基于经济周期的资产配置模型
MS-BL模型火了_入局养老基金资产配置
近年来，基于MS-BL模型的资产配置方案已成为研究热点，这一模型被广泛运用于养老基金资产配置中。
MS-BL模型是现代资产组合理论的基础，核心是在投资中适当地分散或组合不同的资产，以此降低风险并提高收益。
Markov Switching模型具有一定的作用，基于这一模型的特点规律，也可以把它看做是投资者的想法，再将其与Black-Litterman 模型结合使用，可以制定出更加优质、高效的调整方案。
Black-Litterman模型的诞生历程与作用现代投资组合的相关理论有很多，最基本的依旧是Markowitz的均值-方差模型，但该模型的实际应用效果并不理想。
1992年，高盛的Black和Litterman提出了Black-Litterman模型（B-L模型），用于解决传统均值-方差模型存在的两个主要问题。
在实践中，要想更好地修正当前的资产组合权重，就必须运用B-L模型。
许多人都认为资产组合权重与模型的最优解是一一对应的，如果权重配置不当，相关负责人就会不断优化组合，以此达成最优配置。
而在一系列假设中，作为随机变量的预期收益率是会围绕均衡收益率产生波动的。
养老基金的资产配置实践投资者会通过主观判断，了解不同状态下股票和债券之间月度收益率的差额。
B-L模型对投资者不确定观点是持有包容性的，主要通过刻度系数τ和信心矩阵Ω确定具体观点信心水平。
由于主观判断常常会存在一定的风险，为了尽可能地避免此类风险，需要把条件平滑概率当成投资者观点的信心系数矩阵元素。
不同状态下的主观投资观点不同，当各种观点逐渐清晰之后，就可以着手研究静态战略资产配置，并在应用相关模型的基础上采取措施，从而提高养老基金业绩。
基本养老基金的投资范围比较固定，有股票、债券和现金三种。
由于股权资产交易的流动性较低，在交易方面需要注重频率，所以对这一部分暂时不做表述。
基本养老基金的投资最高可以有30%的比例是股票，现金所占比例应该不少于5%，并且不应涉及回购融资。
经济周期影响下的资金使用效率研究
【摘要】本文通过深入研究经济周期下的资金使用效率，揭示了经济周期对单位资金管理的重要影响。
在繁荣期，单位应灵活运用资金，扩大市场份额，提高生产效率；而在衰退期，应谨慎控制资金，降低风险，保障单位稳定运营。
通过分析真实单位案例，结合现代金融理论和市场策略，提出了灵活的资金管理策略，为单位在不同经济环境下的应对策略提供了科学依据。
同时，对政策制定者提出建议，加强宏观经济调控，为单位提供稳定的经济环境和金融支持。
总的来看，本研究不仅深化了对经济周期下资金使用效率的理解，也为单位提供了有效的管理策略，为经济体系的稳健发展提供了有益参考。
【关键词】经济周期；资金使用效率；单位投资决策；金融市场；现代金融理论一、引言随着经济全球化的快速发展，单位竞争日益激烈。
在这个多变的经济环境下，经济周期的波动成为单位经营活动中的重要挑战。
经济周期的不断轮转，导致了市场需求、消费习惯和投资信心的波动，进而影响到单位的决策制定。
在经济繁荣期，单位可能因市场需求增加而大规模投资，但在经济衰退期，由于市场不景气，单位则可能面临销售困难和融资压力。
因此，经济周期的不稳定性对单位的战略规划和资金使用效率产生了深远影响。
基于以上背景，文章旨在深入探讨经济周期与资金使用效率之间的关系，分析经济周期对单位投资决策、信贷需求、金融市场和资金供给、成本和生产效率等多个方面的影响。
通过对这些影响因素的剖析，将为单位提供在不同经济周期下灵活应对的策略，帮助单位优化资金使用效率，降低经营风险，提高经济效益。
文章将基于单位角度提供在不同经济环境下的资金管理策略，使单位能够更好地应对市场的波动，保持稳定的盈利能力；基于政策制定者角度提供决策建议，帮助其更好地制定金融政策，提供经济稳定和可持续发展的支持。
通过研究，文章将更好地理解经济周期对单位资金使用效率的影响机制，为实践和理论研究搭建起桥梁，促进单位和经济体系的稳定和健康发展。
二、经济周期与资金使用效率的关系1.经济周期对单位投资决策的影响在经济周期的不同阶段，单位的投资决策会受到显著影响。
美林投资时钟概述与实例
美林投资时钟概述演讲人：姓名美林时钟的来由美林时钟是一种将经济周期与资产配置联系起来的理论工具。
它是由美林证券（MerrillLynch）在2004年提出的。
这个模型根据经济增长和通货膨胀这两个主要经济变量的变化，将经济周期划分为四个不同的阶段，就像时钟的四个象限一样，每个象限代表一个特定的经济阶段，并且针对每个阶段给出了相应的资产配置建议。
