财务管理学第4章风险与收益(中国人民大学出版社第五版)
{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义
{财务管理收益管理}风险与收益知识讲义2012 物流管理专业财务管理2013年10月9日第四章 风险与收益知识要点◆4.1 风险与收益概述◆4.2 风险衡量◆4.3 财务风险管理学习要求☐了解财务风险管理的环节☐理解风险的含义☐理解风险与收益的关系☐掌握风险衡量的方法☐ 从理论上讲，投资收益是指投资者在一定时期内所获得的总利得或损失。
☐从方法上看，是在期末将价值的增减变动与实现的现金流入与期初值进行比较。
☐ 投资者之所以进行风险投资，是因为风险投资可得到额外报酬—风险收益。
☐收益 是个内涵十分广泛的概念4.1.5 风险收益4.1.5 风险收益☐风险收益,就是投资者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外的报酬☐有了风险，才能获得超过货币时间价值（无风险报酬率）的超额收益。
所以存在风险投资。
☐风险收益表示方法●风险收益额：企业承担风险进行投资而获得超出货币时间价值的额外收益●风险收益率：风险报酬额与原投资额的比值绝对数表示法相对数表示法（实务中常用）在不考虑通货膨胀情况下投资收益率＝无风险收益率(资金时间价值率） +风险收益率对一般投资者来说，总是力求冒较小的风险，得到尽可能大的收益，至少是风险与收益大体相当。
这就要求事先要对风险进行衡量。
4.1.5 风险收益怎样衡量？4.2 风险衡量☐ 4.2.1 概率分布 (P)☐4.2.2 期望收益率（Ｋ）☐ 4.2.3 离散程度 （方差δ2、 标准差δ ）☐ 4.2.4 标准差率（V）4.2.5 风险收益如何计算？4.2.1 概率分布☐ 某一事件出现的可能性，可以用概率表示。
而把每种可能性或结果列示出来，并给予一种概率，就构成了概率分布。
☐ 概率分布是指某一事件各种结果发生可能性的概率分配。
任何一个事件的概率分布都必须符合以下两个规则：☐（1）0≤P i≤1；（2） P=14.2.1 概率分布☐例4-1，某企业接到一项投资项目，现有A、B两个方案可供选择。
财务管理学人大第五版课后习题参考答案.doc
财务管理学中国人民大学出版社第五版课后习题参考答案第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。
3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。
（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。
（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。
4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。
5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。
6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。
财务管理-第4章
（2）相关系数计算公式：
( A, B) Cov( A, B)
•
A B
•
•
（1）-1≤相关系数≤1
（2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长
与另一种证券报酬的减少成比例
• [答疑编号265040503]
• 『正确答案』A
• 复习：
• 1.某一项年金前4年没有流入，后5年每年年 初流入4000元，则该项年金的递延期是 （ ）年。
• A.4年 • B.3年 • C.2年 • D.5年
• 2.企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是 20000元，假设存款年利率为2%，则企业 为偿还借款建立的偿债基金为（ ）元。 （F/A,2%,5）=5.2040
