第七章资产证券化
资产证券化的内涵和特征(PPT 77页)
项目融资参与方
一、原始权益人：中集集团 二、中国的政策机构--中国外汇管理局
此次中集的资产证券化前后经历了一年半的时间，最初的障碍在于缺 乏政策条例的支持 ，中集必须向国家外汇管理局申请，同样还须咨 询国内外的律师关于应收帐款这种资产能否买卖，能否卖到海外市场 等等问题。国家外管局的大力支持中集的这个项目，在其支持下中集 在一个多月之后拿到了批文，这才开始与荷兰银行谈判，进入实质性 的阶段。
中集集团履行所有针对 客户的义务和责任。
TAPCO从CP市场 上获得资金并付给 SPV，SPV又将资 金付至中集集团设 于经国家外管局批 准的专用帐户
中集集团向所有客户说明 ABCP融资方式的付款要求， 令其应付款项在某一日付 至海外SPV（特别目的公 司）帐户
引例2：中国建设银行发行首例MBS
交易结构
中集集团是全球规模最大、品种最齐全的 集装箱制造集团，客户包括全球最知名的 船公司和租箱公司，产品遍及北美、欧洲、 亚洲等全球主要的海陆物流系统。
自1996年以来，集装箱产销量保持世界第 一，国际市场份额超过50%，确立了世界 级地位。
2、背景分析：
商业票据进行国际融资
96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据 但稳定性受到国际 经济和金融市场影响
五、信用评级机构--标准普尔和穆迪
项目的提出与构思
1）市场环境问题 我国改革开放20多年以来，同时以前重点发展的资本市场也慢慢走上正轨，
目前相应的政策重心也在逐渐转向货币市场，商业票据市场的发行和流通规模 更是在起步中稳步增长。另外人民币利率的真正市场化正日趋成熟，这些宏观 金融市场环境的良性发展必然为资产支持商业票据的发行、定价、风险控制、 二级市场的培育提供较好的发展空间。 2）信用环境问题
资产证券化的基本原理
资产证券化的基本原理
资产证券化是指将企业的资产转化成证券，通过发行证券来融资的一种金融手段。
资产证券化的基本原理包括资产选择、资产转让、证券发行和证券交易等几个方面。
首先，资产证券化的基本原理之一是资产选择。
资产证券化的前提是要选择具有一定流动性和收益性的资产，如房地产、汽车贷款、信用卡账款等。
这些资产必须能够产生稳定的现金流，并且有一定的市场价值，才能成为证券化的对象。
其次，资产证券化的基本原理还包括资产转让。
资产证券化的主体将所持有的资产转让给一个特殊目的实体（SPV），由SPV发行证券。
通过这种方式，企业可以将资产从资产负债表上剥离，从而降低资产负债率，提高资金使用效率。
另外，资产证券化的基本原理还包括证券发行。
SPV发行的证券通常包括优先级证券和次级证券。
优先级证券享有优先偿付权，而次级证券则承担较高的风险。
这种结构可以满足不同投资者的需求，吸引更多的投资者参与。
最后，资产证券化的基本原理还包括证券交易。
一旦证券发行完成，这些证券就可以在二级市场上进行交易。
投资者可以通过购买这些证券来获取稳定的现金流或者获得资本收益。
这也为企业提供了多元化的融资渠道。
总的来说，资产证券化是一种创新的融资方式，它通过将企业的资产转化成证券，实现了资产的有效配置和利用。
通过资产证券化，企业可以获得长期稳定的资金支持，提高了企业的资金使用效率，降低了融资成本，促进了经济的健康发展。
资产证券化的基本原理是选择优质资产、进行资产转让、发行证券和证券交易，这一原理的实施可以为企业和投资者带来双赢的局面。
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
资产证券化的名词解释
资产证券化的名词解释资产证券化是一种金融工具，通过将特定资产转化为证券，可以实现资产的市场化流通。
这一概念最早出现在20世纪70年代，首次应用于房地产领域。
随着时间的推移，资产证券化的应用范围逐渐扩大，涵盖了房地产、汽车贷款、信用卡债务等多个领域。
一、什么是资产证券化资产证券化是将一组特定的现金流量所支持的资产转化为流通证券的过程，这些证券以相应资产的价格为基础进行交易。
例如，房地产公司可以将多个具有收入现金流的租赁物业合并为一个证券，并以该证券的价值进行交易。
这种转化过程使得原本不易流动的资产得以在市场上交易，为投资者提供了更多的选择。
二、资产证券化的步骤资产证券化的过程主要包括以下几个步骤：1. 选择资产：首先需要选择一组有现金流的资产，这些资产可以是房地产、汽车贷款、信用卡债务等。
2. 创建特殊目的实体（SPE）：接下来，需要创建一个特殊目的实体，用于将选择的资产转化为证券。
SPE是一种独立的法律实体，其目的是持有和管理相关资产。
3. 资产转移：然后将选择的资产转移至SPE名下，以确保这些资产不再属于原始产权人。
4. 证券发行：接下来，将资产转化为证券。
这些证券通常分为不同等级，以满足不同投资者对风险和回报的需求。
5. 交易和交割：最后，这些证券将通过金融市场进行交易和交割。
投资者可以购买这些证券，从而获得与所持证券相关的现金流。
资产证券化的过程涉及多个参与方，包括原始产权人、投资者、评级机构和特殊目的实体。
三、资产证券化的优势与风险资产证券化有许多优势，包括：1. 资产流动性提高：通过证券化，原本不太流动的资产可以转化为更容易买卖的证券，提高了市场的流动性。
2. 资本成本降低：原始产权人可以通过出售资产证券化证券，获得现金，从而降低融资成本。
3. 分散风险：证券化将资产分散给多个投资者，降低了投资者个别资产损失的风险。
