经济周期与资产配置
关于资产配置,选股和择时的重要性(资料保存)
关于资产配置，选股和择时的重要性（资料保存）提示：深度好文，本文阅读时间十分钟左右随着中国经济步入”新常态“，国人海外投资的欲望空前强烈，全球资产配置一夜之间占据了很多财经媒体的主要版面。
现如今，是一个信息量爆炸的时代，普通投资者面对大量的碎片式的信息，却无法解决一个简单的问题——投什么？怎么投？你可能每天都在盯着各类资讯网站，关注着经济学家怎么解读一个宏观数据，哪个国家股票市场/货币等又经历一轮暴涨/暴跌。
这些对你意味着什么，怎么帮助你做投资，我们认为很多人都没有答案。
趋势已经形成，理念已经灌输，高净值人群想要守住财富，走出国门，但如何做，怎么做，很多人都没有概念。
与其它专注于定性分析的文章不同，我们的文章将以翔实的数据和图表，力求客观全面的分析，并且用历史回测的方法，围绕“什么是资产配置”，“怎么做资产配置”，“择时还是选股”这三大核心问题，来助力大家财富的保值和增值。
借用周星驰食神的一句话，只要用心，我们每个人都是”股神“，你完全可以做自己家族财富的掌门人。
投资房地产还是美股？海外资产，首当其冲的就是美国股票市场和美国房地产市场。
美国作为世界第一强国和第一大经济体，在其成熟的法律和监管下，投资美国股市，你不仅能享受到美国经济增长的红利，而且可以投资到很多在中国无法上市的中概股公司。
美国股票市场绝对是全球资产配置中首选的股票投资标的。
而房地产呢，新中国的经济发展史很大一部分就是中国房地产的发展史。
从新中国成立后土地私有化，到改革开放前房产产权革新，再到近10年来的信贷激增，房地产历来都是国之经济命脉。
中国人有很强的家的概念，买房，成家，立业，所以中国人对房子情有独钟。
很多中国投资人认为海外投资就是买房子或者买美股，这是非常可以理解的。
我相信这也是很大一部分人正在做的。
从西岸的洛杉矶、旧金山，一直买到东岸的纽约、华盛顿，中国房地产买家们出手阔绰，毫不犹豫；股票投资上，从最早的网易，到现在的阿里巴巴，中国投资者全仓杀入，也绝不手软。
经济周期和行业周期的关系和应用场景比较
经济周期和行业周期的关系和应用场景比较经济周期和行业周期是经济领域中一个重要的概念，两者之间关系紧密，对于个人和企业在投资决策和经营管理中的应用场景具有重要的指导意义。
本文将从理论和实践两个方面，对于经济周期和行业周期的关系及其应用场景进行解析和探讨。
一、经济周期和行业周期的定义和特点1.经济周期经济周期是指资本主义社会中，经济活动（包括生产、流通、分配和消费）在一定时间内的波动和循环。
这个周期一般分为四个阶段：繁荣、衰退、萧条和复苏。
经济周期的存在是由于经济活动的不稳定性和自身发展的矛盾性所致。
2.行业周期行业周期是指某个特定行业中，产品生命周期的波动和循环。
行业周期主要受外部环境的影响，包括政策、技术、市场竞争、资本流动等因素。
行业周期包括四个阶段：新兴期、成长期、成熟期和衰退期。
二、经济周期和行业周期的关系经济周期和行业周期是相互联系的，二者之间存在一定的内在联系和因果关系。
1.经济周期与行业周期的联系经济周期是影响行业周期变化的根本因素。
经济周期的不同阶段和周期性变化，都将引起行业周期的不同变化。
比如，在经济繁荣期，行业发展比较快，投资热门行业的企业增多，利润比较高；而在经济衰退期，很多行业将面临困境，企业间的竞争更为激烈。
因此，经济周期的变化，对于行业的发展和企业的经营管理都具有很大的影响。
2.行业周期与经济周期的因果关系行业周期的变化会影响到经济周期，也就是说，行业周期的发展是经济周期的表现之一，不同行业的周期会影响到整个经济的发展。
例如，经济繁荣期，电子、信息技术、金融等行业比较火爆，对于整个经济的发展具有很大的带动作用；而经济衰退期，房地产、汽车、化工等行业受到影响较大，也会对整个经济的发展带来压力。
