第4章 利率及其决定
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第四章 第三节 LM曲线
6
货币的交易动机：人们为了应付日常交易而在 持有货币的动机。产生于收入与支出间缺乏同 步性。 货币的预防动机：货币的预防动机又称“谨慎 动机”，是指人们为防止意外情况发生而愿意 持有货币的动机。产生于未来收入与支出的不 确定性。 货币的投机动机：人们为了抓住有利的购买有 价证券的机会而愿意持有货币的动机。
P=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)
12
如果利息率较低，债券价格较高，人们又预期利息率 不会更低而将回升，则债券价格将下跌，那么，人们 将卖出债券，以货币代替债券；相反，如果利息率较 高，债券价格较低，人们又预期利息率将下降，即债 券价格将上升，那么，人们将购买债券，以债券代替 货币。因此，为满足投机动机而保持的货币需求依存 于利息率的高低。利息率越低，利息率回升的趋势越 大，投机性货币需求就越多。 如果以L2 表示基于投机动机而产生的货币需求，以r 表示利息率，则 L2=L2（r）=-hr，这里h是货币投机需求的利率系数， 符号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
13
r
r0
L2=l2(r)
O L2 投机性货币需求
14
流动性偏好陷阱
以上分析说明，当利率极低时（比如2%），人们会认 为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价 格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有 价证券全部换成货币。 人们有了货币也决不肯再去购买有价证券以免证券价 格下跌时遭受损失。 这种人们不管有多少货币都有愿意持有在手中的现象 称为“流动性陷阱”。它是由凯恩斯提出来的。是指 人们持有货币的偏好。 此时（利率极低时），流动性偏好无穷大，或者说货 币的需求无穷大，这时候即使中央银行增加货币供给， 也不会使利率下降（货币政策无效）。
货币的交易动机：人们为了应付日常交易而在 持有货币的动机。产生于收入与支出间缺乏同 步性。 货币的预防动机：货币的预防动机又称“谨慎 动机”，是指人们为防止意外情况发生而愿意 持有货币的动机。产生于未来收入与支出的不 确定性。 货币的投机动机：人们为了抓住有利的购买有 价证券的机会而愿意持有货币的动机。
P=80*4.946+1000*0.308=703.68(美元)
12
如果利息率较低，债券价格较高，人们又预期利息率 不会更低而将回升，则债券价格将下跌，那么，人们 将卖出债券，以货币代替债券；相反，如果利息率较 高，债券价格较低，人们又预期利息率将下降，即债 券价格将上升，那么，人们将购买债券，以债券代替 货币。因此，为满足投机动机而保持的货币需求依存 于利息率的高低。利息率越低，利息率回升的趋势越 大，投机性货币需求就越多。 如果以L2 表示基于投机动机而产生的货币需求，以r 表示利息率，则 L2=L2（r）=-hr，这里h是货币投机需求的利率系数， 符号表示货币投机需求与利率变动有负向关系。
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r
r0
L2=l2(r)
O L2 投机性货币需求
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流动性偏好陷阱
以上分析说明，当利率极低时（比如2%），人们会认 为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价 格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有 价证券全部换成货币。 人们有了货币也决不肯再去购买有价证券以免证券价 格下跌时遭受损失。 这种人们不管有多少货币都有愿意持有在手中的现象 称为“流动性陷阱”。它是由凯恩斯提出来的。是指 人们持有货币的偏好。 此时（利率极低时），流动性偏好无穷大，或者说货 币的需求无穷大，这时候即使中央银行增加货币供给， 也不会使利率下降（货币政策无效）。
利率及其决定
当本国汇率下跌时，货币当局提高本国利率水平， 从而可以吸引更多的外资进入本国市场，引起对本 币资金的需求上升，最终会导致本币汇率的上升； 反之，宜反之。
