金融危机下中国企业跨国并购的分析
跨国并购的经济原因分析
跨国并购的经济原因分析摘要：后金融危机时代，大量中国企业抓住有利时机，加快了对外扩张和国际化的步伐，海外并购正逐渐成为我国企业“走出去”提升价值的重要手段。
本文选取了一个具体的并购案例——烟台万华对博苏化学的并购，对其并购的性质及具体原因进行了详细分析。
关键词：跨国并购经济原因博苏化学一、背景案例介绍烟台万华是中国第一个目前也是国内规模最大的聚氨酯工业基地，主要从事mdi为主的系列产品的研究开发、生产和销售，是亚太地区最大的mdi制造企业，目前产品质量和单位消耗均达到国际先进水平。
匈牙利博苏化学是全球八大聚氨酯企业之一，也是中欧区域唯一的mdi生产企业，公司主要资产为mdi，tdi与pvc生产装置。
2008年5月，由于国际金融危机冲击，博苏化学公司出现了严重的资金链断裂，打算出售股权，2011年1月31日，经过一场激烈的并购与反并购大战，万华对博苏化学成功完成了跨国并购。
二、跨国并购的涵义跨国并购是指一国企业为了某种目的，通过一定渠道和支付手段，购买外国企业的一部分甚至全部产权，从而对后者的经营管理实施部分或完全控制的行为。
这里所说的渠道，包括并购的跨国企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。
这里所指的支付手段，包括支付现金、从金融机构贷款、以股换股和发行债券等形式。
万华对博苏化学的并购渠道和支付手段是直接通过对当地公司（博苏化学）的股权收购实现的，而资金来源于金融机构的贷款。
通过采取购买公司夹层债和为其提供所需资金缺口的方式，最终取得了博苏化学公司96%的股权。
跨国并购一般分为三种：横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购。
横向跨国并购发生在同一行业的竞争性企业之间，是跨国并购中经常采用的形式，是指两个以上国家生产或销售相同或相似产品的企业之间的并购，目的是扩大世界市场的份额。
由于并购双方有相同的行业背景和经历，比较容易实现并购整合，并能产生协同效应。
烟台万华对博苏化学的收购属于横向跨国并购。
金融危机背景下我国企业跨国并购动因分析
１主要以协议收购为主。目前 ，我国跨国并购 ．
案 例 中协议 收购 的 比重最 大 ， 占５ ％，这说 明在并 ０
购发生前 ，主并购企业都是先发 出收购意 向，然后 再和被并购公司签订并购协议， 最终完成跨国并购。 ２ 上 市公 司 之 间 的跨 国并 购 居 于 并 购 的 主 导 ． 地位 。我 国跨国并 购案 例中主并 购企业和被并购 企业都是 上市公 司的 比重有６ ． ７ ％，而 主并 购企 ５ 业 和 被 并 购 企 业 均 不 是 上 市 公 司 的 比 重 仅 有
４ 我 国健康 的金 融体 系 和充 足 的流 动性 为我 国 ．
企业跨 国并购的融资活动提供 了巨大支持。 目 前我
国的银 行业 运行状 况 良好 ，截 止２ ０年 １月 ，我 国 ０９ ２ 商业银行 的平均不 良贷款率仅为２ ％，贷存 比仅 ． ５
（ ） 国企业跨 国并购 的宏 观动 因 一 我 １ 近年 来 我 国经 济 飞 速 发展 ，随 着工 业 化 和 ．
２ １年 ４月 ００
经 济 论 坛
Ｅｃ ． ｍｉ Ｆ ｒ ｍ ｏ ｏ ｔ ｏｕ
Ａｐ ２ １ Ｌ ００ Ｇｅ ． ７ Ｎｏ０ ｎ４ ６ ．４
总第 ４ ６ ７ 期 第 ｏ 期 ４
金融 机 景下 企 跨国 购动因 析 危 背 我国 业 并 分
文廑 庆辉
【 摘 要 】 企业跨 国并购的动机是 多种 多样的 ，全球金融危机 背景 下我 国企业进 行的跨 国并购既对我 国经
近几 年来 ，我 国的跨 国并 购 活动 多发 生在 高科技 企 业之 间 ，所 占 比重 达 到 了７％ ，这 主要 是 因为 目前 ０ 我 国的一些 高科 技企 业 技术 薄弱 ，并购 可 以取得 技 术方 面 的优 势 。
浅析金融危机下中国企业的海外并购
浅析金融危机下中国企业的海外并购摘要：在金融危机全面爆发的背景下，垒球资产规模大幅缩水。