因此，了解不同行业周期的发展情况，对于判断整个经济的发展趋势有重要意义。
三、经济周期和行业周期的应用场景经济周期和行业周期的关系深刻地影响到个人和企业的投资决策和经营管理。
1.投资决策了解经济周期和行业周期的发展情况，对于投资者进行投资决策非常重要。
第七章 资产配置
二、各大类资产的调整策略
两类调整策略： • 固定调整机制也称为动态资产配置
购买并持有策略 固定组合策略 投资组合保险策略
• 主动调整机制 • 两者的区别
“机械性”调整 “相机抉择”
（一）购买并持有策略
特点是购买初始资产组合，并在长时间内 持有这种资产组合。不管资产的相对价值发生 了怎样的变化，这种策略都不会刻意地进行主 动调整
我国保险行业的资产配置
按照保监会2004年出台的规定，保 险公司可以将资产投资于证券投资基金 上的比例上限为15%
2005年2月，保险公司被允许直接进 入股票市场，尽管目前的比例只限于总 资产的5%
Hale Waihona Puke 图7-3：经济周期与资产收益率变化
二．长期投资下的战略资产配置
对于长期投资者而言，股票相对于债 券更加安全 ，重要原因是：
1. 股票收益率从长期看具有均值回归( mean -reverting)的特点 2. 债券资产收益率却是均值(mean-averting), 其实际收益在长期中往往受通货膨胀率的影 响而变得相对不确定
• 主要是根据市场利率水平的变化方向和幅度大 小的预测，通过分析和情景测试，确定短、中、 长期三类债券的投资比例
• 子弹组合 杠铃组合 梯形组合
3. 具体的个券选择
第四节 中国机构投资者资产 配置的实践
中国证券市场作为一个相对封闭的新兴市 场，起步的时间不长，市场结构具有自己的特 色，作为市场主要参与者的机构投资者也只是 2000年以来才得以迅速发展，资产配置在我国 证券市场的应用还处于探索阶段。在这一过程 中，基金、保险机构等机构投资者处于引导市 场主流投资理念的地位
（二）固定组合策略
固定组合策略的操作方式为，在保险期间 内，将投资组合中风险资产与保守资产维持固 定比例 。从原理看，固定组合策略为一种“低 买高卖”策略
资产配置方案
资产配置方案简介资产配置是投资过程中最重要的环节之一，也是决定投资组合相对业绩的主要因素。
一方面，在半强势有效市场环境下，投资目标的信息、盈利状况、规模，投资品种的特征以及特殊的时间变动因素对投资收益都有影响，因此资产配置能够起到降低风险、提高收益的作用。
另一方面，随着投资领域从单一资产扩展到多资产类型，单一资产投资方案难以满足投资需求，资产配置的重要意义与作用逐渐凸显出来，能够帮助投资者降低单一资产的非系统性风险。
相关理论依据及实施进行资产配置主要考虑的因素(一)影响投资者风险承受能力和收益需求的各项因素，包括投资者的年龄或投资周期，资产负债状况、财务变动状况与趋势、财富净值等因素。
(二)影响各类资产的风险收益状况以及相关关系的资本市场环境因素，包括国际经济形势、国内经济状况与发展动向、通货膨胀、利率变化、经济周期波动等。
(三)资产的流动性特征与投资者的流动性要求相匹配的问题。
(四)投资期限。
投资者在有不同到期日的资产之间进行选择时，需要考虑投资期限的安排问题。
主要类型总述资产配置在不同层面有不同含义，从范围上看，可分为全球资产配置、股票债券资产配置和行业风格资产配置；从时间跨度和风格类别上看，可分为战略性资产配置、战术性资产配置和资产混合配置；从资产管理人的特征与投资者的性质上，可分为买人并持有策略(Buy—and—holdStrategy)、恒定混合策略(Con·s tant—mixStrategy)、投资组合保险策略(Portfolio—insuranceStrategy)和战术性资产配置策略(TacticalAssetAllocationStrategy)。