2024年12月9日，国家政治会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
三大关键词：一是强调“加强超常规逆周期调节”，这是历史上第一次在政治局会议级别提出“超常规”，说明后续政策工具会更加丰富。
二是财政政策方面，“积极”改为“更加积极”，这一说法上一次提出还是2020年。
三是货币政策强调“适度宽松”。
据悉，这是近14年来，国家首次定调“适度宽松”的货币政策。
结合来看，对于“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策”这一组合提法则为政治局会议历史上首次出现。
同时，会议指出明年要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。
其中扩内需措辞更加积极，不仅强调要“全方位”，还再次强调要“大力”提振消费，体现出扩大国内需求的现实紧迫性。
财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。
增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。
税收对国民收入是一种收缩性力量，因此，增加政府税收，可以抑制总需求从而减少国民收入，反之，则刺激总需求增加国民收入。
货币政策是一国政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于调整货币供应的基本方针及相应措施的总称。
一个国家的货币政策是由该国的国家银行制定的，是国家银行实现其职能的核心所在。
货币政策目标一般包括币值稳定、充分就业、经济增长、国际收支平衡和金融稳定。
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献
A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献关于《A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献》，是我们特意为大家整理的，希望对大家有所帮助。
本篇论文目录导航：【题目】中国A股市场各行业轮动规律探析【第一章】中国各行业间的周期性变化研究绪论【第二章】股市行业轮动规律浅析【第三章】2000年以来各行业间的轮动研究设计【第四章】股市大类行业板块间的轮动规律实证研究【结论/参考文献】A股市场行业轮动的统计分析结论与参考文献第5 章结论5.1 结论本文基于申万一级行业分类指数日收盘价数据，选取1999 年12 月30 日至2013年1 月16 日时段内样本，结合聚类分析与小波分析方法，对我国 A 股市场行业轮动规律进行了探索性研究，得到以下几点结论：（1）23 个一级行业指数日收盘价数据的统计特征表现出了极大的不同，研究区间内序列均值从1010 点到3264 点不等。
其中食品饮料、采掘行业指数日收盘价序列平均值、标准差居于各行业之首；信息设备、电子两个行业指数日收盘价序列均值、标准差、最大值均为行业间最小值，位于全部行业末端。
此外，23 个序列偏度值与峰度值均否定了序列的正态性特征。
在偏度值方面，序列均呈现出正偏态，而各个序列峰度值则分别位于标准两侧，不尽相同。
（2）采用以皮尔逊相关系数为相似性度量的聚类分析，很好的将23 个行业划分为 3 类：以纺织服装、信息服务为代表的“稳定型行业”;以采掘、医药生物为代表的“波动型行业”;以公用事业、黑色金属为代表的“异常凸起型行业”.直观的比较 3 类行业指数日收盘价近12 年来的变化趋势图，发现三个行业在2008 年金融危机前后，均发生了不同类型的变化。
可以初步认为，我国股市在经历了2008 年金融危机后，绝大多数行业指数运行规律发生了变化。
（3）基于全部样本聚类分析结果，在行业轮动规律研究实证部分，本文截取了2008 年10 月10 之后（含当天）的数据进行深入到行业轮动规律研究。
经济周期中的大类资产配置探析
经济周期中的大类资产配置探析1. 引言1.1 经济周期的概念经济周期是指经济系统在一定的时间范围内所经历的周期性波动。
在经济周期中，经济活动会经历起伏、增长和衰退等不同阶段。
这种周期性波动主要由宏观经济因素和政策变化所导致，例如利率、通货膨胀率、政府支出等。
经济周期通常包括四个阶段，即繁荣期、衰退期、萧条期和复苏期。
在繁荣期，经济活动处于高速增长阶段，通常伴随着高就业率和高消费水平；而在衰退期和萧条期，经济活动则出现滞缓甚至负增长，通常伴随着增加的失业率和减少的消费水平。
