期权对国有企业经营者的激励分析
合集下载
经营者激励性股票期权：——我国国有企业经营者激励约束问题探索
于经营者和企业所有者均为 自 身利益 而积极行动， 两者效用函数出现 了不一致性 ： 经营者和所有者之信息 不对称 ， 而企业 又处于不确定市场环境中， 道德风险等委托代理问题就十分容易发生。这就带来效率损失 和高昂的代理成本。这里 ， 代理成本是指委托人为了减少代理人所造成的损失而付出的成本 ， 包括委托人 对代理人激励、 约束 、 监督等制度安排而造成的各种成本 。究竟该如何解 决委托代理阅题 、 降低代理成本 呢？按照委托代理理论 ， 让经营者 占有剩余索取权可以对经营者产生有效的激励作用 ， 按代理人 的工作努 力程度 ， 根据企业的股票在市场上的表现付酬。由于激励性股票期权 的收入来 自执行价格和市场价格之
维普资讯
２０ ０２年第 ３ 期
税 务 与 经 济
ＴｘｔｎａｄＥ ｏｏ ａ ａ ｏ ｎ ｃ ｎ ｍｙ ｉ
Ｎ ３Ｍａ ５， ０ ２ ｏ． ｙ１ ２０
（ 总第 １２ ） ２期
（ｅａ Ｎ ．２ ） Ｓｒｌ ｏ １２ ｉ
簿 簿鸯 ｌ
经营者激励性股票期权
问的差价 ， 经营者为了实现 自身利益最大化 ， 获取溢价收人， 定会努力经营 ， 选择有利于企业长期发展的经 营战略 ， 提高企业的创利能力 ， 实现企业价值最大化 ， 减少机会主义行为， 使企业股价在有效的资本市场上 持续上涨。这样经营者可以获取风险收入， 所有者也能实现利润最大化或企业价值最大化。整合 了经营 者和所有者双方的利益 ， 使经营者与企业股东的利益保持一致 ， 从而降低代理成本。 借鉴国外经验 ， 我国在北京 、 、 上海 深圳 、 武汉 、 广东等地选择 了一些 国有企业进行试点。虽然激励性 股票期权在美国等西方发达 国家的实施非常成功， 但是由于激励性股票期权本身的局限性 和我 国现阶段 特有的环境 ， 其有效实施和作用的发挥受到一定的限制。
国企经营者有效激励机制探析
股 票 期权 制 （ Ｓ ） Ｅ Ｏ 。经 营 者 股 票 期 权 （ ｘ ｃ ｔ ｅ Ｓ ｏ ｋ Ｅ ｅ ｕ ｉ ｔ ｃ Ｏ ｔｏ ， 简 称 Ｅ Ｏ ，指 的 是 企业 资 产 所 有 者 以合 同方 式 赋 予 ｐ ｉｎ Ｓ） 经 营 者 一 个 权 力 ， 约 定经 营 者 可 以在 预 定 的 时 间 内 以 事 先 约
金 的制 度 ， 一 般 包 括 基 本 薪 金 收入 和 风 险 收 入 两 部 分 。 基 本 薪 金 按 业 规 模 、 经 济 效 益 和 本 地 区 、 本 企 业 职 ＿平 均 工 资 Ｔ 的 一 定 倍 数 来 确 定 ； 风 险 收 入 则 依 企 业 资产 的 保 值 增 值 率 、 利 润 率 、职 工 平 均 工 资 增 长 率 、 产 品 市 场 占有 率 等 一 系列 主
维普资讯
企业经营者 是一 种特殊 的人 力资本 ，是
稀 缺资源 。企业经营者 的激励 问题 是现代企 业制度中资 本所有权与经营管理权相分 离条 件 下 ，为尽 量减 少经营者偏 离所有者 目标和 利益 的动机、行为 ，而对企业经 营者 实行 的 有 效而必要 的激励 和约束 。
很大 的进步 。年薪制结构 中含有一 定比例的风险收入 ，有利
