第11章基于盈余预测的价值评估与投资决策-60页精选文档
盈余法在资产评估中的应用
盈余法在资产评估中的应用随着经济的发展和市场的改革，资产评估在商业和金融领域中变得越来越重要。
在资产评估中，盈余法作为一种常见的评估方法，被广泛应用。
本文将探讨盈余法在资产评估中的应用，并分析其优点和局限性。
一、盈余法概述盈余法是一种基于资产的未来盈利能力进行评估的方法。
该方法通过对资产的预期收益进行估算，从而确定资产的价值。
盈余法假设资产的价值取决于其未来的盈余能力，即资产预计能够带来的现金流量。
盈余法的应用非常广泛，尤其在金融领域中被广泛采用。
它可以适用于企业的股权、债权和其他金融工具的评估，也可用于评估不动产和其他实物资产。
盈余法的优势在于其便于计算和理解，同时具有较为客观的依据。
二、盈余法的应用案例1. 公司估值盈余法可以用于评估公司的价值。
通过预测公司未来的盈利能力，结合相关的财务指标，可以计算出公司的股权价值。
这对于投资者和财务机构来说是非常重要的，因为它可以帮助他们决策是否进行投资或者收购。
2. 不动产评估在不动产市场中，盈余法也被广泛应用于评估房地产的价值。
通过预测未来的租金收入和市场需求，可以估计出房地产的净收益，并以此作为估值的依据。
这对于房地产开发商和投资者来说，可以提供决策依据。
3. 债权评估盈余法可以用于评估债权的价值。
通过预测债权未来的现金流量，可以计算出债权的现值。
这对于债权人和融资机构来说是非常重要的，因为它可以帮助他们决策是否放贷或者购买债权。
三、盈余法的优点1. 盈余法基于资产未来的盈利能力进行评估，与市场需求和预期收益相关，因此更加贴近实际情况。
2. 盈余法的计算方法较为简单，容易理解和应用。
即使对于非专业人士来说，也可以通过简单的财务分析进行评估。
3. 盈余法具有一定的客观性，因为其基于可观察和可预测的盈利能力进行估值，而不依赖于主观判断或市场定价。
四、盈余法的局限性1. 盈余法依赖于对未来盈利能力的预测，这对于预测不稳定或者高度变化的行业来说是非常困难的。
盈余管理与投资者决策
盈余管理与投资者决策在现代金融市场中，盈余管理是一项重要的策略，它涉及公司如何管理其财务报表以影响投资者的决策。
盈余管理是指企业通过调整其财务报表来改变其盈余水平，以达到特定的目标，例如提高股价或者获得更多的贷款。
然而，这种管理行为可能会对投资者的决策产生重大影响，因此需要加以关注和研究。
首先，盈余管理可能会误导投资者。
企业通过调整财务报表中的项目来改变其盈余水平，从而创造一种虚假的盈余状况。
这种虚假的盈余可能会误导投资者，使他们对企业的真实状况产生错误的判断。
例如，企业可能通过资本化支出来延缓成本的确认，从而提高其盈余水平。
这种行为可能会使投资者错误地认为企业的盈利能力比实际情况更好，从而做出错误的投资决策。
其次，盈余管理可能会影响投资者的风险评估。
企业通过调整财务报表来改变其盈余水平，从而影响其风险水平的认知。
例如，企业可能通过改变计提坏账准备的方法来降低其盈余水平，从而使其看起来更加稳健。
然而，这种行为可能会掩盖企业真实的风险状况，使投资者对企业的风险评估产生误导。
投资者在做出投资决策时，需要准确地评估企业的风险水平，而盈余管理可能会扭曲这一评估过程，导致投资者做出错误的决策。
此外，盈余管理还可能对投资者的长期利益产生负面影响。
企业通过调整财务报表来改变其盈余水平，以满足市场的预期或者达到特定的目标。
然而，这种短期的盈余管理可能会对企业的长期发展产生不利影响。
例如，企业可能通过削减研发支出或者延迟资本投资来提高短期盈余，从而满足市场的预期。
然而，这种行为可能会导致企业在长期内失去竞争力，从而影响投资者的长期利益。
综上所述，盈余管理是一项重要的策略，它涉及企业如何通过调整财务报表来改变其盈余水平。
然而，这种管理行为可能会对投资者的决策产生重大影响。