在复苏期，经济活动逐渐恢复增长，标志着一个新的经济周期的开始。
经济周期的变化对各种资产类别有着不同的影响，因此进行有效的资产配置将有助于降低风险并提高投资收益。
1.2 资产配置的重要性资产配置是投资组合中至关重要的一环，其作用在于根据投资者的风险偏好、投资目标和市场状况，将资金分配到不同的资产类别中，以达到风险分散和收益最大化的目的。
资产配置的重要性主要体现在以下几个方面：资产配置可以降低投资风险。
通过将资金投资于不同的资产类别，可以有效分散投资风险，降低投资组合的波动性。
当某个资产类别遭遇市场波动时，其他资产类别的表现可能会起到抵消作用，从而降低整体投资组合的风险水平。
资产配置可以提高投资回报。
根据现代投资理论的观点，不同资产类别之间具有一定程度的相关性，其表现可能会在不同经济环境下有所差异。
通过精准的资产配置，投资者可以在不同经济周期中捕捉到不同资产类别的收益机会，从而实现投资回报的最大化。
资产配置不仅可以降低风险，提高收益，还可以帮助投资者更好地应对不同的市场环境。
合理的资产配置策略对于投资者来说至关重要，尤其在经济周期变化较为明显的时候更加需要谨慎选择合适的资产配置方案。
2. 正文2.1 经济周期对不同资产类别的影响经济周期是指经济总量在一定时间内的波动和周期性变化。
在经济周期中，不同资产类别的表现也会有所不同。
一般来说，不同资产类别对经济周期的影响可以分为四类：股票、债券、大宗商品和不动产。
风险、收益与资本资产定价模型
风险、收益与资本资产定价模型风险、收益与资本资产定价模型（CAPM）是一个经济学模型，用于解释资本市场中资产价格与预期收益率之间的关系。
这个模型是由美国金融学家威廉·斯托纳·沙普（William Sharpe）、约翰·拉尔森·特雷纳和杰克·特雷纳（John Lintner & Jack Treynor）在1960年代提出的。
CAPM的基本理念是，投资者对投资组合的风险和收益之间存在着一种线性关系。
它假设投资者在选择投资组合时，会考虑到该组合的风险水平，并且只愿意为承担风险而获得的预期收益支付一个合理的代价。
CAPM中的关键概念是风险和贝塔（Beta）值。
贝塔值是衡量资产相对于整个市场波动性的指标。
当贝塔值大于1时，资产的价格波动幅度比市场平均水平要大；当贝塔值小于1时，资产的价格波动幅度相对较小。
CAPM通过贝塔值来衡量投资风险，并据此预测资产的预期收益率。
CAPM模型的核心公式为：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期收益率，Rf表示无风险收益率（通常以短期国债利率为代表），E(Rm)表示市场整体的预期收益率，而βi则是资产i的β系数。
根据这个公式，CAPM模型认为资产的预期收益率应该与无风险收益率和市场整体的预期收益率之间存在一个正比关系，且该正比关系的斜率由资产的β系数决定。
换言之，如果一个资产的β系数高于1，那么其预期收益率将高于市场整体的预期收益率；反之，如果β系数低于1，那么其预期收益率将低于市场整体的预期收益率。
然而，CAPM模型也有其局限性。
首先，该模型假设了市场是完全有效的，投资者可以获得对所有信息的即时访问并作出理性的决策。
但事实上，市场并不总是完全有效，投资者很难预测出所有信息，因此无法完全依赖CAPM模型来预测资产的预期收益率。
其次，CAPM模型忽视了其他影响资产价格和预期收益率的因素，如市场流动性、政治风险、经济周期等。
资产配置 冰山模型-概述说明以及解释
资产配置冰山模型-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述部分是文章引言的一部分，需要对整篇文章的内容进行总体介绍和概述。
具体内容可以按以下方式编写：在资产管理领域中，资产配置是指投资者根据自身的风险承受能力、投资目标和时间期限等因素，将投资组合中的资金按照一定比例分配到不同的资产类别中。
良好的资产配置策略可以帮助投资者实现风险的分散和收益的最大化。
冰山模型是一种常用的资产配置分析工具，它吸取了冰山的形象，将资产市场的可见和不可见因素进行了区分。
冰山上部分是可见因素，代表着人们对资产市场的直观认识，如经济指标、公司财务状况等；而冰山下部分则是不可见因素，代表着市场的内在规律和未来走势，如市场情绪、利率变动等。
冰山模型通过将可见和不可见因素进行分析，提供了一种更全面、更系统的资产配置方法。
本文将以资产配置为主线，详细介绍资产配置的定义和冰山模型的概念。