于 在 责 任 、 风 险 和 收 入 对 等 的基 础 上 加 大 激 励 力 度 。 但 年 薪 制 在 实 施 过 程 中 也 表 现 出 了许 多缺 陷 ， 最 主 要 的
从而引发许多现实 问题 ， 使它 的推广应用 受到了很 大的限制 。
维普资讯
商海 观潮
司 已在 其 高层 管 理 人 员 中 实 行 了这 种制 度 。 在 美 国 ，大 多
通 过 现 代 业 制 度 的不 断 建 立 境 ， 并 由此 建 立 相 适 应 的 薪酬 激 励 机 制 ， 这 是
金 的制 度 ， 一 般 包 括 基 本 薪 金 收入 和 风 险 收 入 两 部 分 。 基 本 薪 金 按 业 规 模 、 经 济 效 益 和 本 地 区 、 本 企 业 职 ＿平 均 工 资 Ｔ 的 一 定 倍 数 来 确 定 ； 风 险 收 入 则 依 企 业 资产 的 保 值 增 值 率 、 利 润 率 、职 工 平 均 工 资 增 长 率 、 产 品 市 场 占有 率 等 一 系列 主
维普资讯
企业经营者 是一 种特殊 的人 力资本 ，是
稀 缺资源 。企业经营者 的激励 问题 是现代企 业制度中资 本所有权与经营管理权相分 离条 件 下 ，为尽 量减 少经营者偏 离所有者 目标和 利益 的动机、行为 ，而对企业经 营者 实行 的 有 效而必要 的激励 和约束 。
很大 的进步 。年薪制结构 中含有一 定比例的风险收入 ，有利
于 在 责 任 、 风 险 和 收 入 对 等 的基 础 上 加 大 激 励 力 度 。 但 年 薪 制 在 实 施 过 程 中 也 表 现 出 了许 多缺 陷 ， 最 主 要 的
从而引发许多现实 问题 ， 使它 的推广应用 受到了很 大的限制 。
维普资讯
商海 观潮
司 已在 其 高层 管 理 人 员 中 实 行 了这 种制 度 。 在 美 国 ，大 多
通 过 现 代 业 制 度 的不 断 建 立 境 ， 并 由此 建 立 相 适 应 的 薪酬 激 励 机 制 ， 这 是
国有企业经营者的激励问题研究
国有企业经营者的激励问题研究徐雪梅山东新华制药股份有限公司激励一词，作为心理学的术语，是指持续激发人的动机的心理过程。
通过激励，在某种内部刺激和外部刺激的影响下，使人始终维持在一个兴奋状态中。
人的积极性是通过激励来实现的，如何建立企业经营者激励机制是当前一个十分重要的课题。
一、国有企业经营者激励机制的现状我国现行的对经营者的激励方式看，不外乎物质激励与精神激励两大方面。
物质激励的手段，目前主要依赖于工资、奖励，部分企业正在试行年薪制，极少数企业也探索期权制以及利润分享制等办法。
在精神激励方面，主要沿用一些老的传统与做法。
随着国有企业改革的不断深化，多年形成的平均主义分配制度正在被打破，经营者的激励受到各方面的重视，多种激励方式的探索正在进行，但经营者激励问题远没有解决。
主要表现在：１．激励方式单一。
多数国有企业经营者激励方式是年终根据经营业绩给与一次性奖励；部分企业近年开始试行年薪制。
而在市场经济中企业广泛采用的股票期权、经营者持股等行之有效的方式，仅在部分地区的少数企业中进行探索。
２．短期激励加强而长期激励不足。
一般来说，工资加奖金，或者年薪制，激励的重点是当期的经营业绩，属于短期激励，在这方面的激励近年来普遍有所提高。
但经营者如果片面追求短期利益，可能会影响到企业的长期发展。
许多决策行为的成效往往需要几年之后才能显现，如果没有相应的长期激励，就可能诱发经营者的短期行为而损害出资人的根本利益。
