股权融资偏好
浅析我国上市公司股权融资偏好性
原因。而要提高金融系统的效率， 仅靠现有金融企业改善内部管 经济， １，４ ２ ００） ０ （ ．
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逐渐地消除国有银行对金融业 的垄断， 建立多元化 的金融体系。
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连续 性 的监 测 、 位 和 预 警 分 析 。 另 外 ， 置 一 系 列 有 效 的 指 标 定 设 体 系 ， 过 日常 核 算 ， 映 出可 能 发 生 的 问 题 ， 通 反 以便 银 行 决 策 部 门
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浅析我 国上市公司股权融资偏好性
口 康 海 莹 首 都经 贸大 学 工 商 管 理 学 院企 业 管 理 专 业 摘 要 ： 金 对 于企 业 运 作 的 重 要 性 是 不 言 而 喻 的 ， 旦 资金 不 足 ， 业 就 像 置 身 于稀 薄 的 空 气 中 ， 法喘 息 ， 以 资金 是 企 业 资 一 企 无 所 长 久发 展 的持 续 动 力 。融 资 的 方 式 多种 多样 ， 非 上 市公 司 相 比 ， 市公 司 的融 资 方 法 更加 灵 活 ， 文将 详 细 介 绍 各种 融 资方 式 的优 与 上 该 缺 点 ， 点 研 究 上 市公 司在 选 择 融 资 方 式 时 的偏 好 性 及 其 原 因 。 重
为什么中国上市公司普遍存在股权融资偏好
为什么中国上市公司普遍存在股权融资偏好中国上市公司股权融资偏好深度解析中国上市公司融资时普遍首选股权融资，而较少采用债务融资，表现为强烈的股权融资偏好。
例如，中国上市公司热衷于首次公开发行、过度使用配股额度与价格等。
股权融资偏好虽然是企业融资行为的一种，但却是一种极端的融资行为，而且中国上市公司的股权融资偏好已经对其健康成长乃至证券市场的发展带来了诸多不利影响。
中国上市公司普遍存在着股权融资偏好，这似乎表明股票融资比债券融资更有利。
但是从传统的融资结构理论来讲并非如此，企业发行债券的综合成本应该更低，那么究竟是什么原因导致中国上市公司如此偏好股权融资呢？这构成了中国上市公司的“资本结构之迷”。
制度因素：作为中国证券市场发展主要背景的渐进式经济转轨，其实质是一场复杂的制度变迁，而证券市场作为一种制度安排，本身就是这场制度变迁中的一部分。
因此，基于新制度经济学理论，中国目前的证券市场尚属于一种筹资制度而非投资制度安排，中国证券市场上的一些反常行为则可以解释为制度安排存在缺陷，制度建设尚不完善所致。
上市公司理所当然利用一切制度许可的方法来合理合法地筹集资金，而置中小投资者的利益于不顾。
进一步从制度性因素的角度去分析中国上市公司融资偏好的原因，我们应注意以下几个方面：第一，股权融资软约束。
中国上市公司股权融资成本相当低，即使这个很低的成本也没有硬约束。
因为上市公司具有充裕的权益资金，在现有资本市场弱有效与投资理性不足的情况下，股权融资成本是一种软约束而带来的软成本，从某种意义上来说是零成本。
这些与政府关于股利的政策与规定的缺陷，以及会计制度的不严格有关。
相比之下，债务融资成本是一种硬约束，而且债务融资中的长期负债成本比流动负债成本又高得多。
第二，股票发行制度不符合市场经济规律。
近年来，中国股票市场发行体制经历了从量变到质变的飞跃，从原来的“额度控制，行政选择”的审批制过渡到现在的核准制，股票市场的发行体制已逐步实现了市场化。
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我国上市公司股权融资偏好行为分析
我可以针对这个话题给出一些相关的信息和观点，供您参考：
1. 中国上市公司的股权融资偏好正在发生变化。
过去，上市公
司更倾向于通过股权融资来筹措资金，但现在越来越多的公司开始
选择债务融资，主要是因为股权融资会带来财务成本和市场风险，
相比之下债务融资更加稳定和可控。
2. 在选择股权融资时，上市公司的偏好主要取决于市场环境和
公司特点。
例如，处于高成长期的公司更倾向于通过发行新股来融资，而稳定盈利的老牌企业则更倾向于债券融资和获得银行贷款。
3. 另外，上市公司的股权融资偏好还与公司治理和内部控制水
平相关。
