第三章筹资管理习题与答案
1.对下面a～h，确定在各种信用条件下融资的年成本，假定：(1)不取得折扣；(2)在信用期末支付账款；
(3)一年有365天。 a.1/10，n/30 b.2/10，n/30 c.3/10，n/30 d.10/30，n/60 e.3/10，n/60 f.2/10，n/90 g.3/10，n/90 h.5/10，n/100 2.鸿发供应企业需要增加营运资本440万元。有以下三种融资方案可供选择(假定一年有365)，a.放弃现金折扣(3/10，n/30)，并在最后到期日付款。b.按15%的利率从银行借款500万元。这一方案需要保持12%的补偿性余额。c.发行半年期限的470万元的商业票据，净值为440万元。假定新商业票据是每6个月发行一次(注意商业票据无设定利率，它按折价出售，而折价部分就决定了发行者的利息成本)。试问该企业应采用哪一种融资方案?
3.某企业发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1000万元，溢价发行，发行价格为面值的110%，票面利率为10%，每年末付一次利息，筹资费率为5%，所得税税率为33%，试计算该债券的成本。
4.某企业按面值发行1000万元优先股，筹资费率为3%，年股利率为12%，所得税税率为33%，计算该优先股成本。
5.某企业留存收益150万元，上一年企业对外发行普通股的股利率为12%，预计股利每年增长5%，试计算该企业留存收益成本。
6.某企业拟筹资1000万元，现有甲、乙两个备选方案，有关资料如下表：试确定该企业的最佳资本结构
7.某企业每年固定成本20万元，所生产的A种产品单位变动成本30元/公斤，售价80元/公斤，预计销售量12000公斤。负债总额150万元；年利率10%。
a.计算盈亏平衡点销售量；
b.计算DOL、DFL和DCL；
c.如果固定成本增加20%，同时单位变动成本下降10%，将对DOL、DFL和DCL产生什么影响?
d.如果销售量增长20%，其他条件不改变，将对DOL、DFL和DCL ?
e.如果希望DCL在2以下，在其他条件不变的情况下，其固定成本应保持在什么水平? 习题答案：1.a．1%÷(1-1%)×365÷(30-10)=18.43% b. 2%÷(1-2%)×365÷(30-10)=37.24%
c. 3%÷(1-3%)×365÷(30-10)=56.44% d．10%÷(1-10%)×365÷(60-30)=135.18%
e. 3%÷(1-3%)×365÷(60-10)=22.58%
f. 2%÷(1-2%)×365÷(90-10)=9.31%
g. 3%÷(1-3%)×365÷(90-10)=14.11% h. 5%÷(1-5%)×365÷(100-10)=21.34%
2. a. 3%÷(1-3%)×365÷(30-10)=56.44% b. 500×15%÷500÷(1-12%)=17.05%
c.( 470-440)÷440×2=13.64% 所以，应选择C方案。
3.1000×10%×（1-33%）÷1100÷(1-5%)=6.41%
4.12%÷（1-3%）=12.37%
5. 12%×（1+5%）+5% =17.60%
6.甲方案的WACC=(200×9%+300×10%+500×12%)÷1000=10.8%
乙方案的WACC=(180×9%+200×10.5%+620×12%)÷1000=11.16% 所以，应选甲方案。
7. a. 200000÷(80-30)=4000(kg)
b. DOL=12000×(80-30) ÷{12000×(80-30)-200000}=1.5
DFL={12000×(80-30)-200000}÷{12000×(80-30)-200000-1500000×10%}=1.6 DTL=1.5×1.6=2.4
c. DOL上升为1.61，DFL上升为1.61, DTL为2.59
d. DOL下降为1.38，DFL下降为1.40, DTL为1.94
f. 12000×(80-30)÷{12000×(80-30)-F-1500000×10%}＜2 F ＜150000万元
1、只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（A）。
A、恒大于1
B、与销售量成反比
C、与固定成本成反比
D、与风险成反比
2、某公司发行债券，票面利率为10%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%。则债券资金成本为（C）。A、10% B、6.7%C、6.91%D、7%