盈余管理可能会误导投资者，影响他们的风险评估，并对他们的长期利益产生负面影响。
因此，投资者在做出决策时需要谨慎对待企业的盈余管理行为，同时，监管机构也需要加强对盈余管理的监管，以保护投资者的权益。
投资决策与收益预测的经济学分析
投资决策与收益预测的经济学分析随着现代市场经济的发展，投资成为了越来越多人关注的话题。
在投资的过程中，我们需要进行决策，选择相应的投资项目，并且对其未来的收益进行预测。
而投资决策和收益预测的经济学分析在这个过程中扮演着非常重要的角色。
一、什么是投资决策？投资决策是指在一定的时间内，在特定条件下，选择进行的投资项目的行为。
这其中包括了我们需要考虑的因素有很多，例如投资的种类、投资的金额、投资的周期等等。
投资决策的过程需要我们对市场进行了解，研究市场的变化趋势，掌握市场的风险和机会，这可以帮助我们更明智的进行投资决策。
投资决策的过程可以分为两个阶段。
第一个阶段是通过分析收集的数据和资讯，确定需要投资的范围和风险偏好。
第二个阶段是执行投资决策，投资于具有潜在价值的项目上，收获预期的投资收益。
二、如何进行收益预测？在进行投资决策的时候，收益预测是非常重要的。
收益预测是预测投资项目未来的回报和风险，是对投资收益可能情况的一种推断。
根据投资收益预测的结果，投资者可以更明确地判断自己的投资决策是否正确，以及有哪些投资项目具有潜在的价值。
在进行收益预测的时候，我们需要进行量化和质化分析。
量化分析通过对大量的数据进行统计分析，推导出未来的投资收益，例如定量分析公司的盈利情况、股票走势等等。
质化分析则是通过对市场和行业的了解，建立一个主观的判断，预测市场的未来走势以及公司的发展前景。
在进行收益预测的时候，我们需要对时间价值进行考虑。
时间价值是指一定时间内货币的价值变化，同样的钱在不同时间所拥有的价值也是不同的。
我们需要通过贴现法来计算将来的现金流的现值。
三、投资决策和收益预测的经济学分析在进行投资决策和收益预测的时候，我们需要进行经济学分析。
经济学是研究人类在经济领域的行为和活动的学科，其研究范围广泛，包括消费者行为、市场机制、产业结构等等。
在进行投资决策和收益预测的时候，我们可以通过经济学分析得出更加准确的结论。
会计实践中的盈余管理与评估
会计实践中的盈余管理与评估在会计领域，盈余管理是指企业通过调整财务报表上的收入和支出来达到某种目的的行为，旨在改变企业的盈余数额或盈余质量。
而对于企业来说，盈余评估是一种对当前和未来收入与支出的分析和预测，以评估企业的盈利能力和稳定性。
在本文中，我们将探讨会计实践中的盈余管理与评估。
一、盈余管理与财务报表盈余管理通常通过调整收入和支出的计量方法来影响公司财务报表上的盈余数额。
一种常见的盈余管理方法是利用收入确认政策，即将收入提前或推迟确认，以增加或减少当前期的盈余。
此外，企业还可以通过改变资产计量方法、负债计量方法和费用计量方法等来进行盈余管理。
然而，盈余管理并非没有限制。
会计准则要求企业按照公允、合理和可靠的原则编制财务报表，不能进行欺诈性的盈余管理。
如果企业违反会计准则进行不当的盈余管理，会面临审计机构的质疑和监管机构的处罚。
二、盈余管理的动机与影响企业进行盈余管理的主要动机是为了实现某种利益，例如增加公司的股价、提高经营绩效或者避免债务违约。
不过，盈余管理可能会带来一些负面影响。
首先，过度的盈余管理可能会误导投资者对企业的经营状况和盈利能力产生错误的认识。
其次，盈余管理可能会损害公司的声誉和信誉，降低投资者的信任度。
此外，长期进行盈余管理可能导致企业对风险的不敏感，忽视真实的经营状况。
三、盈余评估与预测方法盈余评估是对企业当前和未来盈余情况的评估与预测。
对于企业来说，正确评估盈余对于决策和规划至关重要。
常用的盈余评估方法包括：趋势分析、比较分析和财务比率分析等。