３．经营者收入分配不规范。
一是对经营者的奖励带有一定的随意性，没有进行科学的设计，经营者对此难以形成稳定的预期，因此激励作用有限；二是政府部门与企业经营者之间的信息不对称，造成事实上经营者自己决定激励方式和标准，经营者收入水平不能真正与经营业绩挂钩；三是经营者收入的非货币化，职务消费不规范，名义收入低实际收入高，对灰色收入的难以控制，造成经营者之间收入分配的不合理。
二、建立经营者激励机制的主要难点１．出资人缺位与内部人控制。
对国有企业经营者激励机制的模式探讨
遵 守 一 般 的劳 动 收入 原则 外 ， 要 考 虑 四个 因素 ： 还 第
一
此 ， 业要 结 合 实际 情 况合 理确 定 。 企
分 享 系 数 ｂ 大 小 决 定 于 经 营 者 对 利 润 的 边 际 的 贡 献 。 的 确 定 也 有 三 种 选 择 ： 一 ， 企 业 所 有 者 根 ｂ 第 由 据 企 业 的具 体 情 况 决 定 ； 二 ， 同 行 业 经 营 者 竞 争 第 由
利 润 指 标 Ｐ 据 企 业 自身 情 况 主 要 有 三 种 选 择 ： 依
第 一 ， 指 当 年 实 际 利 润 还 是 当 年 实 际 利 润 超 过 计 划 Ｐ 利 润 的 部 分 ？ 第 二 ，指 利 润 总 额 还 是 指 利 润 与 去 年 Ｐ
可 见 ， 年 薪 制 比 较 客 观 完 整 地 反 映 了 经 营 者 的 工 作 绩 效 ， 在 工 资 关 系 上 突 出 了 经 营 者 人 力 资 本 的
业 的 股 东 一 般 不 会 同 意 这 种 价 格 选 择 。 而 且 根 据 有 关 企 业 的 实 践 看 ， 此 种 股 票 期 权 的 价 格 决 策 所 产 生
的 激 励 作 用 也 相 当 有 限 。 高 于 现 值 的 期 权 价 格 适 用
于 公 司 股 票 看 涨 的 情 形 ， 因 为 这 种 价 格 选 择 提 高 了 获 利 的 难 度 ， 对 企 业 经 营 带 来 压 力 。 然 期 权 价 格 会 虽
二 、 于股 票期 权 关
股 票 期 权 是 公 司 给 予 经 营 者 和 高 层 管 理 人 员 的
一
的 具 体 选 择 需 要 考 虑 许 多 客 观 因 素 ．但 基 本 原 则 是 期 权 的 价 格 不 能 低 于 期 权 授 予 日股 票 的 公 开 市 场 价 格 。 权 兑 现 资 金 的 来 源 ， 外 企 业 的 股 票 期 权 由 上 期 国
一
此 ， 业要 结 合 实际 情 况合 理确 定 。 企
分 享 系 数 ｂ 大 小 决 定 于 经 营 者 对 利 润 的 边 际 的 贡 献 。 的 确 定 也 有 三 种 选 择 ： 一 ， 企 业 所 有 者 根 ｂ 第 由 据 企 业 的具 体 情 况 决 定 ； 二 ， 同 行 业 经 营 者 竞 争 第 由
利 润 指 标 Ｐ 据 企 业 自身 情 况 主 要 有 三 种 选 择 ： 依
第 一 ， 指 当 年 实 际 利 润 还 是 当 年 实 际 利 润 超 过 计 划 Ｐ 利 润 的 部 分 ？ 第 二 ，指 利 润 总 额 还 是 指 利 润 与 去 年 Ｐ
可 见 ， 年 薪 制 比 较 客 观 完 整 地 反 映 了 经 营 者 的 工 作 绩 效 ， 在 工 资 关 系 上 突 出 了 经 营 者 人 力 资 本 的
