期货品种研究与分析5

2、股指期货交易的特点 、
1）特殊的交易形式。股价指数期货交易兼有期货交易和股票交易的双重特征。 1）特殊的交易形式。股价指数期货交易兼有期货交易和股票交易的双重特征。 它是一种没有股票的股票交易，其交易标的——股价指数期货合约的价格也与 它是一种没有股票的股票交易，其交易标的 股价指数期货合约的价格也与 整个股票市场价格同步变动，同样要承担股票价格波动所带来的风险等。 整个股票市场价格同步变动，同样要承担股票价格波动所带来的风险等。但与 进行股指所包括的股票的现货交易相比， 进行股指所包括的股票的现货交易相比，股指期货提供了更为方便的卖空交易 方式和较低的交易成本，其杠杆比率和市场流动性都明显高于现货股票市场。 方式和较低的交易成本，其杠杆比率和市场流动性都明显高于现货股票市场。 2）特殊的合约规模。与外汇期货和利率期货不同，股指期货的交易单位或合 ）特殊的合约规模。与外汇期货和利率期货不同， 约规模不是交易所依不同的交易品种和合约月份而制定的固定金额， 约规模不是交易所依不同的交易品种和合约月份而制定的固定金额，而是由变 量的指数“ 和每个指数“ 所代表的价值来共同决定的。 量的指数“点”和每个指数“点”所代表的价值来共同决定的。
2010-11-20
6
（2）股指期货的质疑与发展 ）
1987年10月19日 美国股灾从而引发全球股市重挫， 1987年10月19日，美国股灾从而引发全球股市重挫，即著名的 黑色星期五” 在著名的“布莱迪报告（ Report） “黑色星期五”，在著名的“布莱迪报告（Brady Report）”中，股 指期货被认为是引发恐慌性抛盘的“元凶”之一。因此， 指期货被认为是引发恐慌性抛盘的“元凶”之一。因此，股指期货的 发展在股灾之后进入了一段停滞期。事实上，更多的研究报告指出， 发展在股灾之后进入了一段停滞期。事实上，更多的研究报告指出， 股指期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。 股指期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。 股灾过后，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制和保障 股灾过后， 措施，投资者的行为也更为理性，股指期货自此再无不良记录， 措施，投资者的行为也更为理性，股指期货自此再无不良记录，进一 步奠定了1990年代股指期货更为繁荣的基础。 1990年代股指期货更为繁荣的基础 步奠定了1990年代股指期货更为繁荣的基础。可以说股价指数期货已 成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一， 成为当前国际金融市场上交易最为活跃的期货品种之一，股指期货交 易也无愧为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新” 易也无愧为二十世纪八十年代“最激动人心的金融创新”。
2010-11-20
4
股指期货一诞生，就取得了空前的成功， 股指期货一诞生，就取得了空前的成功，价值线指数期货合约推出的当 年就成交了35万张， 年就成交了35万张，S＆P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。1984 35万张 P500股指期货的成交量则更大，达到150万张。 股指期货的成交量则更大 150万张 年，股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上，其 股票指数期货合约交易量已占美国所有期货合约交易量的20%以上， 20%以上 中S＆P500股指期货的交易量更是引人注目，成为世界上第二大金融期货合 P500股指期货的交易量更是引人注目， 股指期货的交易量更是引人注目 约，S＆P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。 P500指数在市场上的影响也因此急剧上升。 指数在市场上的影响也因此急剧上升 1997年10月6，CBOT推出道琼斯指数期货。 1997年10月 CBOT推出道琼斯指数期货。 推出道琼斯指数期货
期货投资实务5 期货投资实务
——证券期货教研室专业课程 证券期货教研室专业课程
E-mail: futures@; magang@
2010-11-20
1
第三节 指数期货交易
一、股指期货市场概述
（一）股指期货市场的产生和发展
1、股指期货的产生 （1）产生背景 二战以后，以美国为代表的西方发达国家的股票市场取得了飞速的发展， 二战以后，以美国为代表的西方发达国家的股票市场取得了飞速的发展， 上市股票的数量不断增加，股票市值迅速地膨胀。 上市股票的数量不断增加，股票市值迅速地膨胀。 以纽约证券交易所为例，1980年 其股票的交易量就达到了3,749亿美元， 以纽约证券交易所为例，1980年，其股票的交易量就达到了3,749亿美元， 3,749亿美元 是1970年的3.93倍；日均成交量4,490万股，是1960年的19.96倍；上市股票 1970年的3.93倍 日均成交量4,490万股， 1960年的19.96倍 年的3.93 4,490万股 年的19.96 337亿股，市值12,430亿美元，分别是1960年的5.185倍和4.05倍 337亿股，市值12,430亿美元，分别是1960年的5.185倍和4.05倍。 亿股 12,430亿美元 1960年的5.185倍和4.05 同时，股票市场的结构也发生了重大的变化，以养老基金、信托基金、 同时，股票市场的结构也发生了重大的变化，以养老基金、信托基金、 共同基金为代表的机构投资者在股票市场中占据了越来越重要的地位。 共同基金为代表的机构投资者在股票市场中占据了越来越重要的地位。