中国企业对海外战略性资源的渴求以及其丰厚的资金储备使得他们逐渐认识到目前通过海外并购是实现其跨越式发展的极佳时机。
但是也必须意识到海外并购所面临的困难和风险，包括国家政治风险、海外并购经验缺乏及并购后整合困难等等。
本文认为中国企业的海外并购任重道远，在此过程中，应遵循一定的规律和原则，协调统一、循序渐进，认真准备克服一系列困难的对策，不断积累经验，以长远的目光规划企业的海外战略发展蓝图。
关键词：金融危机；中国企业；海外并购随着全球性金融危机爆发，全球资本市场的流动性降低，信贷状况收紧，企业利润大幅下降，大量跨国企业消减对外投资。
根据联合国贸易和发展会议的数据。
2007年全球外商直接投资(FDI)流出金额为2.10万亿美元，比2006年增加了44％。
而2008年及2009年的FDI骤降至1.77万亿和1.11万亿美元。
同比分别下降16％和37％。
然而，中国企业近期海外并购投资却呈现出上升的趋势。
如表l所示，以中国石油、中国石化、中化集团、国家电网、中国铝业为代表的大型央企频频海外出手，纷纷将受金融危机冲击而资产价格大幅缩水的海外企业“揽入怀中”。
在全球金融危机背景下，我国企业参与海外并购不仅能够有效提高企业自身的国际竞争力，而且对于促进我国经济持续稳定发展也具有积极的意义。
一、中国企业海外并购激增的原因(一)拥有更多的海外战略资源是我国经济发展的需要目前的经济发展方式决定了我国需要保有更多的战略资源。
虽然我国地域辽阔，油气、矿藏等资源储量丰富。
但由于人口众多，人均资源保有量在世界上还处于中等偏下的水平。
因而中国想要保持经济持续快速的增长，加强对海外战略资源的控制和占有必不可少。
从世界范围来看。
金融危机爆发前的几年间全球经济的快速增长使得资源在各国国民经济增长中的作用变得日益重要，各国政府也对资源的控制力提升到了一定的高度。
金融危机背景下中国企业跨国并购的现实路径分析
来 的最低 。通 用 汽车 申请 了破产 保 护 ， 悍 马运 动型 多 将 用途车部 门出售 。金融危机也 使 欧美 高科技行 业估值水
产、 制造业 、 贸 、 商 服务等领域 。清科集 团（ ０ ９年第一季 （ ０ ２ 度 中国并 购市场研 究报告》 显示 ：０９年第一季度 中 国并 ２０ 购市 场发生 的 １ ３起跨 国并 购事件 【 ， ７起 为 中国企业 ｝有 Ｉ
取战略性 资产 ， 增强 资源储备 ， 开拓新的销售渠道并推 动中 国金融机构 国际化。但 国际金融 市场 动荡使得跨 国并 购 的不
确 定 性 因 素增 加 ， 业 还 需 要 积 极 应 对 ， 慎 实 施 并 购 行 为 ， 重视 并 购 后 各 种 资 源 的 整 合 。 企 谨 并
［ 关键 词 ］ 融危机 ； 金 中国企业 ； 国并 购 跨 ［ 中图分类 号］ ２ １ Ｆ ７ ［ 文献标识码 ］ Ａ ［ 文章编号 ］６ １ ３ ０ ２ １ ）０ ７—０ １７ —５ ３ （０ ０ ０４ ５ 金 融危机 背景 下 中国 企业 跨 国并 购的 机遇 与挑
在 金融危机 的 冲击 下 ， 分 行业 价 值正 面 临大 幅重 部 估， 深刻地影 响到 全球 产 业格 局 。金融 、 汽车 、 铁和 化 钢 工等行业受 危 机影 响较 大。根据 联 合 国 Ｕ ｃ ｄ资料 ， ｎｔ ａ 在 ２０ ０ ８年上半年 中 ， 金融 、 汽车 、 化工 、 属制品 、 林 、 织 金 农 纺 品等行业 的全球跨 国并购速 度仍 然超 过全球跨 国并购 的 平均水平 。受融 资成 本 上升 和需 求 不振 的双 重 打击 ， 陷 入 困境 的汽车 、 房地产 、 船业 、 铁等行业 持续 低迷 ， 造 钢 资 金链 紧 张 ， 纷制 定 资产 出售方 案 ， 纷 以求渡 过难关 ， 产 其
金融危机后中国银行业的机遇——以跨国并购为视角
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以跨 国并购为视 角
赵 英
