第六章 项目投资决策教学教案
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第六章项目投资决策
Байду номын сангаас
2
1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
3
2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
9
A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
23
单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
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1、现金流出量
（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定 资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。 （2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后 为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、 应收账款等）上的营运资金。具有周转性。
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2、 现金流入量
(1) 营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入 扣除有关付现成本后余额。 营业现金流入 = 销售收入 - 付现成本- 所得税 = 销售收入 -（总成本 - 折旧） - 所得税 =税后利润 +折旧
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A方案现金流量表（部分数据）
建设期 0 1 建设投资 110 20 流动资金投资 20 税后净 现金流量 －100 －50 2 20 5.49 ------运营期 3 ～ 10 11
单位：万元
合计
311.6
该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20 万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元， 按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。 计算A方案的下列指标： （1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5） 运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额； （7）运营期末的回收额。
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单项选择：
1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为: NCFo = 1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10 =330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为 25%，要求计算该项目的下列指标： A、终结点净现金流量447.5万元 B、终结点净现金流量430万元 C、终结点净现金流量370万元 D、终结点净现金流量372.5万元
第六章 项目投资管理
1.营业现金收入 2.付现成本与税款
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
（二）营业现金流量
每年营业现金净流量=每年营业收入－付 现成本-所得税
每年营业现金净流量=每年税后经营净利 润+折旧（即非付现成本）
=（营业收入-付现成本）×（1-所得税 税率）+折旧×所得税税率
（三）终结现金流量
终结现金流量是指投资项目结束时所发 生的现金流量：
若会计报酬率≥期望报酬率，则该方案 可行；若会计报酬率＜期望报酬率，则 该方案不可行。如果是对相互排斥的备 选方案进行决策时，当有两个或两个以 上方案的会计报酬率≥期望报酬率，应 选择会计报酬率最大的方案。
3.会计报酬率的优缺点
（1）优点：简明易懂，容易计算；它所需的资料 只是年平均利润及初始投资额等财务报告的数据 ，容易取得；该指标不受建设期的长短、投资方 式、回收额的有无以及净现金流量的大小等条件 的影响，能够说明各投资方案的收益水平。
（二）会计报酬率
会计报酬率（ARR），是指投资项目年平 均净收益与该项目原始投资额的比率， 是评价投资项目优劣的一个静态指标， 在计算时使用会计报表上的数据，以及 普通会计的收益和成本观念。
1.会计报酬率的计算
会计报酬率
年平均净收益 原始投资额
100 %
2.会计报酬率的决策原则
将计算出的会计报酬率与企业的期望报 酬率进行比较：
第六章 项目投资管理
主要内容： 本章主要包括项目投资的含义及分类，
投资决策的原则与程序，项目现金流量 的构成与估算，项目投资决策评价指标 及项目投资决策方法的应用。
1
教学目标及重难点
本章的教学重点为项目现金流量的构成 与估算、项目投资决策评价指标、新建 项目投资决策；教学难点为估算现金流 量时的基本假设及应注意的问题、固定 资产更新决策。
财务管理6章项目投资决策PPT课件
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价 资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000 万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万 元，该公司的所得税税率为30%。
要求：计算该项目的营业现金流量。
解答：营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410 （万元）
项目计算期=0+5=5（年） 项目计算期=1+5=6（年）
二、现金流量包含括义非货币资源的变现价值
一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数 量。—是增量的现金流量
（一）现金流入量 现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。 ➢ 营业收入 ➢ 回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金
（二）பைடு நூலகம்金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额 ➢ 原始投资 建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资）和流动资金投资 ➢ 付现成本 ➢ 各项税款
财务管理
浙江财经学院财务管理系