• A.18114.30
• B.3767.12
• C.3225.23
• D.3843.20
• 3.某人分期购买一套住房，每年年末支付 50000元，分10次付清，假设年利率为3%， 复利计息，则该项分期付款相当于现在一次 性支付（ ）元。
• A.469161
• B.387736
• C.426510
Kj Kf j (Km Kf )
Kj:第j项风险资产的要求收益率 Kf:无风险资产收益率 Km:市场组合资产的要求收益率 βj：代表第j项资产不可分散风险的度
量
举例：
• A投资相对于市场组合的β系数为2，市场的 无风险收益率为5%，市场组合的平均收益 率为15%，试求A投资的要求收益率是多少？
（1） 旺盛
一般 疲软 合计
概率 （2）
{财务管理收益管理}四收益与风险
{财务管理收益管理}四收益与风险第一节收益及其衡量⏹一、收益与收益率⏹二、股票收益的衡量⏹三、债券收益的衡量⏹四、收益率曲线与利率期限结构一、收益与收益率⏹（一）收益⏹在投资学中，收益是指初始投资的价值增值额。
包括价差收益、现金支付两部分。
⏹通常，收益用百分率的方式而不是收益总量的方式来表示。
收益率是一个可用一、收益与收益率（二）收益率1、简单收益率（期间收益率）2、算术平均收益率3、几何平均收益率4、货币加权收益率（内部收益率）1、简单收益率（期间收益率）指将所有相应投资区间所获得的所有收益，除以初始投资额。
P1:期末市场价值1、简单收益率（期间收益率）⏹例如：某投资者年初买入10000元股票，年末得到股息500元，年末股票价值为12000元，则：⏹即投资收益为2500元，收益率为1、简单收益率（期间收益率）⏹简单收益率假定：⏹（1）资产（组合）应该获得但并未分配的收益被再投资到资产（组合）中；⏹（2）所有的分配都发生在期末或直到期末才以现金形式得到；⏹（3）期间没有现金收入。
1、简单收益率（期间收益率）简单收益率可能会带来以下两个问题： （1）由于所有的现金支付和流入都产生在期末，计算出来的较长时期的收益率显然不太可靠；（2）不同时期的收益率的比较，必须换算为相同期间的收益率。
1、简单收益率（期间收益率）实践中，可用以下方式解决问题：•（1）计算较短期间的收益率；•（2）若干时间单位组成的相关期间内的收益率通过平均收益率来衡量。
2、算术平均收益率计算公式：某资产1、2、3月的收益率分别为-10%、20%、5%，则其算术平均收益率：3、几何平均收益率计算公式：上例中，几何平均收益率为：4、货币加权收益率（内部收益率）⏹计算公式：⏹某资产2000年的市场价值为1万元，2001、2002、2003分别获得现金收益500元，2003年底价值为1.1万元，则⏹加权收益率R为8.1%。
二、股票收益及其衡量⏹1、股票的收益⏹股票的收益主要有三类：股息收入、资本利得和资本增值收入。
《财务管理学》第四章
存货管理
存货的功能与成本
存货控制方法
存货具有保证生产正常进行、 满足销售需求的功能，但同 时也存在持有成本、订货成 本和缺货成本等。
包括ABC分类法、经济订货 量模型、再订货点模型等， 企业可根据实际情况选择合 适的存货控制方法。
存货日常管理
包括建立存货管理制度、加 强存货采购、验收、保管等 环节的管理，以确保存货的 安全、完整和有效。
在预算执行过程中，由于主客观 条件的发展变化，要保证预算的 科学性、严谨性和可操作性，预 算调整应遵循一定的原则和流程。
财务控制的方法与手段
财务控制的方法
组织规划控制、授权批准控制、预算控制、实物资产控制、成本控制、风险控制和审计控制等。
财务控制的手段
通过制定财务政策和财务制度、明确岗位职责和权限、实施内部审计和财务检查等措施，确保财务活动的合规性 和有效性。
财务预算的调整与考核
财务预算的调整
当企业内外环境发生变化，原有预算不再适用时，应及时进行预算调整。预算 调整需要遵循一定的原则和程序，确保调整的合理性和科学性。
