借壳上市比较分析
企业借壳上市的动因及影响分析
企业借壳上市的动因及影响分析随着金融市场的不断发展和完善，企业上市已成为企业发展的重要途径之一。
而在企业上市的过程中，借壳上市成为了一种较为常见的方式。
借壳上市是指一家已经上市但业务已经停滞或转型的公司，通过购并处于营业状态的公司，再将自身的业务整合入被购并公司，从而实现再度上市，是一种非常有效的上市方式。
那么，企业选择借壳上市的动因是什么呢？这种方式又会给企业带来怎样的影响呢？接下来我们将结合实际案例，进行分析。
一、企业借壳上市的动因1.市场前景企业进行借壳上市，最主要的动因之一就是看好市场前景。
当企业看好某个行业的发展前景，认为该行业有望成为下一个风口时，会选择借壳上市。
通过借壳上市，企业可以更快速地进入到热门行业，获取更多的资源和资金支持，从而更好地抓住市场机遇。
某餐饮企业看好快餐行业的发展前景，但是自身资金有限，无法快速扩张。
这时候，选择借壳上市可以帮助企业快速获得融资支持，加速扩张步伐。
2.资本运作另一个企业选择借壳上市的动因是为了实现资本运作，包括业务整合、扩张等战略。
通过借壳上市，企业可以快速整合资源，实现规模化发展，提升市场竞争力。
某制造企业希望快速整合同行业内的资源，实现产业链的优势互补，而通过借壳上市可以更快地实现资源整合，提升企业整体市场地位。
3.规避审核风险企业选择借壳上市的另一个动因是规避审核风险。
新三板和科创板等市场的审核标准相对较高，很多企业难以满足审核要求，因此选择借壳上市是一种有效的规避审核风险的方式。
某科技企业正处于高速发展阶段，但是在新三板或科创板上市的审核标准较高，企业难以顺利上市，因此选择借壳上市可以规避审核风险，实现更快速的上市。
4.提升企业形象借壳上市还可以帮助企业提升企业形象和品牌价值。
通过与已上市公司进行合作，企业可以借助上市公司的品牌优势和影响力，实现企业形象的转变，提升市场认可度。
某文化传媒企业希望借助上市公司的品牌优势，提升自身品牌价值，吸引更多的合作伙伴和投资者。
房地产企业“借壳”上市的现状、模式及案例分析
房地产企业“借壳”上市的现状、模式及案例分析I. 借壳上市的概念和现状分析1. 借壳上市的基本概念2. 借壳上市的现状分析3. 借壳上市的优点和缺点4. 借壳上市对房地产行业的影响5. 借壳上市对投资者的影响II. 借壳上市的模式和特点分析1. 通过深股通实现借壳上市2. 联合借壳和独立借壳的不同模式3. 借壳上市的特点和风险III. 案例分析1：绿城中国借壳上市1. 绿城中国的借壳上市过程和背景2. 绿城中国的借壳上市优点和缺点3. 绿城中国的借壳上市对房地产行业的影响4. 绿城中国的借壳上市对投资者的影响5. 绿城中国借壳上市的启示和建议IV. 案例分析2：万科借壳上市1. 万科的借壳上市背景和过程2. 万科的借壳上市的优势和劣势3. 万科的借壳上市的风险和挑战4. 万科的借壳上市对房地产行业的影响5. 万科的借壳上市对投资者的影响V. 案例分析3：雅居乐借壳上市1. 雅居乐的借壳上市背景和过程2. 雅居乐的借壳上市的优势和劣势3. 雅居乐的借壳上市的风险和挑战4. 雅居乐的借壳上市对房地产行业的影响5. 雅居乐的借壳上市对投资者的影响VI. 案例分析4：碧桂园借壳上市1. 碧桂园的借壳上市背景和过程2. 碧桂园的借壳上市的优势和劣势3. 碧桂园的借壳上市的风险和挑战4. 碧桂园的借壳上市对房地产行业的影响5. 碧桂园的借壳上市对投资者的影响VII. 案例分析5：中国恒大借壳上市1. 中国恒大的借壳上市背景和过程2. 中国恒大的借壳上市的优势和劣势3. 中国恒大的借壳上市的风险和挑战4. 中国恒大的借壳上市对房地产行业的影响5. 中国恒大的借壳上市对投资者的影响随着我国经济的快速发展，房地产市场发展也越来越迅猛。
