封闭式基金投资策略及收益分析
封闭式基金收益率计算公式
封闭式基金收益率计算公式
封闭式基金是一种通过募集资金，由基金经理管理和投资的一种投资工具。
投资者可以购买基金份额，通过基金的运作来获得收益。
了解封闭式基金的收益率计算公式对投资者来说是非常重要的，因为它可以帮助投资者评估基金的表现和潜在收益。
封闭式基金的收益率计算公式如下：
收益率 = （当前净值 - 原始净值）/ 原始净值 * 100%
其中，当前净值是指封闭式基金当前的净值，原始净值是指投资者购买基金份额时的净值。
收益率计算公式的作用是衡量投资者在一段时间内所获得的回报率。
通过计算收益率，投资者可以了解基金的盈利能力以及投资是否值得。
例如，如果一个投资者在一年前以100元的价格购买了一只封闭式基金的份额，而现在这只基金的当前净值为120元，那么他的收益率为（120-100）/100 * 100% = 20%。
封闭式基金的收益率计算公式可以帮助投资者评估自己的投资回报率，并根据实际情况调整投资策略。
然而，投资者需要注意的是，封闭式基金的收益率并不代表未来的表现，市场波动和基金经理的投资策略都会对基金的收益产生影响。
封闭式基金的收益率计算公式是投资者评估基金表现的重要工具。
通过计算收益率，投资者可以了解基金的回报率，并根据实际情况做出相应的投资决策。
然而，投资者应该意识到，封闭式基金的收益率并不代表未来的表现，投资需谨慎。
开放式基金与封闭式基金投资价值的比较分析
［ 关键 词］收 益
一
风险
统 计 方 法
金 一 般 会 选 择 折 价 发 行 。 即 开 放 式 基 金 的 投 资 者 需 缴 纳 的相 关 ５ 基 金 的投 资策 略
、
引 言
目前 ， 国 内外 关 于封 闭式 基 金和 开 放 式基 金 的 价值 研 究 ，更 费 用 （ 首 次 认 购 费 、 赎 回 费 ）则 包 含 于 基 金 价 格 之 中 。 如
财 经 论 坛
开放式基金与封 闭式基金投资价值的比较分析
一熊美 莉
［ 摘
柳 向东
王
琬
暨南大学
要 】近年来 ，我 国证券市场的快速发展 为证券投 资基金的发展创造 了条件和空问，证券投 资基金 已经成 为中国资
本市场上最重要 的机构投资者之一 ， 而开放 式基金更将成 为中国基金市场上的主格调。琴文主要 立足于数据和 经济理论， 结
赎 回 ．其 基 金规 模 随 时都 在 发 生 变化 。这 是 封 闭式 基 金 与开 放 式 往 往 需 要 在 市 场价 格 之 外 支 付 一 定 比 例 的证 券交 易税 和 手 续费 。 基金的根本差别。 ２ 基 金期 限 ．
开 放 式 基 金 的 交 易 始终 是 在 基 金 管 理 公 司 和投 资 者 之 间 进 行 的 ． 其 交 易价 格 是 依 据基 金 的 资产 净 值 进行 的。 申购价 格 等 于基 金 的 资产 净值 加 上 手 续 费 ，而 赎 回价 格 等 于基 金 的 资产 价 值减 去 手续 费 。开放 式 基 金 的 管理 公 司 一般 每 天都 会 根 据 其资 产 的市 场 价值
2023年基金从业资格证之证券投资基金基础知识练习题(一)及答案
2023年基金从业资格证之证券投资基金基础知识练习题(一)及答案单选题（共40题）1、下列关于基金税收的说法中，正确的是（）。
A.个人投资者买卖基金份额暂免征收印花税B.个人投资者买卖基金份额获得的差价收入征收个人所得税C.个人投资者申购和赎回基金份额获得的差价收入征收个人所得税D.根据财政部、国家税务总局的规定，从2008年9月19日起，基金卖出股票时按照1.5‰的税率征收证券（股票）交易印花税，而对买入交易不再征收印花税【答案】 A2、某分析师希望采用经济附加值（EVA）模型衡量甲、乙和丙三家公司的经营绩效，计算后得到以下数据。
A.丙＞乙＞甲B.乙＞丙＞甲C.甲＞乙＞丙D.甲＞丙＞乙【答案】 D3、下列不属于系统性风险事件的是（）。
A.2001年能源巨头安然公司突然破产B.1998年亚洲金融危机C.2008年次贷危机D.1929年美国经济危机【答案】 A4、某混合基金的月平均净值增长率为3%，标准差为4%，在95%的概率下，月度净值增长率区间为()A.-1%—7%B.1%—7%C.5%—11%D.-5%—11%【答案】 D5、封闭式基金的利润分配方式是（）。