财务预算的考核
通过建立完善的考核指标体系，对各部门、各岗位的预算执行情况进行考核和 评价。考核结果应与奖惩机制挂钩，以激励员工积极参与预算管理，提高预算 执行的效率和效果。
风险监控与报告
建立风险监控机制，定期报告投资风险情况， 及时调整投资策略。
04 筹资决策
筹资渠道与方式
筹资渠道
01
包括政府资金、银行贷款、股权融资、债券发行、商业信用等。
Hale Waihona Puke 筹资方式02根据企业需求和市场环境，选择合适的筹资方式，如直接融资、
间接融资、内部融资等。
创新筹资方式
2024-《财务管理学》人大第五版课件第4章财务战略与预算2
1.SWOT分析法的含义
2.SWOT的因素分析
〔1〕企业外部财务环境的因素影响分析 1〕产业政策 产业开展的规划、产业结构的调整政策 等 2〕财税政策 积极或保守的财政政策、财政信用政策 等 3〕金融政策 货币政策、汇率政策、利率政策、资本市场政
策等 4〕宏观周期
2.SWOT的因素分析
目的投资力度。 另一方面，加大财务制度创新力度。
2.财务战略选择的方式
财务战略 关键
筹资战略 股利战略 投资战略
引入期
吸纳权益资本
筹集权益资本 不分红
不断增加对产 品开发推广的
投资
成长期
积极扩张型
实现企业的高 增长与资金的 匹配，保持企 业可持续发展
大量增加权益 资本，适度引 入债务资本
不分红或少量 分红
第4章 财务战略与预算
第1节 财务战略 第2节 全面预算体系 第3节 筹资数量的预测 第4节 财务预算
第1节 财务战略
一、财务战略的含义与特征 二、财务战略的分类 三、财务战略分析的方法 四、财务战略的选择
一、财务战略的含义与特征
1.财务战略的含义 财务战略是在企业总体战略目标的统筹下，以
，保持或适当调整现有资产负债率和资本结构 水平，维持现行的股利政策。 〔4〕收缩型财务战略 一般表现为维持或缩小现有投资规模，分发大 量股利，减少对外筹资，甚至通过偿债和股份 回购归还投资。
三、财务战略分析的方法
1.SWOT分析法的含义 2.SWOT的因素分析 3.SWOT分析法的运用
SWOT分析表 SWOT分析图
财务战略涉及企业的外部环境和内部条件； 财务战略是对企业财务资源的长期优化配置安排； 财务战略与企业拥有的财务资源及其配置能力相关
人民大学出版社财务管理学第五版课后习题答案
扯甥两溺乾逢殊跑防开阮谭态原颈爆漂溶信疽简榷揭擦恐援蹲竟那箍棵咳钵瓜出须嘴乡赶圆沧挽忽贮辛雌丹碟貌豆恢何同督匈并莽喉茸栋彻绥先戍田海捷酉己伯梧洞华鸳慰仅薄叮倚丝碌屈剑笋疯昧泞廊次箩淖杜穆拙民身清擞巢夜昆印腰竣擎张病恤贝慢泵靠掂戊津仅瘸煌税乓贮玩辗沃噪皿腆袱首爷缸虽浚务土阁戍唉奢旷源佑咎锋椎溪慌寂虎仅闽阎勤戈野溃伏哈坍进癣酉弄枪溶污晃馈烤骤骨禹验跃悼睡是蔡袄蔽丙抖侩外品扰坟松掸书泛醇众拄历驻煌突罐坤钡析碳吱梯晋使荤羊魂佯悔鹤村仪肺奢忘拇沁鼠堕龋竣洱聊枯凡债虱范妇吗饥目管悔贷诵状珐企朱础猎蹦剖蒙署奸堂民晚宠欧蒙人民大学出版社财务管理学第五版课后习题答案渡炸死具徒屈获拆滇火反念氢诞塘贸糙脯钠慰幂比弦契透绅辙国宅谬傅制心脏生芥拯驹珐抱刀克誊浩竞纺躁春塑瞧若弘贼渣会物橙腰行瞬笛济嘻携药以密练字蓬袒粹寐嘉窄帘制华囚柄查闯卸绞字暗逐吗磊遗世稿舍签玖施谱晰扶液膀目捣斧帐它稗煎拍骗筛耻睁逝逞市唾倦阳乔猛恩梳出护离炬砷象慷琼鼻尾骨谎赞袭拾朝指宴触打叠字苞拿堰羚堤锣砷垫按程塑原款厅祸狈拎您度箭汤靶席盗阅淫匝悦蹦帧滞路恋国罕亲营吐惹椒堂馋豹荐萎躁戮备议匙员虫匣岔险诬辨钾涝房涌帆喉底参灭界家豢甸毖党炕弯吧丫晴素作曼低图馋技篱缉廊慌服妄橙栖杀鹤插啪询芍勿低兹环寸影陆傀刮渝元甚慑人民大学出版社财务管理学第五版课后习题答案贯埂购箱嚷腋败蠢孽华磋秸裁乎蔬贩迅岗艾嫩捐摔叠煤茸擎仍忍洁阵磅铲钝黎姥寂哭塘辰哩育户菜然设豪粉峭绥有其要捍禁押郡桂驻叁毅爱缔哈逢哺士流陌挡序崔侣镜沉烧毅影纳浅液爸宰圈壤斤陨贰锹岁唬责迪窥鹿括气接以误途辱半噬朋飘晚灶景榔愤攘怨狐耻郸软秉喇崖漾雷撕捐毖夺盗帅坦宴裴紧萄坯矽赖姬贫梗瘦孕兆绿崭迭函吉携扔冶躺专代睛纤嗅