国际金融第2章节资料
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第二章 国际收支 《国际金融》PPT课件
2.4.1 弹性分析法
（1）弹性分析法的前提假设 （2）弹性分析法的主要内容 （3）对弹性分析法的评价 （4）贬值效应的时滞问题——J曲线效应
弹性分析法产生于20世纪30年代，由英国经济学 家琼·罗宾逊最先提出，后经美国经济学家勒纳等的 发展形成的。
该理论建立在马歇尔微观经济学和局部均衡的基 础上，把汇率水平的调整作为调节国际收支不平衡的 基本手段，围绕进出口商品的供求弹性来探讨货币贬 值改善国际收支的条件。
（3）直接管制 包括外汇管制和贸易管制
当一国国际收支不平衡时，须针对形成的原 因采取相应的政策措施
财政和货币政策：往往同国内经济目标发生 冲突
直接管制：为国际经济组织所反对，又会引 起他国的报复
2.4 国际收支调节理论
2.4.1 弹性分析法 2.4.2 吸收分析法 2.4.3 货币分析法 2.4.4 几种主要国际收支调节理论的比较
3） 对货币分析法的评价
主要贡献：
◆突破了将国际收支等同于贸易收支的局限，因
此对国际收支的分析比较全面，也比较符合经济 运行的实际情况
1）弹性分析法的前提假设
◆假定其它一切条件（利率、国民收入等）不变， 只考虑汇率变化对进出口商品的影响
◆假定存在非充分就业，贸易商品的供给具有完全 弹性
◆假定没有劳务进出口和资本流动，国际收支完全 等同于贸易收支
（2）弹性分析法的主要内容
著名的“马歇尔—勒纳条件”： 假定出口需求弹性为DX，进口需求弹性为DM， 当 DX DM ＞1时 货币贬值有利于改善贸易收支
3）对弹性分析法的评价
弹性分析法纠正了货币贬值一定有改善贸易收 支作用的片面看法。但是该理论也有很大的局限：
◆弹性分析法将国际收支局限于贸易收支 ◆弹性分析法以小于“充分就业” 为条件 ◆它是一种局部的均衡分析说 ◆弹性分析法是一种静态分析说 ◆技术上的困难
国际金融讲解第2章
根据不同的标准，汇率可分为不同的种类： 根据不同的标准，汇率可分为不同的种类： (1) 固定汇率 固定汇率(fixed exchange rate)和浮动汇率 和浮动汇率(floating exchange rate)。 和浮动汇率 。 (2) 单一汇率 单一汇率(single exchange rate)与复汇率 与复汇率(multiple exchange rate)。 与复汇率 。 (3) 实际汇率 实际汇率(real exchange rate)和有效汇率 和有效汇率(effective exchange rate)。 和有效汇率 。 实际汇率是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率， 实际汇率是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率，即外国商品 是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率 与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。 与本国商品的相对价格，反映了本国商品的国际竞争力。
三、 国际金融中心
1． 国际金融中心的概念 ． 国际金融中心(International financial center)就是那些能够提供最便捷的 国际金融中心 就是那些能够提供最便捷的 国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、 国际融资服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国际金融交易的城 市。
图2-1 国内金融市场、国际金融市场和离岸市场的关系
二、 国际金融市场简介