一些研究表明，在公司治理机制相对完善和透明的企业中，股权融资比例相对较高，因为股权融资可以增加公司的自有资本比例，提高股东权益；而在治理不善或内部控制不力的企业中，股权
融资则可能带来风险，进一步恶化财务状况。
4. 在股权融资方式选择方面，不同上市公司有不同的偏好。
有
些公司更喜欢公开发行股票，在资本市场扩大知名度和品牌影响力，吸引更多投资者的同时，还能通过定期的披露和监管来维护市场信任。
另外一些公司则更愿意选择非公开股权融资形式，例如私募股权、定向增发等，这种方式比较灵活，可以更准确地满足公司的融
资需求。
我国上市公司股权融资偏好——基于筹资无差异点的一个解释
大 化 的 最 优 融 资结 构 。其 后 虽 然 有 许 多 经 的筹资方 案 ，以实现每股收益最大化 。 我 们 不 妨假 设 ： 目前 公 司 筹 资 总 额 为 济 学 家对 Ｍ —Ｍ 定 理 进 行 了 修 正 和 发展 ，
引 入 了 一 些 新 的假 设 条 件 ，提 出 了代 理 成 Ｍ，有两种筹资方案 ，一种是普通股筹 资 定价发行 ，价格为 Ｐ） ，一 种是 债券筹资 本 及 其静 态替 代原 理 等 理 论 ，但 并 未 放 弃 （ （ 额 平 价 发 行 ，利 率 为 ｒ 。 面 ） 企 业 实 现 最 优 融 资 结 构 的 均 衡 方 法 。 但
的利 益 冲 动 也 就越 大 。 理 论 上 ， 现 在 对 实中我 国上市公 司股权 融资偏好给 出 了一 个 解 释 【 键词】 关 上 市 公 司 ；股权 融 资 ；筹 资 无差 异 点
值的研究 ，始于莫迪 利亚尼和米勒提 出的
Ｍ～ 定 理 （ ｏ ｉｌ ｎ Ｍ Ｍ ｄｇｉ ｉ＆ Ｍｉｅ ， ９ ８ 。 ａ ｌ ｒ １５ ） ｌ
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引 言
资 金 是 经济 增 长 和 企业 发 展 的 主要 生
产 因 素 ，企 业 从 不 同筹 资 渠 道 运 用 不 同 筹 是 ，这些理论考察的企业价值 和融资结构
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我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
为什么中国企业偏好股权融资
为什么中国企业偏好股权融资摘要：本文分析了为什么中国企业偏好股权融资的原因。
在中国，企业通过股权融资来获得资金的方式，已经成为一种颇为流行的趋势。
本文认为，中国企业倾向股权融资的原因，主要是在传统融资方式面临的种种限制下，股权融资具有更好的适应性和市场反应能力。
此外，股权融资还能够帮助企业得到更多的战略合作伙伴和改善企业一致性和治理等方面。
最终，本文认为，中国企业需要更多尝试不同的融资方式，以满足不同阶段和不同目标的融资需求。
关键词：股权融资；中国企业；市场反应；战略合作伙伴；治理正文：随着中国经济的快速发展，中国企业需要不断扩大规模和提高竞争力。
在这个过程中，融资就成了一个至关重要的环节。
然而，在传统融资方式面临越来越多的限制的今天，股权融资已经成为了中国企业获得资金的一种趋势。
股权融资在中国企业的发展过程中具有很多优势。
首先，股权、尤其是上市公司的股权，比债券更有市场反应能力。
当企业需要获得更多资金以进行扩张和投资时，股权融资在市场上会受到更多的支持，这使得其获得资金更加容易。
相比之下，债券融资比较困难，因为“债务过剩、同质化、流动性不足”等原因，导致其市场反应能力较弱。
其次，与传统融资方式相比，股权融资更适应企业短期和长期的资金需求。
企业需要大量的瞬时资金来支撑业务的发展，尤其是对于科技型企业，这种需求更为突出。
事实上，与借贷相比，股权融资对企业拓展更为灵活，并且可以有效避免银行贷款和债券发行带来的担保和还款压力。
此外，股权融资还能为企业带来更多的战略合作伙伴。
这个过程中，股权融资可以帮助企业与投资者建立长期的合作关系，并得到潜在投资者的更多支持。
除此之外，一些金融机构能够提供股权融资业务的同时，也能提供更多的金融服务，这进一步增加了投资者与企业之间的战略合作。
最后，股权融资还能够帮助企业改善治理结构。
股权融资可以通过增加股东数量来分散企业的控制权，因此，它有助于促进企业内部一致性和治理。
浅析我国上市公司偏好股权融资的原因
【1】 冯之浚等 关于推行低碳经济促进科学 发展的若干思考[N] 光明日报 2009- 04- 21
【2】 付允等 低碳经济的发展模式研究[J] 中 国人口 资源与环境 2008 (3) 14- 18