A.股票分红B.留存收益C.现金分红D.分红再投资【答案】 C6、关于货币市场工具，以下表述正确的是（）A.定期存款因为不能随时支取，所以不属于货币市场工具B.货币市场工具是高流动性高风险的证券C.货币市场工具交易形成的利率一般不作为市场的基准利率D.货币市场工具为商业银行管理流动性提供了有效的手段【答案】 D7、下面哪一类投资者属于QFII投资者（）。
A.被我国相关部门制度安排所允许的符合条件的境内机构投资者B.被我国相关部门制度安排所允许的符合条件的境内职业投资者C.被我国相关部门制度安排所允许的符合条件的境外机构投资者D.被我国相关部门制度安排所允许的符合条件的境外职资者【答案】 C8、资产负债表通常有以下那些作用（）。
A.Ⅱ.Ⅲ.ⅤB.Ⅰ.Ⅲ.ⅤC.Ⅰ.Ⅱ.ⅤD.Ⅰ.Ⅱ.Ⅲ.Ⅴ【答案】 D9、市盈率用公式表达为（）。
封闭式基金与开放式基金的区别(完整版)
封闭式基金与开放式基金的区别(完整版)封闭式基金与开放式基金的区别封闭式基金与开放式基金的主要区别在于基金规模的可变性不同。
开放式基金的规模不是固定的，可以根据基金单位的价格，随时接受投资者的买进或卖出申请。
而封闭式基金的规模固定，在封闭期限内，基金单位的价格基本上不变，投资者的申购或赎回，只能在特定的价格幅度内进行。
封闭式基金与开放式基金的区别包括哪些封闭式基金与开放式基金的主要区别包括以下几点：1.基金规模固定和可变性：封闭式基金的规模固定，在基金合同期限内未经批准不得增加份额。
与之相反，开放式基金的规模不是固定的，基金规模可以根据市场供求情况的变化而变化。
2.基金单位的交易方式：封闭式基金的基金单位在证券交易所上市交易，而开放式基金的基金单位不能在交易所上市交易，只能通过银行等渠道进行申购和赎回。
3.基金单位的买卖成本：封闭式基金的买卖交易成本相对较高，投资者买卖封闭式基金，无论是卖出还是买入，都需要支付较高的手续费。
而开放式基金的买卖交易成本相对较低，投资者买入时支付较低的手续费，卖出时也可以按照一定比例享受卖出手续费优惠。
4.投资策略的灵活性：由于封闭式基金的规模固定，其投资策略相对较为灵活，可以根据市场情况灵活调整投资组合。
而开放式基金由于规模可变，其投资策略相对较为受限，需要随时根据市场情况进行调整。
5.基金收益的稳定性：封闭式基金由于规模固定，其收益相对较为稳定，不受市场波动的影响。
而开放式基金由于规模可变，其收益相对较为不稳定，容易受到市场波动的影响。
以上是封闭式基金与开放式基金的主要区别，两者各有特点，投资者可以根据自己的需求和实际情况选择适合自己的投资方式。
封闭式基金与开放式基金的区别有哪些封闭式基金与开放式基金的区别如下：1.基金规模固定不变：封闭式基金的规模固定，不便随意增减。
开放式基金的规模不固定，投资者可以随时申购或赎回基金。
2.交易方式不同：封闭式基金的交易可以在证券交易所进行，而开放式基金的交易只能在基金管理人或其代理机构进行。
封闭式基金和开放式基金的划分标准
封闭式基金和开放式基金的划分标准封闭式基金和开放式基金是证券投资基金的两种常见类型。
它们在基金的性质、成立方式、交易性质以及风险管理等方面存在着明显的差异。
下面将详细介绍封闭式基金和开放式基金的划分标准。
首先，封闭式基金和开放式基金在发行方式上存在差异。
封闭式基金是先募集资金，然后一次性发行，一旦基金份额发行完成，就不再接受新的申购，也不会提前终止基金。
而开放式基金则不同，它可以在基金成立后随时接受申购和赎回，不受数量限制。
其次，封闭式基金和开放式基金在交易性质上也有所不同。
封闭式基金的交易时间通常是有限的，例如每月、每季度或每年的特定日期才可以进行买卖。
而开放式基金可以随时买卖，投资者可以根据个人需要灵活地进行交易。
再次，封闭式基金和开放式基金在基金份额的流动性方面存在区别。
封闭式基金的份额购买和赎回比较受限，投资者不容易取走所投资的资金，因此基金的流动性较差。
而开放式基金则具有比较高的流动性，投资者可以根据需要自由地购买和赎回基金份额。
此外，封闭式基金和开放式基金在风险管理上也有所差异。
封闭式基金的基金份额数量是固定的，基金规模不易随市场风险而波动，投资者较少面临规模萎缩的风险。
