第四章 期货交易制度与期货交易流程

资料来源：CBOT 2012-7-7 10
Maintenance Margin $325 $300 $650 $1, 100 $750 $600 $550 $1, 250 $750 $550 $450 $750
$439 $405 $878 $1, 485 $1, 013 $810 $743 $1, 688 $1013 $743 $608 $1013


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交易所对不同投资者有不同保证金要求：

投机者（speculator）

套期保值者（bona fide hedger）
跨期套利者（spread trader）

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初始保证金
买方
保证金 Margins
卖方
保证金 Margins
经纪商
保证金 Margins
结算所
保证金 Margins
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大连豆粕持仓量与交易保证金标准 合约月份双边持仓总量（N） 交易保证金比率
N ≤20万手 20万手< N ≤25万手
25万手< N ≤30万手 30万手< N ≤35万手 35万手< N
合约价值的7% 合约价值的10%
合约价值的12% 合约价值的15% 合约价值的18%
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SHFE铜、铝期货合约保证金调整
铜铝
涨跌停板 交易保证 金比例 D1交易日（前日收 盘时至当日收盘前） 3%－－〉 4% 5% －－〉７% D2交易日（前日收 盘时至当日收盘前） 4% －－〉 7% －－〉 D3交易日（前日收 盘时至当日收盘前） 5% －－〉６% 8% －－〉 D4交易日
５% 8%
限仓标准
非经纪会员 投资者
N≤15万 一般月份
30000
15000
7500
N ＞15万
交割月前1月第1日 交割月前月第10日
20%
12000 6000
10%
6000 3000
5%
3000 1500
交割月份
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3000
1500
800
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铜、铝、天胶持仓限制
合约挂牌至交割月前第二月最后一个 交易日 限仓比例（） 某一期 货合约 持仓量 经纪 非经 会员 纪会 员 投资者
分类（2） :交易保证金;结算准备金

交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐户中确保 合约履行的资金，是已被合约占用的保证金。 结算准备金：是指会员为了交易结算，在交易所专用 结算帐户中预先准备的资金，是未被合约占用的保证 金。


我国的交易所结算以经纪商为单位, 经纪商除应缴保证金之 外, 还需维持200万元以上的结算准备金，非经纪会员结算 准备金最低余额为50万元。 交易所在进行结算时, 直接从结算准备金账户中扣划应缴保 证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。
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大豆交易保证金 豆粕交易保证金 （元/手） （元/手）
5% 10% 15% 20% 25% 30% 50% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 50%
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最后交易日：合约月份第10个交易日
大连商品交易所对玉米合约的相关规定
交易阶段 保证金标准

一般月份
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3、保证金的调整
经中国证监会批准， 交易所可以调整交 易保证金
第一、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同 的交易保证金比率。
大连商品交易所对大豆和豆粕合约的相关规定
交易时间段
一般月份 交割月份前一个月第一个交易日 交割月份前一个月第六个交易日 交割月份前一个月第十一个交易日 交割月份前一个月第十六个交易日 交割月份第一个交易日 交割月份第五个交易日
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内容提要

第一节 期货交易制度
第二节 期货交易流程—开户与下单
第三节 期货交易流程—竞价
第四节 期货交易流程—结算

第五节 期货交易流程—交割
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第一节 期货交易制度
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一、保证金制度
1、基本概念 定义：
在期货交易中任何交易者必须
按照其买卖期货合约价值的一定比 例交纳资金，用于结算和保证履约。
交割月份
30%
最后交易日：合约交割月份的倒数第7个交易日
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第二、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步 提高该合约的交易保证金比率。
大连大豆持仓量与保证金标准 合约月份双边持仓总量（N） N ≤30万手 30万手< N ≤35万手 35万手< N ≤40万手 40万手< N 交易保证金比率 合约价值的5% 合约价值的8% 合约价值的11% 合约价值的15%
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二、每日结算制度

每日无负债结算制度：又称“逐日盯市”，是指每日
交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈
亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付 的所有款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准 备金。

每日无负债结算制度可以将风险控制在一个交易日之
内。
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交割月前1月第1日 交割月前1月第6日 交割月前1月第11日 交割月前1月第16日
5% 10% 15% 20% 25% 30%
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交割月第1日
最后交易日：合约月份第10个交易日
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上海交易所对阴极铜、铝和天然橡胶的相关规定
交易时间段 阴极铜交易 保证金比率 投机 一般月份 5% 保值 5% 铝交易 保证金比率 投机 5% 保值 5% 天然橡胶交易 保证金比率 投机 5% 保值 5%
交割月份的第一个 交易日
交割月份的第六个 交易日
10%
15%
5%
5%
10%
15%
5%
5%
10%
15%
10%
15%
交割月份的最后交 易日前一个交易日
20%
5%
20%
5%
20%
20%
最后交易日：合约交割月份的15日(遇法定假日顺延)
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郑州商品交易所对普通小麦的相关规定
交割前一个月 上旬 交易保证金 5% 中旬 10% 下旬 20%
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三、涨跌停板制度
①涨跌停板以上一交易日的结算价 为基准； ②可在一定程度上控制结算风险， 保证保证金制度的顺利执行。
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SHFE天胶、燃料油期货合约涨跌幅调整 天胶
涨跌停板
交易保证 金比例 D1交易日（前日收 盘时至当日收盘前） D2交易日（前日收 盘时至当日收盘前） D3交易日（前日收 盘时至当日收盘前） D4交易日
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大连商品交易所对玉米合约的相关规定
持仓量（N） 保证金标准
N≤60万 60万<N≤70万

5% 8%

70万<N≤80万
80万<N

9%
10%

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上海交易所铜、铝和天胶的相关规定 持仓量X（万手） 阴极铜交易 铝交易 天然橡胶交易 保证金比率 保证金比率 保证金比率 10% 10% 11% 16万手< X 8% 8% 9% 14< X ≤16万手 6.5% 6.5% 7% 12< X ≤14万手
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特点
保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损 的渠道, 从而不会使投资者累积风险。

保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的 风险。

保证金的所有权属于期货交易者, 而非经纪商或交易 所, 因此交易所需要为保证金支付利息。

交易者可以以有价证券作充当保证金, 此时交易所不 需支付利息。
郑州交易所对小麦的相关规定 一般月份双边持仓总量（N） N ≤40万手 40< N ≤50万手 50< N ≤60万手 60< N 交易保证金比率 合约价值的5% 合约价值的7% 合约价值的10% 合约价值的15%
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第三、当期货合约出现涨跌停板的情况时， 交易保证金比率相应提高。
15 %
10 %
5 %
200 00
10000
1000
5000
2000
300
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五、大户报告制度
大户报告制度是指当会员或客户某种持仓合约 的投机头寸达到交易所对其规定投机头寸持仓量 的80%以上时，会员或客户应向交易所报告其资 金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。
经纪商
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每日结算（盯市）
假设期货结算价格较前一日上升
买方
保证金 Margins
卖方
保证金 Margins 催交保证金 Margin Call
经纪商
保证金 Margins
结算所
保证金 Margins
经纪商
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保证金示例：CBOT保证金水准
Initial Margin Corn Oats Rough Rice Soybeans Soybean Meal Soybean Oil Wheat Treasury Bonds 10 Year T-Note 5 Year T-Note 2 Year T-Note 100 Oz. Gold
特点
①持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市 场价格。 ②交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓 的限制。 ③持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。 ④当交易价格出现失控的时候, 交易所有可能 直接介入市场, 要求期货投资者协议平仓。