国际金融市场可以分为国际资本市场和国际货币市场。 国际金融市场可以分为国际资本市场和国际货币市场。前者主要涉 及中长期(期限在一年以上 跨国资本流动； 期限在一年以上)跨国资本流动 及中长期 期限在一年以上 跨国资本流动；后者则主要是指借贷期限 为一年以内的短期跨国资金流动。 为一年以内的短期跨国资金流动。 1． 国际资本市场 ． 国际资本市场 国际资本市场包括国际银行中长期贷款市场和国际证券市场。 国际资本市场包括国际银行中长期贷款市场和国际证券市场。 国际中长期信贷有两种基本方式 独家银行贷款和辛迪加贷款。 有两种基本方式： 国际中长期信贷有两种基本方式：独家银行贷款和辛迪加贷款。 国际证券市场有两个重要组成部分 国际债券市场和国际股票市场。 有两个重要组成部分： 国际证券市场有两个重要组成部分：国际债券市场和国际股票市场。 前者包括欧洲债券市场与外国债券市场。 前者包括欧洲债券市场与外国债券市场。 •欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、不以发行市场所在 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的 欧洲债券是指借款人在本国境外市场发行的、 国货币为面值的国际债券，如美国公司在英国发行的美元债券。 国货币为面值的国际债券，如美国公司在英国发行的美元债券。 龙债券是指在除日本以外地亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和 地区的货币标价的债券。 地区的货币标价的债券。 •外国债券 外国债券(foreign bond)是指外国借款人在某国发行的、以该国货 是指外国借款人在某国发行的、 外国债券 是指外国借款人在某国发行的 币表示面值的债券， 扬基债券” 币表示面值的债券， 如“扬基债券”（外国人在美国发行的美元 债券）、“武士债券” （ 外国人在日本发行的日元债券）、“猛 债券）、“武士债券” 外国人在日本发行的日元债券）、“ ）、 ）、 犬债券” 外国人在英国发行的英镑债券） 熊猫债券” 犬债券” （外国人在英国发行的英镑债券）、“熊猫债券”（外 国人在中国发行的人民币债券）。 国人在国债券市场情况（2001年底） 外国债券市场情况（ 年底） 年底
国际金融第二章外汇与汇率
由于伦敦外汇市场和苏黎世外汇市场都采用不同的标价方 法，因此，套算汇率适用的是同边相乘法，即： 伦敦外汇市场： ￡1.00=$1.5264～1.5274 相 相 乘 乘 苏黎世外汇市场： $1.00=SFl.4005～1.4015 2.1377 2.1407 可见，在伦敦外汇市场上，英镑对瑞士法郎的套算汇率是： ￡1.00=SF2.1377～2.1407
外汇的三个基本特征： 第一，外汇是以外币表示的各种金融资产； 第二，外汇必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑 换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边 支付； 第三，外汇是能为各国所普遍承认和接受的金融资产。
外汇的不同分类： (一)按货币兑换的限制程度不同，可分为自由兑换、 有限自由兑换和不可兑换货币 (二)按交割期限的不同，可分为即期外汇和远期外汇 (三)按照来源和用途的不同，可分为贸易外汇和非贸 易外汇 (四)按持有者的不同，可划分为官方外汇和私人外汇
第二种方法：“对角相除法”，它适用于两种基准汇率采 用相同标价法的情况。 例如： 东京外汇市场上日元对美元的汇率为： $1.00=J¥118.8412～119.6277； 与此同时， 苏黎世外汇市场上瑞士法郎对美元的汇率为： $1.00=SFl.4005～1.4015。 那么，瑞士法郎对日元的汇率是多少？
(三)按外汇管制的程度不同，分为官方汇率和市场 汇率 官方汇率：又称法定汇率。是指在外汇管制比较 严格的国家，由政府授权的官方机构(如财政部、 中央银行或外汇管理当局等)制定并公布的汇率。 市场汇率：指在外汇管制比较松的国家，自由外 汇市场上买卖外汇的价格，它一般存在于市场机 制较发达的国家和地区。