买入并持有策略买人并持有策略是指在确定恰当的资产配置比例，构造了某个投资组合后，在诸如3—5年的适当持有期间内不改变资产配置状态，保持这种组合。
买人并持有策略是消极型长期再平衡方式，适用于有长期计划水平并满足于战略性资产配置的投资者。
商业密码名词解释
商业密码名词解释全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：商业密码是指商业领域中常用的术语或名词，通常用于描述商业活动、商业模式、商业策略等方面的概念。
对于从事商业领域工作的人来说，熟悉并理解这些商业密码是非常重要的，能帮助他们更好地了解商业背后的逻辑和规律，提高工作效率和企业竞争力。
下面我们就来解释一些常见的商业密码名词。
1. 利润：利润是指企业在生产出售商品或提供服务后，减去成本之后所剩下的收入。
利润是企业经营的最终目的，有时也被称为“底线”。
3. 营收：营收是指企业在一定时期内通过销售商品或提供服务所获得的全部收入。
营收是企业的主要收入来源。
4. 财务报表：财务报表是一份反映企业财务状况、经营成果和现金流量等信息的文书。
常见的财务报表包括资产负债表、利润表和现金流量表。
5. 盈利模式：盈利模式是指企业获取利润的方式和方式。
常见的盈利模式包括销售产品、提供服务、广告收入、订阅收入等。
6. SWOT分析：SWOT分析是评估企业内部优势、劣势和外部机会、威胁的一种方法。
通过SWOT分析，企业可以找到自身的优势和不足，制定相应的发展战略。
7. CPM：CPM是指千人次成本，是一种广告计费模式。
广告主按照每千次广告曝光支付费用，用于衡量广告的效率和成本。
8. ROI：ROI是指投资回报率，是评估投资项目收益和成本的一种指标。
ROI=（投资获得的收益-投资成本）/投资成本*100%。
9. 供应链管理：供应链管理是指对整个供应链上的物流、信息流和资金流进行规划、协调和控制的过程。
通过供应链管理，企业可以提高效率、降低成本、提升服务水平。
10. CRM：CRM是指客户关系管理，是一种通过管理客户关系来提高销售、服务和市场营销效率的方法。
通过CRM系统，企业可以更好地了解客户需求，提高客户忠诚度。
以上是一些常见的商业密码名词解释，希望对您有所帮助。
在商业领域工作中，了解并应用这些名词可以帮助您更好地理解商业运作规律，提高工作效率和企业竞争力。
经济周期理论汇总
经济周期理论汇总一、经济周期的传统（理论）分类传统经济周期理论主要包括但不限于凯恩斯主义经济周期理论、弗里德曼的货币经济周期理论、萨缪尔森的新古典经济周期理论、哈耶克的经济周期理论、熊彼特的创新经济周期理论、实际经济周期理论、明斯基经济周期理论等等。
（一）凯恩斯主义经济周期理论1、凯恩斯（John Maynard Keynes，1883-1946年）主义经济周期理论主要源于消费的边际倾向递减、资本的边际效率递减、流动性偏好规律等三大规律，这三大规律均会导致经济运行过程中呈现“繁荣、恐慌、萧条、复苏”的周期特征。
2、具体来看，当经济处于繁荣过程中时，由于市场对未来预期较为乐观而大幅增加投资，造成资本的边际产出趋于下降、利润逐渐走低，生产过剩的特征便会越发明显，并可能引发产能过剩危机和经济危机，进而造成市场信心不足、投资开始萎缩、失业上升、存货积压明显，此时政府部门需要通过逆周期需求管理政策来平滑这一波动。
（二）弗里德曼的经济周期理论弗里德曼（Milton Friedman，1912-2023年，1976年获诺贝尔经济学奖）在《美国货币史》中批评凯恩斯主义者忽略货币供应、金融政策对经济周期的重要性，其认为货币和信贷的扩张与收缩是是影响总需求的最基本因素，并认为是经济周期的决定力量。
