长江证券-基础化工深度报告：2010年化工弱势复苏,埋伏PVC和甲醇-091221
化工行业周报：国际油价偏弱震荡，MDI价格上行
基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2023年6月4日强于大市相关研究报告《化工行业周报20230108》20230521《化工行业周报20230102》20230517《化工行业周报20221225》20230507中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550*************************证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002联系人：徐中良***************************一般证券业务证书编号：S1300122050006 化工行业周报20230604 国际油价偏弱震荡，MDI 价格上行 6月份建议关注：1、关注国有特大型炼厂特有的资源禀赋，中长期盈利能力提升及估值修复机会；2、基建领域可能边际向好带来上游部分材料端变化；3、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游应用场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等。
行业动态： ⏹ 本周（5.29-6.04）均价跟踪的101个化工品种中，共有20个品种价格上涨，57个品种价格下跌，23个品种价格稳定。
周均价涨幅居前的品种分别是煤焦油（山西）、炭黑（黑猫N330）、黄磷（四川）、EDC(长三角)、硫磺(CFR 中国现货价)；而周均价跌幅居前的品种分别是丙酮（华东）、重质纯碱（华东）、TDI （华东）、NYMEX 天然气、丙烯腈。
⏹ 本周（5.29-6.04）国际油价偏弱震荡，WTI 原油收于70.10美元/桶，收盘价周跌幅3.54%；布伦特原油收于74.28美元/桶，收盘价周跌幅3.47%。
宏观方面，中国国家统计局31日发布2023年5月制造业采购经理指数（PMI ）为48.8%，比上月下降0.4个百分点，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，这份法案暂缓债务上限生效至2025年初。
基础化工周报：有机硅价格持续走高，草铵膦维持高位震荡
报告摘要：⚫本周板块行情：本周上证综合指数下跌0.06%，创业板指数下跌0.96%，沪深300下跌0.59%，中信基础化工指数上涨2.89%，申万化工指数上涨3.57%。
化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为氨纶（+17.68%）、锦纶（+15.74%）、钛白粉（+15.67%）、有机硅（+12.05%）、粘胶（+8.53%）。
本周化工板块下跌前五的子行业分别为日用化学品（-4.56%）、橡胶制品（-3.70%）、其他塑料制品（-1.55%）、碳纤维（-0.55%）、橡胶助剂（-0.46%）。
⚫本周行业动态：草铵膦：据百川数据，11月13日，95%草铵膦交易均价为16.25万元/吨，较上周上涨3.17%。
因华北和华东产能未能如期释放，主流供应商现货紧张。
国外市场来看，据报道巴斯夫宣布将关闭其位于美国密歇根州马斯基贡的基地，以及位于德国克那普萨克地区的一个生产工厂，该产线主要生产非选择性除草剂草铵膦(GA)及其中间体，市场供应或将减少。
受基础原料价格上调影响，草铵膦价格有望维持高位震荡。
有机硅：据百川资讯，有机硅DMC市场价格从7月底的16000元/吨一路攀升至11月12日的24000元/吨，增幅高达50%，创近两年来新高。
受海外疫情影响，国外厂商开工率较低，叠加下游需求旺盛，供给端承压显著。
上周，年产5万吨有机硅单体的中天东方氟硅材料公司发生重大事故，该事故导致工厂全线停车，供给端进一步收缩。
结合下半年业内新投产产能已被消化，且短期内无新产能投产，我们认为有机硅价格有望维持一段时间的高位。
⚫投资建议化工行业景气底部，重点关注行业龙头公司。
全球经济放缓叠加新冠疫情影响，当前化工产品价格处于历史底部。
化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，成本优势日益显著，即使在行业不景气的情况下依旧具有较强的盈利能力，建议重点关注：万华化学、华鲁恒升。
农药产品格局分化，龙头企业强者恒强，建议重点关注：扬农化工、利尔化学、利民股份。
灯塔大课堂第三十五课心得体会
灯塔大课堂第三十五课心得体会灯塔大课堂第三十五课心得体会 1孙益谦，山东鲁花恒盛化工有限公司乙二醇车间首席技师，多年来，她通过科技创新和精湛的业务，打破国外技术垄断，使我国多项化工创新和技术专利领先世界，展现了一名共产党员的政治品格和先锋形象。
为国增光，成就全球最大的dmf制造商。
2000年，华鲁恒升采用低压法合成甲胺、接触法合成dmf，上马有机胺和dmf生产线。
孙一倩苦心钻研，首套dmf装置一次开车成功。
随后，她研究出dmf系统操作流程，并连续创新发明了10余套操作方案，有力地保证了装置的稳产高产、节能降耗。
此外，她还使5万吨乙二醇项目实现了100%负荷稳定运行，并使碳酯工序甲醇回收项目年降低运行成本达9000万元。
此外，她还积极推进优化酯化液相循环模式节能降耗，年节约蒸汽消耗20.6万吨，节省费用2360余万元。
不忘初心，用奉献践行神圣使命。
多年来，孙一倩在平凡的岗位上做出了非凡的贡献，获评实用新型专利8项、发明专利1项;荣获“国家级技能大师”“全国技术能手”“全国五一劳动奖章”“省优秀共产党员”等称号。
孙一倩心怀一名共产党员的初心，立足平凡的岗位，不断追逐梦想，谱写新时代化工行业的新华章。
扎根基层做好社区“当家人”李兆静，广川街道岔河社区党委书记。
她爱岗敬业、亲民为民，用自己的勤政和热情赢得党员群众的认可和信任，先后荣获“全省担当作为好书记”“全省优秀网格员”“全省最美志愿者”等称号。