趋势分析是通过对企业历史盈余数据的横向和纵向分析，来预测未来的盈余发展趋势。
比较分析则是将企业的盈余与同行业、同期、同规模的企业进行比较，评估企业在同类企业中的盈余水平。
财务比率分析是通过计算各项财务指标如利润率、资产收益率和偿债能力等，来评估企业的盈余质量和稳定性。
四、盈余管理的合法性与合规性在会计实践中，企业的盈余管理应当遵循合法、合规的原则。
盈余管理对投资者决策的影响分析
盈余管理对投资者决策的影响分析本文旨在分析盈余管理对投资者决策的影响，涉及到盈余管理的概念、盈余管理的类型、盈余管理对投资者决策的影响和投资者应该如何应对。
一、盈余管理的概念盈余管理是指公司管理层在会计报表编制过程中，采用各种手段使会计报表中的盈余看起来更好，从而影响投资者、分析师和其他利益相关者的决策行为。
盈余管理的主要目的是为了提高公司的股价、增加股票回报率和降低利息成本等。
盈余管理通常包括以下行为：1. 收入的认定时间点的调整：将收入提前或推后来调整会计报表中的盈余。
2. 成本的分类：将某些费用分类为资本支出、可资本化的支出，从而使公司的净利润看起来更好。
3. 账面价值的调整：对某些资产重新估价，并将重新评估后的账面价值列入会计报表中。
二、盈余管理的类型盈余管理可以分为以下几种类型：1. 合法盈余管理：合法盈余管理是允许的，它可以通过规范的会计方法来达到调整盈余的目的。
比如说，公司可以通过计算折旧、摊销和计提预备金来调整账面盈余。
2. 争议性盈余管理：争议性盈余管理是指公司通过不规范的会计手段来调整盈余。
比如说，公司可以将某些未实现的盈利纳入收入，或者将某些支出视为应计支出。
3. 欺诈性盈余管理：欺诈性盈余管理是指公司通过欺骗投资者和监管机构来调整盈余。
这种行为是非法的，违反法律法规。
三、盈余管理对投资者决策的影响盈余管理可以影响投资者的决策行为，具体表现如下：1. 股票价格：盈余管理可以提高公司的盈余，进而提高股票的价格。
2. 分红：盈余管理可以使公司的分红比例更高，从而吸引更多的投资者。
3. 借款成本：盈余管理可以通过提高公司的信用评级，降低公司的借款成本。
4. 投资决策：盈余管理可以使公司的未来盈利预期更好，从而影响投资者的投资决策。
四、投资者应该如何应对盈余管理投资者应该注意以下几点，以应对盈余管理：1. 多维度分析：当投资者考虑买入或卖出某只股票时，应该从多个角度综合分析相关的财务数据，而不是单单看盈余数字。
盈余管理与投资者决策的关联性研究
盈余管理与投资者决策的关联性研究引言盈余管理是指公司在报告财务业绩时，通过调整会计政策、会计估计和会计处理方法，以达到管理层特定目的的行为。
盈余管理在企业财务管理中起着重要的作用，它不仅影响着公司的财务状况和经营绩效，还对投资者的决策产生着重要的影响。
本文将探讨盈余管理与投资者决策的关联性，并分析其对投资者决策的影响。
盈余管理对投资者决策的影响盈余管理对投资者决策的影响主要体现在以下几个方面：1. 信息不对称加剧盈余管理可能导致财务报告中的信息不准确或不完整，从而加剧了投资者与公司之间的信息不对称。
当投资者无法准确了解公司的真实财务状况时，其投资决策将会受到影响。
投资者可能会对公司的盈利能力和未来发展前景做出错误的判断，从而导致投资决策的失误。
2. 投资者预期的调整盈余管理可能会导致公司的盈余与实际经营状况不一致，从而影响投资者对公司未来盈利的预期。
当公司通过盈余管理手段提高报告期内的盈余水平时，投资者可能会高估公司的盈利能力，进而对公司的股票进行高估。
相反，当公司通过盈余管理手段降低报告期内的盈余水平时，投资者可能会低估公司的盈利能力，从而对公司的股票进行低估。
这种预期的调整将直接影响投资者的决策。
3. 投资者风险偏好的变化盈余管理可能会改变公司的风险特征，从而影响投资者的风险偏好。
