第十二章 国际收支调整理论(12)
国际收支调节理论
⑵对外贸易乘数理论
2、调节机制 、
– ⑴非充分就业条件下
R PX’ QX Y G I C A B
当边际吸收倾向a＜ 时 当边际吸收倾向 ＜1时 R PX ’ PM QX QM B
︳EX+EM ︳> 1
–⑵充分就业条件下 ⑵
R P Md Ms不变 不变 C R P A C T i I B A C A B B A B
– 20世纪 年代后，金本位制全面崩溃，各国纷纷实 世纪30年代后 世纪 年代后，金本位制全面崩溃，
行货币贬值，汇率波动频繁。 行货币贬值，汇率波动频繁。
二、代表人物 Robinson (England) 代表人物: 主要观点(Main View) 三、主要观点
– 在进出口供给弹性无穷大的情况下，当满足马歇 在进出口供给弹性无穷大的情况下，
△CA
0
t
3、原因——货币贬值的时滞效应 、原因 货币贬值的时滞效应
是指一国货币当局采取货币贬值后， 是指一国货币当局采取货币贬值后，相关部门贸易量的 调整不会同步进行，而需要一个过程， 调整不会同步进行，而需要一个过程，从而在汇率变动的 瞬间到国际收支均衡的恢复间产生一个时间的延滞。 瞬间到国际收支均衡的恢复间产生一个时间的延滞。
结论：货币贬值对国际收支的影响不确定，由进出口商品需求弹性决定。 结论：货币贬值对国际收支的影响不确定，由进出口商品需求弹性决定。
勒纳条件(Marshall—Lerner Condition) 2、马歇尔—勒纳条件 马歇尔 勒纳条件
设，PX’ 、PM—分别表示外币表示的出口商品价格及本币表示的进 分别表示外币表示的出口商品价格及本币表示的进 口商品价格 ∵B=CA=PX QX－R PM’QM 汇率变动对国际收支变动的影响，可用等式两边对R求导来反映 求导来反映， ∴汇率变动对国际收支变动的影响，可用等式两边对 求导来反映， 即，dCA/dR = PX d QX /dR－PM’QM－RPM’dQM /dR － 又∵PX’=PX/R , PM=PM’R 且，PX PM’不随汇率变动而变动 不随汇率变动而变动 d PM /PM=dR/R ∴d PX’/PX’ =－dR/R － 又因为， 又因为，EX=dQX /QX÷d PX’ /PX’=－ dQX /QX÷ dR/R － EM= dQM / QM÷dPM /PM=dQM /QM÷ dR/R dQM =EM QM dR/R 因此， － 因此，dQX =－EX QX dR/R ∴dCA/dR= －EX QX PX/R －EM QM PM’ －PM’QM 若开始时，CA=0，即PXQX=PM’QMR 若开始时， ， 则， dCA/dR= －EX PM’QM－EM QM PM’ －PM’QM 要使货币贬值改善国际收支， 要使货币贬值改善国际收支，则dCA/dR>0 ∴ －EX PM’QM－EM QM PM’ －PM’QM >0，即－EX －EM >1 ，
国际金融(双语)国际收支与汇率第12 章 12163.12 第12章 汇率决定的资产组合平衡分析法
不同资产“相对量”的变动
1. 中央银行在公开市场上进行买入本币债券的操作，使私人
部门持有的国内货币增加，同时私人部门持有的本币债券下降，
即
。
19
2. 中央银行在公开市场上进行买入外币债券的操作,使得私 人部门持有的国内货币增加，同时私人部门本币债券增加， 即
20
3. 中央银行的外汇冲销操作
在一个风险报酬或者风险溢价（λ），使得
，
当投资者为风险中性时λ=0，本模型采取风险中性假定，即
风险补偿为零；
6
7.资产市场的均衡 假设在短期内，本国财富是外生变量且规模不变，任何资
