多图解读泰禾集团2014年年报
营业收入(同比增长率)
(同比增 (同比增 (同比增 (同比增
证券代码
证券简称
长率) [报告期]
长率) [报告期]
长率) [报告期]
长率) [报告期]
2011年报 2012年报 2013年报 2014年报
[单位] % [单位] % [单位] % [单位] %
601099.S 太平洋 -1.3822 -21.0061 -7.4891 178.6487
H
601788.S 光大证券 -10.9930 -18.8237 10.0732 64.2299
H
000776.S 广发证券 -41.8153 17.2514 17.7319 63.2032
Z
000783.S 长江证券 -41.7508 22.6755 33.3259 49.2350
Z
002500.S 山西证券 -26.5888 -4.5597 25.5730 48.2881
Z
(退市)
601198.S 东兴证券 -12.4705
H
6881.HK 中国银河 -24.0695
1375.HK 中州证券
行业平均 -26.0345
数据来
源：Wind
资讯
2011
601377.S 兴业证券 -15.43
H
行业平均 -26.03
40.0291 29.9381 -7.4066
5.7377
2012 9.69 5.74
24.9598 42.0979
25.5690
2013 22.21 25.57
35.9800 27.7259
73.8321
2014 80.97 73.83
2011-2014营业收入增长率（%）
房地产行业2013年及2014年第一季度分析报告
房地产行业2013年及2014年第一季度分析报告目录一、行业发展概述 (3)1、强者恒强时代：行业集中度进一步提升 (3)2、行业营业收入增速大幅高于EPS增速 (3)3、杠杆率继续下降，下半年结算毛利率将继续提升 (4)4、从年报经营计划看主流企业依然维持增长势头 (4)（1）提高分红率成为标杆企业体现持有价值新形势 (4)（2）龙头企业市销率处于较低位 (5)（3）2014年销售计划仍较高 (6)（4）新开工计划保持增长 (7)二、2014年1季度行业运行情况 (7)三、主要地产企业2013年以及2014一季度运行情况 (9)1、当期结算和利润情况 (9)2、当期销售和资金状况 (10)3、未来业绩的锁定情况 (12)四、重点上市公司分析 (12)1、营业收入保持增长 (12)2、平均净利润率有所下滑 (14)3、平均预收账款保持稳定增长 (16)4、平均存货增幅放缓 (18)五、风险因素 (20)一、行业发展概述1、强者恒强时代：行业集中度进一步提升自2007年以来，龙头公司市场占有率处于持续提升状态。
从数据看，行业经营环境越艰难，龙头公司后期市场占有率提升速度越快。
此外，龙头公司销售面积和销售金额市占率每两年均有明显提升，如2010年和2012年。
出现以上变化原因在于调控的间歇性。
截至2014年一季报，四家A股龙头地产企业全市场销售金额占比是5.19%，销售面积占比为2.77%。
从市占率情况看，目前前20位企业基本占据行业20%左右市场份额。
2014年一季度龙头地产公司的集中度进一步提升。
2、行业营业收入增速大幅高于EPS增速从我们所统计的龙头公司2013年以来各财报期数据结果来看，四家龙头公司营业收入算术平均增速为25%，而ESP算术平均增速仅为18%。
两者之间差大约7个百分点。
到了2014年一季度，四家龙头公司营业收入算术平均增速为-4%%，而ESP算术平均增速为-19%。
两者之间差大约15个百分点。
新三板2014年中报解析
新三板2014年中报解析：超六成企业盈利市盈率40-50倍2014年8月31日，新三板中报披露收官，长期从事IPO上市咨询事业，且成功为四维传媒、嘉达早教、雅达股份、汇龙科技等公司提供过新三板挂牌咨询的前瞻投资顾问统计显示，在目前已挂牌的1107家挂牌企业中，有1102家披露了中报，其中782家挂牌企业实现盈利，占比61.89%。