金融学
利率及其决定
三、利率的经济功能 （一）调节资金供求的功能 利率的变动可以调节资金供求关系，并最终达到资金市 场的供求平衡。 货币当局可以通过主动的调整利率水平来改变资金供求 状况，影响总供求，以实现其所期望达到的调节经济增 长的功能。 利率的积极主动的调节可以帮助当局实现熨平经济波动 的目标，是货币当局实施“相机抉择”的货币政策的重 要措施。
N —1］
➢ 返回
利率及其决定
（二）利率的种类
1.年利率、月利率和日利率
按计算利息的时间单位划分： 年利率是以年为时间单位计息，俗称“分”； 月利率是以月为时间单位计息，俗称 “厘”； 日利率以日为时间单位计息，俗称“毫”。
利率及其决定
2. 按信用行为期限长短为标准划分：
长期利率指借贷时间在一年以上的利率； 短期利率指借贷时间在一年以内的利率。
金融学
利率及其决定
一、利率及其种类
（一）利息的计算
1．单利法：仅以本金计算利息，而对利息不再计息的方
法
利息的公式：I=P × r × n
本利和公式: S=P+I=P+P × r × n=P(1+r × n)
2．复利法：把上期利息转为本金并一并计息的方法
本利和公式：S=P（1+r）N
利息的公式 ：I=S-P=P（1+r）N —P =P［（1+r）
利率及其决定
（二）遏制通货膨胀的功能
提高利率可以增加人们储蓄收益，引导增加当期储蓄，减少当最终会减轻通 胀的压力。
金融学
利率及其决定
三、利率的经济功能 （一）调节资金供求的功能 利率的变动可以调节资金供求关系，并最终达到资金市 场的供求平衡。 货币当局可以通过主动的调整利率水平来改变资金供求 状况，影响总供求，以实现其所期望达到的调节经济增 长的功能。 利率的积极主动的调节可以帮助当局实现熨平经济波动 的目标，是货币当局实施“相机抉择”的货币政策的重 要措施。
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利率及其决定
（二）利率的种类
1.年利率、月利率和日利率
按计算利息的时间单位划分： 年利率是以年为时间单位计息，俗称“分”； 月利率是以月为时间单位计息，俗称 “厘”； 日利率以日为时间单位计息，俗称“毫”。
利率及其决定
2. 按信用行为期限长短为标准划分：
长期利率指借贷时间在一年以上的利率； 短期利率指借贷时间在一年以内的利率。
金融学
利率及其决定
一、利率及其种类
（一）利息的计算
1．单利法：仅以本金计算利息，而对利息不再计息的方
法
利息的公式：I=P × r × n
本利和公式: S=P+I=P+P × r × n=P(1+r × n)
2．复利法：把上期利息转为本金并一并计息的方法
本利和公式：S=P（1+r）N
利息的公式 ：I=S-P=P（1+r）N —P =P［（1+r）
利率及其决定
（二）遏制通货膨胀的功能
提高利率可以增加人们储蓄收益，引导增加当期储蓄，减少当最终会减轻通 胀的压力。
第4章 利率及其决定
第二节 利率及其种类
实际利率与名义利率
1. 在借贷过程中，存在着通货膨胀（±）的风险。
2. 考虑进补偿通货膨胀风险的利率是名义利率；从 名义利率剔除通货膨胀因素是实际利率。
3. 公式：
ri p
r 1 i1 p1
R——名义利率； i——实际利率； p——物价水平
第二节 利率及其种类
实际利率与名义利率
2. 在现实生活中，利息被看作是收益的一般形态： 资本未贷出，其所有者认为付出了机会成本； 运用自己资本的经营者也总是把所得的利润分
为利息与企业主收入——似乎利息是资本的收入， 而扣除利息所余下的利润才是经营的所得。
第一节 利息
资本化
1. 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出 去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存
2. 即期利率是指对不同期限的债权债务所标明的 利率（复利）；
3. 远期利率则是指隐含在给定的即期利率之中， 从未来的某一时点到另一时点的利率。
如一年期和两年期的国债利率分别为2.25%和2.40%： ——两年期的国债1 000 000元，到期的本利和是
1 000 000×（1+0.024）2 = 1 048 600元 ——持有两年期国债的第一年，应与持有一年期国债无差 别；从道理分析，如按一年期国债利率计息；在一年期末，其本 利和应是
1. 各种利率大多包括期限长短不同的品种，如活 期存款利率、一年定期存款利率等。 “期限结 构”反映的是利率与期限的相关关系。
