远期和期货的定价
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金融工程3-远期与期货定价
风险管理的研究
随着市场的复杂性和风险的增加，风险管理成为研究的重点，如何有效地管理和控制风 险是当前研究的热点问题。
交易策略的研究
在交易过程中，如何制定有效的交易策略以提高投资回报是交易者关注的问题，学者们 正在研究更加科学和实用的交易策略。
感谢您的观看
THANKS
03
远期与期货的比较与联系
远期与期货的相似之处
基础资产
远期和期货合约都涉及某种基 础资产，如股票、外汇或商品
。
交割方式
两者通常都涉及在未来某一特 定日期交割基础资产。
价格变动
远期和期货价格都受到基础资 产价格变动的影响。
保证金制度
为了降低违约风险，两者都实 行保证金制度。
远期与期货的不同之处
标准化程度
期货合约的标的物可以是商品、金融 工具等，也可以是其他金融衍生品。
期货合约通常在交易所进行交易，具 有高流动性和低交易成本的特点。
期货合约的定价原理
无套利定价原则
期货合约的价格应与其标的物的价格变动趋势一 致，否则存在套利机会。
持有成本模型
期货合约的价格等于标的物的现货价格加上持有 成本（存储费用、资金成本等）。
动态调整
根据市场走势和投资目标，可以 灵活地买入或卖出远期或期货合 约，动态调整投资组合的风险和 收益。
远期与期货的实际交易案例
大豆远期合约交易
大豆种植者和加工商通过购买大豆远期合约，锁定未来大豆的采购和销售价格，规避价格 波动风险。
黄金期货交易
黄金期货合约在市场上交易活跃，投资者可以通过购买黄金期货合约，获得赚取收益的机 会，同时也可以对冲通货膨胀和货币贬值的风险。
远期合约的交易对手是确定的， 因为买卖双方在合约签订时已 经确定了对方的身份。
随着市场的复杂性和风险的增加，风险管理成为研究的重点，如何有效地管理和控制风 险是当前研究的热点问题。
交易策略的研究
在交易过程中，如何制定有效的交易策略以提高投资回报是交易者关注的问题，学者们 正在研究更加科学和实用的交易策略。
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THANKS
03
远期与期货的比较与联系
远期与期货的相似之处
基础资产
远期和期货合约都涉及某种基 础资产，如股票、外汇或商品
。
交割方式
两者通常都涉及在未来某一特 定日期交割基础资产。
价格变动
远期和期货价格都受到基础资 产价格变动的影响。
保证金制度
为了降低违约风险，两者都实 行保证金制度。
远期与期货的不同之处
标准化程度
期货合约的标的物可以是商品、金融 工具等，也可以是其他金融衍生品。
期货合约通常在交易所进行交易，具 有高流动性和低交易成本的特点。
期货合约的定价原理
无套利定价原则
期货合约的价格应与其标的物的价格变动趋势一 致，否则存在套利机会。
持有成本模型
期货合约的价格等于标的物的现货价格加上持有 成本（存储费用、资金成本等）。
动态调整
根据市场走势和投资目标，可以 灵活地买入或卖出远期或期货合 约，动态调整投资组合的风险和 收益。
远期与期货的实际交易案例
大豆远期合约交易
大豆种植者和加工商通过购买大豆远期合约，锁定未来大豆的采购和销售价格，规避价格 波动风险。
黄金期货交易
黄金期货合约在市场上交易活跃，投资者可以通过购买黄金期货合约，获得赚取收益的机 会，同时也可以对冲通货膨胀和货币贬值的风险。
远期合约的交易对手是确定的， 因为买卖双方在合约签订时已 经确定了对方的身份。
《金融衍生品》课件_第06章_远期与期货的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法 • 二、无收益资产远期合约的定价 • 三、支付已知现金收益资产远期合约的定价 • 四、支付已知收益率资产远期合约的定价
第二节 期货和远期定价公式
• 一、无套利定价方法
• 复制无套利定价法的基本思路为：构建两种投资组合，让 其终值相等，则其现值一定相等；否则就存在套利机会， 套利者可以卖出现值较高的投资组合，买入现值较低的投 资组合，并持有到期末，赚取无风险收益。
一、短期国库券期货合约（Treasury Bill Futures）
（二）短期国库券以及短期国库券期货的报价
• （1）短期国库券报价
（2）短期国库券期货报价
（三）基本点
• IMM 13周国库券期货的最小变动价位和每日波动 限价用则用“基本点”来表示。
