豆粕和菜粕跨品种统计套利操作实务
【重磅】菜粕跨期套利策略方案
【重磅】菜粕跨期套利策略⽅案摘要1⽉20⽇全国性⼤降温，华中及华东地区⽓温降⾄零下10度，部分地区甚⾄达到零下15度，严重影响了国内菜籽⽣长，新年度菜籽原本播种⾯积持续下降，霜冻影响，16/17年度国内菜籽产量进⼀步下降⾄600万吨。
全国性⼤降温除了影响菜籽⽣长，也影响了南⽅冬季存塘⽔产⽣存，福建、⼴东、⼴西地区出现⼤⾯积⽔产品冻死情况，影响了当前⾄明年开春⽔产饲料需求。
⽬前菜粕1609-1605在-15元/吨左右，处于正常价差范围，如果能缩⼩⾄-20元/吨可考虑做多1609-1605价差1⽅案主要内容头⼨标的：RM1609-RM1605⽅向：做多RM1609-RM1605价差多头：RM1609合约空头：RM1605合约头⼨匹配：1:1交易类型：同品种跨期套利交易模式：⼀次性中等回撤固定亏损及⽬标⽌盈交易⽌损设置：30点/组预期收益：100点盈亏预测⽐值：3/1介⼊时间：当前⾄春节前任何⼀个交易⽇介⼊价格：价差低于-20头⼨预计持续时间：最迟不超过2016年4⽉份最后⼀个交易⽇2头⼨可⾏性主要逻辑国内冬菜籽主要分布在长江流域，本次降温长江菜籽播种地区普遍最低度达到零下10度，局部地区甚⾄达到零下15度，严重影响了16/17年度油菜籽⽣长。
国内油菜籽近⼏年播种⾯积持续下降，产量出现锐减，较最⾼值下降了50%，叠加极低温造成菜籽冻死，16/17年度国内菜籽产量将下降⾄600万吨以下，菜籽供应对外依存度增加，国际上菜籽在15/16年度出现减产，国际菜籽远⽉价格偏⾼。
菜粕主要⽤于⽔产料，⼀般情况下冬季属于⽔产料⽣产淡季，冬季⽔产料消费为南⽅越冬存塘需求，并持续到第⼆年3-4⽉份。
3⽉中旬，⽓温⾃南向北提升，⽔产新年度投苗开始，但⼀般情况下⽔产饲料需求旺季主要集中在5-9⽉份，其中7-8⽉份⽤量最⼤。
本次⼤降温，南⽅亚热带及热带⽔产损失惨重，影响当期⾄明年3-4⽉份⽔产饲料需求。
替代⾓度⽬前⾖粕较菜粕仍具有明显价格优势，挤压了当前菜粕需求，中期（未来1-2个⽉）来看美⾖在南美新⾖确产季陆续进⼊销售期，美⾖不排除在这阶段下跌⾄800美分/蒲式⽿，降低国内⾖粕价格，从⽽导致较近⽉份菜粕跟随下跌，扩⼤1609与1605价差。
反向基差下的豆粕跨期套利分析
反向基差结构下的价差变化规律分析
4.1反向基差套利机会
01
根据前面的分析，豆粕存在明 确的反向基差结构，且价差波 动规律性明显，给我们提供了 较优的套利投资机会：买近卖 远的反向基差套利
02
套利投资组合的建立：选择一个 活跃性较高的近月期货合约，该 合约的持仓呈下降趋势，且属于 离交割月还有5~6个月的时间， 进行买入操作；同时选择一个成 交和持仓都在逐步提高的相对远 月合约，进行卖出操作。
数据剔除了从1月至5月的数据，主要对 比的是每年从6月份至年底的数据。主要 表示在1月份交割之前，随着1月份临近 交割，1月和5月的价差变化。
从上图可以看到，在2007年下半年开始， 随着1月份临近交割，二者的价差呈扩大 的趋势，并且持续了三年。
（2）豆粕5月和9月合约的价差走势图（价差=5月-9月）
总的来判断，豆粕基差的变化，主要 有两个方面的规律：
一是时间周期：随着近月交割的临近，基差将持续 走强，时间周期在近月交割前5个月至交割前1个月。
二是资金推动：保值盘的不同月份的分布及移动， 会导致不同月份的强弱分化，而保值盘在远月保值 的行为，导致了近强远弱的格局。
豆粕价差结构分析
豆粕市场反向基差结构的原因分析
1.2豆粕期货价差分布
同样，07年8月份之前，豆粕不同月份合约之间价格的强弱高低状态并不稳定。但07年 8月份之后，豆粕市场近期合约价格水平最高，而最远期合约价格水平最低，近高远低 的价格分布格局明显。
PART ONE
根据以上的数据跟踪，我们不难发现，2007年8 份之后的豆粕市场处于反向基差结构中，即现货 格高于期货价格，期货近月合约价格高于远月合 价格，近高远低的价格结构明显。
菜粕套利规律
菜粕套利规律菜粕套利规律包括以下几个方面：1. 相关性原则：菜粕与其他品种的价格需具备一定的相关性和联动性。
