最新我国商品期货市场风险预警指标体系及其实证分析浅析
商业银行市场风险预警体系构建及实证分析
．２ Ｏ ２ ．８ Ｏ ２
市场风 险预警指标体系是由一系列相 互联 系的、 能敏感反 映市 场风险状态及存在 问题的指标有机构 成的整体。 本文在分析商业银 行 市场 风 险根 源 的基 础 上 ， 宏 观 和 微 观 两 个 层 面 选 取 商 业 银 行 市 从 场风险预警指标 。
机制 中的重要环节——市场风险预警进行研究。 方法 ， 得到原始 指标 对主成分 因子 的因子载荷 量 ， 这样 有效避免变 目前 ， 国外 对于 商业银行风险预警 的研 究 ， 多采用数理 分析 方 量 之 间 多重 共 线 性 ， ２显 示 了部 分指 标 的 ５个 主 因子 得 分 。 表
ｅ ｌ － ｒ ｉｇ ｓ ｓｅ ｆｒｔ ｅＣｈｉｅ ｅｃ ｍ ｅｃａ ａ ｋ ， ｏ ｉｉ ｇｔ ｏ ｅｉａ ｕ ｄ ｎ ｅ ｆｒｍａ ａ ｅ ｎ ｒ ｃｉｅ ｒ ａ ｙ ｗａ ｎｎ ｙ ｔｍ ｏ ｈ ｎ ｓ ｏ ｒ ｉ ｂ ｎ ｓ ｐｒｖｄ ｎ ｈｅ ｒｔｃ ｇ ｉ ａ ｃ ｏ ｎ ｇ ｍｅ ｔｐ ａ ｔｃ ． ｌ ｌ
表 １ 市 场 风 险 预 ■ 指 标
类 型 名 称
汇率变动率
．２ ４ ｏ
一 ６ ．ｌ Ｏ
一 １ ．ｌ ０
一 ２ ．８ Ｏ
中国黄金期货价格是否存在风险—基于GARCH-VaR模型的实证研究
Economic Management JournalJune 2021, Volume 10 Issue 1, PP. 14-23 Is There a Risk in China's Gold Futures Price? —Empirical Study Based on GARCH-V AR ModelYuang Zhang1†, Jianquan Nie21. SILC Business School, Shanghai University, Shanghai 201800, China2. School of Economics, Shanghai University, Shanghai 201800, China†Email:**********************AbstractThis paper selects the daily frequency data of settlement price, closing price and consecutive contract price of gold futures from December 2016 to December 2019.The GARCH model is used to make an empirical analysis of three sets of daily price data series of gold futures, and the GARCH family model with the highest goodness of fit is used to predict the VaR value. Thus, the market risk of gold futures is estimated. The empirical analysis results show that the three price sequences are non-normal distribution, and ARCH effect exists in all of them. This feature can be removed by the best fitting GARCH family model corresponding to each of the three sets of data. The settlement and closing prices of active contracts fluctuate less. However, the closing price of continuous gold futures fluctuates more significantly than the