然而，房地产企业的上市并不是一件容易的事。
许多房地产企业为了加快上市步伐，采取了借壳上市的方式。
那么，借壳上市是什么，有哪些模式和特点？借壳上市对房地产企业和投资者有哪些影响？下面我们将通过具体案例分析来探讨这些问题。
借壳上市案例分析
借壳上市案例分析借壳上市是一种企业通过收购已上市公司的控股权，然后注入自己的资产，实现间接上市的方式。
这种方式相较于传统的IPO（首次公开募股）程序更为便捷，尤其在市场环境复杂或企业急于上市时，借壳上市成为一种有效的选择。
以下是对一个借壳上市案例的分析。
在2018年，一家名为“创新科技”的公司通过收购一家名为“传统制造”的上市公司，成功实现了借壳上市。
“创新科技”是一家在高科技领域有着显著技术优势的初创企业，但由于成立时间较短，缺乏足够的财务记录和市场认可度，直接IPO面临较大挑战。
首先，“创新科技”对“传统制造”进行了全面的财务和法律尽职调查，确保收购的公司没有潜在的财务风险和法律纠纷。
在尽职调查完成后，双方签订了收购协议，明确了交易的价格、支付方式以及后续的资产重组计划。
随后，“创新科技”通过增发新股的方式，将“传统制造”的原有股东置换为“创新科技”的股东，从而实现了对“传统制造”的控股。
这一过程中，双方的股东大会均通过了相关的决议，确保了交易的合法性和有效性。
在控股权转移后，“创新科技”开始对“传统制造”进行资产重组。
这一步骤包括将“传统制造”的非核心资产剥离，同时注入“创新科技”的优质资产。
通过这一过程，“传统制造”的业务结构得到了优化，公司的市场定位和盈利能力得到了显著提升。
在资产重组完成后，“创新科技”通过“传统制造”这一上市平台，成功实现了资本市场的融资。
这不仅为“创新科技”的进一步发展提供了资金支持，也为“传统制造”的股东带来了价值的增长。
然而，借壳上市并非没有风险。
在这一案例中，“创新科技”在收购“传统制造”后，面临了市场对其业务整合能力的质疑，股价一度波动。
为了稳定市场信心，“创新科技”采取了一系列措施，包括加强与投资者的沟通，发布详细的业务整合计划，以及通过业绩的稳步增长来证明其整合能力。
最终，“创新科技”通过有效的资产重组和市场沟通，成功地将“传统制造”转型为一家高科技上市公司，实现了借壳上市的目标。
IPO与借壳上市详比
IPO与借壳上市详比随着资本市场的不断发展，企业拥有更多上市选择的机会。
在中国，最常见的两种上市方式是首次公开发行(IPO)和借壳上市。
本文将详细比较这两种方式，并对其优劣势进行分析。
一、IPO简介首次公开发行(IPO)是指一家公司第一次将其股份在公开市场上出售给公众，以筹集资金以支持业务扩张和发展。
IPO的流程包括申请、审核、交易所上市和公开发售。
IPO的优势在于公司可以直接获得大量资金，用于扩大规模和开展新的业务。
此外，IPO还可以增加公司的知名度和声誉，吸引更多的投资者和合作伙伴。
IPO上市也意味着公司必须遵守更严格的财务和运营规定，以增加透明度和信任度。
然而，IPO也存在一些挑战。
首先，IPO的流程通常较为复杂和漫长，需要公司投入大量时间和资源。
其次，IPO的成本也相对较高，包括审计、法律和咨询费用等。
最后，IPO存在市场波动和投资风险，公司必须面对市场变化和投资者的情绪波动。
二、借壳上市简介借壳上市是指一家公司通过收购一家已经在股市上市的公司，从而使自己成为上市公司。
公司在完成收购后，使用被收购公司的上市地位和资金状况来实现自身上市。
借壳上市的优势在于相对较快的上市时间和较低的成本。
相比于IPO，借壳上市的程序更为简单和快捷，因为被收购公司已经过去完成了上市程序。