• 所谓“基本点”（Basic Point），是指1个百分点 的百分之一。表6－2中最小变动价位栏里的0.01 点所代表的最小变动价位就为1个基本点，即年收 益率变动的最小幅度为0.01%。
• 最后，融资融券交易机制的存在为市场参与者提供了一 种兼具投资与保值双重功能的投资形式。
• 但是，从另一方面看，融资融券交易机制也有扰乱市场的 负面作用，融资融券交易行为在通过保证金交易方式降低 交易成本的同时也创造出了虚拟的供应和需求，这会可能 会导致市场信号的失真 。
三、远期和期货鞅定价分析
• 但是，在对消费型资产期货进行定价时，由于大部分的资产是 用于消费而非投资，持有者并不愿意Байду номын сангаас出资产而持有期货，也 就是说，期现套利只在一个方向上有效。因此，我们并不能得 到消费型资产期货的准确定价，只能得到它的上限。
• 在后续内容中，如无特殊说明，资产指的是投资型资产。
chap10远期和期货的定价
例如：构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额
为 Ker(T t) 的现金； 组合B：一单位标的资产。
9
在组合 A 中，Ker(Tt) 的现金以无风险利率投资，投资期为（T t ）。
到 T 时刻，其金额将达到 K 。（ Ker(Tt)er(Tt) K ） 在远期合约到期时，这笔现金刚好可用来交割，换来一单位标的资产。
构建如下两种组合： 组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ker(T t) 的现金；
组合C：一单位标的资产加上利率为无风险利率、 期限为从现在到现金收益派发日、本金为I的负 债。
16
在T时刻，两种组合都等于一单位标的资产。 由此可以断定，这两种组合在t时刻的价值相 等。即：
f Ker(T t) S I f (S I ) Ker(T t)
外汇远期和期货的价格为：
F Se(rrf )(T t)
这就是利率平价关系式。
26
三、远期利率协议的定价
• 由于FRAs是空方承诺在未来的某个时刻（T时 刻）将一定数额的名义本金（A）按约定的合 同利率（ K ）在一定的期限（T*-T）贷给多 方的远期协议。
• 本金A在借贷期间会产生固定的收益率，因此 其属于支付已知收益率资产的远期合约。
其中 为q该资产按连续复利计算的已知收益率。
21
组合A在T时刻的价值等于一单位标的资产。 组合D拥有的证券数量则随着获得红利的增加而
增加，在T时刻，正好拥有一单位标的资产。因 此在t时刻两者的价值也应相等。即：
f Ker(T t) Seq(T t)
f Seq(T t) Ker(T t)
24
二、外汇远期与外汇期货的定价
• 外汇属于支付已知收益率的资产，其收益率是
远期和期货的定价
远期和期货的定价远期合约和期货合约是金融市场中常见的衍生品合约，用于交易未来某个时间点的资产或商品。
它们的定价是根据一些重要因素来确定的。
远期合约的定价主要基于两个因素：无风险利率和预期的资产价格。
首先，无风险利率是定价中的重要因素，因为它对资产的未来价值产生影响。
如果无风险利率较高，投资者将倾向于以较低价格购买远期合约，以确保在未来能够获得较高的回报。
其次，预期的资产价格也是定价的关键因素。
如果投资者预期资产价格在未来上升，远期合约的价格将相应上涨。
期货合约的定价也基于无风险利率和预期的资产价格，但还有其他因素需要考虑。
首先，期货合约的定价还受到供需关系的影响。
如果市场上存在大量的买方，而卖方数量有限，期货合约的价格可能会上涨。
其次，期货合约的定价还受到交割期限的影响。
较长的交割期限可使期货合约的价格上涨，因为投资者需要为更长时间的风险承担成本。
此外，期货合约定价中还考虑到一项重要的因素，即基差。
基差是现货价格和期货价格之间的差异，反映了市场中的供需关系和市场情绪。
如果基差为正，即现货价格高于期货价格，投资者将倾向于卖空期货合约，以套利的方式获利。
总之，远期合约和期货合约的定价受到多种因素的影响，包括无风险利率、预期的资产价格、供需关系和基差等。
了解这些因素对于投资者和交易员来说都是至关重要的，因为它们可以帮助他们做出更准确的决策。
买入或卖出远期和期货合约时，对这些因素做出正确的估计，将有助于实现更好的投资回报。
远期合约和期货合约是金融市场中的两种重要衍生品合约，它们的定价是市场参与者进行交易决策的重要依据。
在定价的过程中，投资者需要考虑多种因素，包括无风险利率、预期的资产价格、供需关系和基差等，来评估合约的合理价格，并做出相应的交易策略。