当公司通过盈余管理手段提高报告期内的盈余水平时，投资者可能会认为公司的经营风险较低，从而提高对公司股票的投资意愿。
相反，当公司通过盈余管理手段降低报告期内的盈余水平时，投资者可能会认为公司的经营风险较高，从而降低对公司股票的投资意愿。
这种风险偏好的变化将直接影响投资者的决策。
4. 投资者信任度的降低盈余管理可能会降低投资者对公司的信任度，从而影响其对公司的投资决策。
当公司通过盈余管理手段操纵财务报告时，投资者可能会对公司的诚信度产生怀疑，从而减少对公司的信任。
这种信任度的降低将使投资者更加谨慎地对待公司的股票，从而影响其投资决策。
盈亏分析与投资决策制度
盈亏分析与投资决策制度一、背景与目的为了科学、合理地评估企业的盈利本领和财务情形，确保公司的投资决策能够符合经济效益和风险掌控的要求，订立本规章制度。
本制度的目的是建立盈亏分析与投资决策的标准化流程，明确相关责任和权限，规范企业的财务管理与决策行为。
二、适用范围本制度适用于公司的全部部门和员工，特别是涉及盈亏分析与投资决策的部门和人员。
三、术语定义1. 盈亏分析指对企业经营活动中所发生的收入、本钱、费用和税费等因素进行综合分析，以评估企业的盈利本领和财务情形。
2. 投资决策指企业在运营过程中对新的投资项目进行评估与决策，包含但不限于资本投资、技术投资、市场投资等。
四、盈亏分析流程1. 数据手记各部门依照相关规定和要求，准确及时地收集相应的财务数据和经营信息。
2. 数据分析由财务部门依照规定的方法和模型，对手记到的数据进行分类、整理和归纳，得出相应的财务指标和数据报表。
3. 盈亏分析由风控部门负责对分析报表进行盈亏分析，包含但不限于以下方面：•营业额分析：对销售收入进行分析，包含销售额的构成、发展趋势、行业对比等；•本钱分析：对产品本钱和经营本钱进行分析，包含原材料子本钱、人工本钱、运营本钱等；•利润分析：对企业的利润情况进行分析，包含毛利润、净利润、利润率等；•资本回报分析：对投资项目的回报率进行分析，包含投资收益率、资本回报率等。
4. 分析报告风控部门将盈亏分析的结果整理成报告，并提交给高级管理层，供他们参考和决策。
五、投资决策流程1. 投资申请当涉及到新的投资项目时，相关部门或个人需提交书面投资申请，并认真说明投资项目的背景、目标、预期效益、风险评估等相关信息。
2. 评估与审批由风控部门依据投资申请的内容，进行评估和审批，包含但不限于以下内容：•投资项目的市场需求和潜在风险；•投资项目的技术可行性和资源需求；•投资项目的预期收益和回报率。
3. 决策与执行高级管理层进行投资决策，并指定具体负责人负责项目的执行，包含但不限于项目的实施计划、预算掌控、风险防范等。
基于盈余持续性的盈余预测研究
东方企业文化·策略2011年4月157基于盈余持续性的盈余预测研究王晓璐 张 悦（沈阳理工大学经济管理学院，沈阳，110159）摘 要：会计盈余是企业生存和发展的基石，体现了企业一定期间内的经营成果，是债权人、投资人的利益保障。
盈余持续性是盈余质量的重要指标，合理判断盈余持续性，有助于证券市场有效性的研究，促进投资分析人员运用财务指标和盈余预测模型，继而对未来盈余做出合理、准确的预测。
关键词：盈余持续性 盈余预测 时间序列模型 中图分类号：F296 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）04—0157—01 一、盈余持续性概述盈余持续性就是盈余在一个较长的时期内保持的一种稳态特征，这种稳态特征可以有效的建立不同期间盈余之间的确定的关系，也可以保证基于己有的盈余信息有效的预测未来盈余。
二、盈余预测的影响因素 1. 会计信息质量会计信息质量是会计信息产品符合会计准则规定要求的程度，其主要特性是：可理解性、相关性、可靠性和可比性。
FASB 发布的《财务会计概念公告》构建的会计概念体系就是以“决策有用性”为核心，将相关性、可靠性等会计质量特性连成一体。
