第十一章 经济风险的度量与管理(国际财务管理,Joseph F.Greco)
经济风险的测定与管理
第三节 经济风险的管理——内部技巧
一、调整计价货币
➢ 调整计价货币时企业还应遵循国际惯例。此外,企业还应考虑国际市场上的竞 争环境,当市场是买方市场时,进口商在谈判中将处于主动地位;而当市场是卖 方市场时,出口商则处于比较主动的地位。
➢ 总之,调整计价货币本身并没有消除汇率风险,而是将风险转移给交易对方。
资产和负债的账面 价值
取决于合约本质
资产和负债的合 约价值
取决于产品和要素市 场
资产的市场价值
财务部门
财务部门
企业所有部门
表7-3三种汇率风险的主要特点比较
第二节 跨国公司的折算惯例
国家
美国跨国 公司
国际跨国 公司
澳大利亚
加拿大
法国
一体化的海外实体
相对独立的海外实体
财务报表以时态法折算,折算调整 现行汇率法。折算调整被视为股东
与一体化的海外实体做 法相同
日本 荷兰 英国
时态法。海外子公司的折算调整被作为一种 资产或负债单独报告;与分公司或部门有关的 折算调整被纳入本期净收入中。
与一体化的海外实体做 法相同
时态法。折算调整被纳入本期净收入中。如 果该实体使用现行价值会计法则折算时使用 现行汇率法。
时态法。折算调整被纳入本期净收入中。
第二节 经济风险管理——调整经营策略
一、经济风险的市场营销管理
(一)市场选择与分割 (二)定价策略 (三)促销策略 (四)产品策略
第二节 经济风险管理——调整经营策略
二、经济风险的市场管理
(一)改变生产投入来源 (二)调整产品产地 (三)选择合适的厂址 (四)提高生产效率
第二节 经济风险管理——调整经营策略
现行汇率法。折算调整 被视为股东权益的单独 部分进行报告。
国际财务管理 (东北财经大学 夏乐书)第十一章
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2 .外汇风险。
（1）汇率变动使投出资本和汇回投资收益的价 值减少的可能性。 （2）境外企业如果与其他国家发生经济贸易关 系，会发生交易风险。 （3）母公司在编制合并报表时须将境外子公司 以外币表示的会计报表折算为以母公司所在国货币 表示，因而会产生折算风险。
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（二）国外投资风险的评估
1.政治风险评估。
（二）按所有权性质划分
1.合资经营企业；
2.合作经营企业；
3.独资经营企业；
4.股份有限公司；
二、国际直接投资方式的种类
（三）按公司类型划分
1.分公司；
2.子公司；
三、对外直投资方式的战略选择
（一）购并与新建方式的比较
1.购并方式的利弊分析；
2.新建方式的利弊分利用被购并企业在当地市场已 建立的良好商誉、广泛的客户关系及完善的产品销 售渠道，快速进入市场。 （2）有利于投资者获得宝贵的人才资源。 （3）有利于投资者实现产品的多元化 （4）有利于投资者减少资本支出。
０ 至 12 分 12 ８ ６ ４ ２ ０ ０ 至 12 分 12 10 ８ ６ ４ ２ ０
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表 11-2
投资环境多因素评分分析法 投资环境因素
续表 评 分
三 、 对 外 投 资 管 理 制 度 （ D isc rim in n a tio n a n d C o n tro ls ） 外商与本国企业一视同仁 对外商略有限制但无管制 对外商有少许的管制 对外商有限制并有管制 对外商有限制并严加管制 对外商严格限制并加管制 禁止外商投资 四 、 货 币 稳 定 性 （ Ｃ u rre n c y S ta b ility ） 完全自由兑换 黑市与官价差距小于一成 黑市与官价差距在一成至四成之间 黑市与官价差距在四成至一倍之间 黑市与官价差距在一倍以上
国际财务管理 (11)
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11.1 Factor Models: Announcements, Surprises, and Expected Returns
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Risk: Systematic and Unsystematic
We can break down the total risk of holding a stock into two components: systematic risk and unsystematic risk: σ2 Total risk
• The return on any security consists of two parts.
– First, the expected returns – Second, the unexpected or risky returns
• A way to write the return on a stock in the coming month is:
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Arbitrage Pricing Theory
Arbitrage arises if an investor can construct a zero investment portfolio with a sure profit.