other two groups of data due to its weighted nature. This paper argues that the relevant government departments should reduce the compulsory regulation measures on the financial derivatives market, so that enterprises and individual investors can more accurately calculate the market risks of derivatives through measurement methods. And commercial banks should focus on the transformation of the number and scale of the details of financial derivatives, so that both themselves and the majority of investors can more clearly predict the risk of gold futures. Keywords: Gold Futures; Gold Futures Price Risk; GARCH Model; Var Method中国黄金期货价格是否存在风险？—基于GARCH-VaR模型的实证研究张雨昂1，聂涧泉21.上海大学悉尼工商学院，上海2018002.上海大学经济学院，上海201800摘要：本文通过选取2016.12-2019.12期间黄金期货的结算价、收盘价以及连续合约价的日频率数据，使用GARCH模型对三组黄金期货日价格数据序列进行实证分析，采用拟合优度最高的GARCH族模型，预测VaR值，从而估算黄金期货的市场风险。
我国期货价格影响因素实证分析
我国期货价格影响因素实证分析摘要：介绍了商品期货价格的基本理论，探讨了影响我国大豆期货价格的主要因素，并在此基础上选取有效的影响因素进行相关的实证分析，建立大豆期货价格的误差修正模型，最终运用该模型分析各因素对大豆期货价格的实际影响程度。
关键词：期货价格;影响因素;误差修正模型中图分类号：f83 文献标识码：a 文章编号：16723198（2012）140093061 研究背景及意义期货市场是在商品市场不断发展和完善的基础上建立起来的，期货市场已经成为市场经济不可或缺的重要组成部分。
1950年以来，我国大豆生产迅速发展，在我国和世界粮食经济中的地位不断提高，大豆成为国际上备受关注的战略性资源。
中国大连商品交易所的交易品种中大豆是交易最为活跃的品种，推出之初就受到了投资者的欢迎，其交易规模逐年扩大，较为充分的发挥了期货市场的功能，大豆期货成为中国农产品期货市场的代表品种之一，目前大连商品交易所的大豆期货交易规模位居亚洲第一位。
大豆期货价格是大豆市场运行状况的反映，对我国大豆期货价格进行研究具有重要的意义：不仅有利于大豆生产和加工厂商指导企业经营，而且有利于国家产业和农业发展政策的制定和宏观调控，并能更有效的促进大豆市场的健康发展，使社会资源实现有效配置。
2 期货价格的相关理论2.1 均衡价格理论均衡价格理论假定一个完全市场存在众多的参与者，该市场信息充分、完全，在一系列连续、公开的交易过程中，期货市场将形成相应的均衡价格。
马歇尔认为，在正常的需求与正常供给的均衡过程中，生产和消费的未来关系估计对均衡价格产生影响。
远期期货价格与即期现货价格之间的差额，主要取决于这一时期内“生产费用”的变动情况，生产费用即生产一定数量的某种商品的供给价格。
商品价格、生产费用变动和商业费用变动共同构成商品期货价格。
经济学家萨缪尔森对完全竞争市场上两种形式的均衡价格进行了分析。
他指出，在完全竞争市场上，由于多种因素造成的同种商品的价格差异，表现为不同地区的价格形式和不同时间的价格形式。
我国出口贸易预警指数构建与实证分析
出 口订 单 、 进 口Ｐ ＭＩ ３项 指 标 用 作 替 代 分 析 。本 文 利 用 ２ ０ ０ ５年 １月 至 ２ ０ １ １年 １ ２ 月 的 月 度 数 据 来 构建 模 型 ．并 进 行 实 证