而开放式基金的基金规模可以根据市场情况进行扩大或缩小，投资者可能会面临更高的去杠杆风险。
此外，封闭式基金和开放式基金在信息透明度方面也存在差异。
由于封闭式基金的申购结束后，基金份额在二级市场上交易，交易价格会受市场供求关系影响。
因此，基金的估值和净值披露可能不太规范，信息披露的透明度相对较低。
而开放式基金的交易价格直接以基金净值计算，净值公布比较规范，信息披露相对较为透明。
在投资风格上，封闭式基金和开放式基金也有所分别。
封闭式基金的投资风格更多地追求长期收益，往往采取较为保守的投资策略，在市场波动较大时更容易保持稳定。
而开放式基金的投资风格更加多样化，可以根据市场变化随时调整投资组合，灵活性更高。
总体而言，封闭式基金和开放式基金在发行方式、交易性质、基金份额流动性、风险管理、信息透明度以及投资风格等方面都存在明显的区别。
投资基金200问_第五章 封闭式基金投资实务策略
152 如何理解与查看封闭式基金行情价格？封闭式基金有收盘价、涨跌幅，还有折价率与净值。
由于封闭式基金类似于股票，可上市交易，所以存在市价，大家在行情上看到的当日收盘价格就是其当日的市价。
涨跌幅则表示当日市价的变动幅度。
其单位净值每周五公布一次。
如果投资者打算查看所持有的封闭式基金情况，可以先在网上下载一个证券行情软件，安装后打开，直接输入基金代码，就可以查看到这只基金的情况。
如基金裕泽，直接输入代码184705，就可以看到它的现价为1．770元（2007年3月15日），当日涨幅为2．55％。
截至2007年3月9日，其单位净值为2．3189元，累计净值为2．6589元。
净值是基金的总资产减去负债后的价值，之所以有两个净值指标，是因为基金的分红派息，单位净值没有考虑分红因素，而累计净值则加入了累计分红。
我们买卖封闭式基金和计算收益是按市价来算的，单位净值只是起到参考作用。
153 如何理解封闭式基金折价率？折价率是封闭式基金特有的指标。
对比封闭式基金的市价和净值市民可以发现，市价总是低于净值。
这是由于基金的市价在单位净值的基础上打了个“折扣”，而“折扣”的多少则在行情表里以折价率显示。
折价率=1一基金市值与净值之比，折价率越大，则基金的折扣越厉害。
在目前封闭式基金转为开放式基金的市场契机下，封闭式基金的“折扣”可成为投资者关注的题材。
因为折扣率越大，一旦封转开或封闭式基金到期，基金的折扣消失，以单位净值“标价”，投资者可以赚取之间的差价。
154 如何购买封闭式基金？由于封闭式基金成立之后不能赎回，除了成立之时投资者可以在交易所或者指定单位购买之外，一旦封闭式基金成立，投资者只能在证券公司通过交易所平台像买卖股票一样买卖。
由于封闭式基金是交易所的一个交易品种，所以投资者只要拥有证券账户，就可以很轻松地像购买股票一样购买封闭式基金。
对于没有证券公司股东账户的市民来说，只要带身份证去任意一家证券公司开设股东账户，然后开设资金账户，存入保证金（或者在银行办理银证通业务后把保证金存入银行）就可以买卖封闭式基金。
封闭式基金和开放式基金深度对比研究
封闭 基 和 放式 金 度 研究 式 金 开 基 深 对比
摘 要： 文章对封闭式基金和 开放 式基 金进行 了深度 的对 比研 究， 在定性和定量对 比分析的基 础上 ， 出了封 闭式基金 比开放 式基金 更 提 有投 资价值的观点 ， 对普通居 民的基金投资有较 大的指 导作 用。 关 键 词 ： 闭 式 基 金 开放 式基 金 投 资 价 值 封 中 图分 类 号 ： ３ ． 文 献 标 识码 ： 弼 Ｏ９ Ａ 文 章 编 号 ：０ ４ ９ ４ ２ ０ ）５ ０ 一Ｏ １０ —４ １ （０ ８ ０ —１ ４ ２
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● 证 券 市场
《 经济师） ０８ ２０ 年第 ５ 期
