股利政策与股利分配-9
股利分配之股利政策
财务管理股利分配之股利政策什么是股利政策呢？简单地说，股利政策，它是公司关于是否发放股利、发放多少、何时发放、以什么样的形式发放股利的方针和策略。
我们可以发现，从经济影响和市场效应看，股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映与折射，不仅对于投资人的投资积极性产生影响，也会对公司的股票价格和市场形象产生重大影响，而且还会影响公司后续的外部融资。
具体来讲，一方面，它是公司筹资、投资活动的逻辑延续，是公司财务管理活动的必然结果，也是财务管理成果的必然反映；另一方面，好的股利政策，不仅可以树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。
那么，股利政策对于公司发展和市场形象如何产生影响作用？以及如何针对股利分配如何进行有效的财务管理？我们首先看股利政策有哪些类型——一、公司股利政策的基本类型1、股利政策的核心及股利来源前已述，所谓股利政策，是关于是否派发股利、发多少、何时发、以什么样形式发股利等等的方针和策略。
分配的股利可以是股票，也可以是現金，也有可能二者同時分配，对于此，财务管理中股利政策的核心，是如何正确处理公司与投资者之间、公司当前利益与公司长远利益之间的关系。
那么——分配股票股利的来源是哪里？当然主要是公司利润，或来自往年计提的资本公积；而分配現金股利的來源，几乎全部是公司利润。
或者说，公司股利原则上应从累计盈利中分派，当年无盈利就不得分派股利，此即所谓“无利不分”原则。
不过，最重要的，还是要考虑公司股东的意愿、考虑公司资本结构及公司发展对现金需求的财务管理规划等。
可见，公司的股利政策不仅和公司未来的资本计划密切相关，也和未来的资金规划密切相关，同时也和未来每股收益预期密切相关。
因此，公司在制定股利政策时，应关注三点：公司成長、盈利及资金需求。
2、股利分配条件及支付方式如前所述，股利是一种积累留存的利润，股东分配股利是他们的权利。
但是，分配股利需具备一些条件的，比如：①发放股利要经过股东大会讨论通过；②公司税后利润必须首先在弥补亏损和提取法定公积金和公益金后方可分配；③公司当年无盈利时，一般不得分配；若需分配，可在用盈余公积弥补亏损后，经股东大会决议，再用剩余盈余公积金部分进行分配。
财务管理：第九章 股利分配
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
财务管理课件第九讲第二节股利分配政策
不同行业的公司对股利政策的偏好不同，例如，成熟行业的公司可能更偏好稳定的股利政策，而新兴行业的公 司可能更偏好低股利政策。
04
股利分配政策对企业的影响
对企业股东的影响
01
02Biblioteka 03股东收益股利分配政策直接影响股 东的收益，发放股利可以 增加股东的财富，从而激 发股东的积极性。
股东信心
稳定的股利分配政策可以 增强股东对企业的信心， 提高企业的市场形象和声 誉。
公司的盈利能力
公司必须保证偿债能力，如果公司支付股利 后将影响其偿债能力，则不能支付股利。
公司的偿债能力
公司的盈利能力是决定股利支付水平的重要 因素，盈利能力强的公司可以支付更高的股 利。
公司的未来发展
公司需要考虑未来的发展计划和战略，如果 需要更多的资金进行研发、市场开拓等，则 可能会减少股利的支付。
02
现金股利是公司以现金形式向股 东支付的股利，而股票股利则是 公司向股东赠送股票的方式。
股利分配的目的
回报股东
公司通过股利分配向股东回馈投资回报，满 足股东的投资收益需求。
稳定股价
适当的股利分配可以稳定公司的股价，提高 投资者对公司的信心。
优化资本结构
股利分配可以作为公司调整资本结构的一种 手段，通过股利分配来优化公司的负债和权 益比例。
股利分配的原则
持续性和稳定性
符合法律法规要求
公司应保持股利分配的持续性和稳定 性，避免股利的大幅波动。
公司应确保股利分配符合相关法律法 规的要求，不得进行违规操作。
与公司盈利状况相匹配