相关系数越高，两个品种的关联度越大，其套利空间相对较小，收益率偏低；相关系数越低，套利空间相对较大，收益率越高。
2. 逻辑回归原则：在套利操作上，买入被低估的合约，同时卖出被高估的合约。
需要对两种商品基本面进行比较，利用不合理的差价或比价发现套利机会，同时预测未来基本面能否回归正常获得利润。
3. 数量对等或资金对等原则：数量对等指的是套利组合两边头寸数量相等，这是最为常见的套利方式。
资金对等指的是套利组合两边头寸的资金总金额相等。
因不同品种的价值差异很大，资金对等可以最大化避免单边头寸裸露的风险。
4. 同时开仓平仓的原则：期货价格波动迅速，如不能同时建仓，其价差或者比价可能变得不利于套利，从而失去套利机会。
当套利头寸达到期望的利润目标时，可以及时平仓结算利润。
如果平仓不及时，可能会使获得的利润消失。
此外，双粕跨品种套利逻辑中提到，菜粕和豆粕的主要营养成分为蛋白质，均为重要的饲料蛋白原料。
其中，豆粕可广泛应用于猪料、禽料、水产料、牲畜料等，而菜粕主要用于水产料和鸭料。
因此，豆粕与菜粕之间的替代主要为豆粕对菜粕的主动替代，而菜粕往往处于被动地位。
通常用单位蛋白的价格来衡量豆粕和菜粕的性价比优势，豆粕蛋白含量在44%左右，普通菜粕蛋白含量在35%-40%。
当豆粕的单位蛋白具有价格优势时，豆粕会替代菜粕及其他杂粕；当菜粕的单位蛋白具有价格优势时，菜粕往往会对豆粕具有一定的替代影响。
综上所述，菜粕套利的规律需要根据市场情况灵活判断和操作。
建议咨询专业人士获取帮助。
大豆豆粕套保套利案例
大豆豆粕套保套利案例买近期大豆期货，卖远期豆粕期货２００４年４月初，ＣＢＯＴ大豆价格暴跌引发国内豆粕价格大幅下跌，因为国内前期油厂进口的大豆成本很高，油厂恐慌性地抛售豆粕。
同时，由于前期国内榨油厂违约等因素，油厂开始减少大豆进口数量，从１月的１９７万吨、２月的１８４万吨、３月的１５９万吨，减少到４月的１２２万吨、５月的８３万吨。
许多油厂开始出现原料紧张情况，并预计大豆价格将要上涨。
由于远期豆粕合约相比近期合约仍有较大的下跌空间，所以可以买进近期的大豆期货，卖出远期豆粕进行套利交易。
９月１日，大豆０４１１价格是２７８８元／吨，０５０１豆粕价格是２４７９元／吨，经测算，买豆抛粕已经有压榨利润。
同时，考虑到１１月的东北运输有难度，当月现货价格会走强，于是，某榨油企业选择了买０４１１大豆、卖０５０１豆粕，两者价差３０９元／吨。
９月２２日，大豆０４１１为２７９４元／吨，豆粕０５０１为２３７１元／吨，价差４２３元／吨。
双边平仓以后，大豆获利６元／吨，豆粕获利１０８元／吨，总体获利１１４元／吨。
案例八：原料与产品之间的套利——买豆卖粕２００４年３月２４日以后，大连商品交易所豆粕价格暴涨。
近期０４０８豆粕价格达到３７７８元／吨，远期０４１１豆粕价格也达到３４５２元／吨。
而同期，国内的９月大豆价格为３９３２元／吨，１１月大豆价格为３６０１元／吨。
按照下表分析，远期的豆粕显然是高估，而近期的大豆则被低估了。
于是油厂在０４１１豆粕合约上，３月２３日在３３９０元／吨价位开始大量抛出，同时在３月２３日和２４日在０４０９大豆合约３９５２－４０１７元／吨价位和０４１１大豆合约３６０９－３６８７元／吨价位买入对应的数量。
随后，在４月２７日时，该油厂两边平仓。
国内大豆、豆粕和南美大豆、美国大豆的对应价格表说明：美豆的运输贴水均为２００美分／蒲式耳，南美是１６０美分／蒲式耳，豆油价均为７５００元／吨，加工成本１２０元／吨。
套利的盈亏表（单位：元／吨）从上表可知，０４０９大豆亏损２６９元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利２３６元／吨；０４１１大豆亏损３５２元／吨，但０４１１豆粕盈利５０５元／吨，套利总体获利１５３元／吨。
大豆、豆粕的合理价差与套利成本计算
（一）假设2013年5月16日买进一手豆粕1309，合约价格为3249元/吨，同时卖出一手豆粕1401，合约价格为2999元/吨，价差为250元/吨，1手=10吨。