摘 要：金融危机后 中国银行业受到的冲击有 限加上 中国银行 业整体 实力的增长给 中国银行业 的跨 国并购带来了机遇。 通过本 文分析 可知其机遇主要 表现在 中国商业银行跨 国并购的竞争对手减 少、并构成本 的下降 、准入 门槛的降低 、资金雄 厚 、 市 场 空 间 的广 阔 、 中 国概 念 及 双 方 全球 战略 的 实现 等 等 。 关键 词 ：中 国银 行 业金 融 危 机 ；跨 国 并 购机 遇
在 金 融 全 球 化 进 程 不 断 加 速 的 今 天 ，走 国 际 化 经 营 的 道 路 到了很大的限制。海外银行 通过与 中资银行 的联姻 ，进入 中 国 成 为各 国商业 银行 改革和发 展 的必 由之路 。金融 危机 前 ，由于 的市场发展业务可 以得到中资银 行在资金 、客户等方面 的支持 ， 国外银行 绝 大部 分财 务状 况 良好 ，不愿 意接 受 被并购 ，再者 ， 获得 本土化 的优势 ，实现本 土经 营。 即便有很好 的并购 目标 ，也将会 面临较 多的竞争 对手 。中国银 （ ３ ） 中资概念在全 球 的影 响巨大。随着 中国经济实力 的增 行业很难 实施并购 。２ ０ ０ ８年 的全球金融 危机使得 欧美 的各 大银 强 ，中国的国际地 位得 到了很大 的提高 ，外资基 于对 中国经济 行损 失惨 重 。而中 国的商业银行 却较 为平稳 的度过难 关。此次 成 长 的看 好 ，中资 概 念 在 国 外 收 到 了热 捧 。 金融危机 ，是世界 银行业 的一次从 新洗牌 ，金 融危机 导致银 行 （ ４ ） 中国银行业 的海外并购 ，将会使 中资银行 和外资银 行 客户从追求更高收益 变为更 关心 资产安全性 ，从而为 中国商业 同时实现全球 战略布局 ，实 现跨 国经 营。中资银行 可 以为外 资 银行 的跨 国经营带来了 良好的发展契机。 银行 的发展提 供资金 、客户资源 、广 阔的市场空 间 ，外资银 行 从外部市场环 境看 中国商业 银行并购 的有利 条件 即 中 可以为中资银行提供技术优 势 、产品研发优势 、管理优势等等 。 国机 会 随着全球化 的发展 ，未来 银行竞争对 手减少 。在金融 危 的竞 争，尽快在全 球布局 ，积 累全球化 经营 的经 验 ，可 以为以 机爆发前 ，欧美大型跨 国银行一直主导着全球 的银 行并 购市场 。 后 的竞争赢得更大的优势。 欧美大型跨 国银 行通 过战略 投资 、设立 分支机构 、兼 并 收购活 三 、中 国商 业 银 行 跨 国 并购 所 面 临 的 风 险 动 ，在新兴市场发 展迅速 ，各 项业务 收人 和投资 收益增长使 其 机会往往与风 险并存 ，海外 并购并非 是盲 目的并 购 ，并 购 获益 匪浅 。而今 ，在 金融危 机 的冲击下 ，许多跨 国银 行资本 萎 的风险也不容 小觑 。首 先是并 购前 的风 险。包 括 （ １ ）政治 风 缩 ，迫于 自身财务 困境而 四处寻 求资金援 助 ，甚至不 惜变卖 资 险 ，中国企业 的海外 并购 常常会遇 到他 国政府 机构 、社会 团体 产补充资金来源 ，这在 一定程度 上制 约 了其 在新兴市 场 的发展 等力量 的干预和阻挠 ，还 要面对 某些媒体别 有用 心的鼓噪 和压 步伐 。一些跨 国银行 开始 收缩 战线 ，集 中于 自身 的核心 业务 ， 力 ，结果万钢会 导致并构 成本 的上 升 ，并购成功 率 的下 降 ，并 对于潜在 的并购交 易 已无 暇顾及 。这 些都使 中 国银行 未来跨 国 购后 整合难度加大 等等 。 （ ２ ）市场风险 ，引起市场风 险的原 因 并购 的竞争对手相对 减少 ，提高 了中国商业银 行在并 购交 易 中 是多方面的。中国银行业 的海外经 营经验不 足、利率与汇 率的 的议价能力 。 变动 、国内相关支持体系的不完善等都会引起市场风 险。 其次 ，中国商业银 行可选 择 的潜 在并购对 象增 加 ，并购 交 其次是并购 中的风险。包括 （ １ ）决策风险 ，此次银行 业的 易成本下 降。随着 金融危 机影 响的进一 步显现 ，银行 业 的并购 并 购 浪潮 的 突 出特 点 是 以 战 略 并 购 为 主 ，每 个 着 眼 于 全 球 发 展 交易也在不断增加 。