【3】 焦方义 以低碳经济模式推进中国新型 工业化进程[J] 学习与探索 2010(2):134- 136
理论与实践
浅析我国上市公司偏好股权融资的原因
邹军
摘 要：上市公司通过资本市场进行融资是实现其快速扩张的必然选择。目前我国上市公司明显偏向于股权融资，这与传统的融 资顺序偏好理论相悖。导致我国上市公司偏好股权融资的原因有：一是股权融资成本低、风险小；二是我国上市公司资本 结构和治理结构存在严重的缺陷， “国有股”一股独大，产权主体缺位，实际上由代理人控制公司；三是目前我国资本市场 发展不平衡，股票市场占相当大的比重，债券市场规模较小。
的就业机会，创造了大量的外汇，促进了 我国技术进步与产业升级，提升了我国 在国际产业分工中的地位，带来了外国 先进管理经验，为我国培养了大量的管 理人才等。
一、加工贸易的内涵 加工贸易是我国在参与国际经济分 工及国际贸易实务中约定俗成的一个概 念，是指经国家授权机关批准的具有进
出口权经营权的企业 （包括外商投资企 业），利用国外原料、材料、辅料、元器件、 配套件和包装物料经加工成品或半成品 后复出口的一种贸易方式，包括进料加 工、来料加工和来件装配。
（一）来料加工 来料加工属于受托性质的加工贸易 业务，是指进口料件由外商提供，即不需 付汇进口，也不需用加工费偿还，制成品
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本实际上却低于债券融资成本[2]。主要原 因有：
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股权融资偏好
2010年第11期
摘要:股权融资是我国上市公司的主要融资方式之一。
由于股权融资成本偏低、证券市场制
度及政策不完善等原因，我国上市公司普
遍偏好股权融资。
股权融资的偏好造成了资金使用率低下、企业经营业绩不佳等不良后果。
本文列举了我国上市公司股权融资存在的问题，分析了存在这些问题的原因，并提出了改善我国上市公司股权融资的对策及建议。
关键词:上市公司股权融资融资偏好
随着经济体制改革，我国企业资金来源也逐渐由单纯政府拨款向企业自筹转变。
从企业融资理论角度来看，企业融资应遵循“先债权融资、再股权融资”的顺序，很多企业的融资实践也验证了这一理论。
但许多学者研究发现，我国上市公司明显偏好股权融资。
一、我国上市公司股权融资现状
我国证券市场经过10多年的发展，已具备一定的规模。
到目前为止，已先后有1100多家上市公司的股票在上海、深圳两地的证券交易所发行、交易。
其中不少上市公司又进一步通过配股、增发等方式募集了大量资金，股票市场的大规模发展为上市公司进行外部股权融资创造了极其重要的场所。
调查发现，发行股票已经成为上市公司更为偏好的融资方式，而对于银行借款、发行债券等债务融资方式，上市公司却不太热衷。
研究表明，我国上市公司的内源融资在融资结构中的比例非常低，外源融资比例远高于内源融资，而那些“未分配利润”为负的上市公司则几乎完全依赖外源融资。
在外源融资中，股权融资所占比重平均超过
50%;其中上市公司通过股票市场公开发行A股进行的股权融资在全部股权融资资本中的比例平均达到17%左右，并且随着股票市场的进一步发展，这一比例还将继续快速上升。
不难看出，我国上市公司的融资顺序表现为:股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。
二、我国上市公司偏好股权融资的成因
根据啄食顺序原则，企业在选择融资方式的时候首先选择内部股权融资，然后是债务融资，最后才是外部股权融资。
研究表明，我国上市公司的融资顺序却与之存在明显的冲突:顺序相反，且外源融资比例远高于内源融资，存在明显的股权融资偏好。
形成这种股权融资偏好的原因主要体现在以下方面:
(一)股权融资的低成本
股权融资成本低于债券融资成本。
传统的资本结构理论认为，股权融资的成本高于负债融资，然而由于目前我国资本市场与上市公司没有严格的股利分配限制，利用股票融资的成本反而较低。
(二)市场运作机制不规范
我国资本市场正处于不断发展和完善中，政策法规
不健全，市场监管和约束机制还未完全建立起来。
证券市场上，对股权融资的投向审批不严，上市公司可随意更改募集资金的投向，而政策的调整和宽容也在一定程度上助长了股权融资偏好的形成。
这是导致企业偏好股权融资的又一主要原因。
(三)公司治理结构存在缺陷，内部人控制现象严重 1.“内部人控制”造成对经理人的约束机制缺失。