2. 一个经济体的利率期限结构，通常选择基准利 率——如国债利率——的期限结构代表。
即期利率与远期利率
1. “即期利率”与“远期利率”在利率的期限结构 中是一对重要的术语、概念。
中国的利率与通货膨胀率1979-2000
第5讲利率及其决定理论
• 优惠利率指国家对贷款支 持的种类和借款对象实行 优惠的低利率政策贷款。 例如：贴息贷款，给予税 收优惠或者财政补贴。
2019/5/21
31
解读CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI， 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变 动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
银行的“最赚钱”与挣扎在高原料成本、高劳动力成本、高资金成本
的生死线上的中小企业形成了鲜明对比:银行在政府设置的存款利率上
限,贷款利率下限的利差保护格局下,享受了巨额的“特许利润”。
2019/5/21
30
三 利率的种类
（七）基准利率、普通利率 与优惠利率
• 基准利率是指在多种利率 并存的条件下起决定作用 的利率。中央银行的再贴 现利率
• 实际利率反映了真实的借款成本，直接影响到借贷 双方的投资决策，是反映信用市场资金供求关系的 更佳指示器
• 在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行 为，只有正利率才符合经济规律的要求。
2019/5/21
27
第二节 利率及其种类
三 利率的种类
（五）按照信用行为的期限长短可划分为：长期利率 与短期利率
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25
实际利率与CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居 民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察 通货膨胀水平的重要指标。
• 一般认为，当CPI＞3%时，就是通货膨胀； 而当CPI＞5%时，就称为 严重的通货膨胀。
收益资本化使本身没有价值的事物有了 价格，使不是资本的东西可视为资本。
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解读CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI， 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变 动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。
银行的“最赚钱”与挣扎在高原料成本、高劳动力成本、高资金成本
的生死线上的中小企业形成了鲜明对比:银行在政府设置的存款利率上
限,贷款利率下限的利差保护格局下,享受了巨额的“特许利润”。
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三 利率的种类
（七）基准利率、普通利率 与优惠利率
• 基准利率是指在多种利率 并存的条件下起决定作用 的利率。中央银行的再贴 现利率
• 实际利率反映了真实的借款成本，直接影响到借贷 双方的投资决策，是反映信用市场资金供求关系的 更佳指示器
• 在不同的利率状态下，借贷双方会有不同的经济行 为，只有正利率才符合经济规律的要求。
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第二节 利率及其种类
三 利率的种类
（五）按照信用行为的期限长短可划分为：长期利率 与短期利率
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实际利率与CPI
• 消费者物价指数(Consumer Price Index)，英文缩写为CPI，是反映与居 民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察 通货膨胀水平的重要指标。
• 一般认为，当CPI＞3%时，就是通货膨胀； 而当CPI＞5%时，就称为 严重的通货膨胀。
收益资本化使本身没有价值的事物有了 价格，使不是资本的东西可视为资本。
