印度股神之投资思想

印度股神之投资思想博文收藏03-04 1606：【本博主：向成功人士学习，模仿，并把其思想自身化，结果是成功】印度股神之投资思想------于陈福力的QQ空间20年的光阴常常让人有恍如隔世的感觉。

1985年的一天，25岁的会计师拉克什。

金君瓦拉(Rakesh Jhunjhunwala) 走进了达拉勒大街上的孟买证券交易所，用从堂哥那里借来的5000卢比（约100美金），开始了人生中的第一次交易。

他或许没有意识到，那一刻正是自己传奇生涯的起点。

20年间，时代的洪流将金君瓦拉逐渐带到了历史舞台的中央。

他最初的100美元变成了今天7亿美元，而印度SENSEX指数，也从那时的150点突破了14000点大关。

和所有的新兴市场一样，回头望去的印度股市充满了混乱、动荡和大起大落。

金君瓦拉经历过交易所爆炸的劫难，股市因全面跌停而暂停交易的惊险，也曾因涉嫌操纵市场而受到监管部门的调查，然而，20年的大浪淘沙之后，他还是立在潮头上的英雄，他从那些贪婪和恐惧的人群中排众而出，成了这个市场中的“神”。

狂热地持有现在，达拉勒大街被国际投资者称为“印度的华尔街”，而金君瓦拉则是“印度的巴菲特”，他的私人投资公司位于金融中心城市孟买的繁华地带，窗外就是浩瀚的阿拉伯海。

办公室顶楼的墙壁上，巴菲特和索罗斯的素描从高处俯望着他，象征财富和智慧的印度象神从玄关处注视着他，靠墙的办公桌上，5个电脑显示屏一字排开，分别显示出世界主要市场即时的股市、期货行情以及最新的电视节目。

这幅饶有兴味的画面似乎正是金君瓦拉投资哲学的写照——他喜欢巴菲特的名言：“你付出的是价格，得到的是价值”，长线看好股市；但短线也时刻“紧盯屏幕”；与此同时，金君瓦拉多投资于价值被低估的印度中小型企业，然后静待其成长，他的成功也与20年来“印度大象”经济逐渐起飞的进程息息相关。

对于印度经济以及证券市场的长期走势作出准确判断，是金君瓦拉成功的最根本原因。

上世纪80年代，印度开始推进经济自由化和制度改革，年均GDP增幅达到5.6%，私营经济也日益壮大，金君瓦拉看到了其中的机遇。

他的第一笔投资是以45卢比的价格买入百年老店——印度塔塔集团旗下的塔塔茶业公司（Tata Tea Ltd.），6个月后以140卢比的价格卖出。

随后，他在印度人随时随地喝塔塔茶的习俗中看到了企业成长的巨大潜力，又以150卢比的价格重新将塔塔茶业买入。

5年之后，金君瓦拉卖出这只股票的价格是1200卢比。

而经过一段时间的发展，塔塔茶业已经收购了规模是自己3倍的英国公司Tetley Tea，成为国际茶业巨头。

从踏入股市的那一天起，金君瓦拉似乎就一直充满着乐观的情绪。

他的投资哲学和他的偶像巴菲特一脉相承：“买入对的股票，然后狂热地持有它”，他常常警告那些波段操作、追涨杀跌的散户投资者们，“总有一天会感到很受伤”。

事实上，金君瓦拉在股海中沉浮的20年，正是印度从古老的旧时代向现代化迈进，并最终“大放光芒”的一个缩影，这期间有机会、挫折以及危机事件，绝非一帆风顺。

上世纪90年代初，印度经济陷入了危机之中，外汇储备萎缩到了只有两周进口品的价值。

当分析人士普遍预测股市将熊气弥漫、纷纷离场时，金君瓦拉却采取了截然相反的举动。

他认为全球经济的发展必将造成对铁矿石等自然资源需求的增加，而拥有全球第三大铁矿储量的印度，无疑是一个真正的宝藏。

他大胆吸纳了很多铁矿石出口商Sesa Goa公司的股票，随后市场开始狂飚，他也由此赚到人生中的第一个百万卢比。

1993年，孟买交易所等公共场所发生恶性爆炸袭击事件，造成至少250人死亡，“我看着两个熟悉的朋友在身边死去，到处都是破碎的玻璃和淋漓的鲜血”，金君瓦拉摇了摇头，那惨痛的一幕显然很难从他的记忆中抹去。