随着8月25日做市商制度的推出，新三板交易活跃度有较大幅度的提升，前瞻投资顾问统计显示，新三板正式采用做市转让方式的企业和券商分别为43家与42家，首批43家挂牌公司平均净利润超过2000万元，较挂牌公司均值高出150%，自上周被确认为做市转让方式之后，交易活跃度居市场前列。
新三板咨询机构前瞻投资顾问认为，股票采取做市转让方式将对挂牌企业在多方面带来积极影响：首先改善股票流动性。
一方面，做市商通过履行双边报价义务，不断向投资者提供股票买卖价格、接受投资者的买卖要求，充当流动性提供者，保证市场交易连续进行；另一方面，多个做市商提供的竞争性报价及股票推介活动，吸引更多投资者进入市场交易，增强市场的流动性。
二是维护股票价格的稳定性。
三是解决挂牌公司股票定价难的问题，通过做市商的研究能力使得报价不断接近企业的真实价值。
据统计，8月25日做市商制度推出当天，43家首批采取做市转让方式的标的有42家实现成交，仅有东亚装饰未有成交量。
其中成交金额最高的为中海阳，达735.27万元，其次为四维传媒，成交347.93万元。
因无价格涨跌幅限制，部分公司股票振幅较大，新眼光、彩讯科技及兴竹信息振幅分别高达351.67%、341.27%和270.20%。
前瞻投资顾问发现，目前新三板挂牌企业市盈率基本稳定在40-50倍之间，较新三板挂牌初期的15-20倍区间已有较大幅度的提升，不过与创业板的平均市盈率80-90倍及A股整体市场的70-80倍仍存在一定估值提升的空间。
前瞻投资顾问预计，伴随转板机制的畅通、更多优质挂牌企业的加入，新三板未来估值走势持续向上将是大概率事件。
上市房企2014中报业绩总盘点：裂变与隐情
202家上市房企2014年中报业绩总盘点裂变与隐情兰德咨询〃报告服务事业部导读：◎上半年，全部202家上市房企实现营收总额7168.55亿元，同比增长18.5%，但营收负增长的企业却高达43.1%。
◎上半年上市房企实现净利润总额1020亿元，微增0.99%，全算上也仅是工商银行一家企业的68.7%，其中一半企业净利润不足1亿元，而亏损面扩至16.4%。
◎尽管有六成多的企业毛利率仍超过30%，但同时有53%的企业净利润率已触及“10%红线”（低于10%）。
预计明年房地产业就将成为中利行业。
◎截至6月30日，202家上市房企负债总额高达3.96万亿元，有息负债平均息率超过10%，高库存和低去化使许多企业以债养债的发展模式已难以为继。
◎预计未来几年市场还有一波行情，2020年前行业将会出现年销售额达到5000亿元的世界级房企，但同时或将有一半多的企业被挤压出局。
企业惟有尽快调整发展规划，提高资本力和产品力，高效运营，才能踩着出局企业的尸首冲出重围。
中报“窗口期”于8月31日结束，但直到9月上旬卓尔发展（2098.HK）等个别企业才迟迟发布中报。
这不免让人联想到那些不愿参加考试或不愿把成绩示人的学生。
在上市房企陆续披露中期业绩的前两个月里，我们一方面每天跟踪、统计2014年中报数据，同时还集中整理了2011-2013年的中报数据图表，以期通过拉长时间轴来观察上半年上市房企的业绩变化情况。
再次重申，兰德以“地产全真派，数据偏执狂”自誉和自期，我们做中报研析的主要目的是分享研究成果，供业内企业做横向对标，同时为我们的咨询服务和报告服务业务积累数据资料。
我们不坐庄炒股，也不搞竞价排名，所以与侧重于股价预期的券商研报和侧重于销售额快评不同，我们将全面呈现上市房企的营收、毛利率、净利润周转率等业绩状况，以及业绩波动性和未来趋势。
正如年初的《房企业绩研评（2014）》一样，只要你坚持读完，相信这篇中报业绩研评也能让你有所收获。
ch11 杜邦分析法