（三）萨缪尔森的新古典经济周期理论1、萨缪尔森（Paul A. Samuelson，1915-2023年，1970年获得诺贝尔经济学奖）将凯恩斯的“乘数效应”和经济学的“加速原理”结合起来，形成了新古典经济周期理论，即其认为外部冲击会通过乘数效应和加速原理导致总需求发生有规律的周期波动。
2、具体来看萨缪尔森将居民边际消费倾向和资本-产出比例作为决定经济周期波动的主要决定变量，来研究经济运行过程的波动特征。
也即萨缪尔森认为经济运行本身和投资、消费之间的交互作用会导致经济运行本身出现周期性波动，因此其主张通过宏观经济政策对这种波动进行调控。
如何利用逆周期投资策略保护资产
如何利用逆周期投资策略保护资产在投资的世界里，市场的波动如同海浪般起伏不定，时而汹涌澎湃，时而风平浪静。
投资者们都渴望在这变幻莫测的海洋中找到稳定的港湾，保护自己的资产免受风暴的侵袭。
逆周期投资策略，就像是一艘坚固的航船，能够帮助我们在市场的逆流中稳健前行。
那么，什么是逆周期投资策略呢？简单来说，就是在经济周期的不同阶段，采取与主流趋势相反的投资行动。
当大多数人在繁荣期盲目乐观、过度投资时，逆周期投资者保持冷静，储备资金；而在衰退期，当众人恐慌抛售、资产价格大幅下跌时，他们果断出手，低价购入优质资产。
要成功运用逆周期投资策略，首先需要我们对经济周期有清晰的认识。
经济周期通常包括繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。
在繁荣期，经济增长强劲，企业盈利丰厚，股票市场繁荣，房地产价格上涨。
然而，这往往也是泡沫形成的时期，资产价格可能被高估。
衰退期则伴随着经济增长放缓，企业利润下降，失业增加，资产价格开始下跌。
萧条期是经济的低谷，市场极度低迷，但也意味着即将迎来转机。
复苏期则是经济逐渐走出困境，各项指标开始好转，投资机会逐渐显现。
了解了经济周期，我们还需要学会判断市场的顶部和底部。
这并非易事，但通过一些关键指标可以提供参考。
例如，市盈率、市净率等估值指标可以帮助我们判断股票市场的整体估值水平。
当市盈率过高时，可能预示着市场处于顶部区域；反之，过低的市盈率可能暗示市场处于底部。
此外，市场的成交量、投资者情绪、宏观经济数据等也是重要的判断依据。
投资者情绪过度狂热通常是市场顶部的信号，而普遍的恐慌和绝望则可能是底部的特征。
资产配置是逆周期投资策略的核心之一。
在不同的经济周期阶段，我们应该合理调整资产组合。
在繁荣期，减少股票等高风险资产的比重，增加现金、债券等稳健资产；在衰退期和萧条期，则逐步增加股票的配置，尤其是那些具有强大竞争力和稳定现金流的优质企业股票。
同时，房地产、黄金等资产也可以在特定时期起到分散风险和保值增值的作用。
资产配置优化方案
资产配置优化方案在当今复杂多变的经济环境中，资产配置对于个人和企业的财务健康和稳定增长至关重要。
一个合理的资产配置方案可以帮助我们在降低风险的同时，实现资产的保值增值。
然而，随着市场的不断变化和新的投资机会的出现，我们需要不断优化资产配置，以适应新的形势。
接下来，让我们一起探讨一下资产配置优化的方案。
一、资产配置的重要性资产配置是指根据投资目标、风险承受能力和投资期限等因素，将资金分配到不同的资产类别中，如股票、债券、房地产、现金等。
其重要性主要体现在以下几个方面：1、降低风险通过将资金分散投资于不同的资产类别，可以降低单一资产波动对整体资产组合的影响。
不同资产类别之间的相关性较低，当某一类资产表现不佳时，其他资产可能会表现较好，从而平衡了整体风险。
2、提高收益合理的资产配置可以在一定程度上提高投资组合的收益。
不同资产类别在不同的经济周期和市场环境下表现各异，通过适时调整资产配置比例，可以抓住不同资产的投资机会，实现资产的增值。