半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金为合约价值的6%1、豆粕跨期成本（一吨套利计算）套利成本=仓储费+仓单检验费+交割手续费+交易手续费+增值税+资金占用成本（1）仓储费：0.5元/吨天0.5*127=63.5（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6（3）交割手续费：1元/吨1*2=2（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4（5）增值税：税率17% 250/（1+17%）*17%=36.32（6）持仓资金占用成本：保证金率按6%近期：3249*6%*（1+6.1%）*127/360=72.97远期：2999*6%*（1+6.1%）*127/360=67.35 套利成本=63.5+6+2+0.4+36.32+72.97+67.35=248.54元/吨2、豆粕合理价差计算合理价差=仓储费+交割手续费+交易手续费+增值税+交割资金占用利息+保证金占用利息交割资金占用利息：3249*6.1%*130/360=71.57保证金占用利息：3249*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+21*31%）/365=9.76 （保证金制度:一般月份的保证金率为6%，交割月前一月第一交易日、第六交易日、第十一交易日、第十六交易日、交割月第一交易日、交割月第五交易日起比例为10%、15%、20%、25%、30%、50%，另外分别加上交易所的1%的保证金率）则合理价差=63.5+2+0.4+36.32+71.57+9.76=183.55元/吨（二）假设2013年5月16日买进一手豆一1309，合约价格为4789,元/吨，同时卖出一手豆一1401，合约价格为4679元/吨，价差为110元/吨，1手=10手，半年期银行贷款利率6.1%，一般月份的保证金和约为6%1、豆一的跨期成本（一吨套利计算）（1）仓储费：5月1日—10月31日是0.5元/吨天，11月1日—4月30日是0.4元/吨天35*0.5+90*0.4=53.5（2）仓单检验费：3元/吨3*2=6（3）交割手续费：1元/吨1*2=2（4）交易手续费：2元/手2/10*2=0.4（5）增值税：税率17% 110/（1+17%）*17%=15.98（7）持仓资金占用成本：保证金率按6%近期：4789*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=105.86远期：4679*6%*（1+6.1%）*（35+90）/360=103.43 套利成本=53.5+6+2+0.4+15.98+105.86+103.43=287.17元/吨2豆一的合理价差交割资金占用利息：4789*6.1%*133/360=107.93保证金占用利息：4789*6.1%*（75*7%+7*11%+7*16%+7*21%+11*26%+24*31%）/365=15.13 则合理价差=53.5+2+0.4+15.98+107.93+15.13=194.94元/吨上图为2012年4月2日至2013年5月16日，豆粕1309和豆粕1401的价差，其中最高价差为399元/吨（2012年8月31日），最低价差为-643元/吨（2012年3月12日）豆粕的合理价差为183.55元/吨，在2012年7月27日以后大部分时间都超过了合理价差。
期货交易中的跨品种套利技巧
期货交易中的跨品种套利技巧在期货交易的广阔领域中，跨品种套利是一种备受关注的策略。
它并非简单的操作，而是需要投资者具备敏锐的市场洞察力、深厚的专业知识以及精准的决策能力。
对于想要在期货市场中稳健前行的投资者来说，掌握跨品种套利技巧无疑是打开成功之门的一把重要钥匙。
首先，我们来了解一下什么是跨品种套利。
简单来说，跨品种套利就是利用两种或两种以上相关联的期货合约之间的价格差异来进行交易，以获取利润。
这些相关联的品种可能在产业链上存在上下游关系，或者在消费替代、生产替代等方面具有密切联系。
