第九章 债务筹资(财务管理-吉林大学,李志刚)

第一节 公司债券
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上市公司发行可转换债券，应当符合下列条件： （1）最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平 均在 10% 以上，属于能源、原材料、基础设施类 公司可以略低，但是不得低于7%。 （2）可转换债券发行后，资产负债率不高于70%。 （3）累计债券余额不超过公司净资产额的40%。 （4）筹集资金的投向符合国家产业政策。 （5）可转换公司债券的利率不超过银行同期存额的 李 利率。 志 （6）发行额不少于1亿元。 刚 （7）国务院证券委员会规定的其他条件。
第二节 长期借款筹资
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取得长期借款的条件与程序
1．企业提出申请。 2．银行进行审批。 3．签定借款合同。 4．企业取得贷款，贷款合同生效后，企业可以 根据合同的约定长期或一次性的取得借款。 5．偿还借款。借款企业按照合同的规定按期付 息还本。企业偿还贷款的方式通常有三种： （1）到期日一次性偿还； （2）定期偿还相等份额的本金； （3）分批偿还，每批金额不等。
第二节 长期借款筹资
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长期借款协议的保护性条款
由于长期借款的期限长，借款企业的财务状况可 能会发生许多变化。为了保护自己，银行通常 要求借款企业保持其财务状况尤其是流动性状 况的良好性。长期借款协议中包含的保护贷款 人即银行利益的条款称为保护性条款。一般地 ，这些保护性条款可分为三类： （ 1 ）大多数借款协议中都使用的一般性条款， 通常为适应不同的环境可以有所变化； （ 2 ）大多数款借款协议中都使用的例行性条款 ，通常是不变的； （3）根据特殊情况使用的特殊性条款。
第一节 公司债券
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（3）可转换公司债券一定程度上可以解决企业 经营管理不善的问题。发行可转换债券公司的 股市价格也会影响到可转换公司债券的转换比 率和转换价格，通常不至于将矛盾和问题全部 集中在事后。 （4）可转换公司债券一定程度上可以改良现有 的债券发行管理体制。“国有企业债券”运作 的结果，“企业”两字就不复存在，都成为“ 国有债券”。可转换公司债券在一定程度上就 可解决这一问题。
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公司债券与其他债券相比具有以下特征：
①风险性较大， ②收益率较高 ， ③债券持有者比股票持有者具有优先索取利息和 优先要求补偿的权利 ， ④对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间 可以相互给予一定的选择权。
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公司债券可作如下分类： 1.信用公司债券：只有信誉卓著的大公司，才有 资格发行信用公司债券。一般期限短，利率较 高。 2.不动产抵押公司债券： 3.证券抵押信托公司债券：是指以公司的其他有 价证券为担保发行的债券。作为担保的各种有 价证券，通常委托信托银行保管，以保证债权 人的利益。 4.保证公司债券：是指由第三者作为还本付息担 保人的一种公司债券。担保人一般为公司的主 管部门或银行。
第九章 债务筹资
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债权资本融资是长期负债融资。 债权和股权在本质上是两种不同的要求权，债权
持有者有权长期取得合同规定的利息和本金，而 股权所有者拥有的是剩余索取权。一般而言债务 利息费用可以在税前支付，而股利则必须在所得 税后支付。
债券是资本市场的一种基本金融工具，其发行量
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可转换债券的发行人拥有强制赎回债 券的权利，可转换债券在发行时附有强制 赎回条款，规定在一定时期内，若公司股 票的市场价格高于转股价达到一定幅度并 持续一段时间时，发行人可按约定条件强 制赎回债券。 可转换债券附有一般债券所没有的选 择权，可转换债券利率一般低于普通公司 债券利率，可转换债券有助于降低其筹资 成本。会影响到公司的所有权。 10.附新股认购权债券
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债券的发行
1.债券发行的条件 公司发行债券必须符合一定的条件并履行必 要的审批程序。我国《公司法》规定，公司债券 的发行主体，只限于股份有限公司、国有独资公 司和两个以上的国有企业或两个以上的国有投资 主体投资设立的有限责任公司。债券的发行主体 是具有法人资格的企业，可转换债券的发行主体 只有上市公司和重点国有企业。 公司凭自己拥有的财产对持券人担保。
（袁锐）第一节 公司债券
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2．可转换债券的特点
可转换公司债券是兼有债券的安全性和股票的 投资性的投资对象。 对于公司来说，发行可转换债券的好处： 一是吸引广大投资者，扩大企业筹资规模。 二是有利于降低筹资成本。 三是有利于缓解公司债务。
第一节 公司债券
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9. 可转换公司债券：是一种可以在特定时间、