外 贸 进 出 口的 趋 势 ： Ｐ ＭＩ 数 据 来源 于 每 月
本文对 １ １ 个 警 兆 指 标 变 量 进 行 因 子
运算 后得 出各分项指标 的权 重。其 关 于 心 理 预 期 因 素 方面 ． 主要 涉 及 出 口企 分析 。 中， Ｐ ＭＩ 、 Ｐ ＭＩ 新 出 口订 单 、进 口 Ｐ ＭＩ 这 对 企 业 采 购 经 理 人 问卷 调 查 统 计 ． 准 确 数 据 的 获 取 ３项 用 作 替 代 分 析 的 指 标 合 计 权 重 为 易 因 样 本 企 业 的 代 表 性 与 被 调 查 人 的 主
（ 试算 ） 分析 。
应 筛 选 能 反映 货 币 流 、 物 流 以 及 价 格 的 影
Ｐ ＭＩ 综 合 指 数 计 算 中 所 占权 重 较 低 ． 对 外 响 和 传 导 的货 币汇 率 波 动 趋 势 、 国 际 商 品
贸领域 的测度针对性不足 ． 难 以全 面测度 价 格 的 传 导 、 上海 航 运 指 数 变 动 趋 势 等 ；
四、 运 用 因 子 分 析 法 建 立 出 口 贸 易 预
应 用 预 警 模 型 分 析 经 济 项 目管 理 风 险 成
是 我 国 出 口 贸 易 的 相 对 变 化 情 况 ．具 有 本 指 数 、 出 口企 业 经 理 人 信 心 指 数 ３项
期货市场逼仓风险指标的构建及实证研究
定 阈值 结合 法是 更优 的逼 仓 识 别 方 法 。 实证 结 果显 示 ｒ００ ｕ３ ６和 ｒ０ ０ ｕ ４７合 约 存在 较 高 的逼 仓 风 险 ， 业界普 遍观 点相 符 。 与
关键 词 ：期 货 市场 ；逼仓 ；逼仓 风 险指标 ；阈值
中图分 类号 ：Ｆ ３ ． ８０ ９
文献 标识 码 ：Ａ
（ ｎ ｎ ｉｌＥｎ ｉ ｅ ｒｎ ｓ ａ ｃ ｎ ｅ ，Ｓ ａ ｇ ａ ｏ Ｔｏ ｇ Ｆｉａ ｃａ ｇ ｎ ｅ ｉｇ Ｒｅ ｅ ｒｈ Ｃｅ ｔ ｒ ｈ ｎ ｈ ｉ ｉ ｎ Ｊａ
Ｕｎ ｖ ｒ ｉ ｉｅ ｓｔ ｙ，Ｓ ａ ｇ ａ ０ ０ ，Ｃｈｎ ） ｈ ｎ ｈ ｉ２ ０ ５ ２ ｉ ａ
ｅ ｔａ ｄ ｓｏ ｋ， ｋ ｓａ ｏ ｓａ ｔｔ ｒｓ ｏ ｄ ｓ ｎ ｔ ｃ ｍａ ｅ ｓｃ ｎ ｔｎ ｈ ｅ ｈ ｌ．Ｔｈ ａ ｅ ｅ ｔｆ ｓｓ ｕ ｅ ｅｒｓ ｄ ｐ ｉｇ ｔ ｅｔ ｒ ｓ — ｅｐ ｐ ｒｉ ｎ ｉｉ ｑ ｅ ｚ ｉｋ ａ ｏ ｔｎ ｈ ｈ ｅ ｈ ｄ ｅ
对 ２ ０． ．￣ ２０． ． 期 间上海期 货 交 易所所 有上 市天 然橡胶 合 约进行 实证 分析 ， ０ ２ １７ ０６ ９ １ 分析 了全 样本
与 分段 样本 两种 时 间窗 口的 实证 效 果 ， 出按 照保 证 金 调整 制度 设 定的 分段 样 本 下 的分 位 数 与 固 得
ｏ ｄ ｍ ｅ ｈ ｄ ｓ ｏ ｉ ｔ ｇ ｗｉｈ ｑ ａ ｔ ｅ ｔ ｒ ｓ ｏ ｄ ａ ｄ ｃ ｎ ｔ ｎ ｈ ｅ ｈ ｌ ． Ｔｈ ｈ ｅ ｒ ｖ ｄ ｓ ｔ ｅ ｌ ｔ ｏ ｓａ ｓ ｃ ａ ｉ ｔ ｕ ｎ ｉ ｈ ｅ ｈ ｌ ｎ ｏ ｓ ａ ｔ ｔ ｒ ｓ ｏ ｄ ｎ ｌ ｅ ｐ ｐ ｒｐ ｏ ｉｅ ｈ
构建符合国情的我国金融危机预警指标体系
２０ ０ ８年第 ７ 期
构 建符 合 国情 的我 国金 融危 机预 警 指标 体 系※
闵 亮 沈 悦 韩 丹
内容提 要 ： 文着重 关注 中国特殊 制度 因素 ， 阐述预 警指 标预 警机 制的基 础上 ． 用 国际上 比较成 熟 的 该 在 选 Ｋ Ｒ信 号分析 法 ， Ｌ 以和 中 国有相 似 背景 的亚 洲 国家和地 区为样本 ， 对一 系列预警 指标进 行 了实证 分析 ， 筛选 出 有 效的预 警指标 。结合 中国的 实际情 况 ， 系统地 分析 了这些指 标在 我 国所 体现 出来 的金 融风 险状 况 ． 构建 符合
的银行部门将无法避免危机的出现。所 以， 信贷的过
度 膨胀 被视 为危 机 的重要 前兆 。 ２ 宽松 的货 币政 策 ． 货 币供 应量 的大小 是 影 响 国民经 济 是 否 能 正常 运 行 的重要 因素 。 币供应 量 的增长 与 经济增 长 相适 货
