商品期货与股指期货风险比较分析
关于我国股指期货投资风险的有效控制分析
三、 股 指 期 货 投 资风 险 的有 效 控 制
（ 一） 竞善 宏 观 监 管体 系
这 里 指 的 是投 资者 在 股 指 期 货 交 易 的过 程 中只 需 要 交 少 部 分 的保
当前 我 国对 期 货 市 场 的监 管 缺乏 行 业 自德 ，使 得 市 场 在 风 险 监 控 环节出现空白 ， 从 而 给 政 府 的 和 期货 交 易 所 的 监 管 工 作 带来 困难 。 股票 指 数 期 货 与 商 品期 货 不 同 ， 他 对 风 险 的控 制提 出 了更 高 的要 求 ， 因 此应 及 时 建 立 自律 性 的 内部 沟 通 机 制 ， 从而 降低 风 险 。 除此 之 外 ， 跨市场 、 跨 部 门的 监 督 应 该要 有 ， 它给各机构信息共享提供便利 ， 有 利 于对 风 险 的
ｒ 结， 即所谓的“ 平仓 ” 。通 过 低 价 买 进 然 后 再 高 价 卖 出 可 以获 得 收 益 ，
高 价 卖 低 价买 进 也能 获 得 收 益 。 ２ 杠 杆 机 制
这 种 风 险 一 般 存 在 于投 资 者 满 仓 或 者 持 仓 比例 过 高 的情 况 。此 时 投资 者 的资 金 不 能 满 足 保证 金 的需 求 ，那 其 持 有 的头 寸 就 存 在 被 强 制
的 风 险 的种 类 ， 最 后 给 出风 险 的控 制 措 施 。 关键 词 ： 股 指 期 货 交 易 风 险 风 险控 制
李 京熹
市 场 的 流 动性 。
二、 股 指 期货 投 资风 险 的 种 类
股 指 期货 交 易市 场 充 满 了各 种 风 险 ，投 资 者 在 获 得 高 收 益 时 也 承 担 着 高 风 险 。通 常来 说 ， 投 资 者 面 临 的风 险 主要 有 以下 几 种 ：
期货市场中的商品期货与金融期货比较分析
期货市场中的商品期货与金融期货比较分析期货是一种金融衍生品，通过合约规定在未来的某个时间以约定的价格交割标的资产。
随着金融市场的不断发展，期货市场也愈加繁荣。
其中，商品期货和金融期货是期货市场中两大主要类别。
本文将对这两种期货进行比较分析，以便更好地理解它们之间的区别和特点。
一、商品期货商品期货是以某种实物商品作为标的资产的期货合约。
原油期货、黄金期货、大豆期货等都属于商品期货的范畴。
商品期货的价值与标的实物商品的价值密切相关。
以下是对商品期货的一些特点进行比较：1. 风险敞口：商品期货交易可能面临的风险主要集中在市场供需、自然灾害和政治因素等方面。
由于标的资产为实物商品，其交易价格容易受到外部因素的影响，因此，商品期货的风险相对较高。
2. 期货价格：商品期货的交割价格与实物商品的价格有着密切的关联。
由于市场供需的变化，商品期货的价格可能与实物商品价格存在一定的溢价或贴现情况。
3. 投资机会：商品期货市场是实现多元化投资的重要途径。
通过商品期货，投资者可以参与到各个领域的实物商品交易中，实现对农产品、水资源、能源等行业的投资和风险分散。
二、金融期货金融期货是以金融资产作为标的资产的期货合约。
股指期货、国债期货、利率期货等都属于金融期货的范畴。
与商品期货相比，金融期货具有以下一些不同的特点：1. 风险敞口：金融期货交易的风险主要与金融市场的波动、宏观经济因素和货币政策等有关。
由于金融资产的特殊性，金融期货的风险与商品期货相比可能相对较低。
2. 期货价格：金融期货的价格主要受到金融市场的影响。
股指期货的价格与股票指数波动有关，利率期货的价格与利率走势相关。
不同于实物商品，金融期货的价格相对更容易受到市场的操纵和影响。
3. 投资机会：金融期货市场为投资者提供了参与金融资产交易的机会，包括对股票、债券、汇率等金融资产的投机和套利。