3、某公司全部资本为100万元，负债比率为40%，负债利率10%，税息前利润为14万元，则该公司的财务杠杆系数为（A）。A、1.4 B、1C、1.2D、1.3
4、在一般情况下，各筹资方式资本成本由大到小依次为（D）。
A、银行借款、企业债券、普通股
B、普通股、银行借款、企业债券
C、企业债券、银行借款、普通股
D、普通股、企业债券、银行借款
5、财务杠杆效应是指（B）。A、提高债务比例导致的所得税降低B、利用债务筹资给企业带来的额外收益C、利用现金折扣获取的利益D、降低债务比例所节约的利息费用
6、某企业本期财务杠杆系数为1.4，本期息税前利润为14万元，则本期实际利息费用为（C）万元。
A、14
B、15
C、4
D、10
7、加权平均资本是指( B)。
A、将各种资本的个别资本成本累加确定
B、以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定
C、各种资本个别资本成本累加的平均数
D、各种资本个别资本成本的算术平均数8、某企业借入资本和权益资本的比例为1：1，则该企业（A）。A、既有经营风险又有财务风险B、只有经营风险C、只有财务风险D、没有风险，因为经营风险和财务风险可以相互抵消
DUO 1、发行债券筹集资金的原因主要有（ABCD）。A、债券成本较低B、可以利用财务杠杆C、保障股东控制权D、调整资本结构2、加权平均资金成本的计算，可有以下几种选择（ABD）。
A、账面价值
B、市场价值
C、清算价值
D、目标价值
4、对财务杠杆的论述，正确的是（ABC）。
A、在资本总额及负债比率不变的情况下，财务杠杆系数越高，每股利润增长越快
B、财务杠杆效益指利用负债筹资给企业自有资金带来的额外收益
C、财务杠杆系数越大，财务风险越大
D、与财务风险无关5、下列关于经营杠杆系数表述正确的是（BCD）。A、在固定成本不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越大，经营风险也就越小B、当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大C、企业一般可以通过增加销售额、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营风险降低D、在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额变动所引起息税前利润变动的幅度
6、企业降低经营风险的途径一般有（ACD）。A、增加销售量B、减少债务资本C、降低变动成本D、提高产品售价
7、在个别资金成本中须考虑所得税因素的是（CD）。A、优先股利B、股利C、债券成本D、银行借款成本
8、最佳资本结构的判断标准有（AD）。
A、加权平均资本成本最低
B、资本规模最大
C、筹资风险小
D、企业价值最大
9、决定资本成本的主要因素有( ABCDE )。
A、总体经济环境
B、证券市场条件
C、经营风险
D、财务风险
E、项目融资规模
10、留存收益是所得税后形成的，有关其成本正确的说法是( BCD )。A、它不存在成本问题B、其成本是一种机会成本C、它的成本计算一般不考虑筹资费用D、它相当于股东投资于某种股票所要求的收益率
11、关于经营杠杆系数，下列说法中正确的是（ABCD ）
A、安全边际越大，经营杠杆系数越小
B、边际贡献与固定成本相等时，经营杠杆系数趋近于无穷大
C、经营杠杆系数即是利润对销量的敏感度
D、经营杠杆系数表示经营风险程度
12、对于财务杠杆系数的表述,不正确的有( CD )。
A、财务杠杆系数是由企业资本结构决定,债务比率越高时,财务杠杆系数越大。
B、财务杠杆系数反映财务风险,即财务杠杆系数越大,财务风险也就越大。
C、财务杠杆系数与资本结构无关。
D、财务杠杆系数可以反映息税前盈余随每股盈余的变动而变动的幅度。
E、财务杠杆系数可以反映财务杠杆作用的大小。
1、当销售额达到盈亏临界点销售额时，经营杠杆系数趋近于无穷大。（对）
2、财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大小的重要指标。（对）
3、总杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润造成的影响。（对）6、其他因素不变，销售量超过盈亏临界点以后，销售量越大则经营杠杆系数越小。（对）7、如果预期通货膨胀水平上升，企业的资本成本会上升。（对）8、从长期来看，公司股利的固定增长率(扣除通货膨胀因素)不可能超过公司的资本成本率( 对)。9、企业举债经营会给企业带来财务杠杆效应,应该扩大借款规模。（错）10、经营杠杆可以用边际贡献除以税前利润来计算，它说明了销售额变动引起利润变化的幅度。（错）