中国上市公司金融化程度研究
公司金融化与企业业绩的实证研究
公司金融化与企业业绩的实证研究一、引言随着国内外金融市场的不断发展和开放，公司金融化逐渐成为企业融资和发展的主要方式。
公司金融化是指企业利用各种金融工具和渠道进行融资和资本运作，以实现企业经营发展和价值创造的过程。
在这一背景下，研究公司金融化对企业业绩的影响成为学术界和实践领域关注的焦点。
本文旨在对公司金融化与企业业绩的关系进行实证研究，从而为企业融资和发展提供理论和实践指导。
二、公司金融化与企业业绩的内在联系1. 公司金融化的内涵和特征公司金融化是企业利用金融工具和渠道进行融资和资本运作的过程，包括证券发行、债务融资、银行贷款、金融衍生品等多种方式。
公司金融化的特征包括多元化的融资渠道、灵活多样的融资工具、市场化的融资定价和风险管理等。
2. 公司金融化与企业业绩的关系公司金融化对企业业绩有着重要的影响。
一方面，公司金融化可以提升企业融资的效率和成本优势，促进企业的成长和发展。
公司金融化也存在着一定的风险和不确定性，可能对企业的盈利能力和经营稳定性造成影响。
研究公司金融化对企业业绩的影响具有重要的理论和实践意义。
三、实证研究方法与数据选择1. 实证研究方法本文采用了面板数据模型进行实证研究。
面板数据模型可以更好地考虑企业个体差异和时间序列变化，减少了因数据缺失和样本选择偏差带来的干扰，提高了研究结果的准确性和可靠性。
2. 数据选择本文选择了国内上市公司的财务和金融数据作为样本，其中包括公司金融化水平、企业业绩指标、行业和宏观经济变量等。
通过对样本数据的整理和处理，建立了面板数据模型，以反映公司金融化与企业业绩的关系。
四、实证研究结果与分析1. 公司金融化对企业业绩的影响通过面板数据模型的实证分析，我们得到了如下结论：公司金融化对企业业绩有着显著的正向影响。
具体来说，公司金融化水平的提高可以显著提升企业的盈利能力、资产效率和市场竞争力，进而推动企业业绩的持续改善。
这与传统研究中的一些观点有所不同，说明了公司金融化在当前金融市场环境下对企业业绩的积极作用。
《实体企业金融化对研发投入的影响机理与效果研究》范文
《实体企业金融化对研发投入的影响机理与效果研究》篇一一、引言在当今的经济发展趋势中，实体企业金融化逐渐成为企业发展的重要方向。
随着金融市场日益成熟，实体企业金融化在拓宽企业融资渠道、优化资本结构等方面具有重要作用。
然而，金融化对企业研发投入的影响逐渐引起社会各界的关注。
本文旨在深入探讨实体企业金融化对研发投入的影响机理与效果，以期为企业发展提供理论支持和实践指导。
二、文献综述近年来，国内外学者对实体企业金融化的研究逐渐增多。
相关研究表明，金融化能够为企业提供更多的资金来源，从而影响企业的研发投入。
然而，对于这种影响的机理和效果尚未形成统一的结论。
有学者认为，金融化可能会挤压企业的研发投入，导致创新能力的下降；而另一些学者则认为，金融化能够为企业的研发投入提供更多的资金支持，从而促进企业的创新发展。
因此，本文将深入探讨实体企业金融化对研发投入的影响机理与效果。
三、理论框架与研究假设（一）理论框架本文以企业金融化理论、研发投入理论和创新理论为基础，构建了实体企业金融化对研发投入影响的研究框架。
通过对相关理论的梳理和整合，分析了实体企业金融化对研发投入的影响路径和作用机制。
（二）研究假设基于理论框架，本文提出以下假设：实体企业金融化对研发投入具有显著影响；金融化通过提供更多的资金来源、降低融资成本等途径，促进企业的研发投入；不同行业、不同规模的实体企业，其金融化对研发投入的影响存在差异。
四、研究方法与数据来源（一）研究方法本文采用定量分析和定性分析相结合的方法，运用面板数据模型、回归分析等方法，对实体企业金融化对研发投入的影响进行实证研究。
（二）数据来源本文的数据主要来自上市公司年报、财经数据库等渠道。
通过对相关数据的收集、整理和分析，得出研究结论。
五、实证结果与分析（一）描述性统计通过对样本企业的描述性统计，发现实体企业金融化的程度逐渐提高，研发投入也在不断增加。
这表明实体企业金融化与研发投入之间存在一定的关系。
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