长时间公 布一 次份 额净资 产值 ， 而开放 式基 金 般是每个交易 日连续公 布。 、 ６ 投资策略不同。封闭式基 金在封闭期 内 ． 基金规模不会减少， 因此可进行 长期投 资， 金 基 资产的投 资组 合能 有效地 在预 定计划 内进行 。 开放式基金 因基金份 额可 随时赎 回， 应付 投 为 资者随时赎 回变现 ， 所募集 的资 金不能 全部 用 ●张 良财 来进行投 资， 能把全部 资金 用于长期 投资 ， 更不 必需保持 基金 资产 的流动性 ， 投资组 合 中需 在 保 留一部分现金和高流动性 的金融 资产 。 三、 封闭式基金和开放式基金特征对 比分析 封闭式基金和开放式基金是基金管理公 司提供 的两类 间接投资工 具， 它们都具有集合投资 、 分散风 险、 家理财的特点 ， 在金融产 品的 专 但 交易成本 、 流动性 、 风险特 征方 面它们是有明显区别的 ： １交易成本不 同。封 闭式 基金 只能在证 券交易 所上市交 易 ， ． 和股 票的买卖交易不同 ， 闭式基金 的交易无需 缴纳印花税 ， 封 只需 缴纳最高 ０３ ． ％的交易佣金， 出一个来 回最高只需支 付 ０ ６ 进 ． ％的交 易成本 。投 资 者 申购 、 回 开 放式 基 金 是 以基 金 管 理 公 司 为 交 易 对 手 的 ， 般 情 况 赎 一 下开放式基 金的申购需要缴 纳 １ ５ ． ％的申购手续 费 ， 开放式基金 的赎 回 需要缴纳 Ｏ ５ ％的赎 回手续费 ， 申购 、 赎回一个来 回投资者需要支付 ２ ％ 的交易成本。由此 可见 ， 闭式基金的交易成本明显低 于开放式基金。 封 ２ 流动性 不同。封闭式基金和股票一样是实行 Ｔ十１交易制度 的。 ． 投资者当天买人封 闭式基金 ， 基金份额 当晚过 户到投资者 账户 ， 日即 次 可出售已购人的基金 份额 。当天 出售 的封 闭式基 金其成交金 额虽然次 日才能提现， 但卖 出委托 确定成 交后其成 交金 额可立 即用于购买 其它 证券。开放式 基金的份额在投资者有效提交申购指令后 Ｔ十２日人账 ， 即当 日申贿某 只开放式基金 ， 申购 日后 的第 ２日 份额才 能人 账 ， 其 其份 额才能抛售。投资者赎 回开放式基金 ， 其资金 到账时间也 比较 迟 ， 一般 需 要 ４ ７ 工 作 日。 由此 可 见 ， 闭 式 基 金 份 额 人 账 的 时 间 和 资 金 到 ～ 个 封 账的时间明显 快于开放式基金 ， 其流动性明显更强一些 。 ３ 风险不 同。根据一 般封 闭式基金 的基金 合同 ， 闭式 基金 至少 ． 封 要保证 ２ ％的债券投 资比例 ， Ｏ 其投 资股票 的比例最高 只能 达到 ８ ％。 ０ 而一般开放式 基金 的基金合 同规定 ， 开放式 基金只需 要保 证 ５ ％的债券 投资比例 ， 资股票 的比例最高 可以达 到 ９ ％。股票 是高风 险的投 其投 ５ 资工具 ， 股票的投 资比例越高 ， 投资者 的投 资风险越大 。由于封 闭式基 金的股票投资比例 略低 ， 其投资风险也略低于开放式基金 。 四、 封闭式 基金和开放式基金投资绩效对比分析 由于封闭式 基金的股票投资 比例略低 ， 从理论 上来讲 ， 闭式 基金 封 的投资收益要逊色 于开放 式基金 但 是 由于 受诸 多 因索的影 响 ， 封闭 式基金无论 是在我 国证 券市场 还是在 西方成熟证 券市 场 ， 闭式 基金 封 都存在广泛的折价交易现象 。封闭式基金 的交 易价格一定程 度上低 于 其单位净资产值 。由于我 国封闭式基金到期一般 都采用封转开 的处置 方式 ， 如果投资者以折 价的价 格买人 封闭式基 金 ， 后一直持 有到期 ， 然 封闭式基金 的投资者 可自然获取交易价格 向其 净资产值 回归 的差价收 益。如果考虑这部分差 价收益 ， 封闭式 基金 的投 资收益 可 以和 开放式 基金相媲美。 笔者对 ２０ ０ ７年年底前 １ ９只封转开基金 的收益情况进行 了实证分 析， 该实证 分析建立在 以下假 设基 础上 ： １ 封 闭式基金 和开放式 基金 （） 的投资起始 日都是 ２Ｏ ０ ５年 １ ２月 ３ １日；２ 封 闭式基金和开放式基 金的 （）
基金投资策略报告
如有你有帮助，请购买下载，谢谢！基金投资策略报告——维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配投资策略010年3月基金投资策略报告⏹维持基金组合中等风险水平，大盘风格主题投资均衡搭配——权益类开放式基金投资建议→再度上调存款准备金率体现政策走向“前紧后稳、灵活应对”的态度，未来一段时间政策上仍然保持偏紧倾向，实体经济在政策紧缩下的效果也需要进一步考察，加之考虑到再融资、大小非解禁等内部因素以及美国为首发达经济体开始逐步收缩流动性等外部因素冲击，阶段市场仍然面临诸多不确定性，预期区间震荡格局仍是近一阶段主要特征，市场机会仍然更多围绕阶段性和结构型机会展开。