合成指标消除量纲的影响等指标选取的细节问题。
ｊ 金融危机产生的机理 ｌ、
１ 信贷膨 胀 ．
短期外债余额和已发生的金融危机等几个指标 。 添加
指 标后 预警 能力大 大提高 ，既可 以预测 货 币危机 ， 又 可 以预 测银行 危机 。 Ｋ Ｒ信号分 析法 预警 准确 性较 高 （ ｎｒｗＢ ｒ Ｌ Ａ ｄｅ ｅｇ
文 献标 识码 ：Ａ
索 罗斯 曾说 过 ：中 国 目前 正处 于极好 的转 型期 ． “
Ｋ Ｒ信号分析法在指标选取中． Ｌ 存在一些不足和有待
验 证 的问题 ， 突 出的问题 的就是 没有考 虑制度 性 因 最 素 。金融 危机往往是 与特定的 国家或经 济特殊 的制度 有密切 的关 系。而在 现有的金融危机 预警系统 的研 究 范式 中 ，并 没有对 制度性 因素进 行确认 和深 入研究 。 从金 融危机 、 币危机 、 行危 机的预 警指标 上来 看 ． 货 银 仍处 于对 客观指标 的描述 的层 面上 ． 并没有 对其 机理 进行制 度层 面上 的深 入考察 。如何在金融深 化和经济 高速发 展 中预测 金融危 机爆发 的可 能性 ， 能简单 用 不 成熟 市场 经济 国家 的预警 模 型 ， 需要 进行个 性化 和特 色化 的研究作为其预警 系统构 建的理论基础 。严格来
期货市场操纵行为判别与预警_崔晓健
引言期货市场多空双方对抗性很强，利益冲突巨大。
在一些特定的条件下，某些投机者受利益的驱动，将会铤而走险，操纵市场价格，试图牟取非法利益。
据不完全统计，自期货市场产生以来的１５０多年，初期几乎每个月都有逼仓发生，近几十年来呈现减少的趋势，特别是近年，较少发生市场操纵事件。
市场操纵行为使期货市场形成的价格信息不能真实地反映供求关系，从而影响期货市场价格发现、规避风险等经济功能正常发挥。
这不仅损害期货市场投资者的利益，还可能给国民经济和社会发展带来极大危害。
我国证券期货市场在短短十几年的时间内，获得长足的发展，走过了成熟市场上百年的历史。
然而在上个世纪９０年代初创后的几年里，我国商品期货市场曾深受市场操纵问题的困扰，出现了一些比较严重的风险事件，如棕榈油Ｍ５０６事件、Ｆ７０３咖啡事件、天胶６０８事件、红小豆６０２事件、胶板９６０７事件以及绿豆“１．１８”事件等。
进入２１世纪，我国期货市场仍发生了多次风险事件，如２００１年硬麦ＷＴ１０１事件与２００３年ＷＴ３０９事件，２００２年大豆Ｓ２０５事件，２００３年天胶３０６事件及２００４年天胶０４０７事件等。
期货市场操纵通常由高智商的交易者所为，认定非常困难，法院审理相关案件时间较长，耗费了大量的社会资源。
如美国期货交易委员会（ＣＦＴＣ）受理或处理的大部分操［１］纵案件均超过８年之久，消耗了巨大的人力与物力 。
于是，期货市场操纵行为的监管主要依赖于事前的合约设计、规则制度完善，以及交易所与监管部门事中的监察与控制。
目前，由于市场认定的操纵事件较少，加之数据很难获得，学术界对期货市场操纵行为预警的理论研究非常缺乏。
实践中，我国交易所用于监察的报警指标也比较少，主要依赖于监管人员经验判断，效率较低。
本文将通过对期货市场操纵行为判别与预警崔晓健 邢精平 李一军１１２（１．哈尔滨工业大学管理学院，黑龙江 哈尔滨 １５０００１；２．深圳证券交易所，广东 深圳 ５１８０１０）作者简介：崔晓健，哈尔滨工业大学博士生，研究方向：资本市场监管理论。
风险预警指标体系
风险预警指标体系20XX年以美国次贷危机为标志的金融海啸席卷全球，作为金融机构的主体部分，商业银行在此次危机中同样遭受重创。
在历经冲击之后，商业银行的风险管理和识别能力开始让人质疑。
中国经济尚处于高速发展和转型初期，商业银行金融风险在宽松的宏观经济环境下并不显著，但由于中国不断与国际经济接轨，开放条件下全球性的金融危机仍然会给国内商业银行带来巨大的经营压力。
实践表明，中国商业银行的风险管理多侧重于事后弥补和经验，但是相对来说更为重要和紧迫的事先却未能得到足够的认识和实施。
要实现对于商业银行金融风险的监测，建立风险预警机制，根据现有的指标数据对短期内商业银行金融风险爆发的可能性进行全面有效的评估是事先管理的一种切实可行方法。
