海通证券研究所-六神研究报告
非银金融行业周观点：券商底部信号强化仍需持续确认，保险关注开门红
非银行金融行业行业研究 | 行业周报⚫转融资市场化改革和费率下调、标的大扩容接踵而至，两融市场迎来重大利好。
1）本周证金公司宣布启动市场化转融资业务试点，设置短(1-28天)、中(29-91天)、长(92-182天)三个期限区间，对应设置三档费率上下限。
券商可以在1-182天的期限范围内自主确定资金使用期限，并在转融资费率上下限之间报价。
转融通平台集中匹配达成竞价交易。
当日申报、当日成交、当日资金可用。
2）同时证金公司下调各档转融资费率40bp，调整后各期限档次的费率具体为：182天期为2.10%、91天期为2.40%、28天期为2.50%、14天和7天期为2.60%。
3）本周五沪深两所同时公告，分别扩大其融资融券标的范围，对于主板股票和创业板注册制改革前上市的创业板股票，标的数量由1600只扩大至2200只，扩容幅度达38%。
沪深两市股票标的数量覆盖率分别由48%和35%提升至60%和52%。
扩容后范围实现了对沪深300和创业板成份股的全覆盖，而中证500/1000的覆盖率分别达到98%和85%。
⚫券商板块短期投资情绪有望回暖，底部信号有所强化仍需进一步确认。
1）一系列政策利好有助于提升资本市场资金使用效率与资源配置效率，并向两融市场引入更多增量资金并提升A股短期流动性，大概率将提升券商板块的短期投资情绪，同时在一定程度上有助于提振近期比较萎靡的两融业务市场。
2）3）在板块经历“戴维斯三杀”的短期洗礼之后，此次利好无疑是为处于历史底部的板块注入了强心剂，有助于底部信号的强化，同时左侧布局的性价比或提升。
4）正如先前的国办降费意见不应过度解读为利空一样，此次政策不应当过度解读为监管定向为券商减负或定向对券商释放利好，而更多是顺应整体资金利率水平下行的大背景做出的市场化利率调整。
虽然此次政策利好融资业务，但是整体影响不大，毕竟融资业务还是个客需型业务，和市场风险偏好与赚钱效应相关，与利率水平并没直接关系。
消费电子10月投资策略：聚焦苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势
证券研究报告|2022年10月12日核心观点行业研究·行业投资策略电子·消费电子超配·维持评级证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧******************************************.cn *****************.cn S0980521080001S0980521080002证券分析师：李梓澎联系人：周靖翔********************************************.cn ************************.cnS0980522090001联系人：叶子联系人：詹浏洋*****************************************.cn**********************.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《消费电子9月投资策略-关注苹果产业链旺季及VR、折叠屏新品创新》——2022-09-13《消费电子8月投资策略-关注折叠屏新机发布及苹果产业链旺季催化》——2022-08-09《消费电子7月投资策略-传统备货旺季来临，关注果链及折叠屏/VR 创新》——2022-07-08《消费电子6月投资策略-3Q22拐点明确，5月Steam VR 月活用户占比创新高》——2022-06-07《消费电子月报-3月手机市场仍旧低迷，苹果及荣耀逆势增长》——2022-05-08消费电子建议关注苹果产业链3Q22业绩催化及VR、折叠屏创新趋势。