通过金融期货，投资者可以更好地管理金融风险，实现投资组合的优化和价值的增值。
沪深300股指期货与现货市场间风险传染效应及影响因素
收稿日期：2020-09-04修回日期：2020-10-21作者简介：李延军，男，陕西延川人，河北工业大学经济管理学院教授，博士，研究方向为证券市场；林雪瑞，女，河北沧州人，河北工业大学经济管理学院，研究方向为证券市场。
沪深300股指期货与现货市场间风险传染效应及影响因素李延军林雪瑞（河北工业大学经济管理学院，天津300401）摘要：本文选取2005—2019年我国沪深300股指期货和沪深300股票指数日收盘价数据，结合股票推出时间、股价波动性，设置样本组、对照组，运用GARCH 模型、DCC-GARCH 模型、Granger 因果关系检验及多元线性回归模型分析了沪深300股指期货与现货间的风险传染效应及影响因素，并结合研究结论提出对策，以期促进资本市场健康发展。
结果表明：沪深300股指期货市场与现货市场间存在双向的风险传染效应，且经DCC-GARCH 模型分析表明风险传染效应在动荡期尤为明显；影响这种风险传染效应的因素有很多，主要表现为微观因素中的股票市场流动性和股票市场不确定性与极端事件两个方面。
关键词：沪深300股指期货；沪深300股票指数；风险传染；DCC-GARCH 模型；多元线性回归中图分类号：F830.91文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2021）01-0069-09DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2021.01.010一、引言21世纪以来，随着全球金融市场开放程度加深、联动性加强，金融市场间的风险传染效应已成为投资者关注的重点之一。
风险传染效应即在危机发生时，不同金融市场间价格波动的相关性较稳定时期明显增加的现象，它通过贸易传染、资本流动等宏观层面和噪声交易、羊群效应等微观层面的传染渠道引起金融资产收益率和价格波动。
信息时代的到来加速了金融市场间讯息的传递，为金融市场间风险的加速传染埋下隐患。
因此，如何防范金融市场间的风险传染已成为亟待解决的问题。
期货市场的种类及交易品种分析
期货市场的种类及交易品种分析期货市场是金融市场中一个重要的衍生品市场，为投资者提供了参与投机和风险管理的机会。
在期货市场中，有多种不同种类的市场和多样化的交易品种。
本文将对期货市场的种类及交易品种进行详细分析和介绍。
一、期货市场的种类1.商品期货市场商品期货市场是最传统和最常见的期货市场之一。
它涵盖了各种商品，如农产品、能源产品、金属、化工产品等。
在商品期货市场中，投资者可以通过购买或销售期货合约来参与商品的交易。
这个市场的特点是交易品种较为丰富，投资者可以选择他们熟悉或感兴趣的商品来进行交易。
2.金融期货市场金融期货市场主要涉及到金融资产或金融指数的期货交易。
这些金融资产包括股票、债券、货币、利率等。
在金融期货市场中，投资者可以通过交易期货合约来获得金融市场的价格变动所带来的收益。
金融期货市场相对于商品期货市场来说，更多地受到宏观经济和金融政策的影响。
3.外汇期货市场外汇期货市场是指以外汇为交易标的物的期货市场。
在这个市场中，投资者通过买入或卖出外汇合约来进行交易。
外汇期货市场的特点是交易主体广泛，包括公司、机构投资者、个人投资者等。
此外，由于外汇市场的巨大规模和高度流动性，外汇期货市场能够提供较高杠杆效应的交易机会。
二、期货市场的交易品种分析1. 大豆期货大豆期货是在商品期货市场中交易的一种品种。
它是全球第三大的农产品期货市场。
大豆期货是指以大豆为标的物的期货合约交易。
投资者可以通过大豆期货市场参与大豆的投机和风险管理。