◦ 销售净利率变动对ROE的影响= 14.33% − 12.91% × 0.61 × 3.39 = 2.94%
◦ 总资产周转率变动对ROE的影响= 14.33% × 0.63 − 0.61 × 3.39 = 0.97% ◦ 权益乘数变动对ROE的影响= 14.33% × 0.63 × 3.32 − 3.39 = −0.63% ◦ 由上可知，公司在2016年的经营获利能力显著提升是其ROE提高的最主要 原因，可能的原因是产品竞争力提升、成本费用控制得更好。
◦ 主营业务范围为生产销售空调器、自营空调器出口业务及其相关零配件 的进出口业务。格力电器在“2016中国企业500强”中排名第154位。格力 电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品， 业务遍及全球100多个国家和地区。2005年至今，格力空调连续多年全球 销量领先。
◦ 格力电器2016年经营情况部分数据如下：
杜邦分析法
—— 一种常用的财务综合分析方法
一、引入
◦ 一切都是从一个叫法兰克· 唐纳德森· 布朗的小伙写的一份经营分析 报告开始。
◦ 1912年，杜邦公司的销售人员（不是财务哦）法兰克· 唐纳德森· 布 朗为了向公司管理层阐述公司运营效率问题，写了一份报告。报 告中写道“要分析用公司自己的钱赚取的利润率”，并且他将这个 比率进行拆解，拆解后可以解释三方面的问题： ◦ 1、公司业务有没有盈利；
◦ 总资产周转率 =
◦ （4）权益乘数主要受资本结构影响。负债比率越大， 权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带 来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险 （双刃剑）。
资产总额 ◦ 权益乘数 = 股东权益总额
三、实例
◦ 格力电器
◦ 格力电器、美的集团、青岛海尔案例分析
2014闽系地产发力,险中胜出—人才看过来
2014闽系地产发力,险中胜出?—人才看过来回顾2013年中国房地产现状，房地产市场上出现一支新的生力军-----闽系开发商，在房地产市场可谓说以“黑马的姿态”令人咂舌。
泰禾集团、阳光城、厦门建发、正荣集团、融信集团、三盛地产等福建房企频频出现在上海、北京的土地市场上。
“闽系”房企以高溢价率压倒一线房企拿地，成为楼市调控背景下一道特殊的风景线。
其中泰禾集团在北京、上海、福建等地成功斩获12幅优质地块，总建筑面积超238万平方米，总金额将近200亿，同比上年增幅超过5倍，加上2014年已计划100亿元的购地资金，据测算其2014年的货值也将超过1000亿元；阳光城把管理总部搬到上海并且短短1年多时间里在上海拥有了7个项目，其中在上海的两个自贸区项目，从拿地到销售也只花了8个月，一开盘便迅速实现超10亿的销售金额，远超当初2.4亿的土地款，还有其它闽企融侨、禹州等都有所获。
闽企均选择进驻一线城市，掀起购地高潮，争取一线房企身份，那么闽企会对原生发展的企业或者早已立足上海等一线城市的其它品牌开发商带来怎样的冲击呢？普迪从五个方面解读闽系开发热潮对于地产人才供需市场所带来的冲击：1、今后5~10年，一线城市仍将是开发商拼杀的重点。
同样，一线城市人才的竞争将会更加激烈。
2、人才跳槽的时间跨度由4-5年变成2-3年。
人才竞争，三、四线城市开发人才的回流并不能缓解一线城市的人才供应窘况。
造成人才的跳槽时间跨度有越来越缩短的迹象。
比如之前很多用人单位希望找近几份工作平均4~5年以上工作时间的人选，但是近3年来，能够沉下来积累的人才是越来越少了。
3、企业对人才选拔的标准要求更高。
对人才的要求有了比如学历，项目体量经验等，婚育问题等要求。
4、行业的细分领域的人才越来越稀缺。
比如商业地产的招商营运人才、建筑设计的综合体经验、高端住宅和商业的招采及机电专业人才等，人才本来就稀缺的境况，现在更窘迫了。
