纯粹预期理论概述
金融学框架
商业银行业务：
负债业务
活期（支票存款，无息） 吸收存款 定期
储蓄 再贴现
中央银行借款 抵押贷款 同业拆借 其他 国际货币市场借款 结算中占用 发行债券
资产业务
贴现（注意计算方法）
贷款
中间业务
证券投资
(无风险业务)
租赁业务
汇兑 信用证 代收 代客买卖 承兑
传统业务
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431 金融学综合
表外业务
四大衍生工具（FFOS） 票据发行便利 贷款承诺 备用信用证
资产 国外资产 贴现+放款 政府债券+财政借款 外汇+黄金储备 其他资产
中央银行资产负债表
负债+资本 流通中通货 金融机构存款 国库及公共机构存款 对外负债 其他负债
资本
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431 金融学综合
中央银行对政府的相对独立性： 独立性：①与政府的地位、目标不同 ②需专业知识和经验
这种独立性又是相对的：①应服从国家根本利益 ②需要财政政策配合 ③活动由国家授权
综合公式：均衡汇率 r=h(Yd,Yf,Pd,Pf,id,if,re) 即两国货币的均衡汇率与两国的
第3页
431 金融学综合
（收入 Y，价格水平 P，利率 i）以及市场对未来汇率预期 re 有关
③ G.加瑟尔 购买力平价（PPP） 分为 绝对购买力平价 和 相对购买力平价
PA：A 国价格水平 PA1:A 国现期价格水平 PA0：A 国基期价格水平 r0:基期汇率 r1：现期汇率
II.半强式有效（历史和公开信息无效） III．强式有效（历史、公开和内幕信息都
无效）
行为金融学对有效市场假说的质疑：①有限理性 ②有限控制力 ③有限自利
Chapter 8 金融中介
微观经济学中的理性预期理论研究
微观经济学中的理性预期理论研究第一章经济学中的理性预期理论概述经济学中的理性预期理论是一种经济学理论，它基于经济主体的理性行为假设，并认为在市场交易中，人们的信息处理和决策过程是基于其对未来的期望。
这种理论认为，理性主体在购买、销售和投资等市场活动中，考虑到了他们对未来的预期，并将这些预期纳入他们的决策过程中。
理性预期理论不仅在微观经济学中有广泛的应用，而且在宏观经济学、金融学和国际贸易等领域也有重要作用。
在宏观经济学中，理性预期理论被广泛用于研究通货膨胀和失业等现象，在金融领域中，这种理论被用于解释股票和债券价格的波动。
第二章理性预期理论的假设理性预期理论的核心假设是，经济主体通过对过去和现在的信息和经验进行分析和学习，来形成对未来的期望，并将这些期望纳入到他们的决策和行为中。
由于信息的不对称性和不确定性，理性主体的预期会存在误差，但这些误差是随机的，不会导致系统性的错误。
此外，理性预期理论假设经济主体在市场交易中会表现出理性行为。
这种理性行为包括根据自己的期望来做出决策，并利用可用信息做出最优的选择。
第三章理性预期理论的应用理性预期理论在微观经济学中有广泛的应用。
其中最重要的一个应用就是在资产定价理论中的应用。
在资产定价理论中，理性预期理论被用于解释股票和债券价格的波动和变化。
该理论认为，市场上所有交易者都是理性主体，他们会根据他们对未来的预期来进行决策和交易。
当市场对资产的未来预期发生变化时，资产价格也会相应地发生变化。
理性预期理论还被用于研究企业投资决策。
经济学家认为，企业在进行投资决策时，会考虑到一系列的未来预期和风险。
如果企业预计未来的经济环境将不稳定，它们可能会减少投资，而在预期好的情况下，企业的投资水平可能会相应增加。
第四章理性预期理论的争议尽管理性预期理论在经济学中被广泛应用，但是理性预期理论也受到了很多争议。
理性预期理论的一个主要争议是它过于理想化，过分偏向于传统经济学范式。
纯粹预期理论
纯粹预期理论纯粹预期理论（Pure Expectation Theory，简称PE理论）纯粹预期理论概述纯粹预期理论认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。