业 的 股 东 一 般 不 会 同 意 这 种 价 格 选 择 。 而 且 根 据 有 关 企 业 的 实 践 看 ， 此 种 股 票 期 权 的 价 格 决 策 所 产 生
的 激 励 作 用 也 相 当 有 限 。 高 于 现 值 的 期 权 价 格 适 用
于 公 司 股 票 看 涨 的 情 形 ， 因 为 这 种 价 格 选 择 提 高 了 获 利 的 难 度 ， 对 企 业 经 营 带 来 压 力 。 然 期 权 价 格 会 虽
二 、 于股 票期 权 关
股 票 期 权 是 公 司 给 予 经 营 者 和 高 层 管 理 人 员 的
一
的 具 体 选 择 需 要 考 虑 许 多 客 观 因 素 ．但 基 本 原 则 是 期 权 的 价 格 不 能 低 于 期 权 授 予 日股 票 的 公 开 市 场 价 格 。 权 兑 现 资 金 的 来 源 ， 外 企 业 的 股 票 期 权 由 上 期 国
期权对国有企业经营者的激励分析
作者： 夏中雷
作者机构： 江西财经大学财务处,江西南昌330013
出版物刊名： 江西师范大学学报：哲学社会科学版
页码： 58-61页
主题词： 职业经理市场;股票期权;国有企业;企业经营者;激励政策;激励机制;经理;经营业绩;
测评指标
摘要：国有企业改革已进入攻坚阶段,要培育一支精干的职业经理队伍就必须制定出一系列行之有效的激励政策.期权激励是解决目前国有企业委托人和代理人目标利益不一致的较好激励政策.只要能完善资本市场、股票市场及有关法律规范,敢于实践、大胆探索,并通过对国外已有的成功经验和国内国企现状的不断总结和研究,就一定能使期权激励制度在我国国有企业改革和现代企业制度建立等方面发挥其应有的作用.。
浅析国有(控股)公司的期权激励
浅 国 控 公 析 有一 股一 司的
引 导 被 激励 的 国 企经 营 者循 着 现 代 企 业 制 度 所 要 求 的 方 向 规 范 行 为 。 也 是 国企 走 向 现 代 企业 制 度 的关 键 举 措 。
一
约束 方 向是 一 个 统 一 体 ，推 进 方 向 错 位
也 就 意 味 着 约 束 方 向 的 错 位 ，在 信 息 不
制， 以及 风 险抵 押 责 任 制 的激 励 作 用 ， 都 增 强 了经 营者 决 策 理 性 化 的 自我 调控 能
１１ １
至 “ 了 方 丈 穷 了庙 ” 现 实 ， 情 地 粉 富 的 无 碎 了这 类 “ 神话 ” 。一 些 地 方 归 咎 于 奖 励 的力 度 不 够 ，一 度 时 间 里 号 召 “ 于重 敢
驱动 作 用 是 外 部 约 束 监督 机 制 难 以控 制 改革 的历 史 启 迪 我们 ：国 有 企业 经 营者激励 机制推进 方 向必须进行 改革 ，
国有 企 业 产 权 制 度 改革 为这 种 选 择 和 定
对 称 的背 景下 ，约 束 方 向错 位 所 形 成 的
、
实施 股 票 期 权 制 是 国企 与 弥补 的 。
力。
与 改 制 前 相 比 ，在 行 为 和 运 作 方 式 上 并 无 质 的 区别 。 成 这 种 现 象 的 症 结 ， 励 形 激
李
ｊ＿ 上