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复习思考题：利率变动及其决定因素
复习思考题：利率变动及其决定因素1、中央银行通过在公开市场上出售债券减少货币供给。
运用可贷资金理论分析这一行为对利率的影响。
你得出的答案与流动性偏好理论的结论是否一致？央行出售债券使得债券供给量增加，可贷资金的需求增加，从而利率上升。
而根据流动性偏好理论，货币供给量减少导致利率上升，二者是一致的。
2、同时使用可贷资金理论和流动性偏好理论分析利率变动与经济周期之间的关系，二者的结论是否一致？可贷资金理论：经济周期扩展阶段财富量增长，债券预期回报率增加，风险性降低，流动性增强，因而在任一给定的债券价格水平上，债券的需求增加，可贷资金的供给量增加。
同时，由于经济扩张时期机会增多，投资的盈利性增强，预期收益扩大，借款动因增强，因而债券供给上升，可贷资金的需求上升。
因此利率的变化取决于可贷资金的供给与需求变化的幅度大小。
流动性偏好理论经济扩张时期国民收入增加，根据收入效应，货币需求增加，利率上升。
所以二者结论不一致。
3、如果名义货币供给量保持不变，物价水平上升对利率有什么影响？名义货币供给量保持不变，物价上升使得实际货币余额下降，货币需求量上升，利率上升。
4、如果人们预期房地产价格将会提高，他们的行为对利率有什么影响？人们预期房地产价格提高，因此实物资本的预期收益率提高，债券需求下降，可贷资金供给下降，根据可贷资金理论，利率上升，同时房地产价格提高将会导致实际货币余额减少，货币需求增加，根据流动性偏好理论，利率增加。
5、如果本年度政府出现了巨额的财政赤字，这对利率有什么影响？财政赤字，为了弥补赤字政府将发行债券，债券的供给量增加，供给曲线右移，价格下降，利率上升。
6、同时使用可贷资金理论和流动性偏好理论分析债券风险上升对利率有什么影响，二者的结论是否一致？根据可贷资金利率，债券的风险上升使得人们对债券的需求减少，债券价格下降，利率上升。
根据流动性偏好利率，债券作为货币的替代资产风险上升，使得货币的需求量增加，利率上升。
第四章 利息
七、即期利率和远期利率
从借贷交易的交易方式看，按照资金借贷合约是 否立即生效和进行交易，可分为即期交易和远期交易， 相对应地，其合约约定的利率分别叫做即期利率和远 期利率。 所谓即期利率，是指从目前时点开始计算的未来一 定期限的利率水平。如果目前投资的1元本金在一年末 得到1.05元，那就意味着1年期的即期利率为（1.05-1） /1=5%。 所谓远期利率，是指在当前确定的未来两个时点之 间的利率水平。如果一份远期协议规定，贷款人同意 在一年后向借款人提供一年期的贷款100万元，到期借 款人归还106万元，那么这个（106-100）/100=6%的年 利率就是一种远期利率，即一年之后的年利率。 远期利率是由一系列即期利率所决定的。
第一节 利息及其本质
一、利息的概念 •所谓利息，是指在 信用关系中借款支付 给贷款者的报酬，是 借款者支付给贷款者 的超本金的那一部分 金额。
贷方 借方
利息
• 对于贷出者来说，利 息是他贷出货币而在 经济上得到的补偿或 报酬； • 对借款者来说，利息 是他获得资金必须支 付的成本。
因此，利息是信用存在和发展 的必要条件。
三、固定利率和浮动利率
从借贷双方所采用的计息方式看，利率体系由固定利率和 浮动利率组成。 固定利率是指利息率在借贷期内不随借贷资金的供求状况 而调整的利率。固定利率的最大特点是利息率不随市场利息率 的变化而变化，因而具有简便易行、易于计算借款成本等优点。 场利率变化不大的条件下，可采用固定利息率。 在借款期限较短或市浮动利率又称可变利率，是指借贷利 率在借贷期内随市场利率的变化而定期调整的利息率。它由借 贷双方在规定的时间依照某种市场利率进行调整，一般调整期 为半年。调整期限和调整时作为基础的市场利率的选择，由借 贷双方在借款时议定。 我国人民币借贷一向实行固定利率。20世纪80年代以来对 某些贷款实行的浮动利率与上述含义不同，它是指银行可在国 家统一规定的利率基础上，按一定的幅度酌情浮动的利率。但 是，外汇贷款则采用浮动利率计算。
0第4章 利率及其决定
第四章 利率及其决定一、利息1. 利息利息是货币所有者因贷出货币或者货币资本而从借款人那里获得的报酬。
若从债务人的角度，利息是借入货币或者货币资本所付出的成本或代价。
从本源上看，利息是剩余价值或者利润的一部分2.人类对利息的认识现代西方经济学的基本观点就是把利息理解为投资人让渡资本使用权而索要的补偿。