然而，资产证券化也存在一些风险和挑战：1. 信息不对称：在资产证券化的过程中，可能存在信息不对称的问题。
资产证券化
资产证券化资产证券化是指将一些财务上的资产转化为可转让的债券或股票，以便于融资或投资的一种金融手段。
资产证券化在过去的几十年中已经越来越受到关注，并且在投资银行、商业银行、保险公司、公共事业公司以及政府部门等各个领域广泛应用。
本文将从资产证券化的定义、资产证券化的优点、资产证券化的缺点、资产证券化的风险以及资产证券化的未来趋势等几个方面来探讨资产证券化的实质和实践意义。
一、资产证券化的定义资产证券化是指将原本不可流通的资产，通过特定的工具和技术，变为可以流通的证券化产品。
通俗地讲，就是将一些资产经过打包、分割和重组等一系列的操作，将它们变成一种新的金融产品进行交易和投资。
二、资产证券化的优点通过资产证券化，可以优化金融市场的流动性、增加各种金融工具的丰富性，扩大金融市场的规模。
另外，资产证券化也可以从技术方面降低融资成本，并且有助于降低金融机构的风险，从而增加金融机构的偿付能力。
三、资产证券化的缺点尽管资产证券化有很多的优点，但是也存在一些缺点。
资产证券化过程中的费用较高，停留期间较长，流程较繁琐，这些都会增加金融机构的成本和风险。
另外，资产证券化产品创造的债券或股票并不是真正代表或反映出原始资产的性质和质量，因此一旦市场发生变化，这些证券化产品可能会失去流动性，市场价值也会难以维持。
四、资产证券化的风险资产证券化产品的本质并不是真正的财务资产，而是衍生性的金融工具，因此具有一定的风险性。
这些风险包括信用风险、利率风险、市场风险、流动性风险、管理风险等不同类型的风险。
当市场波动和经济下行风险增加时，这些风险也会增加。
五、资产证券化的未来趋势随着金融市场的不断发展和电子技术的不断革新，越来越多的资产证券化产品将会面试西式化和个性化的趋势。
此外，资产证券化操作也将越来越注重风险控制，从而降低金融机构的风险。
未来还可能会面临着与加强监管和法规变化等挑战，因此需要更加谨慎地进行资产证券化操作。
综上所述，资产证券化虽然存在一些风险和缺点，但是它的优点还是非常明显的。
《资产证券化》课件
全球市场
资产证券化市场已经在全球 范围内得到广泛应用，包括 美国、欧洲、亚洲等地。
创新发展
随着金融科技的发展和金融 市场的需求变化，资产证券 化正在不断创新和演进。
资产证券化的优缺点
1 优点
提高资金利用效率
2
降低融资成本
3 缺点
增加市场风险
资产证券化的基本流程
1
费用与收益的评估
2
评估资产证券化的成本和收益。来自资产证券化的风险与监管
资产端风险
资产的质量和变现能力可能存在风险。
监管机构
监管机构负责监督和管理资产证券化市场。
投资端风险
投资者面临的市场风险和信用风险。
监管环境
不同国家和地区对资产证券化的监管要求存在 差异。
资产证券化案例分析
• 美国次贷危机 • 中国房地产证券化
结语
资产证券化在金融市场中发挥着重要作用，其未来发展仍具有巨大潜力，并 为金融创新提供了有益启示。
3
资产证券化的发行
4
发行资产支持证券或其他类型的证券。
5
资产池的形成
选择和购买合适的资产，构建资产池。
投资人的募集
通过发行证券吸引投资者参与。
证券交易与清算
证券在二级市场进行交易和清算。
资产证券化的常见类型
按资产种类划分
• 房地产证券化 • 汽车贷款证券化 • 学生贷款证券化
按特征划分
• 收益权证券化 • 资产支持证券化
《资产证券化》PPT课件
资产证券化对于金融市场具有重要意义，本课件将介绍资产证券化的基本概 念、流程、类型、风险和监管，以及案例分析和未来发展。
什么是资产证券化
资产证券化是将非流动和非标准化的资产转化为证券，并通过发行和交易等 方式使其可以流通和转让的金融创新工具。
资产证券化概念和基本原理
资产证券化概念和基本原理一、概念（一）资产证券化定义资产证券化，是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。
它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
（二）资产证券化步骤资产证券化的基本过程包括资产池的组建，交易结构的安排，证券的发行，以及发行后的管理等环节，具体的流程如下：1. 组建资产池：资产证券化的发起人根据自身的融资要求，资产情况和市场条件（包括证券需求、定价和其他融资选择等），对资产证券化的目标资产和规模进行规划；2. 设立特殊目的实体（SPV）：特殊目的实体是资产证券化运作的关键主体，其目的是为了实现发行人（或原始权益人）和入池资产之间的风险隔离（破产隔离）。
SPV通过发行证券获得资金，并以此来购买基础资产，组建资产池；3. 构架和信用增级：根据市场条件和信用评级机构的意见，对资产池及其现金流进行预测分析和结构重组，以实现最优化的分割和证券设计。
在这过程中很重要的一步是利用信用增级措施来强化目标证券的现金流和信用保障，实现证券的目标信用评级和发行的最大经济效益；4. 信用评级：评级机构对交易发行的证券进行分析和评级，为投资者提供证券选择和定价的依据。
信用评级机构一般会从交易一开始或计划阶段就参与进来，在资产证券化的整个设计和发行过程提供意见和反馈，而且一般会在证券发行后一直跟踪观察交易的表现；5. 证券发售：由承销商通过公开发售或私募的形式向投资者销售证券；6. 后期管理：上面所讲的5个步骤一般都是在几个月或几个星期内（有的甚至是几天内）完成的。