首先，无风险利率在远期合约和期货合约的定价中起到了重要的作用。
无风险利率是指投资者可以放弃现在的消费，将资金存入无风险投资工具中所能获得的回报率。
在定价中，无风险利率用于折现未来的现金流，以计算合约的现值。
期货和远期的定价
现货—远期平价定理
若 F Se r (T t ) ，说明交割价格大于现货的终值。 在此情形下，套利者可以按无风险利率r借入现金S，期限 为T-t。然后用S买一单位的标的资产，同时卖出一份该资 产的远期合约，交割价格为F。 若 F Se r (T t ) ，说明交割价格小于现货的终值。 在此情形下，套利者可以卖空一单位的标的资产，将所得 收入以无风险利率r进行投资，期限为T-t，同时买进一份 该资产的远期合约，交割价格为F。
Nankai University
远期利率的确定
这是因为
(1 10%)(1 11%) (1 10.5%) 2
一般地，如果现在时刻为t，T时刻到期的即期利率为r，T* 时刻（ T* > T ）到期的即期利率为r*，则t时刻的T* - T
ˆ 可以通过下面式子求得： 期间的远期利率 r
ˆ ： T时刻到T*时刻的无风险远期利率； r
F Se r (T t ) , F * Se r*(T * t )
由现货—远期平价定理
即
F * Fe r*(T * t ) r (T t ) Fe rˆ (T *T )
Nankai University
远期价格的期限结构
Nankai University
远期和期货合约的定价
为了下面讨论方便，我们定义 T：远期和期货合约到期的时间，单位为年； t ：现在的时间； S ：标的资产在t时刻的价格； ST ：标的资产在T时刻的价格； K ：远期合约中的交割价格； f ：远期合约多头在t时刻的价格； F ： t时刻的远期合约和期货合约中标的资产的远期理论价格和期货 理论价格。 r ： T时刻到期的以连续复利计算的t时刻的无风险利率。
远期和期货的定价
10
金融期货合约
（Financial Futures Contracts）是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件（包括价格、交割地点、交割方 式）买入或卖出一定标准数量的某种金 融工具的标准化协议。合约中规定的价 格就是期货价格(Futures Price)。
11
金融期货交易的特征
4．将交割券期货的理论报价除以转换因子即为标准券 期货理论报价，也是标准券期货理论的现金价格.
30
例子
假定我们已知某一国债期货合约最合算 的交割券是息票利率为14%，转换因子为 1.3650的国债，其现货报价为118美元， 该国债期货的交割日为270天后。该交割 券上一次付息是在60天前，下一次付息 是在122天后，再下一次付息是在305天 后，市场任何期限的无风险利率均为年 利率10%（连续复利）。请根据上述条件 求出国债期货的理论价格。
支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等 于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余 额与交割价格现值之差。
22
根据F的定义，我们可从上式求得：
F=(S-I)er（T－t）
(1)
这就是支付已知现金收益资产的现货-远
期平价公式。其表明，支付已知现金收
益资产的远期价格等于标的证券现货价
格与已知现金收益现值差额的终值。
i0 1 04i 1 0436
转换因子=160.55-3.5=157.05美元 空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为： 1000[（1.570590.00）+3.5]=144，845美元
28
确定交割最合算的债券
交割最合算债券就是购买交割券的成本 与空方收到的现金之差最小的那个债券。
交割差距=债券报价+累计利息—[（期货 报价转换因子）+累计利息]=债券报 价—-（期货报价转换因子）
金融期货合约
（Financial Futures Contracts）是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件（包括价格、交割地点、交割方 式）买入或卖出一定标准数量的某种金 融工具的标准化协议。合约中规定的价 格就是期货价格(Futures Price)。
11
金融期货交易的特征
4．将交割券期货的理论报价除以转换因子即为标准券 期货理论报价，也是标准券期货理论的现金价格.