金融风险管理中的风险度量
金融风险管理中的风险度量在金融领域中，风险度量是非常重要的一环，无论是银行、保险公司、证券公司等金融机构，还是投资人、财务经理等金融市场参与者，都需要对金融风险进行度量和管理。
本文将从什么是风险、风险度量的分类、风险度量中的常用方法以及如何进行风险管理等方面来探讨金融风险管理中的风险度量。
一、什么是风险？风险是指在未来的经济和金融活动中，无法预测并可能导致损失的概率事件。
这里的“无法预测”可以理解为未来的事件是无法完全确定的，但是可以通过历史数据、统计概率等手段对未来可能产生的影响进行评估。
在金融领域，风险的主要分类有市场风险、信用风险、操作风险等。
二、风险度量的分类根据不同的风险来源及风险类型，风险度量可以被分为以下几种：1. 价值度量价值度量是以资产价值变化测度风险的方法。
例如，股票和债券的价值波动将对投资组合的价值做出贡献，而波动幅度代表了价格风险的重要性。
2. 投资组合度量投资组合度量是对一个投资组合进行的度量。
通过考虑不同资产之间的交互作用，投资者得以对其资产组合的风险进行更加全面的评估。
3. 概率度量概率度量是通过基于历史数据计算特定风险发生概率的方法。
概率度量的目的是弄清发生特定类型风险的可能性，例如某全球股票市场在一年内下跌20%的可能性。
4. 模型度量模型度量是使用建模工具对特定经济或金融事件进行度量的方法。
例如，投资组合风险模型就应用复杂的概率统计和数学公式来对交易策略、价格走势等进行建模，并生成对其风险的评估。
三、风险度量中的常用方法风险度量的方法一般包括历史模拟法、蒙特卡罗模拟法、压力测试、价值于风险法等。
1. 历史模拟法历史模拟法是基于历史数据来评估一定投资组合的风险，其主要思想是通过测量过去一段时间的资产价格变动来评估未来的市场风险。
虽然历史模拟法有其弊端，即历史并不能代表未来，但是对于某些投资组合，历史模拟法仍然是一个有用的风险度量工具。
2. 蒙特卡罗模拟法蒙特卡罗模拟法是通过随机模拟股票和利率价格走势的方式来预测未来的投资风险。
金融风险度量与管理
金融风险度量与管理在现代社会中，金融业已成为了推动经济发展的重要力量。
随着金融业不断发展，各种金融产品层出不穷，金融风险也越来越多样化、复杂化。
如何对金融风险进行有效的度量和管理，成为了金融机构和从业人员面临的重要问题。
一、金融风险度量金融风险是指金融市场和金融机构面临的各种风险。
如市场风险、信用风险、操作风险等。
对金融风险进行度量，是金融机构和从业人员了解自身风险水平的必要手段，也是制定风险管理策略的重要前提。
常见的金融风险度量方法包括：价值-at-Risk（VaR）、应计利润风险和模拟分析等。
VaR是一种普遍使用的风险度量方法，其通过对市场、信用、操作等各种风险的统计分析得出一个确定的数值，用于指导金融机构的投资和资产配置决策。
应计利润风险是指由于市场波动和信用等因素导致的未来经济利润损失风险，应计利润风险度量是基于财务会计数据的统计分析，用于帮助金融机构做出管理决策。
而模拟分析是一种更为直观、灵活的金融风险度量方法，通过对金融机构的投资组合、市场行情等多种因素进行模拟分析，从而评估其面临的各种风险。
不同的金融风险度量方法各有优劣，具体选择应根据具体情况和需要而定。
二、金融风险管理度量金融风险只是解决问题的第一步，对风险进行有效的管理才是核心所在。
金融风险管理是指采取各种措施和手段对金融风险进行预防和控制，从而保障金融机构和客户利益的一系列行动。
金融风险管理的方法包括风险规避、风险分散、风险转移和风险承担等。
风险规避是指通过控制投资组合和资产配置，从而降低风险水平；风险分散则是通过多元化投资，减少单一投资带来的风险；风险转移则是将风险转移给第三方，如通过保险公司进行风险转移；而风险承担则是在风险水平可控的范围内，利用杠杆等金融工具获得更大的投资回报。
除了以上四种常见的风险管理方法，还有一种被广泛应用的风险管理手段——期权。
期权是一种金融工具，通过购买和出售期权，投资者可以获取更强大的风险管理能力，有效降低和规避投资风险。
第11章经济风险的计量与控制
FF12 000 000 总计
FF12 000 000
利润表（2000年）
项目 销售收入（1 000 000件*FF12.8/件） 直接成本（1 000 000件*FF9.60/件） 现金性营业费用（固定） 折旧 税前利润 所得税（50%） 税后净利 折旧 来自经营活动的现金流量（FF）
原始汇率：FF6.40/$1 来自经营活动的现金流量（$）
学习目的： 通过本章学习，了解和熟悉经济风险的
基本含义及其对企业所产生的影响，掌握经 济风险的计量方法，并利用相应技术方法控 制经济风险。
一、经济风险程度的计量
1、汇率风险与经济风险
汇率变动对跨国经营活动主要表现在： 现金流量（cash flow） 经济风险 财务结构（financial structure） 会计风险
汇率变动 互为影响 通货膨胀率
交易涉及风险类型：
（1）签定固定汇率的交易：如长期租赁、聘用合 同，其中包含的风险已不再是汇率风险，而是该种 外币的通账风险；
（2）以外币结算的交易，可能只出现汇率风险， 而不存在通账风险
因此，考察汇率与通货膨胀率对企业经济风险的影 响，关键在于判断两者的变动能否互相抵消，而不是变 动的绝对值。
相对价格变动还与政府对物价和工资的控制有关：