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资的含义 是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得 收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资 金或实物等非货币性资产的经济行为。 ➢生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企 业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为 ➢金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将 资金投放于金融性资产的一种投资行为。
=税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税 =1000×（1-30%）-500×（1-30%）
教材+第六章 项目投资管理课件
130
20
包括建设期的投资回收 期 4
4.33（年）
60
不包括建设期的投资回收期=4.33-1=3.33（年）
（一）静态评价指标
1.静态投资回收期
判断标准：
只有静态投资回收期小于或等于基准投资回收期的投资 项目才具有财务可行性。
决策规则：
1）进行互斥项目投资决策时，应选择投 资回收期短的项目；
终结点现金流量=经营期最后一年的现金净流量 +回收固定资产净残值+收回垫支流动资金
【例】某企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直 线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。在建 设起点一次投入借入资金1000万元，建设期为一年，发生 建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获净利润 100万元。要求： （1）计算项目计算期 （2）计算固定资产原值 （3）计算固定资产年折旧额 （4）该项目的净现金流量
2）进行独立项目投资决策时，当回收期 ≤基准投资回收期时，项目可以考虑接受，反 之应予拒绝。
优点：
能够直接反映原始投资的返本期限； 可以直接利用现金流量信息； 简单，易使用。
缺点：
没有考虑货币时间价值因素； 没有考虑回收期满后的现金流量情况； 无法反映项目的投资盈利程度。
（一）静态评价指标
2.平均报酬率
项目投资引起企业 的现金支出的增加 量。 包括： 固定资产投资 付现成本 垫支流动资金 税金
项目投资引起企业 的现金收入的增加 量。 包括： 营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金
一定期间现金流入 量和现金流出量的 差额。 即： 现金流入-现金流出
注意： 某年现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量
3500 3500
《财务管理》-项目投资决策课件
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
四、项目投资的管理程序 • 提出投资方案 • 估计方案的现金流量 • 计算投资方案的价值指标 • 价值指标与可接受标准比较 • 对已接受方案的再评价
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
第二节 投资项目的现金流量
一、投资项目现金流量估计的原则
（一）现金流量原则
《财务管理》-项目投资决策
2已折旧资产的处理 已折旧资产出售后所获收入大于其帐面折余价值的差额，
属于出售资产的净收入，属于应纳税所得额，应交纳所得税； 相反，所获收入小于其帐面折余价值的差额，属于出售资产 的净损失，计入当期损益，可减少上缴所得税。即在一个项 目终结出售其固定资产时，要考虑税对出售固定资产现金流 量的影响。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
三、项目投资的分类 （一）确定型投资和风险型投资 ➢确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况 可以较为准确地予以预测的投资 ➢风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预 测的投资
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
•资本预算（CAPITAL SUDGETING ）：提出长期投资 方案，并进行分析、选择的过程，主要指厂房、设备等 长期固定资产的新建、扩建等，因此又可以称为“实物 资产投资”或“对内长期投资”。
②利润是按权责发生制计算的，把未收到的现金的收入作为收 益，风险太大。
2020/4/12
《财务管理》-项目投资决策
（二）增量现金流量原则
投资项目的现金流量应是现金流量的“净增量”，也就是 公司采纳一个投资项目而引发的现金流量的变化，即采用 项目和不采用项目的现金流量上的差别（with-versus without ）。
项目投资决策教材
（1）建设投资。指在建设期内按一定生产 经营规模和建设内容进行的投资， 包括：固定资产投资、无形资产投资、
开办费投资。
路漫漫其悠远
（2）流动资金投资。指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支 流动资金或营运资金投资。
投资总额 是一个反映项目投资总体规模的价值指标，
它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其 中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建 项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关 的借款利息。
路漫漫其悠远
（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析 评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、 未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成 本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价 时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成 本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本， 则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好 的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。
路漫漫其悠远
二、项目投资的程序
项目投资的程序主要包括以下环节： 1. 项目提出 2. 项目评价 3. 项目决策 4. 项目执行 5.项目再评价
路漫漫其悠远
三、项目计算期的构成和资金构成内容