9月消费电子板块下跌15.92%，跑输电子行业2.41pct，截至9月末消费电子整体PE(TTM)为25.44x，处于2016年以来的5.4%分位。
10月8日深圳实施新一轮消费电子和家电购置补贴活动，我们认为消费电子需求的复苏情况是后续行情跟踪的重要指标，短期继续建议聚焦用户群体消费力下行风险较小、受益华为高端机用户转换周期的苹果产业链(立讯精密、东山精密、福立旺、歌尔股份、闻泰科技、鹏鼎控股)，以及积极响应新能源(博敏电子、东山精密、闻泰科技、光弘科技)、VR/AR(歌尔股份、三利谱)、折叠屏(精研科技、福蓉科技)等趋势性创新方向的优质个股。
食品饮料行业研究周报：白酒环比改善显著，细分龙头景气或将延续
行业报告 | 行业研究周报食品饮料证券研究报告 2020年10月11日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者 刘畅 分析师SAC 执业证书编号：S1110520010001 *************吴文德 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520070003 ****************薛涵联系人 ****************资料来源：贝格数据相关报告1 《食品饮料-行业研究周报:酒企双节价格仍坚挺，持续坚定推荐白酒板块》 2020-09-212 《食品饮料-行业研究周报:市场回调带动板块震荡，重申H2坚定推荐白酒板块》 2020-09-153 《食品饮料-行业研究周报:回调不改食品饮料行业长期趋势，坚守价值推荐》 2020-09-07行业走势图 白酒环比改善显著，细分龙头景气或将延续三季报前瞻：白酒环比改善显著，细分龙头景气或将延续。
下半年随着流动性的边际收缩，市场对高估值也体现出了担忧，食品饮料在三季度也出现了调整。
在此背景下，我们看好业绩逐季改善，且景气度延续时间长的板块。
根据三季度业绩预测和未来趋势的分析，建议关注白酒、乳制品和啤酒板块。
此外，行业细分龙头因其具备较强的抗风险能力，业绩韧性强，有望维持稳健增长。
白酒：双节消费回暖，白酒业绩或环比改善。
受益于今年中秋与国庆两大节日重叠，疫情进一步缓解，终端消费场景逐渐恢复，上半年迟滞的聚会、宴席将在双节举办，叠加白酒消费三季度旺季的传统，白酒行业Q3业绩环比有望完成改善。
据渠道调研，今年中秋期间，受益于补偿性消费，我们预计高端白酒有5%-10%，300元-500元价格带白酒有5%-15%增长。
价格方面，各酒企主流产品价格均较为坚挺。
持续看好高端茅五泸和基地市场稳固的次高端酒企三季度业绩增长，建议关注茅五泸和口子窖。
调味品：三季度业绩或有所放缓，坚定看好各细分龙头未来发展。
随着疫情影响的逐步退却，C 端需求或有一定的减缓，而餐饮的复苏有望带动业绩稳定增长，综合来看三季度调味品板块业绩增速或有所放缓。
王虎应老师股市预测分析精彩卦例
王虎应老师股市预测分析精彩卦例！！！2012年春节刚过没多久，有幸前往太原拜见王老师，得到王老师的悉心指导，对于王老师的卦德卦技深为叹服，在此向王老师表示诚挚的感谢！以下是王老师对部分股票预测卦例的精彩分析，贴上来供各位易友欣赏、领悟：1、深发展巳、午两个月的价格变化，2009年5月18日，己巳癸亥（子丑）坎宫：水泽节（六合）坤宫：地天泰（六合）六神【本卦】【变卦】白虎▄▄ ▄▄兄弟戊子水▄▄ ▄▄父母癸酉金应螣蛇▄▄▄▄▄官鬼戊戌土O-> ▄▄ ▄▄兄弟癸亥水勾陈▄▄ ▄▄父母戊申金应▄▄ ▄▄官鬼癸丑土朱雀▄▄ ▄▄官鬼丁丑X-> ▄▄▄▄▄官鬼甲辰土世青龙▄▄▄▄▄子孙丁卯木▄▄▄▄▄子孙甲寅木玄武▄▄▄▄▄妻财丁巳火世▄▄▄▄▄兄弟甲子水王老师：才临月旺，代表该股属于高价股，但临初爻为低位，日冲暗动合四爻，说明该股将从低位往高位上涨。
到达第五爻时遇墓库动化兄弟，说明不能等到戌，上涨到申就终止了。