纯粹预期理论是最早产生的一种期限结构理论，其最早提出者可追溯到费雪(Fisher，1896)，不过他本人并没有作深人研究，该理论的主要发展是希克斯(Hicks，1946)和卢茨(Lutz，1940)作出的，此后马尔基尔(Malkiel，1966)、梅塞尔曼(Meiselman，1962)和罗尔(Roll，1970、1971)进一步发展了该理论，提出了新的见解。
纯粹预期理论的主要观点是：可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。
需要注意的是，这里的短期利率和长期利率并没有严格的界限，两者的划分完全出于经济主体的需要和判断，但是为了方便起见，人们大多还是以一年为界来加以区分。
纯粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系，预期改变了，收益曲线的形状也会随之发生变化，这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架，有利于利率预测模型的进一步发展。
一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。
法马(Fama，1984b)发现利差(Spread，长期利率和短期利率之间的差异)对未来短期利率(1个月)的变化具有一定的正面预测功能；曼昆和米龙(Mankiw and Miron，1986)研究了美国1890年至1979年的国库券利率和贷款利率，认为1890年至1914年美联储成立以前，预期理论可以很好地解释收益曲线的变动，而自1915年美联储成立以后的数据则无法支持预期理论。
坎普贝尔和希勒(Campbell and ShiHer，1984)、法马和布里斯(Fama and Bliss，1987)发现中期和长期的利差能在一定程度上预测未来短期利率的变化，但是他们同时也拒绝了纯粹预期理论的假设条件。
预期理论的名词解释
预期理论的名词解释预期理论是一种行为经济学的理论框架，旨在解释人们在做出决策时如何考虑未来的不确定性和可能性。
该理论假设个体决策是基于对可能发生事件的预期概率和效用的评估。
在预期理论中，个体的效用函数起到关键作用。
效用函数是个体对不同结果的满足感或价值的度量。
个体在做决策时会尽量追求增加效用或满足感的结果。
然而，预期理论进一步引入了概率和风险的概念，认为个体在决策中不仅关注结果本身，还关注结果发生的概率。
预期理论的核心观点是个体在做出决策时，会将未来事件的概率与其所带来的效用进行权衡。
具体来说，当个体预期某一事件发生的概率较低时，其对该事件的效用评估也会较低。
相反，当个体预期某一事件发生的概率较高时，其对该事件的效用评估也会较高。
因此，个体会根据事件发生的概率和其所带来的效用，进行决策。
预期理论还提出了风险偏好和风险厌恶的概念。
风险偏好指个体对风险的接受程度，即个体更喜欢具有一定概率但较高期望效用的结果。
相反，风险厌恶意味着个体对风险的回避程度，即个体更喜欢具有更高概率但较低期望效用的结果。
预期理论认为个体的风险偏好或者风险厌恶可以通过其为不同结果赋予的效用来反映。
为了更好地理解预期理论，我们可以考虑一个经济学领域的经典案例-小鸟在手和大雁飞过的问题。
假设一个人可以选择接受一只小鸟现在拥有的满足感，或者等待一只更大的大雁经过，但是可能并不一定会出现。
个体在做出决策时，会预期大雁的出现概率以及观察到的小鸟的满足感。
如果个体认为大雁的出现概率很低，或者小鸟的满足感已经达到了他们的期望，则他们可能会选择接受小鸟的满足感。
相反，如果个体预期大雁的出现概率很高，并且小鸟的满足感不足以满足他们的期望，那么他们可能会选择等待大雁的出现。
预期理论在许多领域有着广泛的应用。
在经济学中，预期理论可以解释个体在投资、消费、储蓄等决策中的行为差异。
在管理学中，预期理论可以解释员工激励和奖励制度的设计。
在市场营销中，预期理论可以帮助企业理解顾客购买决策的心理过程。
利率概述
第一章 利率概述1-1、利息与利率1. 利息通常被认为“为了使用一段时间的资金而进行的支付”，即利息是货币进行借贷行为的时间价值的反映。
因为对利息本质不同的认识,还有其他定义。
2. 利率是指单位时间内单位资金的价格，或者说是指单位时间内利息额同本金额的比率，即利率=利息/本金。