工作中，李兆静带领社区两委，发挥党组织战斗力，凝聚发动群众，把各项工作落到实处。
她创建的“三融三创”社区工作法被山东省民政厅评选为2020年度优秀社区工作法。
制定了“党支部书记走访制度”，对困难党员群众及时建立重点关怀档案。
率先启动邻里中心建设，提供义诊、爱心理发等16项暖心服务。
整合资源，先后建起阅览室、书画室、志愿者服务站、新时代文明实践站多个活动阵地。
积极开展社区志愿服务，“快乐星期六”青少年公益课堂获评2019年度山东省最佳志愿服务项目。
2010年甲醇市场分析及2011年展望
睫高 。２ １ ０ ０年 甲醇 价格 呈 现 出明 显 两头 高 、中 间低
基 本 上 都 在 １ ５万 吨 以上 ，最 高 的为 ６月 份 ，达 到 了 １
１ １８ ４ ．９万 吨 。
垮，１ 份 的时候 ，甲醇 出厂价普 遍 都在 ２ ０ 月 ５０元 （ 吨
下 同 ） 以上 ，港 口地 区进 口 甲醇 出罐价 在 ２ ０ ８ ０元 上，处 于 近 两 年 来 同时 期 的价 格 高 位 。２月 份 后 受
表 观需 求量 在 １ ０ ８ ０万 吨左 右 。 三 是 甲 醇 进 口量 基 本 稳 定 ，仍 处 于 较 高 水 平 。
素 影 响 ，价格 不断 走 低 ，进入 ５月份 后 出现 快 速
亍 ｜，到 ６月底 时 ，甲醇 出厂价 大多 为 ２ ０ －２ ０ ０ ０ ２ ０元 ， ］甲醇 港 口出罐 价 ２ ５ － ２ ０元 左 右 ，基 本 上 属 于 １０ ２ ５ 勾 低价。 最 ８月 份 后 ，在 通 货 膨 胀 预 期 加 大 、 国 际 甲醇 价 格
成 了较大 冲击 。 出 口方 面 ，１至 １ １月我 国共 出 口甲醇 １ １ 吨 ， ．９万
比上 年 同期 的 ９ １ ３ ４吨 增 长 了 ２ ． １ ７ ７ ％。 近 几 年 来 我 国
产 能 已达 ５ ５万 吨 ，预计 ２ ｌ 年 将 突破 ６ ０万 吨 ，对 ７ ０１ ０ 甲醇 的需 求量将 超 过 ２ ０万 吨 。 ０
比上 年 同期 的 ４ ３ ６万 吨下 降 了 ４ ７ ９． ．％。但 从 绝对 进 口 醇 ７ ０万 吨左 右 。 近 些 年 来 ，我 国 以 甲醇为 原 料 的羰 ７
数量 看 ，仍 然 属 于 较高 水 平 ，仍 然 对 国 内 甲醇 市 场 形 基 法 冰 醋 酸 发 展 很 快 ，年 平 均 增 长 率 １ ．％， 目前 总 ９８
基础化工行业投资报告：油价全面推涨 将推广使用车用乙醇汽油
基础化工行业投资报告：油价全面推涨将推广使用车用
乙醇汽油
环保收缩成为近阶段周期品种价格上涨的主线，下游传统旺季来临，重点关注业绩可兑现的优质个股：化工行业2017 年二季度依旧保持了较高的增长速度，三季度有望继续提升。
我们持续看好真正受到环保影响，产品价格维持或者继续上涨的品种，包括农药（扬农化工，辉丰股份）和轮胎（经营最差的时点过去，关注三角轮胎）以及轮胎助剂（阳谷华泰）三个子行业。
近期重点关注食品添加剂山梨酸钾（醋化股份）、维生素（兄弟科技、冠福股份）、分散染料（浙江龙盛、闰土股份、安诺其）、炭黑（黑猫股份）、草甘膦（兴发集团、新安股份、江山股份）、PVC（中泰化学、新疆天业、天原集团）、PVC 助剂（日科化学）。
其他建议关注煤制乙二醇（华鲁恒升）、DMC（石大胜华）、纯碱（三友化工、双环科技）、MD
非周期品看好国产化率有提升空间的进口替代品，关注电子化学品为首的新材料市场：在全球电子产业向中国转移浪潮中和国家芯片国产化趋势下，电子化学品是化工领域的明星方向，重点关注（万润股份、飞凯材料、国瓷材料）。
我们还建议关注锂电软包（新纶科技）、锂电电解液（石大胜华）、湿电子化学品（江化微）、电子薄膜溅射靶材（江丰电子）、碳纤维（光威复材）、P
石油化工在原油利好利空博弈中寻找投资机会：2018 沙特阿美
多重利好消息提振，原油价格全线推涨：周内美国飓风威胁低于预期、美指走弱以及OPEC 及E
我国将在全国范围推广使用车用乙醇汽油：按照部署，到2020 年，我。
长江证券-龙星化工-002442-成本优势明显的炭黑行业龙头-100618
分析师： 刘元瑞 (8621) 68751310 fengxt@ 执业证书编号：S0490209080266 联系人： 冯先涛 (8621) 68751310 fengxt@ 梅崯玺(8621) 68751310meiyx@成本优势明显的炭黑行业龙头事件描述龙星化工拟发行社会公众股上市，主要内容为：● 龙星化工拟发行5000万股并在深证交易所上市，发行后总股本20000万股。
●公司本次募集资金用于投资2×4 万吨/年硬/软质新工艺炭黑生产线、2×4 万吨/年硬质炭黑生产线，以及6MW 和15MW 炭黑尾气发电工程，投资额共计5.60亿元。
●我们预计，2010-2012年，公司每股收益分别为0.56元、0.66元和0.73元。
我们认为，可以按照2010年业绩20-25倍市盈率给公司估值，对应申购价格为11.10-13.80元。
事件评论公司概况股权结构龙星化工本次拟发行5000万股，发行后总股本20000万股。
公司控股股东和实际控制人为刘江山，其持有发行后公司总股本的50.34%。
图 1：发行后公司股权结构图资料来源：公司公告, 长江证券研究部龙星化工（002442）新股分析 研究报告“无投资评级”2010-6-18主营炭黑生产与销售公司主要从事炭黑的生产和销售，炭黑产销量在国内同行业中居第3位。
公司炭黑有N100、N200、N300、N500、N600、N700六个系列十多个品种。
分产品来看，2007-2009年，公司炭黑业务收入占公司收入比重超过97%，炭黑业务毛利占公司毛利润比重超过94%；从区域来看，公司国内市场收入比重超过90%。
图2：龙星化工销售收入构成单位：万元资料来源：公司公告，长江证券研究部图3：龙星化工内外销业务构成单位：万元资料来源：公司公告，长江证券研究部图4：近年公司销售毛利构成资料来源：公司公告，长江证券研究部图5：近年公司销售毛利率资料来源：公司公告，长江证券研究部下游需求旺盛，炭黑行业持续发展炭黑生产的主要下游行业为轮胎行业。
