2017年酱油行业分析报告
调味品酱油行业分析报告
调味品酱油行业分析报告调味品酱油行业分析报告一、定义酱油是一种调味品，主要由大豆、小麦、玉米等食物的种子发酵制成，酿造过程中加入大量的盐和水。
其味道鲜美，具有很高的营养价值，被广泛应用于家庭和各种餐饮场所。
调味品酱油行业是指生产和销售各种酱油的企业和机构的总称。
二、分类特点按照配料来划分，调味品酱油可以分为大豆酱油、豆腐乳酱油、酱油膏等。
按照生产方式来分类，可以分为传统酿造酱油和酱油精制加工两种。
传统的酿造酱油生产方式要求天然发酵周期长，酱油产量低，但是味道纯正，口感醇厚；酱油精制加工是指利用现代科技手段生产酱油，可以大批量生产，但是口感可能稍微偏差，常常添加一些食品添加剂，人为改变酱油的口感。
三、产业链调味品酱油行业的产业链包括原材料供应、酱油生产、酱油加工、包装和销售。
原材料主要指大豆、小麦、食盐、水等；酱油生产主要流程包括发酵、曝晒、沉淀等；酱油加工是指添加适量国家标准规定的酱油调料，如甜味剂、香料等；包装环节包括灌装、贴标等，销售环节包括批发、零售等。
四、发展历程酱油文化源远流长，早在战国时期，我国就已经有了大豆酱油的制作工艺。
不过，酱油开始商业化生产是在宋朝，当时称为“酱”。
到了明清时期，各地的酱油制作工艺得到一定的发展，形成了许多特色酱油。
20世纪70年代以后，中国的调味品酱油行业开始整合，逐渐形成了几个规模较大的酱油生产企业，代表为福建东方酱油集团。
五、行业政策文件及其主要内容目前，中国政府针对调味品酱油行业制定了一系列政策文件，包括《酱油产品质量标准》、《河南省酱油行业发展规划》等。
这些文件主要针对酱油的生产、销售、质量安全等方面进行规范和要求。
六、经济环境中国调味品酱油行业近年来呈现出稳步发展的态势，全国酱油年产量稳定保持在100万吨以上。
同时，调料行业的增长也对酱油的追求提供了一定的支持。
据统计，预期大豆酱油市场规模将达到300亿元以上。
七、社会环境在社会环境方面，对于酱油的认知呈现出趋同的趋势，消费者对于酱油的主要需求是口感美味、品质优良、营养丰富等特点。
酱油行业竞争格局分析报告
酱油行业竞争格局分析报告目录一、行业基本情况 (4)1、主要企业 (4)2、行业集中度不高 (5)3、产业链结构与竞争关系 (7)二、产业链分析 (7)1、行业壁垒 (8)2、成本构成 (8)3、供应商 (9)4、消费者对酱油产品的选择倾向 (10)三、渠道对比 (11)1、海天利益链条 (11)2、其他酱油企业的利益链条 (11)3、经销商人均销售收入 (12)4、销售人员占比、人均销售收入 (13)5、海天渠道实力强 (13)6、其他企业以区域或细分市场为主 (14)7、渠道利润的估算 (15)8、渠道特色对比 (16)四、品牌营销和产品对比 (17)1、酱油质量 (17)2、各品牌产品定位 (18)3、出厂价趋势 (19)4、研发费用 (20)5、品牌优势 (21)6、海天的经营特色 (22)7、李锦记的经营特色 (23)8、美味鲜的经营特色 (23)9、加加的经营特色 (24)10、广告、促销费和销售费用率 (24)五、总结 (25)酱油无论从产量还是销售金额看都属于调味品中最大的品类，本报告重点分析酱油行业的产业链情况以及竞争格局。
从渠道管理、产品和营销手段等角度对比了行业主要企业，以判断企业的核心竞争力，为挑选投资标的做铺垫。
从上游原材料看，大豆和白糖在酱油生产成本中占比较高，且近几年波动较大，其价格是需要紧密跟踪的数据。
而酱油企业目前已逐步生产各种调味品品类，替代性更多来自于调味品内部，而不是行业外部。
从竞争力角度看，海天具备明显优势，不仅因其渠道开拓和管理能力强，产品品质好，其规模优势也有利于新品研发和广告宣传的效果。
预计海天的市场占有率将进一步提高。