股利分配应与公司的盈利状况相匹配， 确保公司在不影响未来发展的情况下 进行股利分配。
02
股利分配政策的种类
00067财务管理学第十章股利分配政策
第十章股利分配政策一、股利分配政策概述1.【识记】（1）股利分配股利分配是指公司按照国家的有关规定，在兼顾公司发展和投资者及各方利益的基础上，对实现的税后利润所进行的分配。
股利分配主要是确定净利润中留存收益和向股东分配股利的比例。
（2）法定公积金法定盈余公积金是从净利润中按比例提取形成的、用于弥补公司亏损、扩大生产经营或转增资本的留存收益。
法定盈余公积金的提取比例是10%，当法定盈余公积金累计金额超过注册资本50%时，可不再提取。
（3）股利宣布日即公司董事会将股东大会通过本年度利润分配方案的情况以及股利支付情况予以公告的日期。
公告中将宣布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。
（4）股权登记日即有权领取股利的股东资格登记截止日期。
只有在股权登记日这一天登记在股东名册上的股东，（即在此日及之前持有或买入股票的股东），才有权分享本期股利。
（5）除息日即领取股利的权利与股票相互分离的日期。
我国上市公司的除息日通常是在登记日的下一个交易日。
（6）股利支付日即公司确定向股东正式发放股利的日期。
（7）现金股利现金股利是股份公司以现金的形式发放给股东的股利。
（8）股票股利股票股利是公司以股票的形式发放股利，即股利分配方案中的送股。
2.【领会】股利分配的概念和意义公司的股利分配是关系到公司自身发展和股东以及其他有关方面经济利益的重大问题。
做好股利分配工作，其重要意义主要有两点：股利分配关系到公司的生存和发展。
公司的生存和发展离不开资本，而资本一方面要从公司外部融通，另一方面应当从公司盈利中补充。
留存的净利润作为一项重要的资本来源，能为公司的发展奠定一定的物质基础。
合理的股利分配政策能处理好公司与经济利益各方的财务关系。
制定合理的股利分配方案，最终目的在于恰当地解决公司在发展中与各个股东及其他利益关系人之间的经济利益问题。
公司在留用部分利润以用于生产经营扩大需要的同时，还要向股东分派股利，满足他们的利益要求，增强他们对公司发展的信心。
股利政策股利政策
股利分配政策的研究一、股利政策股利政策的含义（一）股利分配是指企业向股东分派股利，是企业利润分配的一部分，包括股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起着至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。
合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。
因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。
股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。
既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递着某些价值信息。
''信号传递〃理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。
股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。
资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。
因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力.投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。
因此，公和修改股利分配政策、在股利分配政司可能通过设计策中包含更丰富的信息来吸引投资者。
国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。