甲醇期货基本面研究报告
甲醇基本面研究报告1 商品简介甲醇是一种重要的基础化工原料，它是无色、透明、易挥发的有毒易燃液体，其分子式为CH3OH，可以用来生产甲醛、甲基叔丁基醚、冰醋酸、二甲醚等一些列有机化工产品，而且还可以加入汽油掺烧或者代替汽油作为动力燃料，但甲醇的燃烧值要低于汽油，一般2kg甲醇 1kg汽油，而如果加入汽油当中，由于甲醇的含氧量较高，可以让汽油的燃烧更充分；甲醇还可以用来合成甲醇蛋白，它是一种高营养的蛋白饲料。
综上所述，甲醇的传统下游行业主要有甲醛、甲基叔丁基醚、醋酸和二甲醚等有机化工行业，新兴的应用行业主要是能源行业和低碳烯烃。
1.1 甲醇产业链分析上游：国际甲醇的原材料主要有天然气和煤炭，去除中国，95%以上的甲醇是以天然气为原料进行生产的，中东、中南美地区天然气资源丰富，价格低廉，是世界甲醇的主要产地；而我国拥有丰富的煤炭资源和一定的天然气资源，生产甲醇的主原料为煤炭。
下游：甲醇是一种基础化工产品，其下游主要有甲醛、甲基叔丁基醚（MTBE）、醋酸和二甲醚（DME）等传统初级衍生化工产品以及甲醇燃料、甲醇制烯烃（MTO/MTP）等。
其中甲醛主要用来生产多种树脂等胶粘剂，占我国甲醛消费的70%左右；二甲醚和甲基叔丁基醚是理想的柴油替代燃料或作为液化石油气替代燃料，其燃烧性能优于柴油或液化气，但MTBE的燃烧尾气具有一定的污染性，因此其应用受到一定的限制，而二甲醚是一种较好的清洁能源；甲醇直接用于车用燃料，有多种掺和比例，国外掺和以M85和M100为主，掺和浓度较高，而国内汽车燃料主要以M5、M10和M15为主，但掺杂比例在逐步增加，山西、上海、山东等地已经开始推广运用。
概括起来，甲醇行业的产业链如下图所示：1.2 甲醇生产工艺成本对比世界上生产甲醇的工艺根据原材料的不同主要分为三种：天然气制甲醇、煤制甲醇和焦炉气制甲醇。
天然气制甲醇由于其生产装置成本低、生产工艺简单，因此成为了主流的甲醇制作工艺；而煤制甲醇是我国的甲醇主要生产工艺，主要是由于我国是一个以煤炭资源为主的能源大国；焦炉气制甲醇比例相对较少。
十大期货研发团队评选杭州现场评审会实录二
十大期货研发团队评选杭州现场评审会实录（二）----化工产品现场评审一、大连商品交易所李军副总经理致欢迎辞..............................二、第一组团队现场评审..............................................1号团队--东证期货..............................................2号团队—信达期货..............................................3号团队—大陆期货..............................................4号团队—象屿期货..............................................5号团队—金瑞期货..............................................三、新湖期货董事长马文胜现场点评....................................四、第二组团队现场评审..............................................6号团队—招商期货..............................................7号团队—中粮期货..............................................8号团队—国金期货..............................................9号团队—东海期货..............................................10号团队—华安期货.............................................五、杭州华鹏投资有限公司总经理陈刚现场点评..........................六、第三组团队现场评审..............................................11号团队—珠江期货.............................................12号团队—三立期货.............................................13号团队—永安期货.............................................14号团队—徽商期货.............................................15号团队—中辉期货.............................................七、中化物产股份有限公司塑料部部长赵铁斌现场点评....................16号团队—鲁证期货.............................................17号团队—经易期货.............................................18号团队—国海良时期货.........................................19号团队—中天期货.............................................20号团队—中航期货.............................................八、天马期货总经理胡军现场点评......................................九、上海氯碱化工有限公司董事长李军总结发言..........................主持人：尊敬的各位领导、各位嘉宾、各个参赛的分析师团队以及媒体界的朋友们大家下午好！我是CCTV证券资讯频道的“期货时间”节目主持人孟一。