按特定条件转换为普通股股票的特殊企业债 券。 可转换债券兼具有债券和股票的特性。 ⑴ 债权性。 ⑵ 股权性。 ⑶ 可转换性。 可转换债券的投资者还享有将债券回售 给发行人的权利。一些可转换债券附有回售 条款，规定当公司股票的市场价格持续低于 转股价达到一定幅度时，债券持有人可以把 债券按约定条件回售给债券发行人。
和成交量非常大。发行公司债券进行债务融资， 也就成为公司的一项非常重要的融资手段。
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公司司或企业发 行的有价证券，是公司为筹措长期资金而发行 的一种债务凭证，承诺在未来的特定日期，偿 还本金并按照事先规定的利率支付利息。 采用发行债券的方式筹集资金成本较低， 对市场要求也低，同时筹集的资金期限长，数 量大，资金使用自由，弥补了股票和借款方式 筹资的不足。
第二节 长期借款筹资
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借款是股份公司筹措资金的重要方式之一。根 据期限的不同，借款分为短期借款、中期借款和 长期借款。借款期限在一年以下的为短期借款。 借款期限在1-5年的为中期借款，借款期限在5年 以上的为长期借款。
长期借款的分类
1.按照用途划分，主要有固定资产投资借款，更新 改造借款，科技开发的和产品试制借款等。 2.按提供贷款的机构划分，主要有政策性银行贷款 商业银行贷款和其他金融资机构贷款。 3.按有无担保划分，主要有信用贷款和抵押贷款
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债券评级 1. 对于公司债券而言，发行公司债券的信用等级
是决定公司债券收益率以及发行价格的重要因 素。 2. 通常把公司债券的信用等级视为其债券风险的 指示器。 3. 投资者一般都是厌恶风险的，因此信用等级低 的债券被认为是高风险债券，要求应有较高的 收益率。而信用等级高的债券，被认为是风险 较小的债券，因而可以要求以相对较低的收益 率。这样收益率的大小直接影响到公司债券的 发行价格。
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债券的调换
债券调换是指公司发行新债券取代尚未到期的 旧债券。 公司是否进行债券调换所依据的决策公式为：
NPV
t 1 n
ACFATt CFAT0 (1 Ta )t
ΔCFAt —固债券调换而增加的税后现金流。 Ta —新债券的税后成本 ΔCFAT0—因债券调换而发生的税后支出。 NPV —净观值 当NPV>0时，可以进行债券调换，否则不应进 行债券调换，而当NPV=0，则可以进行债券调 换，也可以不进行债券调换。
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（3）制定募集办法并予公告。《公司法》的有 关规定载明与本次发行有关的所有具体事项， 包括公司名称、债券总额和票面金额、债券利 率，还本付息的期限与方式，债券发行的起止 日期、公司净资产额、已发行的尚未到期的债 券总额、公司债券的承销机构。 （4）募集借款。公司债券的发行方式有直接向社 会发行（私募发行）和由证券经营机构承销发 行（公募发行）两种。
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5.设备信托公司债券：债权人和受托人签订信托 契约，债权人将所购置的设备由受托人代自己 取得所有权，再由受托人和发行公司签订租赁 契约，把设备租赁给发行公司，并由发行公司 出具分期偿还的本票。发行公司将全部本息偿 还后，才能取得设备的所有权。 6.分期公司债券：规定在发行期限内的一定时间 （如半年或一年）偿还债券的一部分，也就是 分期偿还 。 7.收益公司债券：是指以债券发行公司收益状况 为条件而支付利息的公司债券。 8.参与公司债券：这种债券持有人除了可以获得 预先规定的利息收入以外，还可以在一定程度 上参加公司利润的分配。
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可转换债券
1．可转换公司债券的作用 （1）可转换公司债券一定程度上可以解决短期 资金的长期占用问题。可转换公司债券通常都 比普通企业债券周期长，发行公司对这笔债券 融资的使用弹性要比普通债券融资的使用弹性 大得多。 （2）可转换公司债券一定程度上可以解决企业 信用的市场评估问题。
第二节 长期借款筹资
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长期借款的成本 长期借款的利息率通常高于短期借款。有固定 和浮动两种。浮动利率通常有最高、最低限， 并在借款合同中明确。 长期借款的偿还方式 1. 定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式； 2. 定期等额偿还方式； 3. 平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下 的大额部分的方式。 长期借款筹资的利弊 优点：筹资速度快 ；筹资成本低 ；灵活性大 缺点：风险大 ；约束强 ；筹资数额有限
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3．可转换证券的要素 （1）基准股票：是债券持有人将债券转换成的发行公司的 股票。 （2）票面利率：确定合适的票面利率有利于降低发行时的 风险。 （3）转换比率：就是可转换公司债券在实际转换时，一个 单位的债券能换成的股票数量 转换比率=单位债券的票面价格÷转换价格 （4）转换价格：是指在可转换公司债券整个有效期间债券 可以据此转换成基准股票的每股价格， 转换价格=基准股票价格×（1+转换溢价） （5）转换期：公司发行的可转换公司债券在何时进行债权 向股权的转换工作 （6）赎回条件 （7）转换调整条件