2. 原油期货原油期货是金融期货市场中进行交易的一种品种。
原油期货的价格受全球宏观经济、地缘政治以及供求因素等影响。
投资者可以通过原油期货市场来参与原油价格的波动。
3. 黄金期货黄金期货是金融期货市场中的一种重要品种。
黄金是避险资产的代表之一，在市场波动或经济衰退时，投资者常常会选择购买黄金期货进行避险。
黄金期货的价格受到市场情绪、全球金融动荡以及通货膨胀等因素的影响。
4. 美元指数期货美元指数期货是外汇期货市场中的一种重要品种。
股指期货与现货市场的风险关联分析
１ ． 期货加 剧股 市波动 。 因素包括 ： 股指 其 一是 期 货本 身 的特 点 。股指 期货 可 以做 空 ， 下跌 也 可 获利 ， 市场 在 出现 下跌 趋势 时会 刺激 投 资者 做 空 的动机 ； 同时 ， 货 交易 具有 杠杆 效应 ， 期 风险 偏好
强 的投 资者 会放 大 市场交 易 ，加 剧市 场 波动 ； 二
一
个完 整 意义 上 的 股票 市 场 ， 该 包 括股 票 应
发 行 市场 、 票 交 易和 股指 期 货 等股 票 风 险管 理 股 市 场 。这 三 个 市 场 有 机 协 调 、 相伴 共 生 、 能 互 功 补 ，全 球 大 多 数 股 票 市 场 都 是 由这 三 个 市 场 组 成 。一 级 市 场实 现筹 资 ， 级 市场 实 现 资产 定 价 二 和 资 源 的优 化配 置 ， 指期 货 市场 则 实 现 股市 风 股 险 的分 割 、 移 和再 分 配 。股 指期 货 是 规 避风 险 转 的工 具 ， 规避 风 险 仅仅 指 转 移 了 风 险 ， 不 是 但 而 消灭 了风 险 ， 确定 的市 场风 险依 然存 在 。请 破产 ， 球金 融 市场 遭 遇 全
“ 色星 期 一 ” 美 国纽 约 和 纳斯 达 克 两 大证 券 市 黑 ，
场合计 成 交 １ ４ ．５ 美元 。 ６ ００ 亿 与此 同时 ， 准普 尔 标 ５ ０股 指 期 货 日成 交量 和未 平 仓 合 约大 幅攀 升 ， ０
在 日内交 易 中波动 关联 性 ， 以及 在 短期 内对 现货 市场走势预 期 的导 向作用 不容 忽视 。
关键 词 ： 股指 期货 现货 波动 关 联
中 图分类 号 ： ８ ０ 文献标 识码 ： 文章 编号 ：０ ９ １ ４ （０ ）６ ０ ４ — ４ Ｆ３ Ａ １０ — ２ ６ ２ １ ０ — ０ ５ ０ １
浅谈期货交易技巧--黄如斌
一般情况下，趋势市用大势线，
技术分析的一个重要论点就是：价格沿趋势变动
大势线：用来预测一波涨势或跌势行情的目标价位。
从大势线给出的提示来看,铜 的单边上涨行情走得很标准
■ 具体应用：（以铜的上涨趋势为例） 第一步：找到这波行情的上涨起始点A(最低点)， 第二步：按住鼠标移动到第一波上涨的最高点B 第三步：再用同样的方法找到回调最低点C，点 确定即完成了大势线的画线。
B C A
A C
■ 具体应用：（以豆油的下跌趋势为例） 第一步：找到这波行情的下跌起始点A(最高点)， 第二步：按住鼠标移动到第一波下跌的最低点B 第三步：再用同样的方法找到反弹最高点C，点 击确定即完成了大势线的画线。
B
从大势线给出的提示 来看,豆油的单边下跌 行情走得也很标准
一般情况下，调整市用黄金分割线， 黄金分割线：黄金分割率(0.382，0.618)是一组自然和谐的比 率，应用在技术分析上，当价格调整时，0.382，0.618作为回调 或反弹的关键位，准确度较高，与波浪理论有异曲同工之处。
五、涨跌停板规定有所不同