补偿由两部分组成：对机会成本的补偿和对风险的补偿。
机会成本是指投资人由于将钱借给张三而失去借给李四的机会以致损失的最起码的收入；风险是指在让渡资本使用权的情况下所产生的将来收益不落实的可能性3.现代利息的实质马克思针对资本主义经济中的利息指出：贷出者和借入者双方都是把统一货币额作为资本支出。
但他只有在后者手中才执行资本的职能。
同一货币额作为资本对两个人来说取得了双重的存在，这并不会使利润增加一倍。
他所以对双方都作为资本执行职能，只是由于利润的分割，其中归贷出者的部分叫做利息以剩余价值论的观点来概括，在典型的资本主义社会中，利息体现了贷放货币资本的资本家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系5.收益的资本化利率是指借贷期满所形成的利息额与所贷出本金额的比率。
西方经济学也称为到期的回报率、报酬率。
本金与利息收益和利率的关系如下式：r P C ⨯= C 为收益 P 为本金 r 为利率 rC P =二、利率及其种类6. 基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率，即这种利率发生变动，其他利率也会相应变动 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平补偿机会成本往往是由无风险利率表示，基准利率7.基准利率必须是市场化的利率一方面，只有市场机制才能形成整个社会的无风险利率；另一方面，也只有市场机制中市场化的无风险利率，其变化才可以使全社会的其他利率按照同样的方向和幅度发生变化8.实际利率、名义利率实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利率名义利率实质实质包括补偿通货膨胀(包括通货紧缩)风险的利率p i r += r 名义利率 i 实际利率 p 借贷期内物价水平变动率精确公式()()111-++=p i r 111-++=pr i 9.年率1厘=1%；月率1厘=0.1%；日拆利率1厘=0.01%三、利率的决定10.利息是利润的一部分，因此利息的多少取决于利润总额，利率取决于平均利润率11.古典学派利率的决定在凯恩斯主义出现以前，传统经济学的利率理论称为实际利率理论，生产率有边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。
第四章 利息和利息率
第二节 利率及其种类 第三节 单利与复利 第四节 利率的决定 第五节 利率的作用
第一节 利息
一、利息 ★ 利息的含义 从其形态上看，是货币所有者因为借出货币资金而从借 款者手中获得的报酬；从另一方面看，它是借贷者使用货币 资金必须支付的代价。
★ 利息的产生 17世纪英国古典政治经济学创始人威廉-配第认为，货币 持有人贷出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得 的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。第二节 利 Nhomakorabea及其种类
二、利率计算公式 利息 利率 100% 借贷额 月息率=年息率÷12 日息率=月息率÷30 例如：借贷资本金为10000元，一年 的利息额为1000元，则年利率为10%。
第二节 利率及其种类
三、利率的种类 1.基准利率 基准利率：指在多种利率并存的条件 下起决定性作用的利率，当此利率发生变 动时，其他利率也会相应变动。
第四节 利率的决定
一、决定和影响利率变动的因素
社会平均利润率
借贷资本的供求状况
预期通货膨胀
货币政策
利率管制
二、马克思的利率决定理论 总体上来看，马克思的利率决定理论是 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起 点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本 家从借入资本的资本家那里分割来的一部分 剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形 式，利息量的多少取决于利润总额，利率取 决于平均利润率。