“我也尖叫着从人群中冲出去，市场受到重创”，金君瓦拉说。

不过，在磨难中成长的“印度性格”很快在孟买交易所和投资者信心的重建上显现出来，他们从废墟中走出，一切迅速地步入了正轨。

2001年，印度发生股灾，SENSEX指数在40天内跌幅高达22% ，笼罩在丑闻和危机中的股市似乎随时可能崩盘，金君瓦拉的财富也随之缩水，但他仍然坚持持股；2003年，当印度股市从熊市的阴影中刚刚走出来时，金君瓦拉就成功地预见到一轮波澜壮阔大牛市的来临。

熟悉他的朋友透露，2001年到2005年8月，印度SENSEX指数从3000点以下暴涨150％，达到了 7500点，而金君瓦拉的资产则增加了大约10倍。

此后，印度股市继续上演高成长的神话，股指一路上攻到了14000点，成为近几年全球投资回报率最高的股市之一。

寻找小而美的公司金君瓦拉的投资成绩单总是让散户们热血沸腾，他以18－20卢比的价格买入巴拉特拉电子公司(Bharat Electronics），卖出价是770卢比；以100卢比的价格买入Praj Industries ，该股在随后的几年间飙升到了810卢比；以108卢比买入印度的医药包装公司Bilcare，然后一直等它涨到519卢比。

金君瓦拉并不喜欢选择大型蓝筹公司，他更喜欢寻找那些小而美的公司。

他认为投资的关键在于这家公司是否具备持续的成长可能，只有持续增长的公司才会给投资带来丰厚的回报。

一个典型的例子是他在2002年买入的印度本土评级公司Crisil，当时该公司的股价是150卢比，金君瓦拉最终持有Crisil14.3％的股权，成为该公司最大的个人投资者。

3年后，标准普尔以每股775卢比的价格从他的手中购买了Crisil公司接近5％的股权。

“长期而言，我们依然看好印度股市，”标准普尔在纽约的女发言人Rebecca Hill 强调，“最近的10年里，印度已经成长为一股不可忽视的力量。

”“标准普尔的所为是我在很久以前就预见到的”，金君瓦拉表示，投资Crisil主要因为它是兼具安全的高成长特性的“双保险”公司，它可以在发展尚不充分的印度市场上获利，同时也必将和印度经济一起快速成长。

作为几百万个人投资者的偶像，金君瓦拉经常在当地的电视台上露脸，他最新的投资组合总是占据着财经媒体的头版头条，只要他买进某种股票的消息得到证实，那家公司立刻就会受到市场追捧。

2004年底，金君瓦拉买入印度最大的多媒体公司Mid-Day Multimedia Ltd.5.3％的股份，消息公布后，该股随即上涨20％，牢牢地封在了涨停板的位置。

“超级投资者总是会对市场的繁荣做出贡献”，掌管着10亿资金的JM 资本管理公司驻孟买首席执行长Vijayan Krishnamurthy说，“他们常常成为个人投资者的风向标。

”还有几年好光景尽管指数呈现出摩天之势，金君瓦拉认为印度股市在未来的4、5年中仍将稳步向上。

“在2010年前的几年中，印度GDP的升幅至少有一年将达到10%”，在金君瓦拉看来，股市的蓬勃发展只不过是反应了经济的出色表现而已。

“股票价格不断上涨，但市场的平均市盈率却呈现出逐步下降趋势。

”金君瓦拉回忆，1992年，当股指升至4285点的高位时，市场的平均市盈率是荒谬的69.5倍；而2002年，印度股市市盈率为31.5倍，2003年为22.9倍，若以2006年预测盈利计算，市盈率仅有12.2倍，若以2007年计算，则降为11倍。

“这表明印度企业的盈利能力持续提高”，金君瓦拉曾经将印度股市和邻居中国市场进行过比较，他认为，中国的公司似乎把更多的精力放在跑马圈地、扩大市场规模上；相比之下，印度股票市场的透明度比较高，印度公司管理相对规范，集中经营谋求利润，这提升了它们的股票价格。

并不是所有人都像金君瓦拉一样乐观，摩根斯坦利驻孟买的经济学家就认为，相对于周边市场而言，印度股市显得有些昂贵了。

但目前为止，金君瓦拉的判断都得到了回报。

近期，随着过山车似的震荡逐渐增加，他的交易频率也有所增加。

尽管已经跻身于印度富豪榜中，金君瓦拉依然是个率性的人。

他戴着不到100块钱的塔塔手表，从不会买超过200元的鞋子，但与此同时，他手上的硕大钻戒重达5克拉，在乡间拥有豪华的度假别墅。

有媒体评价说，金君瓦拉的行事风格和印度一样，充满了矛盾。

“我就是个街头斗士”，金君瓦拉说，“除了天神、妻子和税务局之外，无所畏惧。

”此君何人？是印度最著名的投资人之一，被誉为印度“巴菲特”，他在1984年以5000卢比开始投资，仅仅是我每次去印度时兑换的现金数。

从他的简略经历看，他投资的前十几年在痛苦和迷乱中挣扎，“雄心壮志一直没能超越市场的机会”，他的坚持让他最终成功。

他所讲的内容基本也是理念的东西比较多，这是价值投资者和所谓的价值投资者讲烂了的东西，这样反复反复空讲与当年的喊口号相仿佛，投资的细节与过程不可能有人把着手教，还是需要投资者自己摸索实践。