此外，借壳上市通常具有更高的成功率，因为被收购公司在股市上已经具备了一定的盈利能力和市场价值。
然而，借壳上市也不是没有挑战。
首先，公司必须选择一个适合的被收购目标，并进行充分的尽职调查。
其次，借壳上市可能面临反向并购风险，被收购的公司可能会对新公司的运营和战略产生负面影响。
最后，借壳上市也可能导致公司定价难以把握，因为市场对被收购公司的价值和前景可能有不同的看法。
三、IPO与借壳上市的比较IPO与借壳上市在资本市场中都有其适用性和特点。
以下是两种方式的比较：1. 时间和成本：IPO的程序相对较长，需要耗费更多的时间和资金。
相比之下，借壳上市的时间和成本较低。
借壳上市案例分析
借壳上市案例分析借壳上市是指一家公司通过收购一家已经在上市交易所上市的公司，从而实现自身的上市。
这种方式相对于传统的IPO上市方式来说，更加快捷、省时省力。
在中国的资本市场上，借壳上市已经成为了一种常见的上市方式，吸引了众多企业的关注和参与。
接下来，我们将通过分析一些借壳上市的案例，来深入了解这种上市方式的优势和特点。
首先，让我们来看一个成功的借壳上市案例，阿里巴巴集团。
阿里巴巴集团是中国著名的互联网公司，其创始人马云在2005年选择了借壳上市的方式。
当时，阿里巴巴集团收购了香港上市公司雅虎中国的业务，从而实现了自身的上市。
这种方式不仅加快了阿里巴巴集团的上市进程，还大大降低了上市的成本和风险。
可以说，借壳上市为阿里巴巴集团的发展奠定了坚实的基础。
另一个案例是小米集团的借壳上市。
2018年，小米集团选择了香港上市公司金山云的借壳上市方式。
通过这种方式，小米成功地在香港上市，并且募集了大量的资金。
这为小米未来的发展提供了强大的资金支持，也为其他企业树立了一个成功的借壳上市案例。
除了成功的案例，我们也要看到借壳上市所面临的一些挑战和风险。
比如，一些公司可能会选择借壳上市来规避监管审查，这就可能导致信息披露不充分、财务数据不真实等问题。
另外，借壳上市也可能会导致原有股东利益受损，甚至引发股权纠纷。
因此，在选择借壳上市的时候，企业需要谨慎考虑，全面评估风险和收益。
综上所述，借壳上市作为一种快捷、省时省力的上市方式，吸引了众多企业的关注和参与。
通过成功案例的分析，我们可以看到借壳上市为企业的发展带来了巨大的机遇和优势。
然而，我们也不能忽视借壳上市所面临的风险和挑战，企业在选择这种方式的时候需要慎重考虑，全面评估利弊。
希望通过本文的分析，读者们能对借壳上市有一个更加清晰的认识，为企业的发展选择提供一些参考和帮助。
IPO与借壳上市利弊
IPO与借壳上市利弊分析
目前国内A股上市的方式主要有IPO与借壳上市两种，这两种上市方式各有优缺点，对比如下：
（一）IPO上市利弊分析
IPO上市优点主要有：
1、可以融资。
企业通过IPO上市，一般可以发行总股本约30%的股份，直接从股市募集资金。
2、自我主导性较强。
企业IPO上市一般由其自己来规划主导，哪些资产拟上市，哪些资产不注入，以及人事安排与公司治理等，都可按通常惯例有序推进，自主性较强。
但IPO上市也存在明显缺点，主要体现在：
1、上市周期很长。
IPO上市需经过改制、辅导、审核、发行等过程，需要连续运营3年、3年连续盈利才能申报材料。
目前证监会排队的企业大概在500家左右，按照证监会每周4家的审核速度，目前马上申报材料到审批通过至少还得2年左右。
2、通过率相对较低。
由于IPO是优中选优，所有证监会对IPO的审核较为严格，目前总的通过率在80%左右，即5家申报公司中否决1家。
3、不确定大。
2008年度由于股市大跌，2008年9月证监
会曾经停止审批IPO。
由于国内资本市场变化的不确定性，IPO的审核亦存在较大的不确定性。
借壳上市的相关分析