在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。
再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转（二）股利分配政策相关因素分析1.公司规模。
股利政策名词解释
股利政策名词解释
股利政策是指上市公司对于利润的分配方式和规定。
一般而言，股利政策分为现金股利政策和红利再投资政策。
1. 现金股利政策：
现金股利政策是指上市公司直接以现金形式向股东发放股利的政策。
现金股利是公司根据确定的分红政策和盈利情况，将一定比例的利润以现金形式分配给股东。
现金股利政策对于那些希望获得现金回报的股东来说是有吸引力的，因为他们可以选择将现金利润直接提取出来，用于个人消费或投资其他项目。
2. 红利再投资政策：
红利再投资政策是指上市公司将利润以股票或其他形式再投资于公司的政策。
这种政策的目的是为了利用利润进行公司的再投资和发展，以提高股东的长期回报。
股东可以选择将获得的红利再投资到公司的股票中，从而增加持股比例和获利机会。
此外，还有一些其他与股利政策相关的名词需要解释：
- 分红率：分红率是指上市公司将盈利分配给股东的比例。
分
红率越高，股东获得的现金回报越大。
- 股息收益率：股息收益率是指股息金额与股票市价的比例。
股息收益率越高，股东在持有股票期间获得的现金回报越高。
- 稳定性分红政策：稳定性分红政策是指上市公司规定默认的、持续不变的分红政策。
这种政策可以提高股东的预期回报，使投资更可靠和稳定。
总之，股利政策是上市公司为了分配利润，满足股东预期回报
而制定的规则和政策。
股利政策的制定对于公司和股东来说都具有重要意义，它能够直接影响股东的投资收益和公司的财务状况。
股利分配的政策
股利分配的政策股利政策的核心内容就是股利分配政策，股利分配政策制约着股利支付方式的选择。
(一)制定股利分配政策应考虑的因素上市公司股利政策受企业内外部因素的共同影响1.企业外部因素⑴法律因素。
我国法律对资本保全、留存盈利、不能清偿债务等情况下公司不能发放股利的限制如下：①资本保全。
要求公司不能用资本（股本和资本公积）发放股利。
任何导致资本减少的股利发放都是违法的，董事会应对此负责。
该条款是公司有完整的产权基础，并保护债权人利益。
②强制积累。
规定公司必须按净利润的一定比例提取法定公积金。
③净利润，。
规定公司年度累计净利润必须为正数时才可发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。
④发放来源与限额。
法律规定公司股利只能从当期的利润和过去累积的留存盈利中制服，即股利支付不能超过累计的留存盈利之和，但并不限制股利支付额大于当期利润。
⑤保障债务。
规定要求：如果公司已经不能清偿到期债务或因支付股利将使其失去清偿能力，则不能支付现金股利，否则属于违法行为。
不能清偿债务规定不允许在现今有限的情况下，为股东利益而支付现金股利，要为债权人提供安全的利益保障。
⑵契约因素。
公司签订的债券、长期借款、租赁及优先股等协议经常限制股利支付。
制定这些契约性限制条款的目的是促使公司将利润的一部分按有关条款要求进行再投资，以扩大经济实力，保证借款如期偿还，维护债权人利益。
契约因素一般包括：只有某一特定日期之后形成的留存收益才能用于支付股利；西游公司盈利达到一定水平，才能发放股利；将股利发放额限制在某一盈利百分比上；规定流动比率低于某一水平时不能发放股利。
⑶股东意愿。
公司的股利政策和股利分配方案直接影响着股东的利益，同时股利分配方案必须要经过股东大会决议通过才能实施。
①稳定的收入和避税。
依靠鼓励维持生活的股东，往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多利润。
高股利收入的股东出于避税考虑（股利收入的所得税高于股票交易基本的资本利得税），往往反对公司发放较多股利。
【简述股利政策理论】股利分配政策