货币贬值情况下，对于利用当地资源生产，产品 外销的公司：
①政府控制物价和工资； ②贬值提高了产品的国际竞争力，甚至允许该公 司提高产品销售价格；
① ②导致跨国公司获得丰厚的利润，但如果该公司 的产品就地销售，则不存在这种情况。
2）交易风险
经济风险可分为：
汇率、利率、通胀的变动
经济风险：指未预料到的汇率变动对跨国公司未来 税后现金流量净现值的影响，也即对公司盈利能力
金融风险的度量与管理
金融风险的度量与管理金融市场中存在着各种各样的风险，如市场风险、信用风险、操作风险等。
对于金融机构和投资者而言，正确度量和有效管理这些风险至关重要。
本文将探讨金融风险的度量方法以及相应的管理措施。
一、金融风险的度量金融风险的度量是对风险进行定量评估和估算其可能造成的损失的过程。
一些常见的金融风险度量方法包括：1. 历史模拟法：基于历史数据，模拟不同情景下的收益和损失。
该方法基于假设，即未来的风险与过去的风险相似。
2. 方差-协方差法：通过计算资产收益率的方差和协方差矩阵，估计风险和相关性。
这种方法常用于投资组合优化和风险分散。
3. 值-at-风险（VaR）：VaR表示在一定置信水平下，可能的最大损失。
它是一种广泛应用的风险度量方法，具有直观性和易于计算的优点。
4. 应激测试（Stress Testing）：通过模拟极端情景下的市场变动，评估金融机构或投资组合的脆弱性和抵御能力。
二、金融风险的管理金融风险的度量只是管理的第一步，更重要的是制定相应的管理策略和措施来降低和控制风险。
以下是一些常见的金融风险管理方法：1. 多元化投资：分散风险是投资组合管理的基本原则之一。
通过在不同资产类别、行业和地区进行投资，可以减少特定风险。
2. 风险对冲：使用衍生品等金融工具来对冲风险。
例如，购买期权合约可以保护投资组合免受市场下跌的影响。
3. 管控杠杆：杠杆作为一种放大收益的工具，同样也会放大损失。
金融机构和投资者应该合理控制杠杆，避免过度杠杆化带来的风险。
4. 有效监管：监管机构在金融市场中发挥着重要作用。
它们应设立相应的规则和制度，监督金融机构的行为，保障市场的健康发展。
5. 与保险公司合作：一些金融风险可以通过购买保险来转移给保险公司。
这对于企业和个人来说是一种常见的风险管理方法。
结论金融风险的度量与管理对于金融机构和投资者而言至关重要。
只有正确认识和度量风险，制定相应的管理策略和措施，才能更好地保护资产、提高收益，并在金融市场中长期稳定发展。
第11章经济风险的计量(2)
3 来自经营活动的现金流量
4 来自经营活动的现金流量
5 来自经营活动的现金流量
6
收回运营资本
100000
金额
FF
﹩
FF2720000
-800000
FF192000 ﹩240000
2720000
340000
2720000
340000
2720000
340000
2720000
340000
800000
净现值分析
9.60
9.60
年 CF0 CF1 △CF1 CF2 △CF2
1 175 140
-35 -360 -535
2 175 140
-35 340 165
3 175 140
-35 340 165
4 175 140
-35 340 165
5 175 140
-35 340 165
5
0
0
0
700 700
经营损失（现值） -104.67
总结上面： 自由现金流量=税后经营利润 + 折旧、摊销 - 经
营营运资本增加 - 资本支出 （资本支出是指购置各种长期经营资产的支出中需
要股东和有息债务的债权人提供的资金：＝购置 各种长期经营资产的支出-无息长期负债增加额。）
搞清楚以上的概念后我们进入这节的主题！
案例分析
设WCT公司是一家母公司设立在美国的跨国 公司，在法国设有一家百分之百控股的子公司 NPL。法国子公司在法国当地生产，使用当地的 原料及人工，产品有一半在法国当地销售，另一 半销往欧洲地区其他国家。NPL所有的销售收入 都以法国法郎为计价单位，其应收账款占全年销 售收入的1/4，存货占全年销货数量的1/4，存货 单位直接成本是销售价格的75%。NPL因为有剩 余生产能力，因此很容易扩张生产而不改变其单 位直接成本。厂房及设备的年折旧费用为240000 法郎，公司所得税税率为50%。假设在2000年年 底，NPL的资产负债表如表11-2所示：
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PART II.汇率变化的经济后果
II. 经济后果 A. 交易风险:源于需要用外币结算的 不同类型的交易 1. On-balance sheet 2. Off-balance sheet
8
THE ECONOMIC CONSEQUENCES OF EXCHANGE RATE CHANGES
II. 经济后果(con’t) B. 经营风险 : 实际汇率338 1. 需求价格弹性 2. 差异性 3. 公司的生产地和原料来源 在不同国家之间灵活转换的能力是确定 公司受外汇风险影响的另一个重要因素
34
6
FOREIGN EXCHANGE RISK AND ECONOMIC EXPOSURE
3. 小结 a. 没有相对价格变动,跨国公司不会面 临真正的经营汇率风险.只要公司避免用外币条 款签约. b. 币值变化对企业的影响取决于汇率变
化是否被通货膨胀率之间的差异完全抵消,或者
是滞实际汇率相对价格也发生变化.