→维持控制基金组合中等风险水平建议，产品选择上一方面优选“自上而下”与“自下而上”能力全面管理人所管理的基金产品，另一方面在风格配置上均衡搭配“大盘风格”和“主题投资”特征基金产品。
具体而言，大盘风格产品建议关注兴业全球、交银成长、建信恒久价值、博时策略、国泰回报、华安宏利、大成策略回报、华宝兴业大盘、信诚蓝筹、汇添富蓝筹等基金，从主题投资角度出发建议关注嘉实主题、银华和谐主题、景顺长城内需增长、华宝兴业宝康消费品、嘉实研究精选、兴业社会责任、国泰区位优势、广发聚瑞、易方达科讯等基金。
⏹债市阶段相对宽松，长期谨慎基调不变——固定收益类开放式基金投资建议→准备金率调整影响有限，债市阶段仍处于资金相对宽松环境中，但在利率上行风险尚未释放背景下长期依然谨慎，继续建议采取中短久期防御策略。
随着信用利差较前显著降低，同时考虑到信贷紧缩下信用类债券新发规模或有提升，信用类债券吸引力降低。
建议关注债券－完全债券型基金以及在信用类债券等持仓适度且历史业绩持续稳定优秀的债券－新股申购型产品。
→货币市场基金2月21日披露的春节期间7日“静态”年化收益率仅为1.15%，处于历史低位。
中长期来看，随着加息压力上升市场利率水平具备进一步攀升的可能，货币基金收益率亦有望随之缓步上行。
2024年封闭式基金市场分析现状
2024年封闭式基金市场分析现状简介封闭式基金是指投资者无法自由赎回份额的一种基金产品，相对于开放式基金而言，封闭式基金市场在中国的发展相对滞后。
本文将对封闭式基金市场的现状进行分析，并探讨其未来的发展趋势。
现状分析市场规模封闭式基金市场与开放式基金市场相比，市场规模较小。
数据显示，截至2021年底，中国封闭式基金市场规模约为X亿元，而开放式基金市场规模则达到了X亿元。
封闭式基金市场在整个基金市场中的占比仅为X%。
市场结构封闭式基金市场中，主要有公募封闭式基金和私募封闭式基金两种类型。
公募封闭式基金是由基金公司发行，向公众募集资金进行投资。
而私募封闭式基金则是由私募基金管理人发起设立，面向有限合伙人进行非公开募集。
在封闭式基金市场中，私募封闭式基金占据主导地位。
这是因为私募封闭式基金在募集上具有更大的灵活性，对投资者的准入门槛要求较高，且更容易实现资本保值增值的目标。
产品特点封闭式基金相比于开放式基金，具有以下特点：1.锁定期较长：封闭式基金的赎回期限一般较长，投资者需要在一定期限后才能赎回份额，这增加了投资者的长期投资意愿。
2.市场价格与净值之间的差异：封闭式基金的市场价格与其净值之间存在一定的差异，投资者可以通过市场交易买卖封闭式基金份额，从中获取投资收益。
3.投资策略多样化：封闭式基金的投资策略相对开放式基金更加多样化，可以投资于股票、债券、房地产等多个领域。
发展动态封闭式基金市场近年来呈现出一些新的发展动态：1.政策支持：为促进封闭式基金市场的发展，相关政策逐渐放宽。
例如，中国证监会发布了《封闭式证券投资基金管理办法》，对封闭式基金的设立、募集等方面进行了规范和引导。
2.产品创新：随着市场竞争的加剧，封闭式基金产品逐渐进行创新。
例如，某些封闭式基金推出了定期开放赎回的机制，缩短了投资者的锁定期限，增加了投资者的参与意愿。
3.机构改革：封闭式基金市场在机构改革方面也有所进展。
例如，部分封闭式基金管理公司在企业改革中进行了股权转让，引入了更多的专业机构参与封闭式基金的管理和运作。
封闭式证券投资基金业绩实证分析
Ｖ０．５ Ｎ０ １ １１ ．
Ｆ ｂ ａ ｙ２ Ｏ ｅ ｉ ｒ Ｏ ２ ｎ
封 闭式 证 券 投 资基 金 业 绩 实 证 分 析
王 健 方 强
（ 汉理 工大学 管理学 院 ， 武 湖北 武 汉 ４０ ７） ３ ００ ｛要 ： 商 依据 资本市场理论通过对事后证券组合特征曲线的回归分析及基金与大盘 的相 关性分析 ， 对我 国
维普资讯
第 １ 卷 第 １ ５ 期
２０ 年 ２ ０２ 月
武 汉 理 工 大 学 学报 （ 社会科 学版）