★马克思的利率决定理论具体内容： ☆ 利率的变化范围介于零与平均利润率之间。 ☆ 在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素： 一是利润率，二是总利润在借款人与贷款人之间进行分配 的比例。 ☆ 由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点： 1、随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有 下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变 化的趋势。 2、平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程， 就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定 的量，因而平均利率也具有相对稳定性。 3、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果 ，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具 体的决定规律。
第一节 利息
一、利息 ★ 利息的含义 从其形态上看，是货币所有者因为借出货币资金而从借 款者手中获得的报酬；从另一方面看，它是借贷者使用货币 资金必须支付的代价。
★ 利息的产生 17世纪英国古典政治经济学创始人威廉-配第认为，货币 持有人贷出货币就等于放弃了用这笔货币购置土地而能获得 的地租，所以他应该获得相应的补偿，即取得利息。第二节 利 Nhomakorabea及其种类
二、利率计算公式 利息 利率 100% 借贷额 月息率=年息率÷12 日息率=月息率÷30 例如：借贷资本金为10000元，一年 的利息额为1000元，则年利率为10%。
第二节 利率及其种类
三、利率的种类 1.基准利率 基准利率：指在多种利率并存的条件 下起决定性作用的利率，当此利率发生变 动时，其他利率也会相应变动。
第四节 利率的决定
一、决定和影响利率变动的因素
社会平均利润率
借贷资本的供求状况
预期通货膨胀
货币政策
利率管制
二、马克思的利率决定理论 总体上来看，马克思的利率决定理论是 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起 点的。马克思认为，利息是贷出资本的资本 家从借入资本的资本家那里分割来的一部分 剩余价值，而利润是剩余价值的最终转化形 式，利息量的多少取决于利润总额，利率取 决于平均利润率。
★马克思的利率决定理论具体内容： ☆ 利率的变化范围介于零与平均利润率之间。 ☆ 在零与平均利润率之间，利率的大小取决于两个因素： 一是利润率，二是总利润在借款人与贷款人之间进行分配 的比例。 ☆ 由于利润率决定利率，从而使利率具有如下特点： 1、随着技术的发展和资本有机构成的提高，平均利润率有 下降的趋势，因而导致受其影响的平均利率也有同方向变 化的趋势。 2、平均利润率虽有下降的趋势，但是是一个缓慢的过程， 就一个阶段来考察，每一个国家的平均利润率是相对稳定 的量，因而平均利率也具有相对稳定性。 3、由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果 ，因而使利率的决定具有很大的偶然性，无法找到一个具 体的决定规律。
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利率的期限结构
即期利率与远期利率
fn
1 rn n 1 rn1 n1
1
利率的期限结构
到期收益率
到期收益率是指在如下两者的金额相等时所决定的现实起作用的利率： (1)到债券还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计
，通常表述为“债券现金流的当前价值”； = (2)债券当前的市场价格。
如果人们对流动性的偏好强,愿意持有的货币数量就 增加,当货币的需求大于货币的供给时,利率上升。
如果人们对流动性的偏好弱,愿意持有的货币数量就 下降,当货币的需求小于货币的供给时,利率下降。
利率由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定。
利率的决定
新古典综合学派的利率决定
IS曲线刻画任意给定的利率水平所对应的总产出均 衡水平的位置，或者说商品市场处于均衡状态时的 利率与产出的组合。
生产率用边际投资倾向表示，投资流量会因利 率的提高而减少，投资是利率的递减函数。
节约用边际储蓄倾向表示，储蓄流量会因利率 的提高而增加，储蓄是利率的递增函数。