实体企业金融化研究综述
实体企业金融化研究综述实体企业金融化研究综述近年来，伴随着市场经济的持续发展和金融体系的不断完善，实体企业金融化成为一个热门话题。
实体企业金融化指的是企业通过金融手段获取资金，实现价值增长和规模扩张。
本文将围绕实体企业金融化的概念、发展现状、影响因素以及未来趋势进行综述，以期加深对实体企业金融化的认识和理解。
一、实体企业金融化的概念实体企业金融化是指实体经济在经济活动中通过各种金融手段融资的过程，包括债务融资、股权融资、资产证券化、银行信贷等方式。
实体企业金融化的主要目的是通过借贷或股权融资等渠道获取资金，以实现企业的发展和增值。
实体企业金融化是一个系统工程，不仅涉及企业自身的资金需求和融资渠道选择，还受到金融市场、法律法规、宏观经济环境等多种因素的影响。
二、实体企业金融化的发展现状实体企业金融化在我国的发展得益于金融改革和市场化的推动。
随着金融体制改革的深化，我国实体企业金融化水平不断提高。
企业融资渠道逐渐丰富，银行信贷、企业债券、股权融资等金融工具的运用日益广泛。
同时，我国不少实体企业也开始走出国门，通过国际金融市场进一步开展金融化经营。
三、实体企业金融化的影响因素实体企业金融化的水平受到多种因素的影响。
1. 宏观经济环境：经济增长率、利率水平、通货膨胀等宏观经济因素对实体企业金融化产生重要影响。
2. 金融市场的发展状况：金融市场的完善程度和金融工具的多样性对实体企业融资渠道的选择和金融化水平的提升具有重要影响。
3. 法律法规：法律法规的规范性和可预测性是实体企业金融化的重要保障。
4. 企业自身因素：企业规模、财务状况、行业属性、管理水平等企业自身因素也对实体企业金融化产生巨大影响。
四、实体企业金融化的未来趋势未来，实体企业金融化将继续推进，但在趋势中也存在一些挑战。
1. 多元化的融资渠道：未来实体企业金融化将更倾向于多元化的融资渠道，包括银行信贷、股权融资、债券融资、资产证券化等方式。
2. 金融科技的崛起：随着金融科技的迅速发展，新的金融业态将不断涌现，并对实体企业金融化产生重要影响。
企业金融化、融资约束与创新投资——基于中国制造业上市公司的经验研究
新投资；当企业面临较大的融资约束时，金融化对创新投资产生“挤出效应”；反之，金融化对创新投资产生
“蓄水池效应”。本文为制造业企业进行金融化、提高创新投资水平及提升企业可持续发展能力提供相应的
政策建议。
[关键词] 企业金融化；创新投资；融资约束；动态面板模型；技术创新
[中图分类号] F832.3 [文献标识码]A
[文章编号]1006-169X（2018）05-0057-06
DOI：10.19622/36-1005/f.2018.05.008
基金项目：国家社科基金项目“社会资本、融资约束与民企创新投资研究”（16CJY006）；河南省软科学研
究计划项目“河南省高新技术企业创新投资绩效评价与优化研究”（182400410647）。
最好的例证。那么，金融业能否成为现代经济的核 心，经济金融化、企业金融化会产生何种经济后果 不得不引人深思。
伴随着经济金融化的趋势，全球金融业迎来了 蓬勃发展的良好机遇。对中国而言，市场化进程不 断加快，我国金融业也取得了飞跃发展，层出不穷 的业务创新、衍生产品的创新使其利润率远超实体 企业。与此同时，近年来制造业受到产能过剩、原 材料成本上涨、劳动力成本上升等因素影响，发展 面临巨大压力。数据显示，2012~2016 年，我国工业 民间投资的增长速度不断放缓，从 26%下降到 4%。 因此，许多无法在商品市场获得期望回报率的制造 业企业将其资金投入金融市场和房地产市场，而这 些资金本是企业生产经营、创新发展之需，这势必 会给企业的长期、持续发展带来影响。如今企业的 金融化行为已经成为制造业企业的普遍现象。然 而，企业将有限的、稀缺的资源配置于金融领域是 否会在很大程度上“挤出”企业的创新投资？两者 之间的关系是否会受到企业某种异质性的影响？ 这些问题的研究对我国推进供给侧改革、促进实体
我国企业金融化的现状分析
我国企业金融化的现状分析金融化是指企业在经营过程中，通过大量的金融手段和金融产品来获取利润、控制风险和提高效益的经营行为。