30
例子
假定我们已知某一国债期货合约最合算 的交割券是息票利率为14%，转换因子为 1.3650的国债，其现货报价为118美元， 该国债期货的交割日为270天后。该交割 券上一次付息是在60天前，下一次付息 是在122天后，再下一次付息是在305天 后，市场任何期限的无风险利率均为年 利率10%（连续复利）。请根据上述条件 求出国债期货的理论价格。
支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等 于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余 额与交割价格现值之差。
22
根据F的定义，我们可从上式求得：
F=(S-I)er（T－t）
(1)
这就是支付已知现金收益资产的现货-远
期平价公式。其表明，支付已知现金收
益资产的远期价格等于标的证券现货价
格与已知现金收益现值差额的终值。
i0 1 04i 1 0436
转换因子=160.55-3.5=157.05美元 空方交割10万美元面值该债券应收到的现金为： 1000[（1.570590.00）+3.5]=144，845美元
28
确定交割最合算的债券
交割最合算债券就是购买交割券的成本 与空方收到的现金之差最小的那个债券。
交割差距=债券报价+累计利息—[（期货 报价转换因子）+累计利息]=债券报 价—-（期货报价转换因子）
远期与期货定价
远期与期货定价远期与期货定价是投资市场中常用的衍生工具定价模型。
远期合约和期货合约都是在未来某一特定时间点上以预定价格进行交割的合约，其定价是根据各种因素而定的。
以下是探讨远期与期货定价的一些关键因素。
首先，利率是远期与期货定价的重要因素之一。
利率对远期合约和期货合约的定价具有显著影响。
当利率上升时，远期或期货合约的价格会下降，因为投资者有更多有吸引力的替代投资选择。
相反，当利率下降时，远期或期货合约的价格会上升，因为投资者对这些合约的需求增加。
其次，存储成本也是远期与期货定价的关键因素之一。
存储成本反映了商品在存储和保管期间的成本。
当存储成本高时，远期和期货合约的价格通常较高，因为投资者希望得到补偿以承担存储期间的成本。
相反，当存储成本低时，远期和期货合约的价格通常较低。
第三，需求和供应因素也会对远期与期货的定价产生影响。
如果某种商品的需求大于供应，那么远期和期货合约的价格可能会上涨，因为投资者追逐较少的可利用商品。
相反，如果供应超过需求，远期和期货合约的价格可能会下跌。
第四，国际汇率也是远期与期货定价的一个重要因素。
如果两个国家之间的货币汇率变化，远期和期货合约的定价会相应地发生变化。
如果一国货币贬值，外国商品的价格可能会上涨，从而影响到远期和期货合约的定价。
最后，市场情绪和预期也会影响远期与期货的定价。
如果投资者对未来的经济状况持乐观态度，他们可能会更倾向于购买远期或期货合约，从而推高其价格。
相反，如果投资者对未来经济状况持悲观态度，他们可能会更倾向于出售远期或期货合约，从而推低其价格。
总之，远期和期货定价受到多种因素的影响，包括利率、存储成本、需求和供应、国际汇率以及市场情绪和预期。
了解这些因素对远期与期货定价的影响，可以帮助投资者更好地理解和分析投资风险和收益。
远期与期货定价是金融市场中常用的衍生品定价模型，对投资者和交易者而言具有重要的意义。
远期合约和期货合约都是在未来某一特定时间点上以预定价格进行交割的合约，其定价是根据市场上的各种因素而定的。
第4章 远期与期货的定价
• 在此假设下，所有证券的预期收益率都等于无风险利率， 因为风险中性的投资者不需要额外的风险收益来吸引他们 承担风险；相应地，所有未来现金流的贴现率也都是无风 险利率。
• 这仅仅是一个技术假定，我们并不真的认为市场投资者是 风险中性的。但在此假定下的结论不仅适用于投资者风险 中性的情形，也适用于投资者厌恶风险的现实世界。
下跌概率为1- Pˆ ，则
e0.10.25 11Pˆ 9 1 Pˆ 10
Pˆ 0.6266 • 这样，根据风险中性定价原理，期权价值为
f e0.10.25 0.5 0.6266 0 0.3734 0.31元
26
风险中性定价法的核心
• 要注意的是，我们之所以能够使用风险中性定价 法，是因为我们假设市场是无套利的和完全的。
第4章 远期与期货的定价
4.1 绝对定价法与相对定价法
4.1.1 无套利定价法 4.1.2 风险中性定价法
4.2 远期合约的定价 4.3 远期与期货价格的一般结论 4.4 远期（期货）价格与标的资产价格的关系
4.4.1 同一时刻远期（期货）价格与标的资产价格的关系 4.4.2 当前远期（期货）价格与标的资产预期价格的关系
– 合约签订时使得期货合约价值为零的理论交割价格 • 期货价值？
29
远期价格与期货价格的关系
• Cox，Ingersoll and Ross（1981）：当无风险利
率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同
的远期价格和期货价格相等。 • 当利率变化无法预测时，两者略有不同
– 当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货 价格高于远期价格
• 例：组合A为一单位股票，组合B为以该股票为标的的远 期合约多头加远期价格贴现值数额的现金（假设股票不支 付红利）
• 这仅仅是一个技术假定，我们并不真的认为市场投资者是 风险中性的。但在此假定下的结论不仅适用于投资者风险 中性的情形，也适用于投资者厌恶风险的现实世界。