利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均 衡。
利率的决定
古典学派的利率决定
传统的利率理论相反,凯恩斯完全抛弃了实际因素对 利率水平的影响。其利率决定理论基本上是货币理 论。
比较经典的解释理论有预期理论(expectation theory)和市场隔断理论 (market segmentation theory)。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素——预期理论
预期理论的特点是,对远期利率的行为有共同假设:都同意远期利率的变化方向决定收益率曲线 的形态;同时,假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系。
在市场价格低于或高于面值时，不论有否票面利率，都决定了实际起作 用的利率。有的竞价拍卖，其标的的本身就是利率。
利率的度量
利率与收益率
利率的风险结构
定义
到期期限相同的债券或许有着不同的利率，这些不同利率之间的联系被 称作利率的风险结构。
利率的风险结构由债券发行人的违约可能、债券流动性以及税收政策等 因素共同决定。
利率的决定
利率管制
基本特征：由政府有关部门直接制定利率或利率变动的界限。 利率管制的实施均有其历史背景，发达国家和多数发展中国家均有。 管制利率与提高资金效率存在矛盾。 中国的利率管制和利率管理体制的改革：
利率水平浮动→利率种类增加→利率市场化改革的推进。
利率的作用
对利率作用的一般估价
从微观角度说，利率对个人收入在消费与储蓄之间的分配，对企业的经 营管理和投资决策影响非常直接。
利率的期限结构
到期收益率
Байду номын сангаас
利率的期限结构
到期收益率
到期收益率相当于投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到期 满时可以获得的年平均收益率。它的存在使不同期限从而有不同现金流 状态的债券收益具有可比性。
影响到期收益率变化的基本因素是债券的市场价格。而中央银行的再贴 现率调整、债券发行人的资质状况、通货膨胀预期、债券剩余期限、股 票市场价格波动，乃至政局、战争都会影响债券价格波动 。
LM曲线刻画任意给定的利率水平所对应的货币供 需均衡的位置，或货币市场处于均衡状态时的利率 与产出的组合。
IS曲线与LM曲线都是由利率和收入水平确定的。 两条曲线的交点E表明，这一点上，既确定了均衡 产出水平Ye,也确定了均衡利率水平re。
利率的决定
影响利率的风险因素
利率对风险补偿——风险溢价 通货膨胀风险 违约风险 流动性风险 偿还期限风险 政策性风险
纯粹预期理论认为,只有远期利率代表预期的未来短期利率,并且决定收益率曲线的形状。 流动性理论,在纯粹预期理论的基础上,提出债券期限从而流动性也会影响收益率曲线的观点。
期限越长的债券,到期收益率应该越高。 偏好理论接受了人们对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点,但不赞同流动性理论中
的观点。该理论认为,影响收益率曲线的另一个因素是不同期限资金市场的供求。当一个特定 期限的资金市场上供求严重不均衡时,交易双方才会转向其他期限的资金市场。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素——市场隔断理论
与预期理论完全不同，该理论认为资金在不同期限市场之间基本是不流动 的。
这是由金融机构的特定业务运作所导致的对资金期限的特定要求使然。 这种不同期限市场上资金流动的封闭性，决定了收益率曲线可以有不同的
形态。
从宏观角度说，利率对货币需求与供给，对市场总供给与总需求，对物 价水平，对国民收入分配，对汇率和资本的国际流动，进而对经济成长 和就业等来说，都是重要的经济杠杆。
在经济学中，无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分，在基本模型 中，利率几乎都是最主要的、不可缺少的变量之一。
利率的作用
利率发挥作用的环境和条件
利率的风险结构
违约因素
违约因素直接影响债券利率水平，由违约因素导致的偿债风险通常被称 为违约风险也称信用风险，是指债券发行人到期无法或不愿履行事先承 诺或约定的利息支付或面值偿付义务的可能性。
违约风险的差异在很大程度上决定了债券利率的差异。相同到期期限的 债券，企业债券通常要比国债支付更高的利率，之间的利差便是风险溢 价。