２ ０ ０ ８年全球 银行业 的并 购交 易数量和 交易 的银行都必须制定 自己的发 展战略 ，缺 乏战略或 者战略决 策失 金额急剧上升 。截 止 ２ ０ ０ ９年 １ ２月初 ，受金 融危机 影 响，美 国 当 是 造成 并 购 失 败 的重 要原 因 。 （ ２ ） 金 融 财 务 风 险 。银 行 的 收 已有 １ ４ ０家多银行先后 倒 闭 ，随着欧洲 债务危 机 的到来 及迟 迟 购所 需资金是 巨大 的 ，筹 资会加 大银行 的财务杠 杆或者使 减少 不能得到好 的解 决 ，全球 预计将 有更多银 行 陷入 财务 困难 ，而 经营中的现金流 ，会带给银行一定的风险 （ ３ ）评 估风险。由于 这为中国商业银行今后 的跨 国并购交 易提供 更多 可选择 的潜在 每个国家会计标准 的差异 ，使得 收购方 很难 了解 目标银行 潜在 并购对象 。 的业绩状 况。 （ ４ ）反 并购的风险。 中国银行 的海外 并购 ，目的 最后市场准入 门槛 降低 ，更容 易获得监 管 当局 的批 准。 由 就是活的对方 的控 制权 ，被购银 行 的管 理层处 于对 自身利 益 的 于金 融 行 业 对 于 一 国 的 经 济 、政 治 的发 展 和 稳 定 至 关 重 要 ， 因 维护和对外来 文化 的抵 御 ，就会做 出种种反 并购 的努 力 ，加大 此大多数 国家 都对 外 国资本 本 国金融 机构 设立 了严 格 的限制 。 并 购 的难 度 。 但在金融危机 的影 响下 ，政府 为了化解 金融风 险 、稳定金 融体 最后 是 并 购 后 的风 险 。 （ １ ） 银 行 治 理 的风 险 。来 自于 不 同 系 ，往 往 会 降 低 准 入 门槛 ，吸 引 外 资 进 入 。 由 于银 行 的 特 殊 性 ， 文 化 的银 行 存 在 不 同 的 治 理 理 念 或 方 式 。 中 国银 行 也 的公 司 治 政府都倾 向于对银进行救助 。但是受金融危机 影响的银行太 多 ， 理相对于发达 国家来 说还 比较落后 ，不 改善公 司的治理结 构和 国 内金 融 机 构 中有 能 力 收 购 的银 行 又 太 少 ，政 府 的 救 助 成 本 太 治理机制会给银 行 的海 外并购带来 种种 隐患。 （ ２ ）整 合风 险 ， 高，而且政府需要 在很短 的时 间内进行 救助 ，这对政 府来 说有 并购的最核心 问题应 该是整 合问题 ，每一 例海外并 购都会 度过 点 困难 。 个相对漫长 的磨 合期 ，经历 了 内部排 斥反应后 形成 的新 的统 二 、从 目标 公 司的 需 求 看 中国 银 行 业 的 海外 并购 的机 会 体 ，此项并购才算是成功的并购 。（ 作者单位 ：西南财经大学 （ １ ）金融危机后 ，许多海外 的银行 面临着资金链 断裂 的风 金融学院） 险，急需要资金 的注入 ，而 国家 的注资受 到许多 限制 ，并且 国 参 考 文 献 ： 家 不 一 定 能 够 注 资 ，美 国 许 多 银 行 的 倒 闭 例 子 证 实 了 这 一 点 。 ［ １ ］ 巫才林．金 融危机后 中国银 行业 的跨 国并购的机遇 和挑 而 中资银行经过 这几年 的发展 ，资金实力 雄厚 ，各项 经营 指标 战 ｌ Ｊ Ｊ ． 财税 金 融 ，２ ０ １ ０（ ６ ） ． 也符合监管者的要求。 ［ ２ ］ 谷彪．金融危机 下企业并购研 究 ［ Ｊ ］ ．经济观察 ，２ ０ ０ ７ （ ２ ）借助 中国银行 的发展空 间巨大 。中国银 行从 改革至今 （ ８ ） ． 才走过 二十年左右 的时 间 ，经营 比较 单一 ，业务 创新 不足 。中 ［ ３ ］ 杨植 堂．金 融危机 下 中国企 业的机遇—— 以跨 国并购 为 国金融业仍然是分 业经 营分 业监 管的模 式 ，银 行 的业务类 型收 视角 ｛ Ｊ Ｉ ．时代金 融 ２ ０ １ ２（ ８ ） ．
金融危机后中国企业的跨国并购机遇
金融危机后中国企业的跨国并购机遇【摘要】金融危机给世界经济造成了巨大的冲击，同时，也给有实力的企业带来了跨国并购的良机。