卦中没有出现酉就不用考虑酉了。
官鬼为主力，官鬼两动是该股上涨的原因。
三五两位之官相刑，五位大三位小，同时三位空亡入库，说明大的机构将兼并小机构。
实际情况：1）预测期内价格上涨，收盘价从17.5元上涨到23.88元；2）中国平安收购新桥资本所持深发展股权成为第一大股东2、西部矿业庚寅年内交易情况？2010年8月13日，甲申乙未(辰巳)坎宫：地火明夷(游魂)坎宫：地水师(归魂)六神伏神【本卦】【变卦】玄武父母癸酉金━━父母癸酉金━━应白虎兄弟癸亥水━━兄弟癸亥水━━螣蛇官鬼癸丑土━━世官鬼癸丑土━━勾陈妻财戊午火兄弟己亥水━━━○→妻财戊午火━━世朱雀官鬼己丑土━━×→官鬼戊辰土━━━青龙子孙己卯木━━━应○→子孙戊寅木━━王老师：才爻日月不生又伏藏为休囚，飞临忌神发动，初爻子孙虽然发动但月克伤又化破，卦临游魂，是下跌的信息。
但初爻子孙发动是资金进场之象，三位兄弟又变出才，变卦为归魂，整体是先跌后涨的象。
上市公司海通集团股票代码600537的公司简及经营情况和主营业务的介绍
上市公司海通集团股票代码600537的公司简及经营情况和主营业务的介绍海通集团（股票代码600537）是一家在中国大陆上市的知名公司。
以下是对该公司的简要介绍以及其主营业务的详细描述。
一、公司简介海通集团成立于1992年，总部位于中国上海。
多年来，海通集团一直致力于成为中国领先的综合金融服务公司。
公司主要从事证券业务、投资银行业务、资产管理业务、期货业务等。
凭借卓越的专业能力和良好的市场口碑，海通集团在业界树立了强大的声誉。
二、经营情况1.证券业务作为公司的核心业务之一，海通集团在证券业务方面表现出色。
公司提供股票、债券、基金等多种投资产品的交易和销售服务。
海通集团拥有自主研发的交易系统，为客户提供高效、安全的交易环境。
2.投资银行业务海通集团拥有强大的投资银行团队，致力于为客户提供上市、融资、并购等全方位的金融投资服务。
公司积极参与国内外股票和债券发行，为企业提供战略资本市场规划和咨询服务。
3.资产管理业务作为金融服务的重要组成部分，海通集团的资产管理业务得到了迅速发展。
公司依托于专业的投资研究团队，为个人和机构投资者提供量身定制的资产配置方案，助力客户实现财富增值。
4.期货业务海通集团还拥有强大的期货业务团队，提供多品种的期货交易和衍生品投资服务。
公司通过优质的交易平台和专业的交易技术，满足客户多样化的投资需求。
三、主营业务1.证券承销与代销海通集团积极参与各类企业的股票和债券发行，承销和代销业务是公司的主要业务之一。
公司依托于丰富的市场资源和专业化的团队，协助企业完成融资计划，同时为投资者提供各类优质投资标的。
2.股票、债券、基金交易与销售作为证券业务的核心，公司提供股票、债券和基金等多种金融产品的交易和销售服务。
客户可以通过海通集团的交易平台进行投资组合的管理和交易。
3.资产管理海通集团的资产管理业务涵盖了股票、债券、基金等多种投资组合。
公司的专业投资团队为客户提供个性化的资产配置方案和定制化的投资组合管理服务，以满足不同客户的需求。
休闲服务行业周观点报告：海南前三季度旅游业恢复六成，新东方香港二次上市过聆讯
万联证券证券研究报告|休闲服务海南前三季度旅游业恢复六成，新东方香港二次上市过聆讯强于大市（维持）——休闲服务行业周观点报告日期：2020年10月26日[Table_Summary] 行业核心观点：上周申万休闲服务指数下跌3.2%，跑输上证综指1.45个百分点，随着社零增速增幅扩大，消费者信心不断恢复，但旅游行业消费由于复苏情况不及市场预期，加上疫情短期复发、今年所有假期的结束，本周休闲服务板块延续了中秋、国庆双节后的市场情绪。
酒店板块则景气度回升，龙头公司机会可期。
免税概念受益于年底海南旅游旺季，随着品牌、品类的丰富度提升，日销售额有望保持同比快速增长。
本周较多企业进入3季报业绩发布期，关注3季报业绩表现情况。