投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 补偿由两部分组成： 对机会成本的补偿； 对风险的补偿。
利息
现代利息的实质
关于利息实质的分析，马克思继承英国古典经济学家的思路，论证利息是 利润的一部分。
剩余价值论观点:在典型的资本主义社会中,利息体现了贷放货币资本的资本 家与从事产业经营的资本家共同占有剩余价值以及瓜分剩余价值的关系。
其实,只要承认利息的存在,就是承认资本可以只依其所有权取得一部分 社会产品的分配权利。如果承认这种存在的合理性,那就必须承认复利 存在的合理性。
简言之,否定复利,也必须否定利息本身。
利率的度量
两个有广泛用途的算式
利率的度量
现值与终值
终值：在未来某一时点上的本利和，也称为“终值”。可按复利本利和 的计算。
利率的期限结构
定义
任何一种利率大多对应着不同期限。利率的期限结构总是某年、某月、 某日的期限结构，对应着长短不同的期限而高低不同。
同一品类的不同期限的利率构成该品类的利率期限结构；而期限结构则 是利率与期限相关关系的反映。
需要注意，利率期限结构只能就与某种信用品质相同的债务相关的利率 ，或同一发行人所发行的债务相关的利率来讨论；加入信用品质等其他 因素，期限则无可比性。
现值：未来某一时点上一定的货币金额，把它看作是那时的本利和，就 可按现行利率计算出要取得这样金额在眼下所必须具有的本金。这个逆 算出来的本金称 “现值”，也称“贴现值”。
贴现值公式：
利率的度量
竞价拍卖与利率
市场经济中，不少涉及信用行为的契约并不列有利率。如有的债券只有 面额而不标明利率，习称“无息债券”。发行时采用拍卖方式。
利息
人类对利息的认识
西方经济学者对利息本质的看法 西尼尔 ：“节欲论” ——利息的原始来源是节欲，是资本家为积累资本而牺牲现在享受的报酬。 凯恩斯：“流动性偏好论” ——利息是人们在特定时期内放弃流动偏好的报酬。
利息
人类对利息的认识
西方经济学者对利息本质的看法 现代西方经济学对于利息的基本观点，是把利息理解为：
债券价格变化直接引起债券到期收益率变化。
利率的期限结构
收益率曲线
收益率曲线是对利率期限结构的 图形描述。有四种基本图形：
(A)向上倾斜状； (B)向下倾斜状； (C)水平状； (D)驼峰状。
利率的期限结构
影响利率期限结构的因素
影响利率期限结构的因素解释主要有：人们对利率的预期，人们对流动 性的偏好，资金在不同期限市场之间的流动程度等。
利率的风险结构
流动性因素
流动性是影响债券利率的另一重要因素。债券的流动性越强，意味着它 转换成现金时所支付的成本会越低。流动性强同时意味着收益率低。
流动性会影响投资者持有债券的愿望，在到期日和利率相同的情况下， 投资者通常会选择持有流动性强的债券。要让投资者对流动性较差的债 券产生需求，债券发行者就得提供相应的流动性补偿。直观地说，在流 动性较差的债券的利率中，有必要包含一个利差，即流动性溢价。
利率的风险结构
税收因素
债券利息的税收政策同样会影响债券利率。 在美国，州和地方政府发行的市政债券存在违约的可能性，其流动性也
弱于国债。但是长期以来，市政债券的利率要低于国债。 究其原因，针对市政债券利息的相关税收政策迥异于国债。具体地说，
在美国，市政债券的利息可以免缴联邦所得税，这就等同于提高了市政 债券的预期回报率。
利息
收益的资本化
利息转化为收益的一般形态，这种转化的主要作用在于导致了收益的资本 化；
收益的资本化：指任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比倒算 出它相当于多大的资本金额。
收益（C）=本金（P） × 利率（r）如果知道收益和利率，就可以利用这 个公式套算出本金。
利率及其种类
利率系统
现实生活中的利率都是以某种具体形式存在的。 3个月期的贷款利率,1年期的储蓄存款利率,6个月期的短期公债利率,隔夜拆
借的债券回购利率……
利率及其种类
利率及其种类
利率的决定
马克思的利率决定论
马克思的利率决定理论是建立在对利息来源与本质的分 析基础上。
马克思认为平均利润率是利率的上限，下限应该是大于 零的正数，利率总是在零和平均利润率之间受供求关系 影响波动。
利率的决定
古典学派的利率决定
凯恩斯主义出现之前实际利率理论：注意的是 实际因素“生产率和节约”在利率决定中的作 用。
利息计算中有两种基本方法:单利(simple interest)与复利(compound interest)。