借壳上市的相关分析企业要实现持续发展离不开强劲资金流的支持，而通过内部优化的手段很难做到，上市公司的最大优势是能在证劵市场上大规模筹集资金，因此，在企业发展到一定规模时，选择上市成了它们促进自我增长的重要途径。
但是现实中，我国股市在起步阶段的中小型企业较多，上市公司的整体质量不高，业绩表现不尽如人意，丧失了在证券市场进一步筹集资金的能力。
而有的非上市公司发展良好，却苦于上市工作的困难。
一方占有“上市”这个稀缺资源，但却不能创造与之匹配的效益，另一方需要扩大效益却没资源。
鉴于此，借壳上市成为优化资源配置、实现优势互补的重要手段。
一、借壳上市相关概念的分析（一）何谓借壳上市借壳上市（Backdoor Listing）是指非上市公司通过对上市公司的收购兼并，在获得上市公司控制权的基础上，再通过上市公司反向收购控股方资产或业务的方式，以达到间接上市目的的一种市场行为和企业行为。
广义的借壳上市既包括母子公司之间的借壳上市行为，又包括非母子公司之间的买壳上市行为。
借壳与买壳之间唯一的区别就是壳公司是否与拟借壳方已经存在实质关系：买壳上市的企业首先需要获得对一家上市公司的控制权，而借壳上市的企业已经拥有对上市公司的控制权（二）海外造壳上市海外借壳上市是对借壳上市的形式进行改造，变借壳为造壳，可以说是一种升级的借壳上市方式。
即公司在境外百慕达、开曼、库克群岛、英属处女群岛等地注册公司（或收购当地已经存续的公司），用以控股境内资产，而境内则成立相应的外商控股公司，并将相应比例的权益及利润并入境外公司，以达到上市目的。
二、借壳上市的方式（一）股权转让。
股权的有偿转让方式是指收购公司根据股权协议价格受让“壳”公司全部或部分股权，从而取得壳公司控制权的买壳行为。
股权无偿划转一般由地方政府和行业主管部门牵头实施，无偿划转的股权只能是国有股权，股权的变动对上市公司的持有者没有损失。
如上海房地（集团）公司收购上海嘉丰股份有限公司，中远（上海）置业发展有限公司收购上海众城实业股份有限公司（二）资产置换。
企业借壳上市的动因及影响分析
企业借壳上市的动因及影响分析随着中国资本市场的不断发展，企业借壳上市已成为一种常见的上市方式。
企业借壳上市是指一家已经在股票交易所上市的公司收购另一家未上市的公司，并将其业务整合并改名为上市公司，从而实现通过收购上市 to achieve the goal of listing. 企业借壳上市的动因可以是出于多种原因，这同时也会对企业和市场产生影响。
本文将分析企业借壳上市的动因及其影响。
一、企业借壳上市的动因1. 实现快速上市企业借壳上市为企业提供了一种快速上市的途径。
相较于传统的IPO上市方式，借壳上市可以减少上市流程中的审核时间和程序，大大降低了上市的时间成本。
对于一些急需融资的企业来说，快速上市是更为重要的动因。
2. 节省成本由于借壳上市无需进行繁琐的发行审批程序和上市辅导费用，相较IPO上市方式，可以大大节省企业的成本。
而且借壳上市还可以省去一些重复的业务操作，减少了企业在上市过程中的成本支出。
3. 拓展业务借壳上市带来的业务整合可以帮助企业快速扩大业务规模，拓展市场份额。
对于已经上市的公司来说，借壳上市可以通过收购优质企业来拓展自己的业务领域，实现多元化发展。
4. 提升企业价值企业借壳上市实际上是两个公司之间的交易，对于上市公司来说，可以通过收购来提升企业的整体价值。
而对于被收购的企业来说，可以通过借壳上市来实现企业的估值提升，为未来的发展提供更多的资源支持。
5. 优化资本结构借壳上市可以通过资本运作的方式来优化企业的资本结构，从而提升企业的运营效率和竞争力。
通过借壳上市，企业可以获得更多的融资渠道，同时也可以通过股权融资来提升企业的资本实力。