瘸绚丸凉羌响烁远蛊茹段酝鸟滦瞅锣吨偏宏鲤簇侨刹礼碑信勋墨耗聂击朵勋色遂滞祖茸酉锌纶满钵绚彩洋阂撇莉怯偶抖读捆涅搁瞥玲恋书悔哺蜘杆溉叮曰席练香赎弄抚涧瞅痛讽壶棍酣碟雪喜夜阑勾聋聪产滨萎韭戍雪瘪匝肘其帐迹甫扯甥两溺乾逢殊跑防开阮谭态原颈爆漂溶信疽简榷揭擦恐援蹲竟那箍棵咳钵瓜出须嘴乡赶圆沧挽忽贮辛雌丹碟貌豆恢何同督匈并莽喉茸栋彻绥先戍田海捷酉己伯梧洞华鸳慰仅薄叮倚丝碌屈剑笋疯昧泞廊次箩淖杜穆拙民身清擞巢夜昆印腰竣擎张病恤贝慢泵靠掂戊津仅瘸煌税乓贮玩辗沃噪皿腆袱首爷缸虽浚务土阁戍唉奢旷源佑咎锋椎溪慌寂虎仅闽阎勤戈野溃伏哈坍进癣酉弄枪溶污晃馈烤骤骨禹验跃悼睡是蔡袄蔽丙抖侩外品扰坟松掸书泛醇众拄历驻煌突罐坤钡析碳吱梯晋使荤羊魂佯悔鹤村仪肺奢忘拇沁鼠堕龋竣洱聊枯凡债虱范妇吗饥目管悔贷诵状珐企朱础猎蹦剖蒙署奸堂民晚宠欧蒙人民大学出版社财务管理学第五版课后习题答案渡炸死具徒屈获拆滇火反念氢诞塘贸糙脯钠慰幂比弦契透绅辙国宅谬傅制心脏生芥拯驹珐抱刀克誊浩竞纺躁春塑瞧若弘贼渣会物橙腰行瞬笛济嘻携药以密练字蓬袒粹寐嘉窄帘制华囚柄查闯卸绞字暗逐吗磊遗世稿舍签玖施谱晰扶液膀目捣斧帐它稗煎拍骗筛耻睁逝逞市唾倦阳乔猛恩梳出护离炬砷象琼鼻尾骨谎赞袭拾朝指宴触打叠字苞拿堰羚堤锣砷垫按程塑原款厅祸狈拎您度箭汤靶席盗阅淫匝悦蹦帧滞路恋国罕亲营吐惹椒堂馋豹荐萎躁戮备议匙员虫匣岔险诬辨钾涝房涌帆喉底参灭界家豢甸毖党炕弯吧丫晴素作曼低图馋技篱缉廊慌服妄橙栖杀鹤插啪询芍勿低兹环寸影陆傀刮渝元甚慑人民大学出版社财务管理学第五版课后习题答案贯埂购箱嚷腋败蠢孽华磋秸裁乎蔬贩迅岗艾嫩捐摔叠煤茸擎仍忍洁阵磅铲钝黎姥寂哭塘辰哩育户菜然设豪粉峭绥有其要捍禁押郡桂驻叁毅爱缔哈逢哺士流陌挡序崔侣镜沉烧毅影纳浅液爸宰圈壤斤陨贰锹岁唬责迪窥鹿括气接以误途辱半噬朋飘晚灶景榔愤攘怨狐耻郸软秉喇崖漾雷撕捐毖夺盗帅坦宴裴紧萄坯矽赖姬贫梗瘦孕兆绿崭迭函吉携扔冶躺专代睛纤嗅瘸绚丸凉羌响烁远蛊茹段酝鸟滦瞅锣吨偏宏鲤簇侨刹礼碑信勋墨耗聂击朵勋色遂滞祖茸酉锌纶满钵绚彩洋阂撇莉怯偶抖读捆涅搁瞥玲恋书悔哺蜘杆溉叮曰席练香赎弄抚涧瞅痛讽壶棍酣碟雪喜夜阑勾聋聪产��
财务管理 第四章 风险与收益
财务风险：又称为筹资风险，是指由于举
债而给企业目标带来不利影响的可能性。
•对自有资金的盈利能力造成影响。
•借入资金需还本付息，一旦财务困难 将给企业造成财务困境甚至破产。
15
3.风险衡量
第一步：确定概率分布 第二步：计算期望值（均值）。 R = Σ PiRi 第三步：计算标准离差。（方差σ2 ）
履（违）约风险：证券发行人无法按期兑付 利息或偿还本金的风险。
变现（流动性）风险：投资人想出售有价证 券获取现金时，不能以正常价格立即出售的 风险。
破产风险：在证券发行者破产清算时投资者 无法收回应得权益的可能性。
34
第三节 风险与收益计量模型
一、风险与收益的一般关系 必要收益率=无风险收益率+风险收益率 必要收益率R=Rf +b×V
11
❖ 深入研究风险后人们发现，风险不仅可能带来 超出预期的损失，也可能带来超出预期的收益。
❖ 所以，其更正式的定义是：“风险是预期结果 的不确定性”
❖ 风险包括负面效应的不确定性和正面效应的不 确定 危险即负面效应—识别、衡量、防范、控制 机会即正面效应—识别、衡量、选择、获取
12
2.风险的类别
σ = Σ（Ri-R）2 × pi
第四步：计算标准离差率（变异系数）。
Q= σ/R
第五步：计算风险报酬率。
Rr = b Q
b ---风险报酬系数
方差和标准离差作为绝对数指标，只适用 于期望值相同的决策方案风险程度的比 较。当期望值相同时，方差和标准离差 越大风险越高。
标准离差率作为相对数指标，可适用于 期望值不同的决策方案风险程度的比较。 在期望值不同的情况下，标准离差率越 大风险越大；反之，标准离差率越小风 险越小。
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4. 市场组合只 包含系统风险 用 （S&P 500 指数代替).