机 制 不 适 应 市 场 经 济体 制 是 一 个 关 键 因 素 。无 论 是 承 包 经 营 责 任 制 ，还 是 年 薪 曾 风 光 一 时 ， 过 “ 包 就 灵 ” “ 股 就 有 一 、一 灵” 的说 法 ， 是 一 些 企 业 发 展 停 滞 ， 但 甚
国有企业经营者的激励问题研究
用 了此 制 度 。
这种制度更 多体 现了对资产 的所有者 和经营者之间 的公 平， 而且更好地提高了经营者 的积极性 ， 并且有 利于企业 的长
期 发 展 。鉴 于股 票 期 权 制 度 的 以上 优 点 ， 我 国 ， 会 更 具 有 在 将
是对于职业经理人 的考 核不 止在经济指标上 ，还体现 在其 他
营者 薪 酬差 距 与 公 司绩 效呈 正相 关 ； 刚 发 现 了企 业 经 营 者 财 魏
如何通过激励机制促使代理人采取适 当的行为 ， 大限度地实 最
现委托人预期 的 目标 ； 约束机制是 反向作用 的机制 ， 主要是监 督 和制约代理人有损股东 权益和公 司利益的行为。 一个契约的 最 主要 的作用就是规定给予经 营者报酬的条件和方式 ， 然后经
究ｆ． Ｊ 当代 财 经 ，０ ６ （ ） ］ ２ ０ ，４ ． ［】 颖 ， 娜 ． 业 知 识 资 本 中 人 力 资 本 定 价 模 型 ［． 报 科 ２徐 刘 企 Ｊ情 ］
对经营管理者实施有效激励 和约束是公 司治理和企业 管 △Ｖ： 代表企业 的实际利润和利 润 目标之 间的差值 ， 正 可 可负 ， 由此体现 出这种制度的奖惩 ；
Ｆ 代 表 职 业 经 理 人 在 经 营 过 程 中 所 做 的其 他 贡 献 ， 就 ： 也
的行 动。 自己 的期望效 用最 大化 。假定企业 经营者 的效用 ， 使
在 不 同期 间 发 生 较 大 的波 动 。
富和公司绩效没有显 著关系 ； 魏成龙 、 杨松贺和席龙胜通 过建
立 一 个 长期 博 弈 模 型认 为 ， 薪 制并 不 能 实 现 对 经 营 者 的 长 期 年
激励效果。根据 中国证 监会 的评估 ， 中国上市公司在建 立有 效 的企业经营者薪酬激励机制方面 只及成熟资本市场的３ ％， ０ 是 公司治理中最薄弱的环节之一 。 本文主要讨论国有企业经营者的经济激励问题 ，以委托代 理理论为基础 ， 建立一个分阶段 的博弈模型 ， 分析不 同激励方式 在国有企业治理机制 中的作用 ，着重分析了一个有效 的年薪制
这种制度更 多体 现了对资产 的所有者 和经营者之间 的公 平， 而且更好地提高了经营者 的积极性 ， 并且有 利于企业 的长
期 发 展 。鉴 于股 票 期 权 制 度 的 以上 优 点 ， 我 国 ， 会 更 具 有 在 将
是对于职业经理人 的考 核不 止在经济指标上 ，还体现 在其 他
营者 薪 酬差 距 与 公 司绩 效呈 正相 关 ； 刚 发 现 了企 业 经 营 者 财 魏
如何通过激励机制促使代理人采取适 当的行为 ， 大限度地实 最
现委托人预期 的 目标 ； 约束机制是 反向作用 的机制 ， 主要是监 督 和制约代理人有损股东 权益和公 司利益的行为。 一个契约的 最 主要 的作用就是规定给予经 营者报酬的条件和方式 ， 然后经
究ｆ． Ｊ 当代 财 经 ，０ ６ （ ） ］ ２ ０ ，４ ． ［】 颖 ， 娜 ． 业 知 识 资 本 中 人 力 资 本 定 价 模 型 ［． 报 科 ２徐 刘 企 Ｊ情 ］
对经营管理者实施有效激励 和约束是公 司治理和企业 管 △Ｖ： 代表企业 的实际利润和利 润 目标之 间的差值 ， 正 可 可负 ， 由此体现 出这种制度的奖惩 ；