3、实现财务目标资产配置应该与个人或企业的财务目标相匹配。
例如，如果目标是短期储蓄，那么应配置更多的现金和低风险债券；如果目标是长期财富增长，可以适当增加股票等高风险高收益资产的比例。
二、资产配置优化的原则1、风险与收益平衡在优化资产配置时，要根据自身的风险承受能力来调整资产组合的风险水平。
一般来说，风险承受能力较高的投资者可以适当增加高风险资产的比例，以追求更高的收益；而风险承受能力较低的投资者则应更多地配置低风险资产，保障资金的安全性。
2、多元化资产的多元化是降低风险的关键。
不仅要在不同资产类别之间进行分散投资，还要在同一资产类别中选择不同的投资品种和地区。
例如，在股票投资中，可以选择不同行业、不同规模的公司股票。
3、流动性要确保资产组合中有一定比例的流动性资产，如现金和短期债券，以应对突发的资金需求。
如果资产流动性不足，可能会在急需资金时被迫低价出售资产，造成损失。
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经济周期与资产配置
【摘 要】本文从经济周期理论和资产配置选择着手，在理论上阐述了中国
市场上经济周期的阶段特点及其最优资产配置选择，即在经济衰退、复苏、通胀
和滞胀阶段，最佳的资本配置方式分别为债券、股票、大宗商品和现金；实证上，
本文分析了2005年四季度到2008年四季度的中国经济，支持了本文的结论。
【关键词】经济周期 大宗商品 债券 股票 现金
一、文献综述
经济周期波动是市场经济的常态，2007年前三季度中国还在经历通货膨胀、
资产泡沫，第四季度便同全球经济一起走入通货紧缩。针对经济周期的不同阶段，
投资者应如何配置资产以控制风险、提高收益？本文从理论上分析了适合经济周
期不同阶段的资产选择，并联系中国实际说明了其运用实例。
经济周期是某些国家总量经济活动中可以发现的一种波动，在这些国家中经
济工作主要以实业企业的形式来组织：一个周期包括同时发生在许多经济活动中
的扩张，接下来是同样一般性的衰退、紧缩和复苏，复苏又溶入下一个周期的扩
张之中；这一系列的变化是周期性的，但并不是定期的。在持续时间上各周期不
同，从多于一年到十年或十二年；它们不能再分为更短的与具有相同特征的周期。
经济周期分为四阶段：衰退、复苏、需求拉动型通货膨胀和滞胀。衰退指总量活
动下降的阶段，持续至少一年并对经济有广泛的扩散作用；复苏指经济活动的回
升阶段，其特征是价格相对平稳、产出增长和劳动生产率提高；需求拉动型通货
膨胀指扩张中的一个阶段，其间制约生产能力的因素引起价格上升和劳动生产率
下降；滞胀指增长已在相当大的程度上减慢，但通货膨胀水平仍较高的阶段。
目前，对于经济周期的研究成果主要集中在其成因、测度和政策建议方面。
就其成因而言，分为单一原因理论，如农业、心里和纯货币原因；实业周期理论，
如价格成本关系和存货周期；强调储蓄投资过程的理论，包括前凯恩斯主义、凯
恩斯主义和后凯恩斯主义；新古典主义理论，有货币主义、实际经济周期、供给
学派、政治经济周期、理性预期学派。这些学派针对各自提出的原因分别给出了
相应的政策建议。
二、经济周期与资产配置
根据梅耶和温伯格的经济周期四阶段划分方法，本文对衰退、复苏、通胀和
滞胀四个阶段进行分析，并提出适合该阶段的资产配置方法。由于在中国国内市
场，金融产品种类少，门槛高，因此本文论述的可选择资产只包括大宗商品（现
货和期货）、债券、股票和现金，不涉及期权等其他金融衍生品。
在经济衰退阶段，股票价格相对于实体经济资产价值低估，经济增长停滞甚
至倒退，超额的生产能力和下跌的大宗商品价格引起通货紧缩，企业赢利微弱并
且实际收益率下降。中央银行消减短期利率以刺激经济，导致收益率曲线急剧下
行。此时，债券是最佳选择，股票市场适于观望和少量加仓。
在经济复苏阶段，股票价格相对于实体经济资产价值仍然低估，舒缓的政策