2010-11-20
3
（2）诞生历程 ）
堪萨斯市交易所（KCBT） 1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC) 堪萨斯市交易所（KCBT）在1977年10月向美国商品期货交易委员会(CFTC) 月向美国商品期货交易委员会 提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的"30种工业股票" 提交了开展股票指数期货交易的报告，并提议以道琼斯的"30种工业股票"指数 "30种工业股票 作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而决定以价值线指数(Value 作为交易标的。由于道琼斯公司的反对，KCBT改而决定以价值线指数(Value 改而决定以价值线指数 Index)作为期货合约的交易标的 1979年 作为期货合约的交易标的。 KCBT修改了给CFTC的报告 修改了给CFTC的报告。 Line Index)作为期货合约的交易标的。1979年4月，KCBT修改了给CFTC的报告。 尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC） 尽管CFTC对此报告非常重视，然而，由于美国证券交易委员会（SEC）与 CFTC对此报告非常重视 CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。 CFTC在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧，造成无法决策的局面。1981 在谁来监管股指期货这个问题上产生了分歧 年，新任CFTC主席菲利蒲.M.约翰逊和新任SEC主席约翰.夏德达成"夏德-约翰逊 新任CFTC主席菲利蒲.M.约翰逊和新任SEC主席约翰.夏德达成"夏德CFTC主席菲利蒲.M.约翰逊和新任SEC主席约翰 协议" 明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通 协议"，明确规定股指期货合约的管辖权属于CFTC。1982年该协议在美国国会通 CFTC 过。同年2月，CFTC即批准了KCBT的报告。2月24日，KCBT推出了价值线指数期 同年2 CFTC即批准了KCBT的报告。 即批准了KCBT的报告 24日 KCBT推出了价值线指数期 货合约交易。 货合约交易。4月21日，CME也推出了S＆P500股指期货交易。紧随着是NYFE于5 21日 CME也推出了S P500股指期货交易。紧随着是NYFE于 也推出了 股指期货交易 NYFE 23日芝加哥期货交易所CBOT推 日芝加哥期货交易所CBOT 月6日推出了NYSE综合指数期货交易。 1984年7月23日芝加哥期货交易所CBOT推 日推出了NYSE综合指数期货交易。 1984年 NYSE综合指数期货交易 出主要市场指数（MMI）期货交易。 出主要市场指数（MMI）期货交易。
2010-11-20
5
2、股指期货市场的发展 、
（1）股指期货的全球化
1983年 1983年2月，悉尼期货交易所SFE推出了以“澳大利亚证券交易所（ASE） 悉尼期货交易所SFE推出了以“澳大利亚证券交易所（ASE） SFE推出了以 股价指数”为基础的股价指数期货交易； 股价指数”为基础的股价指数期货交易； 1984年 Exchange－TFE） 1984年1月，加拿大多伦多期货交易所（Toronto Futures Exchange－TFE） 加拿大多伦多期货交易所（ 推出了“多伦多证券交易所300种股价指数”期货交易； 300种股价指数 推出了“多伦多证券交易所300种股价指数”期货交易； 1984年5月，英国伦敦国际金融期货交易所LIFFE推出了“金融时报－证券 1984年 英国伦敦国际金融期货交易所LIFFE推出了“金融时报－ LIFFE推出了 交易所100种股价指数”期货交易； 100种股价指数 交易所100种股价指数”期货交易； 1986年5月，香港期货交易所HKFE推出了“恒生指数（HSI）”期货交易； 1986年 香港期货交易所HKFE推出了“恒生指数（HSI） 期货交易； HKFE推出了 1986年 1986年9月，新加坡国际货币交易所SIMEX又推出了“日经225股价指数 新加坡国际货币交易所SIMEX又推出了“日经225股价指数 SIMEX又推出了 225 Index） 期货交易， （Nikkei225 Index）”期货交易，开创了以别国股价指数为期货交易标的物 的先例等。 的先例等。
2010-11-20
7
全球各地分布着数个股票市场， 全球各地分布着数个股票市场，除了每个股票市场自己编制的股价指数 世界四大专业指数编制公司道·琼斯公司、FTSE国际公司 摩根· 国际公司、 外，世界四大专业指数编制公司道·琼斯公司、FTSE国际公司、摩根·斯坦 利国际公司、标准＆普尔公司还在各国开发了指数。据统计，截至近期， 利国际公司、标准＆普尔公司还在各国开发了指数。据统计，截至近期，在 加入了国际交易所联合会（FIBV） 237家证券交易所中 34个国家或地 加入了国际交易所联合会（FIBV）的237家证券交易所中，在34个国家或地 区有39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种在挂牌交易， 39家交 39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种在挂牌交易 区有39家交易所至少有一个股指期货或股指期权品种在挂牌交易，这39家交 易所总计有188个股指期货品种。 188个股指期货品种 易所总计有188个股指期货品种。