1-2、利率的作用 1、宏观角度积累资金、调整社会信用规模、平衡国际收支、调节通货膨胀、调节国民经济结构 2、微观角度激励个体提高、资金使用效率、影响个体金融资产投资、租金计算的基础1-3、利率的分类1.年利率、月利率、日利率 月利率=年利率/12日利率=月利率/30=年利率/360 2.名义利率与实际利率实际利率为r ，名义利率为R ，通货膨胀率为 ,则名义利率与实际利率的关系为3.长期利率与短期利率利率的高低与时间长短有直接的正相关性：期限越长借款方不能按时足额偿还的风险越大。
4.固定利率与浮动利率根据在借贷期内是否调整利率进行的划分，我们通常见到的为固定利率。
划分的原因在于在不同的利率变化情况下，借贷双方可能面临不同的损失或收益。
5.基准利率与无风险利率基准利率是指在多种利率并存下起决定作用的利率。
投资没有任何风险的利率叫无风险利率。
但实际生活中不存在无风险的投资；因此往往把风险相对最小的国债利率作为无风险利率。
国际金融市场上，多数浮动利率都是以伦敦银行间同业拆借利率（London Inter-Bank Offered Rate ，LIBOR ）为参照而规定其上下浮动的幅度。
这种浮动幅度按若干个基点（即百分之一的百分点）来计算，通常每隔3个月或6个月调整一次。
因此LIBOR 被视作一种世界性的基准利率。
第二节 单利与复利2-1、单利及其计算1.单利：指以本金为基数计算利息，但所生利息不再加入本金计算下期利息。
银行存款、普通借贷行为、债券一般均采用单利方式计息。
∏-≈∏++=R R r 112.计算公式： --终值 --初始资金 r--利率；n--计息的期间数2-2、复利及其计算1.复利：利滚利，即在计算时要将每一期的利息加入本金一并计算下一期的利息。
金融考研每日一个知识点(4)
金融考研每日一个知识点（4）编辑：凯程金融考研简述利率的期限结构理论，并说明他们的关系？答：利率期限结构：是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。
收益率曲线解释的三个事实：（1）不同期限债券利率随时间一起波动。
（2）短期利率低，收益率曲线向上倾斜，反之则反。
（3）收益率曲线几乎都是向上倾斜的。
一、纯粹预期假说纯粹预期假说将金融市场视为一个整体，强调不同期限证券间的完全替代性。
它假定：（1）金融市场不同期限的资产是完全可替代的。
（2）金融市场是有效率的。
结论：a.长期利率与短期利率的关系：长期债券的利率等于债券生命期内短期利率的平均值。
b.对收益曲线形状的解释若预期的各短期利率高于现行短期利率，则当前长期利率高于短期利率，收益率曲线向上倾斜；若预期的各短期利率低于现行短期利率，则当前长期利率低于短期利率，收益率曲线向下倾斜如果投资者预期短期利率保持不变，则收益率曲线呈水平状。
该理论可以解释事实1，2，无法解释事实3。
二、市场分割假说分割市场假说假定不同期限的债券完全不可相互替代，各种期限债券的利率只是由该种债券的供求决定。
也就是说，市场是分割的。
市场分割的原因主要从风险角度进行解释。
假设投资者是风险厌恶者，就不会选择偏离自己未来用款计划的期限。
不同的投资者有不同的支出计划，就会形成不同期限债券各自的市场。
市场分割假说对收益曲线形状的解释收益曲线的不同形状是由不同期限债券的市场供求差异决定的。
如果长期债券市场出现供给大于需求的同时，短期债券市场却出现供给小于需求的情形，长期债券价格会下降，导致长期利率上升，短期债券价格会上升，导致短期利率下降，通常情况下，人们偏好短期债券，因此收益率通常向上倾斜它无法解释第一个事实和第二个事实。
因为它将不同期限的债券市场看成完全分割的市场。
三、流动性升水假说假定：该理论也承认不同期限债券是不能完全替代的。
结论：长期债券的利率等于其生命期限内短期债券利率水平的平均值加上流动性升水。
纯粹预期理论
纯粹预期理论纯粹预期理论（Pure Expectation Theory，简称PE理论）纯粹预期理论概述纯粹预期理论认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。
纯粹预期理论是最早产生的一种期限结构理论，其最早提出者可追溯到费雪(Fisher，1896)，不过他本人并没有作深人研究，该理论的主要发展是希克斯(Hicks，1946)和卢茨(Lutz，1940)作出的，此后马尔基尔(Malkiel，1966)、梅塞尔曼(Meiselman，1962)和罗尔(Roll，1970、1971)进一步发展了该理论，提出了新的见解。