近年来，我国企业的跨国并购越来越活跃，本文通过对金融危机后我国国内宏观经济的分析及航运业的行业分析结合海航集团收购通用海洋的案例分析，进一步阐述金融危机对我国企业进行跨国并购带来的机遇。
【关键词】金融危机跨国并购机遇任何一个企业在全球化时代，都必须具备全球化的视野，诺贝尔经济学奖得主乔治·施蒂格勒曾经说过：“所有美国的大企业都是通过某种程度、某种方式的并购成长起来的，几乎没有一家大企业主要是靠内部扩张成长起来的。
”当前的全球金融危机，为我国企业实施跨国并购提供了机遇，由于人民币升值及我国企业受经济危机影响相对较轻等因素，我国企业的跨国并购也随之活跃。
2011年前11个月，中国并购市场共完成并购案例1040起；披露金额的880起案例并购总额达565.13亿美元，平均并购金额为6421.89万美元。
与2010年全年并购交易案例数622起和并购交易总额348.03亿美元相比，均呈现大幅增长。
跨国并购指一国跨国性企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权直至整个资产收买下来，可以通过直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购。
在我国通常把企业兼并和收购统称为企业并购。
一、危机后从宏观环境变化分析中国企业跨国并购的机遇经过二十多年的持续快速经济发展中国已经逐步具备了“走出去”进行企业外向并购的一些条件。
各国企业现在都面临着重组和生产要素的流动来调整现在发达国家的经济结构，并购成为了重要的途径和方式。
（1）各国政府出台各种救市政策为企业带来政策上的优惠和便利。
美国政府出台政策放低国外资本注入本国经济的门槛，大量引进国外资本以扶持本国企业和经济的复苏。
我国政府也出台了各种政策和措施推进和引导我国企业进入并购重组阶段。
（2）金融危机促使国外资产贬值，并购成本下降。
中国企业跨国并购分析
中国企业跨国并购分析近年来，中国国内企业在海外的跨国并购呈现出快速增长的态势。
这种趋势是由于中国企业进一步开放和加快国际化发展战略的结果。
本文将分析中国企业在海外跨国并购的主要原因、优势和面临的挑战。
一、原因1.获取先进技术、管理经验及市场份额在全球化竞争激烈的背景下，通过跨国并购获取海外企业的先进技术和管理经验能够快速提升自身实力，加速自主创新和技术进步，增加产能和市场份额。
2.扩大企业国际化程度跨国并购是企业实现国际化战略的有效手段。
如今，许多中国企业正在寻找国外市场，希望能够更好地服务全球客户。
通过跨国并购，企业可以进一步扩大自身的国际化程度，打破国界限制，开拓全球市场。
3.转型升级中国企业在某些领域的竞争优势已经逐渐消失。
针对这种情况，很多企业开始进行转型升级。
跨国并购成为了这些企业一种重要的转型选择。
通过并购，企业可以进一步拓展业务，寻找新的增长点，使企业更具竞争力。
二、优势通过跨国并购，中国企业可以快速获取海外企业的先进技术和管理经验，从而弥补自身的不足之处并提升实力。
这些方面的提升对于企业的长远发展非常重要。
2.加速产能建设跨国并购可以帮助企业通过收购现成的经营资产和人员来加速产能建设。
这些资产和人员有可能是创立多年的，并且已经在当地拥有很好的声誉和客户群。
企业通过这种方式，不仅可以节约时间和成本，削减建设风险，而且可以快速进入当地市场。
3.增加市场份额通过并购其他企业，中国企业可以获得更大的市场份额和更广泛的客户基础。
这对于业务扩展和市场拓展非常重要。
三、面临的挑战1.政策限制目前，许多国家都对于中国企业的跨国并购设置了政策限制，或是提出了更为苛刻的反垄断审查。
这给企业带来了压力，需要更加谨慎的执行商业计划、选择海外合作方。
2.文化差异企业跨国并购需要在不同的文化背景下进行操作，如果不能成功克服文化差异，可能导致在企业合并后的经营过程中出现不可挽回的错误。
合理化管理，了解不同文化之间的差异及优劣势是企业不能忽视的问题。
后危机时期中国企业跨国并购风险识别与评价
并 购结束后 并购方 面 ｌ 临的首要 任务 就是要 进行有 效地 整合 。