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从 04 年~今，共有三个时间段出现了明显的背离（即行业的月度累计毛利 率随着原油价格的走高而有所走高），我们研究发现，04 年 6 月~2004 年 11 月和 2008 年 2 月~2008 年 5 月分别对应着较高的通胀，2006 年 3 月 ~2006 年 6 月分别对应着较高的 GDP。世界银行预测我国 2009~2011 年的 GDP 增长分别为 8.5%，9.0%，9.7%，CPI 分别为-0.055%，0.645%，1.45%， 我们认为，2010 年原油价格站稳 70 美元/桶的概率较大，如果 CPI 或者 GDP 不能大幅走强的话，化学原料及制品行业的毛利率可能会受到压缩。
行业内重点公司推介
公司代码
公司名称
600143 002250
金发科技 联化科技
600426
华鲁恒升
600309
烟台万华
投资评级 推荐 推荐 推荐 推荐
行业相对市场表现（近 12 个月）
135% 108%
81% 54% 27%
0% -27%
2008/12
2009/3
化工
2009/6 上证综合指数
2009/9 基础化工
PVC：明年供需形势将显著好于 09 年，1~2 月份将呈现埋伏良机
原油站稳 70 美元/桶后，PVC 的进出口将恢复到历史平均水平；2010 年下 游房地产开工将好于 09 年，PVC 供需形势较 09 年将会有明显好转，预计 开工率将恢复至 65%的历史平均水平。2010 年的季节性行情将会再次出现， 预计 1~2 月份将呈现埋伏良机，建议关注弹性较大的中泰化学，英力特。
正文目录
从原油到化工：油价的快速上涨不利于化工行业的
5
化学原料及化学制品制造业行业的两个阶段
6
通胀或 GDP 高位是原油成本向下传导的必要条件
9
2010 年化工行业可能呈现弱势复苏的格局
10
2010 年油价大幅走低的可能性较小
10
化工行业景气度受制于通胀和 GDP 复苏的幅度
12
原油 70 美元/桶后的煤化工子行业
对本报告的评价请反馈至长江证券机构客户部 ................................................... 30
投资评级说明...................................................................................................... 30
甲醇：经济性凸显，车用燃料市场启动将快于市场预期
我们通过对 2010 年供需的研究，认为随着标准和技术问题的解决，市场很 可能低估了汽车燃料用甲醇市场启动的进程，2010 年甲醇的供需将会得到 实质的改善，建议关注弹性较大的远兴能源，广汇股份以及产业链完整，受 益于煤化工下游产品价格上涨的华鲁恒升。
12
化肥：行业景气度见底，但复苏将会受制于外需的弱势
12
GPD 和通胀因素表明当前化肥行业景气度见底
13
复苏之路可能是缓慢的
14
市场行为角度看，通胀与化肥取得超额收益有一定的关系
16
尿素：春耕行情需关注 10~12 月产量，2010 年旺季可能不旺
16
PVC：明年供需形势将显著好于 09 年，1~2 月份或呈现埋伏良机
2
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行业研究（深度报告）
图表目录
图 1：原油及相关的煤化工产业链 .............................................................................. 5 图 2：化工行业的两个发展阶段 .................................................................................. 6 图 3：近年来氮肥产能迅速扩大 .................................................................................. 7 图 4：近年来磷肥产能迅速扩大 .................................................................................. 7 图 5：近年来纯碱产能迅速扩大 .................................................................................. 7 图 6：近年来烧碱产能迅速扩大 .................................................................................. 7 图 7：近年来电石产能迅速扩大 .................................................................................. 8 图 8：近年来塑料树脂产能迅速扩大........................................................................... 8 图 9：近年来轮胎内胎产能迅速扩大........................................................................... 8 图 10：近年来轮胎外胎产能迅速扩大......................................................................... 8 图 11：历史上天然气多随原油价格的上涨而上涨 ....................................................... 