懂得了价值投资的原则，那只是刚刚迈出的价值投资的第一步。

不过，金君瓦拉的原则有些不同的视角，值得看一眼。

以下是我节选的一些重点翻译后与博友共享。

一、一篇金君瓦拉受访中的节录：金君瓦拉说他做投资决策前，他首先要了解一家公司在接下来的4-5年的成长情况，然后再由此计算出PE等估值。

“如果我成功地买入，4-5年以后，我会做一人适当的再次检查其商业模式并相应地进行资金的再次配置，因为商业模式可能会发生变化，或者这个很业的竞争开始激烈起来。

”他说，“这也是检测我当初买入时所做的判断时的假设是不是还依然有效。

”你如何发现一家好的公司？“你从公司的资金募集就可以看出来。

还有他们分配利润吗？他们能用正确的方式利用盈余吗？”他说，“对我来说，季报是没有意义的。

公司发生损失，都可能在某个季度发生失常的情况。

你应该了解一下其原因，看它是否会造成公司成长的逆。

”选择资产类别也很重要，金君瓦拉说，“如果你1970-1980间持有黄金，1980-1989买了日本Nikkei指数，然后再持有Nasdaq，你就会在三十年间得到33%的年复合回报。

巴菲特的投资过程也是踏中了不同资产类型的波段。

”“价值投资在所有的情况下都是起作用的。

但要考虑到其过程和原则是动态的，不是静态的。

要用一种开放的心态来适应变化。

”他说。

不要让市场的短期趋势乱了阵脚，他说，“在1999年，人们都在买Himachal Futuristic, Global Tele, Pentasoft，而我买入的是航运公司和Bharat Electronics，困为我看到的是长期的价值，”他又说，“永远不要被市场的失常所诱骗，认可并尊重这些变化，但要记住市场总会修正它的错误，虽然有时会多花一些时间。

二、2009年11月金君瓦拉在一所大学的讲座提纲（摘录）1、印度经济的增长和资本市场—估值受盈利的支配—盈利是经济增长的函数—盈利增长＝1-1.5倍的名义GDP增长-如果GDP的实际增长为9%，通货膨胀率为5%，则名义GDP为14%-因此，盈利增长＝14-21%（1-1.5XNGDP）—现在和未来的印度资本市场牛市利益于印度的经济增长2、印度必然增长的原因—并尊重他人的信仰或行为的文化—技术技能（Skill-sets）—企业家精神—民主—人口红利—储蓄率—有序地发展—经济起飞（Take-off）3、信仰体系— Realism -a Conviction— Rigidity -a Taboo— Safety of Capital -a Religion— Absolute Returns -a Passion4、我们寻找什么样的投资机会—具吸引力的，潜在的外部机会（addressable external opportunity）—可持续的竞争优势—可延展的（Scalability）+营业杠杆（operation leverage）—管理质量+诚实—高于投资的正EVA(EVA positive over investment horizon)—估值：价格和价值的背离5、投资十诫—作个乐观主义者！这是投资成功的必需品质—期待一个现实的回报——平衡恐惧和贪婪—培养宽阔的投资视野——把投资当作智慧的行为，而不是聪明的行为—货物售出概不退换——永远不要忘记两个字，风险！—自律——拥有游戏计划—灵活——投资永远是在概率的王国（realms of possibilities）—逆向投资——不是一条规则，也不要忘掉（Not a rule, not ruled out）—你买什么很重要——更重要的是你以什么价格买—拥有信念和耐心——你的耐心会经受考验，你的信念让你得到回报—让卖出独自决定——不要受获利和损失的影响6、何时卖出—资产需要要再次配置时—回顾关键的因素(Review of Critical Factors)—相对的机会（Relative Opportunity）— EPS或EPS预期达到了峰值—过于荒谬的PE水平—不要受赢利和损失影响7、投资态度—不论周边人群多么乐观，赢利多么地大，永远不要忘记风险二字—作为交易者，对股价反应；对于投资者，对基本而反应—不要总是受事物表相和人群的影响—投资不是一条单行道。