除行业龙头外，也存在通过差异化竞争而生存的优秀公司。
我们认为李锦记独特的渠道模式和美味鲜公司的双品牌战略，在竞争激烈的酱油市场有可能占据一席之地。
一、行业基本情况1、主要企业调味品种类繁多，几个比较大的品类有酱油、食醋、复合调味料和酱类。
酱油行业分析
酱油行业分析酱油是中国传统的调味品之一，也是中国菜肴中必不可少的调味品。
酱油行业作为中国传统的调味品行业，近年来发展迅速，并且取得了很大的成绩。
本文将从市场需求、行业竞争、发展趋势等方面进行分析。
首先，酱油作为中国传统调味品，市场需求非常大。
中国人喜欢吃酱油菜，无论是在家中炒菜还是外出就餐，都离不开酱油。
而近年来，酱油也逐渐开始走向国际市场，出口量大幅增加。
这些都说明了酱油市场需求非常旺盛。
其次，酱油行业竞争激烈。
目前市场上有很多酱油品牌，竞争异常激烈。
不同品牌的酱油在质量、口感、价格等方面存在差异，消费者有更多的选择。
另外，一些知名品牌还会通过广告宣传、推销活动等方式增加自身竞争优势，使得其他中小品牌面临较大的竞争压力。
再者，酱油行业正朝着更加高品质、健康、绿色的方向发展。
近年来，人们对食品安全和健康的关注度越来越高，对于低质量、假冒伪劣的产品越来越抵制。
因此，酱油行业需要提高产品质量、采用绿色生产工艺，以满足人们对于健康食品的需求。
同时，酱油行业还需要从消费者的需求出发，研发出更多款式、更高品质的酱油产品，以满足不同消费群体的需求。
最后，随着科技的发展和人们生活标准的提高，酱油行业也在不断进行技术创新和产业升级。
例如，一些企业开始采用先进的生产工艺，不断提高酱油的品质和口感。
另外，酱油行业还开始与互联网、移动支付等技术相结合，加强对销售渠道的控制和管理，提高市场营销效果。
综上所述，酱油行业作为中国传统调味品行业，市场需求旺盛且竞争激烈。
未来，酱油行业还需要不断提高产品质量、适应市场需求变化，并且进行技术创新和产业升级，以保持行业的竞争力和可持续发展。
李康研报｜我们每天吃的酱油,可能会被一家叫海天味业的企业垄断
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行业研究2010年以来酱油行业收入稳增长，2017年酱油行业收入567亿元。
根据wind，1998-2003年为酱油行业初创期，产量复合增长3.46%。
2004-2009年进入成长期，产量增速明显提升，2004-2009年复合增长20.76%。
2010年以来酱油行业产量增速放缓，2010-2017年酱油行业产量复合增长7.51%，均价复合增长3.48%。
酱油行业收入2010-2017年复合增长11.25%，2017年567亿元。
其中由于酱油行业渠道结构与龙头海天最相似，行业均价由海天产品均价估算得到。
2017年我国酱油人均消费量7.55kg/人，日本酱油行业成熟期人均消费量13.23kg/人，我国酱油行业消费量仍有较大发展空间。
其中日本酱油人均消费量下滑主要源于复合调味料兴起替代酱油的部分使用场景，目前我国复合调味料使用仍少，对酱油消费量影响小。
2010-2017年我国酱油产量复合增长7.51%，2016、2017年同比分别增长4.00%和5.86%。
目前外卖模式主要集中在一二线城市（收入占比60%以上），仍有较大的渗透空间，家庭烹饪有望持续向餐饮消费转化。
我们预计未来5年餐饮收入有望维持8-10%复合增长，继续推动我国酱油人均消费量提升。
上世纪90年代以来，酱油行业不断升级，从散装酱油——淘大黄豆酱油——老抽——生抽——鲜味酱油，酱油钠含量不断降低，例如鲜味酱油钠含量较淘大黄豆酱油降低30.80%，较生抽降低10.08%。
酱油盐度降低，相同口味下每千克食物酱油用量增加，推动酱油人均消费量提升。
酱油消费频率相对较低，且龙头竞争优势明显优于追赶者，行业竞争良性。
