外部筹资10、直接筹资11、间接筹资12、货币市场13、资本市场14、因素分析法15、销售百分比法16、线性回归分析法17、不变资本18、可变资本二、判断题1、负债规模越小，企业的资本结构越合理。
2、资本的筹集量越大，越有利于企业的发展。
3、一定的筹资方式只能适用某一特定的筹资渠道。
4、同一筹资方式往往适用不同的筹资渠道。
5、企业的资本金包括实收资本和资本公积金。
6、企业对股权资本依法享有经营权，在企业存续期内，投资者除依法转让外，还可以随时抽回其投入的资本。
7、债权资本和股权资本的权益性质不同，因此两种资本不可以互相转换。
8、长期资本和短期资本的用途不同，长期资本用于构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资等，短期资本则用于解决生产经营过程中的资本周转，因此两种资本在使用上不能相互通融。
9、计提折旧和留用利润都是企业内部筹资的资本来源，但是计提折旧却不能增加企业的资本规模。
10、直接筹资的手续较为复杂，筹资效率较低，筹资费用较高；而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低，所以间接筹资应是企业首选的筹资类型。
11、企业发行债券的财务风险低于吸收投资的财务风险。
12、产品的寿命周期变化与筹资规模大小的关系是有规律的。
13、通货膨胀既引起成本上升，也是利润上升，因此，两者对企业现金净流量的影响可以完全抵销。
14、只有股份公司及改组为股份公司的企业才能采取股票筹资方式，其他组织类型的企业不能发行股票筹集资本。
15、凡具有一定规模，经济效益良好的企业均可发行债券。
16、因为发行债券和从银行借款筹集资本的利息支出，在企业所得税前列支，而采用股票筹集资本，股利支出须以所得税后利润支付，这就一定导致企业所实际负担的债券成本低于股票成本。
17、金融市场按交易区域可划分为场内交易市场和场外交易市场。
财务管理核心考点精讲 第四章 筹资管理(上)
第四章筹资管理（上）第一节筹资管理的主要内容一、企业筹资的动机【答案】×【解析】调整性筹资动机是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。
二、长期筹资的原则（一）合法性原则（二）效益性原则（三）合理性原则（四）及时性原则三、筹资方式与分类（二）筹资分类【例题2-单选题】下列筹资方式中，既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资的有（）。
A.利用留存收益B.发行债券C.吸收直接投资D.短期借款【答案】C【解析】选项A，属于内部筹资；选项B，属于债权筹资；选项D，属于短期筹资。
只有C既属于股权筹资、直接筹资、长期筹资和对外筹资。
【例题3-多选题】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为（）。
A.股权筹资B.债务筹资C.混合筹资D.内部筹资【答案】ABC【解析】按照企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资可分为股权筹资、债务筹资、混合筹资，所以，正确的选项是ABC。
第二节债务筹资一、银行借款（一）银行借款的种类1.按照提供贷款的机构分为：商业银行贷款、政策性银行贷款和其他金融机构贷款。
2.按照机构对贷款有无担保要求，分为信用贷款和担保贷款。
（1）信用贷款是指以借款人的信誉或保证人的信用为依据而获得的贷款。
企业取得这种贷款，无需以财产做抵押。
对于这种贷款，由于风险较高，银行通常要收取较高的利息，往往还附加一定的限制条件。
（2）担保贷款是指由借款人或第三方依法提供担保而获得的贷款。
担保包括保证责任、财产抵押、财产质押，由此，担保贷款包括保证贷款、抵押贷款和质押贷款三种基本类型。
3.按照贷款用途分为：基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。
【例题1-单选题】企业可以将某些资产作为质押品向商业银行申请质押贷款。
下列各项中，不能作为质押品的是（）。
A.厂房B.股票C.汇票D.专利权【答案】A【解析】厂房可以作为抵押物；股票、汇票和专利权作为质押品。
【例题2-判断题】根据风险与收益均衡的原则，信用贷款利率通常比抵押贷款利率低。
财务管理第四章 筹 资 管 理
短期资金的期限组合，从而达到降低风险 和成本的双重目的。
7
（三）直接筹资与间接筹资