旅游：建议关注：1）积极转变发展模式且与免税合作的头部旅行社；2）受益于演出活动逐步恢复的演艺行业龙头；3）受益于旅游和商务出行活动逐步恢复的酒店龙头；4）免税板块。
教育：随着正常教学秩序的逐步放开与竞赛活动的回温，建议关注教育资源优质、有效控制获客成本与授课成本的在线培训机构、职业教育龙头。
投资要点：⚫ 行情回顾：上周（10月19日-10月23日）上证综指下跌1.75%、申万休闲服务指数下跌3.2%，休闲服务指数跑输上证综指1.45个百分点，在申万28个一级行业指数涨跌幅排第19。
年初至今上证综指上涨7.47%、申万休闲服务指数上涨54.54%，申万休闲指数跑赢上证综指47.07个百分点，在申万28个一级子行业中涨幅排名第1。
上周大盘回落，休闲服务细分板块除酒店逆势走强外其余仍表现欠佳：酒店7.49%、教育服务-1.32%、景点-1.7%、餐饮-2.32%、旅游综合-4.79%。
⚫ 行业重要事件：1）旅游：海南前三季度旅游业指标恢复至上年同期六成；文旅部：暂不恢复出入境团队旅游及“机票+酒店”业务；阿里巴巴收购全球最大免税零售巨头Dufry6.1%股份；两部委印发《太行山旅游业发展规划（2020-2035年）》。
家用电器2020W3周观点：CES展显示技术各显神通，服务机器人未来可期
行业报告 | 行业研究周报家用电器证券研究报告 2021年01月17日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者蔡雯娟分析师SAC 执业证书编号：S1110516100008 *******************资料来源：贝格数据相关报告1 《家用电器-行业研究周报:12月线上厨电销售情况良好，全渠道空调销额增速回暖——2021W2周观点》 2021-01-102 《家用电器-行业研究周报:1月空调排产大幅上升，企业进入备货旺季——2020W52周观点》 2021-01-03 3 《家用电器-行业研究周报:海尔智家私有化落定，海信视像混改落地——W51周观点》 2020-12-27行业走势图CES 展显示技术各显神通，服务机器人未来可期——2020W3周观点本周家电板块走势本周沪深300指数-0.68%，创业板指数-1.93%，中小板指数-2.03%，家电板块-1.79%。
从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-2.22%、+2.81%、+4.38%。
个股中，本周涨幅前五名是TCL 集团、奥佳华、海信家电、雪莱特、新宝股份；本周跌幅前五名是长虹美菱、日出东方、视源股份、*ST 德豪、欧普照明。
原材料价格走势2021年1月15日，SHFE 铜、铝现货结算价分别为58920和14920元/吨；SHFE 铜相较于上周-2.21%，铝相较于上周-3.93%。
2021年以来铜价+19.98%，铝价+3.54%。
2021年1月15日，中塑价格指数为954.74，相较于上周-0.05%，2021年以来+7.99%。
2020年12月31日，钢材综合价格指数为124.52，相较于上上上周价格-3.58%，2020年以来+17.1%。
本周观点本周2021年的CES 展落下帷幕，本次展会上也有不少家电类产品，我们按照品类梳理了此次参展发布的相关家电产品，总结出有以下几点趋势： 黑电产品继续向更高清更大尺寸更轻薄进化，下一代显示技术各显神通。
银行行业专题研究：私行业务百舸争流，谁主沉浮？