危机 中面临 困境 、 等待 “ 拯救 ” 海外 企业往 往有 着其 根 深蒂 固 、 的 错综 复 杂的 病因 ， 这些错 综 复杂 的 问题 ， 不是通 过 收购 时签 订 的
一
（ ） 购 交 易 前 的 风 险 一 并
爆 发以来， 国企业海 外并购 活动异常 频繁 ，然而这 期 间我 国企 我 、 跨国 并购的结果 并不令 人满意 ， 一些 收购 活动遭 到东道 国 的频 频抵 制而未 能如愿 ， 而并购 成功 的事件很 多也 未能 带来预 期的投 资回报 。 特别 是进入 后危机 时期 ， 经济 形势更加 复杂 ， 风险更加 难
并 购 风 险 打 下 了基 础 。
在很 多企 业 眼中 ， 金融危 机 为他们 提供 了机遇 ， 为此 时 是 认 其 海外 并 购的最 佳 时期 ， 急切 跟 风加 入并 购行列 ， 未 对 目标 故 而 企 业 的财 务状 况做 好充 分地调 查 ， 造成 财务 风险提 高 。中 国平 安 在 ２０ ０ ７年 收购 富通集 团 ， ２ ０ 到 ０ ８年底 ， 由于富通 股价下 跌 ， 亏损 达到 ２ ０亿 。２ ｏ ３ ｏ ８年 中铝联合 美铝并 购参股力 拓英 国 ｌ％股 权 ， ２ 由于受 到金融危 机 的影 响 ， 到现在 已经浮 亏 ８ ０亿 美元 。另外 ， 融
辨 。 因 此 ， 用 科 学 的 技 术 和 方 法 对 后 危 机 时 期 中 国 企 业 跨 国并 运
资渠道 不畅使 企业无法 获得有 力的 资金支 持 ， 高 了并 购 的资金 提 成本 ， 增加 了企业 的财务 负担 。 特别 是后危机 时期 ， 少企业 的出 不
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金融危机下中国企业跨国并购的分析摘要：金融危机给世界经济造成了巨大的冲击，同时，也给有实力的企业带来了跨国并购的良机。
近年来，我国企业的跨国并购越来越活跃，本文通过结合全球跨国并购的形势来说明我国企业进行跨国并购的必然性，同时也揭示出我国企业跨国并购存在的问题及解决对策。
关键字：中国企业；金融危机；跨国并购；现状；对策；引言：任何一个企业在全球化时代，都必须具备全球化的视野，诺贝尔经济学奖得主乔治·施蒂格勒曾经说过：“所有美国的大企业都是通过某种程度、某种方式的并购成长起来的，几乎没有一家大企业主要是靠内部扩张成长起来的。
”当前的全球金融危机，为我国企业实施跨国并购提供了机遇，由于人民币升值及我国企业受经济危机影响相对较轻等因素，我国企业的跨国并购也随之活跃。
仅2008年，我国对外直接投资就达到521.5亿美元，同比增长96.7%，其中非金融类直接投资406.5亿美元，同比增长63.6%。
2003-2008年，我国非金融类对外直接投资年均增长速度高达70.2%。
据渣打银行估计，2009年我国的对外直接投资额有望首次超过引进外国直接投资额。
然而，国外研究机构的大量研究也表明，仅仅十分之三的大规模企业并购真正创造了价值，依照不同的成功并购标准，企业并购的失败率在50%到70%之间。
这就是说，并购既是企业成长壮大必须采取的方式，又是复杂程度最高、风险最大的战略行为，尤其是跨国并购。
前不久，我国最大的海外投资因力拓毁约宣告失败。
四川民企腾中重工收购通用悍马，则遭到了不少质疑。
一个想收购海外优质资产，却被无情拒绝，另一个则可能拿来不良资产，想买的，对方不卖了，不良的，买了不放心。
这似乎表明，我国企业眼下进行的跨国并购并不顺利。
近年来，我国企业跨国并购成功和失败的案例都大量涌现，这使我们不得不更理性的思考我国企业的跨国并购行为。
一、全球跨国并购的形势1.跨国并购跨国并购属于直接投资（FDI,Foreign Direct In-vestment）的一种，是一国企业为了某种目的，通过一定的渠道和支付手段，把另一国企业的整个资产足以行使经营控制权的股份收买下来。
并购所用的渠道，包括并购企业直接向目标企业投资，或通过目标国所在地的子公司进行并购两种形式。
并购所用的支付手段，包括支付现金，从金融机构贷款，以股换股和发行债券等方式。