那么，如何发现跨品种套利的机会呢？这就需要我们对不同品种的基本面有深入的研究。
比如，对于农产品期货，我们要关注种植面积、天气状况、库存水平等因素对不同品种的影响；对于工业品期货，要考虑产能、需求、原材料价格等因素的变化。
当两个相关品种的基本面出现明显差异，导致价格偏离正常的比价关系时，就可能存在套利机会。
以大豆和豆粕为例。
大豆是豆粕的原材料，通常情况下，大豆价格上涨会带动豆粕价格上涨。
但如果在某个时期，大豆价格大幅上涨，而豆粕价格上涨幅度相对较小，这就可能导致两者之间的价差扩大到超出正常范围。
此时，投资者可以卖出大豆期货合约，同时买入豆粕期货合约，等待价差回归正常水平时平仓获利。
在进行跨品种套利时，风险控制至关重要。
其中一个重要的风险就是价差不回归的风险。
尽管从历史数据和基本面分析来看，两个品种的价差应该回归，但市场的不确定性可能导致价差持续偏离，从而给投资者带来损失。
为了降低这种风险，投资者可以设置合理的止损点。
当价差朝着不利方向变动达到止损点时，及时平仓止损，避免损失进一步扩大。
另外，资金管理也是跨品种套利中不能忽视的环节。
投资者需要根据自身的风险承受能力和资金规模，合理确定套利的头寸。
不要过度使用杠杆，以免在市场波动时面临巨大的资金压力。
除了基本面分析，技术分析在跨品种套利中也能发挥一定的作用。
通过对价格走势、成交量、持仓量等技术指标的分析，投资者可以更好地把握入场和出场时机。
基于协整的豆粕期货跨期套利组合研究
基于协整的豆粕期货跨期套利组合研究①山西财经大学 杜文静摘 要：豆粕在现实生活中运用广泛，豆粕期货的跨期套利对实际生产投资有重要作用。
本文通过协整法确定存在长期稳定关系的两个豆粕期货合约，构建套利组合，进行价差序列去中心化，根据研究期内的数据设置开仓和止损阈值。
实证研究表明，套利组合带来了正的收益，通过设置不同的开仓和止损阈值，以及比较收益的高低，确定最优的阈值。
关键词：跨期套利；协整；豆粕期货；统计套利；期货交易中图分类号：F713.35 文献标识码：ADOI：10.12245/j.issn.2096-6776.2021.03.18随着期货市场的不断完善，期货的品种也越来越丰富，量化技术在期货投资中的运用可以提高投资的收益率，对期货投资研究具有重要的意义。
SR Baronyan，I. Ilkay Boduroglu，Emrah Sener调查了几种市场中性交易策略，发现了市场中性股票交易在2008年表现优于整体股票市场。
[1]仇中群、程希骏提供了跨期套利策略，运用沪深300股指期货的仿真交易数据进行检验，发现套利策略有更多套利机会的可能性。
[2]高翔论证了套利交易在我国股指期货市场的必要性，基于基本统计量的跨期套利策略，提出了套利思路，并简要介绍了程序化交易的相关概念和实践方法。
[3]李留洋对沪深300股指期货的一分钟数据设计套利策略，套利结果有效。
[4]本文选取了大连期货交易所不同月份的六种豆粕期货合约，对合约数据进行平稳性和相关性检验，选取相关性最强的两组期货合约作为实证研究对象并对其进行协整检验，然后构建跨期套利策略，设置开仓和止损阈值，比较不同的阈值下的收益结果，得到收益最大的阈值设定，整体思路具有可行性。
但是阈值设定较为简单，结果比较粗糙，需要做进一步改进。
1 理论背景基于统计套利的配对交易策略是一种市场中立的策略，具体来说，就是在股票价格偏离历史均值时，在买入股价变动较低的股票时，在市场中寻找具有相似历史股价走势的股票。
豆粕套期保值相关操作流程
期货豆粕贸易商套保操作实践一、期货套期保值介绍<1>套期保值含义：买入(卖出)与现货市场数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出(买入)期货合约来补偿现货市场价格变动所带来的实际价格风险期货市场对保值者来说是回避风险的场所，企业进入期市进行保值，通过实际技巧与策略组合，达到自身目的。
一般说来，根据企业的实际情况而事先做好保值计划，同时要遵循保值原则，这样才能使期货市场真正对企业的经营起到保驾护航的作用。