2017年调味品酱油行业分析报告
2017年调味品酱油行业分析报告2017年9月目录一、调味品行业发展趋势 (5)1、调味品行业产业链概况 (5)2、调味品行业市场规模及增速 (6)（1）餐饮增速回暖带动行业增速触底反弹 (6)3、内外调味品市场对比 (8)（1）调味品行业集中度有待提高 (8)（2）调味品市场发展不均，酱油占比及渗透率均最高，小品类尚有很大发展空间 . 9二、酱油：我国最大的调味品子品类 (10)1、酱油酿造方式 (11)2、酱油行业的现状及发展趋势 (11)（1）产品升级＞产量增长 (12)（2）功能细分后产品创新＞产量增长 (16)（3）渠道改变导致餐饮用酱油和小包装酱油呈增长趋势 (17)（4）行业集中度不断向龙头企业倾斜 (18)3、构建品牌影响力的三大要素 (19)（1）以消费者为中心的市场策略 (20)（2）积极的外延并购策略，建立平台型公司的基础 (22)（3）更加多元的市场营销能力 (24)三、调味品市场竞争态势 (25)1、主要酱油公司比较 (25)（1）海天味业：稳居第一 (26)（2）中炬高新：势头正劲 (27)（3）千禾味业：平均终端价最高 (29)（4）欣和&东古&味事达介绍 (30)2、酱油主流产品价格对比 (33)调味品行业产业链概况：调味品行业产业链较短，上游为大豆、淀粉、玉米、小麦、大米、食盐等原材料；其主要的下游消费渠道有：餐饮采购、家庭消费和食品加工——其中，食品加工渠道主要以大宗品味精为主，酱醋类调味品的主要渠道则以餐饮采购和家庭消费为主。
截止2015年，调味品行业营业收入合计2,763.67亿元（yoy 5.22%），其中酱油955.07亿元（yoy10.46%），味精446.33亿元（yoy 3.05%），其他调味品1,362.28亿元（yoy 9.93%）。
调味品行业发展趋势：在消费升级的过程中，能改善食物口味、提高饮食质量的调味品获得了快速发展。
根据国家统计局数据，截止2015年的10年间，调味品的营业收入平均复合增速为16.6%。
2017年调味品酱油行业深度研究报告
２０１７年调味品酱油行业深度研究报告目录索引一、日本酱油消费升级打开增长空间，行业集中度不断提升 (5)1、收入增长带动健康诉求提升，推动日本酱油健康化 (6)（1）日本酱油消费升级第一次——丸大豆酱油 (7)（2）日本酱油消费升级第二次——有机酱油 (7)（3）日本酱油消费升级第三次——鲜榨酱油和酿造酱油 (8)2、饮食习惯改变，推动日本酱油功能化 (9)3、龙头领跑消费升级，行业集中度提升 (12)二、龟甲万走在消费升级前沿，造就日本酱油巨头 (14)1、坚持高端健康定位，走在消费升级前沿 (15)（1）龟甲万发力丸大豆酱油细分品类 (16)（2）龟甲万引领鲜榨酱油消费升级 (17)2、加码功能性酱油，业绩高速增长 (19)三、中国酱油行业有望复制日本健康化与功能化的消费升级趋势 (21)1、我国酱油市场遭遇天花板瓶颈 (21)2、中国已具备酱油健康化和功能化的条件 (22)3、健康酱油与功能性酱油有较大发展空间 (24)（1）我国健康酱油想象空间大 (25)（2）我国功能性酱油向高端发展 (27)图表索引图1：日本酱油行业70年代遭遇天花板 (5)图2：1980年后日本人口老龄化加快 (5)图3：日本酱油行业向健康化与功能化升级 (5)图4：日本人均GDP在70年代增长迅速 (6)图5：日本家庭恩格尔系数下降 (6)图6：日本家庭食盐消费量在70s末至90s初持续下滑 (6)图7：健康升级使日本酱油CPI增速扭负为正 (7)图8：日本酱油制造中大豆用量占比提升 (7)图9：丸大豆酱油产量在90年爆发 (7)图10：有机酱油认证产量提升 (8)图11：有机酱油仍具增长空间 (8)图12：鲜榨酱油从2011年开始快速普及 (8)图13：日本酿造酱油占比保持上升 (9)图14：中国酿造酱油占比仅40% (9)图15：健康酱油具备更高价格（日元/500ml） (9)图16：健康酱油占据家庭消费量的至少40% (9)图17：日本家庭的传统食品消费量减少 (10)图18：日本家庭的西式食品消费量增加 (10)图19：日本单人家庭占比上升至30% (10)图20：日本多人家庭中就业人员比例上升 (10)图21：日本家庭方便食品的消费金额剧增（日元） (10)图22：功能性酱油具备更高价格（日元/500ml） (11)图23：日本家庭汤酱类功能性酱油支出上升 (11)图24：功能性酱油产量增长（万千升） (11)图25：JAS酱油出货量下滑 (12)图26：汤酱类功能性酱油市场规模超过JAS酱油 (12)图27：日本酱油企业数量持续下降 (12)图28：第一梯队市占率提升 (12)图29：日本酱油行业玩家分为三个梯队 (13)图30：龟甲万市占率绝对领先 (15)图31：龟甲万营收在消费升级中上升 (15)图32：龟甲万利润在消费升级中上升 (15)图33：2011年以来龟甲万股价上升（日元） (15)图34：龟甲万酱油健康化进程 (16)图35：龟甲万推出丸大豆酱油系列产品 (16)图36：龟甲万的丸大豆酱油具备持续的增长性 (17)图37：龟甲万在丸大豆酱油市场的销量占比第一 (17)图38：龟甲万高端健康酱油占比快速提升 (17)图39：龟甲万高端健康酱油占比高、增长快 (17)图40：龟甲万鲜榨酱油销售额爆发式增长 (18)图41：龟甲万鲜榨酱油市占率绝对领先 (18)图42：龟甲万市占率提升 (18)图43：龟甲万国内酱油业务收入开始回升 (19)图44：龟甲万国内酱油出厂均价上升 (19)图45：龟甲万推出功能性酱油产品 (19)图46：龟甲万浓缩汤类市占率提升 (20)图47：龟甲万烤肉酱类市占率提升 (20)图48：新品推出后当年将获得高速增长 (20)图49：龟甲万功能性酱油收入稳步上升 (21)图50：龟甲万功能性酱油市占率提升 (21)图51：我国酱油产量增长放缓 (21)图52：大陆酱油人均产量超过台湾（升/人） (21)图53：零售终端酱油真实价格上移 (22)图54：我国人均GDP增长迅速 (22)图55：2015年城镇居民恩格尔系数下降至29.7% (23)图56：安全性与健康性是购买食品时的首要考虑因素 (23)图57：对比日本，国产酱油将迎来健康化的消费升级 (23)图58：中国女性就业率高达73% (24)图59：中国互联网餐饮外卖市场增长迅速 (24)图60：日本市场中商超是主流渠道（%） (24)图61：中国市场中商超成为主流渠道（%） (24)图62：“零添加”和“有机”酱油迎合天然健康的消费诉求 (25)图63：“零添加”和“有机”酱油将带动价格中枢上移（元/500ml） (26)图64：主要有机酱油厂商总产量不到6000吨 (26)图65：我国有机食品人均消费额低 (26)图66：我国有机食品中初级产品占比大 (27)图67：除千禾外其他上市公司零添加收入在亿元以内 (27)图68：国产功能性酱油定位细分用途和人群 (27)图69：功能性酱油有望提价（元/500ml） (28)图70：家庭厨房酱油品类数向华南靠拢 (28)表1：第一梯队领先于第二梯队 (13)表2：“零添加”和“有机”酱油价格高，氨基酸态氮含量位于0.8-1.2g/100ml 之间 (25)一、日本酱油消费升级打开增长空间，行业集中度不断提升日本酱油行业遭遇天花板，消费升级打开增长空间。
2017年调味品行业深度研究报告