跨国并购是国内企业并购的延伸，即跨越国界，涉及到两个以上国家的企业，两个以上国家的市场和两个以上政府控制下的法律制度的并购。
从本质上说，跨国并购是公司产权的交易行为，并非是一种简单的买卖关系，是一种国际范围内的直接投资。
2．全球跨国并购规模整体上持续扩大从整体来看，1987～2008年全球并购案件数量和并购额均呈现出稳步上升的趋势，只不过2001年以后全球并购波动性明显增强。
1987年全球并购数量是1174件，并购交易额为973.1亿美元；2001年全球并购数量增加到8098件，交易额达到7304.4亿美元；2007年全球并购数量达到创纪录的10145件，交易额达到1.64万亿美元。
20年来，全球并购数量扩大了8.6倍，交易量扩大了16.8倍。
数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance图1 1987～2008年全球并购情况（百万美元，件）3.全球跨国并购与世界经济呈现出同步的周期性波动全球跨国并购受世界经济形势的影响较大，尤其是经济衰退期间跨国并购交易较为低迷。
例如，全球经济从2000年12月开始进入低速增长期。
2001年美国、日本经济进入衰退期。
同期全球并购交易迅速下降。
在金融危机的冲击下，2008年全球并购量下降到约8000件。
2009年上半年全球并购量与并购额继续下降，英国巴克莱资本公司和日本野村控股公司预测，2009年全球并购金额将为2万亿美元，比2008年减少30%（2008年的全球并购总额比2007年同比减少了约36%)。
4.服务业仍然是跨国并购的主导行业就并购的整体行业分布来看，服务业领域的并购最多，大约占并购总额的70%，而中国的服务业发展相对滞后，无法为海外并购提供强有力的支撑。
表1 1987～2008年全球并购产业分布注:2008年为上半年数据数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance从具体行业来看，金融领域的并购量和并购额均是第一位，2007年金融行业并购额达到8421.7亿美元，并购量达到3115件。
其次是矿业和石油行业，并购额为1299亿美元，并购量为468件，化工行业位居第三位。
紧随其后的就是食品、饮料、烟草，电气和电子设备行业。
表2 1987～2008年全球并购额行业分布（亿美元）注:2008年为上半年数据数据来源：UNCTAD cross-border M&A database；Thompson Finance二、中国企业跨国并购现状我国企业海外并购的目标国主要集中在亚洲，据不完全统计，在63 起有较大影响的海外并购事件中，近50%发生在亚洲国家，欧洲占25% ，美洲以美国为绝大多数，占22% 的比例。
按照海外并购发生的金额数来看，我国企业海外并购的区位分布主要有两个特点：一是区位分布与产业特点结合的非常紧密，在自然资源丰富的澳洲、中亚、南亚和加拿大集中了几乎所有的石油行业海外并购事件；而在经济技术发达的欧洲和美国，我国企业海外并购则主要集中在制造业和信息技术产业。
二是海外并购投资分布集中，近期我国企业海外并购投资金额中有近61%流向了亚洲，18%流向了欧洲，ll% 流向了非洲(主要是涉及金额较大的石油行业)，8% 流入了北美洲，其余的2% 集中于南美洲。
我国企业海外并购主要集中在第二和第三产业。
从并购金额来看，第一产业为零，而第二产业所占比重最大，占85.91%，第三产业的比重为14.09%。
采矿业、石油开采业是海外并购在第二产业中所涉及的重要领域，制造业更是海外并购的重中之重，从食品制造到家用电器制造，从专用设备到汽车制造，从通信设备到电子计算机等，制造业的海外并购占到所有并购事件的50%左右。
三、中国企业跨国并购优势2008年爆发的金融危机至今已演变成全球经济衰退和市场萎缩，为我国企业跨国并购创造了条件。
1.跨国并购中的政治干扰因素大大削弱很多西方经济学家和政界人士对日本在20世纪七八十年代大肆进行全球收购的情况记忆犹新，一些西方观察家担心中国也会利用自己手中的巨额外汇走当年日本走过的老路，重新掀起新一轮全球收购浪潮，更有人仍然坚持“冷战思维”，担心中国会借此把自己的红色价值观推向全球，从而达成很难凭借军事力量形成的国家影响力。