纯粹预期理论的主要观点是：可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。
需要注意的是，这里的短期利率和长期利率并没有严格的界限，两者的划分完全出于经济主体的需要和判断，但是为了方便起见，人们大多还是以一年为界来加以区分。
纯粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系，预期改变了，收益曲线的形状也会随之发生变化，这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架，有利于利率预测模型的进一步发展。
一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。
法马(Fama，1984b)发现利差(Spread，长期利率和短期利率之间的差异)对未来短期利率(1个月)的变化具有一定的正面预测功能；曼昆和米龙(Mankiw and Miron，1986)研究了美国1890年至1979年的国库券利率和贷款利率，认为1890年至1914年美联储成立以前，预期理论可以很好地解释收益曲线的变动，而自1915年美联储成立以后的数据则无法支持预期理论。
坎普贝尔和希勒(Campbell and ShiHer，1984)、法马和布里斯(Fama and Bliss，1987)发现中期和长期的利差能在一定程度上预测未来短期利率的变化，但是他们同时也拒绝了纯粹预期理论的假设条件。
经济学中的预期理论
经济学中的预期理论西方经济学家在分析经济现象时使用预期因素可以说是由来已久，例如在舒尔茨、里西和丁伯根等人提出的“蛛网理论”中，就涉及到价格预期问题，瑞典学派的“事先”和“事后”的时间序列分析、凯恩斯的“对资本资产未来收益的预期”也都包含着预期因素。
在经济理论中，所谓预期是指从事经济活动的人，在进行某项经济活动之前，对未来的经济形势及其变化(主要是市场供求关系和价格)作出一定的估计和判断，例如，企业在制定产销计划时，必须估计市场将来的行情变化，以避免可能造成的经济损失或白白错过赢利的机会。
根据穆思的看法，在理性预期概念产生之前，经济理论研究中所涉及到的预期理论按照经济学家们设想的预期形成机制，可以分为三种类型：1.静态预期。
静态预期理论假定经济活动主体(企业或个人)完全按照过去已经发生过的情况来估计或判断未来的经济形势。
在传统的蛛网理论中，生产者必须对未来上市时的产品价格进行预期，以决定其供给数量，蛛网理论假定，生产者通常都以当前的市场价格作为对下一时期市场价格的预期，这即是静态预期。
若以P t表示第t期的实际价格水平，P t-1表示P表示在t－1期所预期的策t期的价格水平，则静态第t期前一个时期的实际价格水平，t预期模型为：P＝P t-1 (6.1)t由此可见，“静态的预期形成最为单纯，它把前期的实际价格完全当成现期的预期价格”12．非理性预期，或称外插型预期。
非理性预期是凯恩斯在《通论》中提出来的，凯恩斯认为，资本主义社会中，经济形势是变化莫测的，前景是无从确知的，因而人们的预期是缺乏可靠基础的，是非理性的，容易发生突然而剧烈的变化。
例如，资本家对投资的未来利润率的预期就是非理性的，是由“油然自发的情绪”支配的，当投资者情绪乐观时，乐观的预期导致投资激增，经济扩张，反之，当投资者情绪悲观时，悲观的预期使“资本边际效率”突然崩溃，投资萎缩，经济衰退。
以α表示预期中的调整系数，P t-2为第t-1期前一时期的实际价格水平，非理性预期的模型为：P＝P t-1+α(P t-1 - P t-2) (6．2)t根据这一模型可以分析出，如果α等于零，模型则转化为静态预期模型。
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纯粹预期理论概述
纯粹预期理论认为“只有”预期的未来短期利率，决定收益率曲线的形状；当预期未来短期利率上升时，会有上升的收益率曲线，反之，收益率曲线呈下降态势。