目前，我国上市公司国有股权占绝对控股地位，但由于国有股权的有效持有主体缺位，造成国有产权虚置，大股东对企业的监控机制难以建立，很容易产生公司经理人员的“道德风险”，滋生“内部人控制”问题。
此时，经理人员拥有超强控制权，在选择融资模式时自然会选择有利于自身利益的股权融资。
2.缺乏内部激励机制。
为减少经理人行为对股东利益最大化目标的偏离，委托人可以设立一定的激励机制，将经理人的收入与公司的利润挂钩，促使经理人追求公司利润最大化，选择符合股东利益的融资行为。
然而，在我国，上市公司经理的收入不仅数额较少，而且与企业效益的高低没有多大联系。
这种激励机制的缺乏和由于“内 40ORTHERN ECONOMY
部人控制”造成的约束机制的缺失，共同强化了经理人为谋求自身利益而产生的股权融资偏好。
三、我国上市公司股权融资存在的问题
股权融资虽然能为企业带来大量的资金，但是股权融资的偏好也带来了一系列问题，严重影响了上市公司的健康发展。
主要表现在以下几点:
(一)资本使用效率不高
融资的盲目性使上市公司筹集到巨额资金后，往往显得准备不足，更谈不上有效保证募集资金的使用效率。
由于市场和公司自我约束力太弱，很多上市公司存在经营短期化行为，偏离主业，盲目进行了多元化投资，使资金使用效率出现下滑。
(二)上市公司的经营业绩普遍下滑
上市公司过高的股权融资比例，使得企业不能充分利用债务融资所带来的节税、财务杠杆和信息传递功能，缺乏债务融资所具有的激励、约束机制。
而且，在业务经营没有显著增长的情况下，股权资本的过度扩张还会造成股权的稀释，引起每股收益的下降;同时，股权筹资的低成本和非偿还性，弱化了对经营管理者的监督和约束，导致经营管理者不会珍惜筹集的资金，对其随意使用和闲置，甚至投入股市进行投机，造成投资的低效率。
(三)不利于公司成长和治理
对于股权极度分散的公司来说，经营者的利益很难与股东的利益相一致。
单纯的年薪制与股票期权等对经
理的激励措施毕竟作用有限。
经营者往往会采取有利于自己而不利于外部股东的投资策略，从而产生道德风险问题，不利于公司成长和治理。
(四)影响投资者的利益与长期投资积极性
上市公司强烈的股权融资偏好虽然在短期内满足了投资者对股票的需求，并为投资者提供了获取较快投机收益的可能。
但是，由于这种融资偏好并不符合上市公司股东利益最大化的要求，再加上滥用资本的行为以及由此造成的资本使用效率低下，必然影响上市公司的盈利水平，影响股本的保值、增值及公众的投资回报，从而影响广大投资者投资的积极性。
四、改善上市公司股权融资的对策
通过对上市公司股权融资存在问题的分析，我们知道上市公司要想在激烈的市场竞争中处在有利地位并且健康地发展下去，就必须妥善解决股权融资偏好所造成的一系列问题。
要妥善解决这些问题，需从以下几方面着手:
(一)完善我国上市公司的公司治理结构
1.实施股权结构多元化，防止“内部人控制”，促进经理人市场的规范化。
培植和发展多元化的投资主体，使投资主体由国家唯一主体发展为国家、企业、个人等多元化主体，重构上市公司投资主体结构。
通过股权结构的分散化调整，如兼并重组、相互参股、引进战略投资者等多种方式，实现投资主体的多元化。
2.建立有效的约束和激励机制。
(1)建立有效的内部约束机制是防止“内部人控制”，优化企业治理结构的保证，从而在一定程度上维护股东的权益;(2)与经理人市场化相适应，完善公司治理机制必须尽快建立市场化的、动态的、长期的激励机制。
(二)大力发展债券市场
政府要减少或逐步取消对债券市场发行的额度和规模控制，尽快推行公司债券发行的核准制，从而降低公司债券的发行成本，增加公司债券的发行量，推动公司债券市场的发展。
放宽对公司债券发行的利率管制，逐步采取市场化管理手段，使公司债券利率尽快市场化，从而提高公司债券对投资者的吸引力，刺激公司债券的投资需求，促进公司债券市场的发展。
同时，积极培育公司债券的二级市场，提高公司债券的流动性，建立公司债券投资的风险转移机制。
(三)完善股票市场交易制度，规范市场
要积极推动股票市场的制度建设，完善发行上市制度、交易制度、信息披露制度等;加大对市场监管力度，努力提高上市公司的质量;大力发展机构投资者，使其从外部施加压力，加强对经营者行为的监督;强化上市公司现金分红的约束机制，提高融资行为的理性程度;建立强有力的上市公司退市或破产机制，早日形成资本成本的硬约束机制。
这些都有利于形成合理的股权融资成本。
参考文献:
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