但金融危机以来，资金短缺的压力正在改变着欧美政府和企业长期以来抵制中国企业并购的态度，这为我国企业并购处于低谷中的发达国家的实体企业提供了难得的机会。
一些以资源性产品出口为经济主体的国家，长期靠石油、矿产资源收入支撑国家经济。
但是，由于国际金融危机造成全球资源能源价格下降，这些国家的财政难以为继，因此迫切需要资金输血。
在这些国家无法再向衰落中的欧美银行寻找金融支撑时，中国可以通过购买其能源产品的方式，帮助他们摆脱困局，这也是中国承担大国责任的一种表现。
2.具备实施跨国并购的财力2008年爆发的金融危机至今已演变成全球经济衰退和市场萎缩，而引发金融危机的欧美市场更是成为重灾区。
相比之下，已经持有高达20000亿美元外汇储备的中国，因为自己独特的国家金融经济政策，受到这次全球性金融风暴的冲击有限，预期中国经济仍可以保持较稳定的增长。
另外，受金融危机影响，全球资本市场的银根普遍偏紧；相反，中国的银行资本金充足率相对比较高，外汇很多，汇率坚挺，所以中国资本市场的资本成本比较低。
这样自然就形成了中国企业去海外收购的优势和冲动。
对于实力雄厚、财务状况良好的中国企业来说，此时的全球经济形势可能正是实现其国际化目标的良机。
3.目前收购海外企业资产价格低关于并购的时机，无论是海外并购还是境内并购，经济衰退期总体而言比之经济增长期较佳，原因是在经济衰退期资产容易被低估。
麦肯锡公司的一份调查报告显示，在逆市中收购业务比出售业务能更长远地为股东创造价值。
当然，并不是由于价格低，所有的企业就要一窝蜂地去做海外并购，中国企业海外并购还是应以业务发展和战略布局为导向，同时对并购之后的整合难度也要有一个清醒的认识，“抄底”不应成为中国企业“出海”的主要目的。
四、中国企业跨国并购呈现出的问题及其原因分析近年来，我国企业在海外并购方面动作频频。
在一系列收购行动中，虽有联想收购IBM、五矿收购澳大利亚OZ矿业等成功案例，但如中石油与尤尼科、中铝与力拓等联姻失败的案例更多。
究其原因如下：1、体制因素制约，竞争效率不足。
由于历史及现实的原因，我国多数大型企业仍国有或国有控股，现代企业制度尚未完全确立，结构上存在缺陷，对企业经营者的激励和约束不足；国内某些企业之所以在国内能够生存并且壮大，主要是靠行业垄断、国家保护、银行支持以及地方政府呵护，到国外没有了这些因素，就变得举步维艰。
如2005年中国海洋石油总公司在美国的并购案中，许多美国议员指出，中国海洋石油总公司与美国的雪佛龙公司争夺优尼科公司并非一场公平竞争。
他们认为，中国海洋石油总公司是国有企业，背后得到政府的支持，而雪佛龙公司则是在自由市场经营，政治因素和现代企业制度未完全建立是中海油在该并购案失败的重要原因。
2、资本市场制约，缺乏对外直接投资的资金优势，不具备依靠自有资金发展对外直接投资的实力。
虽然一些优秀的民营企业也逐渐成为我国境外投资的重要力量，但由于我国金融体系不健全，资本市场不发达，国有银行体系还未与国际接轨，对企业的海外投资项目缺乏科学和全面的评估，存在外汇惜贷现象，导致真正能得到扶持的企业很少。
我国年对外投资流量及存量与发达国家相比，差距很大。
例如，2005年海尔退出收购美泰克，除业务整合和管理难度外，主要是考虑到并购过程中除了直接并购成本之外，还需支付大量的间接成本。
3、核心技术制约，缺乏对外直接投资的“技术优势”；从总体上看，同发达国家相比，我国企业在技术、信息、无形资产以及技术诀窍上优势不明显，尤其是核心技术落后。
对于许多引进技术缺乏吸收消化，研发、创新不够。
我国大中型工业企业的研发费用仅占产品销售收入比重的1～2%,而全球500强美国上榜企业是5～20%，应该加大对技术创新的投入力度。
4、国际经验制约，缺乏对外直接投资的“组织管理优势”我国企业在财务管理、技术标准、产品质量标准、竞标经验以及法律程序适应性等方面都与国际惯例有一定差距，风险管理与控制不足，也使自己在国外竞争中处于劣势。