产收益率的变动只能引起国内居民调整资产组合比例。资产市 场保持均衡，意味着货币供给等于货币需求，本国债券供给等 于本国债券需求，外国债券供给等于债券需求。
10
本国债券市场均衡曲线
本国债券市场均衡曲线是能够使得本国债券供给等于需求 的汇率与本国利率的组合。对本国债券需求函数求全微分 得：
11
债券需求<债券供给
债券需求>债券供给
如果本国债券供给增加， B0B0曲线向左移动到B1B1。 汇率上升，私人部门财富 增加，对本国债券的需求 增加，在债券供给不变的 情况下，只有本国利率下 降才能抵消汇率变化带来 的本国债券需求。
其理论基础来源于托宾的“资产组合选择理论” （theory of portfolios selection）
其代表人物是美国教授布朗森（W.Branson）
3
12.1模型的基本假设
1.在国际资本完全流动的情况下，本国居民所持有的金融资 产不仅包括本国货币（M）和本国债券(BP)，还包括外国债 券(FP)。同时假定本国是一个小国，世界其他国家不会持有 本国资产。一国私人部门的财富(本币)可以表示为：
第十二讲：国际收支调整理论(新)
• 如果用横轴表示时间，纵轴 表示贸易收支的变动，贸易 收支对货币贬值的反应如右 图：
J－曲线形状的形成原因
• 认识时滞：货币贬值后，本国出口商品新价 格的信息还不能立即为需求方所了解，存在 认识时滞。
• 决策时滞：供求双方都要一定时间判断价格 变化的重要性。
• 生产时滞：供给方国内对商品和劳务供应不 能立即增加。
当国际收支顺差时，应该选择增加政府支出的方法； 当国际收支逆差时，应该选择增加出口的方法。
2.5 吸收分析法的主要内容
• 前述的弹性分析方法只考虑货币贬值对贸 易收支的直接影响；
• 事实上，货币贬值引起的进出口的变化， 不仅直接影响贸易收支，同时还影响国民 收入，而国民收入的变化又会进一步影响 到贸易收支。
2 . 国 民收入 减少 ggyy
国 际竞 争 能力
下降
如 果赤字 是由 资 本流出 > 资 本流入
所 致， 则 会造成 本国资 金供求 紧张
利 率上升
国 内经济 衰退
开放经济条件下内外均衡问题
• 从长期来看，一国不能长期承受国际收支顺差 的状况，原因是：
如果一国国际收支持续出现巨额顺 差：
顺差
使本国国际储备增加， 物价水平上升，π 通货膨胀加剧。
• 取代时滞：供需双方都需要一定时间处理以 前的存货。
• 交货时滞：把商品和劳务运到国际市场还需 一段时间。
弹性理论的缺陷
• 弹性理论本身也是有缺陷的，表现在以下几 个方面：
1. 弹性理论在分析时，假设货币贬值前贸易收支处于平 衡状态，这一假设不符合实际情况。
2. 因为货币贬值的目的不在于创造国际收支顺差，而是 为了消除已有的逆差，然而，国际收支已经处于平衡， 那还有什么必要进行货币贬值呢？这是弹性理论无法 回答的问题。
国际收支调节理论
进出口双方不同的预期、不同的实力带来所签订契约中不同计价货币，从而直接带来贬值初期对贸易收支的不同影响。
本国进口合同所使用的货币
外币
本币
本国 出口 合同 所使 用的 货币
外 币
1．出口增加 进口增加 初始盈余，则盈余增加 初始赤字，则赤字增加
2．出口增加 进口不变 贸易顺差增加 贸易逆差减少
这种通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（m）的大小，亦即取决于进口需求收入弹性和开放程度的高低，因为边际进口倾向（ ）为进口需求收入弹性（ ）与开放程度（ ）之积。
出口变动对贸易收支的影响：
其中 当一国出口增加时，其国际收支状况将会得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。