行业报告 | 行业专题研究银行证券研究报告 2020年10月22日投资评级 行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市作者廖志明 分析师SAC 执业证书编号：S1110517070001 ********************朱于畋 分析师SAC 执业证书编号：S1110518090006 ******************资料来源：贝格数据相关报告1 《银行-行业专题研究:透视恒生银行-香港零售银行标杆》 2020-10-212 《银行-行业点评:怎么看待9月社融同比大增？》 2020-10-143 《银行-行业研究简报:10月策略：否极泰来，积极看多》 2020-10-14行业走势图私行业务百舸争流，谁主沉浮？中国高净值客户人数居全球第二，私行发展潜力巨大高净值人群是私人银行业务的目标客群，根据Wealth-X 发布的全球数据看，可投资资产规模在500-3000万美元之间的高净值人群主要集中在美国，2019年美国符合条件高净值人数达96.91万，YoY+15.9%；中国居美国之后，高净值人数达25.98万，YoY+11.8%。
国际私行业务模式更成熟国际主流私人银行组织模式分为三大类：独立型私人银行（纯私人银行）、投行型私人银行、全能型私人银行。
私人银行的组织结构是由其管理模式和职能决定的，在主流的三种模式下私人银行在银行体系中独立运作，经营自主性较强。
国际私行服务内容全面，尽可能满足客户的各类财富管理需求，包括资产管理与金融产品投资；保险、税务、慈善事业规划；艺术品、古董名画、赛马投资；家族生意、资产传承、财产继承等一系列家族理财服务。
总体来说，国外私行服务具有服务范围广，产品全种类，服务呈体系化的特点。
国内私行发展仍处于起步阶段国内私行产品服务发展迅猛，目前主体服务范围已经与国际接近，在资产安全、财富创造以及传承方面均有所囊括。
因发展时间较短，国内财富传承服务咨询规划为主，没有形成体系化的产品服务链条，随着国内传承需求的增加还在不断推进中。
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海通证券研究所
公司研究·上海家化(600315)
公司历史悠久，其主 要品牌六神、美加净 等具有较高的知名 度。
公司的实际控制人 是上海轻工控股（集 团）公司。
1. 公司简况
上海家化联合股份有限公司于 2001 年 3 月发行上市，主营日用化学制品 原辅材料、香精、化妆品等，其前身为香港广生行有限公司在上海的分公司。 公司拥有悠久历史和众多知名民族品牌，现旗下主要品牌有六神、美加净、佰 草集、清妃、高夫、cocool 等，其中六神、美加净 2004 年销售收入过 2 亿， 是公司主要的收入来源。
股本性质 国有法人股 境外法人股 国有法人股 境内法人股 境内法人股 境内法人股
上海家化联合股份有限公司由上海家化（集团）有限公司和上实日化控股 有限公司控股，是国内第一家上市的化妆品公司。两大股东持股比例相同，其 中上实日化控股有限公司所持股份为境外法人股。公司的实际控制人是上海轻 工控股（集团）公司。
表 1 公司主要股东情况
品牌
持股数（万股）
上海家化（集团）有限公司
7600
上实日化控股有限公司
7600
上海工业投资（集团）有限公司
1396
福建恒安集团有限公司
1248
上海广虹（集团）有限公司
661
上海惠盛实业有限公司
494
资料来源：公司网站、2004 年年报及调研数据
持股比例（％） 28.15 28.15 5.17 4.62 2.45 1.83
¾ 独树一帜的六神品牌，盈利维持稳定增长。公司销售收入的最大来源是 六神品牌，该品牌的花露水和沐浴露凭借独特的定位，持续多年得到消 费者认同，市场占有率位居前列。虽然去年六神沐浴露受到宝洁玉兰油 的冲击，但整个六神品牌产品的盈利能力应能维持稳定增长。
¾ 复兴美加净能否成功是未来两年业绩能否转好的关键。公司从去年底提 出复兴美加净的计划，通过加大广告投入、营销渠道建设等手段，重新 打造美加净品牌，力图使其在中低端护肤品市场的占有率达到前三位。 若该计划取得良好效果，则公司的业绩有望走出低点，在 2006 年出现 明显回升。
公司研究·上海家化(600315)
2. 行业分析
2.1 我国化妆品行业发展迅速，竞争极其激烈