【简述股利政策理论】股利分配政策各位读友大家好，此文档由网络收集而来，欢迎您下载，谢谢公司股利理论是公司金融中的重要理论之一,主要有股利无关论和股利有关论。
以下是小编精心整理的简述股利政策理论的相关资料，希望对你有帮助!简述股利政策理论股利理论至今仍是学术界内有争议的一个问题。
费雪・克莱尔在1976年称之为“股利之谜”。
谜题的关键就是股利的支付率是否与股东的财富和股票的价格相关,基于此,股利理论存在两大流派:股利无关论和股利相关论。
一、股利理论及新发展股利无关论理论的假设完善资本市场假设:任何一位证券交易者都没有足够的力量通过其交易活动对股票的现行价格产生明显的影响。
同时,证券的发行和买卖等交易活动不存在经纪人费用、交易税和其他交易成本,在利润分配与不分配,或资本利得与股利之间均不存在税负差异。
完整理性投资者假设:所有的市场参与者均以个人财富的最大化为追求目标。
对未来的充分肯定假设:所有的投资者对未来投资、利润和股利具有相同的信念。
信息完备假设:所有的投资者都可以平等地免费获得影响股票价格的任何信息。
理论的内容股利的支付率并不影响公司的价值:公司的股票市价是公司价值的反应,而公司的价值取决于其拥有的资产及其盈利能力。
公司的盈余在股利与留存盈余之间分配,并不影响公司的价值。
股利政策在公司的政策中居于次要位置,而投资政策才是公司的主导政策。
这是因为投资政策是形成资产获利能力的基础,而股利政策不过是服从于投资政策的一种筹资策略而已。
既得的股利和股价升值而形成的资本利得是组成股东财富的两大部分。
公司发放股利将使公司增长有所减退,进而引起股价的下跌。
股东从股利的到的好处将正好被股价下降而产生的损失所抵消。
因此,股利的发放不会影响到股东财富的数量。
对具有理性的投资者来说,在股利和资本利得的选择上并不存在净偏好。
如果股利的支付率太低,投资者可以出售一部分股票,以补偿股利支付的不足。
相反,如果股利支付的太高,投资者可以购入一部分股票,以扩大投资。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
3、剩余股利政策的特点 ◆优点：有利于维持目标资本结构，降低综合资本成本。 ◆缺点：股利不稳定，不利于公司股价稳定。
(二)稳定增长的股利政策
1、含义： 将每年发放的股利固定在一定的水平上并在较长时间 内保持不变，只有当公司对未来收益的增加有确定的把握并有较 大幅度的增长时，才提高股利的发放额 。
Dt D0 (1 g ) ( Dt Dt 1 )
三、股利相关论
(一)―在手之鸟”理论
双鸟在林，不如一鸟在手。 ●现金股利：确定的（无风险），在手之鸟。 ●资本利得：不确定的（有风险），在林之鸟。 结论：股东偏好没有风险的现金股利，而厌恶有风险的资本 利得，高股利政策有利于增加公司价值。
(二)股利传播信息论
股利 上升 股利 下降 公司未来现金 收益能力增强 公司财务 状况恶化 公司股 价上升 公司股 价下降
一、影响股利政策的因素分析
(一)法律因素 1、资本保全约束：公司不得用资本发放现金股利。 2、企业积累约束：提取法定盈余公积金后才能分配股利。 3、净利润的约束：公司弥补亏损后，累计净利润为正数， 才能支付股利。 4、偿债能力约束：无力偿债的公司不能支付现金股利。 5、超额累计利润的限制：西方公司不得超额累计利润， 否则， 加征额外的税收。
(三)固定股利支付率政策
1、含义： 公司每年按固定的比例从税后净利中支付股利。 股利支付比率 = 现金股利/税后利润 每股股利 = 每股收益 × 固定股利支付比率
2、固定股利支付率政策的特点 ◆优点：体现了股利与盈余的关系，即多盈多分，少盈少分， 无利不分的原则 。 ◆缺点：股利不稳定，导致公司股价频繁波动，造成公司经 营不好的印象。
（差额部分）
2、股票股利对股东的影响
上述公司本年盈利44万元，某股东持有10万股普通股，则： 项目 每股盈余(EPS) 每股市价 持股比例 所持股票总价值 发放前 发放后 44/100=0.44 44/110=0.4 12 12/(1+10%)=10.9 10/100=10% 11/110=10% 12×10 =120(万元) 10.9×11 =120(万元)