首先，我们将从资产配置的定义入手，解释资产配置对于投资者的重要性。
接着，我们将介绍冰山模型的概念及其在资产配置中的应用。
通过深入探讨冰山模型，我们将分析其优势和局限性，以期为读者提供有关资产配置和冰山模型的全面认识和应用指导。
在文章的其余部分，我们将进一步探讨冰山模型在资产配置中的具体应用，并讨论其优势和局限性。
通过理论的阐述和实证的例证，我们将帮助读者更好地理解和应用冰山模型，从而提升资产配置的效果和质量。
总之，本文旨在全面介绍资产配置和冰山模型的概念、应用和优劣，并为读者提供相关的实践指导。
希望通过阅读本文，读者能够加深对资产配置和冰山模型的理解，提升投资决策的科学性和准确性。
1.2文章结构文章结构部分主要是介绍文章的整体结构和各个部分的内容安排，以帮助读者了解文章的逻辑和组织，方便读者阅读和理解文章的内容。
在本文中，文章分为三个主要部分：引言、正文和结论。
接下来将详细介绍每个部分的内容和目的。
引言部分主要包括三个方面的内容。
首先，我们会概述资产配置和冰山模型的基本概念，为读者提供背景和基本了解。
基于长波经济周期的战略资产配置及实证分析
经 济 周 期 内是 最 快 的 ，并 且 上 升 速 度 远 高 于利 率 的 上 升 速 度 。 第 二 阶 段 应 继 续 重 视 普 通 股 。 票 预 期 收 益 在 股
面 ．同时对预期 回报率 的研究 多是 运用数 理统计 技பைடு நூலகம்
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金 融 与 经 济
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基于长波经济周期的战略资产配置 及实证分析
■盛 伟 华
本 文 对 现 有 资 产 配 置 理 论 框 架 进 行 了 回顾 与反 思 ． 出 了资 产 回报 率 的长 周 期 性 波 动 意 味 着 战 略 资 指
的上升速 度虽 然低于第 一 阶段 ，但 仍高 于利率 的上 升
速 度 ， 价 继 续 上 升 。在 第 三 阶 段 利 率 的 上 升 则 更 快 ， 股 超 过 了 预 期 收 益 的 上 升 速 度 ， 因 而 应 重 视 货 币 市 场 工
略 了金 融资产价 格波 动的背 后来 自＝ 经 济基本 面 的波 Ｆ
动 。 导致 了虽然 资产配 置理论在 不断 完善和深化 ， 这 但 在 实 践 中 的 应 用 却 因 输 入 参 数 的 不 确 定 性 而 受 到 制 约 。 此 ， 们 认 为 建 立 合 理 的 资 本 市 场 假 设 是 进 行 资 对 我 产 配 置 的 基 础 ， 否 则 资 产 配 置 的 理 论 和 模 型 只 能 是 精 美 的数 学 游 戏 或 所 谓 的 “ 用 输 入 ，无 用 输 出 ” 无
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基于经济周期的资产配置模型作者：邓燊,杨朝军来源：《经济研究导刊》2011年第04期摘要：在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上，抽象出金融资产随时间定价的基本模型，通过推导得到基于经济周期的资产配置模型。
根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。
在经济复苏阶段应重点配置股票资产，在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产，在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空，在经济萧条阶段应重点配置债券资产。
关键词：资产配置；经济周期；股票；房地产；债券中图分类号：F120.2文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）04-0007-04金融资产价格呈现上下波动周期起伏的特点，金融资产价格是由背后的基本面因素包括宏观经济因素所决定，那么金融资产价格的周期波动与宏观经济周期波动是否具有某种必然的联系呢？如果有的话，那么应该怎样把这种相互关系应用到积极的资产配置决策呢？一、基于经济周期的资产配置模型我们从经典的现金流贴现模型出发，推导出基于经济周期的资产配置模型，（Asset Allocation Based on Business Cycles Model）简称AABCM 。