Money-illusion effect： 假定货币收入与价格同比例上升，即使实际收入没有变化，但如果人们有货币幻觉，只注意价格的上升，因而减少消费，增加储蓄，一国的吸收总额就会随之减少。 Three other minor direct effects： 预期价格将进一步上升，人们就会提前购买商品和劳务。②进口资本品的价格上升将形成对投资开支的抑制。③本国商品的本币价格上升对消费开支也会产生抑制作用。
其中有当时（20世纪30年代）各国货币竟相贬值致使汇率政策的效果相互抵消的原因。
但是理论上的缺陷是更为重要的因素，即没有区分短期弹性和长期弹性。弹性的大小必须与一定的时间相联系。通常来说，时间越长，数量对价格变化所作的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。长期进出口弹性符合贬值的要求，并不代表短期内也能满足弹性条件。
对收入和通过收入产生的影响
对吸收的直接影响
闲置资源效应（？）
现金余额效应（+）
国际经济学国际收支调整的货币理论
根据货币主义的观点，人们对实际货币余额的需求取决于实际的 国民收入和利率。即Md/P=f(Y,i)，M’d/P’=f(Y’,i’)。
式中Md和Md’分别代表本国和外国居民对名义货币的需求，Md/P、 M’d/P’则代表本国和外国居民对实际货币余额的需求，Y和Y’分别 为本国和外国的实际收入，i、i’分别为两国的利息率。在上述两个 公式中，人们对货币余额的需求与国民收入水平的增长呈正函数 关系，与利率呈反函数关系。
Fs Rs Rs
id i f 1i f
Fs Rs Rs
id i f
上式即为无抛补的利率平价（Uncovered Interest Rate Parity）表达式。它表明，预期的即期汇率变化率等于两国 利差，即本币预期的贴水（升水）率等于本国利率高于（低 于）外国利率的差额。
(5)货币主义的汇率决定理论
如果二者价值不等，则投资者会纷纷投资于收益高的，直到二者相 等，套利活动才停止，此时1＋ id ＝ Rf/Rs （1＋ if ）。
R f Rs Rs
id i f 1i f
R f Rs Rs
id i f
这就是抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity）公式，表 明如果本国利率高于外国利率，远期外汇升水；如果本国利率 低于外国利率，则远期外汇贴水。
国际经济学第十二讲
第12讲国际收支调节理论一、物价—现金流动机制1752年大卫•休谟提出的在金本位制下的国际收支自动调节机制产出不变逆差黄金流出货币供给减少物价下降对外竞争力增加出口下降，进口上升出口下降，进口上升产出不变对外竞争力下降物价上升货币供给增加黄金流入顺差在金本位制下，每个国家货币的含金量是确定的，各国可以此价格买卖任意数量的黄金。
既然每种货币一单位的含金量是固定的，那么汇率也就固定了。
金本位制下的自动调节机制称为价格黄金流动机制。
它调节国际收支失衡的方法如下：因为每个国家的货币供给由黄金本身或由黄金为依靠的纸币构成，货币供给在逆差国下降，在顺差国上升。
这引起逆差国的国内价格下跌而顺差国的国内价格上涨。
价格的变化鼓励了逆差国的出口，抑制了它的进口，直至其国际收支逆差被消除。
逆差国黄金的流失及货币供给的减少，导致其国内物价的下跌，这是由货币数量论决定的。
只要国际收支一出现失衡，调节过程就被引发，并一直持续运作到失衡完全消除为止。
调节所依赖的是逆差和顺差国国内物价的变动。
由此可见，可变汇率制下的调节取决于该国货币对外价值的变化，而金本位制下的调节却依赖每个国家国内物价的变动。