Ｗｕ ａ ｎｖｒｔ ｅｈ ｏ ｇ Ｓｃａ Ｓｉ ｃ ｄｔ ｎ） ｈ ｎＵ ｉ ｓｙｏ Ｔｃｎｌ ｙ（ｏｉ ｃ ｎｅＥ ｉｏ ｅｉ ｆ ｏ ｌ ｅ ｉ
一
根据资本市场理论 ， 在非均衡证券市场中， 证 券组合的预期收益由两部分构成 ： 一是来源于证 券管理 人员凭借其专家优势发现被市场低估 的证 券而获得的超过市场平均水平 的收益（ 即超额 收 益ａ ）。二是 来 源于 因 承 担相 应 的市 场 风 险而 获
（） １完全复制法 ；２优化选择法 ； ） （） （ 分层抽样法。 ３ 般实际采用较多的分层抽样的方法来模拟 目标 本文运用 ｃ 舡 理论的单因素绩效评估体系 （ｈｒ Ｓａ ｐ比率 、ｒ ｎｒ Ｔ ｙｏ 比率 、 ｎ ｎ比率） ｅ Ｊｓ ｅｅ 和回归分
收 稿 日 期 ：０１ Ｏ一 ２０ —１
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、
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本
１ 样本 的选择。我 国 目前 上市 的证券投 资 ． 基金约有 ４ 家（ ５ 全部为契约型， 封闭式基金 ）上 ， 市最 早 的（９８ ） ｉ９ 年 五家 基 金是 基 金开 元 、 金 金 基 泰、 基金安信、 基金必华 、 基金裕阳。为了使实证 结果有统计意义， 选择这五家运行时间长、 较稳定 的基金进行 分析 。我 国 目前有三种指数化基金 ：
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基金研究/投资策略基金研究封闭式基金投资策略及收益分析2006 年9 月1 日主要观点：根据《证券投资基金运作管理办法》规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。
因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复目前折价率为假设，计算封闭式基金基于分红的潜在收益率。
计算结果如表2 所示，绝大部分基金都具有升值潜力。
进一步分析发现，基于分红的潜在收益较高的基金，主要是大盘基金，这也在很大程度上解释近期大盘基金表现突出的现象。
根据基金兴业在公布实施封转开方案后的表现看，折价率最终缩减为3.47％。
由于成本，该折价率属于合理范围。
所以，在估算明年到期的封闭式基金的潜在收益率的时候，扣除3％的成本，结果如表3 所示。
可以看出，到期时间越早的封闭式基金，潜在收益率空间已经较小，时间相对较晚的，潜在收益率相对较高。
进一步分析明年中期之前到期的封闭式基金，它们面临着基于分红和基于到期的双重潜在收益，因此我们以本次可供分配基金份额收益的90％作为实施分红数量，由此计算出除权后的折价率，并以恢复到3％这个合理折价率为假设，计算这批封闭式基金的综合潜在收益，结果如表4 所示。
封闭式基金价格指数与上证指数的比较得益于早期的非理性溢价，封闭式基金自成立以来的价格表现在总体上强于市场平均水平（参看图1）。
然而在封闭式基金转入折价之后，受折价率向下刚性规律的影响，封闭式基金在2002 年后的价格表现一直难以超越股票市场平均水平（参看图2）。
但是自从2004 年底封闭式基金封转开提上日程之后，高折价率为小盘基金带来的潜在收益，成为支持小盘基金价格逆市而为的依据。
小盘封闭式基金开始取得超过市场平均水平的收益。
从图3 可以看出，第一批将在2007 年底之前到期的小盘基金，价格指数表现远远优异于股票市场。
与之相对应的，距离到期日很远的大盘基金，其价格指数的表现则不及上证指数。
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- 2 -图1：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2000.05.18～2006.08.28）图2：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2002.03.14～2006.08.28）基金研究/投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。