通过对股票和房地产的估值定价公式进行适当变形并进行推导，利用公式中资产的预期收入、折现率与国内生产总值、利率和通胀率等宏观经济变量之间的关系，揭示股价房价波动与经济周期之间的定量关系。
债券等固定收益品种，作为AABCM的特殊形式，也适合这个模型。
Gordon（1962）在现金流贴现模型的基础上，假设股票未来的股利按照固定的增长率g增长，提出股利折现模型(Dividend discount model）：Ｐ0＝（1－1）（1－1）式中E0代表期初的股利，r代表折现率。
根据现金流贴现原理，房地产的价值等于房地产预期未来收益现值之和（Pyhrr等，1996；Green and Malpezzi，2002；杨朝军、廖士光，2005）。
Ｐ0＝（1－2）（1－2）式中Et代表房地产在第t期末的收益，比如房租，r代表折现率。
综合上述两个模型，考虑到现实中未来现金流的不确定性和一定程度的可预计性以及折现率的不确定性，将上述两式改写可以得到：Ｐt=（1-3）（1-3）式中Et+1表示下一期资产的预期收入；c为常数，表示资产预期总收入超出当期总收入的部分折现到当期末的值；rt表示随时间变化的折现率，由无风险收益率、通货膨胀率和风险溢价组成，通常用名义利率代替。
为了进一步研究股价、房价等资产随时间波动与宏观经济变量之间的关系，我们将（1－3）式对时间t求一阶导数（为表达方便，在求导后将时间下标略去）：=•-•（1－4）将（1－3）式的左边除以（1－4）式的左边，将（1－3）式的右边除以（1－4）式的右边得：•=•-• （1－5）这样方程（1－5）就变成很对称的三项：表示资产价格随时间的变化率，即资产收益率的变化；表示资产的预期收入随时间的变化率，我们称之为“预期收入效应” ，表示利率随时间的变化率，由于折现率反映了资本的使用成本，我们称之为“资本成本效应”。
（1－5）式表明资产收益率的变化由资产预期收入和利率的相对变化来决定。
如果预期收入效应大于资本成本效应，则•＞0，表明资产价格上涨，资产的收益率为正；反之则为负。
＞0表示资产的预期收入增加，反之则为减少；＞0表示利率增加，反之则为减少。
根据和的符号组合成四种情况，对应经济周期的四个阶段，根据确定的符号共有以下六种情况（见表1），我们分别进行讨论：当宏观经济复苏时，资产预期收入增加，＞0，利率仍处于下降阶段，＜0，资产价格上扬，＞0，资产的收益率为正，＞0；这是模型（1）描述的情况，股票和房地产均适合。
当宏观经济处于繁荣阶段，利率和物价上涨，＞0，由于房地产价格与利率和物价水平正相关，房地产预期收入增加，＞0，但房地产的预期收入大于利率的相对变化，房地产价格上涨，＞0，房地产收益率为正；这是模型（2）描述的情况，适合于房地产。
当宏观经济处于繁荣阶段，利率和物价水平上涨，股票的预期收入受宏观经济紧缩的影响开始增速减缓，尽管股票的预期收入仍在增加，但股票的预期收入变化已小于利率的相对变化，也就是说“预期收入效应”开始小于“资本成本效应”，即•＜•，股票的价格开始下降，股票收益率为负。
这就是模型（3）说描述的情形，适合于股票。
当宏观经济见顶出现衰退迹象时，资产的预期收入减少，＜0，但利率和物价仍在继续上涨，＞0，资产价格大幅下跌，＜0，资产收益率为负。
这就是模型（4）描述的情形，适合于股票和房地产。
当宏观经济处于萧条阶段时，房地产预期收入下降，＜0，利率和物价也开始下降，＜0，但由于收入下滑的幅度大于利率下降的幅度，房地产价格下降，即＜0，房地产收益率为负。
这是模型（5）描述的情形，适合房地产。
当宏观经济处于萧条阶段，股票的预期收入仍在下降，但由于物价和利率水平显著下降，股票预期收入下降速度开始减缓，资本成本降低的效应大于预期收入减少的效应，即•＜•。
投资者预期萧条过后，复苏阶段即将来临，开始试探性地买入股票，股票价格经过大幅下挫之后开始缓慢攀升。
这就是模型（6）描述的情况，适用于股票。
债券作为固定收益品种，在债券出售或到期以前，每年的预期收入是固定的，也就是＝0，这就是说按照（1－5）式，债券的收益率只由第二项决定。
在经济萧条和经济复苏期间，利率下降，＜0，因而债券的收益率为正。
在经济繁荣和经济衰退阶段，利率上升，＞0，因此债券的收益率为负。
上述基于经济周期的资产配置模型刻画了股票房地产和债券三种金融资产在经济周期不同阶段的表现。
总的来说，房地产价格在扩张阶段上升，在收缩阶段下降，房地产价格波动与经济周期基本同步；但股票在经济繁荣阶段的后期已开始走软，在萧条阶段的末期已率先开始上涨，具有领先经济周期的功能。
债券某种程度上表现为反周期。