决策有用性是会计信息最基本的质量特征，会计信息质量直接关系到决策者的决策及其后果，会计信息的真实性和可靠性是保证信息使用者做出正确决策的基本前提和条件，提供符合质量特征要求的信息是会计人员的基本任务。
2. 盈余的可预测性传统的企业盈利能力分析主要以利润表为基本依据，通过计算一系列财务比率指标进行。
国内外学者研究表明：企业盈余具有持续性，因此，把盈余的这种特性作为盈余预测的影响因素之一，能够更有效的分析上市公司未来盈利情况。
盈余持续性的存在表明企业的前后期盈余存在一定的相关性，因此人们可以建立数理模型，利用过去的盈余信息预测未来的盈余情况。
盈余预测模型以盈余持续性的存在为基础，考虑盈余持续性的强弱刚好影响上期盈余对下一期盈余的解释程度。
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V 0 D 1/1 e D 2/1 e2 D 3/1 e3 D 4/1 e4
D 5/1 e5 D 6/1 e6
（11.3）
（11.3）是一个无限期模型。我们只能预测未来5年中的股利。第6年 以后无穷年度的股利可做一些简化假设。
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⑴假设第6年及以后年度股利水平永远不变，维持在第6年的水平上。 TV6 =D6 / ρe (11.4) ( TV,预测期终值)
⑵第6年开始，股利永远按照一个固定的增长率增长。
TV6 =D6 /( 1+ρe)
(11.5)
§11－3 股利折现模型
模型（11.3）的可操作形式
V 0 D 1 /1 e D 2/1 e2 D 3/1 e3 D 4/1 e4
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财务分析 王京芳
12
11.4 宇通客车主要会计数据预测
——从中选则评估模型的分子
西工大 管院 2019年为实际值财，务分2析0王1京9芳-2009年为预测值
13
§11－3 股利折现模型
P t V t i 1Et1 D t ri |i
公式11.1 改写为（11.3）
预测期间与报表：2019-2009年三大报表的预测 主要会计数据预测：11个
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表11-1 宇通客车损益表预测（单位：千元）
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财务分析 王京芳
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表11-2宇通客车资产负债表预测（单位：千元）
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表11.3 宇通客车现金流量表（单位：千元）
套利成本越低，噪音投资者的作用越小，价格更接近内在价 值；如果套利成本为0，有效资本市场理论就完全成立，即价格= 价值
但是套利成本很高，市场又被噪音资者情绪占据主导地位， 市场有效性就很低，股价偏离内在价值。
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6
基于财务报表分析的价值评估作用
① 价格是投资者付出的成本，价值是投资者得到的报偿
股价形成机制模型
P t k 0E t D 1 t k E k t Y 1tk
公式11.2
该模型是公式（11.1）的扩展形式。公式中ρ是折现率，φ是 套利成本，分子第二项噪音投资者在未来期间对该证券的需求， 或称投资者情绪。分子第一项是对股利的预期。即证券价格取决 于两个因素。这两个因素的相对权重由套利成本决定。