商品期货的涨跌停板幅度多数±4%或±５%，但当日封住 停板的次日会扩大停板幅度，连续三个交易日封住停板的， 交易所将采取包括强行平仓在内的相应风险控制措施。 股指期货的涨跌停板规定是±10%，与股票的停板幅度基本 匹配，遇连续两个交易日出现同方向单边涨跌停板的交易所 将采取提高交易保证金标准、限制开仓、限制出金、限期平 仓、强行平仓、暂停交易、调整涨跌停板幅度、强制减仓或 者其他风险控制措施。 季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％；股 指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的 ±20％。
铝在金属中基本面是最差 的,其走势可以为铜和锌的 操作提供很好的参考 最弱的铝都涨起来之后,就 是抛最强的铜和锌的时候
期货投资分析：金融期货分析试题及答案
期货投资分析：金融期货分析试题及答案1、单选利率互换的经纪中介发布一条信息为“Repo 3Y 03 tkn”，其中tkn 表示（）。
A.均以双方协商价成交B.均以报买价成交C.多方情绪高涨D.空方情（江南博哥）绪高涨正确答案：C2、单选看涨期权的空头，拥有在一定时间内（）。
A.买入标的资产的权利B.卖出标的资产的权利C.买入标的资产的潜在义务D.卖出标的资产的潜在义务正确答案：D3、单选下列期权中，能够在到期日之前行权的是（）。
A.实值期权B.欧式期权C.美式期权D.虚值期权正确答案：C4、多选以下关于沪深300指数期货风险准备金制度的描述，错误的说法是（）。
A.风险准备金由交易所设立B.交易所按交易手续费收入的5%的比例，从管理费用中提取C.符合国家财政政策规定的其它收入也可被提取为风险准备金D.当风险准备金达到一定规模时，经交易所董事会决定可不再提取正确答案：A, C, D5、单选对固定利率债券的持有人来说，可以（）对冲利率上升风险。
A.利用利率互换将固定利率转换成浮动利率B.利用货币互换将固定利率转换成浮动利率C.做空利率互换D.做多交叉型货币互换正确答案：A6、多选某资产管理公司经理人负责充分分散化的股票组合，价值为1.75亿元人民币的。
该经理人认为金融市场的趋势可能会修正，因此需要对该股票组合进行部分套期保值。
假定首要目标是确保所管理的组合的资产价值在今后的12个月下跌不超过7.5%，以沪深300指数为基准，股票组合的贝塔值为1.2。
股票组合的红利收益率为2%。
当期沪深300指数期货合约的收盘价是2000，红利年收益率为3%，无风险利率3.5%。
假定该股指期权的合约规模为300，请问该经理人可能进行的正确套保方案有（）。
（假定该经理人合成卖出期权，则其中的布莱克公式所计算的N（d1）=0.6178）.A.买入沪深300指数的看跌期权B.合成卖出期权，这里需要卖出管理组合的37.47%C.可以卖出一定数量的股指期货进行部分套保D.卖出沪深300指数的看涨期权正确答案：A, C, D7、单选买入看跌期权，同时卖出相同执行价，相同到期时间的看涨期权，从到期收益角度看，最接近于（）。
我国股指期货投资风险分析
我国股指期货投资风险分析摘要：随着我国股指期货2009 年4 月16 日开始上市交易，我国自此摆脱了股票市场”单边市”的情形。
但在交易过程中也暴露出诸多潜在的风险，本文针对我国股指期货市场近年来已经存在和可能存在的风险加以分析，并提供相应的对策和预防方案。
关键词：股指期货、风险管理、风险一、股指期货风险的定义与分类：股指期货的风险主要指的是股指期货的参与者在股指期货的操作过程中由于收益的不确定间接或直接引起的资产损失的可能性。
在用股指期货进行杠杆交易规避交易风险的同时，股指期货本身也会产生风险。
股指期货风险可以分为一般风险（市场风险、信用风险、操作风险等）、特殊风险（基差风险、标的物风险、交割制度风险等）。
（1）市场风险。
市场风险又称价格风险，股指期货价格风险包括投机者对期货价格的预测失误风险和套期保值风险。