２０１７年调味品行业深度研究报告目录1.行业现状：发展前景向好，升级趋势明显 (4)1.1. 调味品发展五阶段，行业步入升级时期 (4)1.2. 行业16年承压，17年出现向好趋势 (4)1.3. 结构升级趋势明显，多企业推出高端产品 (6)1.4. 酱油价格带金字塔分布，消费向上端转移 (7)2.三因素持续驱动行业升级 (9)2.1. 消费理念转变，具有升级需求 (9)2.2. 人均收入提升，具有消费能力 (10)2.3. 消费渠道变化，提供升级环境 (11)3.高端酱油市场空间广阔，健康、细分是发展趋势 (12)3.1. 高端、超高端市场空间广阔 (12)3.2. 以邻为鉴：看日本升级历史，把握国内发展方向 (12)4.公司各有千秋，首推中炬高新与千禾味业 (15)4.1. 海天味业：积极求变，持续成长 (15)4.2. 中炬高新：前景向好，长线布局 (16)4.3. 千禾味业：聚焦高端差异化竞争，区域酱油全国启航 (17)4.4. 加加食品：转型挑战大，机会需等待 (18)4.5. 恒顺醋业：基本面出现积极变化 (19)5.投资建议： (19)6.风险提示： (20)图表目录图表 1 ：调味品行业发展五阶段 (4)图表2：15年1-10月调味品收入增9% (5)图表3：15年1-10月酱醋调味品收入增11% (5)图表4：1-3Q16上市公司营收增速略回落至10.6% (5)图表5：16年餐饮社消总额同比增速回落至10.8% (6)图表6：16年商超酱油销售额增速回升至7.3% (6)图表7 ：17年初酱油行业现提价潮 (6)图表8：15、16年酱油商超渠道均价均有提升 (7)图表9：多家大型酱油企业推出高端产品 (7)图表10：估算酱油价格带分布情况 (8)图表11：愿意为健康安全的调味品支付更多的消费者占比超40% (9)图表12：茅台零售价不断走高 (9)图表13：牛奶、调味品行业高端新品不断 (9)图表14：人均调味品支出稳步增长 (10)图表15：高端酱油增长快于酱油总体 (10)图表16：城镇人口稳步增长 (10)图表17：城镇人均可支配收入稳步增长 (10)图表18：调味品人均支出水平较低 (11)图表19：超市、大卖场渠道占比增加 (11)图表20：富裕阶层、上层中产占比增加 (11)图表21：限额以上餐饮营业额稳步增长 (12)图表22：日本家庭调味品支出同收入等级正相关 (13)图表23：日本酱油消费价格随收入提升升级明显 (13)图表24：中国不同城市家庭可支配收入差距明显 (13)图表25：中国不同地区调味品支出差距巨大 (13)图表26：日本家庭调味品不同品类消费结构 (14)图表27：调味品企业不断增加研发费用 (14)图表28 ：几种常见健康概念酱油 (15)图表29 ：几种常见健康概念酱油 (15)图表30：4Q16海天营收、净利分别增10%、20% (16)图表31：预计4Q16中炬高新营收、净利分别增23%、40% (17)图表32：4Q16千禾味业营收、净利分别增35%、81% (18)图表33：16年至今调味品板块涨跌幅大幅跑输食品 (20)图表34：14年后调味品板块PE处于低位 (20)1.行业现状：发展前景向好，升级趋势明显1.1.调味品发展五阶段，行业步入升级时期我国调味品行业历史悠久，上世纪九十年代中后期，现代化调味品产业开始起步并迅速发展。
2017年调味品行业分析报告
2017年调味品行业分析报告目录一、我国调味品行业概况 (5)1、调味品的定义 (5)2、调味品行业规模及增速 (6)3、酱醋调味品占比较大 (6)4、我国调味品市场构成 (7)二、分渠道增长因素分解 (8)1、增长因素分解 (8)2、餐饮渠道 (9)（1）餐饮业快速发展带动调味品需求 (9)（2）美国外食支出与收入同比增长 (10)（3）我国餐饮需求仍待释放 (11)（4）餐饮市场集中度不断提升 (11)（5）调味品占餐饮业收入有所提升 (12)（6）增速测算 (13)3、家庭渠道 (14)（1）家庭调味品消费持续增长 (14)（2）各层次家庭都有增长空间 (14)（3）基础调味品看消费升级 (15)（4）新兴品类看渗透率提升 (16)（5）日本家庭调味品细分程度较高 (16)（6）增速测算 (17)4、食品加工 (18)（1）食品加工业增长迅速 (18)（2）调理食品增速快于食物支出 (18)（3）使用中低端调味品，价格敏感度不高 (19)5、调味品行业增速测算 (20)三、我国调味品消费者行为 (20)1、调味品市场结构及饮食文化 (20)（1）消费档次升级 (20)（2）细分程度增加 (21)（3）对健康的关注 (21)2、调味品发展趋势 (21)（1）“淡”而有“味” (21)①口味变清淡 (21)②口味变鲜、甜 (22)（2）快捷健康 (22)①更多简单方便的菜式 (22)②更加复合的味道 (22)3、调味品消费属性分析 (23)4、产品 (23)（1）广东酱油撑起半壁江山 (23)（2）北京市场酱油消费结构 (26)（3）酱油是主导产品 (27)（4）酱油不同发酵工艺的特点 (28)5、品牌：购买计划&品牌转换 (28)6、渠道 (30)我国调味品保持较快增长，酱醋调味品等收入增速超过20%，推测过去10年的快速增长主要来自于收入水平提升导致饮食结构调整（由“吃饭”转向“吃菜”、体力活动减少导致菜肴“淡而有味” ）以及餐饮业快速发展带来较大需求；未来仍能保持接近20%的增速，增长动力主要来自消费量提升、各个渠道消费结构升级以及调味品品种不断增加。
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2017年酱油行业分析
报告
2017年11月
目录
一、行业驱动因素：需求端量价升，供给端生产+产品+渠道+品牌共同推动 (6)
1、需求端：消费观念升级+餐饮用量提升下，未来酱油年增速约10% (8)
（1）价升：消费观念升级推动价格带攀升 (8)
（2）量升：家庭烹饪转向餐饮带动酱油用量提升 (9)
2、供给端：产品升级+渠道下沉+品牌塑造，工艺改进+自动化生产+规模效应
(10)
（1）产品升级+渠道扩张&下沉+品牌塑造 (10)
（2）生产上工艺改进+自动化生产+规模效应 (11)
3、酱油竞争三个层面: 海天平台成型、中炬稳步推进全国化、千禾聚焦新市
场 (12)
（1）以千禾为代表的强势区域性品牌 (12)
（2）中炬稳步推进全国化进程 (12)
（3）海天调味品平台型公司成型 (13)
二、产品升级：龙头卡位主流价格带，区域品牌寻求差异化竞争.. 13
1、产品结构升级：海天成本领先战略VS 区域性品牌差异化战略 (13)
2、差异化竞争下的产品升级路径：纵向概念升级，横向品类细分 (14)
3、价格带研判：“鲜味-高鲜”为主，“零添加&原酿”尚早 (15)
三、渠道织网：海天完成全国化，中炬稳步追赶，千禾尚处扩张初期 (16)
1、酱油/调味品行业渠道解析：大流通易守难攻，商超易攻难守 (16)
（1）餐饮渠道：门槛高、易守难攻，开拓依赖二批商助销 (17)
（2）流通渠道：依赖厂商的渠道管控、价盘维护和市场操作能力 (17)
（3）商超渠道：门槛较低、易攻难守、费用投放大、对品牌力要求高 (18)
（4）工业渠道：易守难攻 (18)
2、渠道竞争力全方位透析：全国化进程&市场运作&经销商质量&渠道管控
(19)
（1）全国化进程对比：海天完成布局、中炬稳步追赶、千禾异军突起 (19)
（2）大流通渠道的市场运作能力对比：海天、中炬属第一梯队 (23)
（3）经销商/销售人员数量、质量对比 (24)
（4）对经销商的管控及议价能力对比 (25)
四、产品+渠道竞争到品牌竞争，调味品平台型公司成型 (27)
1、海天拉动行业从产品+渠道竞争到品牌竞争 (27)
（1）短期看，海天自2H16大规模投放广告是为1M17提价做准备 (28)