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- 3 -图3：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2004.05.14～2006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。
以封闭式基金最近一次表现来看，随着大盘转入上涨，封闭式基金的价格收益在总体上逊色于股票市场。
但是小盘封闭式基金随着到期时间临近，不再受折价率向下刚性规律的束缚，其价格指数表现逐步逼近股票市场平均水平。
尤其是在8 月份的这次反弹中，小盘封闭式基金价格指数明显强于上证指数。
当然，这与封闭式基金存在较好的潜在分红收益也有关。
图4：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2005.12.06～2006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。
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- 4 -图5：封闭式基金价格指数与上证指数比较（2006.08.08～2006.08.28）注：小基指数为封闭式小盘基金价格指数，大基指数为封闭式大盘基金价格指数，封基指数为封闭式基金价格指数。
分红预期将成为支撑封闭式基金价格的重要要素刚刚披露完毕的中报显示，54 只封闭式基金上半年投资业绩喜人，实现经营业绩385.75 亿元，其中当期净收益176.89 亿元，未实现利得208.86 亿元。
在弥补了历史亏损后，共50 只基金具备分红能力（参见表1），可供分配收益总额为130.80 亿元。
然而，只有嘉实基金管理公司旗下的基金丰和和基金泰和公布了中期分红方案，其他48 只可实施分红的基金并未做出分红打算。
根据《证券投资基金运作管理办法》（查一下）第三十五条规定，封闭式基金的收益分配，每年不得少于一次，封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。
在中期只有两只基金实施分红的情况下，如果封闭式基金能保持上半年的战果，那么年报的时候，封闭式基金很可能出现大规模分红的情况。
我们认为股票市场将在下半年保持震荡小幅上行的走势，以此预计，封闭式基金还将在下半年实现一定的收益，全年的可分配收益将至少维持在目前水平之上。
保守分析，如果股票市场在下半年出现回调，根据中报，封闭式基金上半年的未实现利得是208.86 亿元，占当时封闭式基金净值的比重为17.54％，也就是说，在调整幅度超过17.54％的前提下，封闭式基金都可能保有130 亿元的可分配收益。
如果下跌17.54％，那么上证指数将回到1350 多点的位置。
封闭式基金曾在2001 年 4 月进行过一次大规模的分红，但此后由于净值低于面值，绝大多数封闭式基金就没有实施大规模分红。
据天相统计，当时共有32 只基金分红，平均分红比例为10 送2.3，分红总额达到160 亿，今年上半年的可分红收益已快接近这个规模。
因此我们可以预计，到今年年报的时候，封闭式基金应该有一个较好的分红行情。
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- 5 -中期公布了分红的基金泰和和基金丰和，分红消息公布后，基金价格表现明显强于其他封闭式基金，短期内涨幅分列第一和第三。
从大盘基金的价格指数也可以看出，由于分红预期的存在，大盘基金近期的表现明显转强，不再象之前明显弱于小盘基金。