（2）信用风险。
信用风险又称违约风险，当交易的对方不愿意或不能够完成契约责任时，信用风险就会出现。
对手违约又可分为敌意违约和被迫违约两类。
前者为有能力履约但故意不履约，后者为的确没有能力履约（如破产等原因）而不能履约。
（3）操作风险。
操作风险是由于人为因素和风险管理控制方面的失误而产生亏损的风险。
其本质属于管理问题。
引起操作风险的主要原因，有人为的错误、电脑系统的故障、操作程序错误、系统失灵或内部控制失效等等。
（4）基差风险是指保值工具与被保值商品之间价格波动不同步所带来的风险。
基差(basis)即现货成交价格与交易所期货价格之间的差，其金额不是固定的。
（5）标的物风险，股指期货的标的物是市场上各种股票的价格总体水平，标的物设计的特殊性，是其特定风险无法完全锁定的原因，只有当股票品种和权数完全与指数一致时，才能真正做到完全锁定风险，而这在实际操作中的可行性几乎是零；（6）交割风险是指投资者可以在期货合约到期前对冲平仓，如果不能及时完成对冲操作，就要承担交割责任，就要凑足足够的资金或者实物货源进行交割。
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商品期货与股指期货风险比较分析
摘要：商品期货风险与股指期货因期货交易本身特性在信用风险、法律风险、操作风险等方面有着相似的一面，但由于二者标的物的不同，因而导致交割方式、保证金率、涨跌停板等一系列交易制度的不同，进而使得投资者面临的风险又有很大差别。
本文通过分析股指期货与商品期货交易制度的分析，对二者的投资风险进行了初浅的探讨。
关键词：商品期货，股指期货，风险
2010年4月初，以沪深300为标的指数的股指期货即将正式进行交易。
股指期货的推出，是我国资本市场发展到一定阶段的客观要求，它不仅填补了做空机制的空白，使得股票持有者可以通过股指期货转嫁手中股票的风险,锁定收益，套期保值，从而增加市场平衡力量,有利于整个市场的稳定,减缓股市的大起大落和单边市的状况。
同时可以放大资金量,提高资金使用效率,吸引更多投资者，提高市场流动性。
股指期货同其他商品期货一样，都是双方约定在未来的某个特定日期，可以按照事先确定的价格，进行标的物的买卖。
因此作为期货交易的一种类型，股指期货交易与普通商品期货交易具有基本相同的特征和流程。
但是，由于股指期货是以某种股价指数为标的资产，而商品期货是以现货商品为标的资产，所以两者又是从根本上有所区别的金融衍生品工具。
本文主要从两种期货合约的交易规则层面对其所面临的风险进行比较。
一、从交割方式比较交割风险
期货交割方式有两种基本类型,即实物交割和现金交割。
实物交割,是指期货合约的买卖双方于合约到期时,根据交易所制订的规则和程序,通过期货合约标的物的所有权转移,将到期未平仓合约进行了结的行为。
交割过多,表明市场流动性差;交割过少,表明市场投机性强。
统计资料显示,在成熟的国际商品期货市场上,交割率一般不超过5%。
我国目前商品期货交割方式为实物交割，但由于期货交易不是以现货买卖为目的,而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的,因此,实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。
现金交割,是指到期未平仓期货合约进行交割时,用结算价格来计算未平仓合约的盈亏,以现金支付的方式最终了结期货合约的交割方式。
这种交割方式主要用于金融期货等期货标的物无法进行实物交割的期货合约。
沪深300指数最后二小时所有指数点算术平均价，来迫使期货价格收敛于现货价格。
事实上，交割方式制度设计的不同导致商品期货与股指期货的交割风险有本质的不同。