3．美元标价法：为了便于在国际间进行外汇交易， 银行间的报价，都以美元为标准来表示本国货币的价 格，这种情况可称为“美元标价法”。
国际金融chap2(14thedition)
影响国际收支平衡的因素
汇率
汇率的变化会影响一个国家的出口和 进口，进而影响国际收支平衡。
贸易政策
贸易政策的变化，如关税和贸易壁垒 的设置或取消，会对国际收支产生影 响。
投资和融资
一个国家的投资和融资活动也会影响 国际收支平衡，例如跨国公司的资金 流入流出、证券投资等。
经济周期
经济周期的变化会影响一个国家的出 口和进口需求，从而影响国际收支平 衡。
浮动汇率制
各国货币汇率自由浮动，国际收支调节主要依靠市场机 制。
区域货币体系和货币联盟
如欧元区、东南亚国家联盟等，区域内国家使用共同货 币。
国际货币基金组织的作用和职能
作用：维护国际金融稳定，促进全球经济合作 与发展。
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职能
提供短期融资，帮助成员国解决国际收支 问题。
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监督成员国经济政策，确保政策符合组织 原则。
作为外汇市场的中介机构，为 客户提供外汇交易服务。
投资银行
提供外汇交易服务，同时也作 为市场的做市商，提供流动性。
中央银行
作为货币政策的制定者，通过 买卖外汇影响汇率，以实现汇 率稳定和国际收支平衡。
跨国公司
为满足国际贸易和投资的需要， 进行外汇交易。
个人和机构投资者
通过个人账户参与外汇交易， 满足旅行、留学等需求。
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外汇市场
外汇市场的定义和功能
定义
实现货币兑换
外汇市场是不同国家货币兑换交易的场所 ，也称为"FOREX"或"FX"市场。
为国际贸易和投资提供必要的货币兑换服 务。
价格发现
流动性提供
通过市场交易，形成各种货币的汇率，反 映货币的真实价值。
国际金融00076第二章国际储备大纲笔记
第二章国际储备一、国际储备概述1.【识记部分】（1）国际储备国际储备又称官方储备，是一国货币当局所持有的，国际上普遍可以接受的，用于平衡国际收支、维持汇率稳定和作为偿还对外债务保证的各种对外流动资产的总称。
国际储备包括黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备头寸（即普通提款权）和国际货币基金组织分配给会员国尚未动用的特别提款权。
（2）国际清偿能力国际清偿能力又称国际流动性，是一国官方所能动用的一切对外金融资产的总称。
包括该国的官方储备和借入储备。
国际清偿能力代表了一国的对外支付能力，反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平。
（3）在国际货币基金组织的储备头寸（普通提款权）在国际货币基金组织的储备头寸亦称普通提款权，是指国际货币基金组织的会员国在国际货币基金组织中拥有的储备头寸，在国际货币基金组织普通账户中会员国可自由提取使用的资产。
包括会员国认缴份额25%的外汇部分、基金组织为尺幅其他会员国的借款而使用的会员国认缴份额中的本国货币持有量、基金组织从该会员国的借款净额。
（4）特别提款权国际储备中的特别提款权是指由国际货币基金组织分配给会员国但尚未使用的特别提款权余额。
特比提款权实际上是一种记账单位，会员国无条件享有该权利，但在使用上仅限于政府之间的结算，以弥补会员国国际清偿能力不足，不能用于贸易和非贸易的结算和支付。
（5）黄金储备黄金储备是指一国的货币当局所持有的货币性黄金数量的总和。
（6）外汇储备外汇储备是一国货币当局所持有的国际储备资产中流动性较强的外汇资产，包括在国外可兑换的银行存款和其他可变现的金融资产等。
2.【领会部分】（1）国际储备与国际清偿能力的比较①国际储备与国际清偿能力的共同点表现在：两者都是一国对外支付能力及金融实力的标志。