解：（1）可发放的股利最高额度 =[2 000×（1 – 33%）- 50] ×（1 – 10%） =1161（万元） （2）剩余股利额 = 1161 – 1 200×60% = 441（万元） 每股股利 = 441÷2 000 = 0.22（元/股）
二、、股利支付程序
向股东支付股利，一般经历四个步骤：股利宣告、股权登记、除 息、股利支付。这些步骤通常是以董事会公告的日期来划分。
◆从理论上讲，发放股票股利后，股东财富不变。 ◆事实上，有时公司发放股票股利后，其股价并不成比例下降。
◆ 股票股利有利于股东避税。
3、股票股利对公司的影响
◆发放股票股利，可以使股东分享公司盈余，而不需再分配 资金，有利于公司留存现金，便于进一步发展。 ◆在盈余和现金股利不变情况下，发股票股利，股价下降， 从而吸引更多投资者。 ◆发放股票股利，往往向社会传递公司将会继续发展的信息， 从而提高股东对公司的信心，在一定程度上稳定了股票价 值。 ◆发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公 司负担。
由于不存在证券发行成本,公司利用留存收益筹资与支付现金股利 后发行新股筹资没有差别。
(二)股利剩余理论
●如果存在投资收益率高于投资者要求报酬率的投资项目，公司 首先使用全部盈余为这些项目筹资，在满足所有投资需求后还有剩 余，才支付现金股利。 ●如果找不到投资收益率高于投资者要求报酬率的投资项目，公 司将全部盈余作为现金股利支付给股东。
(四)代理成本理论
●代理成本——委托人与代理人的利益冲突所引起的额外费用。 ●高股利政策可以减少公司的自由现金流量，减少股东与经营者 之间的利益冲突，降低代理成本，增加公司价值。
四、差别税收理论
●当股利与资本利得存在税收差异时，投资者往往偏好资本利得. 现金股利：支付股利收益税，税率较高，且在支付时纳税。 资本利得：支付资本收益税，税率较低，且可延迟到出售股票 时纳税。(我国对资本利得暂不征税) ●采用低股利政策有利于增加公司价值。
1、股利宣告日：即公司董事会将股利情况予以宣告的日期（公
告中宣布每股股利，股权登记期限，除息日股东资格登记载止日期。
3、除息日：指领取股利的权利与股票相互分离的日期。
（按国际惯例，除息日为股权登记日的前2天工作日；若采用“T+0‖交易制 度，股权登记日的下一个工作日为除息日。）
1、股票股利的账务处理
股东权益项目 普通股 资本公积 未分配利润 股东权益合计 发放股票股利前 发放股票股利后 1 000 000 500 000 6 000 000 7 500 000 1 100 000 1 600 000 4 800 000 7 500 000
普通股股本增加 未分配利润减少 （新增股份数×原股价） （新增股份数×面值） 资本公积增加
(五)股东因素
1、稳定的收入 ：追求稳定收入，股东愿意多分现金股利。 2、避税： 为了合法避税，股东愿意少分现金股利。 3、控制权：为了保证控制权，股东愿意少分现金股利。
(六)其他因素 1、通货膨胀因素 2、股利政策的稳定性
二、股利政策的类型
(一)剩余股利政策
1、含义：为了保证公司的最优资本结构，首先用净利润满足公 司的投资需求，在有剩余的情况下，才进行股利分配。 2、具体步骤 (1)确定目标资本结构（权益资本与债务资本的比率）； (2)确定目标资本结构下投资所需的权益资本数额； (3)尽可能地使用留存收益满足投资需要增加的权益资本数额； (4)税后净利满足投资需要后，剩余部分用于分配股利。
三、股利相关论
(三)税收差别理论
由于不对称税率的存在，股利政策会影响公司价值和股票价格 ●一般来说，股利收入的所得税税率要高于资本利得的所得税税 率
出于避税的考虑，投资者更偏爱低股利支付率政策。公司实现较低的股利 支付率可以为股东带来税收利益。
●股利收入和资本利得的纳税时间也不同
股利收入在收到股利时纳税，而资本利得只有在出售股票获取收益时才纳 税。公司实现较低的股利支付率可以为股东带来税收利益。