5、薪酬对人才的吸引力及企业文化的向心力的作用越来越重要，我们不仅要优化企业内部，更要研究竞争对手的企业内情，不断提升优化自身的人才吸引及保留力度，迎接挑战。
Groupon2014年第一季度财务报告
北京时间5月7日早间消息，美国团购网站Groupon周二发布的第一财季财报显示，由于向电子商务领域的转型增加了开支，导致该公司亏损较一年前有所扩大。
在截至3月31日的第一财季内，Groupon亏损3780万美元，折合每股亏损0.06美元。
该公司当季实现营收7.576亿美元。
去年同期，Groupon每股亏损0.01美元，实现营收6.014亿美元。
不计一次性项目，Groupon每股亏损为0.01美元。
分析师此前平均预计，该公司当季每股亏损0.03美元，营收为7.401亿美元。
Groupon第一财季营业费用从去年同期的3.578亿美元增长到4.056亿美元。
Groupon 当季还收购了在线时尚零售商Ideeli和韩国活动票务供应商Ticket Monster。
Groupon当季总交易额为18.2亿美元，同比增长29%。
该公司称，其移动交易已经占到当季总交易的54%，当季移动应用下载量也超过1000万次。
财报发布后，Groupon股价在盘后交易中下跌5.5%。
该公司预计第二财季将实现收支平衡，营收预计在7.25亿至7.75亿美元之间。
分析师预计，该公司第二财季每股收益为0.03美元，营收为7.576亿美元。
房地产行业专题研究：财务视角下的地产信用风险分析框架与应用
目录一、财务分析：自下而上透视房企信用 (3)二、17年-20年：长效机制与周期嬗变 (4)三、定性分析：违约角度观察，高杠杆和多元化是两大风险点 (6)四、定量分析：在市场和经营中寻找相关性 (10)五、如何从财务的角度预测房企的信用风险 (13)一、财务分析：自下而上透视房企信用财务报表是经营情况向公司战略的映射。
财报的内涵不止在于反映公司现有经营状况，并且也可以由果推因，从经营情况体现出企业竞争力进而映射出企业的战略导向。
因此财务指标不仅具有分析公司现状的含义，还可以自下而上透视公司经营逻辑，预测公司未来的发展。
图1：财务报表囊括了公司的经营情况，竞争策略，公司战略等信息资料整理：云锋金融财务分析是房企信用分析的基础。
对于房地产信用债研究来看，财务分析是研究房企信用的基础。
虽然由于财报制度的局限性，利润表相关指标与实际经营情况有所脱离，但公司的偿债能力，运营能力，产品力等方面均在财报有所体现，而且还可以从财报中推测房企的竞争策略与公司战略，从而结合宏观分析预测房企长期的信用变化。
财务定量分析结合经营数据和战略定性分析能对房企信用质量有更深入的研究。
信用评级模型的核心在于不同指标权重的配置。
业内财务分析结合在买方信用评级模型中应用于信用研究，信用评级模型能将公司隐性的信用分析框架显性化可视化，快速地将信用主体的信用质量通过评分的形式可视化表达，并且可以通过比较评分与市场利差的差异发掘投资机会。
在信用评级模型中，财务指标占主要的定量部分，定量的方式是通过赋予各指标不同的权重得出分值，因此房企信用财务分析的核心在于去除信息噪音，总结财务分析框架，找出影响房企偿债能力的核心财务指标。
我们通过回顾历史归纳总结适应市场的客观财务分析框架。
指标赋予权重的方法有多种，类似历史回溯法、专家打分法、熵权法等，我们尽量排除主观因素从客观的角度去为财务指标赋权，主要通过三种方法归纳信用财务分析框架：1、从结果出发，分析违约房企的战略，经营情况总结财务恶化路径，筛选预测违约的财务指标；2、从市场出发，假设市场有效，市场的利差体现了标的的违约可能性，那么通过多元回归的方式构造模型得出高显著度指标；3、从经营出发，通过底线思维，假设现金短债比和净负债率的变化会极大增加违约的可能性，因此通过建模分析筛选这两个指标的领先变量。