特殊目的实体会聘请专门的服务商或管理人对资产进行管理，在很多情况下，发起人一般有偿作为资产服务人对资产池资产进行服务。
这些管理和服务工作包括资产现金流的收集，账户的管理，债务的偿付，交易的监督和报告。
第七章资产证券化融资
第三、完善交易机构、进行内部评级。SPV要与 发起人（原始权益人）指定的资产池服务公司签 订贷款服务合同，与发起人一起确定一家托管机 构并签订托管合同，与银行达成必要时提供流动 性支持的周转协议，与投资银行达成承销协议等 等，来完善资产证券化的交易结构。然后请信用 评级机构对该交易结构及设计好的资产支持证券 进行内部评级。
2.资产证券化MBS:住房抵押贷款支持证券 (Mortgage Backed Security)，是指金融机构 把自己所持有的流动性较差，但具有未来 现金收入的住房抵押贷款汇集重组为抵押 贷款群组，由证券机构以现金方式购入， 经过担保或信用增级后以证券的形式出售 给投资者的融资过程。
3.CMBS：商业抵押担保证券(Commercial Mortgage Backed Security)，是指将传统商 业抵押贷款汇聚到一个组合抵押贷款池中， 通过证券化过程，以债券形式向投资者发 行的融资方式。 4.MBS与ABS之间的区别在于：前者的基础 资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产 是除住房抵押贷款以外的其他资产。
通常，只有具备以下特征的资产才可以证券化： （1）能在未来产生可预测的新金流； （2）持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记 录； （3）本息的偿还分摊于整个资产的存货期间； （4）金融资产的分布有广泛的地域和人口统计分布； （5）原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信 用记 录； （6）金融资产的抵押物有较高的变现价值或它对 于债务人的效用很高；
第六、获取发行收入、按购买价格向发起人（原 始权益人）支付款项。SPV从证券承销商那里获 取证券发行收入，再按资产买卖合同规定的购买 价格，原始权益人支付等额款项。
第七、向资产支持证券发行完毕后到证券交易所 挂牌交易。 第八、实施资产管理，建立投资者应收积累金。 发起人（原始权益人）设立一个资产池管理公司 或亲自负责收取、记录所有证券化资产产生的现 金收入，并将这些款项全部存入受托管理机构的 收款专户。
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第七章资产证券化
狭义的资产证券化（asset securitization）是指将缺乏 流动性但可以产生稳定的可预见未来现金流的资产，按照 某种共同特征分类，形成资产组合，并以这些资产为担保 发行可在二级市场上交易的固定收益证券，据以融通资金 的技术和过程。
除美国之外，欧洲是资产证券化发展最快的地区。英国是 欧洲资产证券化发展最快的国家。法国在欧洲资产证券化 市场的排位仅次于英国。除欧洲市场以外的其他地区，如 加拿大、拉美，亚洲等地区的资产证券化发展速度也很快。
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第七章资产证券化
•三、资产证券化的特征
•（一）什么样的资产可以被证券化？
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化： •（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； •（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好； •（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性； •（4）资产抵押物的变现价值较高； •（5）债务人的地域和人口统计分布广泛； •（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低； •（7）资产的相关数据容易获得； •（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
一般来说，同质性低、信用质量较差、且很难获得相关统计数据的资产 一般不宜用于证券化交易
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第七章资产证券化
（二）资产证券化融资方式的特点
1．一种结构型的融资方式 对证券化的基础资产进行分解：按照资产的期限、
利率等特点，对资产进行分解、组合和定价，并重新 分配风险与收益。
对银行的中介功能进行分解：将过去由银行一家 承担的发放贷款、持有贷款、监督贷款使用和回收贷 款本息等业务转化为多家机构共同参与的活动。
资产证券化的种类
n 根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券 （pass-through）与转付证券（pay-through）：
n 1、过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下， 证券化资产的所有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从 而使证券化资产从发行人的资产负债表中剔除。来自资产的现金 流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券的本息，投资者自行 承担基础资产的偿付风险。