金本位制下的调节同时还依赖于逆差及顺差国进出口的高的价格弹性，还因进出口数量对价格变动的反应灵敏而显著。
二、弹性论局部均衡分析资源处于充分就业状态贸易收支等同于国际收支短期分析，价格有粘性不考虑货币效应不考虑收入效应通过进出口市场进行探讨货币贬值对国际收支的影响进出口市场运行机制外汇市场的需求来自于进口市场外汇市场的供给来自于出口市场小国情况——出口需求弹性和进口供给弹性无穷大出口需求弹性和进口需求弹性无穷大出口需求弹性和进口需求弹性为零出口供给弹性和进口供给弹性无穷大马歇尔—勒纳条件满足弹性论的基本条件进出口供给弹性无穷大最初的贸易是平衡的其他贸易国不进行贸易报复对外贬值的速度快于对内贬值的速度当进出口的供给曲线都是无限弹性，即水平的时候，此公式有效。
国际收支的自动调节机制
国际收支的自动调节机制首先，货币贬值是国际收支自动调节机制的一种重要方式。
当一个国家的国际收支出现逆差（即进口大于出口）时，国内的外汇需求就会增加，这会导致该国货币的需求增加。
为了满足这种需求，该国的中央银行可以采取贬值货币的措施，即通过降低本国货币的价值来提高出口竞争力，减少进口需求，以达到国际收支平衡的目的。
然而，货币贬值也可能带来通货膨胀和资本外流等问题，因此需要谨慎使用。
其次，资本流动是国际收支自动调节机制的另一个重要方面。
资本流动是指跨国资金在不同国家之间的流动。
当一个国家的国际收支出现逆差时，国内的资本流动会增加。
这可能是因为外国投资者认为该国的投资机会有利可图，或者是因为本国投资者对国内经济前景不看好而选择将资金投资到海外。
资本流动可以通过增加外国直接投资、引进外国资本等方式来增加国际收入，从而达到国际收支平衡的目的。
然而，资本流动也可能导致金融不稳定和资本飞逃等问题，因此需要加强监管和管理。
此外，贸易调整也是国际收支自动调节机制的重要手段。
当一个国家的国际收支出现逆差时，贸易调整可以通过减少进口和增加出口来达到平衡。
这可以通过提高进口关税、限制进口数量、扩大出口市场等方式来实现。
贸易调整不仅可以促进国内产业发展，还可以降低对外国商品的依赖程度，并增加国际收入，从而实现国际收支平衡的目的。
然而，贸易调整也可能导致贸易保护主义的抬头和贸易关系紧张等问题，因此需要平衡各方利益。
总之，国际收支的自动调节机制是通过货币贬值、资本流动和贸易调整等方式来达到国际收支平衡的一种机制。
尽管这些机制在一定程度上可以自动调节国际收支，但它们也可能带来其他问题。
为了实现可持续的经济增长和国际收支平衡，需要在政策制定和执行中采取综合措施，包括货币政策的灵活性、资本管制的有效性以及贸易调整的公平性等。
只有在合理和平衡的前提下，国际收支的自动调节机制才能发挥良好的作用，从而实现经济稳定和可持续发展的目标。
国际收支调节理论
发展
早期国际收支调节理论
对国际收支进行论述的最初依据体现在重商主义和古典政治经济学的著作中。尽管重商主义并没有一个完整 的理论体系,各学派的观点也很不一致,但他们的理论研究却都涉及到了国际收支。代表人物有托马斯·格雷欣、 约翰·海尔斯、奥雷姆斯、博丹、马莱斯特罗特、马林斯等人,他们对国际收支的认识主要隐含在对货币的论述中; 米塞尔顿在对贸易收支进行论述时,首次采用了“贸易平衡”一词;晚期重商主义的杰出代表托马斯·孟在其著作 《英国得自对外贸易的财富》中指出,影响一国对外贸易的不仅仅是贸易收支,还有非贸易收支和转移支付,并对 资本项目和国际收支平衡表的编制进行了论述。晚期重商主义者甚至开始尝试编制对外贸易平衡表,该平衡表的结 构和记账方式与现代国际收支平衡表大体一致。
产生