（2）中长期看，海天渠道网络搭建已完成，正迈入品牌驱动时代 (29)
（3）海天“单品牌多品类”战略：多品类广告协同打造“海天”大品牌 (29)
2、调味品平台型公司成型：渠道自下而上驱动+品牌自上而下驱动 (31)
五、行业加速集中，龙头收割份额 (32)
1、从本轮提价说起：龙头趁原材料&包材涨价之机收割行业份额 (32)
（1）由于渠道和品牌力更强，全行业跟随提价最大的受益者是行业龙头 (33)
2、短期环保严查催化，长期无效产能退出 (34)
（1）短期看：环保是行业加速集中的催化剂 (34)
（2）长期看：核心竞争力不足的厂商份额被收割 (36)
六、重点企业 (37)
1、海天味业 (37)
2、中炬高新 (37)
3、千禾味业 (37)
2017年来行业龙头大体量下约20%增速，而区域品牌&中小厂商增速放缓，份额受到较大侵蚀，酱油/调味品行业竞争已步入新阶段。
本文从供给侧：生产端、产品结构、渠道网络、品牌塑造全方位透析酱油竞争，前瞻酱油/调味品行业变革：1、海天拉动行业从产品+渠道竞争步入到品牌竞争阶段；2、调味品平台型公司成型；3、行业加速集中，龙头收割份额。
需求端量价升，供给端生产+产品+渠道+品牌共同驱动酱油行业。
需求端消费观念升级+家庭烹饪转向餐饮推动价格带、用量提升，行业增速有望维持10%；供给端：产品结构升级+渠道扩张&下沉+品牌塑造，生产上工艺改进+产能扩张&产量增加提高规模效应+自动化生产能力提高，压缩吨成本中原材料成本、制造费用、直接人工，毛利率有较大提升空间。
龙头卡位产品主流价格带，区域品牌寻求差异化竞争。
从供给侧看，酱油产品结构升级是行业龙头海天成本领先战略与区域品牌差异化战略単弈的结果，差异化竞争下产品升级路径可分为纵向概念升级及横向品类细分。
目前一线品牌均已完善产品结构，以腰部产品为主，大单品卡位主流价格带（“鲜味-高鲜”，7-12元），头部高端品提前布局占领消费者心智。
未来价格带随提价攀升至10-15元，长期看产品结构概念上从“好吃”升级到“健康”。
海天完成全国化全渠道网络搭建，中炬稳步追赶，千禾尚处扩张初期。
1、酱油/调味品渠道中，大流通（零售、餐饮）易守难攻，依赖厂商市场运作+渠道管控+价盘维护，餐饮门槛高依赖二批商助销；
商超易攻难守，高费用投放短期可放量，长期仍需提高品牌力；2、通过对各厂商全国化进程、市场运作、经销商质&量、渠道管控的透析，行业龙头海天已完成全国化全渠道网络搭建。
海天拉动行业提前从产品+渠道竞争到品牌竞争。
海天费用投放中促销费用稳步提升，自1H15(促销费用/营业收入)比例一直稳定在2%左右；而半年度广告费用稳定在0.8-1.2亿，但自2H16激增至2.5亿、1H172.4亿。
这不只是为1M17提价做准备，更意味海天已从渠道驱动进入品牌驱动时期。
随着全国化渠道网络搭建完成+多品类产品结构完善+产能扩建，广告较地推可以充分发挥规模效应：1、“单品牌多品类”的战略下，多品类广告协同打造“海天”大品牌；2、(促销费用/收入)或长期维持固定比例，而(广告费用/收入)比例或将逐渐降低，费用率有较大下行空间。
调味品平台型公司成型。
海天1、生产端具有成本领先优势：先进的生产工艺+自动化生产程度高+规模效应；2、全国化全渠道网络搭建完成+品牌力强劲；3、产品结构完善：纵向由中低端至超高端全布局，大单品卡位主流价格带，横向由酱油扩充品类至蚝油、酱类，后续发力醋、料酒、复合调味料。
未来依靠渠道网络自下而上驱动，依靠品牌力自上而下驱动，在此平台，新产品/品类推出后可迅速铺货，顺畅到达终端且被消费者认可。
行业加速集中，龙头收割份额。
目前酱油行业集中度较高，海天份额约30%，行业CR5约52%，其中商超海天35%，行业CR5达73%，今年以来份额加速向龙头集中。
背后逻辑：1、短期环保严查催化：。