在我国，随着市场经济的不断深化和金融体系的不断完善，企业金融化已经成为一种普遍现象。
本文将对我国企业金融化的现状进行分析，探讨其特点、优势和挑战。
一、我国企业金融化的发展现状1. 金融手段多样化随着金融市场的不断发展，企业可以通过多种金融手段来获取资金，如银行贷款、债券发行、股权融资等。
金融产品也日益丰富，包括信用证、保理、贷款担保等，企业可以根据自身需求选择最适合的金融产品。
2. 金融风险管理企业在经营过程中面临着各种风险，包括市场风险、流动性风险、信用风险等。
越来越多的企业开始运用金融工具来管理风险，例如期货、期权、远期合约等，以规避风险并获得更稳定的经营收益。
3. 资金运作优化金融化使企业更加注重资金的运作效率，通过外汇管理、资金结构调整等手段来优化资金运作，降低成本、提高效益。
4. 金融创新应用金融化还推动了金融创新的应用，包括互联网金融、区块链技术、金融科技等，这些新兴技术为企业提供了更多选择，突破了传统金融业务的限制。
1. 多层次发展近年来，我国企业金融化呈现出多层次的发展趋势，包括国有企业、民营企业、外资企业等不同类型企业都在不同程度上实现了金融化经营。
2. 基础薄弱尽管我国企业金融化的发展态势良好，但在金融产品和服务的应用上仍然存在一定的薄弱环节。
中小微企业融资约束问题、部分地区金融服务不足等。
3. 金融监管力度加大我国金融监管逐渐趋严，企业金融化发展也面临更多的监管挑战，例如影子银行的整顿、风险防范等。
1. 优化资源配置金融化使企业可以更灵活地进行资金管理，优化资源配置，提高利润水平。
2. 降低融资成本通过金融手段，企业可以选择更适合的融资方式，降低融资成本，提高筹资效率。
3. 提高效益金融化使企业能够更好地管理风险，提高经营效益，保障企业的长期稳定发展。
4. 促进经济增长企业金融化的发展促进了金融业的不断创新和进步，为我国整体经济的健康发展提供了有力支撑。
中国转型金融研究报告论文
中国转型金融研究报告论文引言中国的金融体系在过去几十年里经历了巨大的转型和发展。
从最初的计划经济体制到市场经济体制的转变，中国金融市场的规模和复杂程度都得到了显著提升。
本文旨在探讨中国转型金融的现状和发展趋势，并分析其内在的挑战和机遇。
背景中国的转型金融是指中国经济体制改革过程中的金融改革和市场化进程。
这一转型的核心目标是建立以市场为导向的金融体系，提高金融机构的效率和竞争力，促进经济的稳定增长。
中国的转型金融在过去几十年里取得了显著的成果，但也面临着一系列的问题和挑战。
现状分析1. 金融机构改革与发展中国的金融机构改革是转型金融的重要组成部分。
通过设立新的金融机构，如商业银行、证券公司和保险公司等，中国的金融体系不断完善和发展。
然而，一些问题仍然存在，如金融机构间的竞争不充分、市场准入门槛高等。
2. 金融市场的发展中国的金融市场也在不断发展壮大。
证券市场、期货市场和外汇市场等都取得了长足的进步。
然而，在金融市场的发展过程中，也暴露出一些问题，如市场操纵和信息不对称等。
3. 金融监管的改革与完善金融监管是保障金融市场稳定和健康发展的重要环节。
随着金融市场的发展，中国的金融监管也在不断改革和完善。
然而，金融监管的不完善和不透明性仍然是中国金融转型的一个瓶颈。
挑战与机遇1. 挑战•金融风险：金融市场的发展过程中会面临各种风险，如信用风险、流动性风险和操作风险等。
这些风险对金融市场的稳定和健康发展构成了挑战。
•信息不对称：在中国金融市场中，由于信息不对称，导致投资者难以获取准确的信息，进而影响了市场的正常运行。
2. 机遇•金融科技创新：随着科技的发展，金融科技的创新成为中国金融转型的重要机遇。
金融科技可以提高金融机构的效率和服务质量，推动金融市场的发展。
•人民币国际化：人民币在国际金融市场的影响力逐渐增强，这为中国金融市场的开放和发展提供了机遇。
结论中国转型金融的发展面临一系列的挑战和机遇。
为了实现金融市场的稳定和健康发展，中国需要进一步加强金融监管的改革和完善，在金融科技创新和人民币国际化方面抓住机遇。
金融发展、商业信用融资与企业成长——来自中国A股上市公司的经验证据
目前 国内外 已经有一 些文献 以中国为背景研究 了商业信用 的融资替代功能和提供机制 ’ 川， 但 目前这些 文献还