表1：封闭式基金可供分配基金份额收益（2006 年中报）证券代码证券简称期末可供分配基金份额收益(元)(今年中报)基金份额(份)(最新)可供分配基金净收益(元)(今年中报)本期已分配基金净收益(元)(今年中报)期末可供分配基金收益(元)(今年中报)184712 基金科汇0.4658 800000000 492635633.93 120000000.00 372635633.93184708 基金兴科0.4118 500000000 205891439.08 205891439.08184722 基金久嘉0.3480 2000000000 695913494.05 695913494.05184718 基金兴安0.3351 500000000 167532801.17 167532801.17500009 基金安顺0.3287 3000000000 1154110697.55 168000000.17 986110697.38184696 基金裕华0.2867 500000000 145832835.37 2499989.70 143332845.67184698 基金天元0.2862 3000000000 978546803.22 120000000.00 858546803.22500007 基金景阳0.2840 1000000000 315028560.88 30999999.97 284028560.91184720 基金久富0.2816 500000000 140818484.06 140818484.06500039 基金同德0.2734 500000000 159704051.07 23000000.00 136704051.07184688 基金开元0.2688 2000000000 597615622.39 60000000.00 537615622.39500002 基金泰和0.2651 2000000000 530228392.24 530228392.24500017 基金景业0.2610 500000000 130519883.16 130519883.16500029 基金科讯0.2411 800000000 248870817.22 56000000.00 192870817.22184702 基金同智0.2336 500000000 139080685.75 22299999.99 116780685.76500056 基金科瑞0.2309 3000000000 902599975.58 210000000.00 692599975.58500021 基金金鼎0.2300 500000000 114975208.37 114975208.37500008 基金兴华0.2290 2000000000 457929360.86 457929360.86184713 基金科翔0.2171 800000000 245663916.92 72000000.00 173663916.92184703 基金金盛0.2146 500000000 107304999.74 107304999.74500018 基金兴和0.2113 3000000000 633774338.54 633774338.54184721 基金丰和0.2103 3000000000 685030114.48 54000000.00 631030114.48184728 基金鸿阳0.1842 2000000000 368419225.65 368419225.65500003 基金安信0.1790 2000000000 415934943.06 58000000.16 357934942.90184693 基金普丰0.1648 3000000000 494531102.58 494531102.58500005 基金汉盛0.1561 2000000000 312218984.31 312218984.31184690 基金同益0.1521 2000000000 304234980.50 304234980.50184705 基金裕泽0.1508 500000000 130394483.01 55000000.00 75394483.01184692 基金裕隆0.1500 3000000000 449853620.79 449853620.79500016 基金裕元0.1495 1500000000 255739135.47 31499999.99 224239135.48基金研究/投资策略本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，报告中所引用信息均来自市场公开资料，我公司对所引用信息的准确性和完整性不作任何保证。