<2>套期保值实践操作1)套期保值企业操作需要注意事项(a以防御现货经营风险为目的原则:企业套期保值者的目标是在转移价格风险后而专心致力于经营，获取正常经营利润。
企业从事期货交易的根本目的就是锁定采购成本与销售利润，通过期货市场的操作，将现货经营中的价格风险转嫁出去，保证正常经营利润的实现。
简言之，市场出现或可能出现对自己不利的状况是才会套期保值，套期保值规避了风险也同时规避了额外利润。
b交易方向相反、商品种类相同、商品数量相等、交货月份相同或相近的原则：一般情况下企业对套期保值头寸数量应作出限制，以不超过现货．商品规模为限。
对于企业来讲，根自身实际情况，以及当时、未来行情，选择不完全头寸套保，不超过自身生产能力。
c综合预期成本与潜在利润在参与套期保值业务的时候，企业要考虑到生产成本、销售成本以及交易成本，作好对未来利润额度的核算。
风险与利润达到一定比例，或者进行不同合约套利处理，这样风险相对较低（套利资金收单边）。
套期保值者的成本有：、资金占用方面的成本。
占用1资金占用流动资金，这就构成期货交易的机会成本。
期货交易要交纳交易保证金，要做好可能出现追加保证金的准备。
、交易手续2费、交割杂费等方面的成本。
d成立专门期货部门或岗位期货变化节奏、幅度都远远大于现货，专人负责既有利于对期货的实时监控也有利于防止不必要的风险损失。
计算最大承受的风险损失、最大盈利，头寸等细节问题。
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豆粕/菜粕跨品种统计套利操作实务
——低风险·稳收益——
王晓鹏
2016/7/12
本策略为向特定客户提供。
豆粕/菜粕跨品种统计套利操作实务
海通青岛王晓鹏
一、豆粕和菜粕之间可以进行跨品种套利吗？
可以。
本文选取了2014年10月22日至2016年7月日，豆粕指数与菜粕指数的收盘价数据，进行相关性测算，得出相关系数为0.96，位高度相关。
进行统计套利的前提，一是两个品种走势具有长期一致性；二是具有短期差异性。
见图1。
图中豆粕价格走势与菜粕走势在2014/10/22-2016/7/6期间高度一致，但是两者价差在某一段时间内短期波动较大。
图表说明：图中豆粕价格为实际价格乘以1.25倍，1.25为上述期间豆粕与菜粕收盘价的平均比值。
图1：豆粕/菜粕套利价差走势
二、套利手数配比
豆粕对菜粕的平均比值为 1.25，所以进行跨品种套利的手数比例为豆粕：菜粕=4:5，也就是说4手豆粕对应5手菜粕进行套利。
三、套利实际操作
1)上述价差是根据指数计算的来，实际操作要以活跃合约为标
的，所以要注意价差的差异；
2)开仓平仓时间节点参照指数价差变动，但在活跃合约上进行
操作；
3)在软件上显示的价差也有指标，可以参照平常的技术指标进
行使用；
4)开仓分步进行，不宜一次性满仓。
四、合理开仓价差区间
通过观察上述20个月的价差波动情况，可知两者价差的不合理区间为+100至+150、-100至-150。
每次价差回归，基本能回归到±50以内。
所以：
1)当价差高于+100时，可以卖出开仓豆粕4手、买入开仓菜粕
5手，进行卖出价差操作；
2)当价差从+100以上回落至+50以内时，平仓。
3)当价差低于-100时，可以买入开仓豆粕4手，卖出开仓菜粕
5手，进行买入价差操作；
4)当价差从-100回升到-50以上时，平仓。
五、举例说明
2016/7/1两者指数价差最低-200（低于-100不要满仓），1609合约价差最低-234，收盘价差-200，那么我们假设在收盘价差买入豆粕4手，卖出菜粕5手。
2016/7/11两者指数价差最高-10，最低-66，收盘为-18，满足高于-50的条件，我们选择平仓。
假设平仓价差为-18。
一组套利对占用保证金=13800+14540=18340元
因为该价差极低，所以仓位假设是50%，则所需资金为18340*2=36680元。
期间收益率=6240/36680*100%=17%
六、注意事项
实际操作请参照专业人员建议，做好资金管理、仓位管理。
七、免责提示
本文策略仅供参考，照此进行投资，风险自担。