Байду номын сангаас
没有直观地商业 信用 是否能促进 中国民营企业成长 的直接证据 。 第二 ， 研究在 中国各地 区不同时期差异化 的金融发展环境下商业信用对 民营企业成 长的影 响 ， 有 助于我们 了
８ ６
金 融
来源 之一 。从融 资的角度来看 ， 商业信用 的实质 即为上游企业 给下游企业提供 的一 种短期信贷 ， 对融 资约束具有
缓解作用 。在信 息不对称 条件下 ， 企业受到银行 的信 用配 给时常 常会转而 求助 于卖方提供 的商业 信用 。在金
融发 展受 到抑制的发展 中国家 ， 商业信用更是可 以作为银行信贷 的一种有效替代 机制 ， 缓解企 业融资约束 。中 国是一个 发展 中国家 ， 由于金融体系还不完善 ， 融资难一直是企业发展 的瓶颈之一 ， 在这种情况下 ， 商业信用这条
金融发 展 、 商业信 用融资 与企业成长
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来 自中国 Ａ股上 市公 司的经验 证据
应 千 伟
内容提要 企 业间的商业信用 融资可 以作为银行信贷 的一种有效替代机 制缓 解企 业融资 约束， 从 而在企 业的
经营和成长 中扮演着重要角色。本文利用 中国 Ａ股上 市公 司数据 ， 研 究发现 商业信用 融资对企 业成长有 显著的正
商业信用 ， 是企业在正常的经 营活动和商品交易中所形 成的常见 的信贷关系 ， 也是企业最 为重要的短期资金
收稿 日期 ： ２ ０ １ ３— ０ ６一ｌ １ 基金项 目： 自然科学基金青年项 目“ 市场环境 、 商业信用与 中国民营企业成长 ” （ ７ １ ０ ０ ３ １ ０ ８ ） ； 四川大学 中央高校基本科研业 务费研究 专项 项 目（ ｓ ｋ ｑ ｙ ２ ０ １ ３ １ ２ ） ； 四川大学引进人才科研启动基金 作者简介 ： 四川大学商学 院副教授 ， 金融学博 士。
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中国上市公司金融化程度研究
2008年美国爆发的“次贷危机”,很快演变成为全球性的经济危机,“经济金融化”因被认为是导致此次危机的重要原因而受到广泛关注,美国政府掀起了一阵“再工业化”的运动,试图将经济发展重心重新放到实体生产上来。
而中国在此次危机后,跃升成为仅次于美国的第二大经济体,我国作为一个靠制造业发展起来的国家,实体经济的发展受到国务院及其最高领导人的高度重视。
十八大报告明确指出要牢牢把握实体经济这一坚实基础,深化金融改革,为实体经济的发展提供更好的环境。
自加入WTO以来,中国的经济就与世界经济发展紧密相连,在世界经济金融化的大潮中,中国宏观经济开始出现金融化。
据易纲和宋旺(2008)的研究数据显示,在1991-2007年间,我国金融资产总量占国民收入的比例从208.3%上升到456.4%,年均增幅达到50%。
周蕾等(2013)发现金融业的营业利润率是制造业的3倍。
在这样的背景下,中国的个别制造业公司已经出现明显的通过金融投资增加收益的现象,例如2011年,雅戈尔集团(股票代码：600177)除了公司正常经营所需的套期保值外,通过投资金融资产获取的收益达到12亿人民币,这是它当年利润总额的一半。
可见中国的个别制造业公司已经对宏观经济的金融化做出反应。
那么,我们不禁好奇,中国的非金融公司金融化程度究竟怎样?雅戈尔集团的投资行为是一种个别现象还是已经普遍存在于中国的非金融公司中?由于国内学者甚少从微观的角度,对非金融公司(NFCs)金融化程度进行研究,因此,本文将立足于微观企业,在现行财务报表的体系下,建立非金融公司金融化测度指标,对中国非金融上市公司的金融化程度及趋势进行分析。
(1)本文首先对非金融企业金融化进行了界定。
从微观企业的角度,企业金融化可以归纳为：在产融结合发展到一定阶段,产品及要素市场和金融市场在紧密结合过程中,企业的资金运作逐渐脱离产品及要素市场,通过购买股票、债券或其他金融工具的形式将更多的资本投资于金融资产,依靠金融市场获取短期投机收益,而将更少资本用于生产商品及提供服务的现象。