二者的联系与区别 直接筹资——融资者直接与资金供给者发生
的借贷关系或资本投资关系
间接筹资——通过银行等金融机构间接获得
资金来源的方式 直接筹资资金来源广泛，形式多样且灵活； 间接筹资具有风险转移的特点，但贷款手续烦 琐，资金使用不灵活。间接筹资是各国最重要 的筹资方式，中国也如此。
13
二、银行借款筹资
1、优点 • 筹资速度快 • 成本较低 • 弹性较大 • 具有杠杆作用
2、缺点 •风险较高 •限制条件较多 •筹资数量有限
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三、租赁筹资
1、优点
2、缺点
• 筹资速度快
•资金成本较高
• 限制条件少
•不利于设备的改造
• 设备淘汰风险小
•可能丧失设备的残值
• 到期还本负担轻
• 税收负担轻
最佳是指在适度财务风险的条件下，使其 预期的综合资本成本最低，同时企业价值最大 的资本结构。
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2、资本结构的种类
分类方法
分类结果
按资本属性划分
股权资本和债务资本
按资本期限划分
短期资本和长期资本
按资本结构的价值基础划分 账面价值、市场价值 和目标价值
按资本来源划分
单一资本结构和混合 资本结构
44
（二）影响资本结构决策的因素
2、作用： • 反映经营杠杆的作用程度； • 估计经营杠杆利益的大小； • 评价经营风险的高低。
32
3、计算公式
经营杠杆系数＝ 息税前利润（EBIT）变动率 销售量（Q）变动率
DOL＝
△EBIT / EBIT △Q / Q
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吸收直接投资成本除不需考虑筹资费用 外，其计算方法与普通股筹资基本相同。
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（四） 吸收直接投资的优缺点
尽快形成生产能力
增强
财务风险 企业信誉
降低 自有资金增加
高
资金成本
企业控制权
分散
30
二、 发行普通股票
股票的分类 普通股股东的权利 股票发行 股票上市 普通股筹资的成本及优缺点
17用利润
计算基年利润表的各项目与销售额的百分比。 预测年度的销售收入预计数乘以基年利润表的各项目与 销售额的百分比，得到预测年度预计利润表各项目的预 计数。 利用预测年度税后利润预计数和预定的留用比例，测算
留用利润的数额。
18
3.编制预计资产负债表，预测外部筹 资额
第四章 企业筹资管理（上）
筹资管理概述
权益性筹资
短期负债筹资
长期负债筹资
2
第一节 筹资资管理概述
筹资的定义与分类 筹资渠道 筹资方式 筹资渠道与筹资方式的对应关系 企业筹资应遵循基本原则
3
一、 融资的定义
筹资，是指企业根据自身经济活动对 资金的需要（其生产经营、对外投资 以及调整资本结构等需要），通过一 定的渠道，采取适当的方式，获取所 需资金的一种行为
15
第二节 筹资数量的预测
一、筹资数量预测的基本依据
法律依据 企业经营规模依据 影响企业筹资数量预测的其他因素
16
二、筹资数量预测 （一）销售百分比法
假设前提 企业销售收入可以与利润表、资 产负债表的各个项目建立起固定的比例关系， 并假定这种比例关系维持不变，从而以此为标 准，预测未来的短期资金的多余或不足。
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（二） 普通股股东的权利
公司管理权 盈余分享权 股份转让权 新股优先认购权 剩余财产要求权
35
三、股票的发行及上市
具体事项
成本
25
一、 吸收直接投资
出资方式 成本 优缺点
出资方式
筹资成本
优缺点
26
（一）吸收直接投资的种类
1、吸收国家投资 2、吸收法人投资 3、吸收社会公众投资 4、吸收外商直接投资
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（二）吸收直接投资中的出资方式
现金出资 实物出资 工业产权出资 土地使用权出资
生产所需 作价合理
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（三） 吸收直接投资的成本
不用还本？ 财务风险小？ 资金成本？ 要归还本金和支付利息？
7
筹资渠道
筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与 通道，体现资金的来源与流量