我国化妆品行业发展迅速。根据《2005 中国美容经济年度报告》中专家统 计，1982 年，中国的化妆品市场销售额只有 2 亿元，2001 年这个数字变为了 400 亿；2002 年中国化妆品销售增长速度为 14%～15%，实际销售总额大约为 450～460 亿；2003 年中国化妆品行业全年销售总额达 760 亿；最新数据表示， 2004 年中国化妆品市场已达到 850 亿元的销售额。经济学家预测，2004 年至 2007 年，中国化妆品销售额年平均增长将达到 10%左右。
3
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公司研究·上海家化(600315)
图 3 中国化妆品企业结构
10%
32%
58%
私营企业 外资企业 国有企业
资源来源：中国直销专业网
外资企业中的宝洁、欧莱雅、安利是外资企业中规模较大的。根据对外公 布的资料显示，宝洁 2003 年中国的销售额为 90 亿元人民币，而欧莱雅 2003 年的销售额为 15 亿元人民币，安利公司 2003 年的销售额为 80 亿元人民币。 反观国内化妆品企业，年销售额过 5 亿的只有上海家化、江苏隆力奇、北京大 宝等几家企业。
资料来源：海通证券研究所
主要估值指标
市盈率 市净率 EV/EBITDA
2004 26.67 1.08 12.00
2005F 22.86 1.03 12.59
2006F 20.00 1.00 11.84
相关研究
联系方式
行业公司一部 杨慧 电 话：021-53594566 转 7125 Email：yanghui@ 地 址：上海市淮海中路 98 号 17 层 网 址：
图 2 中国化妆品市场销售额（单位：亿元）
900 800
700
600
500
400 300
200
100
0
1982
2001
2002
2003
2004
我国化妆品行业市场 集中度较低，国产品 牌普遍规模较小，缺 乏竞争力。
资源来源：《2005 中国美容经济年度报告》
作为我国轻工业对外开放较早的竞争性行业之一，化妆品行业所属的日化 行业竞争极其激烈。国外企业方面，改革开放以来我国已引进外资约 10 亿美 元，英国联合利华、美国 P&G、德国汉高、日本花王等国际著名日化跨国公司 都先后进入我国市场。国内企业方面，近几年来中国各种规模的日化企业增加 了很多，仅广东省就有大大小小的日化企业三千多家，品牌上万个，竞争激烈 程度可窥一斑。日化行业市场集中度相对较低，很多竞争对手实力相当，强化 了对抗程度。
¾ 公司是国内化妆品行业龙头企业。公司是中国历史最悠久的化妆品企 业，拥有六神、美加净、佰草集、清妃等众多品牌，年销售额过 10 亿 元，是中国民族化妆品行业的代表。
¾ 面临激烈的市场竞争。由于国内的美容化妆品市场完全对外开放，在欧 莱雅、宝洁等国际巨头的冲击下，国产化妆品品牌的发展困难重重。公 司是国内最有实力与国外公司抗衡的化妆品企业之一，但面临巨大的竞 争压力。
化工—日化产品
中性
报告日期 报告日收盘价(元) 6 个月内目标价(元) 52 周内最高/低价
2005.7.8 4.80 5.00
8.06 / 4.48
总股本(万股) A 股(万股)
股本结构
27000 8000
市场表现
上海家化（600315）
调研报告
致力品牌复兴，期待业绩拐点
在维持六神等品牌稳定发展的基础上，公司计划加大营销投入，复兴美加净 品牌，若能取得成功，则有望摆脱业绩下滑局面，出现向好趋势。
3）细分市场特性愈加明显。中国化妆品行业尚未形成品牌集中的情况， 目前中国还没有年销售额突破 10 亿人民币的大品牌。而且，护肤品 / 润肤品 类别中根据各类细分产品销售渠道也不相同。未来中国护肤品 / 润肤品市场的 竞争将主要集中在消费者细分、产品功能诉求和渠道建设上，整个日化行业将 演变出更多的细分专业化分工市场。