(2)本文从微观企业的角度,基于现行财务报表体系,建立了四个衡量企业金融化的指标：金融资产持有率(FAR)、金融投资率(FIFR)、长期投资比例(LTAR)及金融收益比例(FER),并运用单变量分析我国非金融上市公司整体金融化水平及趋势。
研究发现：2000年至2012年我国非金融上市公司的金融资产持有比例(FAR)维持在10%以下,金融投资率(FIFR)维持在35%以下,金融收益比例(FER)维持在20%以下,且FAR.FIFR及FER总体呈现下降的趋势,长期投资比例(LTAR)维持在50%以上,总体上保持上升趋势。
可见,我国非金融上市公司的金融化水平并不高,也未呈现加强的趋势。
同时,还发现制造业的金融化水平低于所有行业的平均值及非制造业的平均值,这说明我国制造业的金融化水平相对更低。
(3)由于单变量分析受到较多因素的影响,因此,本文建立实证模型,以金融资产持有比例(FAR)、金融投资率(FIFR)、长期投资比例(LTAR)及金融收益比例(FER)分别作为金融化代理变量,从整体、产业及行业的角度运用多元回归分析,实证分析了我国非金融上市公司的金融化趋势：第一,从整体角度,FAR、FIFR及FER的数值自2000年
以来是逐年下降的,而LTAR的数值是逐年上升的。
这说明,2000年以来,非金融上市公司持有金融资产的比例并未增加,投资
现金流出中用于金融投资的部分并未提高,营业利润中来自金融投资的收益也并未上升,同时投资现金流出中对长期投资的比例却在上升。
因此,非金融上市公司并未表现出明显的金融化趋势,相反从多个指标反映出我国非金融上市公司的金融化程度处于下降的趋势,这与单变量分析结果一致。
第二,从产业的角度研究发现：一方面,从静态来看,以FAR、FIFR、 LTAR及FER分别作为金融化程度的代理变量,发现不同的产业结构金融化程度不同,其中,第三产业的金融化程度较高,第一、二产业的金融化程度较低,这可能与产业的特性有一定的关系。
另一方面,从动态的角度来看,用不同金融化程度的代理指标进行分析,均反映出我国三大
产业的金融化程度呈现不同程度的下降趋势。
第三,从行业的角度研究发现：一方面,从静态来看,以FAR、FIFR、 LTAR
及FER分别作为金融化程度的代理变量,第二产业中不同的行业间表现出不同的金融化水平。
公用事业的金融化程度最高,采掘业的金融化程度最低。
另一方面,从动态来看,制造业的金融化总体上呈现出显著下降的趋势,而其他行业在不同
的金融化代理指标下,表现出的金融化趋势不具有一致性,具体原因有待进一步
研究。
第四,研究还发现：产权性质(国有与非国有)、公司盈利能力、公司的资产规模以及股权集中程度对非金融上市公司的金融资产持有比例、金融投资比例、长期投资比例及金融收益比例具有显著的影响,即这些因素会对企业的投资行为
带来影响,进而影响微观企业的金融化水平及趋势。
综上,单变量分析和多元回归分析结果皆显示,我国非金融上市公司整体上金融化水平不高,未发现金融化程度加强的证据,相反,研究发现2000-2012年非金融上市公司金融化水平在逐年降低。
此外,通过多元回归分析还发现我国第三产业的金融化水平高于第一、二产业,且三大产业金融化程度皆呈现逐年下降趋势；制造业是第二产业中金融化水平最低的,且呈现显著下降的趋势。
本文的创新点如下：(1)国内学者关于金融化的研究多从经济金融化的视角进行,且对金融化的理解多与“经济虚拟化”相联系,很少从微观层面对企业金融化进行分析。
本文在总结国内外关于“金融化”的定义的基础上,对非金融企业金融化的概念进行了界定,扩展了金融化在微观层面的理解。
(2)国内关于金融化程度的研究不多,且已有研究大多从理论上进行分析,或者仅通过趋势图来反映金融化发展状况,很少运用财务报表数据多角度分析非金融公司的金融化。
本文从企业资产、收益和现金流的视角,基于现行财务报表体系设计非金融公司金融化测度指标,对金融化在微观层面的表现进行分析。
此外,本文扩展了已有文献只通过单变量反映金融化趋势的局限,对企业的个体特征进行控制,分产业、分行业对非金融上市公司金融化趋势进行分析,以揭示中国非金融上市公司的金融化发展现状,为后续研究非金融公司金融化的原因及后果提供了一定的基础。