1. 对企业的影响借壳上市可以帮助企业快速获得资本市场的资源支持，提升企业的竞争力。
借壳上市也存在着一些风险，例如收购后的整合问题、并购后的管理团队冲突等，这些问题都可能对企业的发展产生负面影响。
2. 对股东的影响借壳上市往往需要通过发行股份的方式来完成，这就意味着原股东的股权可能会被稀释。
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第25卷第3期2003年5月 湘潭师范学院学报(社会科学版)Journal of X iangtan Normal University (Social Science Edition ) Vol.25No.3May.2003借壳上市比较分析Ξ罗 兰(华中师范大学经济学院,湖北武汉430079)摘 要:发行新股、配售、分拆、借壳上市、可转换债券五种上市方式在实际操作中各有利弊。
企业当视自身的客观条件及实际需要来选择筹资和上市的方式。
借壳上市是一种有效的资本运作形式,许多企业通过借壳上市达到了企业迅速扩张的目的。
而通过股权划转或拍卖购买方式拥有公司股权来获得上市公司的控制权,是近年来我国资本市场资产重组过程中普遍采用的方式。
新的大股东如果善待股权,提升公司主业,则会使企业重焕生机,达到双赢;如果滥用股权,甚至采取欺骗的手段圈钱,则会损害广大投资者的利益,甚至毁掉企业,造成双败。
关键词:上市;上市方法;借壳上市中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1009-4482(2003)03-0066-03 上市和借助股市筹资是企业并购的目的之一。
过去,内地企业上市和筹资的方式比较单一,但近年来已经逐步和国际接轨,对发行新股、配售、分拆、借壳上市以及可转换债券等五种上市方式都在开始尝试。
笔者拟从国际惯例角度对这五种方式的利弊进行比较分析,并结合实际案例对借壳上市的效果进行探讨。
一 几种上市方法的利弊分析1.发行新股发行新股是较常用的一种上市方式,这种方式对所有股东都公平。
如果大股东有足够的资金,便不会摊薄其控股,它可以通过配售以引入新股东。
但其弊端在于须作现股折让(通常折让会大于配售),还会摊薄股价,基于监管原因通常还不包括海外股东;另外,新股发行的完成时间长于配售时间,同时风险较大,承销商要求较多费用,对现有股东也存在着资金的限制。
这种方式最适用于业务很好但因货币贬值导致资产负债表出现问题的公司。
这类公司可通过重整资本进行补救,这是因为它不会摊薄控股,还可增强市场信心,鼓励其他股东行使购股权。
这种方式还允许现有股东对其有信心的公司增加投资,并降低平均投资成本。
2.增发配售配售就是指已上市公司增发新股。
其优点在于交易迅速,可在12小时内完成,并能增加股份流通性,扩大投资者层面,在波动的市场中容许公司利用股价强势快速行动,其成本相对低廉,不影响公司的资本与负债比率。
而其缺点是须作现股价折让,摊薄大股东控股等。
3.分拆上市很多公司成功地进行了分拆,分拆的资产转至另一家独立的公司然后上市。
分拆现有业务对投资者具有吸引力,因投资者预期公司将会精简并专注核心业务,是他们实现价值的极佳方法。
分拆的程序与初次上市相同。
公司也可发行可转换作新公司上市后股份的债券。
分拆可以精简业务,促使公司集中于核心业务,通过实现分拆业务可提高公司股价。
独立上市公司可进入债券及股本市场融资,留作公司未来扩展之用,并减少对母公司的依赖。
独立上市公司可以受益于上市母公司,并且定价可以是母公司之溢价。
但其时间跟传统初次上市一样,耗时较多,加上需要专业顾问进行大量工作,费用也跟初次上市相近,同时,还不能脱离母公司的影响(即“转移”风险)。