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3
§11-1价值评估与投资决策概述
怎样确认一只股票的价值
随 猴询 意 掷经 挑 标理
在报表分析基础上进行 价值评估估计股票的 内在价值科学决策
报表分析
盈余预测
评估模型
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财务分析 王京芳
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股票价格的形成机制
经典股票定价（股利折线）模型
P t V t
D 5/1 e5 T 6/1 V e5
（11.6）
股利折现模型，最早被提出的模型，有着坚实的理论基 础，且易懂，但应用性不强。
原因：⑴股利政策是企业随机制定的，没有任何经济原 因或法律规定要求企业一定分配多少；⑵股利政策是可 以随时更改的，如何分配由企业决定。
因此股利政策是财富分配概念，这里需要衡量财富创造
i1
Et D ti | 1ri
公式11.1
Vt 是股票在时间 的内在价值，分子是基于时间t信息的对未来第 t+I 期的 股利的预期，分母是折线系数。公式表明在任何时间t ,一个股票的价格等于 其内在价值。市场是有效的。
但是，最近30年的研究证明了市场并不是充分有效的，错误定价经常发 生，即股价经常偏离价值。
其原因：⑴投资者不能正确、充分理解新信息对价格的影响；⑵理解信 息后又可能做出错误的决策。
同时，在错误定价发生后，即使有聪明投资者希望利用错误定价，通过 套利来取得超额投资回报，并在这个过程中铲除错误定价，但是他们面临套 利成本和套利风险的局限，因此无法开展套利活动。结果错误定价长期保存 下西去工大。管套院 利风险又称投资者情绪财务非分析理王性京噪芳 音，投资行为不是据价值价格5比
§11-2 起点
价值评估的 “原料”
三大报表分析 盈利能力分析
盈余特征与 盈余操纵的影响
若干年三大报表的预测
价值评估模型 评估价值
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价值评估示例：宇通客车（600066）
资料：上海申银万国证券研究所有限公司2019年 4月13日发布的“关于宇通客车（600066）的分 析报告”分析师：王智慧、黄燕铭
第十一章
基于盈余预测的价值评估与投资决策
1
本章议题
一． 价值评估与投资决策概述 二． 起点 三． 股利折线模型 四． 现金流折线模型 五． 剩余收益定价模型 六． 对比定价 七． 价值评估与投资决策 八． 结束语
西工大 管院
财务分析
投资者如何投资
股票的市场价格
在投资者心里对一只股票到底值多少钱没有基准的时候， 很容易受市场情绪、气氛的影响进入推断、演绎、猜测，最 后进入投机状态。没有一个基准，多么高的股价都可以解释 得通。如网络泡沫····
基于报表分析，可带着批评性眼光模型（11.2）的第二部 西工分大管院能够区分自己知道的财和务分自析 己王京猜芳 测的，对理性投资有益。7
模型（11.2）显示价格和价值可能不一样。价值评估可 以帮助我们确定和衡量模型（11.2） 的第一个组成部分，内在 价值部分，同时，我们可以去挑战价格的有效性。价格和价 值的差别分别代表了投资者情绪对股票价值的影响，这个组 成部分的存在直接反映了错误定价的存在
② 基于报表分析帮助投资者避免不自觉地进入投机状态
股票的内在价值
价格低于价值买入，价格高于价值卖出（或卖空）
价格是投资者付出的成本，价值是投资者得到报偿
（投资载体），两者的差异是投资者的回报（收益）。
“Price is what you pay, and value is what you get.”
本杰明·格莱姆（Benjamin Graham）