起了作用，GDP增长率加速，并处于潜能之上。然而，通胀率继续下降，因为
空置的生产能力还未耗尽，周期性的生产能力扩充也变得强劲。企业盈利大幅上
升，债券的收益率仍处于低位，但中央银行仍保持宽松政策。这个阶段是股权投
资者的“黄金时期”，股票是最佳选择，股票市场适于大量买进并持有。
在通货膨胀阶段，股票价格相对于实体经济资产价值高估，企业生产能力增
长减慢，开始面临产能约束，通胀抬头。中央银行加息以求将经济拉回到可持续
的增长路径上来，此时的GDP增长仍坚定地处于潜能之上。收益率曲线上行并
变得平缓，债券的表现非常糟糕，股票的投资回报率取决于强劲的利润增长与估
值评级不断下降的权衡比较。此时，大宗商品是最佳选择，股票应该卖出。
在经济滞胀的阶段，股票价格相对于实体经济资产价值仍然高估，GDP增
长率降到潜能之下，但通胀却继续上升，通常这种情况部分原因归于石油危机。
产量下滑，企业为保持盈利而提高产品价格，导致工资——价格螺旋式上涨。只
有等通胀过了顶峰，中央银行才能放松货币，这就限制了债券市场的回缓步伐。
此时，企业盈利恶化，股票表现非常糟糕，现金是最佳选择，股票市场适于空仓
等待。
三、实例分析——2005－2007年的中国经济
分析我国经济发展的不同阶段，可以把我国2005年四季度至2007年二季度
归为经济复苏阶段，2007年三季度至2007年四季度划归为通货膨胀阶段，2008
年一季度至2008年二季度归为经济滞涨阶段，2008年三季度至2008年四季度
归为经济衰退阶段。
2005年四季度至2007年二季度，经济复苏上行，通胀温和上行，在四种资
产中，股票是最好的投资资产，A股市场经历了前所未有的牛市，上证指数从
1000点上涨到接近4000点。
在2007年三季度至2007四季度通货膨胀阶段，经济增长在高位，通胀水平
也在较高水平，并继续上行，各类资产中大宗商品是最好的投资标的。虽然股票
在2007年三季度仍上演了“最后的疯狂”，但已经脱离理性，达到了牛市的顶部，
并在2007年十月创造了历史高点后掉头向下。而债券在这段时间内表现为震荡，
也没有出现较强的走势，大宗商品的表现最强，原油价格不断上行。从2008年
开始，原油价格如脱缰之马，迅速突破100美元并一路上涨到140美元上方。
在2008年的一季度至2008年二季度经济滞胀阶段，现金是比较好的投资标
的，当时有“现金为王”的说法。企业纷纷收缩生产规模变现获取现金流。当然，
这段时间原油是很好的投资标的。
在2008年三季度至2008年四季度经济衰退阶段，经济增长大幅下滑，通胀
压力缓解，CPI不断下行，政府为了刺激经济不断降息，这段时间债券是最好的
投资资产。从2008年8月开始，债券大幅上涨，各类债券指数直线向上拉升。
2009年以来，我们看到通胀已经不是问题，CPI处于历史底部，债券价格不
能延续去年下半年的涨势，开始掉头向下。股票价格相对于实体经济资产价值仍
然低估，我们应该把注意力更多的放在权益类的资产——股票和大宗商品上。
四、总结
综上所述，经济的发展总是在经历一轮又一轮的经济周期波动，而每一轮经
济周期又要经历复苏、通胀、滞胀和衰退四个阶段。在经济衰退阶段，债券是最
佳选择，股票市场适于观望和少量加仓；在经济复苏阶段，股票是最佳选择，适
于大量买进并持有；在通货膨胀阶段，大宗商品是最佳选择，股票应该卖出；在
经济滞胀的阶段，现金是最佳选择，股票市场适于空仓等待。
参考文献：
[1][美]亚瑟•F•伯恩斯，韦斯利•C•米切尔.经济
周期的计量[M].纽约：NBER，1946：3.
[2][美]约翰•R•梅耶，丹尼尔•H•温伯格.关于进
来周期经历的分类[R].纽约：NBER，1975：1-8.
[3]湘财证券行情版软件.
(作者单位：中国人民大学财政金融学院）