Ｆ 代 表 职 业 经 理 人 在 经 营 过 程 中 所 做 的其 他 贡 献 ， 就 ： 也
的行 动。 自己 的期望效 用最 大化 。假定企业 经营者 的效用 ， 使
在 不 同期 间 发 生 较 大 的波 动 。
富和公司绩效没有显 著关系 ； 魏成龙 、 杨松贺和席龙胜通 过建
立 一 个 长期 博 弈 模 型认 为 ， 薪 制并 不 能 实 现 对 经 营 者 的 长 期 年
激励效果。根据 中国证 监会 的评估 ， 中国上市公司在建 立有 效 的企业经营者薪酬激励机制方面 只及成熟资本市场的３ ％， ０ 是 公司治理中最薄弱的环节之一 。 本文主要讨论国有企业经营者的经济激励问题 ，以委托代 理理论为基础 ， 建立一个分阶段 的博弈模型 ， 分析不 同激励方式 在国有企业治理机制 中的作用 ，着重分析了一个有效 的年薪制
国有企业期权激励对企业绩效的影响研究
、
（ 一 ） 公 司绩 效 与期 权 激 励 １ 、期 权 含 义 有 两 种 类 型 的 股 票 期 权 ，非 法 定 的股 票 期 权 与激 励 股 票 期 权 ，它 作 为 一 种 报 仇 和风 险 相 对 称 的 长 期 激 励 计 划 ， 旨在 解 决
业务委托——代理冲突。其核心是 将管理层 的个人 收入及广 大 股东 的收入 ，特别是长 远利益统 一起来 ，从 而使 股东价值 成为 管理层决策行为的标准。 ２ 、期 权 激 励 与 企 业 绩效 的关 系 股 票 的约 束 机 制 是 为 了更 好 的 发 挥 激 励 作 用 而 服 务 ，与 技 术 人才 的 主观 努 力 相 关 的 约 束 条 件 设 计 授 权 条 件 、考 核 标 准 、 行 权 条件 、行 权 价 格 等 ，禁 售 期 和 限 售 期 的 的 约 束 机 制 中较 客 观 的 一 部分 。 只 有 在 授 权 条 件 、考 核 标 准 、行 权 条 件 和 行 权 价
一
票及 股 票 期 权 的 赠送 与 股 东 利 益 关 系 很 大 程 度 上 已经 超 过 了传 统 薪 酬形 式 与 股 东 利 益 的 关 系 紧 密 程 度 。 期 权 激 励 对 于 经 营者 的 敏感 程 度 也 超 过 了一 般 的传 统 薪酬 激 励 ，“ 此 赠 送 期 权 以 吸 引 管 理层 是 一 个 让 经理 人 积 极 为 股 东 牟 利 的极 为 有 效 的 办 法 。 ” 哈 佛 管理 学 院副 教 授百 里 安 ・ 赫尔。
格 全 面 科学 合 理 、具 有 实 际 可 行 性 的前 提 下 ，股 票 期 权 激 励 才 有意义 。 在 讨论 股票 期 权 激 励 与公 司 绩 效 的 关 系 问题 时 ，必 须 要 讨 论 的是 行 权 条 件 的设 置 ，要 真 正 激 励 到 位 ，行 权 条 件 就 要 科 学 界 定 ， 比如 环 境 条 件 ，什 么样 的业 绩 增 长 周 全 的 设 计 ， 这 样 不 仅 让 经 理 感 到 有 所激 励 ，也 让 股 东满 意 。 作 为 企 业 的 股 权 激 励 进 行 必 要 的 改 革 ，直 接 健 全 股 票 市 场 的股 权 分 置 改 革 ，优 化 公 司治 理 结 构 ，提 高 企 业 的绩 效 。 另 一