27
MANAGING OPERATING EXPOSURE
II. 汇率变化的计划３５５ A. 建议使用的营销和生产策略要求有对汇 率变化的认知和假设．尽管币值变化难以预 测，但制定应急计划还是有必要的．
28
MANAGING OPERATING EXPOSURE
V.外汇风险的融资管理３５６ 所有的营销和生产战略调整有一个特 征，有效实现这些调整需要时间．财务 管理的作用就是调节公司的债务结构， 从而在经营策略调整期间使资产收益的 降低与债务成本的下降相匹配.
13
IDENTIFYING ECONOMIC EXPOSURE
C. TOYOTA MOTOR COMPANY343 1. Exchange rate risk affected BOTH revenues and costs. 2. Flow back effect: previously exported goods return with increased domestic competition. 3. Lower profit margins domestically
15
PART V.度量外汇风险的数量方法
CFt a EXCHt ut
where CFt = EXCHt = CFt - CFt-1 and CFt is the dollar value of total affiliate(parent)cash flows in period t EXCHt - EXCHt-1 equals the average nominal exchange rate during period t a random error term
14
PART IV.经济风险的计算344
IV. A quantitative assessment of economic exposure depends on underlying assumptions concerning: 348 A. future cash flows; B. sensitivity to exchange rate changes.
III. 经济风险的确认 A. ASPEN SKIING COMPANY341 1. Firm’s exchange rate risk affected its sales revenues.
11
IDENTIFYING ECONOMIC EXPOSURE
B. PETROLEOS MEXICANOS (PEMEX)342 1. The firm’s exchange rate risk affected cost but not revenues. 2. Economic impact a. Revenues: none b. Costs: decreased c. Net effect: increased US$ flows
3
FOREIGN EXCHANGE RISK AND ECONOMIC EXPOSURE 2. 定义: a. 会计角度
影响企业的资产负债表
经济风险 1.) 交易风险 2.) 经营风险 332经济风险的时间模型
4
b.
FOREIGN EXCHANGE RISK AND ECONOMIC EXPOSURE 实际汇率P333
9
THE ECONOMIC CONSEQUENCES OF EXCHANGE RATE CHANGES
II. 小结 一些经济因素,如公司经营的方式,公 司生产原料的来源情况,以及实际汇率波 动等都要比任何会计上的定义重要的多.
10
PART III. IDENTIFYING ECONOMIC EXPOSURE
et' et (1 i f ) t (1 ih ) t
5
FOREIGN EXCHANGE RISK AND ECONOMIC EXPOSURE B. 实际汇率和风险 1. 名义和实际汇率: the real rate has been adjusted for price changes.
18
u =
PART VI.经营风险管理
I. 引言 提高市场营销和生产的主动性,从而保证 公司长期的获利能力. A. 可以轻易地为交易风险进行套期保值， 不过与使用其他货币的公司进行所带来 的竞争性风险是长期存在的，需要更长 期的经营调整．
25
MANAGING OPERATING EXPOSURE
B.Proactive Marketing and Production Initiatives 1. 营销管理:３５０ 市场选择 定价策略 产品策略 产品创新
26
MANAGING OPERATING EXPOSURE
B.Proactive Marketing and Production Initiatives (con’t) 2. 生产管理:３５２ 产品源和厂址选择 投入搭配 在各个工厂间转移生产 生产调整 提高生产力
CHAPTER 11
经济风险的度量与管理
1
CHAPTER OVERVIEW
I. II. III. IV. V. VI. 外汇风险和经济风险 汇率变化的经济后果 经济风险的确认 经I.
I.
外汇风险和经济风险
外汇风险 A. 经济风险 以汇率变化之下公司价值的变动程度 为依据. 1 . Expectations about the fluctuation must be incorporated in all basic decisions of the firm.