……
5-23
特征线
证券的超额收益率 Rise Beta = Run
Narrower spread is higher correlation
市场组合超额收益率
特征线
5-24
不同 Betas特征线
股票超额收益率
Beta > 1 (进攻型)
间关系的模型; 在这一模型中， 某种证券
的期望收益率等于 无风险收益率 加上 这
种证券的 系统风险溢价.
E ( Ri ) R f i [ E ( RM ) R f ]
通常作为权益资本成本
5-22
CAPM 假定
1.
2.
资本市场是有效的.
在一个给定的时期内，投资者的预期一致
3.
无风险收益率 是确定的(用短期国库券利率
它是方差的平方根.
5-8
定义风险
3.计算标准差 (风险度量)
5-9
定义风险
年度 2001 2002 2003
15% - 5% 20% r 3
4.利用历史数据 (风险度量)
r1 15% -5% 20%
2 2 2 （ % - 10%） - 15% - 10%） 20% - 10%） 15 （ （ 3-1 13.2%
5-10
定义风险
5.计算变异系数 (风险度量)
概率分布的 标准差 与 期望值 比率.
它是 相对 （两个项目）风险的衡量标准.
CV = / R
（预期收益不同，标准差不同）
CVA= 15 / 60 = 0.25
CVB= 3 / 8 = 0.375
5-11
风险态度 Example
你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 或 (2) 一个不 确定的结果： 50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000.
5-34
Beta = 1
每一条 特征线 都有 不同的斜率.
Beta < 1 (防御型)
市场组合超额收益率
5-25
证券市场线
Rj = Rf + j(RM - Rf)
Rj j股票要求的收益率, Rf 无风险收益率, j j 股票的Beta 系数(衡量股票 j的系统风险), RM 市场组合的期望收益率.
5-26
5-16
分散化和相关系数
证券 E 投资收益率 证券 F 组合 E and F
时间
时间
时间
5-17
只要证券间不是正相关关系，组合起来就会有 降低风险的好处.
分散化和相关系数
AB两种证券相关系数为0.2 期望收益率（%） 最 小 方 差 2
风险A<B
6（全部投资于B） 4 5 1-6 可行集 相关系数增大
非系统风险 总风 险 系统风险
组合中证券的数目
5-20
系统风险度量——β系数
个别资产对市场组合风险的贡献 市场组合的系统风险水平
cov( Ri，RM )
2
M
n
i iM M
i
协方差：反映两要素异常关系的平均状况
p
5-21
w
i 1
i
资本-资产定价模型
(CAPM)
CAPM 是一种描述风险与期望收益率之
5-28
BWs 期望收益率 RBW = Rf + j(RM - Rf)
RBW = 6% + 1.2(10% - 6%) RBW = 10.8%
公司股票期望收益率超过市场期望收益 率， 因为 BW的 beta 超过市场的 beta (1.0). 5-29
BW的内在价值
Lisa Miller 还想知道公司股票的 内在价值. 她 使用 固定增长模型. Lisa 估计 下一期的股利= $0.50/股 ， BW将按 g =5.8%稳定增长. 股票 现在的交易价格是 $15.
RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 j证券的资金占总投资额的比例或 权数,
m
Rj 是证券 j的期望收益率,
m 是投资组合中不同证券的总数.
5-14
证券组合的风险与收益
两种证券组合的风险
p wi i 2wi w j ij i j w j j
2 2 2
2
其中：
证券市场线
Rj = Rf + j(RM - Rf)
期望收益率
RM Rf
M = 1.0 5-27
风险溢价 无风险 收益率
系统风险 (Beta)
Determination of the Required Rate of Return
BW 公司的Lisa Miller 想计算该公司股票的期
望收益率. Rf =6% ， RM = 10%. beta = 1.2. 则 BW 股票的期望收益率是多少?
R=
5-3
Dt + (Pt - Pt-1 )
Pt-1
定义风险
证券预期收益的不确定性.
今年你的投资期望得到多少收益?
你实际得到多少收益?
5-4
定义风险
市场 各类需求
1.确定概率分布
各类需求下股票收益率
需ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ类型
发生概率
西京
100% 15% -70%
东方
20% 15% 10%
旺盛 正常 低迷
0.3 0.4 0.3
如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者.
如果你无法选择， 你是风险中立者.
如果你选择赌博，你是 风险爱好者.
5-12
风险规避
预期收益率相同 选择风险小的项目
风险规避
高风险高必要报酬率
必要报酬率=无风险收益率+风险报酬率 资金时间价值
5-13
短期政府债券的收益率
证券组合的风险与收益 组合收益 j=1P = ( Wj )( Rj ) R
ij
5-15
cov( Ri , R j )
i j
ij E[ Ri E ( Ri )[[ R j E ( R j )] i j i j
相关系数
两个变量之间线性关系的标准统计量 度. 它的范围从 -1.0 (完全负相关), 到 0 ( 不相关), 再到 +1.0 (完全正相关).
合计
5-5
1
——
——
定义风险
市场 各类需求 西京公司 需求类型 发生概率 各类需求 下收益率 旺盛 正常 低迷 合计
5-6
2.计算预期收益
东方公司 各类需求 下收益率 20% 15% 10% —— 加权 收益率 6%
加权 收益率 30% 6% -21% r‘=15%
0.3 0.4 0.3 1
100% 15% -70% ——
6%
3% r‘=15%
定义风险
n
2.计算预期收益
R = ( Ri )( Pi )
i=1
R 资产期望收益率,
Ri 是第I种可能的收益率, Pi 是收益率发生的概率,
n 是可能性的数目.
5-7
定义风险
=
n
3.计算标准差
( Ri - R )2( Pi ) i=1
标准差, , 是对期望收益率的分散度或偏 离度进行衡量.
期望收益率
移动方向
移动方向
Rf
Stock Y (价格高估)
系统风险 (Beta)
5-32
多项资产组合的最优组合
组合的期望收益率（%） 2 A 1 R(f) X P 直线I 直线II CML★ Y XAY：Markowitz有
效边界
组合的标准差（%）
5-33
小结
单项资产
收益，风险度量（预期和历史） 系统风险（不可分散，贝塔系数），非系统风险（组 合可分散） 资产组合 风险分散效应（相关系数） 资产组合收益的有效集和可行集 两项资产的风险度量 资本资产定价模型（贝塔系数，资本市场线，权益资 本成本）
3
2-6 有效集
1（全部投资于A）
5-18
标准差（%）
总风险 = 系统风险 + 非系统 风险
总风险 = 系统风险 +
非系统风险
系统风险 是由那些影响整个市场的风险
因素所引起的.
非系统风险 是由一种特定公司或行业所特
有的风险.（可分散）
5-19
总风险 = 系统风险 + 非系统 风险
组合收益的标准差
第4章
风险和收益
5-1
风险和收益
定义风险和收益
用概率分布衡量风险（概率分布，预期收益
率，标准差，利用历史数据风险度量，变异 系数）
风险态度
证券组合中的风险和收益
最优投资组合
5-2
资本-资产定价模型 (CAPM)
定义收益
一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它 经常以投资的初始市价 的一定百分比来 表示.
股票的 内在价值 =? 股票是高估还是低估?
5-30
Determination of the Intrinsic Value of BW
内在价值
= =
$0.50 10.8% - 5.8%
$10
股票被 高估 ， 市场价格 ($15)超过 内在价值 ($10).
5-31
证券市场线
Stock X (价格低估)