下跌概率为1- Pˆ ，则
e0.10.25 11Pˆ 9 1 Pˆ 10
Pˆ 0.6266 • 这样，根据风险中性定价原理，期权价值为
f e0.10.25 0.5 0.6266 0 0.3734 0.31元
26
风险中性定价法的核心
• 要注意的是，我们之所以能够使用风险中性定价 法，是因为我们假设市场是无套利的和完全的。
第4章 远期与期货的定价
4.1 绝对定价法与相对定价法
4.1.1 无套利定价法 4.1.2 风险中性定价法
4.2 远期合约的定价 4.3 远期与期货价格的一般结论 4.4 远期（期货）价格与标的资产价格的关系
4.4.1 同一时刻远期（期货）价格与标的资产价格的关系 4.4.2 当前远期（期货）价格与标的资产预期价格的关系
– 合约签订时使得期货合约价值为零的理论交割价格 • 期货价值？
29
远期价格与期货价格的关系
• Cox，Ingersoll and Ross（1981）：当无风险利
率恒定且对所有到期日都相同时，其他条件相同
的远期价格和期货价格相等。 • 当利率变化无法预测时，两者略有不同
– 当标的资产价格与利率呈很强的正相关关系时，期货 价格高于远期价格
• 例：组合A为一单位股票，组合B为以该股票为标的的远 期合约多头加远期价格贴现值数额的现金（假设股票不支 付红利）
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无收益资产远期合约的定价
组合A：一份远期合约多头加上一笔数额 为Ke-r（T－t）的现金；
组合B：一单位标的资产。 f+ Ke-r（T－t）=S f=S－Ke-r（T－t）
无收益资产远期合约多头的价值等于标 的资产现货价格与交割价格现值的差额。
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 17
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 10
金融期货合约
（Financial Futures Contracts）是指协议 双方同意在约定的将来某个日期按约定 的条件（包括价格、交割地点、交割方 式）买入或卖出一定标准数量的某种金 融工具的标准化协议。合约中规定的价 格就是期货价格(Futures Price)。
值为：
A1 Rn
如果每年计m次复利，则终值为：A
1
R m
mn
当m趋于无穷大时，就称为连续复利
（Continuous compounding），此时的终
值为
lim
m
A
1
R m
mn
Ae Rn
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 8
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 11
金融期货交易的特征
期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触， 而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。
期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易 以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实 物交割。
金融期货合约的种类
按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股 价指数期货和外汇期货。
利率期货是指标的资产价格依赖于利率水平的 期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和 欧洲美元期货。
股价指数期货的标的物是股价指数。 外汇期货的标的物是外汇，如美元、德国马克、
法国法郎、英镑、日元、澳元、加元等。
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若F<Se r（T－t），即交割价值小于现货价 格的终值。套利者就可进行反向操作， 即卖空标的资产，将所得收入以无风险 利率进行投资，期限为T-t，同时买进一 份该标的资产的远期合约，交割价为F。 在T时刻，套利者收到投资本息Ser（T－t）， 并以F现金购买一单位标的资产，用于归 还卖空时借入的标的资产，从而实现Ser （T－t）-F的利润。
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远期价格的期限结构
远期价格的期限结构描述的是不同期限 远期价格之间的关系。设F为在T时刻交 割的远期价格，F*为在T*时刻交割的远期 价格, r为T时刻到期的无风险利率,r*为
期货合约与远期合约比较
标准化程度不同 交易场所不同 违约风险不同 价格确定方式不同 履约方式不同 合约双方关系不同 结算方式不同
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F Fe *
r* (T * t )r (T t )
我们可以得到不同期限远期价格之间的 关系：
F * Ferˆ(T * T )
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间的远期利率 rˆ 可以通过下式求得：
1 r
T
t
1
r
T
*
T
1 r*
T * t