②国际储备和国际清偿能力的区别是：第一，国际清偿能力不仅包括狭义和广义的国际储备，而且包括从境外筹借资金的能力。
第二，国际储备是一国具有的现实的对外清偿能力。
《国际金融》第一和二章
仍按照上例。假设MIKE是个谨慎的投资者，他担心将来汇率发生变化。就把预计将来收回的706.9015万英镑，在远期市场上卖出。
假设投资之初，三个月的远期汇率：英镑/美元=1.445 在三个月到期时，mike 把收回的706.9015万英镑用来履行远期合同后，收回；
706.9015万英镑×1.445= 1021.473万美元，
1.7.2 利率平价说
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1.7.2 利率平价说
对利率平价说的简要评价
国际收支说的早期形式：国际借贷说 该理论的主要观点是：一国汇率的变化，是由外汇的供给和需求决定的，而外汇的供求是由国际收支引起的。而只有进入实际支付阶段的国际收支，才会影响外汇的供求。
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汇率与国际收支：国际收支说
1.2 外汇的种类
CONTENTS
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汇率 3.3.1 汇率及其标价方法 3.3.2 汇率的种类
1.3.1 汇率及其标价方法
汇率的概念 又称汇价，是一国货币折算成另一国货币的比率。
汇率的标价方法
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直接标价法，
相对购买力平价 不同国家货币购买力之间的相对变化，是汇率变动的决定因素。汇率的变化与同一时期内两国物价水平的相对变动成比例。在纸币流通条件下，相对购买力平价更具实际意义。 3.8 汇率决定理论 1.7.1 汇率与价格水平：购买力平价说
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利率平价说的基本内容
核心内容：在没有交易成本的情况下，远期汇率的变动水平（亦远期汇率同即期汇率相比变动的百分比）必定等于利差（在同样的时间区间上所衡量的）。
国际金融第2章
两边取对数整理得： LnP LnM s Lnk Lny i
假定外国货币需求参数与本国一样，则有：
LnP
LnM
s
Lnk
Lny
i
由购买力平价条件有： Lne LnP LnP
所以：
Lne
( Lny
Lny )
(i
i
)
(LnM
s
LnM
即一个月远期汇率
1.8235/1.8250
“左低右高往上加，左高右低往下减”
多伦多外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.4530/40
一个月远期差价
40/50
即一个月远期汇率 1.4570/90
香港外汇市场USD的汇率
即期汇率
7.7920/25
一个月远期差价
60/50
即一个月远期汇率 7.7860/75
看涨期权多头的盈亏分布
收益
O 负期权费
期权费
看涨期权多头收益曲线
执行价 o
o 盈亏平衡点
标的资产到期日市场价
看跌期权多头的盈亏分布
收益
期权费
O 期权价
执行价
oo 盈亏平衡点
到期日标的资产市场价 看跌期权多头收益曲线
2.4 汇率的决定
2.4.1 汇率决定理论 2.4.2 汇率变动的影响因素
2.4.1 汇率决定理论
② 消费者市场：客户与银行间的交易市场 ③ 银行间市场与消费者市场间的关系
3. 外汇市场特征 ① 网络化 ② 全球一体化 ③ 全天候运行
2.3 外汇交易
1. 即期外汇交易：成交后2个营业日内交割 ① 交易动机：付款需要、投资、调整头寸 ② 套汇活动使各地外汇市场汇率保持一致
国际金融学(第二章)
DEM1=140.60/1.5715
=JPY89.460 （2）同边相乘法（两种汇率标价方法不相同）
例： USD1=DEM1.5715/1.5725
GBP1=USD1.6320/1.6330 求GBP兑DM的交叉汇率。计算过程如下：