4.借壳上市借壳上市是通过收购已上市公司来上市的。
这种方式交易迅速、确定,公司可控制借壳成本,并允许在较后的时间内进行再筹资,定价较为明确。
一个成功的借壳上市过程实质上是一个成功的并购重组过程,基于它的良性运作,可以明显改善上市公司的质量,实现再筹资。
当然,被收购公司的规模不能小于已注册的业务(以资产净值、利润等计算)。
同时,被收购公司的现有业务必须与将注资的业务性质相同,或必须明确表示,在注入新的业务的同时还会继续现有业务。
与其它形式相比,借壳上市具有成本低、程序简66Ξ收稿日期:2002-09-11作者简介:罗兰(1962-),女,湖南湘潭人,华中师范大学经济学院研究生,主要从事股份制经济研究。
单和上市周期较短的特点。
5.发行可转换债券所发行的债券在一定的宽限期后可以由定息债券转换成公司普通股。
转换价格比发行债券时的股票价格高,被称作转换溢价。
投资者如能预测股票价格将会在溢价转换时上升,这样他们就可以按低成本价转换债券,从中牟利。
可转换债券对广大的投资者具有吸引力,如对固定收益组合投资者,以及可转换债券的投资专家,均可限制价格下跌的风险。
同时,它允许公司以现市价+溢价发行股份,从而对公司有吸引力;它可延迟发行人股本摊薄直至转换;它还是一种非常灵活的产品,可组合成为合成债券、合成股本或混合产品。
这种方式当然也存在不足之处,如要将可转换债券挂牌买卖,则时间较长(虽然非挂牌买卖的可转换债券的时间可缩短,但快者也需4～6周)。
此外,固定收益投资者可能成为主要投资者,其债券可能会延迟转换甚至持有到期,而且可转换债券发行的规模如果大于现有在市场上进行买卖股份的规模,则有可能出现“股票过剩”。
二 借壳上市效果分析以股权划转或拍卖购买方式廉价获得上市公司的控制权,进而完成一个借壳上市过程,已经成为我国上市公司普遍采用的资产重组方法。
如果新的大股东是从战略发展的角度出发,为上市公司的长远发展进行规划,则会带来短期及长期业绩的明显改善;如果只是以财务性并购为目标,滥用廉价获得的控制权,对上市公司进行掠夺,则将为长远发展留下隐患。
但总体来看,以这种方式控制的上市公司一般都会有一个质的变化。
1.股权变化是重组的关键从去年以来所发生的资产重组案例看,以股权变化结合资产置换,是众多资产重组中最普遍的现象。
如ST中福从股权变化到资产置换的一系列动作,再次显示了股权变化在上市公司资产重组过程中发挥着决定性的作用。
主业逐步萎缩的ST中福,1998年9月曾计划与中福(集团)总公司进行资产置换,包括收购香港侨益有限公司100%股权和澳力(福建)房地产发展有限公司开发的“澳力大厦”部分房产等,涉及金额近两亿元,中福(集团)总公司拟用部分欠款交易,显然是希望借此减少ST中福的负债。
但直至1999年6月公司两项重大资产置换事项未能如期实施。
根本原因在于大股东在自身难保的情况下,没有能力对ST中福进行扶持。
同样,近期出现控股权变化的幸福实业也存在这类问题。
大股东幸福集团公司也通过各种手段占用了幸福实业高达1.9亿多元的资金,占幸福实业其它应收款的98%,形成了大量的不良资产,公司不得已对这些款项作了计提50%的坏账准备,这是造成幸福实业1999年每股亏损0.21元的重要原因。
注册会计师出具了篇幅相当大的解释性说明,并指出公司的持续经营能力受到重大影响。
而且,大量诉讼的出现,使得幸福实业面临着债务诉讼风险。
在控股权没有出现变化的情况下,这些公司很难走出困境。
回顾成功的资产重组案例,我们可以明显地发现股权变化所产生的神奇效果。
从1998年下半年至1999年中期所发生的160多家资产重组的上市公司统计结果看,在更换大股东、股权变化但大股东不变和股权关系没有发生变化三种资产重组方式中,以更换大股东的数量最多,达到90家,占55%,而且,利润提高最明显的也是更换大股东所带来的。