本文在国内外相关学者的研究基础上，结合国内商业银行风险现状，建立了一个全面的商业银行金融风险预警体系，并从近期数据给出了对商业银行金融风险的评价及实证检验。
二、相关领域文献回顾国际上对于银行业金融风险预警的研究早在20世纪就已经取得了令人瞩目的成绩，但种种成果也存在诸多问题，并且多数方法与中国的实际有着很大的差距。
1979年由联邦金融机构监管委员会建立的CAMEL评级制度经过1997年的修改后，成为美国主要监管机构统一使用的CAMELS（骆驼）制度。
伴随银行业务的拓展，部分国家监管当局引入美国CAMEL评级制度，同时结合本国监管情况建立了相对独立的主观判断评价体系。
CART（Classification and Regression Tree）结构分析法，根据选定的某几项财务指标作为分类的标准，运用二分法，通过建立二元分类数来分析被考查对象状态。
Logit模型主要采用了logistic函数，该模型的问题在于当样本点存在完全分离时，模型参数的极大似然估计可能不存在，模型的有效性存在问题，另外该方法对临界区域的判别敏感性过度，容易导致相近样本评估结果之间差别过大。
Altman等人（1994）利用神经网络对意大利公司进行失败预测。
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我国商品期货市场风险预警指标体系及其
实证分析浅析
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我国商品期货市场风险预警指标体系及其实证分析浅析
1.期货市场风险预警方法
1.1 风险预警内涵
风险管理专家HEins与Willams认为风险管理是有关风险识别、风险衡量、风险评价、风险控制的一个连贯过程，目的在于最小成本下实现效用的最大化。
通过纳入反映我国商品期货市场价格的关键变量，构建体现我国商品期货市场风险的指标体系，对诸多指标进行主因子提取，并结合风险预警模型形成比较科学的风险预警机制，以减少我国商品期货市场风险影响和提高预测风险的能力。
1.2 市场风险预警方法
（1）早期的预警方法
早期预警方法中代表性的是一元分析法，该方法将分析的对象样本按照某种标准进行排序，然后选出预先认为的判断点，超过这一判断点则视为风险。
一元分析法方法简单易行，但由于对影响风险的因素的分析过于单一，使得人们对风险的判断过于简单，往往没有意识到影响风险因素的复杂性，从而造成低估风险的现象。
（2）多元判别预警方法
多元判别模型基于影响风险的因素具有多元化的特征，从多个方面考察影响风险
的各种因素。
选取多元的过程主要是通过对各种因素进行分组，将相对类似的因素分为一组，重点考察在在组中差别或离散程度较小而在各组之间具有较大差异的因素，在此基础上通过构建多元模型进行有效的分析。
假设在Z模型中，各种选定因素设为则Z可以表示为：
其中，Z为判别值，可以通过该值进行判别风险，但也可以跟据具体的发展环境的不同，采取不同的临界值。
相比早期的预警方法具有更多的优势，能从比较全面的角度考察市场风险，并能有效的提高市场风险预警的精确度。
但由于影响价格的市场因素的千变万化，该模型对于不同时期的风险预警数据调整性较差，有些定性变量对于市场风险的影响比较大，如何用数据进行界定是一个很大的问题，此外，在组内变量的选择上主要是基于正态分布的假定，而这与大多的经济现象是难以吻合的。
（3）ANN预警方法
ANN预警方法为Anificial Neural Network方法的简称，即人工神经网络模型，该方法是将人类大脑神经网络的运行方式，应用到风险预警上的一种方神经网络的模拟法。
整体上ANN主要由输入层、输出层以及隐藏层三个部分组成。
ANN预警方法中有关信息的处理方式有两种，即前向传播和后向学习，整体上传播过程相对比较简单，而学习过程主要是一个的过程，即信息是从输出层到输入层的逆向进行反馈，并对错误进行有效的修正的过程，通过学习的过程将分析的样本对象进行有效的类别划分，从而实现风险预警的目的。
ANN预警方法能够对风险影响的因素进行有效的分析和归纳，能够在分布不明确的数据中进行有效的分析，并且通过学习过程能够实现较好的能力。
但ANN预警方法由于是对人脑神经网络的模拟，很难形成现实分析的稳定，使风险预警的作用受到很大的抑制。