▪ 国家资金 ▪ 金融机构信贷资金 ▪ 其他企业资金 ▪ 居民个人资金 ▪ 企业自留资金
筹资 渠道
8
国家资金
财政直接拨款 税前减免等
9
金筹机构信贷资金
银行信贷资金
比率为40%，敏感负债与销售收入的
比率为18%，税前利润占销售收入的
比率为8%，所得税率为33%，税后
利润50%留用于企业，该公司2010年
销售收入为1500万元，预计2011年返回销 24
第三节 股权筹资
权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过吸收直 接投资、发行股票、内部积累等方式筹集的资金。
▪ 吸收直接投资 ▪ 发行普通股票 ▪ 留存收益筹资
4
融资活动框架
筹资动机（缺钱）
找筹资渠道
地点：金融市场
（筹资）方式
资金需求方 （权益资金与负债资金）
资金成本 资金结构
5
二、筹资的类型
股权筹资
按属性不同：
债权筹资
筹资 类型
按期限不同 按资本来源范围不同
短期筹资 长期筹资
内部筹资 外部筹资
按是否借助银行 等金融机构
直接筹资
间接筹资
6
基本特征有哪些？
31
（一） 股票的分类
1、股东的权利和义务不同
普通股
优先股
32
2、按投资主体的不同分类
主体不同
国家股 法人股 个人股 外资股
33
3、按发行对象和上市地区的分类
中国股票
A股 （上海、深圳）
海外上市 股票
B股 （外币购买）
H股
N股
S股
（Hong Kong) （New York) （Singapore)
计算基年资产负债表敏感项目与销售收入的百分比。 用预计销售收入乘以基年资产负债表敏感项目与销售收 入的百分比，得到预计年度的各个敏感项目数。 确定预计年度留用利润增加额及资产负债表中的留用利 润累计数。 加总资产负债表的两方，资产减负债和所有者权益之差， 即为需要追加的外部筹资额。
19
4.按预测公式预测外部筹资额
自测题
单项选择题 1．间接筹资的基本方式是（ ） A.发行股票筹资 B.发行债券筹资 C.银行借款筹资 D.投入资本筹资 2．在产品寿命周期的（ ）阶段，现金 需要量增加的幅度最大。 A.初创 B.扩张 C.稳定 D.衰退
22
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自测题答案
1.C 2.A
23
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习题
计算题
•
某公司敏感资产与销售收入的
商业银行 政策性银行
非银行信贷资金
信托投资公司 保险公司 租赁公司 证券公司
微型企业贷款难 中小型企业贷款难
10
三、 筹资方式
筹资方式 是指企业筹集资金所采用的具体形式
▪ 吸收直接投资
▪ 发行股票 ▪ 利用留存收益
股权筹资
▪ 向银行借款
▪ 利用商业信用
▪ 发行公司债券
债务筹资
▪ 融资租赁
▪ 认股权证
13
方式 渠道
筹资渠道与方式的对应关系
吸收 发行 利用 银行 发行 利用 融资 直投 股票 留收 借款 债券 商信 租赁
国家财政 ○ ○
银行信贷
○
非银金机 ○ ○
○○
○
其他企业 ○ ○
○○○
居民资金 ○ ○
○
企业内资 ○
○
14
三、企业筹资管理的原则
（一）遵循国家法律法规，依法筹资 （二）合理确定筹资数量 （三）科学安排筹资时间 （四）深入研究筹资方式 （五）全面考虑优化资本结构
▪ 可转换债券
混合式筹资
11
小结：
权益
企业 资本
债务
内
内部留存收益筹资 部
筹
吸收直接投资
资
股票筹资
银行借款
外 部
发行企业债券
筹 资
筹资租赁
商业信用筹资
12
四 筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资渠道解决的是资金来源问题 筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题 同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得 同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道
需
要
追加
的外
部筹
资
额
S
RA S
S
RL S
RE
=（新增销售额×敏感资产占销售收入百分比） -（新增销售额×敏感资产占销售收入百分比） -留存收益增加额
20
（二）因素分析法
资本需要量=（上年资本实际平均占用量 -不合理平均占用量）×（1 预测年度 销售变动率）×（1 预测年度资本周转 速度变动率）
21