9 图 12：历史上煤炭多随原油价格的上涨而上涨 .......................................................... 9 图 13：04 年后化工行业毛利率大体上与油价负相关.................................................. 9 图 14：原油成本顺利的向下传导发生在通胀较高的时期............................................ 9 图 15：2006 二季度，2007 年原油价格向下传导顺利................................................ 10 图 16：2006 年二季度，2007 年 GDP 同比达到 12% ................................................ 10 图 17：美国 GDP 呈现企稳迹象 ................................................................................. 11 图 18：美国 PMI 指数持续回暖................................................................................... 11 图 19：中国经济复苏迹象明显.................................................................................... 11 图 20：中国 PMI 指数持续回暖................................................................................... 11 图 21：原油的需求已经度过最坏的时候 ..................................................................... 11 图 22：IEA 预测 2010 年原油价格为 78.13 美元/吨.................................................... 11 图 23：原油站稳 70 美元/桶后化工行业毛利率可能会被压缩 ..................................... 12 图 24：化肥销售收入同比与当期 GDP 同比关系不明显 ............................................. 13 图 25：化肥销售收入同比与领先一年 GDP 同比正相关 ............................................. 13 图 26：化肥景气度滞后的逻辑.................................................................................... 13 图 27：化肥销售收入同比与通胀具有一定的相关性 ................................................... 14 图 28：化肥行业毛利率与通胀具有一定的相关性....................................................... 14 图 29：09 年尿素价格位于低位 .................................................................................. 14 图 30：09 年二铵价格位于低位 .................................................................................. 14 图 31：07 年后尿素出口大幅增长............................................................................... 14 图 32：07 年后磷肥出口大幅增长............................................................................... 14 图 33：从开工率上看未来 2~3 年全球化肥行业将处于弱势复苏期............................. 15 图 34：刺激尿素出口的价差动力并不强烈.................................................................. 16 图 35：刺激二铵出口的价差动力并不强烈.................................................................. 16 图 36：氮肥跑赢指数与通胀具有一定的相关性 .......................................................... 16 图 37：磷肥跑赢指数与通胀的相关性不强.................................................................. 16 图 38：未来 2 年全球尿素行业开工率复苏的力度有限 ............................................... 18 图 39：PVC 的单吨毛利处在历史底部........................................................................ 18 图 40：PVC 的开工率位于历史底部 ........................................................................... 18