国际收支理论主要产生于金本位制度时期和第二次世界大战后的固定汇率制度时期。在汇率不变、汇率有限 变动及汇率完全自由浮动的情况下，国际收支失衡的原因、调节机制有相当大的差异，各种国际收支理论从不同 的经济环境、前提出发，提出了国际收支失衡的原因及调整方法，至今在多样化的国际社会都有较大的指导作用。
谢谢观看
在我国应用
1994年以来，我国国际收支持续顺差，不仅经常项目大量贸易盈余，而且资本与金融账户也有大量盈余，造 成了我国国际收支的“双顺差”现象。在国际收支“双顺差”的共同作用下，我国的外汇储备迅速增加，说明了 我国国际收支结构的不合理性。我国国际收支鲋‘双顺差’觋象还成为了西方国家批评人民币汇率低估的主要依 据，这对人民币汇率产生了巨大的升值压力。汇率政策作为国际收支均衡的主政策。其取向需要以汇率对圜际收 支影响的效果为依据，因为一国经济发展所处的阶段不同，汇率对国际收支调节的作用是有差别的。因此，人民 币汇率的调整能否对我国国际收支的巨额顺差进行有效调节，成为国内外专家学者讨论与研究的热点问题。相关 研究采用弹性分析法和货币分析法等，虽然得出的结论不尽相同，但从不同的视角分析，为货币当局制定国际收 支调节政策提供了参考。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
国际收支的调节理论对国际收支的分析主要集中于一国国际收支的决定因素和保持国际收支平衡的适当政策。
（二）理论前提：
汇率调整由货币当局决定 、非自由浮动汇率制
（三）基本理论
1、马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner condition)
（1）假设 ①其他一切条件不变
（收入、偏好、其他商品的价格不变、经济充分就业）
②贸易商品的供给弹性无穷大
③没有资本移动，国际收支等于贸易收支
④贬值前贸易收支处于平衡状态
本国出口商品以本币表示的价格不变本国出口商品以外币表示的价格下降
本国进口商品以本币表示的价格上升本国进口商品以外币表示的价格不变
（3）马歇尔-勒纳条件
首先是由英国经济学家马歇尔与勒纳推导出来的。
这个条件所要说明的是在供给弹性无穷大的情况（及国内外价格不变）下，本币贬值能够改善贸易收支的进出口需求弹性条件：进出口商品的需求弹性之和大于1。
只要满足这一充分条件，货币贬值就能发挥其扭转贸易状况、改善国际收支的作用。
（四）货币贬值的时滞效应
•货币贬值的时滞效应是指当一国的货币当局采取使本币贬值的调整政策后，相关实际部门贸易量的调整不会同步进行，而是需要一个过程，从而在本国汇率变动的瞬间到实际部门进出口数量的调整与随之而来的国际收支平衡恢复之间产生了一个时间上的延滞。
贬值后贸易量调整存在的这种时滞效应可用著名的“J型曲线”来描述。
即一国货币贬值后，最初只会使国际收支状况进一步恶化，只有经过一段时滞后，才会使贸易收入增加，并改善国际收支状况。
•从货币贬值到国际收支状况改善之间，存在以下几种时滞：认识时滞、决策时滞、生产时滞、取代时滞、交货时滞。
（五）弹性分析法的缺陷
1、贬值只改变贸易双方的相对价格，而不改变国内价格是不合理的。
2、建立在局部均衡分析的基础上，忽视了对社会总支出、总收入的影响。
吸收分析法(Absorption Approach)
•代表人物 ：西德尼亚历山大
•理论基础：凯恩斯的宏观经济学
•核心内容：从凯恩斯的国民收入方程式入手，注重考察总收入总支出对国际收支的影响，并在此基础上提出国际收支调节的响应政策主张。
货币论
•代表人物：Herry Johnson
•理论基础：60年代在美国兴起的货币主义学说
•核心内容：从货币的角度而非商品的角度来考察国际收支失衡的原因并提出相应的政策主张。