¾ 投资建议。按照 P/B 估值，公司股价的合理价位为 4.73～5.15 元；考虑 到公司面临的巨大压力和未来业绩的不确定性，我们给予中性的投资评 级。
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，海通证券研究所力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。海通证券及 其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究
2.2 我国化妆品市场格局
我国 2003 年化妆品销售额 760 亿元，实现利税 330 亿元，税收 270 亿元， 销售额在亚洲排行第二。但我国本土化妆品企业过于分散，普遍规模较小。目 前，全国化妆品生产企业有约 5000 余家，其中国有企业和私营企业占了化妆 品企业总数的 70%左右，市场份额却只有不到 20%。但只占企业总数 32％的 外资、合资企业，其销售额却占到市场的九成。
主营业务收入(万元) EBITDA(万元) 净利润(万元) 主营业务利润率(%) 每股收益(元) 净资产收益率(%) 每股经营性现金流(元)
主要财务数据及预测
2003A 148638 12599 8107 38.23 0.30 6.82 0.40
2004A 166896 10827 4732 37.30 0.18 3.96 0.27
4
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公司研究·上海家化(600315)
表 2 2003-2004 年度护肤/润肤品行业数据指标排名
排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
消费者竞争力
消费者份额
忠诚度
玉兰油
玉兰油
安利雅姿
小护士
小护士
欧珀莱
雅芳
大宝
玉兰油
欧莱雅
美加净
大宝
隆力奇
丁家宜
美加净
美加净
东洋之花
隆力奇
旁氏
旁氏
主营收入结构
5 0 .3 9 %
3 7 .3 3 % 1 2 .2 8 %
六神 美加净 其它
主营利润结构
2 2 .8 3 %
6 5 .5 4 %
1 1 .6 3 %
六神 美加净 其它
六神、美加净的销售 收入和毛利率水平一 直比较稳定。
资源来源：公司年报
六神和美加净品牌在过去几年保持了比较稳定的收入水平，其中在 2003 年由于“非典”的影响，六神的销售收入有比较明显的增长，但若扣除“非典” 因素，仍是 2004 年比 2003 年略有增长。
图 1 公司与实际控制人的产权关系及控制关系图
上海市国有资产管理委员会
授权经营
上海轻工控股（集团）公司
100％
上海家化（集团）有限公司
90％
28.15％
上海惠盛实业有限公司
1.83％
上海家化联合股份有限公司
资源来源：公司年报
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海通证券研究所
我国化妆品行业发展 迅速，但竞争极其激 烈，受国际日化企业 冲击较大。
1Q2005 38258 2508 1292 37.91 0.05 1.07 -0.15
2005F 200275 11749 5666 37.31 0.21 4.53 -0.08
2006F 230316 12900 6456 37.31 0.24 5.01 0.29
2007F 253348 13783 7066 37.31 0.26 5.33 0.27
公司 2004 年完成销售额 16.7 亿元，其中六神和美加净品牌实现主营收入 82788 万元，主营利润 22479 万元，是公司主要的收入来源，其他众多品牌共 同贡献 50％的销售收入。但这两个品牌的产品和其他品牌化妆品相比，毛利率 偏低，所以它们对利润的贡献比例均低于对收入的贡献比例。