纯粹预期理论是最早产生的一种期限结构理论，其最早提出者可追溯到费雪(Fisher，1896)，不过他本人并没有作深人研究，该理论的主要发展是希克斯(Hicks，1946)和卢茨(Lutz，1940)作出的，此后马尔基尔(Malkiel，1966)、梅塞尔曼(Meiselman，1962)和罗尔(Roll，1970、1971)进一步发展了该理论，提出了新的见解。
纯粹预期理论的主要观点是：可观察的长期利率是预期的不可观察的短期利率的平均值。
需要注意的是，这里的短期利率和长期利率并没有严格的界限，两者的划分完全出于经济主体的需要和判断，但是为了方便起见，人们大多还是以一年为界来加以区分。
纯粹预期理论在投资者预期与利率变动之间建立了一种对应关系，预期改变了，收益曲线的形状也会随之发生变化，这样预期理论就为利率预测提供了一种基本框架，有利于利率预测模型的进一步发展。
一些实证研究为纯粹预期理论在利率预测方面的重要作用提供了事实支持。
法马(Fama，1984b)发现利差(Spread，长期利率和短期利率之间的差异)对未来短期利率(1个月)的变化具有一定的正面预测功能；曼昆和米龙(Mankiw and Miron，1986)研究了美国1890年至1979年的国库券利率和贷款利率，认为1890年至1914年美联储成立以前，预期理论可以很好地解释收益曲线的变动，而自1915年美联储成立以后的数据则无法支持预期理论。
坎普贝尔和希勒(Campbell and ShiHer，1984)、法马和布里斯(Fama and Bliss，1987)发现中期和长期的利差能在一定程度上预测未来短期利率的变化，但是他们同时也拒绝了纯粹预期理论的假设条件。
希勒(1981)更是给出了具有说服力的事实来证明预期理论，他发现利差不仅对5年期债券的超额回报率具有很强的预测功能，而且他的分析数据本身也无法拒绝预期理论。
哈杜威利斯(Hardouvelis，1988)利用20世纪70—80年代的国库券利率数据，发现远期利率具有关于未来即期利率走势的更多信息，远期利率因此具有很强的预测能力，即使在1979年10月到1982年10月美联储改变货币政策中介目标期间，远期利率的预测能力不但没有减弱，而且还得到了进一步的增强。
这种现象表明在利率的预测能力和中央银行钉住利率目标的程度之间没有必然联系。
根据纯粹预期理论，预期是决定未来利率水平的唯一因素，只要能获得未来利率预期的足够信息和证据，就可以判断收益曲线的形状。
为此，很多经济学家着手研究各种类型的形成机制，以期为纯粹预期理论寻找现实的支持，这些研究成果包括梅塞尔曼的错误学习机制、莫迪利安尼和萨奇(Modi—gliaIli and Sutch，1966)的过去利率分布滞后、莫迪利安尼和希勒(1973)、法马(1976)的通货膨胀分布滞后以及凯恩、马尔基尔(K／lne and Malkiel，1967)和弗里德曼(Friedman，1979)的专家预期模型等，他们的共同结论是：预期是期限结构决定中的一个重要因素，但其他因素显然也发挥着重要作用。
他们主张放弃预期理论的纯粹形式，而用预期和流动性升水来共同解释收益曲线向上倾斜的普遍形式。
然而纯粹预期理论也受到了很多批评，因为它无法对金融市场上“收益曲线通常向上倾斜”的事实作出解释。
最早提出质疑的是麦考利，他于1938年指出“预期理论的结论几乎与现实经验相反”。
此外，坎普贝尔和希勒(1984)、法马(1984a、b)、法马和布里斯(1987)、
琼斯和罗利(Jones and Roley，1983)、曼昆和萨莫斯(Summers，1984)、希勒以及坎普贝尔和斯科恩霍兹(Schoenholtz，1983)等人考察了美国战后以来的收益率数据，结果证明1年期以下的美国国库券收益率并不遵循纯粹预期理论，真实数据与理性预期假设具有很大冲突，因此主张拒绝纯粹预期理论。
[编辑]纯粹预期理论
纯预期理论基于下述假设：
1、投资者希望持有债券期间收益最大。
2、投资者对特定期限无特殊偏好，他们认为各种期限都是可以完全替代的。
3、买卖债券没有交易成本，一旦投资者察觉到收益率差异即可变换期限。
4、绝大多数投资者都可以对未来利率形成预期，并根据这些预期指导投资行为。
学者们认为，纯预期理论作为一种精巧的理论，可以较好地解释用收益率曲线表示的利率期限结构在不同时期变动的原因，但它最大的缺陷是“忽视了投资于债券或类似于票据上的内在风险”。
为了克服这个缺点，人们又提出了流动性升水理论加以解释。