(1)投资者并不关心公司股利分配
税后 利润 现金股利——股东获取现金股利 留存收益——股东获取资本利得
●股东对现金股利和资本利得并无偏好，股东完全能够“自制” 股利来调节现金流量水平。
2、MM理论的相关结论
(2)股利的支付比例不影响公司价值
●公司价值取决于投资方案未来的获利能力，而与股利政策无关。
◆公积金的用途：转增资本金、弥补亏损、支付股利。
例1：某公司本年利润总额为2 000万元，所得税税率为33%，需 要用税后利润弥补的亏损是50万元，公司按规定提取法定公积金 后，不再提取任意盈余公积金；第二年的投资计划拟需资金 1200万元。该公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资 本占40%。该公司流通在外的普通股共有2 000万股。 要求：（1）计算该公司本年可发放股利的最高额度； （2）计算在剩余股利政策下，该公司本年可发放的股利 额及每股股利。
第九章 股利政策
第一节 股利政策的基本理论 第二节 股利政策的实施
第一节 股利政策的基本理论
一、股利政策与股利理论的基本概念 1、股利政策 ●股利政策主要研究股利支付比率的确定问题。 股利支付比率 = 现金股利/税后利润 2、股利理论 ●股利理论主要研究股利政策与公司股价或公司价值之间的相 关性问题。 (1)股利无关论：股利政策不影响公司股价或公司价值。 ◆MM理论 ◆股利剩余理论 ◆股利的顾客效应理论 (2)股利相关论：股利政策影响公司股价或公司价值。 ◆“在手之鸟”理论 ◆税收差别理论 ◆股利传播信息理论 ◆代理成本理论
(三)股利的顾客效应理论
1、股东对公司的股利政策存在不同的偏好 ●高税收等级的股东：偏好于投资低股利政策的公司。 ●低税收等级的股东：偏好于投资高股利政策的公司。 2、调整公司的股利政策不影响公司价值 ●不同的投资者要求不同的股利水平，提高股利支付比率， 会失去一部分投资者，但同时也会吸引另一部分投资者， 公司股价先降后升，最终股价保持不变。
3、负债股利：公司以负债（应付票据）支付的股利。 4、财产股利：主要是以公司持有的各种有价证券支付股利。
二、 股票股利与股票分割
(一)股票股利
1、股票股利的账务处理
例：某公司发放股票股利前，所有者权益（单位：万元） 普通股（面值1元，已发行100万股） 100 资本公积 50 未分配利润 600 股东权益合计 750 若公司股票股利为10送1，每股市价为12元。 发放股票股利后的情况： ●从末分配利润中划出资金：100×10％×12＝120（万元） ●普通股增加10万股（面值1元）：10（万元） ● 资本公积应增加：120 – 10 =110（万元） ● 股票股利派发后所有者权益：750（万元）
t
Dt——第t年的股利； D0——刚刚支付过的股利； g——股利年增长率。
2、稳定增长的股利政策的特点 ◆优点：(1)稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息， 有利于公司股价的稳定；(2)稳定的股利有利于股东有规律地 安排生活，吸引股东购买股票。 ◆缺点： (1)股利与公司盈余脱节，容易误导股东投资决策； (2)股利分配与公司现金流量不一致，容易造成资金短缺。
2、用于弥补公司以前年度亏损。
(二)税后利润分配程序
3、提取法定盈余公积金。税后利润扣除前两项后的余额的 10%进行提取。如已达注册资本的50%以上可不再提取。 4、支付优先股股利。 5、提取任意盈余公积。 6、支付普通股股利。
注意问题： ◆自2006年1月1日起，公司不再计提公益金。 ◆公积金分为法定盈余公积金和任意盈余公积金，前者提 取比例有法律约束，后者提取比例无法律限制。
五、对股利理论的评价
股利无关论(MM理论)——股利政策不影响公司价值。 股利相关论——股利政策影响公司价值。 “在手之鸟”理论：高股利政策有利于增加公司价值。 股利传播信息论：提高股利有利于增加公司价值。 代理成本理论：高股利政策有利于增加公司价值。 税收差别理论：低股利政策有利于增加公司价值。