从期货市场发展的历史来看，交割风险是商品期货最大的风险。
一方面，实物资源是有限的，过渡的资金追逐有限的资源会导致价格的扭曲、从而有价格大幅波动、逼仓的可能，期货交易史上操纵者控制住现货流通从而操纵期货价格的案例也层出不穷。
沪深300股指期货采用现金交割，几乎没有逼仓的可能，现货市场规模庞大，难以操纵，且反映了我国整个证券市场投资者的预期；另一方面，我国商品期货市场对应的现货市场的发育并不如西方市场那般完善，比如我国交割仓库数量有限，使得全国范围内的就近交割比较困难，长途运输等成本对市场的效率造成了一定的影响。
沪深300股指期货本身由于股价指数为标的所以采用现金交割方式就完全没有上述问题。
实际上，我们可以借鉴西方国家，对于商品期货也引入现金交割方式。
与实物交割方式相比，现金交割至少有两大好处:第一,解决了因实物交割带来的高交割成本问题,对活牲畜等交割费用高昂的期货商品尤其适用。
交割执行将更加便利,降低交易所交割风险。
第二,解决了期货价格在合约到期日向现货价格回归的问题,从而减少逼仓和价格操纵行为发生的可能,提高保值交易的效率,降低保值交易的成本。
二、保证金比率比较杠杆风险
期货保证金的设定一般需要考虑以下三方面因素：首先，违约概率。
保证金是用来减少期货违约风险的主要工具，违约概率大，保证金水平应该高。
其次，市场的流动性与波动性。
研究表明:保证金水平与交易量和持仓量呈负相关的关系，而与价格波动率呈正相关的关系。
再次，结算次数保证金构成交易者的机会成本，而机会成本的大小直接影响交易量和持仓量，市场的流动性以及价格的波动率。
保证金水平高，出现违约风险的概率将会降低，但过高的保证金率会使交易成本增加，导致市场不能吸引投资者，市场的流动性降低。
相反，如果保证金水平设计过低，违约风险发生的可能性上升，将对整个市场的利益造成损害。
目前，我国商品期货如白糖、菜籽油和PTA各合约交易保证金标准为10%，强麦、早籼稻等各合约交易保证金标准为8%，均低于股指期货，而股指期货为12%。
这一方面是考虑了上述三个原因，另一方面也是基于股指期货推出初期管理部门限制风险过大的考虑。
从历史经验来看，由于商品期货面临的是相对难以规避的非系统风险，商品期货出现单边市行情的概率要大于沪深300指数，导致大面积投资者无法及时平仓；可见，股指期货价格的杠杆风险要低于商品期货。
三、标的物变动的影响因素导致的风险
目前我国上市的活跃期货品种如铜铝、玉米等均是国际化程度较高的品种，大量学者的实证研究表明，LME、CBOT等国际大宗商品定价中心形成的价格对我国同样品种的价格走势具有较强的引导作用，我国期货交易所对其的逆向引导作用较弱。
因此，我国商品期货品种面临的是国际化的风险。
如铜铝涉及的是有色金属行业，面临的风险为非系统性风险；且由于此类风险的国际传导性，此类风险较为不稳定，LME有色金属价格的大幅上涨往往导致我国国内期货价格形成单边市，即连续涨停或者跌停，此时大量的投资者即使进行平仓也无法成交，给投资者、期货经纪公司、交易带来极大的风险。
沪深300指数的标的物是国内股票现货市场的指数，国内股票现货市场相对于国际化的大宗物资来说与境外主要股票市场相关系数较低，由此，沪深300股指期货的标的物是整个股票市场，其面临的是系统性风险。
随着我国股市大盘蓝筹股的不断上市与海外国企股的回归，股市与我国经济的相关性越来越强，我国股市面临的系统性风险会越来越低，相应的，股指期货的风险也会随之降低。
总之，尽管商品期货风险与股指期货因期货交易本身特性在信用风险、法律风险、操作风险等方面有着相似的一面，但由于二者标的物的根本不同，因而导致交割方式、保证金率、涨跌停板等一系列交易制度的不同，进而使得投资者面临的风险又有很大差别。
从这个层面来讲，股指期货的风险要小于商品期货，风险可控程度要高于商品期货。