这90家公司从1998年中期到1999年中期的利润增长达到53%,明显高于其它两种重组方式。
可见,在目前的经营环境下,上市公司资产重组的成功一般需要大股东的更换才能完成。
典型的如ST湘中意(现湖南投资),由于长沙市国有资产经营公司将国有股无偿划拨给长沙市环路建设开发有限公司,之后,才可能展开一系列资产置换,使之成为一个以基础设施、高科技等产业为主的公司,也才能出现1998年以来的业绩大幅提高。
同样,ST辽物资(现银基发展)也是在沈阳银基集团取代沈阳资产经营公司(国家股)之后,通过城市基础设施投资、土地整理、旅游宾馆、装饰装修、房地产开发为主营业务的资产,置换了物资回收等资产,使得ST辽物资近年来的业绩出现了翻天覆地的变化。
此外,以上提到的ST中福在今年4月完成了股权变化,实现了扭亏,这更说明了资产重组方式有“化腐朽为神奇”的功效。
2.善待控制权可以双赢一般来讲,一个完整的借壳上市过程所付出的成本包括两个部分:一个是取得控股权而付出的成本;另一个是为后续资产重组而付出的成本。
这两项成本的大小与上市公司付出的多少有关。
即控股一个质量较差的上市公司,其控股权所需费用较低,但后续重组的费用就较大。
在上述几家公司中,显然其控股权是廉价的。
如北京名流所购得的6000万股幸福实业法人股每股价格只有0.67元,而1999年该公司的每股净资产为1.46元。
同样,福建神龙企业集团所购得的ST中福9295万股法人股,作价8800万元,折合每股0.947元,虽然高于1999年末该公司的净资产值,但也低于股票的每股面值。
股权收购付出的代价较低,这就为今后的资产置换创造了条件。
很显然,控制权的变化并不意味着上市公司本质的变化,真正的变化应当体现在资产质量上。
今年4月更换大股东的ST中福,立即开展了大规模的资产重组,包括大股东的赠与与资产置换,总金额达到1.426亿元。
由于置换出去的资产是严重亏损或即将清盘的公司股权,这就使得ST中福能轻装上阵,今年中期的扭亏已为摘帽初步扫清障碍,从长远来看更可使公司进入生物工程等高新技术领域。
对幸福实业来说,投资者希望新的股东入主能给以服装、铝型材及电力等为主业的幸福实业带来实质性的变化。
由于名流投资有限公司是北京的一家民营企业,以投资高科技、房地产等为主营,所以,在完成76借壳上市的过程中,该公司付出的成本并不高,因而日后较有能力使幸福实业的主业向高科技产业转型。
从前期许多北京企业在各地完成的借壳上市的结果,再结合ST中福经过类似的股权转换而出现的资产重组动作看,本次资本运作的成功机会较大。
3.滥用控制权造成双败廉价控制权也容易引发滥用大股东控制权的问题,最典型的莫过于ST联益和ST棱光从股权变化到最终大股东与上市公司的两败俱伤。
1994年4月恒通集团受让棱光实业35.5%的股份,开创了中国证券市场国有股权转让的先例。
但由于当时的棱光实业的主业处于惨淡经营的地步,入主棱光实业后所发生的一系列的事件,使棱光实业的资产与经营状况每况愈下,终于在1999年中期出现了整体性亏损。
其中最典型和最恶劣的是恒通对棱光资产的“吮吸”,恒通入主棱光六年来,已通过溢价转让资产、股权质押、经济担保等多种手段,前后从棱光实业弄走了8个多亿的资产。
同样,1997年10月成都联益大股东成都联益(集团)公司将成都联益3421.6万股法人股(占总股本的40%)转让给广东飞龙集团有限公司后,原本以为是一个沿海民营企业与西部上市公司的完美结合,结果随着广东飞龙集团的种种诈骗行为而化为泡影。
这种在资产重组过程中出现的不和谐之声,表明获得控股权的两个不同的目的,即到底是扶持上市公司做强做大,还是以上市公司作为敛财的渠道。