1．项目计算期的构成
项目计算期：是指从项目投资建设开始 到最终清算结束为止的全部时间，包括：
建设期和生产经营期。
这里的“现金”与现金流量表中的现金概念有所区 别，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需 要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。
路漫漫其悠远
例如，一个项目需要使用原有的 厂房、设备和材料等，则相关的 现金流量是指它们的变现价值， 而不是其账面成本。
开办费投资。
路漫漫其悠远
（2）流动资金投资。指项目投产前后分次或一 次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支 流动资金或营运资金投资。
投资总额 是一个反映项目投资总体规模的价值指标，
它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。其 中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建 项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关 的借款利息。
路漫漫其悠远
（1）区分相关成本和非相关成本
相关成本是指与特定决策有关的、在分析 评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、 未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成 本。与此相反，与特定决策无关的、在分析评价 时不必加以考虑的成本是非相关成本。例如，沉 没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成 本。如果将非相关成本纳入投资方案的总成本， 则一个有利的方案可能因此变得不利，一个较好 的方案可能变为较差的方案，从而造成决策错误。
路漫漫其悠远
二、项目投资的程序
项目投资的程序主要包括以下环节： 1. 项目提出 2. 项目评价 3. 项目决策 4. 项目执行 5.项目再评价
路漫漫其悠远
三、项目计算期的构成和资金构成内容
1．项目计算期的构成
项目计算期：是指从项目投资建设开始 到最终清算结束为止的全部时间，包括：
建设期和生产经营期。
这里的“现金”与现金流量表中的现金概念有所区 别，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需 要投入的企业拥有的非货币资源的变现价值。
路漫漫其悠远
例如，一个项目需要使用原有的 厂房、设备和材料等，则相关的 现金流量是指它们的变现价值， 而不是其账面成本。
项目投资决策讲义(PPT98页)
终结点现金流量：是指项目终结时发生的现金流量。
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
（1） （2） （3） （4） （5）
表6－3 终结点现金流量的构成
+ -（+）
+ + =
固定资产的变现价值 与固定资产出售或处理相关的税负（税收抵免） 机会成本 营运资金的收回 终结现金流量
【例6-1】 已知A公司2010年的全部营业收入为100000元， 其营业成本为60000元，其中付现成本为40000元，折旧为 20000元。所得税率为25％，计算该公司的税后净现金流量
上则新闻代表了现实中的公司每天在做的新产品或 设备的投资，如果一项投资将在未来10年、20年甚 至更长的岁月里带来收益，公司怎样才能估算这笔 投资的价值呢？
6.1 项目投资决策概述
6.1.1 项目投资的概念
投资，从广义上理解，指为在未来获取更多的货 币而牺牲当前的货币。
投资可分为金融投资和实物投资。
（2）不考虑沉没成本：已经承诺或已经发生的现金支出 ，这一现金支出不会因目前接受或拒绝某个投资项目的决 策而得到恢复 。
（3）要考虑项目的附加效应：采纳一个新的项目后，该 项目可能对企业的其他部门造成有利或不利的影响。
【例题·多选题】某公司正在开会讨论是否投产一种新产品， 对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流 量有（ ）。 A.新产品投产需要占用营运资本80万元，它们可在公司现 有周转资金中解决，不需要另外筹集 B.该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备 出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租， 以防止对本公司产品形成竞争 C.新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如 果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品 D.动用为其他产品储存的原料约200万元
!《投资项目决策与风险分析》--第六章投资项目的不确定性分析
!《投资项⽬决策与风险分析》--第六章投资项⽬的不确定性分析第⼗投资项⽬的不确定性分析【本章提要】任何⼀个项⽬都具有不确定性，这是项⽬投资的⼀个重要特性，对于项⽬投资不确定性的分析，⽬的在于了解了造成不确定性的原因是什么，以便为防范不确定性提供依据。
本章主要阐明项⽬投资不确定分析的理论和⽅法。
【基本概念】项⽬的不确定分析盈亏平衡分的盈亏平衡点敏感性分析敏感性分析图第⼀节投资项⽬不确定性分析概述⼀、项⽬不确定性分析的概念投资项⽬财务分析和经济分析是由预测和估算得到的，都是在假定⼀系列条件都不变的情况下，来测算拟建项⽬的效益的，事实上影响项⽬效益的因素⼀般都不可能不发⽣变化，变化是绝对的，⼀旦发⽣变化，项⽬的效益就相应发⽣变化有时会使项⽬变得不可⾏。
为了分析这些因素对项⽬财务效益和经济效益的影响，必须在投资效益分析的基础上，进⾏不确定性分析，以估计项⽬可能承担的风险，进⼀步确定项⽬在经济上的可靠性。
投资项⽬的不确定性分析就是研究和分析当影响项⽬投资效益的各个主要因素发⽣变化时，拟建项⽬的投资效益会发⽣什么样的变化，以便为正确的投资决策提供服务的⼀种⼯作。
⼆、影响项⽬投资效益的不确定性因素影响项⽬投资效益的不确定性因素主要有：（⼀）价格的变动产品的价格或原材料的价格是影响投资效益的最基本因素，它通过投资费⽤、⽣产成本和产品售价反映到投资效益指标。
⽽在项⽬计算期内难免会发⽣变动。
价格是影响投资效益中重要的不确定性因素。
（⼆）⽣产能⼒利⽤率的变化⽣产能⼒利⽤率的变化是指⽣产能⼒达不到设计能⼒对项⽬的收⼊和经营成本的影响，进⽽影响项⽬的投资效益。
⽣产能⼒达不到设计能⼒的原因有：1.原材料、能源、动⼒的供应保证程度低等2.市场销路（三）⼯艺技术的变化⼯艺技术状况估计当引进新⼯艺、新技术、新设备时，原先使⽤的基础参数也将随之变化。
（四）投资费⽤的变化项⽬的总投资额没打⾜，建设期和投产期的延长，建设材料的价格变化，将引起投资费⽤的变化，导致总成本费⽤和利润总额等的变化。
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例题：A项目原始投资30 000元于建设起点投入，
投产后每年的净现金流量为8800元.