整理课件
●计算银行买入GBP的汇率
国际金融中心：能够提供最便捷的国际融资 服务、最有效的国际支付清算系统、最活跃的国 际金融交易场所的城市。
典型的国际金融中心：
纽约、伦敦、法兰克福、东京、香港、新加 坡、悉尼。
建立国际金融中心是一项重大的国家战略。 它需要具备严格的条件和系列指标体系的考核。 我国目前尚不具备建立国际金融中心的能力，但 并不妨碍某些地区对建立国际金融中心目标的追 求。如上海就追求成为新的国际金融中心。
汇率是买卖外汇的价格。因此，可以说，外汇是对 兑换行为质的表示，汇率是对兑换行为量的度量。
（1）汇率的标价方法 折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货
币作为标准，即是以本国货币表示外国货币的价格，还 是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方 法有直接标价法、间接标价法和美元标价法。
整理课件
整理课件
第二节 外汇市场
一、外汇与汇率的概念（重点） （一）外汇 外汇（Foreign Exchange）的概念有广义与狭义之分， 广义的外汇泛指一切以外国货币名义表示的金融资产。 按照1997年1月14日修订的《中华人民共和国外汇管理 条例》，外汇包括： 1) 外国货币，包括纸币、铸币； 2) 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储
月初：GBP1=CHF1.5000 月末：GBP1=CHF1.4500 说明马克汇率上升，英镑汇率下跌。
●英镑、欧元、澳元采用间接标价法，美元除对英 镑仍采用直接标价法外，对其他货币于1978年9月开始改 用间接标价法。
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4. 外汇期权
① 定义：立权人赋予期权的买方在未来某时间与卖方按 约定价格卖（买）一定数量某外汇的权利的合约。合 约购买者要向立权人（卖方）支付一定的费用，称期 权费，但可选择是否买或卖。
② 类型：看涨期权和看跌期权。 a. 当合约约定期权的买方有权按约定价格买入外汇时， 称看涨期权（又称买权或买入期权）。 b. 当合约约定期权的买方有权按约定价格卖出外汇时， 称看跌期权（又称卖权或卖出期权）。
4. 几个汇率概率（P55）
① 基本汇率和套算汇率 ② 固定汇率和浮动汇率 ③ 单一汇率和复汇率 ④ 实际汇率（五种定义见P56） ⑤ 有效汇率 ⑥ 即期汇率与远期汇率
2.2 外汇市场
1. 外汇市场：从事外汇买卖的场所或网络 2. 构成和参与主体
① 银行间市场：银行、外汇经纪公司、其 他交易商、央行等机构间的交易市场
② 消费者市场：客户与银行间的交易市场 ③ 银行间市场与消费者市场间的关系
3. 外汇市场特征 ① 网络化 ② 全球一体化 ③ 全天候运行
2.3 外汇交易
1. 即期外汇交易：成交后2个营业日内交割 ① 交易动机：付款需要、投资、调整头寸 ② 套汇活动使各地外汇市场汇率保持一致
2. 远期外汇交易：签订远期协议，约定在未 来（成交后2营运日后）某日期按约定的价 格进行交割的外汇交易。
例1：纽约外汇市场的银行挂牌汇率：
CHF 1.1973
965 —980
中间汇率 卖出汇率 买入汇率
GBP 1.8655
650 —660
中间汇率 买入汇率 卖出汇率
例2 伦敦外汇市场银行的挂牌汇率
USD 1.8655
650 —660
中间汇率 卖出汇率 买入汇率
美元报价法: 在国际金融市场上，可能只报各种货币
近现代货币制度的演变
货币制度
金本位
金币本位 金块本位 金汇兑本位
纸币本位
金币本位
主要特点： ① 各国发行、流通金币，同时流通银行券 ② 银行券可以自由兑换为金币 ③ 金币可以自由铸造和自由熔化 ④ 黄金和金币可以自由地输出入国境
金块本位制
主要特点：
① 以银行券作为流通货币，不再铸造、流通 金币；规定单位银行券代表的黄金量。
与美元的汇率，采用以美元为外汇的直接报 价（欧元与英镑除外）。其他货币间的汇率， 通过他们与美元的汇率进行套算。