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连续复利
假设数额A以利率R投资了n年。如果利息 按每一年计一次复利，则上述投资的终
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远期股票合约
远期股票合约（Equity forwards）是指在 将来某一特定日期按特定价格交付一定 数量单个股票或一揽子股票的协议。
期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标 准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。
期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行 的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门 的保证金账户。
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 12
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 22
根据F的定义，我们可从上式求得：
F=(S-I)er（T－t）
(1)
这就是支付已知现金收益资产的现货-远
期平价公式。其表明，支付已知现金收
第三章
远期和期货的定价
2020/11/28 Copyright© Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University* 1
金融远期和期货市场概述
金融远期合约（Forward Contracts）是指双 方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格 买卖一定数量的某种金融资产的合约。
远期外汇合约
远期外汇合约（Forward Exchange Contracts） 是指双方约定在将来某一时间按约定的远期汇 率买卖一定金额的某种外汇的合约。
按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分 为直接远期外汇合约（Outright Forward Foreign Exchange Contracts）和远期外汇综合协议 （Synthetic Agreement for Forward Exchange ， 简称SAFE）。
现货-远期平价定理
F=Ser（T－t）
对于无收益资产而言，远期价格等于其标的资 产现货价格的终值。
假设F>Ser（T－t），即交割价格大于现货价格的 终值。在这种情况下，套利者可以按无风险利 率r借入S现金，期限为T－t。然后用S购买一 单位标的资产，同时卖出一份该资产的远期合 约，交割价格为F。在T时刻，该套利者就可将 一单位标的资产用于交割换来F现金，并归还 借款本息Se r（T－t），这就实现了F－Ser（T－t） 的无风险利润。
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远期合约是适应规避现货交易风险的需 要而产生的 。
远期合约是非标准化合约。 灵活性较大是远期合约的主要优点。在
签署远期合约之前，双方可以就交割地 点、交割时间、交割价格、合约规模、 标的物的品质等细节进行谈判，以便尽 量满足双方的需要。
金融远期合约的种类
远期利率协议（Forward Rate Agreements， 简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商 定的时期开始在某一特定时期内按协议利 率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的 名义本金的协议。
所谓远期利率是指现在时刻的将来一定期 限的利率。如14远期利率，即表示1个月 之后开始的期限3个月的远期利。
如果信息是对称的，而且合约双方对未来的预 期相同，那么合约双方所选择的交割价格应使 合约的价值在签署合约时等于零。这意味着无 需成本就可处于远期合约的多头或空头状态。
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支付已知现金收益资产远期合 约定价的一般方法
组合A：一份远期合约多头加上一笔数额为 Ker（T－t）的现金;
组合B：一单位标的证券加上利率为无风险利 率、期限为从现在到现金收益派发日 、本金 为I 的负债。 f+ Ke-r（T－t）=S-I f=S-I-Ke-r（T－t）
支付已知现金收益资产的远期合约多头价值等 于标的证券现货价格扣除现金收益现值后的余 额与交割价格现值之差。
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远期合约的缺点
首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易 场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统 一的市场价格，市场效率较低。
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一般地说，如果现在时刻为t，T时刻到期
的即期利率为r，T*时刻（ T * T ）到期