要求:计算静态投资回收期。
300003.41(年) 8800
➢投资回收期特点 o投资回收期是一个静态绝对量反指标； o投资回收期小于等于基准回收期或n/2，项目可行。 o投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直 接利用现金流量信息。 o没有考虑资金时间价值；忽略了回收期后现金流量； 不能反映投资方案报酬率。
▪ 初始现金流量 • 固定资产投资 • 开办费投资 • 无形资产投资 • 流动资金投资
流动资金投资35万元
第一年流动资产占用50万元，流动负债15万元 第二年流动资产占用80万元，流动负债30万元，
流动资金投资15万元
•旧设备出售现金流量
收益纳税,损失抵税
旧设备出售现金流量 =出售收入+（账面价值-出售收入）×税率
▪现金净流量
现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量 与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。
•一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或 等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。
•按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始 现金流量、营业现金流量和终结现金流量。
三、投资项目现金流量的估计
第六章 项目投资决策
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量的估计 第三节 项目投资决策评价方法 第四节 项目投资决策评价方法的应用 第五节 项目投资的风险分析
第一节 项目投资概述
一、投资 投资是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内
获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额 的资金或实物等非货币性资产的经济行为。 ▪生产性资产投资
累计现金流量 -
-
-
-
▪ 非贴现的分3析60评00价方39法000 28300 18410
9080 8270
பைடு நூலகம்
-
-
9330 1060
1646 0
1540 0
• 回回收收期期法是指P 投6 资P 5 引5起 的1 资金0 5流4 入 累0 1 计1 0 0 到0 与6投6 0资0 额相等所需
时间。
PP=5.04(年)
=8800×3.7908-30000=3359.04（元） ➢B方案净现值=-36000-3000×（P/F，10%，1）+ 10700×（P/F，10%，2）+9890×（P/F，10%，3） +9080×（P/F，10%，4）+8270×（P/F，10%，5） +16460×（P/F，10%，6）
3
4
5
净利润 700 1890 3080 4270 5460
B项 目 会 计 收 益 率
70018930084 02750460
6
10% 06.58 %
39000
B项目经营期会计收益率
7001893 0080 4275 0460
5
10% 07.90 %
39000
➢会计收益率特点
o会计收益率是一个静态的、相对量、正指标 o计算简单，应用范围较广 o没有考虑资金时间价值 o无法直接利用净现金流量信息 o不能反映投资方案本身的投资报酬率 o计算公式的分子分母的时间特征不同，不具有 可比性。
残值现金流量 =7000+（6000-7000）×25%=6750（元）
投资项目现金流量的测算
例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资 30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年 后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年 的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，
▪ 贴现的分析评价方法 • 净现值法
—净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未 来现金流出的现值之间的差额；或项目计算内各年 净现金流量的现值之和。
NP t n 0 V N 1 ittC t n F 01 Ititt n 01 O tit
假设要求的报酬率为10%，计算H公司A方案和B方案 的净现值。 ➢A方案净现值=8800×（P/A，10%，5）-30000
—不—包项目括净建现设金期流的量投抵偿资原回始收投期资为所4需.0时4间年。
➢ 通用法：
pp
NCFt 0
t 0
采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期。
➢简算法
投资回收期年原 净始 现投 金资 流量
适用条件:
•建设期投入全部资金；
•投产后一定时间每年净现金流量相等；
•且其合计数大于或等于原始投资。
• 回收额：长期资产的残值收入和垫付的流动资金
▪现金流出量 由投资项目引起的企业现金支出的增加额
•原始投资 ➢建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他 资产投资） ➢流动资金投资 •付现成本 （经营成本）