基于经济周期的资产配置模型给出了在每个经济周期阶段最适合的金融资产大类。
在经济复苏阶段，经济逐渐走出低谷，可以预见经济将会进一步好转，公司利润将会增加，而价格和市场利率仍然处于较低水平。
随着经济形势的日渐好转，投资者对于股票市场上升的预期将继续得到增强，从而股票市场价值将不断推高，先期进入股票市场的投资者将获得丰厚的投资回报。
在经济扩张阶段后期，经济形势走向繁荣，公司利润继续得到增加，此时价格和市场利率也有一定程度提高。
虽然在刚开始的一定时间内，生产的发展和利润的增加会领先于物价和利率的上涨，并且由于股票市场上升趋势的形成已得到大多数投资者认同，投资者热情高涨，从而带动了股票市场的持续上扬。
随着经济增长势头的趋缓，生产的发展和利润的增长速度逐渐低于物价和利率的上涨速度，此时虽然股票市场上仍然呈现出一派欣欣向荣的景象，但股票资产已经不适合作为主要投资品种。
房地产由于兼具投资和保值功能，成为这阶段最佳的配置资产。
在衰退阶段，由于繁荣阶段的过度扩张，经济增长速度进一步减缓，但价格水平反应滞后仍在上涨，市场利率由于政府决策的滞后性仍然继续提高，因此在这一阶段的最佳投资品种就是持有货币或者主动卖空高估的泡沫资产。
在萧条阶段，经济持续衰退并最终下滑至谷底，国民收入、商品物价和市场利率均步入下降通道。
由于市场利率下降通道的趋势得到确认，债券成为投资者资产组合包中的最佳品种。
二、结论我们建立了一个股价房价债券价格波动与经济周期关系的定量分析模型，将股票房地产债券在经济周期不同阶段的配置统一在一个分析框架内。
在现金流贴现模型对各金融资产进行估值定价公式的基础上，抽象出金融资产随时间定价的基本模型，通过推导得到基于经济周期的资产配置模型（AABCM）。
根据经济周期不同阶段预期收入和利率的不同变化特征将经济周期不同阶段与各种金融资产的不同收益率联系起来。
在经济复苏阶段应重点配置股票资产，在经济繁荣阶段应重点配置房地产资产，在经济衰退阶段应持有货币资产或进行卖空，在经济萧条阶段应重点配置债券资产。
合理的解释是金融资产收益率与经济周期的关系体现在宏观经济状况对金融资产价格决定因子的影响。
决定股票价格的因素是上市公司的预期利润和预期市场利率水平。
房价的决定因素是房地产的预期收入和市场的利率水平及变化趋势。
房价的预期收入体现在房地产的租金收益和房产增值，利率水平的变化体现在建筑成本和预期收益的贴现成本的变化。
债券价格的决定因子主要是利率水平及其变动趋势。
由于债券属于固定收益产品，预期收入不变，因此债券的价格主要受市场利率变化的影响。
经济周期的不同阶段，经济增长速度、利率水平及其变化趋势以及通货膨胀程度不一样，变化的贴现因子和时变的投资机会为经济周期不同阶段进行积极的资产配置提供了理论依据。
参考文献：[1]杨朝军，廖士光.批租制下中国地产投资价值研究[J].经济研究，2005，(9).[2]Fama，E.F.，and K.R.，French，(1989)，“Business con ditions and expected returns on stock and bonds”，Journal of Financial Economics Vol.25，23-27.[3]Ferson，W.E.，and C.R.Harvey，(1991)，“The variation of economic risk premiums”，Journal of Political Economy Vol.99，385-415.[4]Green，R.K.and S.Malpezzi(2002)，“A Primer on U.S Housing Markets and Policy”，Urban Institute Press for the American Real Estate and Urban Economics Association，2002.[5]Liow，K.H.(2006)，“Dynamic Relationship between Stock Prices and Property Markets”，Applied Financial Eoonomics，Vol.16，371-376.[6]Pyhrr，S.A，W.L.Born，R.R.Robinson and S.R.Lucas(1996)，“Real Property Valuation ina Changing Economic and Market Cycle”，The Appraisal Journal Vol.64(1).14-26.[责任编辑吴高君]。