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第七章资产证券化
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵 二、资产证券化的产生和发展 三、资产证券化的特征
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第七章资产证券化
第一节 资产证券化的内涵和特征
一、资产证券化的内涵
n 广义的资产证券化 n 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券 （包括权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过 程。我们通常见到的股票、债券、商业票据等都可 以归为广义的证券化。
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第七章资产证券化
二、资产证券化的产生和发展
（一）资产证券化的起源 1968年，美国政府国民抵押协会首次发行抵押担保证券， 标志着资产证券化的问世。
（二）资产证券化的发展 20世纪80年代以来，资产证券化在美国迅速发展。至今， 证券化的资产已遍及租金、版权、专利费、信用卡应收账 款、汽车贷款、公路收费等广泛领域。
有别于产权融资的资产融资 ：资产担保证券权益的偿还不 是以公司产权为基础，而仅以被证券化的资产为限
分散借贷 ：通过资产证券化，发起人持有的金融资产转化 为证券在市场上交易，实际是发起人最初贷出去的款项在市场 上交易，这样就把原来由发起人独家承担的资产风险分散给多 家投资者承担，从而起到了降低借贷风险的作用
第七章资产证券化
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2020/12/6
第七章资产证券化
学习提示 第一节 资产证券化的内涵和特征 第二节 资产证券化的结构和运作流程 第三节 资产证券化的风险管理 第四节 资产证券化在中国的运用
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第七章资产证券化
学习提示 资产证券化是创立由资产担保的证券的融资过程，是一项创 新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮演着多重角色， 体现了它发现价值、创造价值的能力。本章概述资产证券化 的产生和发展，分析资产证券化的特征，介绍资产证券化的 基本结构和运作流程，讨论资产证券化风险管理的基本原 理。
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第七章资产证券化
第二节 资产证券化的结构和运作流程
一、资产证券化的种类 二、资产证券化的参与者 三、资产证券化的运作流程 四、投资银行在资产证券化中的作用
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第七章资产证券化
第二节 资产证券化的结构和运作流程
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第七章资产证券化
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第七章资产证券化
n 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供 给方直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申 请贷款。这种意义上的资产证券化实际上就是所谓 的“非中介化”或“脱媒”。
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第七章资产证券化
美国证券和交易委员会：资产证券是指主要有现金流支持的，这 个现金流是由一组应收账款或其他金融资产构成的资产池提供的， 并通过条款确保资产在一个限定的时间内转换成现金以及拥有必 要的权力，这种证券也可以是由那些能够通过服务条款或者具有 合适的分配程序给证券持有人提供收入的资产支持的证券。
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第七章资产证券化
4．一种低成本的融资方式 资产证券化运用成熟的交易架构和信用增级手段，改善了
证券发行的条件；较高信用等级的资产担保证券在发行时不必 通过折价销售，或者提高发行利率等增加成本的手段来吸引投 资者的投资意愿 。一般情况下，资产担保证券总能以高于或等 于面值的价格发行，支付的手续费也比原始权益人发行类似证 券低。 5．一种低风险的融资方式
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第七章资产证券化
2．一种收入导向型的融资方式 资产证券化的融资方式是凭借进行证券化的基础
资产的未来收益来融资
投资者在决定是否购买资产担保证券时，主要依 据的是基础资产的质量、未来现金收入流的可靠性和 稳定性
3．一种表外融资方式
资产证券化融资一般要求将证券化的资产从资产
持有者的资产负债表中剔除