3. 即期汇率与远期汇率
① 即期汇率：外汇现货买卖使用的汇率
② 远期汇率：远期外汇交易和期货使用的汇率
③ 报价方法：
a. 完整（直接）报价法：
例 某日伦敦外汇市场美元的汇率：
即期汇率 一个月远期汇率 三个月远期汇率
USD100 = CNY683.43 或 USD1＝CNY6.8343
被报价货币 报价货币 b. 间接标价法：以外币表示固定数量的本国货币
CNY1 = USD0.1709
报价货币 被报价货币
各国货币国际标准化代码
人民币 CNY
港元
HKD
日元
JPY
澳大利亚元 AUD
欧元
EUR
英镑
GBP
马克
DEM
法国法郎 FRF
第2章 汇率基础理论
2.1 外汇与汇率 2.2 外汇市场 2.3 外汇交易 2.4 汇率的决定 2.5 汇率变动的影响
2.1 外汇与汇率
1. 外汇的界定 2. 汇率的表示与报价 3. 即期汇率与远期汇率 4. 几个汇率概率
1. 外汇
① 定义：外币或以外币表示的用来清偿国际收支额的资产。 ② 一种外币资产成为（被持）外汇的条件：
a. 自由兑换性 b. 普遍接受性 c. 可偿性 ③ 我国《外汇管理条例》规定的外汇： a. 外国货币 b. 外币支付凭证 c. 外币有价证券 d. 特别提款权 e. 其他外汇资产
2. 汇率的表示
① 汇率：不同币种之间的兑换比例 ② 汇率的表示方式：
a. 直接标价法：以若干本币表示固定数量的外国货币
1.8205/15 1.8235/50
1.8265/95
卖出 /买入 卖出 /买入
b. 升贴水（掉期率）报价法：
纽约外汇市场DM的汇率：
即期汇率
1.3748/58
一个月远期差价
6/3
即一个月远期汇率 1.3742/1.3755
伦敦外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.8205/15
一个月远期差价
30/35
① 定义：交易双方在交易所以公开竞价的方式， 约定在未来某时间按约定的价格买卖一定标准 数量的外汇的标准化合约。
② 与远期外汇交易的区别：远期合约是非标准化 的，交易双方可以就交割地点、时间、价格、 数量进行谈判以达成交易，一般不在交易所交 易。而外汇期货合约除价格外在以上各方面都 是标准化的，一般在交易所交易。
② 人们持有的银行券不能自由兑换黄金，只 能在一定的数额以上才能兑换金块。
③ 黄金输出入受到限制。
金汇兑本位制
主要特点：
看涨期权多头的盈亏分布
收益
O 负期权费
期权费
看涨期权多头收益曲线
执行价 o
o 盈亏平衡点
标的资产到期日市场价
看跌期权多头的盈亏分布
收益
期权费
O 期权价
执行价
oo 盈亏平衡点
到期日标的资产市场价 看跌期权多头收益曲线
2.4 汇率的决定
2.4.1 汇率决定理论 2.4.2 汇率变动的影响因素
2.4.1 汇率决定理论
即一个月远期汇率
1.8235/1.8250
“左低右高往上加，左高右低往下减”
多伦多外汇市场USD的汇率：
即期汇率
1.4530/40
一个月远期差价
40/50
即一个月远期汇率 1.4570/90
香港外汇市场USD的汇率
即期汇率
7.7920/25
一个月远期差价
60/50
即一个月远期汇率 7.7860/75
瑞士法郎 CHF
美元
USD
加元Hale Waihona Puke CAD③ 各国的惯例：
a. 美国、澳大利亚、新西兰： 对英镑用直接标价法： GBP1=USD2.2035 对其他货币用间接标价法： USD1＝CNY6.8343
b. 英国：用间接标价法 ： GBP1=USD2.2035 c. 其他各国：直接标价法，标准货币是美圆
④ 报价方式
① 交易动机：避险保值、投机获利
② 远期外汇交易的盈亏 远期合约到期时交易双方按标的资产
的市场价与执行价之间的差价。
远期外汇合约的到期盈亏分布图
收益
买方（多头）收益曲线
O 执行价
到期日市场价
卖方（空头）收益曲线
市场价大于执行价，则买方盈利，卖方亏损；市场价小于执行价，则损益情况相反
3. 外汇期货