运用现金支付的成本费用 •各项税款
所得税额计算直接用利润总额×所得税税率。 由于不再完成利润总额与应纳税所得额调整，因 此，非付现成本估算应符合税法规定。
——企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用 的生产性资产的一种投资行为。 ▪金融性资产投资
——企业为获取收生益产或性套投期资保与值金，融将性资投金资投有放何于区金别融? 性资产的一种投资行资为产。所有权与资产控制权是否分离
二、项目投资的特点
▪投资金额大 ▪影响时间长 ▪变现能力差 ▪投资风险大 三、项目投资的分类 ▪确定型投资和风险型投资 •确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情 况可以较为准确地予以预测的投资 •风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确 预测的投资
第三节 项目投资决策评价方法
一、项目投资评价的基本原理 • 投资项目收益率超过投资人要求的收益率时，企 业价值将增加；投资项目收益率低于投资人要求的 收益率时，企业价值将减少。 • 投资人要求收益率是评价项目是否为股东创造财 富的标准。
投资人要求的收益率为多少？ 资本成本
现二金净、流投量 资-评价的-3基00本0 方107法00 9890 36000
二、现金流量的含义与内容
包括非货币
▪现金流量含义
资源的变现
价值
投资项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。
▪ 现金流入量
——增量的现金流量
现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的 增加额。。
• 营业收入：营业收入按照项目在经营期内有关产品 的各年预计单价和预测销售量进行估算，并假定“当 期营业现金收入＝当期营业收入“。
主要用途是什么？ 测定方案的流动性而非营利
性
•会计收益率
会 计 收益 年 原率 平 始均 投净 资 1收 0额 % 0益
o 关于经营期会计收益率 o 关于平均投资额 o 与会计口径一致，但没有考虑资金时间价值，年平 均收益受会计政策影响。
H公司B项目相关会计数据如下，要求计算该项目会计收益率。
生产经营年度 1 2
设折所旧得税税率301%00。0 8000 6000
要求：估算方案的0现金流量。
税前利润
1000 2700 4400
4000 2000 6100 7800
所得税
300 810 1320 1830 2340
净利润
700 1890 3080 4270 5460
投资项目现金流量的测算
年度
0
1
234
5
固定资产投资 36000
项目投资决策
为什么使用现金流量而不是会计利润
▪ 有利于科学地考虑资金的时间价值 利润和现金流量的差异主要表现在：
• 购置固定资产等长期资产付出现金时，却不计入成本 • 固定资产等资产价值以折旧或摊销的形式逐期计入成 本时，却又不需要付出现金 • 计算利润是不考虑垫支流动资金的数量和回收的时间 ▪ 使投资决策更符合客观实际情况 • 利润的计算没有一个统一的标准 • 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而 不是实际的现金流量。
=-360003000×0.9091+10700×0.8264+9890×0.7513
+9080×0.6830+8270×0.6209+16460×0.5645
通常按长期资产的原值乘以其法定净残值率估计。 直接按终结点长期资产情况预计残值收入，如与按税 法计提折旧的账面价值不一致，与长期资产处置相关的 现金流量需考虑收益纳税、损失抵税。 与长期资产处置相关现金流量 =预计净残值+残值净损失抵税 =预计净残值+（账面价值-预计净残值）×所得税税率
•垫付的流动资金 等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。
营运资金投资
3000
营业现金流量
1070 989 9080 8270 7460 00
固定资产残值
6000
营运资金回收
3000
现金净流量
-
- 1070 989 9080 8270 1646
36000 3000 0 0
0
▪现金流量估计中应注意的问入题研50制万设元备，，失已败。投
• 区分相关成本与无关成本
要求：计算该项目的营业现金流量。 营业现金流量=净利润+非付现费用 =（1000-500-200）×（1-30%）+200=410（万 元） =税后营业收入- 税后付现成本+非付现成本抵税
=1000× （ 1-30% ） -500× （ 1-30% ） +200×30%
▪终结现金流量——回收额 • 长期资产的残值收入
非付现成本主要包括固定资产折旧、无形资产摊销、 开办费摊销等。固定资产折旧、无形资产摊销按税法规 定的净残值、使用年限和折旧摊销方法估算；开办费摊 销在投产后第1年全额摊销。
营业现金流量的测算
例题: Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价资 料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000万 元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万元， 该公司的所得税税率为30%。